研报评级☆ ◇301371 敷尔佳 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 4 0 0 0 6
2月内 2 4 0 0 0 6
3月内 2 4 0 0 0 6
6月内 2 4 0 0 0 6
1年内 2 4 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.87│ 1.65│ 0.83│ 1.05│ 1.23│ 1.41│
│每股净资产(元) │ 14.00│ 14.15│ 10.95│ 11.50│ 12.06│ 12.72│
│净资产收益率% │ 13.38│ 11.68│ 7.60│ 8.71│ 9.69│ 10.54│
│归母净利润(百万元) │ 749.34│ 661.13│ 432.67│ 544.98│ 637.42│ 731.25│
│营业收入(百万元) │ 1933.50│ 2016.98│ 1893.15│ 2380.42│ 2799.52│ 3225.61│
│营业利润(百万元) │ 1000.75│ 909.04│ 590.69│ 739.06│ 866.52│ 994.06│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-11 增持 维持 --- 1.06 1.22 1.39 长江证券
2026-05-08 增持 维持 --- 1.00 1.18 1.40 江海证券
2026-04-24 增持 维持 34.86 1.08 1.25 1.40 华泰证券
2026-04-24 买入 维持 29.36 1.05 1.23 1.41 广发证券
2026-04-23 买入 调高 --- 1.02 1.21 1.39 财通证券
2026-04-23 增持 维持 --- 1.08 1.26 1.46 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-11│敷尔佳(301371)2025年报一季报点评：渠道优化助力Q1业绩改善，关注旺季新│长江证券 │增持
│品销售进展 │ │
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事件描述
公司发布2025年报及一季报。2025年公司实现营收18.9亿元，同比下滑6.1%；归母净利润4.3亿元，同比下滑34.6%；
扣非净利润3.4亿元，同比下滑44.1%。2026Q1，公司实现营收5.5亿元，同比增长82.1%；归母净利润1.7亿元，同比增长8
7.7%；扣非净利润1.1亿元，同比增长100.1%。
事件评论
2025年，受线下经销渠道医疗器械调整、线上加大投放影响，收入利润阶段性承压。分渠道，线上直销/线上代销/线
上经销分别营收11.7/2.6/0.5亿元，同比增长17%/312%/12%；线下经销营收4.1亿元，同比下滑55%，线下经销渠道调整较
深。分品类，医疗器械/化妆品分别营收5.4/13.5亿元，同比变动-37%/+16%。盈利端，归母净利率同比下滑9.9个百分点
至22.9%，其中：1）毛利率同比下降1.7个百分点；2）综合费率提升15.5个百分点，其中销售/管理/研发/财务费率同比
提升11.2/0.7/1.0/2.6个百分点，预计主因线上占比提升所致。
2026Q1受益低基数及渠道修复，收入恢复高增，利润率亦有所修复。收入端，Q1收入同比高增82.1%，预计主因去年Q
1季度线下渠道调整基数较低，同时线上渠道持续拓展。盈利端，归母净利率同比提升0.9个百分点至31.3%，主因：1）毛
利率同比下降5.8个百分点；2）费用端节余较多，销售/管理/研发/财务费率分别变动-7.3/-3.7/-0.8/+2.4个百分点，费
率合计节余9.4个百分点。
投资建议：我们认为，公司线下经销渠道逐步梳理到位，强化年内盈利能力恢复逻辑，叠加研发端持续加大投入，深
耕Ⅱ、Ⅲ类医疗器械领域、不断扩充产品线，以上举措有望共同推动公司业务规模的持续稳步扩增，建议进一步关注618
公司新品销售进展。预计公司2026-2028年EPS分别为1.06、1.22、1.39元/股，维持“增持”评级。
风险提示
