研报评级☆ ◇301397 溯联股份 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 2 0 0 0 3
2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 1 2 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.51│ 1.02│ 0.91│ 1.02│ 1.20│ 1.41│
│每股净资产(元) │ 19.55│ 16.25│ 12.87│ 13.97│ 14.96│ 16.11│
│净资产收益率% │ 7.71│ 6.29│ 7.06│ 7.50│ 8.33│ 9.17│
│归母净利润(百万元) │ 150.75│ 122.53│ 141.42│ 158.00│ 186.67│ 219.67│
│营业收入(百万元) │ 1010.52│ 1241.82│ 1435.69│ 1633.33│ 1882.33│ 2146.00│
│营业利润(百万元) │ 168.26│ 138.43│ 159.46│ 177.33│ 209.67│ 246.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-17 买入 维持 50 1.00 1.18 1.37 国泰海通
2026-05-13 增持 首次 --- 0.97 1.12 1.44 山西证券
2026-05-11 增持 维持 --- 1.08 1.30 1.43 西部证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-17│溯联股份(301397)公告点评：筹划收购华汇实业，持续完善液冷布局 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司发布公告，筹划收购华汇实业不低于51%的股权，若本次收购落地有望助力公完善液冷业务的产品布局。
投资要点：
维持“增持”评级，给予目标价50.00元。我们预计公司2026-2028年EPS分别为1.00/1.18/1.37元，参考可比公司估
值，考虑到数据中心液冷部件等新兴领域相关产品有望为公司开辟全新成长曲线，给予公司2026年50倍PE，对应目标价50
.00元，维持增持评级。
公司一季度业绩有所下滑。2026年一季度公司实现营业收入2.77亿元，同比-18.26%，环比-36.08%，归母净利润0.21
亿元，同比-37.03%，环比-47.35%，毛利率为20.98%，同比-0.75pct，环比+1.38pct，净利率为7.60%，同比-2.27pct，
环比-1.63ct，我们判断公司2026Q1业绩有所下滑主要由于国内主要整车客户销量均有所下滑所致。
切入液冷等战略新兴赛道，开辟第二成长曲线。公司积极布局液冷热管理产品领域，公司在电池储能液冷管路、连接
件及各类阀件等零部件上积累了大量核心技术，部分已申请并获得了专利。公司生产的带双向断开自动密封功能，支持电
池模块单独断开实现系统热插拔的连接件已经批量应用在电池储能系统的电池模块以及补液组件中。公司亦按照OCP（开
放计算项目）技术规范和标准开发了应用于数据中心的相关产品，其中UQD（应用于数据中心液冷的通用快速断开接头）
产品已经开发成功。2024年11月22日公司成立子公司溯联智控，独立发展储能及算力热管理液冷产品业务。2025年3季度
，溯联智控启动惠州金属液冷部件工厂的建设，实现了公司UQD、管路、液冷板和分集水器（Manifold)的机柜级的算力液
冷产品全面布局，积极为公司开拓第二增长曲线。
拟收购华汇实业股权，持续完善液冷业务布局。基于公司长远可持续发展的战略规划，为进一步丰富公司上下游产业
链布局，拓宽产品线，提升整体解决方案能力，公司于2026年5月8日审议通过了《关于签署投资意向协议的议案》，拟通
过向华汇实业增资及现金收购其部分股东的股权，取得标的公司不低于51%的股权。汇华实业主营产品包括特种连接器、
汽车零部件、燃气热水器零部件等，其在汽车行业主要生产电子水泵、电子三通/四通阀、热管理模块、汽车空调执行器
、调速模块等，我们判断本次收购若落地有望助力公司完善液冷业务的产品布局。
风险提示：汽车行业景气度下行；经济增长不及预期；原材料价格大幅上涨；新产品与新客户开发进度不达预期。
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2026-05-13│溯联股份(301397)盈利能力短期承压，液冷热管理夯实成长路径 │山西证券 │增持
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事件描述
近日，溯联股份发布2025年报和2026Q1季报。2025年公司实现营收14.36亿元，同比+15.61%；归母净利润为1.41亿元
，同比+15.42%；扣非净利润为1.16亿元，同比+6.96%。2026年Q1公司实现营收2.77亿元，同比-18.26%；归母净利润为0.
