研报评级☆ ◇301363 美好医疗 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 6 1 0 0 0 7
2月内 6 1 0 0 0 7
3月内 6 1 0 0 0 7
6月内 6 1 0 0 0 7
1年内 6 1 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.77│ 0.89│ 0.50│ 0.70│ 0.87│ 1.07│
│每股净资产(元) │ 7.83│ 8.56│ 6.56│ 7.07│ 7.74│ 8.54│
│净资产收益率% │ 9.85│ 10.45│ 7.58│ 10.02│ 11.44│ 12.72│
│归母净利润(百万元) │ 313.30│ 363.78│ 283.08│ 398.64│ 496.26│ 607.27│
│营业收入(百万元) │ 1337.59│ 1594.21│ 1625.49│ 2040.71│ 2498.29│ 3029.14│
│营业利润(百万元) │ 351.71│ 410.48│ 325.20│ 456.86│ 567.12│ 694.10│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-20 买入 维持 --- 0.68 0.82 0.97 中信建投
2026-05-05 买入 维持 --- 0.70 0.92 1.15 华福证券
2026-05-04 增持 维持 --- 0.70 0.83 0.98 国信证券
2026-04-23 买入 维持 28.7 0.70 0.84 1.01 东方证券
2026-04-22 买入 维持 --- 0.71 0.86 1.05 信达证券
2026-04-22 买入 维持 --- 0.69 0.89 1.14 华源证券
2026-04-22 买入 维持 31.6 0.72 0.95 1.16 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-20│美好医疗(301363)利润受汇兑影响较大，新业务发展势头良好 │中信建投 │买入
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核心观点
公司2025年和2026Q1收入符合预期，净利润低于预期，主要受到汇兑损失、资产减值损失等因素的影响。展望2026年
，公司注射笔、CGM等新业务发展势头良好，订单和客户数量有望持续增加，带动整体收入实现加速增长，全年季度收入
增速预计呈现前高后低的趋势，考虑汇兑损失等因素的影响，预计净利润增速低于收入增速。此外，公司在脑机接口、人
形机器人、心血管介入、体外诊断等细分领域开展多元化业务布局，未来有望成为新的增长曲线，建议持续关注公司和下
游潜在客户在产品合作开发和商业化方面的进展。
事件
公司发布2025年年报和2026年一季报
2025年，公司营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为16.25亿元（+2%）、2.83亿元（-22%）和2.77亿元（-21%）
，基本每股收益为0.50元/股（-22%）。2025年利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金红利2.0元（含税），送红股
0股（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增4股。
2026年一季度，公司营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为4.03亿元（+36%）、0.57亿元（＋9%）和0.54亿元（
＋10%），基本每股收益为0.10元/股（＋11%）。
简评
25年和26Q1收入符合预期，净利润受资产减值损失、汇兑损失的影响较大
2025年，公司营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为16.25亿元（+2%）、2.83亿元（-22%）和2.77亿元（-21%）
，业绩符合预期。2025Q4营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为4.31亿元（+2%）、0.75亿元（-29%）和0.74亿元（-