1、行业竞争加剧风险；2、研发进展不及预期风险。
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2026-05-08│敷尔佳(301371)2025年及2026年一季度业绩点评：渠道优化成效显现，产品双│江海证券 │增持
│轮驱动行稳致远 │ │
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事件：公司发布2025年度业绩报告。报告显示，2025年公司实现营业收入18.93亿元，同比-6.14%，归母净利润4.33
亿元，同比-34.56%，扣非归母净利润3.37亿元，同比-44.13%。拆分单季度来看，2025Q4实现营业收入5.96亿元，同比+8
.25%，归母净利润1.08亿元，同比-26.99%，扣非归母净利润0.84亿元，同比-26.71%。
公司发布2026年一季度业绩报告。报告显示，2026年一季度公司实现营业收入5.48亿元，同比+82.12%，归母净利润1
.72亿元，同比+87.73%，扣非归母净利润1.05亿元，同比+100.13%。
投资要点：
2025年公司收入下滑主要系公司优化线下渠道所致。2025年公司线上渠道/线下渠道收入占比分别为78.19%/21.81%，
线上渠道收入占比同比提升23.23个百分点，线上渠道为公司最重要的销售渠道，公司渠道结构持续优化。2025年公司成
功上市清痘2.0系列、方胖子湿敷膜系列、乳糖酸系列及凤凰油等新品，且进一步扩充了洁面和精华油等产品，持续丰富
产品矩阵。公司在医疗器械领域布局长短期研发规划，稳固II类器械基本盘并向高壁垒III类器械进阶。2025年医用海藻
糖修复贴获批上市完善敷料管线，同时两大重组胶原蛋白III类器械临床试验稳步推进，研发转化节奏持续加快。
盈利能力方面，2025年公司毛利率80.06%，同比-1.67pct，净利率22.85%，同比-9.93pct。2025年公司销售费用率/
管理费用率/研发费用率为48.32%/4.94%/2.69%，同比+11.23pct/+0.67pct/+0.96pct。2026年一季度公司毛利率77.20%，
同比-5.83pct，净利率31.29%，同比+0.94pct。2026年一季度公司销售费用率/管理费用率/研发费用率为45.61%/3.66%/2
.44%，同比-7.28pct/-3.73pct/-0.81pct。2025年公司销售费用率提升明显，公司增加了线上销售推广投入导致净利率下
滑明显。
估值和投资建议：2026年，公司将持续深耕专业护肤赛道，坚持强化“医疗器械+功能性护肤品”双轮驱动核心发展
战略。我们预计2026-2028年公司营业收入分别为23.39/28.79/35.23亿元，同比增长23.58%/23.07%/22.35%；2026-2028
年公司归母净利润分别为5.20/6.16/7.26亿元，同比增长20.15%/18.42%/17.99%。当前市值对应2026-2028年PE分别为30.
3/25.6/21.7倍，维持“增持”评级。
风险提示：政策风险，渠道风险，产品质量控制风险，核心技术泄密风险。
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2026-04-24│敷尔佳(301371)渠道放量超预期，利润率步入修复拐点 │广发证券 │买入
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业绩表现：公司披露2025年报和2026年一季报，（1）25年实现收入18.9亿元，同降6.1%，归母净利4.3亿元，同降34
.6%，其中25Q4单季度收入6.0亿元，同增8.3%，归母净利1.1亿元，同降27.0%，业绩下滑系公司优化线下渠道叠加销售投
流增加所致。（2）26Q1实现收入5.5亿元，同增82.1%，归母净利1.7亿元，同增87.7%，扣非净利1.1亿元，同增100%，业
绩大幅反弹系线下优化成效显著，品牌加码后全渠道销量高增。
品牌建设加码、利润率拐点回升。受妆品占比提升与线下渠道优化影响，25年毛利率同降1.7pct至80.1%，至26Q1进
