研报评级☆ ◇600015 华夏银行 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 1 3 0 0 0 4
1年内 2 6 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.66│ 1.74│ 1.71│ 1.58│ 1.61│ ---│
│每股净资产(元) │ 17.50│ 18.97│ 19.84│ 21.22│ 22.43│ ---│
│净资产收益率% │ 8.28│ 7.65│ 6.87│ 7.88│ 7.67│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 26363.00│ 27676.00│ 27200.00│ 26192.67│ 27228.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 93207.00│ 97146.00│ 91914.00│ 93059.00│ 98896.50│ ---│
│营业利润(百万元) │ 35443.00│ 35942.00│ 34289.00│ ---│ ---│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-02-13 增持 维持 7.94 --- --- --- 中金公司
2025-10-28 增持 维持 --- 1.64 1.69 --- 国海证券
2025-10-24 买入 维持 8.48 1.51 1.52 --- 浙商证券
2025-10-24 增持 维持 8.27 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-13│华夏银行(600015)扩表提速，单季营收增速转正 │中金公司 │增持
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预告2025年盈利同比下降1.7%
华夏银行发布2025年业绩快报，预告2025年全年营收同比下降5.4%、归母净利润同比下降1.7%，降幅较前三季度均有
收窄。
4Q25单季营收同比增长3.9%、归母净利润同比增长0.6%。营收增速好于我们预期，主要由于扩表速度加快；利润增速
基本符合预期，减值计提增加与税收节约效应相互抵消。
关注要点
扩表加快，支撑4Q单季营收同比增速转正。公司预告4Q25末总资产、贷款、存款分别同比增长8.3%、8.5%、10.7%，
总资产和贷款增速相比3Q25末的5.5%、3.7%明显提速，我们推测可能由于贷款“开门红”节奏更加前置、部分储备于2025
年四季度投放，规模增长加快带动2025年四季度单季营收同比增长3.9%，与三季度单季同比-15%相比明显改善。
不良资产处置力度加大，存量资产质量保持平稳。4Q25单季营收同比增长3.9%，而税前利润同比下降9.1%，我们认为
主要由于公司增加减值计提、加大核销处置力度，4Q25末不良率为1.55%，同比下降5.2bp、环比三季度末下降2.9bp，拨
备覆盖率为143.3%，同比下降18.6ppt、环比三季度末下降6ppt。
税收节约使得4Q单季归母净利润实现同比正增。4Q25单季归母净利润同比增长0.6%，明显好于税前利润（同比-9.1%
），主要来自税收节约，与2024年节奏类似，我们推测可能来自前期核销加快、抵税效应滞后释放。
盈利预测与估值
维持盈利预测不变。公司当前股价对应0.3x/0.3x2026E/2027EP/B。维持跑赢行业评级和7.94元目标价，对应0.4x/0.
4x2026E/2027EP/B和20%上涨空间。
风险
资产质量压力超预期，信贷投放压力超预期。
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2025-10-28│华夏银行(600015)2025年三季报点评：单季盈利恢复增长，资产质量持续修复│国海证券 │增持
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事件:10月24日，华夏银行发布2025年三季度报告。
投资要点:
华夏银行2025年1-9月营收648.81亿元，同比-8.79%；归母净利润179.82亿元，同比-2.86%。其中，Q3单季归母净利
润65.12亿元，同比+7.62%，业绩增速逐季改善。公司净息差1.55%，较2025年上半年略升1bp，存款规模同比增长11.0%，
不良贷款率、关注类贷款占比优化，我们维持“增持”评级。
公司Q3单季盈利增速转正，成本与风险管控见效。公司2025年Q3单季实现归母净利润65.12亿元，同比增长7.62%，核
心驱动力来自负债成本管控优化、拨备计提下降。2025年1-9月成本收入比降至29.95%，同比下降0.21个百分点。
资产负债规模同比扩张，存款增长亮眼。截至2025年9月末，公司资产总额4.59万亿元，同比增长5.5%；贷款总额2.4
4万亿元，同比增长4.0%。存款同比增长11.0%，为业务发展提供稳定资金来源。2025年1-9月实现利息净收入同比-1.6%，
降幅较2024年同期明显收窄。
净息差回升，手续费收入企稳。2025年1-9月净息差1.55%，较2025年上半年略升1bp；主要得益于负债成本下降，测
算计息负债成本保持逐季下行趋势。2025年1-9月手续费及佣金净收入46.94亿元，同比增长8.3%，中间业务回暖；投资收
益127.99亿元，同比增长3.6%，资产结构调整成效显现。
不良贷款率、关注类贷款占比均下降。2025年9月末，不良贷款率1.58%，环比下降2bp，资产质量呈现“余额可控、
比率下降”态势。关注类贷款余额及占比均有明显改善，2025年9月末余额较6月末下降45亿元，占比较6月末下降20bps至
2.32%。