28%）。25年短期业绩承压，收入增速有所放缓，主要受家用呼吸机组件、人工植入耳蜗组件订单交付节奏的影响；净利
润显著下滑，主要由于资产减值损失计提增加以及汇率波动产生的汇兑损失增加。
分业务来看，2025年呼吸管理与监护类收入为10.00亿元，同比下降10%；五官及神经类收入为1.23亿元，同比下降12
%；其他医疗器械类收入为1.69亿元，同比增长75%，其中血糖管理相关产品收入实现数倍增长；家用及消费电子类收入为
2.34亿元，同比增长40%；智能装备与技术服务收入为0.90亿元，同比增长18%；其他类收入为0.09亿元，同比增长8%。
分地区来看，2025年境内收入为2.57亿元，同比增长20.57%，占比15.80%；境外收入为13.69亿元，同比下降0.91%，
占比84.20%。
2026年一季度，公司营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为4.03亿元（+36%）、0.57亿元（＋9%）和0.54亿元（
＋10%），业绩符合预期。Q1收入在去年同期低基数下实现高增长，净利润增速低于收入增速，主要系人民币升值带来的
汇兑损失增加所致。
血糖管理等新业务发展势头良好，26年收入有望加速增长
展望2026年，公司注射笔、CGM等新业务发展势头良好，订单和客户数量有望持续增加，带动整体收入实现加速增长
，全年季度收入增速预计呈现前高后低的趋势，考虑汇兑损失等因素的影响，预计净利润增速低于收入增速。在脑机接口
领域，公司在侵入式、半侵入式和非侵入式领域均有布局，目前已与脑机接口头部客户达成深度合作，预计26年有望实现
高增长。此外，公司在人形机器人、心血管介入、体外诊断、外科与骨科等多个增长潜力较大的细分领域开展多元化业务
布局，未来有望成为新的增长曲线，建议持续关注公司和下游潜在客户在产品合作开发和商业化方面的进展。
重点关注公司在脑机接口、人形机器人等前沿领域的业务布局
公司依托精密模具开发及成型技术、液态硅胶应用（包括植入级硅胶封装）、PEEK材料加工、自动化产线设计等技术
和能力，持续拓展新的应用领域。1）脑机接口领域：公司是全球人工植入耳蜗龙头企业的战略合作伙伴和核心供应商，
而侵入式脑机接口产品在植入体材料选型、生物相容性要求、生产工艺、品质系统控制等关键工艺技术领域与人工耳蜗高
度相通，公司正与下游创新型脑机接口客户深入开展工艺探索和技术合作，协助客户实现从实验室研发到批量出货的高效
商业化转化。2）人形机器人领域：公司家用及消费电子事业部积极探索人形机器人产业发展路径，结合公司已有的PEEK
制造技术、精密模具技术、传感器技术，已着手开展相关产品技术布局和客户沟通。公司已具备成熟的PEEK制造及成型技
术，现有PEEK产品主要包括人工耳蜗的植入体、颅颌面修复系统中PEEK手术固定片、三类可植入止血夹等，公司将积极探
索PEEK制造成型技术在各领域的延展应用。
26Q1毛利率有所提升，财务费用受汇兑损失影响较大
2025年，公司销售毛利率为40.09%，同比下降1.99个百分点，主要系低毛利率业务收入占比提升所致。销售费用率、
管理费用率和研发费用率分别为2.91%（+0.08pct）、7.60%（+0.84pct）、8.23%（-0.59pct），费用管控良好；财务费
用率为-1.39%，同比增加1.68个百分点，主要系汇兑损失增加所致。2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为3.52亿
元，同比下降21.43%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。应收账款周转天数为79.88天，同比增加16.87天
；存货周转天数为130.99天，同比减少6.29天，库存管理效率提升。
其余财务指标基本正常。
2026年一季度，公司销售毛利率为41.31%，同比增加2.03个百分点，预计主要由于高毛利率的新产品收入占比提升。
销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为2.90%（-1.16pct）、9.14%（-1.44pct）、8.99%（-2.05pct），费用管控
良好，主要由于各项费用增速低于收入增速；财务费用率为3.04%（+7.43pct），主要系汇兑损失增加所致。2026Q1经营
活动产生的现金流量净额为0.71亿元，同比增加4588.75%，现金流显著改善。应收账款周转天数为82.70天，同比减少9.9