一步降至77.2%。为巩固线上优势与品牌心智加码品宣与投流，25年销售费用率同增11.2pct至48.3%。26Q1以来品牌销量
快速增长，带动销售费用率回落45.6%，管理费率由25年的4.9%降至26Q1的3.7%，整体净利率触底回升，步入修复拐点，
由25年的22.9%提升至26Q1的31.3%。
全渠道结构优化、线上步入主导地位。线下经销调整到位，库存与价盘管控强化，线上加速全域覆盖，天猫、抖音等
平台表现优秀。（1）线上渠道：合计收入14.8亿元，同增34%，占总收入比重同增23.2pcts至78.2%，毛利率同降1.3pct
至81%。其中直销收入11.7亿元，同增17%，代销收入2.6亿元，同增312%。（2）线下渠道：合计收入4.1亿元，同降55%，
毛利率同降4.4pct至76.6%。
盈利预测与投资建议：敷尔佳积极落地品类结构优化与渠道管理调整，后续迈向线上化、妆字号、多品类发展，打开
单一品类天花板，全年业绩有望再超预期。预计公司26年实现归母净利润5.5亿元，参考可比公司估值，考虑敷尔佳一季
度业绩弹性与全年业绩反转机会，给予26年合理估值28倍PE，对应合理价值29.36元/股，维持“买入”评级。
风险提示：终端需求疲软、新品放量受限、流量竞争加剧。
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2026-04-24│敷尔佳(301371)26Q1营收利润均高增 │华泰证券 │增持
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公司发布25年及26Q1业绩。25年营收18.93亿/yoy-6.14%；归母净利润4.33亿/yoy-34.56%。26Q1营收5.48亿/yoy+82.
12%；归母净利1.72亿/yoy+87.73%。25年公司优化线下渠道、销售推广投入增加等因素致报表阶段性承压，线下渠道收入
占比从24年的45%下降至25年的22%。26Q1公司营收/利润恢复强劲增长，渠道调整成效显现。公司已有多款销售过亿单品
，有望依托全渠道网络继续放量。展望2026，公司线上渠道有望维持快增，线下渠道深度调整后有望重新开启增长节奏。
医美领域，公司重点推进皮肤改善类及注射填充类医疗器械的研发创新、生产转化与注册申报工作，若落地顺畅有望贡献
新增长点。维持“增持”评级。
25年线上渠道快速增长，线下处深度调整阶段
1）线上渠道快速增长：线上营收14.80亿/yoy+33.53%。线上直销/代销/经销营收为11.69亿/2.63亿/0.48亿，yoy+16
.70%/+311.94%/+12.41%，线上渠道整体保持快速增长。线上渠道收入占比亦有大幅提升，收入占比由24年的55%大幅增至
25年的78%。2）线下渠道处深度调整阶段：线下营收4.13亿/yoy-54.54%，收入占比由24年的45%降至25年的22%。公司加
强渠道精细化管理、严格管控全渠道价格，全面提升线下渠道的运营效率与盈利能力。我们预计26年公司线上渠道有望继
续维持快速增长趋势，线下渠道深度调整后有望重新开启增长节奏。
新品储备丰富
1）化妆品业务：25年营收13.54亿元/yoy+16.34%。25年推出亮肤臻白面膜/乳糖酸系列/方胖子湿敷膜系列等，26年
以来推出乳糖酸控油次抛精华/抗皱紧致精华油/积雪草面膜2.0/舒缓方胖子等多款新品（敷尔佳小红书账号），产品矩阵
持续丰富。2）医用械品业务：25年营收5.39亿元/yoy-36.83%。2025年平均单价50.56元/yoy+27.42%，均价有较大提升。
据公司25年年报，重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维进入临床试验总结报告撰写阶段；重组Ⅲ型人源化胶原蛋白贴敷料进
入临床试验阶段；其他多款在研产品亦有不同程度进展。公司新品储备丰富，利于丰富公司产品线，抢占更多市场份额。
26Q1费用率小幅下行
1）毛利率：25年毛利率80.1%/yoy-1.7pct，毛利率整体保持平稳态势。2）费用率：25年销售费用率48.3%/yoy+11.2
pct，主因线上营销投入增加与新品投放加大；管理费用率4.9%/yoy+0.7pct；研发费用率2.7%/yoy+1.0pct。26Q1销售费
