价值分析☆ ◇301381 赛维时代 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 2 3 0 0 0 5
3月内 4 3 0 0 0 7
6月内 11 6 0 0 0 17
1年内 15 8 0 0 0 23
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.97│ 0.51│ 0.84│ 1.07│ 1.40│ 1.81│
│每股净资产(元) │ 3.52│ 4.04│ 6.03│ 6.82│ 7.94│ 9.36│
│净资产收益率% │ 27.47│ 12.73│ 13.90│ 15.87│ 17.77│ 19.57│
│归母净利润(百万元) │ 347.72│ 185.14│ 335.55│ 429.35│ 559.12│ 723.00│
│营业收入(百万元) │ 5564.67│ 4909.12│ 6563.66│ 9302.06│ 11666.35│ 14286.24│
│营业利润(百万元) │ 406.76│ 214.01│ 389.89│ 495.88│ 644.41│ 833.53│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-06 增持 维持 29.03 0.85 1.21 1.65 海通证券
2024-11-03 买入 维持 28.48 0.89 1.28 1.71 国泰君安
2024-11-01 增持 调低 --- 0.87 1.13 1.41 申万宏源
2024-10-31 增持 维持 --- 0.94 1.25 1.71 方正证券
2024-10-30 买入 维持 --- 0.92 1.16 1.47 民生证券
2024-09-20 买入 维持 --- 1.15 1.47 1.94 长江证券
2024-09-19 买入 首次 27.8 1.14 1.45 1.85 国金证券
2024-09-03 买入 未知 --- 1.15 1.47 1.94 长江证券
2024-08-25 买入 维持 --- 1.17 1.49 1.87 民生证券
2024-08-24 买入 维持 --- 1.14 1.51 1.94 开源证券
2024-08-21 买入 首次 --- 1.14 1.51 1.94 开源证券
2024-08-14 增持 首次 --- 1.04 1.23 1.50 方正证券
2024-07-22 买入 维持 33.6 1.13 1.52 1.98 国泰君安
2024-07-21 增持 维持 24.95 1.15 1.53 2.04 广发证券
2024-07-20 买入 维持 --- 1.14 1.44 1.81 民生证券
2024-07-19 买入 维持 --- 1.28 1.65 2.10 招商证券
2024-07-12 增持 首次 31.19 1.12 1.46 1.87 海通证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-06│赛维时代(301381)公司季报点评：3Q24收入增64%，新品开发&推广提升拖累利润
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盈利预测与估值
公司品牌化战略转型卓有成效，柔性供应链助推价值链重构，全链路数字化夯实底层能力：当下多措并举
为4Q旺季蓄势，随市占率提升、品牌力强化，具备高盈利释放弹性。我们预计2024-26年收入各99.91亿元、12
7.49亿元、156.29亿元，同比增长52.2%、27.6%、22.6%，归母净利润各3.42亿元、4.84亿元、6.59亿元，同
比增长1.9%、41.6%、36.1%，给予2025年20-24倍PE，对应合理市值区间96.79-116.15亿元，合理价值区间24.
19-29.03元。给予“优于大市”评级。
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2024-11-03│赛维时代(301381)2024年三季报点评：营收依旧强劲，利润阶段性承压
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维持增持。公司三季度营收68亿元/+55.5%，归母净利1.95亿元/-12.2%，扣非1.63亿元/-21.5%；Q3单季
度营收26.2亿元/+63.9%，归母-4018万元/-156%，扣非-4655万元/-171%低于预期。下调预测2024-26年EPS至0
.89/1.28/1.71元(原1.13/1.52/1.98)增速6/44/34%；参考可比公司估值，给予2024年32倍PE，下调目标价至2
8.48元，维持增持。
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2024-11-01│赛维时代(301381)收入延续强劲增长，费用投放加大致利润承压
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赛维时代为技术驱动的跨境电商企业，以数字化运营体系赋能全业务流程，以柔性供应和小单快反提升控
货能力，未来品牌孵化经验持续复用，拓展品牌矩阵与业务增量，打开成长空间。考虑到短期公司品类拓展、
新品推广仍在持续，产品初期仍要加大营销投放，为收入贡献增量的同时利润率短期有所波动，因此，我们上
调公司收入预测，下调利润预测，预计公司24-26年归母净利润分别为3.5/4.5/5.7亿元（原为4.5/5.8/7.0亿
元），对应PE为29/23/18倍。考虑到公司当前仍处于快速成长期，高成长能够消化估值，从PEG角度分析，可