6天；存货周转天数为147.35天，同比减少29.02天，库存管理效率提升。其余财务指标基本正常。
公司下游应用领域延展性较强，看好公司长期成长逻辑
公司是国产家用呼吸机组件龙头，业务延展性较强。短期来看，公司基石业务（家用呼吸机组件业务和人工植入耳蜗
业务）有望保持稳健增长；新业务方面，血糖管理业务（注射笔和CGM相关产品）今年有望加速增长，持续贡献业绩增量
。中长期来看，公司依托底层技术持续拓展新的应用领域，在脑机接口、人形机器人、体外诊断、心血管介入等领域持续
加大研发投入，有望持续打开成长天花板。我们预计2026-2028年公司营收分别为20.13亿元、24.32亿元和29.42亿元，分
别同比增长23.81%、20.84%和20.97%，归母净利润分别为3.88亿元、4.64亿元和5.51亿元，分别同比增长37.24%、19.42%
和18.67%。维持“买入”评级。
风险提示
1）国际政治经济环境变化风险：面对国际环境复杂多变、贸易摩擦升级，公司面临的外部环境不利因素增多，如果
贸易摩擦持续升级，将对公司的经营活动带来一定的不利影响，存在本报告给出的盈利预测达不到的风险。
2）汇率波动风险：随着公司业务的发展，若公司出口额进一步增加，且未来人民币汇率出现较大波动，汇率波动将
可能对公司经营业绩产生不利影响。
3）客户集中度高的风险：公司对客户A的销售占比较高，客户A在全球范围内具有广大的市场，且客户A与公司合作紧
密。客户A的较高占比不会对公司持续经营能力造成重大不利影响，但是若经济环境变化或者客户的市场环境发生巨大变
化，可能会对公司正常生产经营产生不利影响。
4）新业务相关的风险：新产品研发和新应用领域拓展不及预期的风险：血糖管理业务相关产品放量不及预期的风险
。
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2026-05-05│美好医疗(301363)传统业务承压，血糖管理等新业务提供增长韧性 │华福证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报和2026年一季度业绩。2025年全年实现营业收入16.25亿元（同比+1.96%）；归母净利润2
.83亿元（同比-22.18%），扣非归母净利润2.77亿元（同比-20.79%）。2026年Q1营业收入4.03亿元（同比+36.29%），归
母净利润0.57亿元（同比+9.27%），扣非归母净利润0.54亿元（同比+10.42%）
毛利率短期波动，新业务放量助力长期增长。2025年公司归母净利润同比下降22.18%。一方面，公司高毛利的海外传
统业务（呼吸管理与监护类毛利率43.79%、五官及神经类毛利率64.37%）受地缘政治博弈、关键原材料出口管制及汇兑波
动等因素影响，收入分别下滑9.68%和11.60%。另一方面，处于放量早期的低毛利新业务占比提升，其他医疗器械类营收1
.69亿元（同比+75.42%），家用及消费电子类营收2.34亿元，（同比+40.47%），智能装备与技术服务0.90亿元（同比+18
.27%）。2026Q1，海外产能转移逐步完成、外部扰动因素消退，公司毛利率回升至41.31%，验证了核心盈利能力依然强劲
。
血糖管理业务持续放量，新增长曲线逐步显现。公司在血糖管理赛道布局注射笔与连续血糖监测等产品，已构建可调
节式注射笔、储能式注射笔、预灌封注射笔三大成熟技术平台，具备从模具开发、组件制造到全自动产线组装的全链条自
主生产能力。报告期内，为国际核心客户定制的可调式胰岛素注射笔已进入稳定批量交付阶段；连续血糖监测产品自2025
年二季度进入批量交付阶段，目前处于稳定放量期，2026年产能规模将进一步释放。血糖管理业务有望实现较快增长。
脑机接口业务全路线布局，依托人工耳蜗技术积累稳步推进。公司基于长期人工耳蜗植入体组件的生产经验，在侵入
式脑机接口领域积累了植入体选型、材料选型、生物相容性优化及精密生产工艺等核心能力。目前正与下游头部/创新型
脑机接口客户开展实质性工艺探索和技术合作。在半侵入式脑机接口领域，公司提供长期植入产品方案，并配套相关手术
辅助器械与耗材；在非侵入式脑机接口领域，则布局小型化、便携式、皮肤接触式组件与耗材。多线布局脑机接口，体现
较强的竞争力。
盈利预测与投资建议：2025年公司营收与利润受国际政治影响大，我们认为2026年后国际局势逐步稳定，公司海外高
毛利业务将会恢复增长。预计公司2026-2028年公司营收收入为19.50亿、23.83亿、28.99亿（前值为26.11/32.67/-亿元
