研报评级☆ ◇600031 三一重工 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 0 0 0 0 4
2月内 21 1 0 0 0 22
3月内 21 1 0 0 0 22
6月内 21 1 0 0 0 22
1年内 21 1 0 0 0 22
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.53│ 0.71│ 0.91│ 1.17│ 1.46│ 1.77│
│每股净资产(元) │ 8.02│ 8.49│ 9.61│ 10.04│ 11.08│ 12.34│
│净资产收益率% │ 6.65│ 8.30│ 9.52│ 11.84│ 13.44│ 14.61│
│归母净利润(百万元) │ 4527.50│ 5975.45│ 8408.06│ 10810.10│ 13459.58│ 16277.70│
│营业收入(百万元) │ 73221.73│ 77773.39│ 89231.02│ 102983.55│ 118240.45│ 135156.41│
│营业利润(百万元) │ 5342.85│ 6994.76│ 9935.67│ 12702.20│ 15791.98│ 19113.14│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-14 买入 维持 --- 1.20 1.46 1.77 长江证券
2026-05-05 买入 维持 --- 1.20 1.54 1.95 浙商证券
2026-04-30 买入 维持 --- 1.19 1.51 1.80 东吴证券
2026-04-30 买入 维持 --- 1.13 1.44 1.74 招商证券
2026-04-15 买入 维持 --- 1.11 1.41 1.67 申万宏源
2026-04-12 买入 维持 26.3 1.20 1.47 1.75 华创证券
2026-04-09 买入 维持 --- 1.13 1.40 1.74 国海证券
2026-04-09 买入 维持 27.16 1.18 1.55 1.96 广发证券
2026-04-09 买入 维持 --- 1.16 1.43 1.73 东莞证券
2026-04-07 未知 未知 24.84 1.14 1.42 --- 中金公司
2026-04-06 买入 维持 --- 1.20 1.46 1.77 长江证券
2026-04-03 买入 维持 --- 1.16 1.41 1.69 光大证券
2026-04-02 买入 维持 32 1.28 1.58 1.86 华泰证券
2026-04-02 买入 维持 --- 1.13 1.44 1.74 招商证券
2026-04-01 买入 维持 --- 1.15 1.40 1.71 国联民生
2026-04-01 增持 维持 --- 1.15 1.47 1.73 财通证券
2026-04-01 买入 维持 --- 1.18 1.45 1.76 太平洋证券
2026-03-31 买入 维持 --- 1.18 1.45 1.73 中邮证券
2026-03-31 买入 维持 --- 1.19 1.51 1.80 东吴证券
2026-03-31 买入 维持 22.44 1.18 1.41 1.67 财信证券
2026-03-31 买入 维持 --- 1.19 1.46 1.72 银河证券
2026-03-31 买入 维持 --- 1.20 1.54 1.95 浙商证券
2026-03-31 买入 维持 --- 1.18 1.42 1.71 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-14│三一重工(600031)26Q1业绩点评：盈利能力持续上行，高质量发展优势显著 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年一季报，26Q1公司实现营业收入240.42亿元，同比+14.22%；实现归母净利润24.81亿元，同比+0.46%
；实现扣非归母净利润20.13亿元，同比-16.24%。
事件评论
收入端，一季度公司境内、境外或均实现增长。26Q1公司营业收入同比+14%，其中境内、境外或均实现较好增长。境
内来看，挖掘机械受益小挖多元化需求增长及中大挖设备更新替换等，预计延续25年增长态势；非挖设备的起重机械或受
益风电等领域大吨位吊装需求，混凝土搅拌车在行业电动化渗透率提升趋势下，非挖设备整体内销修复趋势有望持续。境
