研报评级☆ ◇301396 宏景科技 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.39│ -0.69│ 0.17│ 1.94│ 4.55│ 7.00│
│每股净资产(元) │ 11.74│ 10.89│ 7.87│ 8.80│ 10.08│ 12.36│
│净资产收益率% │ 3.28│ -6.34│ 2.19│ 21.53│ 58.66│ 137.14│
│归母净利润(百万元) │ 42.22│ -75.69│ 26.45│ 296.79│ 698.33│ 1074.49│
│营业收入(百万元) │ 770.61│ 657.78│ 1181.50│ 4196.66│ 8965.66│ 13640.66│
│营业利润(百万元) │ 29.88│ -103.53│ 22.67│ 601.00│ 1379.00│ 2167.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-14 增持 首次 --- 1.39 4.51 7.17 中邮证券
2026-05-05 买入 维持 --- 2.48 4.59 6.83 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-14│宏景科技(301396)算力业务已具规模，迈向下一成长期 │中邮证券 │增持
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事件
公司发布2025年年报以及2026Q1季报。2025年全年，公司实现营业收入11.82亿元，同比增长79.62%，彻底扭转2024
年营收同比下滑14.64%的颓势。归属于上市公司股东的净利润为2644.77万元，扭亏为盈。2026年第一季度，公司实现营
业收入3.77亿元，同比增长7.01%；归母净利润3025.74万元，同比增长39.75%；扣非净利润3117.05万元，同比增长44.27
%。
AI算力服务成为新主业，战略转型完成
公司以AI算力服务为核心主业，业务结构实现从“智慧城市”向“算力租赁”的历史性转型。25年公司算力业务实现
营收9.04亿元，同比大幅增加94.15%，营收占比从2023年的15.02%跃升至2025年的76.53%，成为公司第一大收入来源。按
履约时段确认收入的规模同比暴增1414.59%至3.05亿元，占总营收比例从3.06%大幅提升至25.82%，反映算力运营服务等
长期合作模式的快速拓展。我们认为，公司已从传统智慧城市/建筑智能化业务（低毛利、2024年亏损）彻底转型为AI算
力租赁/智算集群服务商。算力业务高速发展，2025年全年扭亏为盈，2026Q1归母净利同比大增40%，标志公司进入利润释
放期。算力租赁模式具有客户关系稳定、长期履约的特点，按履约时段确认收入的规模暴增1414.59%，验证了商业模式的
有效性。
算租进入卖方市场，公司资产增长保障未来持续成长
算力紧缺叠加上游存储等成本上升，促使算力租赁步入卖方涨价市场。Ornn数据显示，近几个月来，高性能服务器在
云端数据中心的现货租赁价格均大幅上涨，公司有望充分受益于算租景气度提升。公司算力基础设施处于快速扩张期，奠
定良好发展机遇。2026Q1末总资产达129亿元，较2025年底53亿元大幅增加约76亿元，增幅143%。其中，26Q1固定资产19.
13亿元，同比+34.66%，主要系公司业务规模扩大，已经安装调试完的算力服务器已验收导致固定资产增加所致；在建工
程15.15亿元，同比+174103%，主要系公司业务规模扩大，购入的算力设备及零配件正处于安装调试阶段所致；使用权资
产30.34亿元，同比+475.98%，主要系本期租赁业务增加所致；其他非流动资产31.7亿元，同比+290.96%，主要系预付购
入算力设备款增加所致。
盈利预测与投资建议
我们认为，公司正处于从传统智慧城市业务向算力服务高速转型的关键阶段，是国内稀缺的算力服务转型标的，财务
数据呈现出“营收爆发、利润修复、现金流改善”的典型成长特征，看好公司中长期伴随算租景气度持续性发展机遇。我
们预计公司2026-2028年营收为41.16、106.54、170.04亿元，同比+248.39%、158.82%、59.6%；归母净利润为2.13、6.92
、11.01亿元，同比+704.95%、225.18%、58.97%。
风险提示：
资产负债率偏高、算力行业竞争加剧、少数股东权益摊薄风险、算力卡供应链风险等。
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2026-05-05│宏景科技(301396)2026年一季报点评：算力租赁拉动业绩增长，算力资产大幅│东吴证券 │买入
│增加 │ │
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事件：2026年Q1，营收3.77亿元，同比增长7.01%，归母净利润3026万元，同比增长39.75%。业绩符合市场预期。
投资要点
算力租赁业务利润释放：2026年Q1，公司合并报表净利润6461万元，同比增长200%；归母净利润3026万元，同比增长
40%，主要系算力租赁业务高速发展所致。其中合并报表净利润和归母净利润差额主要系部分算力业务由持股55%的纵横子