），同比增长20%、22%、22%；归母净利润分别为3.97亿、5.24亿、6.57亿元（前值为6.13/7.61/-亿元），同比增长40%
、32%、25%。考虑到公司传统业务恢复增长，新业务处于高速放量期，预计业绩端有望保持高增长，维持“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期；新业务进展不及预期；市场竞争加剧；客户集中度高风险
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2026-05-04│美好医疗(301363)基石业务稳步恢复，新业务多点开花 │国信证券 │增持
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2025年业绩承压，26Q1稳步恢复。2025年公司实现营收16.25亿元（+1.96%），归母净利润2.83亿元（-22.18%），扣
非归母净利润2.77亿元（-20.79%），其中25Q4单季营收4.31亿元（-1.51%），归母净利润0.75亿元（-29.31%），扣非归
母净利润0.74亿元（-27.86%），2025年受产能搬迁及稀土管控等因素影响，业绩承压。2026Q1公司实现营收4.03亿元（+
36.29%），归母净利润0.57亿元（+9.27%），扣非归母净利润0.54亿元（+10.42%），公司2026年Q1收入实现强劲增长，
主要系家用呼吸机等基石业务恢复正常交付，以及血糖管理等新项目进入收获期所致。利润端增速显著低于收入端，主要
受人民币升值导致的汇兑损失大幅增加影响。
26Q1毛利率稳中有升，财务费用率受汇率波动影响大幅提升。2026年Q1公司毛利率为毛利率41.31%（+2.03pp），主
要受益于高毛利新品持续放量。费用率方面，销售费用率2.90%（-1.16pp），管理费用率9.14%（-1.44pp），研发费用率
8.99%（-2.06pp），财务费用率3.04%（+7.43pp）销售/管理/研发费用率因收入规模效应均有下降，财务费用率大幅提升
，主要系汇率波动导致。
多元化布局成效初显，深度卡位脑机接口新赛道。公司“夯实基石，多元突破”战略成效显著，2025年，公司传统基
石业务呼吸管理与监护、五官及神经类受外部环境影响收入分别下滑9.68%和11.60%。但新业务多点开花，其他医疗器械
类收入同比增长75.42%，尤其血糖管理赛道实现数倍增长；家用及消费电子类收入同比增长40.47%，有效对冲了传统业务
的压力。公司前瞻布局脑机接口领域，依托在人工植入耳蜗领域近十五年的技术积累，已与头部客户达成深度合作，成为
侵入式脑机接口工艺制造领域的标杆企业。
投资建议：考虑公司传统业务受到扰动，下调2026、2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年营
收20.0/24.0/28.0亿元（原2026、2027为21.1/26.2亿元），同比增速23%/20%/17%，归母净利润4.0/4.7/5.6亿元（原202
6、2027为4.5/5.8亿元），同比增速42%/18%/18%，当前股价对应PE=38/32/27x，维持“优于大市”评级。
风险提示：大客户依赖风险；汇率波动风险；新业务拓展不及预期风险。
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2026-04-23│美好医疗(301363)2025年报点评：海外产能建设顺利，业务多元发展 │东方证券 │买入
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业绩受关税扰动，2026Q1有所修复。公司2025年实现营业收入16.3亿元，同比增长2.0%，归母净利润2.8亿元，同比
减少22.2%。2025年第四季度，公司实现营业收入4.3亿元，同比减少1.5%，归母净利润0.7亿元，同比减少29.3%。2026年
第一季度，公司实现营业收入4.0亿元，同比增长36.3%，归母净利润0.6亿元，同比增长9.3%。公司2025年业绩主要受中
美关税扰动影响，2026年第一季度已有所修复。
马来西亚产能逐步投入使用，加固供应链安全。2025年公司实现海外营收13.7亿元，占比84.2%，马来西亚三期生产
基地建成并逐步投入使用。通过海外建厂，适配大客户对供应链多元化的需求，公司也更进一步实现了从中国制造向全球
