研报评级☆ ◇600066 宇通客车 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 6 0 0 0 0 6
6月内 15 6 0 0 0 21
1年内 42 18 0 0 0 60
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.82│ 1.86│ 2.51│ 2.58│ 2.98│ ---│
│每股净资产(元) │ 6.29│ 6.06│ 7.05│ 7.81│ 9.08│ ---│
│净资产收益率% │ 13.05│ 30.66│ 35.60│ 34.42│ 35.10│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 1817.08│ 4116.19│ 5554.48│ 5700.93│ 6588.32│ ---│
│营业收入(百万元) │ 27041.99│ 37217.59│ 41426.17│ 48756.04│ 54847.76│ ---│
│营业利润(百万元) │ 2035.89│ 4671.56│ 6478.30│ 6528.85│ 7531.44│ ---│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-03-08 买入 维持 --- 2.65 2.91 --- 长江证券
2026-03-08 买入 维持 --- 2.51 2.87 --- 招商证券
2026-02-07 买入 维持 --- 2.51 2.87 --- 招商证券
2026-01-29 买入 维持 --- 2.52 2.95 --- 东莞证券
2026-01-24 买入 维持 45.1 2.57 2.92 --- 广发证券
2026-01-15 买入 维持 --- 2.51 2.87 --- 招商证券
2025-12-04 买入 维持 --- 2.67 3.18 --- 东吴证券
2025-12-04 买入 维持 --- 2.54 2.83 --- 长江证券
2025-12-02 增持 维持 --- 2.51 2.87 --- 招商证券
2025-11-13 买入 维持 --- 2.54 2.83 --- 长江证券
2025-11-11 买入 首次 --- 2.57 3.00 --- 财通证券
2025-11-04 增持 维持 --- 2.81 3.44 --- 方正证券
2025-11-03 增持 维持 --- 2.46 2.82 --- 国信证券
2025-10-30 买入 维持 --- 2.56 2.95 --- 中信建投
2025-10-30 增持 维持 35.85 2.39 2.74 --- 华泰证券
2025-10-30 买入 维持 41.46 2.85 3.29 --- 国泰海通
2025-10-30 买入 维持 --- 2.67 3.18 --- 东吴证券
2025-10-29 增持 维持 38 --- --- --- 中金公司
2025-10-29 买入 维持 --- 2.39 2.70 --- 国联民生
2025-10-28 买入 维持 --- 2.51 2.87 --- 招商证券
2025-10-28 增持 维持 --- 2.81 3.44 --- 方正证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-08│宇通客车(600066)2月销量点评：总销量同环比提升，出海新能源表现强势超 │长江证券 │买入
│预期 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司发布2026年2月客车销量。宇通2月销售客车1806辆，同比+15.0%，环比+4.5%，其中大中客车销量1410辆，同比+
1.7%，环比+6.5%；2026年1-2月共销售客车3534辆，同比-14.2%，大中客销量2734辆，同比-20.1%。
事件评论
2月淡季总量同环比增长，出海和出海新能源表现强势。宇通2月销售客车1806辆，同比+15.0%，环比+4.5%，其中大
中客车销量1410辆，同比+1.7%，环比+6.5%；2026年1-2月共销售客车3534辆，同比-14.2%，大中客销量2734辆，同比-20
.1%。2月出口总量和出口新能源同环比高增，出口销量约600辆（去年同期312辆），新能源出口约200辆（去年同期56辆