用率45.6%/yoy-7.3pct，管理费用率3.7%/yoy-3.7pct，研发费用率2.4%/yoy-0.8pct。我们预计若费用管控趋势延续，公
司盈利能力有望持续释放。
盈利预测与估值
考虑公司渠道调整成效显现，26Q1实现营收同比显著增长，我们上调公司26-27年收入预测至26.27/31.02亿元（较前
值+8.5%/+16.4%），引入28年收入预测35.70亿元。考虑公司产品结构持续调整中、或影响毛利率水平，下调公司26-27年
归母净利润至5.64/6.48亿元（较前值-17.4%/-13.5%），引入28年归母净利润预测为7.26亿元，对应EPS为1.08/1.25/1.4
0元。参考可比公司iFinD一致预期26年24倍，公司渠道调整持续推进，线上渠道有望延续高增、线下渠道重启增长，共同
驱动业绩增长，26Q1亮眼业绩表现已部分验证增长确定性，转折价为溢价，给予公司26年32倍PE估值，目标价为34.86元
（前值37.44元，对应24倍25年PE）。
风险提示：销售费用率大幅提升；市场竞争加剧；新品销售不及预期。
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2026-04-23│敷尔佳(301371)医疗器械+护肤品双驱动，战略转型迎来收获期 │财通证券 │买入
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事件：公司2026年4月22日发布2025年年报和2026年一季报。2025年公司实现营收18.93亿元（-6.1%），归母净利润4
.33亿元（-34.6%），扣非归母净利润3.37亿元（-44.1%）；1Q2026实现营收5.48亿元（+82.1%），归母净利润1.72亿元
（+87.7%），扣非归母净利润1.05亿元（+100.1%）。
核心产品结构优化，线上渠道转型成果显著。分业务看，2025年医疗器械类产品实现收入5.39亿元（-36.8%），毛利
率为84.1%（-1.0pct）；化妆品类产品实现收入13.54亿元（+16.3%），毛利率为78.4%（-0.8pct）。分渠道看，线上渠
道收入14.80亿元（+33.5%），线下收入4.13亿元（-54.5%）。盈利方面，2025年毛利率为80.1%（-1.7pct），净利率为2
2.9%（-9.9pct）。费用方面，25年销售/管理/研发费用率分别为48.3%/4.9%/2.7%，同比分别+11.2pct/+0.7pct/+1.0pct
。
化妆品渠道调整完毕、新品加速推进，医美打开第二成长曲线。公司坚持“医疗器械+功能性护肤品”双轮驱动，功
能性护肤品端，8款单品已销售过亿元，清痘2.0系列、方胖子湿敷膜系列、乳糖酸系列及凤凰油等新品成功上市，自主研
发的苦参碱水杨酸盐等新原料得到广泛应用，并备案节律肽、舒敏环肽自研原料；医疗器械端，重组Ⅲ型人源化胶原蛋白
贴敷料、重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维、重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶、细菌纤维素基冻干微球制剂等已取得Ⅲ类医
疗器械注册批件，增加公司产品剂型和适用人群，有望成为第二增长曲线。渠道端，2025年线下调整导致收入承压，目前
渠道调整已基本接近尾声，线下渠道收入占比从2024年的45.0%降至2025年的21.8%，线上增势较好，2026年OTC端开拓和
线上渠道增长有望持续。
投资建议：公司医疗器械+护肤品双轮驱动，渠道调整和医疗器械获批推进下经营有望回暖。我们预计2026-2028年实
现归母净利润5.30/6.29/7.21亿元，对应PE分别为26.0/21.8/19.1倍，给予“买入”评级。
风险提示：在研项目进度不及预期；渠道经营不及预期；竞争加剧风险。
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2026-04-23│敷尔佳(301371)2025年年报及2026年一季报点评：25年线上亮眼、线下主动收│光大证券 │增持
│缩，26Q1低基数下业绩高增 │ │
