研报评级☆ ◇600000 浦发银行 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 2 1 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.25│ 1.54│ 1.50│ 1.51│ 1.66│ 1.77│
│每股净资产(元) │ 20.95│ 22.36│ 22.13│ 23.08│ 24.07│ 24.53│
│净资产收益率% │ 5.06│ 6.15│ 6.12│ ---│ ---│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 36702.00│ 45257.00│ 50017.00│ 54670.00│ 59688.50│ 62797.00│
│营业收入(百万元) │ 173434.00│ 170748.00│ 173964.00│ 179996.50│ 187976.50│ 197547.00│
│营业利润(百万元) │ 40736.00│ 47443.00│ 53608.00│ ---│ ---│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-30 买入 维持 16.77 1.52 1.65 1.77 浙商证券
2026-01-14 增持 维持 14.19 --- --- --- 中金公司
2026-01-13 买入 维持 15 1.49 1.66 --- 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-30│浦发银行(600000)2025年年报点评：内核重塑，量质齐升 │浙商证券 │买入
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2025A浦发银行盈利能力逆势提升、数智转型领航破局、资产质量全面向好。
数据概览
2025A浦发银行营收、归母净利润同比分别增长1.9%、10.5%，增速环比25Q1~3分别持平、提升0.3pc；不良双降超预
期，25Q4末不良率环比25Q3末下降3bp至1.26%，不良贷款余额环比下降9.0亿元，拨备覆盖率环比提升3pc至201%。
盈利逆势提升
2025A浦发银行营收、归母净利润同比分别增长1.9%、10.5%，增速环比25Q1~3分别持平、提升0.3pc。考虑可转债摊
薄影响后，2025年浦发银行ROA、ROE同比仍逆势提升2bp、0.5pc至0.52%、6.8%。边际来看，（1）规模：扩表增速提升。
25Q4末浦发银行总资产同比增速较25Q3末提升1.5pc至6.6%，资产总额首次突破十万亿。（2）息差：实现趋势企稳。受益
于资产负债结构优化，2025年全年浦发银行息差同比持平于1.42%，已实现趋势性企稳。（3）非息：中收表现优异。25A
中收、其他非息同比分别减少0.4%、减少7.4%。25A中收同比降幅较25Q1~3收窄1.0pc，25A其他非息降幅较25Q1~3扩大4.7
pc。（4）减值：降幅有所收窄。25A减值损失同比减少5.2%，降幅较25Q1~3收敛2.2pc。
展望2026年，我们预计浦发银行的营收和利润增速均有望领先于同业，盈利能力继续呈现出向好态势，主要考虑到息
差企稳回升、规模增长平稳。
数智领航破局
张为忠董事长在2025年年报致辞中提到，浦发银行锚定“数智化”战略，2023~2025年累计科技投入217.5亿元，数智
转型推动浦发银行实现“内核重塑”且“效能彰显”。我们在2025年4月16日、2026年1月4日中的报告中也指出，数智化
驱动经营、风控、效率三大革命，推动浦发银行ROE向行业平均靠拢。
这一观点正持续得到验证。25A浦发银行的ROE同比提升0.5pc至6.8%，与同业差距收窄1.3pc。其中，经营革命驱动25
A负债成本率同比下降45bp至1.74%；风控革命驱动25A信用成本率同比下降3bp至1.03%；效率革命驱动25A成本收入比同比
下降0.7pc至28.5%。展望未来，浦发银行以科技为引擎，经营质效有望得到持续提升，从而缩小自身盈利能力与同业差距
，最终驱动估值修复。
质量全面向好
浦发银行各项资产质量指标均呈现出向好态势。（1）贷款方面，25Q4末浦发银行不良率、关注率环比分别下降2bp、
8bp至1.26%、2.09%；25Q4末逾期率较25Q2末下降1bp至1.89%；25A不良贷款生成率、不良与关注贷款生成率同比分别下降