外方面，新兴市场整体有望延续高增态势，同时欧美市场需求底部企稳，公司全球化战略成效显著，预计后续境外收入有
望保持较快增长。
毛利率进一步提升，费用端持续压降。盈利方面，26Q1公司销售毛利率27.48%，同比+0.64pct，在汇率不利因素影响
下，仍实现同比逆势提升，彰显盈利韧性。同时，公司费用端进一步管控压降，26Q1公司管理费用率2.65%，同比-0.39pc
t；研发费用率4.71%，同比-0.31pct，费用利用效率进一步提升。受汇率波动影响，26Q1公司汇兑损失同比增加，若加回
汇兑损失，公司净利润同比预计大幅增长。
公司现金流表现健康，持续高质量经营。26Q1公司收现比达98%，净现比达140%，均处于较高水平，现金流持续保持
健康水平。公司坚持价值销售的策略，量质双收，为公司的长期稳健经营提供坚实保障。
公司持续推动研发创新，新能源、智能化产品快速拓展。一方面，公司致力于打造高品质、低能耗、高体验的新能源
产品，如2025年公司新能源产品销售额达86.4亿元，同比提升115%，电动搅拌车、电动挖掘机、电动起重机、电动泵车销
售市占率均居行业第一。另一方面，公司持续推动工程机械智能化从“单机突破”向“机群协同”与“成套智慧施工”的
全面跨越，如2025年公司的路面无人摊压施工方案已在国内23个省份实现规模化应用。
维持“买入”评级。展望全年，公司工程机械业务国内、海外景气均有望持续向上，叠加高油价背景下新能源产品需
求有望较快增长，公司在新能源工程机械及智能化方向的研发投入持续推进，有望充分受益行业渗透率提升。此外，产品
结构优化、降本提效有望对盈利能力形成持续拉动，看好公司在高质量发展基础上的经营弹性。预计2026-2027年公司分
别实现归母净利润110.20亿元、134.45亿元，对应PE分别为17倍、14倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、国内需求不及预期；2、海外业务不及预期。
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2026-05-05│三一重工(600031)点评报告：一季度收入同比增长14%，新时代新三一迈向全 │浙商证券 │买入
│球龙头 │ │
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事件：公司发布2026年一季报
1）2026年一季度，公司实现营业总收入241亿元，同比增长14%；实现归母净利润24.8亿元，同比增长0.46%；销售毛
利率为27.5%，同比提升0.6pct。
2）一季度产生财务费用8.0亿元，去年同期为-3.7亿元，同比大幅增长的主要原因为汇兑损失增加，若剔除汇兑影响
，一季度公司经营性业绩实现大幅增长。
核心逻辑：行业海外国内共振向上，新时代新三一迈向全球龙头
1）26年以来工程机械产品需求旺盛，一季度挖机行业销量同比增长20%，公司已连续七个季度收入增速超过10%。
2）公司龙头地位稳固，多品类位居行业第一：其中挖掘机械国内市场连续15年蝉联销量冠军；混凝土机械连续15年
稳居全球第一品牌；起重机械全球市占率稳步上升。
3）海外需求旺盛，公司国际化业务进展加速，A+H双平台锚定全球化新征程
①一季度挖机行业出口同比增长36%，海外需求旺盛。
②海外已成公司主要收入和利润来源。2025年实现国外收入563亿元，同比增长15%，国外收入占比63%；实现毛利178
亿元，同比增长23%，毛利占比71%；国外收入毛利率为31.7%，同比提升1.9pct。根据海关统计数据，公司挖掘机械、混
凝土机械产品海外出口量保持行业第一。
2025年海外各区域主营业务收入：
亚澳区域：销售收入239亿，同比增长16%；
欧洲区域：销售收入125亿，同比增长1.5%；
美洲区域：销售收入112亿，同比增长9%；
非洲区域：销售收入83亿，同比增长55%。
③2025年H股成功上市，开启国际化新征程。
④2025年向全球市场推广产品60款，海外销售覆盖150多个国家、地区；在全球100多个国家和地区深度合作400余家
优质海外经销商，布局1900个营销与服务网点，超过3000名海外服务工程师，构筑极具竞争力的全球销售与服务网络。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年收入为1050、1236、1456亿元，同比增长17%、18%、18%；归母净利润为110、141、179亿元，