）。
产品力向上叠加直销直服拓展，海外产能持续布局，出口+电动化凸显盈利，打开新成长空间。宇通持续推进直营服
务模式，进一步提升服务质量和服务效率，向服务2.0阶段升级。国内方面，“以旧换新”政策加码叠加新能源公交进入
自然换车周期，有望持续催动公交市场复苏。海外方面，全球领先电动客车龙头，“一带一路”背景下公司出海提速，首
个海外新能源商用车工厂落地卡塔尔，采用KD工厂模式，工厂设计初始年产量为300辆，可扩展至1,000辆。2025年在美洲
、欧洲等多地迎来“开门红”，287辆高端纯电客车陆续驶入挪威，包括旅游客车、公交车和城间车等，搭载满足欧盟标
准的智能辅助驾驶技术。
投资建议：全球客车龙头，长期成长性较好+持续高分红能力，凸显投资价值。国内市场，座位客车持续增长，以旧
换新政策加码，促进新能源公交增长；海外市场，全球化+高端化战略推进，出口凸显盈利水平，支撑公司业绩持续提升
。公司资本开支放缓，现金流充足保障高分红，2024年全年每股分红1.5元（含税），共派发33.2亿，分红率80.7%，股息
率5.1%，2025年中期分红每股0.5元，当期分红比例约57.2%。预计公司2025-2026年归母净利润分别为50.3、58.7亿元，
对应PE分别为12.9X、11.1X，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济压力大导致需求低于预期；2、海外竞争加剧，利润率降低。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-08│宇通客车(600066)2月销量同比增长，海外出口业务持续突破 │招商证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：宇通客车发布2月产销数据，2月份共销售车辆1806辆（+15.0%），本年累计销售3534辆（-14.2%）。
2月销量同比增长，大型客车表现亮眼。宇通客车2月份销售车辆1806辆（+15.0%），其中大型930辆（+26.5%），中
型480辆（-26.3%），轻型396辆（+114.1%）。1-2月累计销售客车3534辆（-14.2%），其中大型1822辆（-14.9%），中型
912辆（-28.9%），轻型800辆（+14.1%）。
紧扣出游需求升级趋势，深化全场景产品布局。在“超长春节假期”带动下，南北互游持续升温，年味游热度不减，
分段式出游渐成主流。当出行不再仅仅是“从A点到B点”，而是逐渐向“走得好”转变，高品质出行正成为旅游市场的新
增长点。面对春节出游的趋势变化和需求升级，宇通锚定电动化、高端化、定制化方向，依托5-13米全米段、7-56座全车
型的产品矩阵，构建全场景解决方案，助力旅游客运企业快速响应市场变化。在南北互游热潮中，宇通以宇通C11E、天骏
S12等车型可靠性能从容应对多变场景，用舒适驾乘全面提升旅途质感；面向年味游市场，宇通以C9L、C12L等国风主题车
型将出行工具升华为文化载体；聚焦分段式出游的碎片化需求，宇通天骏系列车型以灵活舒适的乘坐体验满足个性化行程
安排。基于对市场需求的深度洞察，宇通将持续携手合作伙伴，共同推动出行服务向更高效、更温暖、更有品质的方向进
化。
锚定高端商务出行，赋能珠海机场快线品质服务升级。深耕客运行业三十载的珠海机场快线，选择宇通天骏V6E作为
主力车型。该车型“空间宽敞、行驶安静、乘坐舒适”，符合珠海机场快线“陆路头等舱——延伸航空服务”的品牌服务
标准。同步优化“一键预约、实时查询、专属接驳”三项服务流程，让高端出行既有车辆舒适加持，更有流程便捷保障。
自投运以来，宇通天骏V6E迅速赢得商务旅客认可，同时，整车设计寿命超百万公里，动力强、能耗低、补能快，一线驾
驶员反馈“能耗低、动力足、开着很舒服，充电也快，能够满足白天运营、晚上充电”，有效助力企业提质增效。下一步
，宇通天骏V6E将助力拓展珠海机场至港澳高端定制接驳服务，为粤港澳大湾区打造高效、绿色、尊贵的一站式出行体验
。宇通也将持续以场景化解决方案，助力旅游客运企业打造可复制、可持续的高端出行样本。
突破中东高端机场市场，高端机场摆渡车首次进入科威特。2月10日，16辆宇通高端机场摆渡车正式交付科威特Jazee
raAirways航空公司，这是宇通首次批量进入科威特机场摆渡车市场，在中东交通枢纽机场布局上实现新突破。针对科威