公司开展（其余股份为算力团队成员持股）。主业智慧城市Q1亏损，除去主业，算力租赁业务实际净利润更高。
2026年Q1总资产大幅增加至129亿元，2025年底为53亿元。2026年Q1，公司在建工程15亿元，同比增长174103%，主要
为正处于安装调试阶段的算力设备及零配件；固定资产19亿元，同比增长35%，主要系已验收的算力服务器；使用权资产3
0亿元，同比增长476%，主要为已购买的算力服务器；其他非流动资产32亿元，同比增长291%，主要为预付购入算力设备
款。公司算力资产大幅增加，为后续业绩高增奠定基础。
Token时代重构算力租赁行业，宏景科技有望充分受益。AIAgent等AI应用爆发，国内token需求大幅增加。算力租赁
行业正在迎来：加单和涨价的“量变”；商业模式升级，token分成的“质变”。2026年是算力租赁行业业绩释放的元年
。宏景科技作为算力租赁行业头部公司，有望率先受益。
盈利预测与投资评级：国内token需求旺盛，算力租赁是大厂和AI大模型公司优先选择的算力供给。宏景科技作为算
力租赁行业头部公司，2026年Q1签约订单同比大幅增加，潜在商机充足。基于此，我们上调2026-2027年归母净利润预测
为3.81/7.04亿元（前值为3.09/4.12亿元），给予2028年归母净利润预测为10.48亿元。维持“买入”评级。
风险提示：AI技术发展不及预期；中美地缘政治风险；客户招标进展不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-18│宏景科技(301396)2026年5月18日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、昨日以来市场关注到大型运营商推出 AI算力及 Token类优惠套餐，市场担心标准化算力价格下行会压缩第三方算
力集成、AI算力运营及 Token工厂类业务盈利空间。请问公司相关业务竞争优势主要体现在算力资源获取、客户场景定制
、模型适配运维，还是MaaS项目承接能力？相关套餐是否已对公司订单获取、价格体系、毛利率或盈利预期产生影响？
答：尊敬的投资者，您好！公司在算力服务行业基于规模化、高性价比的算力供应链体系和深度整合能力，打造多元
异构算力资源池，通过高速网络实现计算节点低延迟互联，构建统一、弹性、可编排的智算资源底座，并在丰富的大规模
智算中心交付经验基础上，凭借弹性高性能算力供给、资源池化与调度、成本优化与敏捷部署、极佳的客户资源优势和优
秀的设计及组网能力等优势，为客户提供从基础设施架构设计、硬件集群部署、网络拓扑优化、并行文件系统调优到虚拟
化/容器化平台搭建的 IaaS 全栈服务，实现裸金属服务器到生产级算力集群的快速交付，满足客户在大模型分布式训练
、高并发推理、科学计算等场景对算力密度、网络带宽及存储吞吐的严苛要求。感谢您的关注。
2、公司是否参与“国产算力替代/政务云/智算中心”项目？
答：尊敬的投资者，您好！公司在算力服务业务方面具备丰富的企业级客户资源，在手订单充裕，展现出了公司良好
的客户资源与市场开拓能力，公司后续将进一步加强算力业务开拓能力。感谢您的关注。
3、公司目前 AI算力、AIDC相关收入中，有多少是可持续经常性收入（ARR性质），有多少是一次性项目收入？未来
能否拆分披露？
答：尊敬的投资者，您好！公司的算力服务业务模式主要分为三类：第一类是算力设备集成服务，即根据客户需求提
供系统设计、设备供应、改配调优、安装调试、组网等服务中的一种或多种，该种模式下，控制权转移给客户，公司在项
目验收后一次性确认收入；第二类是算力设备运营服务，包括：算力集群的系统设计、设备供应、改配调优、安装调试、
运维服务，该种模式下，运营期内，算力集群控制权不转移，公司向客户提供算力服务，在运营期内按月确认收入。算力
设备运营服务主要以自有算力服务器集成后直租给客户，或租入算力设备等原材料集成后再转租给客户两种商业模式开展
；第三类是公司基于自身的智算集群调度技术和软件开发能力，布局算力平台开发及应用服务，为运营算力平台或人工智
能平台的客户提供算力平台及应用的定制开发服务。感谢您的关注与建议。
4、请问定增为什么迟迟未或批准是否有什么变数，同时公司一季报在建工程大增，公司是否担心工程建好后市场饱
和，价格大降，同时公司担保大量增加的考虑是什么？
答：尊敬的投资者，您好！现阶段全球算力需求正处于指数级爆发阶段，已从单纯的技术竞赛演变为国家安全和经济
主导权的核心战场。近年来，全球科技巨头呈现“军备竞赛”的巅峰期态势，仅北美云厂商 2026 年的合计资本支出（Ca
pEx）预计高达 6500 亿至 7650 亿美元，同比增长约 60%-80%。国内互联网大厂年度资本开支同比增速也明显加大，今
年 3月，国内大模型日均词元（Token）调用量已突破 140 万亿，两年内增长超千倍。目前全球算力市场均呈现出供不应
求的常态化，且只有拥有千亿级别资本支出的巨头才能参与 AG（I 通用人工智能）的角逐，中小厂商更多依赖云服务或
垂直领域的小模型。基于上述产业变化及客户需求情况，公司增加对外担保旨在精准锚定算力业务的核心发展需求，全面
满足公司日常经营与战略有序扩张所需，不断夯实算力服务供给基础、保障核心设备稳定供给、适配行业技术迭代节奏，
进而提升算力服务的持续交付能力与市场竞争力，切实支撑公司算力业务稳健发展。感谢您的关注。
5、您好，看公司财报显示人员薪酬减少，原因是公司人员减少。将来算力业务增加，会不会影响公司后续发展？