21亿元，同比-37.03%；扣非净利润为0.16亿元，同比-49.62%。
事件点评
新能源热管理与精密注塑件放量，带动25年收入稳健增长。2025年公司收入增长主要受益于客户增加、新产品持续上
量。从产品结构看，汽车流体管路及总成实现收入12.19亿元，同比增长12.56%，仍是公司核心基本盘；汽车流体控制件
及精密注塑件实现收入1.92亿元，同比增长35.12%，增长更为亮眼。分业务看，公司新能源汽车业务收入约9.31亿元，同
比增长约22%，收入占比约65%，随着热管理系统、电池包、空调暖通、空气悬架等应用场景不断拓展，新能源相关业务已
成为公司成长的主要驱动力。
受新产品导入等因素影响，盈利能力阶段性承压。2025年公司毛利率为21.41%，同比-1.45pct，主要受新产品导入、
客户结构变化及前期产能和市场投入增加影响。2025年公司净利率为9.83%，同比-0.04pct。2025年经营活动净现金流2.8
2亿元，同比大幅改善386.07%，主要系销售回款增加所致。2026年Q1公司毛利率为20.98%，同比-0.75pct、环比+1.39pct
；净利率为7.89%，同比-1.97pct、环比-1.33pct，26Q1利润端有所承压。
新项目与新客户持续突破，空悬、储能和服务器液冷打开成长空间。2025年公司继续采取积极的市场开拓策略，全年
新增1000余项产品定点，其中汽车业务获取新项目生命周期价值超45亿元，并新增蔚来汽车、宝马汽车、北京现代等主机
厂客户。新产品方面，中大型内饰件和空气悬架高压管路陆续投入量产，有望为后续业绩增长提供新支撑。在新业务拓展
方面，公司产品已开始批量进入低空飞行、船舶等领域；同时已向中国中车、海博思创、亿纬锂能、宁德时代（储能）、
国轩新能源、欣旺达新能源等头部储能集成商批量出货，非金属复合材料液冷板、双向截止阀、自动排气阀等新产品实现
小批交付，第二成长曲线逐步清晰。
持续加码液冷平台建设，夯实中长期成长路径。2025年公司研发费用为7979.13万元，同比增长21.44%，研发费用率
为5.56%。围绕液冷热管理方向，公司持续完善产品矩阵，开发了储能一级管路、各类新型储能液冷控制阀、满足UL94V-0
阻燃要求的特氟龙水管、ETFE多层复合管、高流量塑钢混合UQD快接头、UQDB盲插接头及服务器液冷板等产品，并通过子
公司溯联智控推进UQD、管路、液冷板和Manifold等机柜级算力液冷产品布局。目前公司已与国内主要ICT解决方案提供商
、服务器OEM/ODM厂商及部分国际化算力散热组件供应商建立合作，并获得部分产品小批量订单。
投资建议
当前，公司一方面夯实传统车用尼龙管路业务，另一方面积极布局液冷热管理产品领域，打造第二增长曲线。公司已
在电池储能液冷管路、连接件及各类阀件等零部件上积累了大量核心技术，并通过溯联智控发展储能及算力热管理液冷产
品业务。同时，拟通过收购华汇实业进一步完善产业链上下游布局。中长期看，公司将有望发展成为全球热管理平台型企
业。
我们预计公司2026-2028年营收分别为15.64、18.61、22.24亿元；归母净利润分别为1.50亿元、1.75亿元、2.24亿元
，EPS分别为0.97、1.12、1.44元，对应26年5月13日收盘价PE分别为45、38、30倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。
风险提示
宏观经济周期波动风险：汽车行业需求与经济周期密切相关，若宏观经济放缓，可能影响公司产品需求。
市场竞争加剧风险：新能源热管理领域国产替代吸引更多参与者，若公司持不技能术保及成本优势，可能面临份额下
滑。
新业务拓展不及预期风险：液冷等新业务仍处于市场开拓期，若客户认证周期过长或市场需求不及预期，可能影响放