特热带沙漠气候及“2035愿景”下机场服务升级需求，宇通派驻专业团队充分调研，采用金刚封闭环全承载车身结构及整
车阴极电泳防腐工艺，有效抵御高温沙尘侵蚀；配备可升降电控空气悬架提升舒适性，大功率独立空调快速调节车内温度
，为旅客提供清凉体验。凭借高度适配的产品与全流程解决方案，宇通从众多国际品牌中脱颖而出。客户代表对质量控制
与交付效率给予高度评价，期待新车助力提升地面服务体验。目前，宇通高端机场摆渡车已进入全球40多个国家和地区、
服务130多个机场。未来，宇通将继续以定制化方案，为全球客户提供优质产品与服务。
维持“强烈推荐”投资评级。随着全球经济的恢复、公共交通出行需求的改善及中国客车产品竞争力的不断提升，公
司发展前景良好。预计公司25-27年归母公司净利润分别为49.5/55.7/63.5亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：行业整体竞争加剧风险；政策与贸易壁垒风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-02-07│宇通客车(600066)国内公交销量有所波动，出口保持良好态势 │招商证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：宇通客车发布1月产销数据，1月份共销售车辆1728辆（-32.2%）。
1月国内销量回落，出口保持增长态势。宇通客车1月销售车辆1728辆（-32.2%），其中大型892辆（-36.4%），中型4
32辆（-31.5%），轻型404辆（-21.7%）。1月份主要是国内公交车销量下滑导致总体销量下降，出口销量依然保持增长态
势，出口车型盈利能力远高于国内，公司在全球竞争优势明显，长期看出口仍有大空间。
紧扣品质出行趋势，推动场景化产品创新。伴随游客出行需求向“走得好”升级，打造品质化出行服务成为客运企业
强化竞争力的关键。宇通客车坚持以客户为中心，以前瞻视野和战略布局，打造覆盖全场景的客旅出行解决方案。公司基
于自主产业链与新能源核心技术，推出睿控E平台，布局6-12米全系公路新能源产品，实现长续航、大空间与快速补能。
围绕高端化需求，公司推出天域S12、T7等高端车型，并提供个性化定制方案，强化企业差异化竞争力。面向客运定制化
与旅游小型化趋势，天骏系列通过多动力、多车型、多布局组合，以长寿命、高验证标准与优运营体验适配高强度、个性
化场景。从庐山“生态优先、绿色倡导”的景区合作，到内蒙古“一网四化”中的绿色化、数智化升级，宇通解决方案已
获多地运营验证。公司将持续深化技术研发与产品迭代，携手行业推动客旅品质化发展。
聚焦公交系统化转型，引领服务向人文与智能跃升。随着公交角色从“配套部分”向“核心公共基础设施”转变，行
业价值导向已从“效率优先”全面转向“人文关怀”。针对“最后一公里”接驳需求，公交运营向“灵活微循环”转变，
宇通率先完成5-18米全系低地板化产品布局，覆盖从主干线到社区末梢的全场景需求，“宇萌”“宇畅”等小型化车型深
入社区，精准匹配碎片化出行场景。在智能化进程中，宇通不仅提供智能车辆，更打造“人-车路-站-云”一体化智能网
联平台，通过数据赋能运营，推动行业从“经验驱动”迈向“数据驱动”的精细化、智慧化运营。面向“十五五”新起点
，宇通正在持续以技术创新与产品升级，推动公交向更绿色、更智能、更人文、更融合的方向进化，使其成为承载人民美
好生活向往、驱动城市可持续发展的温暖力量。
深化全球市场拓展，以高效交付与专业服务树立海外标杆。面对智利交通部三天内完成372辆纯电动公交转运的严苛
要求，宇通组建跨国团队协同作战，最终仅用48小时完成全部车辆安全转运，日均转运量超180辆，以“中国速度”刷新
当地对中国品牌的效率认知。在运营保障上，宇通在智利已建成7家授权服务站、1家自有服务站及1个国家中心库，将平
均服务半径控制在120公里，并严格执行“5分钟响应、市内1小时、市外2小时、7×24小时待命”的服务承诺，以体系化
网络支撑车辆全生命周期运营。如今，宇通客车已成为智利城市的流动风景，持续提升中国智造在全球市场的影响力与认
可度。
维持“强烈推荐”投资评级。随着全球经济的恢复、公共交通出行需求的改善及中国客车产品竞争力的不断提升，公
司发展前景良好。预计公司25-27年归母公司净利润分别为49.5/55.7/63.5亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：行业整体竞争加剧风险；政策与贸易壁垒风险
