研报评级☆ ◇301398 星源卓镁 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.00│ 1.00│ 0.41│ 0.85│ 1.56│ 2.49│
│每股净资产(元) │ 13.16│ 13.83│ 10.02│ 10.88│ 12.34│ 14.74│
│净资产收益率% │ 7.60│ 7.26│ 4.05│ 7.75│ 12.54│ 16.74│
│归母净利润(百万元) │ 80.08│ 80.33│ 46.01│ 95.47│ 175.07│ 278.52│
│营业收入(百万元) │ 352.22│ 408.60│ 428.85│ 776.51│ 1334.28│ 1970.16│
│营业利润(百万元) │ 84.54│ 91.25│ 49.35│ 104.50│ 192.00│ 307.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-12 增持 维持 --- 0.78 1.69 2.71 山西证券
2026-04-29 买入 首次 --- 0.92 1.43 2.26 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-12│星源卓镁(301398)收入加速增长显现，订单饱满盈利拐点有望出现 │山西证券 │增持
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事件
近日，星源卓镁发布2025年报和2026年第一季度报。2025年公司实现营业收入4.29亿元，同比+4.95%；归母净利润为
4601万元，同比-42.73%；扣非净利润为3993万元，同比-46.05%。2026年Q1公司实现营业收入1.12亿元，同比+27.21%；
归母净利润为-1565万元，同比-192.40%；扣非净利润为-1693万元，同比-206.29%。
事件点评
镁合金压铸件与模具业务增长明显，汽车主业占比持续提升。2025年公司收入端保持稳步增长，业务结构继续向汽车
轻量化主业集中。分产品看，镁合金压铸件实现收入3.03亿元，同比+7.00%，占主营业务收入比重为70.75%；铝合金压铸
件实现收入8124万元，同比-20.18%；模具收入3933万元，同比大增101.85%，模具收入是新产品量产的先行指标，表明公
司新项目充足；分领域看，汽车类收入3.72亿元，同比+1.69%，占比86.71%，非汽车类收入1281万元，同比-34.94%，占
比进一步回落，公司战略重心已明显向汽车领域聚焦。
受费用端和减值扰动，盈利能力短期承压。2025年公司毛利率为29.04%，同比-6.91pct；净利率为10.73%，同比-8.9
3pct，盈利能力较上年明显下滑。2026年Q1公司毛利率为10.61%，同比-23.10pct、环比-15.03pct；净利率为-13.93%，
同比-33.10pct、环比-14.61pct。盈利能力下滑主要系海外基地投入产生的筹建费用、新订单量产前的研发和调试投入、
新订单量产初期良率较低等因素影响。26Q1公司管理费用与研发费用分别增长127.41%与60.45%，显示出公司在组织扩张
与技术投入上加速布局，但一季度尚未形成效率转化，预计后续将稳步提升。
技术研发与产能布局同步推进，夯实大型镁合金件放量基础。2025年公司持续推动技术研发与产能布局协同发力。技
术端，持续深耕镁合金半固态低温注射成型、防开裂成型等核心工艺，其中半固态工艺已实现规模化应用，可有效延长模
具寿命、提升产品致密性，并增强大中型压铸件的生产效率与产品质量。产能端，以宁波奉化生产基地为核心，稳步推进
可转债募投项目建设，建成后将大幅提升大型一体化镁合金件的生产能力；同时加快泰国海外生产基地布局，逐步形成“
国内+海外”双轮驱动的产能格局，更好融入全球汽车轻量化供应链。
新项目持续突破，订单储备充足。公司2025年全年开发量产项目49个、试制项目9个，覆盖新能源汽车动力总成、智
能座舱等领域，项目数量与规模同步增长；其中新能源汽车动力总成零部件、汽车显示系统零部件等大中型类产品增速显
著高于整体水平。公司已进入宝马、奥迪、保时捷、智己、极氪、小鹏、蔚来等国内外品牌车型供应链，客户结构和应用
场景持续拓展。中长期看，公司将持续受益于新能源汽车轻量化趋势和镁合金渗透率提升。投资建议
短期，随着募投新产能顺利投产，新项目逐步进入量产阶段，公司业绩有望持续增长；中长期，在汽车轻量化趋势下
，公司有望凭借镁合金产品拿下更多市场份额，同时或可以利用原有技术优势拓展机器人等新领域，打开更大成长空间。
我们预计2026年至2028年，公司分别实现营收7.75/15.17/22.77亿元；实现归母净利润0.88/1.90/3.04亿元，对应EP
S分别为0.78/1.69/2.71元，对应5月11日收盘价PE为61/28/18倍，维持“增持-A”的投资评级。
风险提示
新项目量产不及预期；重点客户销量不及预期；镁合金零部件产品行业竞争加剧；新业务拓展不及预期；首发原股东
限售股份解禁相关风险
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2026-04-29│星源卓镁(301398)2025年报&2026年一季报点评：盈利能力短期承压，镁合金 │东吴证券 │买入
│订单放量在即 │ │
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事件：公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告。2025年公司实现营收4.29亿元，同比+4.95%；归母净利润为0.