制造的转型。马来西亚生产基地涵盖研发、设计及制造的全流程能力，使公司有效对冲了潜在的地缘政治风险，并为承接
更多全球顶级医疗器械厂商的CDMO订单提供了核心产能保障。
立足核心业务，多元化有序开拓。公司在维持呼吸机、人工耳蜗组件领先地位的同时，实现技术迁移，不断拓展业务
范围。在血糖管理赛道，胰岛素注射笔与CGM产品均进入批量交付阶段。在脑机接口赛道，公司精密注塑、微组装、封装
检测等核心能力方面不断取得新的突破，顺利与头部客户达成深度合作。通过业务多元化拓展，在公司核心技术不断扩张
的同时，也有望孵化和打造出的第二、第三新增长曲线。
假设未来公司呼吸机与人工耳蜗组件两大基石业务修复尚需时间，其他多元化业务虽然增速较快，但体量有待进一步
成长。我们预测公司2026-2027年EPS为0.70、0.84元（原预测值分别为0.81、0.95元），并新增2028年EPS为1.01元。根
据PE估值法及可比公司估值水平，给予公司2026年41倍市盈率，对应目标价为28.70元，维持“买入”评级。
风险提示
大客户依赖风险；下游库存积压风险；新业务拓展不及预期风险；汇率波动风险等。
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2026-04-22│美好医疗(301363)25年利润增速承压但1Q26明显改善 │华泰证券 │买入
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公司2025年收入/归母净利润/扣非归母净利润16.25/2.83/2.77亿元，同比+2.0%/-22.2%/-20.8%，25年业绩受美国关
税及原材料出口管制等影响而低于我们预期（25年收入16.73亿元，归母净利润3.69亿元）。1Q26收入/归母净利润/扣非
归母净利润4.03/0.57/0.54亿元，同比+36.3%/+9.3%/+10.4%。公司基石业务和头部客户合作稳定，1Q26业绩增速已有明
显改善，因此我们看好后续核心业务持续边际改善，多元业务开始贡献收入，推动业绩向好，维持买入评级。
25年基石业务受关税等影响表现承压
受美国关税及中国政府对关键原材料资源的出口管制影响，公司传统业务的家用呼吸机组件收入和人工植入耳蜗组件
收入同比承压。呼吸管理与监护产品25年收入10.00亿元，同比-9.7%，毛利率43.79%，同比-0.96pct；五官及神经产品25
年收入1.23亿元，同比-11.6%，毛利率64.37%，同比+0.72pct。2025年公司马来西亚三期产业基地研发办公和生产厂房的
基础建设已完成并逐步开始投入使用，有助于降低国际地缘政治博弈对核心业务的影响，为公司的国际业务拓展带来竞争
优势。公司基石业务与龙头客户合作关系稳固，静待后续收入恢复。
多元化布局构筑新增长曲线
25年公司业务发展上实现多元突破，已经初具赛道多元化、客户多样化的服务能力：1）其他医疗器械：公司在血糖
管理、心血管、体外诊断等多领域布局，胰岛素注射笔已进入稳定批量交付阶段，血糖管理赛道营业收入实现数倍增长，
25年板块收入1.69亿元，同比+75.4%，毛利率31.16%，同比+4.47pct；2）家用及消费电子：25年收入2.34亿元，同比+40
.5%，毛利率28.31%，同比+0.94pct；3）智能装备与技术服务：25年收入0.90亿元，同比+18.3%，毛利率13.07%，同比-3
.13pct。
1Q26公司销售、管理及研发费用率同比降低，毛利率同比提升
2025年销售/管理/研发/财务费用率为2.91%/7.60%/8.23%/-1.39%，同比+0.08/+0.84/-0.59/+1.68pct；1Q26销售/管
理/研发/财务费用率为2.90%/9.14%/8.99%/3.04%，同比-1.16/-1.44/-2.06/+7.43pct。公司持续控制销售、管理及研发
费用投入，1Q26相应费用率同比下降；1Q26财务费用率同比提升主要由于汇兑损失影响。2025年/1Q26毛利率为40.09%/41
.31%，同比-1.99/+2.03pct，随着关税等影响消化，1Q26毛利率同比改善。
多元化发展的国产精密医疗器械供应链龙头，维持“买入”评级
考虑到公司基石业务和头部客户合作稳定，多元业务开始贡献第二增长曲线，我们上调业务收入预期，并根据25年费
用率情况上调管理费用率、下调研发费用率预测，预测26-28年归母净利润分别为4.1/5.4/6.6亿元（相比26/27年前值-7.