7bp、39bp至1.10%、0.97%。各项资产质量指标均呈现出向好态势。（2）非信贷方面。2025年末处于第二阶段、第三阶段
的非信贷资产合计464亿元，较25Q2末大幅下降24%，非信贷减值准备对第二和第三阶段资产的覆盖率已经达到102%，非信
贷资产拨备已经充分计提，对盈利的影响趋于下降。
盈利预测与估值
预计浦发银行2026-2028年归母净利润增速为8.48%/8.00%/7.16%，对应BPS为23.84/25.03/24.53元。维持目标价16.7
7元/股，对应目标估值2026年0.70xPB，现价空间68%。
风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露
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2026-01-14│浦发银行(600000)预告利润增长提速，看好业绩可持续性 │中金公司 │增持
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预告2025年盈利同比增长10.5%
浦发银行发布2025年业绩快报，预告2025年营收同比增长1.9%、4Q25单季营收亦同比增长1.9%；2025全年归母净利润
同比增长10.5%，4Q25单季归母净利润同比增速达11.6%，单季增长提速。随着浦发转债顺利转股落地后，部分投资者对公
司未来业绩可持续性的认识可能并不充分、股价也面临了一定程度的回调。我们认为，公司受益于长三角活跃的区域经济
，在“数智化”战略引领下客户深度服务能力提升、经营效益得到提振。
我们看好公司负债成本、资产质量有望得到持续改善，并对未来公司利润增长保持信心。
关注要点
ROE实现增长，2025年业绩亮眼。公司预告2025年全年实现6.76%的ROE表现，相较前一年提升48bp，实现逆势提升。
我们认为公司2025年较好的业绩表现，主要受益于：1）负债成本改善，公司有效落实负债精细化管理以及客户深度经营
，驱动净息差企稳；2）非息收入仍具备韧性，依靠交易能力与浮盈托底，四季度债市波动带来影响有限；3）长三角区域
经济活跃，资产保持高质量增长，4Q25公司总资产环比增长1.9%、全年同比增长6.6%。
资产质量改善明显。公司预告2025年末贷款不良率为1.26%、环比3Q25降低3bp，不良贷款余额环比降低1.2%，公司20
25年贷款不良率逐季实现改善。风险抵补能力层面，拨备覆盖率继续环比增长2.7pct至201%，全年累计增长13.8pct，安
全垫进一步增厚。
盈利预测与估值
维持盈利预测不变。当前股价对应2026/2027年0.5x/0.5xP/B。
维持跑赢行业评级和14.19元目标价，对应2026/2027年0.6x/0.6xP/B，较当前股价有23%的上行空间。
风险
零售/房地产风险暴露超预期，宏观经济复苏不及预期。
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2026-01-13│浦发银行(600000)利润保持两位数增长，资产质量持续改善 │中信建投 │买入
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浦发银行2025营收小个位数正增，利润增速保持两位数，符合预期。公司聚焦“五大赛道”，充分发挥区域优势，规
模增长动能强劲。资负结构优化叠加存款挂牌利率下调，息差趋势企稳。公司近年来严控增量风险，不良率持续压降，风
险抵补能力夯实。资产质量不断优化下，公司盈利能力持续向好。“浦发转债”已完成转股，资本短板已补齐，未来发展
空间将进一步打开。
事件
1月13日，浦发银行公布2025业绩快报，2025年实现营业收入1739.64亿元，同比增长1.9%（9M25：1.9%）；实现归母
净利润500.17亿元，同比增长10.5%（9M25：10.2%）。4Q25不良率1.26%，季度环比下降3bps；4Q25拨备覆盖率季度环比
上升2.7pct至200.72%。
简评
1.营收小个位数稳健增长，利润双位数释放。2025年浦发银行实现营业收入1739.64亿元，同比增长1.9%，营收增速
持平于9M25。规模方面，4Q25贷款保持大个位数稳健增长，同时公司着力优化资产结构，加强负债端成本管控，净息差趋
势企稳，预计净利息收入能够保持个位数正增。2025年资本市场持续升温，财资金融赛道贡献提升，叠加去年低基数，预