46亿元，同比-42.73%，扣非归母净利润为0.40亿元，同比-46.05%。公司25年业绩受研发投入持续加大、新项目量产爬坡
费用投入增加及人员储备等因素综合影响。
分季度来看：1）25Q4公司营收为1.37亿元，同/环比分别+13.24%/+25.66%；归母净利为-0.01亿元，同/环比转亏；2
）26Q1实现营收1.12亿元，同/环比分别+27.21%/-17.72%；归母净利为-0.16亿元，同/环比分别-192.40%/-1774.87%。
盈利能力承压，费用率同环比上涨：1）毛利率：25Q4/26Q1毛利率分别为25.64%/10.61%，25Q4同/环比分别-15.65/-
3.93pct，26Q1同/环比分别-23.10/-15.03pct，主要受铝合金业务毛利率下滑影响。2）费用率：25Q4/26Q1期间费用率分
别为18.99%/23.94%，25Q4同/环比分别+4.19/+4.24pct，26Q1同/环比分别+10.71/+4.95pct；3）25Q4/26Q1研发费用分别
同比增长480/355万元，财务费用分别同比增长365/433万元，财务费用增长主要系汇兑收益及利息收入减少导致。
2025年新能源汽车零部件实现销售收入1.89亿元，同比+21.3%。公司2025年全年开发量产项目49个，试制项目9个，
覆盖新能源汽车动力总成、智能座舱等领域。
半固态工艺领军企业，在手订单充沛：公司配备伊之密、JSW半固态注射成型机，公司2025年公开披露获得的镁合金
动力总成壳体相关项目定点总额已达33.84亿元，预计2026年开始陆续量产。
增资海外工厂，“国内+海外”双轮驱动。公司2026年3月宣布拟对泰国项目增资至2.5亿元。公司将以泰国基地为依
托，重点开拓东南亚、欧洲市场。
2025年利润分配：拟向公司全体股东每10股派发现金红利人民币1.50元（含税），累计派发1680万元。
盈利预测与投资评级：考虑到费用率的提升和产能爬坡费用的投入，我们将公司2026-2027年归母净利润的预测下调
为1.03/1.6亿元（前值为1.54/2.30亿元），并预计公司2028年的归母净利润为2.53亿元，当前市值对应2026-2028年PE为
47/30/19倍。但公司当前在手订单充沛，后续增长基本盘稳固，在现有在建产能投产并完成爬坡后，公司有望借助规模化
效应来改善自身盈利能力，因此我们维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨超预期，新能源汽车渗透率不达预期，产能扩张进度不达预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-06│星源卓镁(301398)2026年5月6日投资者关系活动主要内容
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1.公司后续核心发展重心会放在哪块业务？
答:尊敬的投资者您好，公司后续核心发展重心将坚定聚焦于镁合金轻量化应用领域。主要围绕以下几个维度展开：
（1）客户与订单，深化主流车企合作，转化大额定点项目；（2）产品升级，发力动力总成等大型结构件，提升单车价值
；（3）技术突破，深耕半固态、大型压铸技术；（4）推进奉化基地、泰国基地产能建设；（5）市场拓展，国内外同步
发力，提升市占率。感谢您的关注！
2.年报里提到的镁合金行业鼓励政策有哪些？
答:尊敬的投资者您好，镁合金行业相关的国家鼓励政策主要包括《有色金属行业稳增长工作方案
（2025-2026年）》旨在扩大镁合金在新能源汽车电池托盘、一体化压铸、电驱壳体等领域规模化应用；支持半固态
压铸等先进工艺研发与产业化；《产业结构调整指导目录（2024年本）》在鼓励类汽车类别中，将“高强度铝合金、镁合
金”列入轻量化材料应用项目在鼓励类机械类别中列示了“耐高温、耐低温、耐腐蚀耐磨损”等高性能轻量化新材料铸件
、锻件。以上政策为镁合金汽车零部件行业创造了良好的宏观环境，感谢您对公司的关注！
3.公司目前设立的境外子公司有哪几家？
答:尊敬的投资者您好，公司目前设立的境外子公司包括：SINYUAN ZM (SINGAPORE) PTE.LTD.、SINYUAN ZM INTERNA