3%/+3.5%），同比+44.3%/+32.4%/+22.4%，对应EPS0.72/0.95/1.16元。考虑到1Q26业绩增速已明显改善，核心业务客户
合作稳定、多元化业务拓展第二增长曲线，地缘政治因素消化后有望恢复快速增长，我们给予26年44x的PE估值（可比公
司26年Wind一致预期均值31x），目标价31.60元（前值27.11元，对应26年35xPE）。
风险提示：客户集中度高的风险；新业务拓展进度不如预期。
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2026-04-22│美好医疗(301363)医疗器械新品增长亮眼，积极拓展前沿业务 │华源证券 │买入
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事件：公司发布2025年和2026年一季度业绩，2025年实现营收16.25亿元（yoy+1.96%），实现归母净利润2.83亿元（
yoy-22.18%），实现扣非归母净利润2.77亿元（yoy-20.79%）。2026Q1实现营业收入4.03亿元（yoy+36.29%），实现归母
净利润0.57亿元（yoy+9.27%），实现扣非归母净利润0.54亿元（yoy+10.42%）。
医疗器械新品增长亮眼，全球产能适配能力加强。2025年分行业营收，公司医疗行业收入12.92亿元（yoy-3.78%），
非医疗行业收入3.33亿元（yoy+32.62%）；分产品收入，呼吸管理与监护类10.00亿元（yoy-9.68%）、五官及神经类1.23
亿元（yoy-11.60%）、其他医疗器械类1.69亿元（yoy+75.42%）、家用及消费电子类2.34亿元（yoy+40.47%）、智能装备
与技术服务0.90亿元（yoy+18.27%）。马来三期项目建成，与一期、二期形成集群效应，全球产能适配能力增强。
毛利率小幅调整，积极布局脑机接口前沿业务。2025年公司毛利率为40.09%（yoy-1.99pct），主要系呼吸管理与监
护类医疗产品毛利率下滑，2026年一季度整体毛利率回升至41.31%。2025年公司销售净利率17.42%（yoy-5.40pct），其
中销售费率2.91%（yoy+0.08pct）、财务费率-1.39%（yoy+1.68pct），汇兑损益约2300万。公司持续加大研发投入，25
年研发费率8.23%，基于人工植入耳蜗领域的经验，积累了植入体材料选型、生物相容性控制、精密制造等能力，为切入
脑机接口赛道提供有力基础，有望推动神经领域前沿技术的产业落地。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年营收分别为20.98/26.94/34.60亿元，同比增速分别为29.05%/28.43%/28
.44%，2026-2028年归母净利润分别为3.92/5.04/6.48亿元，增速分别为38.56%/28.39%/28.67%。当前股价对应的PE分别
为38x、30x、23x。基于公司呼吸机组件业务持续回暖，新业务拓展初见成效，维持“买入”评级。
风险提示：单一大客户风险、市场竞争加剧风险、新品推广不及预期风险。
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2026-04-22│美好医疗(301363)呼吸等基石业务增长承压，血糖及脑机接口等新业务放量 │信达证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年实现营收16.25亿元（yoy+1.96%），归母净利润2.83亿元（yoy-
22.18%），扣非归母净利润2.77亿元（yoy-20.79%），经营性现金流量净额3.52亿元（yoy-21.43%）。
2026Q1营收超4.03亿元（yoy+36%），归母净利润0.57亿（yoy+9.27%）,利润在汇兑影响下实现稳定正增长。
点评：
基石业务稳健恢复，新兴业务打开成长新空间。2025年在外部宏观环境挑战下，公司营收实现16.25亿元，同比增长1
.96%。分业务看，基石业务中呼吸管理与监护类收入为10.00亿元（yoy-9.68%），五官及神经类收入为1.23亿元（yoy-11
.60%），主要受传统业务产能向马来西亚转移及关键原材料出口管制等暂时性因素影响。新兴业务表现亮眼，其他医疗器
械类收入达1.69亿元，同比增长75.42%，主要得益于血糖管理等新业务进入收获期。2026Q1随着不利因素消除，公司业绩
恢复强劲增长，营收同比增长36%，毛利率提升至41.31%，展现了公司业务的强大韧性。
多元化赛道布局成效初显，脑机接口等前沿领域取得突破。公司坚持“夯实基石，多元突破”战略，在巩固呼吸和人
工耳蜗两大基石业务的同时，积极拓展高潜力新赛道。①可调式胰岛素注射笔进入稳定批量交付阶段，公司已建立三大注
射笔技术平台，血糖管理赛道收入实现数倍增长；②CGM产品已进入批量交付，体外诊断微流控耗材及试剂盒实现量产；
③心血管领域，在PFA、ICE等前沿赛道实现业务突破，为国内客户提供核心组件交付；④在脑机接口领域，公司依托在人
工耳蜗领域近15年的技术积淀，已与头部客户深度合作，在精密注塑、微组装等方面取得突破，成为侵入式脑机接口工艺
制造领域的标杆企业。
研发投入保持高位，全球化产能布局深化。2025年研发费用达1.34亿元，占营收比重8.23%。公司构建“通用技术+专
用技术”的开放式研发平台，不仅攻关新材料、AI应用等通用技术，在脑机接口、心血管等战略赛道实现多项专用技术纵
深突破。公司坚定推进全球化战略，马来西亚三期产业基地研发办公和生产厂房已建成并逐步投用，进一步增强了海外交
付能力和供应链安全保障。公司亦加快在北美、欧洲等重点区域的产能与技术落地，以更好服务全球头部客户。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为20.04、24.82、30.05亿元，同比增速分别为23.3%
、23.9%、21.1%，实现归母净利润为4.03、4.91、5.97亿元，同比分别增长42.4%、21.8%、21.7%，当前股价对应PE分别
为37、31、25倍，维持“买入”投资评级。
风险因素：客户集中度较高风险；国际贸易及汇率波动风险；新产品研发及市场推广不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：69家
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2026-04-21│美好医疗(301363)2026年4月21日投资者关系活动主要内容
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Q1：2025 年收入增长净利润下滑的原因？2026 年一季度的收入同比增长非常好，净利润没有同比增长的原因?