同比增长31%、28%、27%，25-28年复合增速为29%，对应26-28年PE为17、13、10倍，维持“买入”评级。
风险提示
1）海外贸易摩擦；2）汇率扰动风险。
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2026-04-30│三一重工(600031)业绩超预期，龙头韧性彰显 │招商证券 │买入
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事件：三一重工发布2026年一季报。2026Q1，公司实现营业总收入241.47亿元，同比+14.03%，归母净利润24.81亿元
，同比+0.46%，业绩表现超预期，龙头韧性凸显。
海外景气度提升，公司收入增速领先。2026Q1，挖机行业总销量7.33万台，同比+19.49%，其中内销、出口分别同比+
8.25%、+36.06%；工程机械主要品类出口销量同比“9增2降”，行业出口额160.7亿美元，同比+24.3%，海外景气度边际
向上。公司层面，2026Q1营收同比+14.03%，增速领跑行业、份额提升突出，自2024Q3以来单季收入已连续7个季度实现10
%以上增长。公司作为国际化领先的挖机龙头，2026年有望充分受益海外需求景气向上。
极具韧性的盈利能力，领跑行业的现金流表现。2026Q1，公司实现毛利率、净利率27.48%、10.5%，同比+0.64pct、-
1.39pct；期间费用率合计17.47%，同比+4.83pct，其中销管研费用率同比-0.22pct，主要系汇兑损失导致财务费用率同
比+5.05pct（绝对值上由-3.7亿元增长至7.98亿元）。公司毛利率凭借国际化、高端化、电动化稳步提升；净利率受汇率
短期波动较大影响下仅微降，剔除汇兑后经营性归母净利实现超越收入的增长；经营性现金流35.41亿元，净现比达1.43
，持续领跑行业。公司在汇率不利影响下，2026Q1兼顾收入增长、盈利能力与现金流，交出了亮眼的高质量发展答卷。
投资建议：我们预计公司2026-2028年收入分别为1029.13、1189.89、1372.88亿元，同比增长15%、16%、15%；归母
净利润分别为103.47、132.42、160.45亿元，同比增长23%、28%、21%；对应PE分别为18.2、14.2、11.7倍。β向全面景
气升级、欧美市场需求升温，基于海外收入结构、公司有望突出受益；长期看，公司凭借领先的国际化、电动化布局，全
球竞争力与市场占有率有望持续提升；同时，公司资产质量与风险管控领先行业，看好公司EPS与PE共振双击；维持“强
烈推荐”投资评级。
风险提示：国内市场复苏不及预期，海外业务拓展不及预期，新兴业务拓展不及预期，国际贸易摩擦加剧。
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2026-04-30│三一重工(600031)2026年一季报点评：Q1营收同比+14%领跑行业，看好上行周│东吴证券 │买入
│期龙头利润弹性 │ │
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2026Q1营收同比+14%领跑行业，看好上行周期龙头利润弹性
2026Q1公司实现营业总收入241.5亿元，同比+14.0%；实现归母净利润24.8亿元，同比+0.5%；实现扣非归母净利润20
.1亿元，同比-16.2%。公司收入增速继续领跑行业，利润放缓主要系Q1产生约8亿元汇兑损失，若还原则净利润增速35%+
。2026Q1国内外继续保持上行趋势，（1）国内市场：2026Q1小/中/大挖行业内销销量分别同比+23.9%/+27.2%/+10.6%，
呈现全面改善态势；（2）海外市场：2026Q1小/中/大挖行业外销销量分别同比+41.4%/+18.7%/+36.2%，整体维持高景气
度且大挖延续高增。展望2026年，我们预计国内仍保持稳健向上，海外有望拐点复苏，国内外共振局面下看好公司作为龙
头的利润弹性。
Q1毛利率逆势提升0.6pct，管理&研发效率持续提升
2026Q1公司销售毛利率27.48%，同比+0.64pct，在汇兑影响下公司毛利率提升预计主要系国内外销售结构的优化；销
售净利率10.50%，同比1.39pct。费用端来看，2026Q1公司期间费用率17.55%，同比+4.83pct，其中销售/管理/研发/财务