量节奏。
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2026-05-11│溯联股份(301397)动态跟踪点评：拟并购华汇实业，拓宽车端产品矩阵&布局 │西部证券 │增持
│数据中心液冷 │ │
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事件：5月8日公司发布签署《投资意向协议》的公告，拟通过向华汇实业有限公司增资及现金收购其部分股东的股权
，取得标的公司不低于51%的股权，本次签署协议系各方就增资及收购事宜达成初步意向。
积极拓展产业链布局，并购拓宽产品矩阵。公司在持续巩固和提升主业优势的基础上，积极拓展产业链布局，本次并
购方华汇实业主要从事特种连接器、汽车零部件及燃气热水器零部件的研发、生产与销售，其中，在汽车行业主要生产电
子水泵、电子三通/四通阀、热管理模块、汽车空调执行器、调速模块等，其产品体系与公司在技术、客户资源及供应链
管理等方面形成互补，进一步提升公司综合竞争力。
主业紧跟新能源汽车产业趋势，产品结构持续优化。2025年公司营收增长15.61%，主要来自于新能源汽车销量的增长
以及客户车型技术快速迭代，热管理等系统性能不断提升带来的单位产品需求增加，与行业发展相匹配。此外，2025年公
司的方形电池冷却组件、大圆柱电池冷却组件、船舶用管路系统、EVTOL和商用大飞机电池配件及管路系统均获得了客户
的开发任务，部分产品实现了交样和量产；空气悬架产品已在部分客户的车型上实现量产，正积极推进其他整车及空悬系
统客户的认证并逐步获得定点。
拓展布局数据中心液冷，打造公司增长新曲线。公司按照OCP技术规范和标准开发了应用于数据中心的相关产品，其
中UQD产品已经开发成功。2024年11月，公司成立子公司溯联智控，独立发展储能及算力热管理液冷产品业务。2025年Q3
，溯联智控启动惠州金属液冷部件工厂建设，实现了公司UQD、管路、液冷板和分集水器的机柜级的算力液冷产品全面布
局。
投资建议：我们预计公司2026-2028年营收16.6/18.8/20.7亿元，同比+16%/13%/10%，归母净利润1.7/2.0/2.2亿元，
同比+19%/+16%/+10%，维持“增持”评级。
风险提示：市场竞争风险；新业务拓展不及预期；并购事项进展不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-18│溯联股份(301397)2026年5月18日投资者关系活动主要内容
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公司就投资者在本次业绩网上说明会中提出的问题进行了回复：
问题 1：公司一季度营收、利润下降的主要原因是什么？
答：由于汽车行业周期性，加上第一季度客户以销售库存为主，公司订单有所下滑，造成一定业绩承压，但进入 202
6年 4月以来，订单逐步好转。公司 2025 年已新增 1,000余项产品定点，各类新产品推进工作也有显著成效，中大型内
饰件和空气悬架高压管路等新产品也陆续投入量产，动力电池及储能业务依然增长迅速，预计公司后续订单充足。
问题 2：公司数据中心液冷的具体客户有哪些？
答：公司与国内主要的信息与通信技术（ICT）解决方案提供商、服务器 OEM/ODM厂商和其他芯片设计/制造单位、基
础设施建设及系统方案提供商等国内客户，以及部分国际化算力散热组件供应商建立了深度合作。
问题 3：公司的数据中心液冷产品，哪些品类已经批量出货？
答：公司的数据中心液冷产品主要包括液冷管路、UQD快速接头、分配机构（分集液器/Manifold）以及液冷板等核心
热管理零部件产品矩阵，其中部分产品已批量出货。