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事件：
25年收入/归母净利润同比-6.1%/-34.6%，26Q1同比+82.1%/+87.7%
敷尔佳发布2025年年报及2026年一季报。公司2025年实现营业收入18.9亿元，同比下滑6.1%，归母净利润4.3亿元，
同比下滑34.6%，扣非归母净利润3.4亿元，同比下滑44.1%，EPS为0.83元，拟每股派发现金股利0.80元（含税），分红率
达96%。
分季度来看，2025Q1 Q4公司单季度收入同比-26.4%/+5.9%/-17.6%/+8.2%，归母净利润同比-39.8%/-26.7%/-45.0
%/-27.0%。2026Q1单季度公司实现营业收入5.5亿元，同比增长82.1%，归母净利润1.7亿元，同比增长87.7%，扣非归母净
利润1.1亿元，同比增长100.1%，2026Q1业绩增长亮眼主要系2025Q1基数较低贡献，2025Q1公司线下渠道调整，部分暂停
发货。
点评：
25年化妆品/医疗器械收入同比+16.3%/-36.8%，线上+33.5%、线下收缩
分产品来看，25年化妆品/医疗器械收入占比为71.6%/28.5%，收入同比+16.3%/-36.8%。分渠道来看，25年线上/线下
收入占比为78.2%/21.8%（线上占比同比+23.2PCT），二者收入同比+33.5%/-54.5%。其中，线上直销/代销/经销收入占比
为61.8%/13.9%/2.5%，收入分别同比+16.7%/+311.9%/+12.4%。
25年及26Q1毛利率同比均有所下降，26Q1费用率下降明显
毛利率：25年毛利率同比-1.7PCT至81.7%，26Q1同比-5.8PCT至77.2%。其中，25年化妆品/医疗器械毛利率分别-0.8/
-1.0PCT至78.4%/84.1%，线上/线下毛利率分别-1.3/-4.4PCT至81.0%/76.6%。
费用率：25年期间费用率同比+15.5PCT至54.3%，26Q1同比-9.4PCT，其中25年及26Q1销售费用率分别同比+11.2/-7.3
PCT。
其他财务指标：1）存货25年末同比增加3.5%至1.7亿元，26年3月末较年初增7.5%，存货周转天数25年/26Q1为156/12
4天，同比+17/-183天。2）经营净现金流25年同比减少39.9%至3.7亿元；26Q1为1.2亿元，转为净流入。
上调盈利预测，维持“增持”评级
考虑一季度业绩表现好于预期，我们上调公司26-27年盈利预测（归母净利润较前次预测分别上调10%/18%），新增28
年盈利预测，对应26-28年归母净利润分别为5.6/6.6/7.6亿元，EPS分别为1.08/1.26/1.46元，当前股价对应PE分别为23/
20/17倍，维持“增持”评级。
风险提示：费用控制不当；国内消费疲软；电商流量增长见顶；渠道拓展、营销投放效果、新品推出效果不及预期；
对行业趋势变化把握不当。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-06│敷尔佳(301371)2026年5月6日投资者关系活动主要内容
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Q1、公司一季度业绩增长较好的原因是什么？
A：主要有两方面因素，一方面是公司从长期健康发展角度出发，主动开展线下销售渠道优化调整与渠道优化升级，
导致去年一季度线下收入下滑；另一方面在于线下销售渠道优化调整后，公司积极拓展线上、线下业务，一季度经营成果
较好，符合公司预期。
Q2、今年一季度天猫和抖音的表现如何？
A：今年一季度天猫和抖音的收入都是增长的，且增长比例都很好。一方面公司线上业务规模在行业中不高，成长空
间还很大，公司持续加大线上业务拓展力度；另一方面公司上新节奏在提速，产品矩阵在完善，新品带来的增量也是比较
好的，整体表现都是符合预期的。
Q3、今年公司上新计划是如何制定的？
A：从今年制定的上新计划看，新品储备比较充足，医疗器械类产品和功能性护肤品都有布局，剂型覆盖贴片类与非
贴片类，功效也比较全面，上新时间规划也很科学，后续会按照计划积极推进与落实。