计中收能够继续改善。四季度十年期国债利率保持高位震荡，债券公允价值损益存在压力，预计其他非息对营收仍有所拖
累。展望2026年，预计债市以震荡市为主，金融市场部门或能根据市场的变化灵活运用波段操作，捕捉市场机会，增厚组
合收益率，力争不拖累营收。利润方面，2025实现归母净利润500.17亿元，同比增长10.5%，增速环比9M25提升了0.3pct
。2025ROE同比上升0.48pct至6.76%，盈利能力持续提升。
2.聚焦“五大赛道”发挥区域优势+资本短板补齐，规模增长动能强劲。公司4Q25资产保持大个位数稳健增长，同比
增速6.6%。伴随着管理层更迭完成，公司明确聚焦科技金融、供应链金融、普惠金融、跨境金融、财资金融“五大赛道”
，进一步发挥区域优势及自身传统对公业务优势。此外，浦发转债转股完成后，资本短板已经补齐，扩表空间及动力足。
负债端，公司多渠道、多场景拓展高质量负债来源，同时加强成本管控，付息成本下降显著。
3.资产定价下行压力仍存，结构调优+存款成本持续优化助力息差趋势企稳。在LPR多次下调、银行业竞争愈发激烈的
背景下，浦发银行资产定价预计仍然面临较大下行压力，对此公司主动着力优化资产结构，提升资金使用效率，一定程度
上缓解定价下行的压力。同时得益于存款挂牌利率的多次下调、高成本存款的到期续作以及多渠道、多场景拓展下低成本
资金的沉淀，负债成本的改善有力支撑了息差趋势企稳。展望2026年，资产定价预计仍将承受较大的压力，负债成本的改
善将成为支撑息差的关键，在2026年LPR下调10bps的假设下，息差降幅或进一步收窄。
4．资产质量持续改善，风险抵补能力不断夯实。公司坚持风险“控新降旧”并举，持续加大存量不良资产处置力度
，在严格的不良认定标准下，浦发银行4Q25不良率1.26%，季度环比下降3bps，自3Q23以来已连续10个季度下降，自3Q17
的峰值（2.35%）已下降109bps，风险压降成效显著，资产质量持续改善。4Q25拨备覆盖率季度环比上升2.7pct至200.72%
，风险抵补能力不断夯实。展望2026年，预计地产风险与零售风险仍在行业性暴露，未来的演绎趋势还需继续关注。
5.投资建议与盈利预测：伴随着管理层更迭完成，公司明确聚焦科技金融、供应链金融、普惠金融、跨境金融、财资
金融“五大赛道”，并充分发挥区域优势及自身传统对公业务优势，增长动能强劲。此外，浦发转债转股完成后，资本短
板已经补上，扩表空间及动力足。资产定价预计仍将承受较大的压力，负债成本的改善将成为净息差的关键，在2026年LP
R下调10bps的假设下，息差降幅或进一步收窄。中收方面，得益于0924之后系列增量政策的持续出台，AUM规模有望实现
稳健增长，叠加银保渠道“报行合一”、各项费率下调等负面影响因素的消除，预计其中收将实现稳健增长。其他非息方
面，预计2026年债券市场将以震荡市为主，金融市场部门或抓住波段机会，力争不拖累营收。同时浦发银行近年来严控增
量风险，加强风控体系建设并优化信贷结构，对存量风险保持较大的处置和清收力度，不良率持续下行，风险抵补能力不
断夯实，在“控新降旧”思想的持续指引下，我们认为浦发银行不良率、拨备覆盖率有望进一步优化，零售和地产风险虽
然仍在暴露阶段，但整体可控，夯实的资产质量有望支撑利润实现稳健增长。
综合来看，在数智化战略转型与五大赛道持续赋能、存量风险稳步出清的情况下，浦发银行营收、业绩有望持续向好
。预计2026、2027年营收增速为3.2%、4.3%，利润增速为10.1%、10.3%。当前股价对应25E股息率为3.4%，较国债利率水
平仍有明显优势，对应0.54倍25年PB，估值受到经济复苏预期不足、市场情绪悲观等因素压制，具有一定配置性价比，维
持买入评级。
6．风险提示：（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而
引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量
构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从
而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。
【5.机构调研】 暂无数据
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