问题 4：公司惠州工厂的样件订单多吗？产能有没有满负荷？
答：目前，公司惠州工厂已实现相关产品的全流程自主化制造能力，并获得了部分客户的样件及小批量订单。
问题 5：公司的非金属冷板材料属于氮化铝或者氮化硅陶瓷吗？
答：公司的非金属液冷板的材料属于高分子复合材料。
问题 6：公司塑料 uqd产品专利情况？
答：公司在内地、台湾及海外地区申请了一系列塑料 UQD的相关专利。截至目前，部分专利（包括海外地区）已经获
得授权。
问题 7：公司拟收购的华汇实业的产品能用于数据中心液冷吗？
答：公司拟收购的华汇实业的主要产品电子水泵、电子水阀、传感器等能应用在数据中心液冷领域。
问题 8：如果公司成功收购华汇实业，那么公司在液冷全产业链都有布局，公司是否有成为液冷龙头公司的计划？
答：公司子公司溯联智控专注于液冷产品的系统化解决方案，提供数据中心二次侧液冷产品的全自主系统级产品与技
术服务，致力于构建高效、可靠的热管理生态。
问题 9：公司惠州工厂是否有投资者开放日活动？
答：目前，公司惠州工厂初步进入生产状态，接待主要以客户参观和审厂为主。后续，公司有计划开展投资者开放日
活动，敬请留意公司相关公告。
本次活动不涉及应披露的重大信息。
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参与调研机构：22家
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2026-04-27│溯联股份(301397)2026年4月27日投资者关系活动主要内容
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互动交流开始前，廖强先生就 2025 年度及 2026 年一季度的经营成果、财务状况及相关财务数据变动情况等进行了
简要介绍。
互动交流环节：
问题 1：公司 2025 年度和 2026 年第一季度的客户结构及其依赖度情况？
答：公司 2025 年度前 5 大客户较 2024 年度未发生变化，2026年第一季度整体结构较 2025年度变化不大，主要是
排名的变化。前5大客户占比已由 2024年度的 67.47%下降至 64.14%，该比例仍在逐步下降中。公司已在现有客户基础上
持续优化客户结构，积极拓展新客户，努力降低客户集中度风险。未来公司将进一步推进客户多元化，增强抗风险能力。
问题 2：公司数据中心液冷产品有哪些？
答：公司按照 OCP（开放计算项目）技术规范和标准开发了应用于数据中心的相关产品，主要包括液冷管路、UQD 快
速接头、分配机构（分集液器/Manifold）以及液冷板等核心热管理零部件产品矩阵。公司的特氟龙水管、ETFE多层复合
管和耐冷却液的多层波纹管， 以及高流量塑钢混合 UQD 快接头、UQDB盲插接头和浮动式盲插 UQD等全新产品均能满足 U
L94V-0阻燃要求；通过大量的模拟仿真设计和打样，开发出同时具备高密度铲齿和大流量的服务器液冷板（铜），在同类
产品中有着更好的降温能力和更低的流体压降；公司开发的高性能工程塑料Manifold能提供极致的减重、防泄漏和耐电化
学腐蚀的性能，同时惠州工厂也提供定制化不锈钢 Manifold满足不同客户的需求。另外，子公司溯联智控也向更下游客
户提供液冷数据中心二次侧热管理系统化解决方案，具备完整的技术服务能力。
问题 3：公司数据中心液冷的业务进展？
答：公司与国内主要的信息与通信技术（ICT）解决方案提供商、服务器 OEM/ODM厂商和其他芯片设计/制造单位、基
础设施建设及系统方案提供商等国内客户，以及部分国际化算力散热组件供应商建立了深度合作，目前已承接多项新品开
发任务，并获得部分产品小批量订单，为液冷业务规模化增长筑牢坚实基础，未来发展可期。
问题 4：公司储能业务发展情况？