Q4、公司今年预计什么时间分红？
A：公司将于 2026 年 5月 14 日召开 2025 年度股东会，待到《关于 2025 年度利润分配预案的议案》审议通过后
，公司会第一时间办理分红手续，具体还以实际分红到账时间为准，可以关注公司后续披露的相关公告。
Q5、公司对于未来年度的分红有规划吗？
A：公司于 2026 年 4月 23 日披露了《未来三年股东回报规划（2026 年-2028 年）》，在满足公司资金使用规划与
可持续发展的前提下，公司希望通过长期、稳定的现金分红来持续回报广大投资者，具体还要以实际分红情况为准，内容
可参见以上公告。
Q6、公司重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维有新的进展吗，预期什么时间能下证？
A：目前该项目还是处于注册申报前的准备阶段，后续申报受理后，公司会进行披露，具体审批周期还要看相关部门
的实际审批情况，还请持续关注。
Q7、公司今年会推出股权激励吗？
A：随着公司管理团队不断完善，公司是倾向开展股权激励的，最终是否会开展，以及什么时间能够开展是存在不确
定性的，未来如有相关进展，公司会严格履行信息披露义务，还请持续关注。
Q8、公司对今年 6·18 有销售目标吗？
A：目前公司以日销为主，大促为辅，大促期间公司积极参与平台活动，希望能在回馈消费者的同时，为公司的业绩
锦上添花。
Q9、公司对二季度的业绩目标有指引吗
A：公司没有公开披露的业绩指引。公司对各个销售渠道制定了明确的销售目标，仅作为内部业务开展使用，希望今
年公司业绩能有比较好的表现。
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参与调研机构：1家
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2026-04-24│敷尔佳(301371)2026年4月24日投资者关系活动主要内容
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Q1、请介绍公司一季度业绩情况。
A ： 您 好 ， 2026 年 一 季 度 公 司 实 现 营 业 收 入548,292,792.59 元，同比增长 82.12%，实现归属于上
市公司股东的净利润 171,554,557.81 元，同比增长 87.73%，实现归属 于 上 市 公 司 股 东 的 扣 除 非 经 常 性
损 益 的 净 利 润105,339,656.38 元，同比增长 100.13%，具体财务数据请参见公司《2026 年第一季度报告》，谢谢
。
Q2、公司 2026 年一季度净利率有多少？
A：您好，公司 2026 年第一季度净利率为 31.29%，感谢您的关注。
Q3、公司今年一季度业绩非常好，希望再接再厉，再创佳绩！
A：您好，感谢您对敷尔佳的关注与支持，谢谢。
Q4、请问今年分红分多少金额？
A：您好，2025 年度公司拟以总股本 520,104,000 股为基数，向全体在册股东按每 10 股派发现金股利 8 元人民币
（含税），合计派发现金股利 416,083,200 元（含税），剩余未分配利润结转至以后年度分配，本年度不送股，不进行
资本公积金转增股本。分红议案尚需提交公司股东会进行审议，还请您持续关注，谢谢。
Q5、今年分红何时到账？
A：您好，公司 2025 年度利润分配预案尚需提交股东会审议，待股东会审议通过后，公司将及时办理分红相关手续
，还请您持续关注，谢谢。
Q6、近三年公司分红率多少，公司对未来的分红有什么规划？
A：您好，公司 2023 年度至 2025 年度的现金分红率分别为 53.39%、90.77%、96.17%，在满足公司生产经营与资金
使用规划的前提下，公司会积极通过现金分红来回报广大投资者，未来的分红规划还要以实际分红情况为准，谢谢。
Q7、领导，您好！我来自四川大决策 请问，重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维预计何时递交申报材料？监管审批周
期预计多长？获批后的定价策略和目标市场规模是多少？