费用率分别为6.84%/2.64%/4.69%/3.31%，同比分别+0.46/-0.38/-0.31/+5.06pct，公司三费仍然保持良好发展势头，略
增的销售费用率代表海外市场的持续开拓，逐季下降的管理&研发费用则代表公司管理+研发效率的持续提升。
国内外开启共振，全球化、电动化逻辑兑现迈向全球龙头
行业端：国内来看，2025年为国内周期上行起点，在更新替换逻辑+资金到位持续改善支撑下，国内仍有望维持2-3年
上行景气周期；海外来看，短期非洲、印尼等地需求高景气，欧美需求逐步复苏，26年预计为海外上行周期起点，长期中
国品牌竞争力逐步兑现提升市占率。公司端，依托龙头地位及全球化电动化战略，在国内释放利润弹性、海外兑现成长性
。①全球化：公司海外产能布局完善，在印尼、美国均有产能布局且印尼二期工厂、南非工厂正在有序建设之中，本土化
优势明显。②电动化：2025年公司实现新能源产品收入86.4亿元，同比+115%，电动搅拌车、电动自卸车等产品迎来快速
增长。长期来看，随着全球化&电动化逻辑的持续兑现，公司产品、渠道、服务竞争力凸显，逐步迈向全球龙头。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润为109.7/138.7/165.5亿元，当前市值对应PE17/13/11X
，维持“买入”评级。
风险提示：竞争格局恶化、地缘政治冲突、原材料价格上涨、汇率波动风险
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2026-04-15│三一重工(600031)国内外需求共振，盈利能力及盈利质量双升 │申万宏源 │买入
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事件：
公司发布25年年报，全年实现收入897.00亿，同比增长14.44%，归母净利润84.08亿，同比增长41.18%，扣非后归母
净利润82.21亿，同比增长54.13%，业绩符合预期。
投资要点：
国内下滑趋势得以扭转，新能源产品爆发式增长。1）分产品：挖掘机收入345.44亿，同比增长13.73%，混凝土机械
收入157.38亿，同比增长9.53%，起重机械收入155.63亿，同比增长18.67%，桩工机械收入28.20亿，同比增长35.81%，路
面机械收入37.57亿，同比增长25.18%，其他产品收入148.49亿，同比增长15.13%；2）分地区：国内收入314.14亿，同比
增长14.99%，海外收入558.56亿，同比增长15.14%，海外各大区来看，亚澳区域238.9亿元，同比增长16.17%，欧洲区域1
25亿元，同比增长1.5%，美洲区域111.6亿元，同比增长8.52%，非洲区域83.1亿元，同比增长55.29%；新能源产品快速爆
发，25年销售额达86.4亿元人民币，同比增长115%。
盈利水平与盈利质量双提升。1）毛利率：25年整体毛利率27.54%，同比提升1.11pct。分产品看，挖掘机、混凝土机
械、起重机、桩工机械、路面机械毛利率分别为34.24%、20.15%、28.96%、32.88%、28.67%，分别同比+2.42pct、-0.36p
ct、+1.73pct、+0.13pct、+1.17pct；分地区看，国内毛利率20.69%，同比下降0.43pct，海外毛利率31.64%，同比提升1
.92pct；2）净利率：25年净利率9.51%，同比提升1.68pct，扣非净利率9.17%，同比提升2.36pct；3）现金流：公司经营
活动现金流量净额199.8亿元，同比增长34.84%，创历史新高；4）运营效率：25年存货周转率达到3.03%，同比提升0.16p
ct，应收账款周转率3.50%，同比提升0.37pct。
维持26-27年盈利预测，新增28年盈利预测，维持“买入”评级。预计26-28年归母净利润分别为102.32、129.75、15
3.24亿，当前股价对应26-28年PE分别为19X、15X、12X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动的风险、行业竞争加剧的风险等。
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2026-04-12│三一重工(600031)2025年报点评：业绩符合预期，国内外共振叠加加强管理带│华创证券 │买入
│动利润高增 │ │
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事项：