答：公司的储能产品主要包括管路、快速连接件、阀件（如排气阀、球阀、控制阀、单向截止阀）等零部件。2025年
度，公司新增亿纬锂能、中国中车、武汉楚能等新客户，并开始向中国中车、海博思创、亿纬锂能、宁德时代（储能）、
国轩新能源、欣旺达新能源等头部储能集成商批量出货，储能产品的毛利高于汽车端产品。另外，公司的非金属复合材料
液冷板、双向截止阀、自动排气阀等储能新产品已实现了小批量交付，并正积极向市场推广，预计将成为未来新的增长点
。
问题 5：原油等大宗商品价格上涨对公司盈利能力的影响？
答：公司产品的主要原材料为尼龙等高分子材料，大部分通过代理商进口，石油价格、汇率、关税、地缘政治等的变
化会对原材料采购成本产生一定影响，进而影响公司利润。公司已关注到类似的大宗原材料的价格波动，由于公司采用的
主要材料颗粒为价格较高的特种塑料，其采购成本受大宗原材料成本影响较小。同时公司已与供应商签署了较长周期的价
格协议锁定原材料价格，大宗材料成本的涨价压力尚未传导至公司。公司将密切关注原材料市场价格走势，根据订单情况
合理调整主要原材料备货量，增加战略备货以稀释涨价影响。从整体上看，公司所用颗粒材料的采购成本受大宗原材料价
格影响较小，因地缘政治等不可抗力导致的大宗商品价格上涨对公司影响的传递周期也较长，公司目前的产品制造成本尚
在正常波动范围之内。
问题 6：公司 2026 年度主要客户的降价压力如何？
答：从客户端的反馈来看，公司仍将面临一定的年降压力，但根据主要客户情况分析，整体影响可控。公司将持续推
进新产品、新市场的开源、国产化替代材料的认证以及内部降本增效的节流工作，最大限度减少客户降价对公司毛利的影
响。
问题 7：公司 2026 年第一季度订单承压，如何展望整个 2026 年度的订单情况？
答：由于汽车行业周期性，加上第一季度客户以销售库存为主，公司订单有所下滑，进入 2026年 4月以来，订单逐
步好转。公司 2025年已新增 1,000余项产品定点，各类新产品推进工作也有显著成效，中大型内饰件和空气悬架高压管
路等新产品也陆续投入量产，动力电池及储能业务依然增长迅速，预计公司后续订单充足。
本次活动不涉及应披露的重大信息。
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参与调研机构：12家
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2026-04-24│溯联股份(301397)2026年4月24日投资者关系活动主要内容
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互动交流开始前，廖强先生就 2025 年度及 2026 年一季度的经营成果、财务状况及相关财务数据变动情况等进行了
简要介绍。
互动交流环节：
问题 1：公司储能业务发展情况？
答：公司的储能产品主要包括管路、快速连接件、阀件（如排气阀、球阀、控制阀、单向截止阀）等零部件。2025年
度，公司新增亿纬锂能、中国中车、武汉楚能等新客户，并开始向中国中车、海博思创、亿纬锂能、宁德时代（储能）、
国轩新能源、欣旺达新能源等头部储能集成商批量出货，储能产品的毛利高于汽车端产品。另外，公司的非金属复合材料
液冷板、双向截止阀、自动排气阀等储能新产品已实现了小批量交付，并正积极向市场推广，预计将成为未来新的增长点
。
问题 2：公司数据中心液冷产品有哪些？
答：公司按照 OCP（开放计算项目）技术规范和标准开发了应用于数据中心的相关产品，主要包括液冷管路、UQD 快
速接头、分配机构（分集液器/Manifold）以及液冷板等核心热管理零部件产品矩阵。公司的特氟龙水管、ETFE多层复合
