研报评级☆ ◇600060 海信视像 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 8 3 0 0 0 11
2月内 18 9 0 0 0 27
3月内 18 9 0 0 0 27
6月内 18 9 0 0 0 27
1年内 18 9 0 0 0 27
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.61│ 1.72│ 1.88│ 2.14│ 2.41│ 2.69│
│每股净资产(元) │ 14.47│ 15.00│ 16.29│ 17.71│ 19.23│ 20.88│
│净资产收益率% │ 11.09│ 11.47│ 11.54│ 12.02│ 12.49│ 12.86│
│归母净利润(百万元) │ 2095.85│ 2246.22│ 2454.01│ 2790.94│ 3145.22│ 3506.92│
│营业收入(百万元) │ 53615.56│ 58530.24│ 57679.22│ 63212.72│ 68560.69│ 74179.58│
│营业利润(百万元) │ 2764.11│ 2863.97│ 3184.65│ 3605.06│ 4046.49│ 4514.13│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-19 增持 首次 --- 2.11 2.34 2.63 中原证券
2026-05-17 买入 维持 --- 2.06 2.27 2.58 长江证券
2026-05-12 买入 维持 --- 2.15 2.42 2.71 西部证券
2026-05-08 买入 维持 --- 2.17 2.48 2.73 太平洋证券
2026-05-04 买入 维持 --- 2.07 2.35 2.72 华安证券
2026-05-02 增持 维持 31.22 2.23 2.53 2.79 东方证券
2026-05-01 买入 维持 --- 2.09 2.34 2.45 光大证券
2026-04-30 买入 维持 --- 2.08 2.34 2.57 开源证券
2026-04-29 买入 维持 29.85 2.13 2.38 2.62 国投证券
2026-04-29 买入 维持 --- 2.24 2.53 2.88 中信建投
2026-04-28 增持 维持 31.22 2.23 2.60 2.94 华泰证券
2026-04-10 买入 首次 33.75 2.25 2.66 3.12 财信证券
2026-04-04 增持 维持 28.99 2.23 2.53 2.79 东方证券
2026-04-03 增持 维持 --- 2.11 2.39 2.63 西南证券
2026-04-03 买入 维持 --- 2.16 2.44 2.71 天风证券
2026-04-01 买入 维持 --- 2.16 2.48 2.83 国联民生
2026-04-01 增持 维持 --- 2.12 2.35 2.56 国盛证券
2026-04-01 买入 维持 --- 2.08 2.34 2.57 开源证券
2026-04-01 增持 维持 --- 2.05 2.25 2.47 申万宏源
2026-04-01 买入 维持 --- 2.06 2.27 2.58 长江证券
2026-03-31 增持 维持 --- 2.17 2.48 2.82 方正证券
2026-03-31 买入 维持 --- 2.13 2.37 2.64 中信建投
2026-03-31 买入 维持 --- 2.13 2.34 2.58 银河证券
2026-03-31 买入 维持 --- 2.14 2.37 2.60 财通证券
2026-03-31 买入 维持 26.79 2.06 2.24 2.44 国投证券
2026-03-30 增持 维持 28.99 2.23 2.60 2.94 华泰证券
2026-03-30 买入 维持 --- 2.12 2.40 2.65 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-19│海信视像(600060)业绩点评：高端化成效显著，盈利能力持续提升 │中原证券 │增持
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海信视像（600060）公布2025年年报以及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入576.79亿元，同比下降1.45%；
