研报评级☆ ◇600026 中远海能 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.70│ 0.85│ 0.74│ 2.14│ 2.21│ 2.08│
│每股净资产(元) │ 7.21│ 7.52│ 8.49│ 9.61│ 10.70│ 11.75│
│净资产收益率% │ 9.74│ 11.25│ 8.70│ 21.50│ 18.75│ 16.00│
│归母净利润(百万元) │ 3350.58│ 4036.52│ 4037.31│ 11654.50│ 12025.00│ 11379.50│
│营业收入(百万元) │ 22090.52│ 23243.74│ 23892.26│ 32670.00│ 33605.00│ 33016.50│
│营业利润(百万元) │ 4754.00│ 5363.59│ 5275.92│ 15611.00│ 16057.50│ 15213.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-29 买入 维持 --- 1.99 2.22 2.06 长江证券
2026-03-29 买入 首次 --- 2.28 2.19 2.10 国海证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-29│中远海能(600026)原油运步入景气上行期，LNG船交付再增利润 │长江证券 │买入
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事件描述
2025年，公司实现营业收入238.9亿元，同比+2.7%；实现归属净利润40.4亿元，同比-0.1%。单四季度看，实现营业
收入67.8亿元，同比+11.2%；实现归属净利润13.1亿元，同比+111.5%。
事件评论
国际油运市场——原油运冲高，成品油运复苏。2025年，外贸油运板块前低后高。上半年，行业需求仍受压制，复苏
较慢，BDTI-VLCC均值4.1万美元/天，同比-4.4%；下半年，景气姗姗来迟，随着OPEC产量政策转向增产、中南美长航线原
油出口增加、中国原油进口量同比翻正，行业运价不断冲高，连破高位，BDTI-VLCC均值7.1万美元/天，同比+119.8%。单
季度看，四季度BDTI-VLCC均值8.5万美元/天，同比+144.1%。公司维度，2025年外贸原油运营收112.8亿元，同比+16.8%
；毛利润22.9亿元，同比+34.4%。单四季度，实现外贸原油运营收37.2亿元，同比+48.0%；毛利润13.1亿元，同比+363.3
%。
成品油运板块，行业运价前期低位调整，Q4受原油景气外溢带动跟涨。2025年，LR2代表航线TC1（中东-日本）平均T
CE为2.9万美元/天，同比-30.4%，单四季度，录得均值3.0万美元/天，同比+37.9%。公司维度，2025年外贸成品油运营收
23.5亿元，同比-6.2%；毛利润5.6亿元，同比-33.0%。单四季度，实现外贸成品油运营收6.1亿元，同比+22.4%；毛利润1
.3亿元，同比+699.6%。
国内油运市场——行业整体较为疲软，公司运输量略降。行业维度，内贸原油市场运量整体微增，内贸成品油运需求
略有下滑。公司维度，2025年内贸油运营收54.8亿元，同比-7.3%；毛利润13.5亿元，同比-8.3%；周转量380亿吨海里，
同比-9.8%，单四季度，内贸油运营收13.7亿元，同比-10.7%；周转量97.9亿吨海里，同比-13.1%。
LNG板块——总需求量持续增长，新船交付集中压降运价，但边际改善。行业维度，2025年17.4万立方米LNG船一年期
期租租金录得3.6万美元/天，同比-47.9%，单四季度，录得3.6万美元/天，同比降幅不断收窄至15.1%。公司维度，运力
规模已达63艘，同比+26.0%，2025年LNG运营收25.5亿元，同比+14.3%；毛利润12.6亿元，同比+16.8%；单四季度，LNG运
营收6.8亿元，同比+9.2%；毛利润3.2亿元，同比+17.7%。
展望后市，原油运步入上行通道，高毛利板块LNG运力投放继续增厚利润，公司业绩可期。油运板块，行业景气逻辑
仍存，短期美伊冲突升级加剧行业波动以及市场对于价涨量缩担忧，运价有所回调。但中期维度，原油补库周期临近；长
期维度，长锦商船控盘做多逻辑延续，供给紧张逻辑继续，油运将进入价高量升阶段；LNG运板块，运力规模已达63艘，
同比+26.0%，长协带来稳定收益，在手订单24艘持续投放继续释放利润，公司业绩可期。公司持续进行船队优化，本年度
处置3艘VLCC、2艘Aframax、1艘LR1及1艘LPG船，净收益6.7亿元，并计提7艘MR船减值约4.4亿元。据公司数据，VLCCTCE
运价每上涨1万美金/天，年化利润增加约9.5亿。预计2026-2028年公司业绩分别为108.7、121.1、112.8亿，对应PE为12.
0、10.7、11.5倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、合规油需求不及预期；2、新造船订单加快；3、地缘冲突缓解较慢。
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2026-03-29│中远海能(600026)2025年年报点评：2025年归母净利润-0.1%，静待油运释放 │国海证券 │买入
│业绩弹性 │ │
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事件:
中远海能2026年3月26日发布2025年度报告：2025年，公司实现营业收入228.92亿元，同比增长2.68%，实现归母净利
润40.37亿元，同比下滑0.11%。
投资要点:
油运业务：受益于中东、美洲出口增加、中国进口增加等因素，我们认为有望逐步释放业绩弹性。
油轮船队：截至2025年末，公司油轮运力规模维持世界第一，集团拥有和控制油轮运力155艘，2257.6万载重吨。
外贸油运业务：2025年，OPEC+产量逐渐释放带动中东原油出口量回升，巴西、圭亚那等美洲国家的出口增长，中国
原油进口同比增加4.4%，带动VLCC运输需求，实现营收151.33亿元，同比增长3.8%；实现毛利率22.3%。
内贸油运业务：2025年，持续维护与国内大型石油企业等核心客户的长期战略合作关系，COA覆盖比率约90%，实现营
收54.80亿元，同比下滑7.3%，实现毛利率24.7%。
其他业务：整体实现稳健增长。
LNG运输业务：2025年，集团共接入13艘LNG船，运力规模稳步提升，同时持续为客户提供安全高效运输服务，实现营
收25.47亿元，同比增长14.3%，实现毛利率49.3%。
LPG运输业务：多维度深耕VLGC运输国际市场，对接国际头部贸易商、能源巨头以及国内主要进口商，2025年实现营
收2.78亿元，同比增长20.0%，实现毛利率28.1%。
化学品运输业务：2025年，持续拓展新客户，积极推动与国际大型客户的COA合同签约，实现营收3.33亿元，同比增
长6.3%，实现毛利率14.4%。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026～2028年实现营业收入354.88、354.53、352.95亿元，同比增速分别为49%
、0%、0%，实现归母净利润124.39、119.42、114.75亿元，同比增速分别为208%、-4%、-4%，2026年3月27日收盘价对应P
E为10.41、10.84、11.28倍，公司油轮船队规模世界领先，我们认为公司将充分受益于油运上行周期，首次覆盖，给予“
买入”评级。
风险提示：中东区域原油产量不及预期；行业船队规模扩张超预期；环保监管执行力度不及预期；地缘冲突导致行业
需求不及预期；中国原油进口量不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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