管和耐冷却液的多层波纹管， 以及高流量塑钢混合 UQD 快接头、UQDB盲插接头和浮动式盲插 UQD等全新产品均能满足 U
L94V-0阻燃要求；通过大量的模拟仿真设计和打样，开发出同时具备高密度铲齿和大流量的服务器液冷板（铜），在同类
产品中有着更好的降温能力和更低的流体压降；公司开发的高性能工程塑料Manifold能提供极致的减重、防泄漏和耐电化
学腐蚀的性能，同时惠州工厂也提供定制化不锈钢 Manifold满足不同客户的需求。另外，子公司溯联智控也向更下游客
户提供液冷数据中心二次侧热管理系统化解决方案，具备完整的技术服务能力。
问题 3：公司布局数据中心液冷的基础和优势？
答：公司主营业务是整车动力系统及新能源汽车的热管理系统，产品大量应用于流体和温度的控制，切换到储能和数
据中心液冷赛道，产品之间的工艺和技术相通性超过 70%。进入此赛道之前公司是国内领先的流体快速连接件制造商，具
备流体快速接头、传感器及流体控制阀的生产研发能力，还具备大型注塑结构件、覆盖件、复合材料（非金属）液冷板的
生产和研发能力，研发中心也具备液冷产品的模拟仿真和综合性能、循环试验能力。在公司的主营业务中，为液冷热管理
配套的产品覆盖了电池、电机、电控及空调系统，收入占比接近一半，具有较好的研发和制造基础优势。2025年，公司研
发人员数量同比增长 22.88%，团队学历结构持续优化，其中硕士学历人员增幅尤为显著，主要源于公司对液冷技术与热
管理系统研发的重点投入。
问题 4：公司塑钢结合 UQD快速接头的优势？
答：公司的高流量塑钢混合 UQD 快速接头，严格遵循 OCP标准，并通过 UL认证。具备极致轻量化、安全阻燃：主体
采用高性能工程塑料，相较传统金属件重量降低 70%，同时满足 UL94V-0级阻燃要求，实现轻量化与高安全的双重兼顾；
降本增效，批量可控：依托规模化生产工艺，综合成本降低 40%，在保障品质的同时，为客户提供更具性价比的选型方案
；更强更稳定的断开防泄漏性能，大幅减少了空气的进入；耐腐蚀性与耐用性远超行业常规标准，材质相较全金属方案降
低了电化学腐蚀风险，长期运行稳定性更强，全方位保障设备与操作人员安全。
问题 5：公司积极拓展储能、数据中心液冷等业务，产能是否充裕？
答：公司目前产能充足，能够满足今年增长和新增业务所需产能要求，注塑车间设备升级和扩容有效提升了生产效率
和产能，并提升了中大型塑料覆盖件、结构件等产品的生产能力；江苏溧阳工厂将于今年上半年正式投产，预计可新增新
能源汽车管路总成及储能产品产能 30%以上；柳州基地和武汉工厂正在有序建设中，预计建成后可新增管路总成产能 50%
以上；惠州工厂一期已完成建设，主要生产液冷板和分集水器等金属件，具备 20万片液冷板和 1万件分集水器的产能。
问题 6：公司后续有无收并购计划？
答：公司对收并购持开放态度，将持续关注国家产业政策导向及新兴产业发展机遇，围绕主业延伸与技术协同，聚焦
液冷及热管理系统方向，审慎评估符合战略方向的并购标的，助力公司长期可持续发展。
问题 7：公司将采取哪些措施完成 2026年度生产经营目标？
答：公司将加强自身基础化研发能力、系统化设计能力和智能化装备能力，为公司的汽车业务、电池新能源业务以及
算力液冷业务等几大业务板块提供坚实的基础。公司将进一步优化车规产品结构、丰富产品品类、提升产品技术研发水准
、提高质量控制水平，通过精准的市场定位，拓展客户群体，提高市场占有率，站稳细分市场头部企业的位置。另外，根
据最新的行业指引，抓住时代机遇，大力推进电池及储能业务的发展。通过自建团队及相关能力、收并购等多种方式全力
开拓以热管理技术为核心的智能算力基础设施建设市场和智能机器人等装备的产业化应用，拓展公司未来发展空间。
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