公司发布2025年年度报告，2025年实现营业总收入897.0亿元，同比增长14.4%，归母净利润84.1亿元，同比增长41.2
%，扣非归母净利润82.2亿元，同比增长54.1%。单四季度实现营业总收入236.0亿元，同比增长17.8%，归母净利润12.7亿
元，同比增长17.0%，扣非归母净利润11.1亿元，同比增长57.9%。
评论：
国内外需求共振，降本增效盈利能力稳步提升。2025年，国内外工程机械市场呈现出同步向上的趋势，据中国工程机
械工业协会数据，2025年挖掘机内销11.9万台，同比增长17.9%，出口11.7万台，同比增长16.1%。公司作为挖机龙头，持
续受益于行业复苏。公司实现国际主营业务收入558.6亿元，同比增长15.1%，国际主营业务收入占比提升至64%。2025年
，公司综合毛利率、净利率分别为27.5%、9.5%，分别同比+1.1pct、+1.7pct。公司销售、管理、研发、财务费用率分别
为7.2%、2.9%、5.6%、-0.3%，分别同比+0.2pct、-0.9pct、-1.3pct、-0.6pct。公司持续加强管理，期间费用率持续改
善。2025年，公司经营活动产生的现金流量净额达199.8亿元，同比增长34.8%，达历史最高水平，为公司的长期稳健经营
提供坚实保障。
各大区均实现增长，亚澳、非洲连续斩获高增。2025年，公司海外各大区均取得同比增长，其中亚澳和非洲增速尤为
亮眼，亚澳、欧洲、美洲、非洲收入分别为238.9亿、125.0亿、111.6亿、83.1亿元，分别同比增长16.2%、1.5%、8.5%、
55.3%。根据海关统计数据，公司挖掘机械、混凝土机械产品海外出口量均保持行业第一，市场地位稳固。受益于海外销
售规模增大、产品结构改善，公司海外主营业务毛利率快速提升，2025年公司国际业务毛利率31.6%，上升2pct。截至目
前，公司已建立覆盖400多家海外子公司、合资公司及优秀经销商的海外市场渠道体系。公司全面加强全球化研发能力，2
025年公司全球市场推广产品60款。共同助力公司做大做强海外市场，结构改善盈利能力持续提升。
行业龙头地位稳固，看好国内外需求持续共振。2025年，公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械、路面机械、桩工机
械业务收入分别为345.4、157.4、155.6、37.6、28.2亿元，分别同比+13.7%、+9.5%、+18.7%、+25.2%、+35.8%，挖掘机
械和混凝土机械是公司的强势单品，分别连续15年蝉联国内销量冠军、连续15年蝉联全球第一品牌，行业龙头地位稳固。
当前国内工程机械需求稳步复苏，高标准农田建设、水利工程持续对行业带来贡献，此外电动化、更新需求、机器替人等
因素同样持续为行业高质量发展保驾护航。海外市场方面持续高景气，非洲、东南亚等新兴市场矿业与基建投资加速，设
备出海保持强劲增长。国内与海外需求稳中向好，龙头公司充分受益。
投资建议：公司是工程机械龙头之一，借助全球化战略加速转型，在工程机械低碳化、数智化变革的阶段，有望借助
技术研发能力获得先发优势。我们预计公司2026~2028年收入分别为1016.8、1174.1、1338.5亿元，分别同比增长13.4%、
15.5%、14.0%，归母净利润分别为110.0、135.0、160.5亿元，分别同比增长30.8%、22.8%、18.9%，EPS分别为1.20、1.4
7、1.75元；考虑到公司在海外市场、中大型矿山设备等方面的持续拓展，公司有望获得更好的利润弹性，给予公司2026
年22倍PE，对应目标价为26.3元，维持“强推”评级。
风险提示：国内经济复苏趋缓；市场竞争加剧；原材料价格波动。
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2026-04-09│三一重工(600031)2025年报点评：现金流显著改善，新能源业务营收同比高增│东莞证券 │买入
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事件：三一重工发布2025年报。
点评：
2025年经营活动现金流净额创新高。2025年，公司实现营收为897.00亿元，同比增长14.44%；受益于市场需求持续回
暖、公司降本增效措施的有效推进，公司盈利能力提升。归母净利润为84.08亿元，同比增长40.71%。毛利率为27.54%，