实现扣非归母净利润18.77亿元，同比增长3.28%。利润增速显著优于收入增速，显示公司高端化、大屏化战略成效显著。
盈利能力方面，2025年公司的毛利率从上年的15.66%升至16.7%，净利率从4.39%提升至4.87%。2025年，公司实现经营活
动现金流量净额45.83亿元，同比增长27.5%，现金回款能力强劲。公司拟向全体股东每10股派发现金红利9.4元（含税）
。2026年第一季度，公司延续增长态势，单季实现营业收入137.21亿元，同比增长2.58%；扣非归母净利润4.54亿元，同
比增长0.51%；毛利率16.85%，同比提升0.92个百分点。
尽管整体营收同比下滑，但高毛利率的新显示业务实现高增长。海信系电视在全球及国内居于重要地位。2025年，公
司的新显示业务实现营收84.58亿元，同比增24.92%。根据公司披露的第三方统计数据，2025年海信系电视全球出货量的
市占率为14.56%，同比提升0.5个百分点；在中国内地的零售额市占率为30.38%，位居中国内地市场第一名。
海外市场增长显著，营收占比过半。海外市场增长显著。2025年，公司海外营收292.3亿元，同比增4.57%，营收占比
从上年的47.76%升至50.68%；国内营收246.34亿元，同比下降5.14%。2019至2025年期间，公司海外收入的年均复合增长
率达13%。海外市场快速增长，得益于公司在海外持续推进研产销一体化战略和品牌升级战略。在北美、欧洲、东南亚、
中东、日本等地区，公司前置研发能力，优化完善海外制造基地的供应链体系，通过本地化布局提升市场响应速度，同时
结合世界杯、世俱杯等顶级体育赛事IP开展整合营销，重点拓展战略市场和高端渠道。此外，公司通过世界杯、世俱杯等
世界顶级赛事以及《黑神话：悟空》等游戏IP，大幅提升海信全球品牌影响力。
产品结构持续优化，2025年收入增长跑赢成本增长，毛利率获提升。公司深耕MiniLED与大屏市场，大尺寸及高端产
品占比持续提升。2025年，公司在全球首发RGB-MiniLED技术及量产产品，完成从单维控光到光色同控的技术跨越，为液
晶显示产业确立新方向。公司完成从旗舰到中高端RGB-MiniLED产品的主流尺寸市场布局，已成功推广至全球45个国家。
根据公司披露的第三方统计数据，2026年1至2月，在国内线下高端消费市场中均价2万元及以上85英寸电视细分领域，RGB
-MiniLED电视销售额占比达51.46%，销量占比达56.97%，市场份额过半。公司大屏化、高端化产品结构升级成效显著，最
近三年期间公司的电视产品均价上涨15.24%。在产品升级的推动下，2025年国内市场录得毛利率23.58%，同比提升0.99个
百分点；国外市场毛利率12.03%，同比提升1.12个百分点。2026年一季度，公司毛利率同比持续提升，同比升高0.92个百
分点至16.85%。
2025年费用整体可控，净利率上升0.48个百分点。2025年销售费率上升0.85个百分点，公司加大了对体育赛事及终端
渠道建设的投入。此外，管理费率同比下降0.03个百分点，研发费率小幅上升0.08个百分点，财务费率小幅上升0.01个百
分点。2025年费率整体可控，在毛利率上升的促进下，公司录得净利率4.87%，同比上升0.48个百分点。
投资评级：我们预测公司2026、2027、2028年的每股收益分别为2.11、2.34、2.63元，参照5月18日收盘价24.6元，
对应的市盈率分别为11.66、10.50、9.35倍。我们给予公司“增持”评级。
风险提示：面板价格波动风险；海外市场运营不及预期风险；行业竞争加剧风险；汇率波动风险；国补政策边际效应
减弱风险。
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2026-05-17│海信视像(600060)业绩增长平稳，经营效率持续优化 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年一季报：2026年第一季度公司实现营业收入137.20亿元，同比增长2.58%；归属于上市公司股东净利
润5.91亿元，同比增长6.71%；扣除非经常性损益的归母净利润4.54亿元，同比增长0.55%。
事件评论
高端化战略坚定，持续推进RGB-MiniLED产品布局。2026年第一季度公司实现营业收入137.20亿元，同比增长2.58%，
主营业务收入达134.50亿元，同比增长9.40%，主营业务收入增速高于整体营业收入增速或主要由于材料销售类业务模式