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-01-29│宇通客车(600066)深度报告：中国客车龙头，海外业务量价齐升 │东莞证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
行业龙头地位稳固，全品类产品矩阵完善宇通客车是国内客车行业首家上市公司，截至2025年，大中型客车销量已连
续23年稳居国内第一，国内市占率超30%。公司产品覆盖公路、公交、校车、机场摆渡及自动驾驶微循环车等全细分市场
，并具备全系列新能源适配能力。
财务盈利能力强劲，从规模向效益成功转型公司业绩呈现“营收稳健、利润爆发”的特征，2025年前三季度归母净利
润同比增长35.4%，显著高于营收增速，验证了向“效益驱动”转型的成功。受益于海外高毛利业务占比提升及国内存量
置换，公司净利率稳步提升至12.76%的高水平。
深筑技术护城河，“睿控E平台”领跑智能化公司拥有全球商用车行业规模最大、体系最完善的研发团队，持续保持
高强度研发投入。依托自主研发的“睿控E平台”，集成了跨域融合C架构与车机操作系统YOS，实现车辆算力提升200%、
控制效能提升100%。这一技术闭环不仅优化了全生命周期成本，更在电动化、智能网联及高端化领域构建了难以复制的技
术壁垒，巩固了行业话语权。
高端出海战略兑现，海外业务量价齐升面对全球“碳中和”机遇，公司坚定推进“高端出海”，拒绝低端价格战，成
功打入欧洲等严苛的高端市场。2025年出口销量同比增长22.5%，出口占比突破34.6%，且出口单车均价与毛利超过国内同
行。公司已升级为“出行解决方案提供商”，通过“一车一策”及全球高密度服务网络，不仅实现了产品输出，更实现了
标准与服务的输出。
受益政策红利与周期共振，行业步入高质量景气区间客车行业已走出调整期，步入“盈利修复+全球化”的新景气周
期。国内方面，受益于“大规模设备更新”政策及新能源公交置换补贴，存量需求集中释放；海外方面，全球客车电动化
渗透率低，替代空间巨大，而海外本土供应链存在缺口。宇通凭借“技术+供应链”的溢价优势，有望在国内外双重红利
驱动下，维持长周期的销量与业绩增长。
盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为48.24/55.88/65.22亿元，对应PE分别为14.61/12.61/10.81倍，
给予“买入”评级。
风险提示：国内客车需求不及预期，原材料价格波动带来的盈利风险，海外出口政策风险，海外环保政策变动等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-01-24│宇通客车(600066)守正出奇 │广发证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
大中客行业：国内需求预计稳定，出口是当前驱动大中客行业增长的主要驱动因素。2023年，随着出口的增长，大中
客行业实现8.8万辆销量，同比+1.7%，结束了连续6年的负增长。2024年，国内出行进一步恢复和出口高增同时拉动大中
客行业实现较高增速，2024年大中客行业实现11.5万辆销量，同比+30.9%；2025年大中客行业实现12.6万辆销量，同比+9
.4%。出口是当前驱动大中客行业增长的主要驱动因素，国内大中客行业销量预计未来稳定。
公司是大中客行业龙头，出口增长拉动公司进入新一轮上行周期。宇通客车是大中客行业龙头，深耕客车行业60多年
。公司前瞻布局出口市场，考虑到海外市场空间广阔，中国客车出口还有较大提升空间，我们预计出口将拉动公司进入新
一轮向上周期。技术方面，公司掌握新能源核心技术，形成了1大平台+2大核心+7大总成。市场份额方面，宇通客车在国
内大中客行业市场份额持续保持第一，基本盘稳定；在中国大中客出口市场份额始终位于前列，2025年在中国大中客出口
市场份额位于第一，在中国新能源大中客出口市场份额位于第二。
良好的财务状态+持续高分红+低估值。公司财务状况良好，拥有健康的现金流、较低负债率，且兼具低估值、高分红
特点，带来良好股息率。
盈利预测与投资建议：公司作为客车行业龙头，拥有良好生意模式、聚焦客车及部分核心部件资源，面对全球行业的
变革，通过品牌精耕，有望持续提供良好回报。我们预计公司25-27年EPS分别为2.26/2.57/2.92元/股，参考可比公司估
