研报评级☆ ◇301581 黄山谷捷 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.62│ 1.40│ 0.69│ 0.71│ 1.06│ 1.48│
│每股净资产(元) │ 6.95│ 12.63│ 12.62│ 13.07│ 13.70│ 14.56│
│净资产收益率% │ 37.70│ 11.08│ 5.45│ 5.36│ 7.65│ 10.02│
│归母净利润(百万元) │ 157.28│ 111.92│ 55.03│ 56.78│ 84.97│ 118.22│
│营业收入(百万元) │ 758.99│ 724.63│ 848.05│ 1022.68│ 1372.52│ 1723.98│
│营业利润(百万元) │ 190.81│ 134.11│ 66.45│ 63.18│ 94.55│ 131.55│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-02 买入 首次 56.8 0.71 1.06 1.48 西南证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-02│黄山谷捷(301581)深耕散热细分领域，技术&客户共筑成长潜能 │西南证券 │买入
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推荐逻辑：1）公司深耕功率半导体散热基板领域，以冷锻一体成型工艺为核心技术，攻克模具难题，产品热导率、
精度等指标行业领先，2023年全球车规级散热基板市占率约32.7%，位居全球第一。2）直接液冷为当前车规级功率半导体
模块主流液冷方案，受益于全球新能源汽车渗透率提升，预计2030年全球车规级功率半导体模块散热基板需求量约7,447.
6万件，对应市场空间约48.4亿元，公司作为行业龙头有望充分受益。3）公司基于车端积累的技术与客户优势，积极开拓
数据中心、低空飞行器、储能等新应用场景，有望打造第二增长曲线。
深耕功率半导体散热领域，创新冷锻技术&绑定头部客户构筑公司业绩护城河。公司专注于功率半导体模块散热基板
领域，主要产品为铜针式散热基板和铜平底散热基板，历经10余年发展，公司散热基板产品被广泛应用于各大主流新能源
汽车品牌。1）技术方面：公司攻克模具难题及创新推出冷锻一体成型工艺，散热基板产品热导率、精度、硬度、表面粗
糙度指标均表现优异。2）客户方面：公司深度绑定英飞凌，同时与博世、安森美、日立、斯达半导、士兰微、芯联集成
、汇川联合动力等客户建立了长期稳定的合作关系。此外，公司向上游铜材产业链延伸协同以实现主业降本增效。我们认
为，技术优势与客户基础，叠加降本增效举措，传统主业有望构筑公司业绩护城河。
液冷方案为功率半导体散热主流方案，2030年行业市场空间有望达到48亿元。散热基板作为电控功率模块的重要组成
部件与核心散热功能结构，其通过改善功率模块散热性能，提升电机控制器功率密度，最终达到优化电驱动系统性能的效
果。目前行业内以日本泰瓦、美国德纳、健策精密、黄山谷捷企业为主，根据国际能源署预测，我们测算2030年全球车载
功率半导体散热基板市场空间有望达到48亿元，根据公司招股书数据，公司2023年全球车载IGBT散热基板份额30%左右，
后续有望充分受益行业空间向上。
内生与外延并举，打造第二增长曲线。全球数据中心充分受益于AI产业链爆发式增长，国内方面在当前PUE趋严背景
下，液冷方案成为节能目标达成的首选解决方案。当前公司充分发挥车端积累的技术与客户优势，积极开拓数据中心、低
空飞行器等应用领域；另一方面，公司成立“谷捷战略新兴产业基金”，充分借助专业投资机构力量与资源优势，打造公
司第二增长曲线。
盈利预测与投资建议：考虑业务与发展阶段的相似性，我们选取英维克（液冷集成方案供应商）、高澜股份（特高压
纯水冷却设备供应商积极切入数据中心液冷赛道）、美利信（铝压铸供应商积极切入数据中心液冷赛道）作为可比公司，
三家公司2026年平均PE为80.1X。预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.57/0.85/1.18亿元，对应2026年4月30日收盘
价市盈率分别为66.1x/44.2x/31.8x；考虑公司主营业务绑定全球功率半导体头部企业，后续随着产能爬坡业绩有望逐步
兑现；同时公司依托车端长期深耕积累的技术与客户资源，积极开拓数据中心、低空飞行器、储能等应用领域，有望打造
公司第二增长曲线，给予公司2026年市盈率80倍PE，目标价56.80元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：市场竞争风险，原材料价格波动风险，销售价格波动风险，市场开拓不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-29│黄山谷捷(301581)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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公司就投资者在本次业绩说明会中提出的问题进行了回复，主要内容如下：
1、请问 2026年公司有哪些具体经营策略？
答：尊敬的投资者，您好！2026年，公司将坚持“内涵式提升、外延式拓展”工作思路，努力提升经营业绩，夯实企
业高质量发展的基础。一是在稳固并提升现有主营业务产品国内市场份额的同时，大力开拓海外市场，加大新技术、新工
艺、新产品研发力度，不断开拓新业务、新领域；二是强化公司内部精细化管理，狠抓节本降耗、挖潜增效，同时加大公
司自动化、智能化、数字化升级投入和改造力度，持续提升公司生产效率和运营管理水平；三是向产业链上游进行延伸，
提升公司原材料供应保障能力，有效降低成本；四是积极推动公司利用资本市场，围绕主业及产业链关键环节，加大并购
重组工作推进力度，整合行业优质资产，努力构建第二增长曲线。谢谢！
2、报告期内公司海外市场扩展情况如何？
答：尊敬的投资者，您好！欧美市场方面，与英飞凌的新项目合作持续推进，部分产品已交样；安森美“铜水冷盒”
项目正在交样，产品将应用于德国知名汽车集团下一代新能源车全球化平台项目；已收到麦格纳项目定点书，预计于 202
6年中量产；美国福特汽车项目正在交样。日本市场方面，继续深化与日立的合作，与日本知名半导体厂商罗姆、电装、
三菱、安斯泰莫等新客户项目合作进展顺利，目前部分产品正在交样中。感谢您的关注！
3、2025 年公司营收同比增长 17.03%，但归母净利润却大幅下滑 50.83%。请详细说明一下“增收不增利”的核心原
因？
答：尊敬的投资者，您好！2025 年度，公司营业收入同比增长 17.03%，但归母净利润下滑幅度较大，主要是受新能
源汽车产业链竞争激烈、价格压力传导、铜材料涨价等因素影响，使公司毛利率阶段性承压。但公司主营业务经营稳健，
客户合作关系稳定，全年产销量再创新高。感谢您的关注！
4、公司在业绩大幅下滑的情况下，产品库存量还大幅增长的原因是什么？
答：尊敬的投资者，您好！报告期内，公司产品销售量和生产量增长，主要系客户需求量增长，公司相应扩大产量。
同时，为保障持续供货能力，满足后续订单交付需求，增加了产品库存储备量。感谢您的关注！
5、贵公司 2025年度利润分配预案为“每 10股派息 3.5元”，合计派发现金红利 2800万元，占净利润比例高达 50.
