研报评级☆ ◇600016 民生银行 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.82│ 0.74│ 0.70│ ---│ ---│ ---│
│每股净资产(元) │ 12.10│ 12.51│ 12.90│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 5.74│ 5.02│ 4.43│ ---│ ---│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 35823.00│ 32296.00│ 30563.00│ ---│ ---│ ---│
│营业收入(百万元) │ 140817.00│ 136290.00│ 142865.00│ ---│ ---│ ---│
│营业利润(百万元) │ 37587.00│ 34344.00│ 32843.00│ ---│ ---│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-30 增持 维持 5.2 --- --- --- 中金公司
2026-03-31 增持 维持 5.2 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-30│民生银行(600016)业绩磨底，主动调整 │中金公司 │增持
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1Q26营收符合我们预期、归母净利润低于我们预期民生银行发布一季度业绩，营收同比+2.74%至378.22亿元，符合我
们预期；归母净利润同比-9.64%至115.14亿元，公司积极确认风险，利润增速低于我们预期。我们认为，以净利息收入为
代表的可持续科目增长体现了公司近年来的转型改革质效，包括负债能力、客户基础等维度；尽管关联股东贷款等历史包
袱影响了利润节奏，但积极的风险确认有利于更早出清风险。
发展趋势
积极核销处置风险。2026年第一季度末贷款不良率为1.46%，较年初改善3bp，关注率环比微升2bp至2.75%；拨备覆盖
率为141.94%，较上年末微降0.1pct。信用成本同比提升26bp至1.24%，较去年全年提升16bp。我们认为公司现阶段处于风
险积极确认与核销处置阶段，更早初期历史包袱有利于“轻装上阵”带来业绩弹性与估值修复。
净息差环比改善。公司一季度净利息收入同比增长2.8%，1Q26净息差为1.43%，同比提升2bp、相较2025年提升3bp，
主要受益于负债成本率下降，我们测算一季度付息负债成本率环比降低9bp至1.55%。我们认为，随着客群深度经营与负债
端精细化管理，公司净息差有望保持韧性。规模端一季度公司总资产、贷款较年初增长0.2%、2.2%；客群扩展重点聚焦于
供应链与工资代发客群。
财富中收保持较快增长。2026年第一季度公司净手续费收入为52.17亿元，同比+5.89%。增长主要源于代理业务、结
算与清算手续费收入增幅分别为47.2%、50.3%。其中受益于资本市场活跃，公司实现财富中收16.59亿元，增幅50.3%。在
债市波动环境下，其他非息收入同比增长0.2%，保持相对稳健。
盈利预测与估值
维持盈利预测不变。公司A股当前交易于0.3x/0.3x2026E/2027EP/B，维持5.2元目标价不变，对应0.4x/0.4x2026E/20
27EP/B与39.0%的上行空间。公司H股当前交易于0.2x/0.2x2026E/2027EP/B，我们维持5.2港元的目标价不变，对应0.3x/0
.3x2026E/2027EP/B与38.6%的上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
房地产与关联股东风险，存量资产质量风险。
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2026-03-31│民生银行(600016)经营能力蝶变，关注风险出清节奏 │中金公司 │增持
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2025年业绩符合我们预期
民生银行发布2025年报，公司全年营收同比增长4.8%，4Q25单季营收同比降低0.8%、主要系4Q24其他非息基数较高；
全年归母净利润同比降5.4%、单季同比增11.7%（Q4利润占比为6.6%），业绩基本符合我们的预期。我们认为，民生银行
现阶段处于出清风险包袱、真实审慎确认风险的阶段，同时营收超越同业的表现已从侧面印了证公司过去几年在业务经营
、客群协同、公司文化等层面的蜕变。我们看好伴随公司存续风险逐步出清后，经营能力呈现将从营收端逐步过渡至利润
端，预期差也有望推动估值修复。
发展趋势
净息差企稳回升，负债成本管控成效显著。2025年全年公司净息差为1.40%，同比+1BP，较好的息差主要源自负债成
本改善及资产更高效的摆布，付息负债成本率全年降低43bp至1.77%。在经济振荡周期公司保持审慎扩表，信贷聚焦供应
链金融与优质按揭贷款。4Q25净利息收入同比降低1.3%、全年累计增1.5%。
其他非息支撑营收高增。公司全年其他非息收入同比增长26.2%，占总营收的比例提升3pct至17%。我们认为一方面20
24年公司其他非息基数较低，另一方面部分抵债权益资产在25年表现较好，以上均带来其他非息业务的增长空间。真实审
慎出清存量风险，关联股东风险得到积极处置。民生银行全年贷款不良净生成率同比微增1bp至1.19%；4Q25末贷款不良率
环比+1bp至1.49%，关注率维持在2.74%左右，逾期率较年中降低3bp至2.16%。25年公司较为积极出清关联股东风险，向前
看，伴随房地产行业逐步企稳，我们看好公司不良风险处置压力有望逐步缓解，拨备节奏将决定利润释放空间。
盈利预测与估值
我们维持公司营业收入预测基本不变。公司A股交易于0.3x2026EP/B，我们维持A股目标价5.20元不变，对应0.4x2026
EP/B与35%上涨空间。公司H股交易于0.3x2026EP/B，我们维持H股目标价5.17港元不变，对应0.3x2026EP/B与34%上涨空间
，维持跑赢行业评级。
风险
关联股东/房地产风险处置压力超预期，宏观经济复苏不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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