A：您好，目前公司重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维还处于注册申报前的准备阶段，尚未取得医疗器械注册证，公
司计划近期提交注册申请，具体审批周期还要看相关部门的实际审批情况，请您持续关注公司后续披露的相关公告，谢谢
。
Q8、公司有 PDRN 相关产品吗？
A：您好，感谢您的关注。关于 PDRN 相关产品公司有在积极布局，具体还以公司最终实际上新情况为准，谢谢。
Q9、公司非贴片类产品占比有提升吗
A：您好，2026 年一季度非贴片类产品收入的占比是有明显提升的，符合公司预期，谢谢。
Q10、一季度公司线上平台抖音和天猫表现怎么样？
A：您好，2026 年一季度天猫和抖音的收入都有较好增长，天猫的表现更亮眼，谢谢。
Q11、公司会有股权激励计划吗？
A：您好，公司在股权激励方面一直是有计划的，具体开展时间暂不确定，未来如有相关进展，公司将严格按照监管
规则履行信息披露义务，谢谢。
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参与调研机构：56家
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2026-04-23│敷尔佳(301371)2026年4月23日投资者关系活动主要内容
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Q1、2025 年初公司开始梳理调整，都做了哪些工作？
A：2025 年度，公司主要开展了线下销售渠道优化调整与管理团队完善两部分。
在线下渠道优化调整方面，公司通过“强监管+强优化”双轮驱动，强化线下市场管控，前者聚焦代理商与零售终端
存货的精细化管理，精准平衡库存水平以规避积压风险，同时对全渠道价格体系实施全面、持续的动态监管，保障价格秩
序稳定；后者着眼于推动渠道模式从传统分销型向价值动销型转型，为合作伙伴与终端消费者提供更专业、更全面的产品
与服务支持。
在管理团队完善方面，公司持续引进高端优秀人才，不断充实管理团队梯队，全面提升综合管理能力。在高级管理人
员层面，先后引入助理总经理、财务负责人；在化妆品研发中心、产品开发中心、质量中心、市场营销中心等核心业务板
块，引进多位总监级专业管理人才；中层管理岗位则通过外部引才与内部培养相结合的方式持续补充骨干力量。新引入的
管理人才与公司原有管理团队高效互补、协同共进，有效提升了公司整体管理水平、综合运营能力以及持续盈利能力。
Q2、2026 年一季度非经常性损益都包含哪些？
A：公司 2026 年一季度非经常性损益 66,214,901.43 元，其中计入当期损益的政府补助 66,050,021.65 元，主要
是收到产业扶持资金及奖励资金等。
Q3、2026 年一季度线上、线下业绩变动情况如何？
A：2026 年一季度线上、线下收入增长都是比较好的，线下增长比例高于线上；线上收入增长主要是公司加大线上推
广；线下收入增长的主要原因一方面是 2025 年一季度基数较低，另一方面公司 2026 年一季度大力开拓线下渠道。
Q4、线下渠道梳理当前是否已完成，线下全年预期如何？
A：目前公司线下渠道优化调整情况符合预期，渠道质量和管理能力均有明显提升，同时线下销售团队规模持续扩展
，为长期业务开展奠定了较好基础；公司对于 2026 年度线下销售有信心，希望 2026 年度线下能有比较好的表现。
Q5、2026 年一季度 CS/KA、OTC、专业渠道分别经营情况如何？
A：2026 年一季度上述三个渠道的收入都是同比增长的，表现都是符合公司预期的，希望 2026 年全年度能有更好的
表现。
Q6、2026 年一季度线上各平台收入经营情况？
A：2026 年一季度线上主要平台均符合公司预期，货架电商与兴趣电商的收入都是增长的，货架电商的收入增长高于
兴趣电商。
Q7、目前公司销售团队规模如何？
A：2025 年度公司持续扩大销售团队规模，目前公司销售团队规模在 300 人左右，线上、线下人员比例在 5：1左右
。
Q8、公司全年线上、线下收入增速目标，以及线上、线下收入占比的预期如何？
A：公司内部建立了全面、
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