88%，在业绩下滑的情况下，进行高比例现金分红是否会对公司正常经营产生影响？
答：尊敬的投资者，您好！本次现金分红方案综合考虑公司经营状况、发展阶段、未来资金需求以及股东合理回报等
因素制定，在保障公司正常经营和长远发展的前提下，兼顾了公司股东的当期利益和长期利益，有利于全体股东共享公司
经营成果，具备合法性、合规性、合理性。尽管公司业绩阶段性承压，但公司现金流充足，包括本次拟实施的利润分配方
案在内，上市后连续两年分红率均超过 50%，充分体现了公司对投资者回报的高度重视。感谢您的关注！
6、请问董事长，请问贵公司在行业中的市场地位情况？
答：尊敬的投资者，您好！公司主要通过下游车规级功率半导体模块制造商间接为新能源整车提供零部件支持。同时
，随着新能源整车企业向产业链上游延伸，公司也向国内外整车企业旗下的厂商直接供货。凭借行业领先的技术水平、优
异的产品品质、规模化交付能力以及丰富的客户资源，公司在该细分市场中保持着领先的地位。感谢您的关注！
7、请问贵公司如何应对当前市场竞争风险？
答：尊敬的投资者，您好！公司将聚焦高端业务和优质客户，充分发挥产能优势，在力保国内市场份额的同时，继续
积极拓展海外市场，全力跟进重点客户新项目的交付。同时，积极关注行业发展新趋势、新赛道、新需求，拓展产品应用
场景和领域，努力减少新能源汽车市场竞争激烈给公司带来的经营风险。感谢您的关注！
8、公司设立“谷捷战略新兴产业基金”，具体有什么考量，是否影响公司正常经营？
答：尊敬的投资者，您好！公司通过与专业机构合作设立产业投资基金，旨在借助专业投资机构的管理能力、投资经
验及资源优势，发掘并孵化符合公司战略方向、具有业务协同潜力的优质标的，有助于进一步完善公司产业生态布局，提
升公司可持续发展能力和整体价值，为公司及股东谋取更多的投资回报，不会影响公司日常正常经营。感谢您的关注！
9、随着募投项目的实施，公司是否存在产能过剩风险？
答：尊敬的投资者，您好！目前，公司“功率半导体模块散热基板智能制造及产能提升项目”第一阶段已建成投产，
现正处于产能爬坡阶段，随着公司与客户同步研发项目逐步进入量产阶段，新增产能将被有效消化。公司将加大客户开拓
力度，稳步推进现有项目的量产，加强技术研发，满足客户的产品迭代需求，加强质量控制、生产管理，提升产品竞争力
及客户黏性。同时，加强对募投项目建设进度的监督，优化资源配置，合理统筹，有序推进募投项目的后续建设。感谢您
的关注！
10、相较于行业内其他竞争对手，公司在产品质量方面有什么特殊的优势？
答：尊敬的投资者，您好！公司在质量认证体系及质量管控方面投入了大量的资源，明确了各部门及岗位的职责，对
产品的质量要求贯穿于研发、采购、生产管理等全过程。公司依靠优异的产品质量和服务质量与客户建立了长期的合作信
任关系，质量管理能力和产品质量获得了客户的认可。感谢您的关注！
11、公司后续如何控制原材料采购成本？
答：尊敬的投资者，您好！公司将积极拓宽原材料采购渠道，尽量规避原材料市场价格波动对公司经营情况产生的影
响。此外，公司已成立全资子公司黄山胜捷铜业有限公司，努力提升原材料供应保障能力，有效降低成本，完善产业链布
局。感谢您的关注！
12、公司下一步如何做好市值管理？
答：尊敬的投资者，您好！公司高度重视市值管理工作，将聚焦主营业务稳健发展，不断提升核心竞争力与经营管理
水平，努力以良好的经营业绩与稳健的发展态势，回馈广大投资者，持续提升公司的长期投资价值。同时，通过进一步规
范公司治理、建立健全常态化分红机制、提高信息披露质量和透明度、加强投资者关系管理、依规合法运营等方面开展相
关工作，推动公司市值合理反映公司内在价值。感谢您对公司的关注！
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