比公司25年平均值为0.9，给予公司0.9倍PEG，目标市值113亿元，仍有10%的上涨空间，从“买入”下调到“
增持”评级。
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2024-10-31│赛维时代(301381)公司点评报告：Q3营收端保持快速增长态势，受新品开拓影响盈利短期承压
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盈利预测与估值：公司具备全链路的生态优势，抓住品牌化趋势，以服饰配饰为主要类目实现海外持续拓
张。综合预计2024-2025归母净利润3.75亿/4.99亿元，对应当前28x/21xPE，维持“推荐”评级。
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2024-10-30│赛维时代(301381)2024年三季报点评：销售持续高增，新品开拓影响三季度业绩
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投资建议：公司以全链路数字化技术打造敏捷快反的时尚产业链，底层能力在服饰细分品类中高度复用赋
能品牌孵化和发展，孵化70余个千万级别的自有品牌。此外，积极布局海外仓储物流环节，为跨境电商业务降
本增效，渠道方面，通过Shopify平台在美国搭建了自营独立站，营收占比不断提升。我们看好公司在产品、
服务、渠道各方面的精细化运营，长期来看成长具有确定性。我们预计24-26年公司实现归母净利润3.68/4.62
/5.87亿元，同比增长9.6%/25.7%/27.0%，对应PE为28/23/18X，维持“推荐”评级。
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2024-09-20│赛维时代(301381)2024年中报点评：收入端持续提速，盈利能力保持稳定
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综合来看，2024Q2公司收入端实现进一步提速，增长势能仍然延续，且在海运费扰动、以及公司快速扩张
下，毛利率保持稳定实属不易，销售费用率亦呈现稳定，我们预计全年利润的确定性增强。在此基础，公司主
力品牌持续高增、品牌梯队逐渐完善，且欧洲区域和新渠道持续拓展，未来增长势能有望延续，我们预计公司
2024-2026年归母净利润为4.6、5.9、7.8亿元，给予“买入”评级。
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2024-09-19│赛维时代(301381)公司深度研究：数智化驱动为基，品牌出海聚力前行
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盈利预测、估值和评级
我们预计公司24-26年归母净利分别为4.56/5.81/7.4亿元，同比+36%/+27.3%/+27.4%，当前股价对应公司
24-26年PE分别为19.5/15/12X,PEG分别为0.7/0.56/0.44X，考虑到公司已验证可复制的品牌孵化能力，成长性
、管理能力优于同业公司，给予公司24年PEG0.9X，对应目标价28.1元，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-09-03│赛维时代(301381)2024年中报点评：收入端持续提速，盈利能力保持稳定
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综合来看，2024Q2公司收入端实现进一步提速，增长势能仍然延续，且在海运费扰动、以及公司快速扩张
下，毛利率保持稳定实属不易，销售费用率亦呈现稳定，我们预计全年利润的确定性增强。在此基础，公司主
力品牌持续高增、品牌梯队逐渐完善，且欧洲区域和新渠道持续拓展，未来增长势能有望延续，我们预计公司
2024-2026年归母净利润为4.6、5.9、7.8亿元，给予“买入”评级。
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2024-08-25│赛维时代(301381)2024年中报点评：新渠道发力增长亮眼，头部品牌持续高增
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投资建议：公司以全链路数字化技术打造敏捷快反的时尚产业链，孵化70余个千万级别的自有品牌。此外
，积极布局海外仓储物流环节，为跨境电商业务降本增效，渠道方面，通过Shopify平台在美国搭建了自营独
立站，营收占比不断提升。我们看好公司在产品、服务、渠道各方面的精细化运营，长期来看成长具有确定性
。我们预计24-26年公司实现归母净利润4.67/5.97/7.47亿元，同比增长39.2%/27.9%/25.1%，对应PE为18/14/
11X，维持“推荐”评级。
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2024-08-24│赛维时代(301381)公司信息更新报告：品牌孵化和发展顺利，服饰配饰品类增长亮眼
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公司发布半年报：2024H1实现营收41.77亿元（同比+50.6%，下同）、归母净利润2.36亿元（+56.7%）；2
024Q2实现营收23.78亿元（+55.5%），归母净利润1.50亿元（+52.0%）；此外，公告拟每10股派发现金红利3.