值，再考虑到公司产品具备国际竞争力且坚持高分红，我们给予公司25年20倍PE，对应合理价值为45.10元/股，给予“买
入”评级。
风险提示：行业景气度下降；原材料价格上涨；行业竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-01-15│宇通客车(600066)深耕全球化战略布局，引领出海业务提质跃升 │招商证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：宇通客车发布12月产销数据，12月份共销售车辆8864辆（+2.9%），本年累计销售49518辆（+5.5%）。
12月销量稳步增长，大中型客车销量稳健增长。宇通客车12月份销售车辆8864辆（+2.9%），其中大型4106辆（+1.5%
），中型3375辆（+9.3%），轻型1383辆（-6.6%）。1-12月累计销售客车49518辆（+5.5%），其中大型24943辆（+1.1%）
，中型15964辆（+1.9%），轻型8611辆（+30.9%）。
践行“场景定义产品”理念，精准响应客旅全场景需求。为应对客旅行业精细化、高端化发展，作为全球最大客车企
业，从高端文旅的体验升维，到普惠交通的智慧下沉，公司以一系列产品精准响应市场需求。面对高端出行从功能消费向
精神消费的升维，公司锚定高端旅游与高端公务接待，推出全新高端S系列首作——天域S12。锚定客旅行业车辆小型化、
电动化发展方向，公司精准契合定制客运等运营场景需求，推出天骏V6E纯电轻客运车型。紧扣公交领域“舒适化、智能
化”升级需求，公司打造行业首款9米“0”后悬公交产品——宇威E9PRO。宇通D6E以长续航、低消耗，精准切入“大转小
”、“公交化改造”，助力公共出行升级。宇萌E5S支持在线预约、随需而至，推动需求响应式公交变革。宇通C9E以高续
航、大空间保障全路况舒适体验，推动全域高效运营。
科技创新赋能产业发展，智能化水平显著提升。公司锚定新质生产力发展方向，加强新能源“三电”等关键技术攻关
，提高制造信息化、数字化、智能化水平，不断以新质生产力强化自身核心竞争力。12月中旬，智能网联“车路云一体化
”加速落地，我国首批L3级自动驾驶车型获准上路，宇通深耕智能网联，从新一代网联驾驶辅助系统护航公交出行安全，
到自动驾驶巴士小宇2.0常态化运营稳步推进，持续为智能网联汽车产业发展贡献力量。公司积极拥抱AI大模型发展趋势
，率先将DeepSeek接入车端“一云两舱”，“智能管家”安瑞通推动降本增效落地，为宇通智慧方案全面赋能，带来更加
便捷高效的类人交互体验。同时，公司通过网联驾驶辅助系统，从停车、行车、盲区及应急安全辅助4大运营场景守护行
车安全。
长期主义深耕全球市场，高质量出海深化国际化布局。公司锚定长期价值导向，深耕海外市场，在16个国家和地区建
设KD工厂，开展本土化合作，并面向全球发布新能源技术和服务解决方案，实现从产品、技术到生态的“高质量出海”。
公司目前海外销售和服务网络已实现全球目标市场的布局，业务覆盖欧洲、美洲、亚太、独联体、中东、非洲六大区域，
在主要目标市场，公司已成为主流客车供应商之一。近日，沙特红海全球集团、SIXT公司采购近200辆宇通纯电动客车，
其中首批90辆已在沙特红海地区正式投运。
维持“强烈推荐”投资评级。随着全球经济的恢复、公共交通出行需求的改善，公司紧抓扩大内需发展机遇，依托全
场景定制化新能源解决方案和全产品矩阵，实现公交细分市场业绩增长，发展前景良好。预计公司25-27年归母公司净利
润分别为49.5/55.7/63.5亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：行业整体竞争加剧风险；政策与贸易壁垒风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-12-04│宇通客车(600066)11月销量点评：总量同环比提升，维持全年销量目标，期待│长江证券 │买入
│12月份放量 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司发布2025年11月客车销量。宇通11月销售客车4058辆，同比+8.6%，环比+33.5%，其中大中客车销量3451辆，同
比+25.8%，环比+40.2%；2025年1-11月共销售客车4.1万辆，同比+6.1%，大中客销量3.3万辆，同比+0.7%。
