研报评级☆ ◇600115 中国东航 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.37│ -0.19│ -0.07│ -0.12│ 0.22│ 0.42│
│每股净资产(元) │ 0.92│ 0.69│ 0.57│ 1.59│ 1.82│ 2.24│
│净资产收益率% │ -20.11│ -10.43│ -4.32│ -7.68│ 12.75│ 19.56│
│归母净利润(百万元) │ -8168.00│ -4226.00│ -1633.00│ -2587.00│ 4922.00│ 9387.00│
│营业收入(百万元) │ 113741.00│ 132120.00│ 139941.00│ 161995.00│ 164292.00│ 173225.00│
│营业利润(百万元) │ -8544.00│ -4399.00│ -490.00│ -4191.00│ 6536.00│ 12915.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-31 买入 维持 5.25 -0.12 0.22 0.42 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-31│中国东航(600115)4Q25收益水平向好，等待油价企稳 │华泰证券 │买入
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公司公布2025年报业绩：收入1399.41亿元，同比+5.9%；归母净亏损16.33亿元，亏损额同比缩窄61.4%。其中第四季
度收入335.27亿元，同比+13.5%；归母净亏损37.36亿元，亏损额同比缩窄8.6%。年报业绩符合公司预告的归母净亏损13-
18亿元。4Q25行业景气有所回升，但成本增长较快，叠加转回递延所得税资产，仍录得较为明显亏损。短期等待油价趋稳
，关注燃油附加费对成本的传导效果。不过行业供给或将维持较低增速，中长期景气仍有望底部向上，公司是上海主基地
航司，有望受益于长三角地区旺盛的出行需求以及出入境游/中转等需求增长。维持“买入”。
4Q25客座率和单位客收水平均有改善
公司4Q25客座率持续表现较好，且国际线表现突出。4Q25整体ASK同增6.1%，客座率同增2.7pct至86.9%。其中公司积
极开辟和加密国际线，ASK同增13.9%，并且客座率同增3.4pct至84.8%。收益水平方面，受益于4Q行业需求有所回暖及反
内卷，我们测算单位客公里收益同增约5%。A股口径4Q25营收为335.27亿，同增13.5%。
扣油成本和转回递延所得税资产拖累，4Q净亏损同比仅小幅收窄
公司成本端4Q25有所承压，营业成本340.03亿，同增11.9%，单位ASK成本同增5.4%，其中航空煤油出厂价均价小幅同
增1%，人工、折旧等扣油成本项或涨幅较大。不过成本涨幅低于营收，毛亏损同比缩窄44.8%至4.76亿；另外或主要由于
汇兑收益改善（人民币兑美元4Q25升值1.1%，4Q24为贬值1.5%），公司财务费用同降9.87亿（yoy-53.3%）至8.64亿，使
得公司4Q25利润总额为亏损20.73亿，同比缩窄18.82亿（yoy-47.6%）。不过4Q25公司转回部分递延所得税资产，所得税
录得21.44亿，最终4Q25归母净亏损同比小幅缩窄3.52亿（yoy-8.6%）至37.36亿。
全年税前利润扭亏，等待油价企稳
2025年公司税前盈利同比大幅改善，税前利润转正至2.74亿（24年为亏损39.04亿），且1-2月延续良好势头，ASK同
增4.2%，客座率同增1.9pct至85.8%，客座率增幅三大航中领先。但近期航空煤油价格大幅上涨，4月我国航司燃油成本或
显著提升，对公司盈利产生较大冲击，需关注对旅客传导效果。往后展望，等待油价趋稳，中长期行业供给增速或将保持
低位，公司受益于腹地出行需求和国际航线发展，收益水平仍有望底部向上。
盈利预测与估值
我们下调公司26-27年归母净利润至-25.87/49.22亿元（前值78.01/100.96亿元），并预计28年归母净利润为93.87亿
元，下调主要考虑燃油成本上升。公司历史10年PB均值A/H股为2.2x/1.3x，由于之后ROE有望取得突破，给予溢价至A/H股
3.3x/2.6x26EPB（前值3.5x/2.8x，考虑盈利预测下调，降低估值倍数），并预计26年BPS为1.59元，A/H股目标价人民币5
.25元/4.60港币（前值：人民币7.70元/6.85港币），维持“买入”。
风险提示：需求恢复不及预期，行业机队引进超预期，油汇波动，维修等成本增长超预期，安全事故。
【5.机构调研】 暂无数据
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