同比提升1.10pct；净利率为9.51%，同比提升1.68pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变
动为+0.18pct、-0.94pct、-1.25pct、-0.61pct。公司经营活动现金流净额为199.75亿元，同比增长34.84%，创公司历史
新高。此外，公司持续优化存货及货款管理水平，存货、在外货款规模、质量、周转天数持续改善。2025Q4，公司实现营
收为235.95亿元，同比增长17.84%，环比增长10.76%；归母净利润为12.72亿元，同比增长14.90%，环比下降33.70%。毛
利率为27.31%，同比提升6.23pct，环比下降0.68pct；净利率为5.32%，同比下降0.28pct，环比下降3.90pct。销售费用
率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为+4.17pct、-2.14pct、-0.66pct、+1.69pct，分别环比变动为
+0.64pct、-0.08pct、+1.24pct、+0.21pct。
核心产品全球市场份额提升。2025年，公司挖掘机械、混凝土机械等主导产品国内市场份额稳居第一，全球份额稳步
提升。挖掘机械营收为345.44亿元，同比增长13.37%，国内市场连续15年销量冠军；混凝土机械营收为157.38亿元，同比
增长9.53%，连续15年全球第一品牌；起重机械营收为155.63亿元，同比增长18.67%，全球市场份额稳步提升；路面机械
营收为37.57亿元，同比增长25.18%，海外增速超过30.00%；桩工机械营收28.20亿元，同比增长35.81%，旋挖钻机国内市
场份额稳居第一。
加快海外业务发展，毛利率提升明显。公司加快“产业出海”全面运营升级，2025年海外业务营收为558.56亿元，同
比增长15.14%，营收占比为62.27%，同比提升0.38pct。截至2025年底，海外产品销售已覆盖150多个国家与地区。其中，
亚澳区域、欧洲区域、美洲区域、非洲区域营收分别约为238.90亿元、125.00亿元、111.60亿元、83.10亿元，分别同比
增长16.17%、1.50%、8.52%、55.29%。受益于海外销售规模增大等驱动，海外业务毛利率为31.64%，同比提升1.92pct。
聚焦三大技术路线，新能源产品营收同比高增。2025年公司新能源产品营收约为86.40亿元，同比增长约为115.00%。
公司聚焦纯电、混动和氢燃料三大技术路线，全面推进工程车辆、挖掘机械、装载机械、起重机械等产品的新能源化。在
新能源工程设备领域，公司取得行业领先地位。公司电动搅拌车、电动挖掘机、电动起重机、电动泵车等产品市场份额均
为行业第一。2025年公司研发费用投入50.33亿元，主要投向全球化研发布局、数智化技术以及低碳化产品。
投资建议：维持“买入”评级。预计公司2026-2028年EPS分别为1.16元、1.43元、1.73元，对应PE分别为18倍、14倍
、12倍，维持“买入”评级。
风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，公司产品需求减弱；（2）若海外市场对国内企业产品需求减少，将
导致公司业绩承压；（3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。
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2026-04-09│三一重工(600031)公司动态研究：利润表现亮眼，现金流创历史新高 │国海证券 │买入
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公司2025年利润表现亮眼，现金流强劲
1）利润表现亮眼：2025年公司实现营业总收入897亿元，同比+14.4%；归母净利润84.1亿元，同比+41.2%，展现出极
强的利润弹性；经营活动净现金流199.8亿元，同比+34.8%。
2）盈利能力显著提升：2025年工程机械行业毛利率为27.7%，同比+1.1cpt；销售净利率为9.5%，同比+1.7pct。
国际化战略成效卓著，海外收入占比超六成
1）2025年国际主营业务收入558.6亿元，同比+15.1%，占主营收入比重达64%。
2）海外盈利能力突出：国际业务毛利率达31.6%，同比+2pct，显著高于国内业务20.7%的毛利率水平。
