研报评级☆ ◇600118 中国卫星 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.13│ 0.02│ 0.03│ 0.11│ 0.23│ 0.30│
│每股净资产(元) │ 5.36│ 5.36│ 5.38│ 5.16│ 5.35│ 5.58│
│净资产收益率% │ 2.49│ 0.44│ 0.56│ 2.04│ 4.29│ 5.36│
│归母净利润(百万元) │ 157.54│ 27.91│ 35.56│ 125.00│ 271.00│ 354.00│
│营业收入(百万元) │ 6881.16│ 5156.49│ 6102.94│ 7201.00│ 8642.00│ 10630.00│
│营业利润(百万元) │ 166.97│ -60.00│ 17.19│ 161.00│ 231.00│ 342.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-21 增持 维持 --- 0.11 0.23 0.30 中原证券
2026-03-31 增持 维持 92.1 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-21│中国卫星(600118)2025年报点评：卫星天地一体化龙头，深度受益于我国商业│中原证券 │增持
│航天产业发展 │ │
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中国卫星发布2025年年度报告公司实现营业收入61.03亿元，同比增长18.35%；实现归母净利润3555.67万元，同比增
长27.38%；扣非归母净利润758.37万元，同比增长58.46%。
营业收入较快增长，商业航天注入发展新动能
2025年公司经营上扭转了前两年的调整态势，实现营业收入较快增长。经营回暖主要得益于宇航部组件产品、地面系
统集成项目等业务订单交付量同比增长。在国家大力发展商业航天的背景下，2026年政府工作报告已将商业航天升级为新
兴支柱产业，公司作为小卫星研制与卫星应用领域的国家队，市场新签订单实现历史性突破，经营基本面扎实向好。
公司卫星系统研制任务有序推进，全年成功发射张衡一号02星、希望五号二期等11颗小/微小卫星，公司数十颗在研
型号有序推进，同时不断提升在轨风险应对和处置能力，确保在轨卫星稳定运行。
毛利率短期承压，加强亏损治理部分子公司经营有所改善
2025年公司整体毛利率为8.23%，同比减少2.88个百分点。毛利率下滑主要系本期交付增量中，毛利率较低的商业航
天产品占比较高所致。尽管毛利率承压，但公司盈利能力有所修复，加权平均净资产收益率为0.56%，同比增加0.12个百
分点。
公司经营质量大幅改善，全年经营活动产生的现金流量净额为3.63亿元，较上年同期的-3.17亿元实现大幅转正，主
要因本期经营到款情况好于上年同期，表明下游回款情况持续向好。
公司围绕“争订单、保履约、控成本”三方面加强亏损治理，部分亏损子公司于2025年实现减亏或扭亏。航天智慧由
上年亏损转为盈利，星地恒通同比减亏1000多万。参股子公司深圳航天东方红卫星亏损扩大到1亿。
卫星天地一体化龙头，深度受益于我国商业航天产业发展
2025年，我国在载人航天、深空探测、商业航天等领域完成多项突破，中国航天全年发射次数达到92次，创下年度发
射次数历史新高。商业航天领域，多型商业火箭密集发射，低轨卫星互联网组网速度显著加快，产业规模持续扩张。
公司作为天地一体化布局的航天龙头，业务涵盖宇航制造与卫星应用两大板块。宇航制造方面，公司是国内小卫星、
微小卫星研制的核心力量，全年成功发射11颗小/微小卫星。同时，公司深度参与我国卫星互联网工程，供应包括导航接
收机、太阳能电池片等星载核心部组件产品，卫星单机价值量可观，并有望在后续星座建设中持续提升参与程度和价值量
。
卫星应用方面，公司具备“通信+导航+遥感”一体化应用能力。子公司航天恒星是卫星应用领域的核心供应商，在星
网应用院终端招标中中标多个品类，技术与市场地位领先。随着卫星互联网建设加速，地面应用作为价值量占比更高的环
节，将为公司带来广阔的增量市场。
盈利预测与估值
我们预测公司2026年-2028年营业收入预测分别为72.01亿、86.42亿、106.3亿，归母净利润预测分别为1.25亿、2.71
亿、3.54亿，对应的市销率PS分别为15.52X、12.93X、10.51X，公司盈利能力较弱，市盈率和市销率都较高，继续维持公
司“增持”评级。
风险提示：1：产业政策调整及客户集中风险；2.商业航天市场竞争加剧风险；3.技术创新与迭代风险；4.市盈率较
高，估值调整风险。
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2026-03-31│中国卫星(600118)收入增长彰显需求景气，看好航天龙头成长前景 │中金公司 │增持
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2025年收入符合我们预期
公司公布2025年全年业绩：收入61.03亿元，同比+18.35%；归母净利润0.36亿元，同比+27.38%；扣非归母净利润0.0
8亿元，同比+58.46%。公司收入符合我们预期。
发展趋势
航天需求景气上行，驱动营收规模稳健扩张。2025年公司圆满完成“张衡一号”02星等科研生产任务，深度参与卫星
互联网星座建设配套。在宇航部组件产品及地面系统集成项目交付量同比增长带动下，公司全年新签订单实现历史突破，
推动营业收入同比+18.35%至61.03亿元。我们认为，公司作为天地一体化航天龙头，有望持续受益于航天产业高度景气。
产品结构变化致毛利率调整，费用管控优化盈利能力。1）公司全年毛利率同比-2.93ppt至8.84%，主要系低毛利商业
航天产品交付占比提升所致。2）公司2025年期间费用率同比下降1.60ppt至8.98%，费用端成本管控良好，推动公司净利
率同比提升0.04ppt。
3）公司2025年全年经营活动现金流3.63亿元，系2023年以来首次实现净流入。商业航天进入发展新时期，天地一体
化龙头有望深度受益。1）十五五规划提出“建设航天强国”。我们认为，国内卫星组网及应用落地进程正持续加速，航
天强国目标牵引下商业航天有望于十五五期间加速发展。2）公司在卫星制造、应用领域均具备较强领先优势，星上安全
组件、路由产品进入相关产品名录，高通量终端交付数千台，我们认为公司有望深度参与国内卫星互联网建设，并受益于
其带动的卫星制造及应用环节需求释放。
盈利预测与估值
我们维持2026年盈利预测不变，首次引入2027年营收/净利润预测78.8/1.83亿元，当前股价对应26/27年13.6/12.2xP
/S。我们看好公司天地一体化龙头地位及商业航天产业前景，上调目标价76%至92.10元，维持跑赢行业评级，对应26/27
年15.5/13.8xP/S，潜在涨幅13.5%。
风险
下游市场需求不及预期，商业航天发展不及预期，卫星系统研制与交付存在不确定性。
【5.机构调研】 暂无数据
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