调整，不影响主营业务竞争力。公司持续推进从旗舰到中高端RGB-MiniLED产品的主流尺寸市场布局，产品力在终端市场
获得用户高度认可，并已成功推广至全球45个国家，全球化拓展持续深化。根据奥维云网数据，2026年1月-2月，在国内
线下高端消费市场中，均价2万元及以上85英寸电视细分领域，RGB-MiniLED电视销售额占比达51.46%，销量占比达56.97%
，市场份额过半，RGB-MiniLED成为高端电视主流选择。
毛利率同比稳定，各项费用均处优化通道。2026Q1公司毛利率为16.85%，同比提升0.92个百分点，或主要受益于内销
产品结构持续优化。费用端，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.40%/1.62%/3.67%/0.26%，同比分别-0.05/-0.33/-0.5
0/+0.25个百分点，各项费用率均处于改善通道。综合影响下，2026年第一季度公司最终经营性利润（营业收入-营业成本
-税金及附加-销售/管理/研发费用+信用减值损失+资产减值损失）为6.07亿元，同比增长32.31%，经营性利润率为4.42%
，同比提升0.99个百分点。归属于上市公司股东净利润5.91亿元，同比增长6.71%；扣除非经常性损益的归母净利润4.54
亿元，同比增长0.55%，本期非经常性损益为1.36亿元，主要由金融资产公允价值变动损益1.37亿元构成，这部分收益主
要来自公司稳健的理财产品。经营活动产生的现金流量净额为7.54亿元，同比下滑37.92%，主要系公司收入确认节奏变化
所致，虽现金流短期波动，但期末现金及现金等价物余额达28.42亿元，较期初增长21.3%，公司资金储备充足，短期偿债
与运营韧性良好。
投资建议：黑电行业结构性机会不断涌现，公司在大屏和高端市场具有较强竞争优势。展望后续，公司有望在2026年
世界杯等体育赛事催化、高端化与全球化战略深化、以及新显示业务快速增长等多重因素驱动下，延续高质量增长态势。
我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为26.86、29.61和33.69亿元，对应PE分别为12.23、11.10和9.75倍，维持“买
入”评级。
风险提示
1、宏观经济波动带来收入兑现度降低的风险；2、贸易保护主义带来的市场风险。
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2026-05-12│海信视像(600060)26Q1点评：业绩稳步增长，结构持续升级 │西部证券 │买入
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事件：公司26Q1实现营业收入137.2亿元，同比+2.6%，实现主营业务收入134.5亿元，同比+9.4%，实现归母净利润5.
9亿元，同比+6.7%；
收入端：Q1公司收入实现稳步增长，我们预计海外市场增速较好，国内市场预计在持续结构升级下，产品结构有较好
表现，根据奥维云网数据，26Q1海信电视内销线上/线下销量分别同比-24.1%/+11.2%，线上/线下ASP分别+24.1%/+3.2%。
盈利端：1）毛利率：公司26Q1实现毛利率16.9%，同比+0.9pcts，2）费用端公司26Q1销售/管理/研发/财务费用率分
别6.4%/1.6%/3.7%/0.3%，同比分别-0.1/-0.3/-0.5/+0.3pct；3）实现归母净利率4.3%，同比+0.2pcts。
后续展望：1）美加墨世界杯开赛在即，公司作为官方赞助商，销量端或将直接受益，北美区域经历前期调整，预计
后续兑现亮眼表现；2）产品策略上公司重点推广RGB-miniled高端路线，同时积极进行技术下放，新品动作看，五一期间
小墨E5Spro产品开启销售，65寸售价5999元，期待后续表现，伴随产品侧不断迭代，预计将持续引领行业结构升级。
投资建议：海信视像作为全球黑电龙头，持续引领行业结构升级，产品力行业领先，目前正处于海外份额提升、品牌
影响力不断增强的阶段。26年世界杯催化下预计公司外销有较好销量表现，预计26/27/28公司实现归母净利润28.1/31.5/
35.4亿元，对应PE11.7/10.5/9.3X，维持“买入”评级。
风险提示：生产安全问题、原材料价格波动、消费力恢复不及预期、竞争加剧超预期、贸易形势变化超预期、汇率变
动风险。