3）分区域看，新兴市场增长强劲：非洲区域收入83.1亿元，同比+55.3%；亚澳区域收入238.9亿元，同比+16.2%。
分产品看：2025年主导产品全面增长，盈利能力持续优化
1）挖机：营收345.4亿元，同比+13.7%；毛利率34.2%，同比+2.4pct。
2）起重机械：营收155.6亿元，同比+18.7%；毛利率29.0%，同比+1.7pct。
3）混凝土机械：营收157.4亿元，同比+9.5%，毛利率20.2%，基本保持稳定。
4）桩工机械及路面机械高速增长：桩工机械收入28.2亿元，同比+35.8%；路面机械收入37.6亿元，同比+25.2%。
坚定推进实施全球化、数智化、低碳化战略
1）全球化：把握海外大β，加强海外营销渠道建设、完善海外服务配件体系、加快海外产品研发，建立可持续的全
球经营能力。
2）数智化：通过数据挖掘与智能决策打造业务流程、智能平台、数据质量的价值飞轮。
3）低碳化：积极布局纯电动、混合动力、氢燃料等领域的关键零部件和关键技术。新能源产品方面，电动搅拌车、
电动自卸车等产品迎来快速增长，2025年公司新能源产品销售额达86.4亿元，同比+115%。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营业收入为1040/1215/1432亿元；预计实现归母净利润104/129/160
亿元，同比+24%/+24%/+24%，对应PE分别为18/15/12X。我们认为公司作为龙头企业，持续提升竞争能力，有望充分受益
新一轮上行周期，维持“买入”评级。
风险提示：国内市场竞争加剧风险；海外市场拓展不及预期风险；汇率波动风险；原材料价格上涨风险；土方机械内
需复苏不及预期风险；中东事件持续导致的全球需求下降风险。
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2026-04-09│三一重工(600031)经营质量明显提升，经营性现金流创新高 │广发证券 │买入
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全年业绩符合预期。三一重工披露25年财报，25年实现收入897亿元，同比+14%；实现归母净利润84亿元，同比+41%
；毛利率同比+1.1pct至27.5%，净利率同比+1.7pct至9.5%。其中，25Q4实现营业收入236亿元，同比+17.8%；实现归母净
利润12.7亿元，同比+14.9%，毛利率同比+6.2pct至27.3%，净利率同比-0.3pct至5.3%。
海外国内共振复苏，非挖增速相对更快。分区域看，25年公司国内、海外营业收入分别为559亿元、314亿元，分别同
比+15%、+15%，海外收入占比为62%，海外结构性看，非洲同比+55%>亚澳同比+16%>美洲同比+9%>欧洲同比+1.5%，欧洲增
速较慢主要系俄罗斯市场影响。分产品看，25年桩工机械同比+36%>路面机械同比+25%>起重机械同比+19%>挖掘机械同比+
14%>混凝土机械同比+10%。
利润表：汇兑压力下的强劲增长。（1）规模效应带动盈利提升，25Q4公司毛利率与销售费率差同比+2.1pct、研发+
管理费用率同比-2.7pct；（2）汇兑影响较大，若以财务费用与利息净支出之差估算汇兑损失，25Q4预计汇兑影响公司利
润约5亿元，截止25年底，公司的货币资金达到385亿元，汇兑之下的增长也体现公司增长的韧性。
资产负债表：盈利能力背后的杠杆。25Q4公司的总资产周转率同比+0.04至0.6次/年，其中固定资产周转率同比+0.88
至4.4次/年，营收账款周转率同比+0.47至3.5次/年。（均为季度数据年化口径）
现金流量表：现金流相较于上轮历史峰值高50%。2025年公司经营性现金流净额高达200亿元，相较于2020年增加了约
50%。
盈利预测与投资建议：预计公司26-28年归母净利润同比+29.1%、+31.4%、+26.2%，参考可比公司估值，给予公司26
年23xPE，对应合理价值27.16元/股，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济风险；汇兑风险；全球贸易摩擦风险。
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2026-04-07│三一重工(600031)海外持续拓展，利润率延续提升 │中金公司 │未知
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