答：尊敬的投资者，您好！公司人员变化的主要原在于公司业务调整，进一步聚焦提升 AI能力和核心竞争力。感谢
您的关注。
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参与调研机构：12家
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2026-03-26│宏景科技(301396)2026年3月26日、27日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司的回复情况
1、请问客户的需求情况是怎样的？
答：当前，全球算力需求正处于指数级爆发阶段，已从单纯的技术竞赛演变为国家安全和经济主导权的核心战场。受
生成式AI 从“聊天机器人”向“自主智能体（Agent）”和“具身智能”演进的影响，算力需求不仅在训练端持续高涨，
推理端的消耗更是呈现千倍级增长。当前，大模型应用不再局限于内容生成，而是广泛嵌入工作流（如自动编程、复杂决
策、多模态交互），这导致推理算力（Inference）的需求增速远超训练算力。据《全球算力十大趋势（2026）》显示，
未来五年智算算力规模预计增长千倍，其中推理侧占比将超过 70%。随着 AI应用渗透至千行百业，日均词元（Token）消
耗量大幅增长。
近年来，全球科技巨头呈现“军备竞赛”的巅峰期态势，仅北美四大云厂商（微软、谷歌、Meta、亚马逊）2026年的
合计资本支出（CapEx）预计高达 6500 亿至 7650 亿美元，同比增长约 60%-80%。国内互联网大厂年度资本开支同比增
速也明显加大，今年 3月，国内大模型日均词元（Token）调用量已突破 140万亿，两年内增长超千倍。
目前，全球算力市场均呈现供不应求的常态化，尽管投入巨大，但高端 AI芯片依然相对紧缺；且只有拥有千亿级别
资本支出的巨头才能参与 AGI（通用人工智能）的角逐，中小厂商更多依赖云服务或垂直领域的小模型。
2、请问公司前段时间披露的大额银行授信和担保额度是基于什么原因？
答：这个主要是基于上述的产业变化及客户需求情况，公司旨在精准锚定算力业务的核心发展需求，全面满足公司日
常经营与战略有序扩张所需，不断夯实算力服务供给基础、保障核心设备稳定供给、适配行业技术迭代节奏，进而提升算
力服务的持续交付能力与市场竞争力，切实支撑公司算力业务稳健发展。
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参与调研机构：10家
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2026-02-01│宏景科技(301396)2026年2月1、2日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司的回复情况
1、公司 2025 年预告业绩整体利润相比三季报有所下滑，具体原因是什么？
答：公司预计 2025年业绩实现扭亏为盈，主要系公司算力服务板块的收入大幅增长，其预计净利润为 11,500万元至
16,000万元，但公司总体经营情况仍受智慧城市板块影响，相关固定成本较高、项目回款不及预期，影响了公司的部分
利润情况。具体 详 见 公 司 于 2026 年 1 月 30 日 披 露 于 巨 潮 资 讯 网（http://www.cninfo.com.cn/）的《2
025 年度业绩预告》（公告编号：2026-007），公司 2025年度的具体业绩情况请以公司届时披露的定期报告为准。
2、公司目前在手订单情况？以及公司 2025 年的订单将会在 2026 年哪些季度开始放量？
答：目前，公司在手订单充裕，正在按规划积极推进相关订单的交付。公司 2025年度签订的订单会根据不同项目的
交付周期和验收进展陆续进行收入确认。
3、公司海外业务进展情况？
答：目前，公司已与东南亚地区的相关企业开展了深入洽谈与务实协商，公司海外战略布局正从前期的资源对接阶段
稳步迈入方案落地与项目推进的新阶段。这一进程主要聚焦于东南亚各国加速推进人工智能国家战略所带来的重大机遇—
—当地在产业智能化升级和智慧城市建设等领域，对 AI应用及算力服务的需求持续释放且日益刚性。公司拟围绕 AI场景
的定制化解决方案、跨境算力协同服务等核心业务方向，精准对接区域市场需求，助力本地数字化转型，同时依靠中资企
业抱团出海、海外本地华商平台合作等方式有效降低自身国际化进程中可能面临的市场准入与运营风险。
同时，海外业务拓展仍面临地缘政治冲突、监管环境、文化认同差异、汇率波动以及跨境合规复杂性等多重难以完全
规避的不确定性因素。因此，公司将始终坚持“稳中求进、风险可控”的原则，在充分评估并建立完善的风险识别、应对
与管理机制的基础上，审慎、有序、分阶段地推进海外市场的业务布局，确保国际化战略行稳致远。
未来，公司将积极把握全球市场发展机遇，持续审慎推进海外业务拓展，努力提升核心竞争力和国际化运营能力，力
争以更稳健的经营成果和更优异的业绩回报广大投资者。但鉴于海外市场客观存在的诸多难以预测的因素，相关业务的推
进节奏仍存在不确定性。公司提醒广大投资者充分关注并理性评估海外业务相关的潜在风险，审慎作出投资决策。
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