盈利预测和投资评级：华夏银行资产质量修复中，净息差有企稳势头，维持“增持”评级。我们预测2025-2027年营
收为946、991、1037亿元，同比增速为-2.61%、4.74%、4.62%；归母净利润为268、275、284亿元，同比增速为-3.11%、2
.52%、3.15%；EPS为1.60、1.64、1.69元；P/E为4.38、4.26、4.13倍，P/B为0.35、0.33、0.31倍。
风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生
异常波动；企业偿债能力下降；资产质量大幅恶化；内控机制存在缺陷。
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2025-10-24│华夏银行(600015)息差企稳，释放拨备支撑利润增速继续改善 │中金公司 │增持
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业绩回顾
3Q25营收低于我们预期，净利润高于预期
公司公布3Q25业绩：前三季度累计营收同比下降8.8%，归母净利润同比下降2.9%；3Q25单季营收同比下降15%、归母
净利润同比增长7.6%。3Q25营收表现低于我们预期，主要由于其他非息收入同比大幅下降66.7%；净利润表现高于预期，
主要来自资产减值损失同比下降40.5%。
发展趋势
息差降幅明显收窄，单季净利息收入同比增速2024年以来首次转正。3Q25公司净利息收入同比增长2.5%，较2Q25增长
7ppt，其中规模增长加快贡献2ppt、息差降幅收窄贡献5ppt。1）3Q25公司单季净息差为1.57%，同比下降1bp，相比二季
度的-9bp明显收窄。其中，生息资产收益率同比下降36.5bp至3.35%，降幅较二季度收窄7bp，我们认为主要来自“反内卷
”下的新发贷款定价降幅收窄、下半年贷款结构调优以及利率上行期增加债券配置，三季度单季金融投资增量中AC+OCI资
产占比达59%，较二季度的-193%明显提升。同时，付息负债成本率同比下降38.8bp至1.70%，降幅较二季度扩大1bp，主要
来自存款活化。2）规模方面也保持较快增长，3Q25末公司总资产、贷款、存款分别增长5.5%、3.7%、11%，较二季度均有
所提升，贷款需求疲弱的情况下金融投资保持高增，同比增长12%，同比增量占比提升至83%。
公允价值变动损益是收入的主要拖累。3Q25公司公允价值变动损益亏损43亿元，同比大幅下降1159%，拖累营收增速2
1ppt，主要由于今年三季度债市波动。单季净手续费收入高增。3Q25公司净手续费收入同比增长21.6%，较二季度的-6.2%
大幅提升，我们推测主要来自资本市场活跃带来的大财富收入增长。
资产质量保持稳健，释放一定拨备支撑利润。（下页继续…）
盈利预测与估值
维持2025年和2026年盈利预测不变，2025E/2026E营收、归母净利润分别为885.49亿元/885.67亿元、248.48亿元/251
.82亿元。当前股价对应2025/2026年0.3倍/0.3倍市净率。维持跑赢行业评级和8.37元目标价，对应0.4倍/0.4倍2025年/2
026年市净率，较当前股价有19.6%的上行空间。
风险
宏观经济复苏不及预期，资产质量压力超预期。
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2025-10-24│华夏银行(600015)2025年三季报点评：息差环比回升，资产质量改善 │浙商证券 │买入
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25Q1~3华夏银行利润增速边际改善，息差环比回升，资产质量边际好转。
业绩概览
25Q1~3华夏银行营收、归母净利润同比分别-8.8%、-2.9%，负增幅度分别较25H1扩大2.9pc、改善5.1pc。25Q3末华夏
银行不良率环比下降2bp至1.58%，拨备覆盖率环比下降7pc至149%。
盈利边际改善
25Q1~3华夏银行营收、归母净利润同比分别-8.8%、-2.9%，负增幅度分别较25H1扩大2.9pc、改善5.1pc。驱动因素来
看，营收跌幅扩大受非息拖累，盈利边际改善得益于减值贡献加大、拨备反哺利润。①非息：25Q1~3非息收入同比下降22
.8%，降幅较25H1的10.2%进一步扩大12.6pc，拖累营收表现。其中，其他非息同比降幅由25H1的13.0%扩大至25Q1~3的29.
6%，主要受到Q3债市调整影响。②减值：25Q1~3减值损失同比下降18.2%，降幅较25H1扩大7.3pc，支撑盈利表现。
息差环比回升
测算25Q3华夏银行单季息差(期初期末，下同)环比回升7bp至1.58%。进一步来看，资产端收益率环比持平于3.35%，
利率下行环境下资产收益率韧性强，实属不易；负债端成本率环比改善9bp至1.71%，判断主要得益于存款红利释放。
资产质量改善
存量和生成指标来看，资产质量均有环比改善迹象。存量指标来看，25Q3末不良率、关注率环比分别下降2bp、20bp
至1.58%、2.32%。生成指标来看，测算25Q3不良+关注的TTM生成率环比下降10bp至1.23%。
盈利预测与估值
预计2025-2027年华夏银行归母净利润同比增速为-3.39%/-3.11%/0.75%，对应BPS19.81/21.02/22.16元。截至2025年
10月24日收盘，现价对应2025-2027年PB0.35/0.33/0.32倍。目标价8.58元/股，对应2025年PB0.43倍，现价空间22%，给
予“买入”评级。
风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。
【5.机构调研】 暂无数据
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