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2026-05-08│海信视像(600060)2026Q1收入业绩稳健增长，盈利水平持续改善 │太平洋证券 │买入
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事件：2026年4月28日，海信视像发布2026年一季报。2026Q1公司实现营收137.21亿元（+2.58%），归母净利润5.91
亿元（+6.68%），扣非归母净利润4.54亿元（+0.51%）。
2026Q1收入表现稳健，利润端有望持续提升。1）收入端：2026Q1公司达营收137.21亿元（+2.58%），实现稳健增长
。2）利润端：2026Q1公司达归母净利润5.91亿元（+6.68%），增速快于收入端，或系公司高端大屏化趋势下高毛利产品
占比提升所致；我们认为，随着Mini-Led产品渗透率的持续提升，公司业绩端有望继续改善。
2026Q1毛净利率双升，期间费用率整体稳中有降。1）毛利率：2026Q1毛利率为16.85%（+0.92pct），毛利率稳中有
升或系核心技术创新与产品结构优化所致。2）净利率：2026Q1净利率为4.99%（+0.32pct），净利率涨幅略低于毛利率。
3）费用端：2026Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.40/1.62/3.67/0.26%，分别同比-0.06/-0.32/-0.50/+0.25p
ct，期间费用率整体略有优化，其中财务费用率上升或系受汇兑损失增加的影响。
投资建议：行业端，外资出清进一步释放国内家电存量市场空间，海外新兴市场存在结构性机遇。公司端，持续推进
全球化布局与高端化战略，全面推进数字化、智能化转型，公司品牌价值与产品竞争力持续攀升，发展韧性显著增强。我
们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为28.30/32.34/35.61亿元，对应EPS分别为2.17/2.48/2.73元，当前股价对应P
E分别为11.49/10.06/9.13倍。维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济不确定性、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、海外业务运营风险等。
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2026-05-04│海信视像(600060)26Q1点评：中资品牌份额盈利进击向上 │华安证券 │买入
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公司发布26Q1业绩：
26Q1：营收137.21亿元，同比增长2.58%；归母净利润5.91亿元，同比增长6.71%；扣非归母净利润4.54亿元，同比增
长0.51%。
26Q1业绩符合市场预期。
收入：主营业务增长快于整体
26Q1公司主营业务营收同比增长9.4%，快于公司整体，拆分业务看：
智慧显示业务：我们预计26Q1营收同比增速与主营业务增速相同，其中外销增速略快与内销增速；盈利端持续受益于
结构拉升和自有渠道建设。
新显示业务：我们预计26Q1营收同比增速慢于主营业务增速，毛利率相对稳定，激光及商显两大业务增长突出，印证
第二曲线渐成增长引擎。
结构趋势：我们预计26Q1MiniLED&RGB-MiniLED对收入/销量贡献持续提升，实现盈利拉动，公司凭借高端产品渗透率
提升来扩大全球市场份额。
盈利：控费提效显著
26Q1公司毛利率16.85%，同比提升0.92pct，主因公司产品结构优化，同期，销售/管理/研发/财务费率各同比-0.06/
-0.32/-0.50/+0.25pct，公司期间费率通过数字化提效持续改善。综上，26Q1公司净利率4.30%，同比提升0.16pct。
投资建议：维持“买入”
我们的观点：
我们预期公司战略重心从“规模”升级到“价值”，重点推动RGB-MiniLED等高毛利产品，加之赛事驱动下26Q1已见
北美地区增速修复与欧洲稳健增长，全年积极向激励目标迈进。
盈利预测：我们更新盈利预测，预计2026-2028年实现营收总收入634.85/687.08/739.20亿元（26-27年原值为696.03
/751.97亿元），同比增长10.1%/8.2%/7.6%；实现归母净利润27.06/30.64/35.45亿元（26-27年原值为28.72/31.41亿元