事件评论
11月总销量同环比提升，公司完成全年目标信心充足，期待12月份放量。宇通11月销售客车4058辆，同比+8.6%，环
比+33.5%，其中大中客车销量3451辆，同比+25.8%，环比+40.2%；2025年1-11月共销售客车4.1万辆，同比+6.1%，大中客
销量3.3万辆，同比+0.7%。11月出口总量环比持平，出口销量约1000辆，新能源出口约120辆，环比有所下降。国内方面
，“以旧换新”政策催动国内公交换车需求，叠加国内公交车逐渐进入自然更换周期，支撑国内新能源客车销量预期公司
12月国内和海外都将迎来交付高峰期。
产品力向上叠加直销直服拓展，海外产能持续布局，出口+电动化凸显盈利，打开新成长空间。宇通持续推进直营服
务模式，进一步提升服务质量和服务效率，向服务2.0阶段升级。国内方面，“以旧换新”政策加码叠加新能源公交进入
自然换车周期，有望持续催动公交市场复苏。海外方面，全球领先电动客车龙头，“一带一路”背景下公司出海提速，首
个海外新能源商用车工厂落地卡塔尔，采用KD工厂模式，预计2025年底竣工投产，工厂设计初始年产量为300辆，可扩展
至1,000辆。2025年在美洲、欧洲等多地迎来“开门红”，287辆高端纯电客车陆续驶入挪威，包括旅游客车、公交车和城
间车等，搭载满足欧盟标准的智能辅助驾驶技术。
投资建议：全球客车龙头，长期成长性较好+持续高分红能力，凸显投资价值。国内市场，座位客车持续增长，以旧
换新政策加码，促进新能源公交增长；海外市场，全球化+高端化战略推进，出口凸显盈利水平，支撑公司业绩持续提升
。公司资本开支放缓，现金流充足保障高分红，2024年全年每股分红1.5元（含税），共派发33.2亿，分红率80.7%，股息
率4.7%，2025年中期分红每股0.5元，当期分红比例约57.2%。预计公司2025-2026年归母净利润分别为48.2、56.2亿元，
对应PE分别为14.7X、12.7X，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济压力大导致需求低于预期；2、海外竞争加剧，利润率降低。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-12-04│宇通客车(600066)11月销量同环比上升，期待年底翘尾效应 │东吴证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司公告：宇通客车2025年11月总销量4058辆，同环比+9%/+33%，11月产量5188辆，加库1130辆，今年1-11月累计加
库1636辆，公司系以销定产模式，短期大量加库或为后续放量订单交付做提前储备。
11月销量同环比提升，国内市场加速复苏。整体来看，11月销量同比提升9%，环比提升33%，主要为国内需求提升，
受“以旧换新”政策拉动，国内公交市场需求大幅增长。
大中客占比同环比提升。分车辆长度看，2025年11月大中轻客销量1838/1613/607辆，同比分别+23%/+29%/-39%，环
比分别+23%/+67%/+5%，中客销量同环比增速均较快，中客销量占比39.75%，同比+6.24pct，大中客车占比85.00%，同比+
11.60pct。
25Q4出口迈入加速期，期待12月出口销量高增。10月，宇通在巴基斯坦建设了KD工厂，并斩获400辆大单，在近期的
比利时世界客车博览会上，斩获“年底最佳客车大奖”“年度最佳巴士大奖”以及安全环保等领域多个奖项。四季度是公
司出口旺季，我们预计12月公司出口有望创造新高。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年营业收入预测为436/499/567亿元，同比+17%/+14%/+14%，维持2025
-2027年归母净利润为49.4/59.2/70.3亿元，同比+20%/+20%/+19%，对应PE为15/12/10倍，维持“买入”评级。
风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-12-02│宇通客车(600066)11月销量稳健增长，产品布局持续优化升级 │招商证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：宇通客车发布11月产销数据，11月份共销售车辆4058辆（+8.6%），本年累计销售40654辆（+6.1%）。