00元。我们认为，公司通过全链路数字化能力夯实发展基础，品牌化战略稳步推进，未来巩固成熟品牌竞争优
势，同时持续孵化培育潜力品牌，有望保持较快增长。我们维持先前盈利预测不变，预计2024-2026年归母净
利润为4.57/6.04/7.77亿元，对应EPS为1.14/1.51/1.94元，当前股价对应PE为18.4/14.0/10.9倍，维持“买
入”评级。
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2024-08-21│赛维时代(301381)公司首次覆盖报告：跨境电商服饰赛道龙头，技术驱动品牌扬帆出海
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跨境电商服饰赛道龙头，技术驱动品牌出海，首次覆盖给予“买入”评级
赛维时代是跨境电商行业服饰赛道头部卖家，全链路数字化能力夯实基础，品牌化战略稳步推进，未来在
巩固成熟品牌竞争优势基础上，持续孵化培育潜力品牌，有望保持较快增长。我们预计公司2024-2026年归母
净利润为4.57/6.04/7.77亿元，对应EPS为1.14/1.51/1.94元，当前股价对应PE为18.8/14.3/11.1倍，首次覆
盖，给予“买入”评级。
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2024-08-14│赛维时代(301381)公司深度报告：品牌出海龙头跨境电商企业，技术+生态驱动全链路增长
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盈利预测与估值：公司具备全链路的生态优势，抓住品牌化趋势，以服饰配饰为主要类目实现海外持续拓
张。综合预计2024-2025归母净利润4.18亿/4.93亿元，对应当前21x/17xPE，首次覆盖，给予“推荐”评级。
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2024-07-22│赛维时代(301381)2024年半年度业绩预告点评：H1业绩预增52-65%，出海标杆强者气场
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维持增持。维持预测2024-26年EPS1.13/1.52/1.98元增速35/35/30%；出海板块受可能的贸易摩擦影响风
险偏好下行，参考同行业可比公司估值，给予公司2024年30倍PE，下调目标价至33.9元，维持增持。
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2024-07-21│赛维时代(301381)业绩超预期，新品类驱动增长
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盈利预测与投资建议：预计2024-2026年公司整体实现营业收入89.3/117.3/149.1亿元，同比变化36.1%/3
1.4%/27.1%；归母净利润分别为4.6/6.1/8.2亿元，24-26年同比变化36.9%/33.4%/33.0%。考虑到公司做可选
品类相比可比公司（泛品类跨境电商）弹性较强，我们给予公司2024年22xPE估值，合理价值为25.25元/股，
给予“增持”评级。
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2024-07-20│赛维时代(301381)2024年半年度业绩预告点评：品牌化出海战略卓有成效，营收和业绩实现快
│速增长
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投资建议：公司以全链路数字化技术打造敏捷快反的时尚产业链，孵化63个千万级别的自有品牌。此外，
积极布局海外仓储物流环节，为跨境电商业务降本增效，渠道方面，通过Shopify平台在美国搭建了自营独立
站，营收占比不断提升。我们看好公司在产品、服务、渠道各方面的精细化运营，长期来看成长具有确定性。
我们预计24-26年公司实现归母净利润4.57/5.76/7.24亿元，同比增长36.1%/26.1%/25.8%，对应PE为20/16/13
X，维持“推荐”评级。
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2024-07-19│赛维时代(301381)24Q2延续亮眼表现，收入利润同步高增长
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维持“强烈推荐”投资评级。短期看，公司Q2延续亮眼表现，收入及利润同步高增；预计公司在男装品牌
及腰尾部品牌持续提市占下，公司亚马逊渠道收入高增速有望持续。此外，随着公司拓展Temu、沃尔玛等渠道
，有望再度通过渠道扩张贡献成长动力。长期看，公司聚焦服装品类沉淀底层能力，以大中台+小前端架构搭
建品牌孵化基建，将经验证且可复制的品牌孵化方法论广泛布局服饰细分赛道；可展望未来公司头部品牌稳增
长贡献高利润，腰尾部品牌持续爬坡提升市占率贡献高成长性，公司成长潜力大。预计公司2024/2025/2026年
归母净利润分别为5.1/6.6/8.4亿，维持“强烈推荐”评级。
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2024-07-12│赛维时代(301381)公司研究报告：价值链重构，技术驱动品牌出海
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盈利预测与估值：公司品牌化战略转型卓有成效，柔性供应链助推价值链重构，全链路数字化夯实底层能
力，利润空间有望释放。我们预计2024-26年收入各89.82亿元、113.23亿元、138.31亿元，同比增36.8%、26.
1%、22.2%，归母净利润各4.50亿元、5.82亿元、7.49亿元，同比增长34.1%、29.4%、28.7%，给予2024年23-2
8倍PE，对应合理市值区间103.49-125.99亿元，合理价值区间25.87-31.49元。首次覆盖给予“优于大市”评
级。
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