），同比增长10.3%/13.2%/15.7%；当前股价对应PE分别为12/11/9倍，维持“买入”评级。
风险提示：
行业景气波动，行业竞争加剧，面板成本大幅波动、关税扰动。
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2026-05-02│海信视像(600060)2026Q1季报点评：内销逆势增长，海外贡献收入增量 │东方证券 │增持
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2026年Q1业绩逆势增长。公司2026Q1营业收入同比增长2.58%至137.21亿元，主营业务收入增长9.40%至134.50亿元，
显示核心业务持续扩张。归属于上市公司股东的净利润达5.91亿元，同比增长6.71%，扣非净利润微增0.55%，盈利质量持
续改善。
内销逆势增长，海外贡献收入增量。根据奥维数据，海信视像26Q1主品牌国内销额/销量/均价同比分别+1%/-15%/+18
%，子品牌Vidda国内销额/销量/均价同比分别-35%/-39%/+6.5%，在国内电视销量整体行业承压情况下，公司通过提升Min
iled产品出货占比实现内销销额逆势增长，牢牢占据内销份额第一位置。推算来看，我们认为公司彩电主业同比实现双位
数增长，外销表现优于内销。基于电视行业总销量不大幅扩张的背景下，我们预计Miniled产品走向大规模渗透、叠加大
屏化，抢占海外韩系品牌份额，是公司盈利能力持续提升最确定的主线。
资产负债表健康，经营质量稳健。经营活动产生的现金流量净额为7.54亿元，同比-37.92%，主要系公司收入确认节
奏变化所致；合同负债7.73亿元，较期初增加68.23%，我们预计为满足美加墨世界杯需求，我们预计为下游客户预收款增
加所致；虽现金流承压，但期末现金及现金等价物余额达28.42亿元，较期初增长21.3%，资金储备充足，短期偿债能力无
虞。公司存货64.51亿元，较期初增加11.76%，我们预计主要为增加近期价格涨势较猛的内存及相关电视芯片库存。
投资建议：公司高端化战略持续奏效，看好盈利中枢稳步提升。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年公
司每股收益分别为2.23、2.53、2.79元，同比分别+19%/+14%/+10%，参考可比公司，给予公司26年14xPE，目标价31.22元
，维持“增持”评级。
风险提示
面板价格波动影响、国补带来的需求刺激边际减弱、关税风险、行业竞争加剧。
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2026-05-01│海信视像(600060)2026年一季报点评：内外双轮驱动盈利改善，结构升级彰显│光大证券 │买入
│成长韧性 │ │
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事件：2026年4月28日公司发布一季度业绩公告，26Q1公司实现营业收入137亿元，同比+3%；实现主营业务收入135亿
元，同比+9.4%；实现归母净利润6亿元，同比+7%，归母净利率同比+0.2pct。
点评：
内销出口双轮驱动，主营业务收入增速改善：26Q1公司营业收入同比+3%，主营业务收入同比增长近10%。1）分区域
看，26Q1公司实现国内收入62亿元，同比增长7%以上；海外收入72亿元，同比增长超两位数。2）分业务板块看，一季度
公司继续坚持“卖大屏、推高端、改善结构”的销售主线，业绩表现良好。①智慧显示终端业务：26Q1公司智慧显示终端
业务收入118亿元，同比增长10%以上。其中国内收入49亿元，同比增长近10%；海外收入69亿元，同比增长超12%。②新显
示业务：26Q1公司新显示业务实现收入16亿元，同比增长近4%。其中激光产品内销收入实现小个位数增长，海外收入增长
超50%；商务显示业务板块收入同比大幅增长超25%，主要得益于公司自主品牌战略的持续推进。
盈利能力增强，费用端明显改善：26Q1公司综合毛利率17%，同比+0.9pct。主营业务毛利率约17%，同比改善。分区
域看，内销毛利率同比增长超过+1.2pct，境外业务毛利率同比-0.7pct。境外业务毛利率下降，主要原因系1-2月海外市
场为了加快后续2026年智慧显示终端新品快速上量，主动规划了老品库存清理，对毛利率造成一定影响。从费用率来看，