11月销量稳步提升，大中型客车增势亮眼。宇通客车11月份销售车辆4058辆（+8.6%），其中大型1838辆（+23.2%）
，中型1613辆（+28.8%），轻型607辆（-38.8%），大型和中型客车保持较高增速。1-11月累计销售客车40654辆（+6.1%
），其中大型20837辆（+1.0%），中型12589辆（+0.1%），轻型7228辆（+41.8%）。
升级旅游客运服务体系，全产品矩阵精准覆盖全场景出行需求。随着中国旅游经济活力持续释放，在供需双向促进的
新格局下，客旅产业链正迎来协同发展的黄金期。作为全球最大客车企业，宇通在客车的高端化、精细化、小型化、新能
源化方面成果显著。宇通天域S12作为宇通全新高端S系列首款作品，精准锚定“高端旅游”与“高端公商务接待”两大高
品质出行场景，获评“高端出行价值典范”。为顺应市场“大转小”“定制化”“高端化”“电动化”等发展趋势，宇通
客车正向研发了专为高强度运营需求设计的轻客产品——宇通天骏系列产品，其中，宇通天骏V6凭借其良好的适应性，精
准匹配定制客运、小团旅游、通勤接待等多元化运营场景。宇萌E5S通过融合第三方网约平台，简化运营管理流程，同时
凭借低入口、宽车门等适老化设计，提升登程体验与换成效率，为市民带来了更高品质的智慧出行体验。宇通C11凭借长
续航、补能快等优势，探索出客运公交化改造的高质量发展路径，助力长春客运实现转型升级。宇通T7凭借3.5T双涡轮增
压发动机和10AT自动挡变速箱的动力组合，推动中国自主高端公商务客车进一步发展。
践行“四化”战略部署，不断推进服务升级。在“电动化、智能网联化、高端化、国际化”四化战略指引下，宇通持
续推进技术创新与服务升级。电动化领域，宇通新能源产品覆盖5-18米全米段。宇通同时构建了“直销、直服、直融”三
位一体的服务体系。“宇?直服”八大承诺通过24小时响应、原厂配件、重大活动保障等措施，为客户提供全生命周期运
营保障，实现从产品交付到价值共创的跨越。从公交产品的“适老化、小型化、特色化”到客旅产品的“电动化、高端化
、定制化”，从“四化”战略的纵深推进到“宇?直服”的服务升级，宇通正以系统化、场景化的解决方案，助力我国道
路运输行业实现高质量发展。
深耕全球市场，国际化布局持续深化。公司持续深耕全球市场，在海外市场持续延续昂扬态势。公司目前海外销售和
服务网络已实现全球目标市场的布局，业务覆盖欧洲、美洲、亚太、独联体、中东、非洲六大区域，在主要目标市场，公
司已成为主流客车供应商之一。截至日前，宇通已进入超20个拉美国家，累计交付车辆超28000辆，整体市场占有率超40%
，成为拉美第一大中国客车品牌。同时，宇通与巴基斯坦公共交通领域的战略合作再度深化，400辆宇通新能源公交批量
交付巴基斯坦，陆续在旁遮普省19个地市投入运营。
维持“强烈推荐”投资评级。随着全球经济的恢复、公共交通出行需求的改善及中国客车产品竞争力的不断提升，公
司发展前景良好。预计公司25-27年归母公司净利润分别为49.5/55.7/63.5亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：行业整体竞争加剧风险；政策与贸易壁垒风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-13│宇通客车(600066)10月销量点评：季初销量偏平淡，公司完成全年目标信心充│长江证券 │买入
│足 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司发布2025年10月客车销量。宇通10月销售客车3040辆，同比-5.6%，环比-36.1%，其中大中客车销量2462辆，同
比-11.5%，环比-37.3%；2025年1-10月共销售客车3.7万辆，同比+5.9%，大中客销量3.0万辆，同比-1.6%。
事件评论
10月季初销量偏平淡，公司完成全年目标信心充足。宇通10月销售客车3040辆，同比-5.6%，环比-36.1%，其中大中
客车销量2462辆，同比-11.5%，环比-37.3%；2025年1-10月共销售客车3.7万辆，同比+5.9%，大中客销量3.0万辆，同比-
1.6%。10月出口总量和新能源出口维持较高水平，出口销量约1000辆，新能源出口约260辆，环比有所下降。国内方面，
“以旧换新”政策催动国内公交换车需求，叠加国内公交车逐
|