TIONAL (SINGAPORE)PTE. LTD.、SINYUAN ZM (THAILAND) CO.,LTD.，上述子公司均为公司全资控股，感谢您对公司的关
注
4.公司应对原材料涨价的具体措施是什么？
答:尊敬的投资者您好，公司建立严格供应商准入评审、动态监控体系，由公司多部门联合评审，选择优质供应商长
期合作；依托国内镁资源优势，保障镁合金原材料稳定与成本优势，确保货源质量、交期与性价比。感谢您的关注！
5.镁合金替代传统金属材料的行业趋势，未来会呈现怎样的发展态势？
答:尊敬的投资者您好，镁合金凭借轻量化、高比强度、减震及电磁屏蔽等优势，推动汽车轻量化、电动化和智能化
发展，行业未来将呈现替代加速、场景扩容、工艺升级的发展态势，随着半固态压铸等先进工艺产业化落地，镁合金将在
新能源汽车一体化压铸电驱壳体等领域实现规模化应用，并持续向多领域渗透，公司将紧抓行业发展机遇，深耕轻量化主
业稳健经营。感谢您对公司的关注！
6.国家鼓励镁合金上车应用，对公司业务的长期拉动作用大不大？
答:尊敬的投资者您好，国家鼓励镁合金在汽车领域的应用对公司业务的长期发展具有拉动作用。镁合金作为目前商
用最轻的金属结构材料，具有密度低、韧性好、阻尼衰减能力强等优势，能有效推动汽车轻量化、电动化和智能化发展。
叠加政策支持和技术突破，镁合金批量化应用进程有望加速，为公司业务提供长期增长动力。感谢您对公司的关注！
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参与调研机构：27家
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2025-12-02│星源卓镁(301398)2025年12月2日投资者关系活动主要内容
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一、投资者提出问题及公司回复情况
1、公司镁合金业务的核心产品和应用领域是什么？
答：公司核心产品包括汽车显示系统零部件、新能源汽车动力总成零部件、汽车座椅扶手结构件、汽车中控台骨架、
汽车车灯散热支架等。主要应用于汽车领域。
2、公司在镁合金领域的核心技术优势有哪些？
答：公司核心技术优势集中于为客户提供产品设计优化、模具制造、精密压铸、精加工生产、表面处理等一站式服务
，实现全链条规模化保障。
3、镁合金产品的优势点？
答：镁合金作为汽车轻量化材料有诸多优势，是目前商用最轻的金属结构材料，主要优点在于密度较低、韧性好、阻
尼衰减能力强，基于其本身材料特性，镁合金材料在汽车上的应用能带来良好的轻量化效果与行驶体验。
4、公司在压铸工艺方面，未来是否会大规模转向半固态工艺？
答：半固态成形是一种新型、先进的工艺方法，与传统的液态成形相比，具有成形温度低，模具寿命长，改善生产条
件和环境，细化晶粒，减少气孔，疏松缩孔，提高组织致密性等优点。而高压铸造成本较低，设备成熟。未来公司会基于
不同应用场景的性能需求、成本适配等，灵活选用半固态工艺与传统高压压铸工艺技术，匹配多样化产品开发需求，实现
产品多元化布局和市场竞争力的持续提升。
5、公司镁合金上游原材料供应格局如何？
答：2024 年全球原镁产量为 112 万吨，其中中国原镁产量 102.58万吨，镁合金产量 39.68万吨。我国作为镁合金
最大生产国，本身具备资源储备优势，未来随着选矿提纯方法的不断进步，以及国内镁资源产业加速整合下，行业集中度
将迎来进一步的提升，未来镁锭供给量将会逐渐增加，价格亦会稳定。
6、未来公司镁合金业务的发展规划是什么？
答：未来公司将紧紧围绕镁合金、铝合金在汽车轻量化、电动化以及智能化方面的应用，做好大中型件的横向推广，
并开拓新类型产品在汽车部位上的应用，继续提升研发及试验能力，提升相关产品的市场占有率和竞争力。
本次活动不涉及应披露的重大信息。
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〖免责条款〗
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