26Q1公司研发、销售、管理费用率均处于改善通道，同比改善0.6pct。各环节运营效率持续向好，其中研发项目的开发效
率、终端零售广告投放效率等环节改善较大。受益于销售结构改善以及运营效率提升，近三年公司归母净利润率处于持续
改善的状态，26Q1归母净利润率同比提升0.17pct。从现金周期来看，26Q1公司现金周期同比加快近10天，应收款项周转
率等均呈现改善态势。
盈利预测、估值与评级：海信视像坚持“技术立企、稳健经营”发展战略，是国内唯一在LCD、激光显示和LED三大互
补性技术全方面布局的显示企业。考虑到26Q1业绩改善，我们上调26-27年归母净利润为27.3/30.5亿元（较前次预测上调
2%/3%），新增28年归母净利润预测为32.0亿元，现价对应PE分别为12、11、10倍，维持“买入”评级。
风险提示：全球电视市场需求疲软；行业竞争加剧；原材料大幅涨价。
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2026-04-30│海信视像(600060)公司信息更新报告：2026Q1业绩稳健增长，盈利能力改善 │开源证券 │买入
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2026Q1业绩稳健增长，盈利能力改善，维持“买入”评级
2026Q1公司实现营业收入137.2亿（yoy+2.6%），归母净利润5.9亿（yoy+6.7%），扣非归母净利润4.5亿元（yoy+0.5
%）。我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为27.2/30.5/33.6亿元，对应EPS分别为2.1/
2.3/2.6元，当前股价对应PE为12.0/10.7/9.7倍，看好公司在大屏化高端化战略方向下继续提高全球市占率，推广RGB-Mi
niLED等新品获取更高附加值，构建多元化业务矩阵打开成长空间，维持“买入”评级。
电视主业预计实现逆势稳健增长和份额提高，产品结构持续优化
预计2026Q1公司主业电视业务维持稳健增长。根据奥维云网数据，2026Q1国内电视线上线下（下同）零售额同比下滑
9.4%，而海信线上线下零售额同比逆势增长1.4%，对应市场份额达25.1%，同比提升2.7pct。产品结构方面，根据奥维云
网数据，2026Q1海信MiniLED电视零售额同比增长8.2%，MiniLED零售额占比达63.8%，占比同比+3.7pct，考虑到公司Mini
LED产品均价远高于常规产品，其占比提高显著优化了公司产品结构，提升了公司电视产品均价。
均价提升改善盈利能力，费率下降体现经营质量持续向好
毛利率方面，2026Q1公司毛利率为16.8%（yoy+0.9pct），毛利率有所提高预计主要系产品结构优化带动的均价提升
，根据奥维云网数据，2026Q1公司海信/Vidda/东芝三大品牌的线上均价分别为5586/2354/6079元/台，同比分别+23.3%/+
6.1%/+28.1%，在去年同期国补高基数下仍然实现均价显著提高。费率方面，2026Q1公司期间费用率为11.9%（-0.6pct）
，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.4%/1.6%/3.7%/0.3%，同比分别-0.1/-0.3/-0.5/+0.2pct，销售、管理和研发
等多项费率均出现优化改善，体现公司追求经营质量已开始取得成效；财务费率小幅上升预计主要因人民币升值而出现汇
兑损失增加。综合影响下2026Q1公司销售净利率为5.0%（+0.3pct），扣非净利率为3.3%（-0.1pct）。
风险提示：海外拓展不及预期；原材料成本大幅波动；海外市场竞争加剧。
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2026-04-29│海信视像(600060)Q1电视内销稳健增长，外销快速提升，盈利能力持续改善 │国投证券 │买入
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事件：海信视像公布2026年一季报。公司Q1实现营业收入137.2亿元，YoY+2.6%；实现主营业务收入134.5亿元，YoY+
9.4%；实现归母净利润5.9亿元，YoY+6.7%。展望后续，随着公司产品结构不断优化，新显示业务快速增长，公司盈利能
力有望持续提升。
Q1收入恢复增长：2026年家电国补延续，托底电视内销需求。公司持续推动产品结构优化与品牌影响力提升，带动内
销电视均价提升。我们判断Q1海信内销电视业务收入稳健增长。海外方面，根据产业在线，2026Q1海信海外电视出货量Yo
Y+6%。我们判断Q1海信外销电视业务收入快速增长。2026年为世界杯赛事年，有望带动北美、欧洲电视市场的中高端换机
需求增长。海信结合世界杯等顶级体育赛事IP开展整合营销，重点拓展战略市场和高端渠道，海外业务有望保持良好增长
。
Q1盈利能力持续提升：Q1海信整体毛利率同比+0.9pct，我们判断主要受益于公司MiniLED、大尺寸电视销售占比持续
提升。
Q1海信归母净利率同比+0.2pct。Q1公司净利率提升幅度小于毛利率提升幅度，我们分析主要原因包括：1）Q1公司信
用减值损失同比-0.8亿元。2）Q1公司公允价值变动收益同比-0.3亿元。
Q1单季度经营性净现金流同比下降：公司Q1单季度经营性现金流净额同比-4.6亿元，主要受公司收入节奏变动的影响
。Q1公司销售商品、提供劳务收到的现金同比-10.3亿元。
投资建议：海信视像是全球领先的显示解决方案提供商，混改和股权激励有望充分激发公司经营活力。激光显示、商
用显示、云服务和芯片业务构成的新显示业务发展迅速，有望在大显示时代走出第二增长曲线。预计公司2026年 2028
年的EPS分别为2.13/2.38/2.62元，维持买入-A的投资评级，给予2026年14倍的市盈率，相当于6个月目标价为29.85元。
风险提示：国内以旧换新政策变化、海外经济环境恶化、行业竞争加剧。
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2026-04-29│海信视像(600060)Q1业绩符合预期，期待世界杯放量 │中信建投 │买入
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核心观点
公司发布一季报，收入业绩实现个位数稳健增长，符合预期，主要系内销量价齐升、外销量额增长推动电视业务收入
双位数增长，并且面板成本改善和产品结构优化，推动利润率持续提升。我们认为，随着国内份额进一步向龙头集中，以
及北美世界杯到来，公司春季新品会在Q2渠道上量，内外销出货增速有望维持，并且海外的组织人员、渠道结构持续改善
，外销进入均价、利润率修复通道，预计全年电视出货量实现增长，ASP和利润率有望稳定向上。
事件
2026年4月28日，海信视像发布2026年第一季度报告。
公司2026Q1实现营业收入137.21亿元（YOY+2.58%），归母净利润5.91亿元（YOY+6.71%），净利率为4.30%（YOY+0.1
7pct）。
简评
一、收入分析：内外销均价提升，电视收入稳健增长
2026Q1实现营业收入137.21亿元（YOY+2.58%），其中，主营业务收入135亿元，同比增长9.4%。
1）智慧显示终端：销量同比增长接近双位数至700万台左右，均价同比提升低个位数至1700元左右，实现收入接近12
0亿元，同比增长12%左右，毛利率同比提升约0.3pct。内销：海信头部地位保持稳定，根据洛图科技，Q1传统TOP3（海信
、TCL、创维）合计出货量市占率同比提升1.5pct，小米市占率同比下降4.1pct，海信内销出货量同比增长低个位数至180
万台以上；大尺寸和MiniLED推动ASP提升，根据奥维云网，Q1海信系线上、线下KA均价分别同比+23%、+6%；海信内销出
货均价同比提升双位数至2700元左右，电视内销收入达到49亿元左右，同比增长13%左右，毛利率同比提升约1.8pct。外
销：北美世界杯将于6月举办，叠加公司在美国市场的组织、人员、产品调整，Q1海外多数地区实现稳健增长，其中，美
国出货量同比双位数增长，欧洲稳健增长，日本和中东非等新兴市场保持高增，海信外销出货量同比增长双位数至510万
台左右；Q1清理老品库存为后续新品上市铺路，导致海信外销出货均价没有提升，电视外销收入达到70亿元左右，同比增
长12%左右，毛利率同比下降约0.7pct。
2）新显示新业务：实现收入接近16亿元，同比增长4%左右，其中，激光电视、智能投影、商用显示、芯片业务均实
现显著增长，云平台业务增速放缓。
3）其他主营业务：实现收入接近1亿元，同比下滑双位数。
4）其他业务：实现收入约2亿元，同比下滑高双位数，主要系材料销售业务由其他业务变更为主营业务。
二、盈利分析：盈利水平稳定向上，长期改善趋势仍可期待
I、毛利端：成本和结
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