A1：2025 年净利润下滑主要资产减值损失计提增加以及汇率波动产生的汇兑损失增加；2026年一季度净利润没有同
比增长也主要系汇兑损失增加。汇兑损失增加主要系人民币升值原因，基本为账面浮亏，实际损失较小。
Q2：近期中东冲突导致部分行业（如手套、敷料等）上游原材料涨价、市场关注度较高，公司上游目前原材料（如塑
胶粒子等）涨价对公司影响情况如何？后续应对策略？
A2：原材料涨价目前对公司无影响：①公司与客户合作关系稳定，客户订单及预测都非常准确，公司已基于客户需求
进行了提前规划；②公司与上游原材料供应商签有备料协议，在供应商处有一定周期的锁价备货的安全库存。
未来公司会实时关注原材料价格变动情况。公司已与下游客户建立了价格联动机制，会在友好协商的基础上有序传导
成本压力。
Q3：公司脑机接口业务目前在侵入式、非侵入、半侵入三个方向研发和客户合作进展情况如何？
A3：人工耳蜗是脑机接口的重要应用方向，也是当前临床应用中最为成功的技术典范之一，其设计寿命可支持患者终
身使用。侵入式脑机接口产品在植入体材料选型、生物相容性要求、生产工艺、品质系统控制等关键工艺技术领域与人工
耳蜗高度相通。公司正与下游创新型脑机接口客户深入开展工艺探索和技术合作，协助客户实现从实验室研发到批量出货
的高效商业化转化。
在侵入式脑机接口领域，公司持续提升植入体组件的长期稳定性与生物相容性，推进材料安全性及排异反应等方面的
测试与优化，提供具备长期植入性、低排异、可量产、高可靠性的产品解决方案，并为非植入组件提供集成化、小型化、
便携式的产品研发制造支持。
在半侵入式脑机接口领域，公司提供长期植入产品方案，并配套相关手术辅助器械与耗材。
在非侵入式脑机接口领域，公司提供小型化、便携性强、质量稳定的产品组件与耗材。
Q4：2026 年呼吸机组件发货节奏预期以及目前海外客户的备货周期情况。
A4：家用呼吸机业务作为公司基石业务，发货及备货节奏一直以来都非常稳定。公司与下游客户一直都是“6个月订
单+6个月 FCST”的合作模式，目前没有任何变化。
Q5：公司注射笔、CGM全年交付节奏是否会呈现逐季提升的趋势，国内拿 CGM注册证的厂家越来越多，是否公司能切
入到新客户的供应链中，如果可以新客户的拓展计划及进度。
A5：注射笔方面：公司已建立可调笔、储能笔、PFS笔三大成熟技术平台，具备从模具开发、组件制造到全自动产线
组装的全链条自主生产能力。公司为核心客户定制的可调式胰岛素注射笔已进入稳定批量交付阶段，交付节奏会逐步提升
；另外，公司目前有多个项目正在量产导入阶段。
CGM方面：核心客户的 CGM产品已进入批量交付阶段，产能规模将进一步释放，并同步在开发新的型号。公司与国内
主要 CGM厂家均有接触，一直在努力拓展符合公司长期定位的新客户，公司会在有重点突破的时间节点跟市场积极交流。
Q6：研发投入投的比较多，主要投到哪些方向？新的管线业务的进展情况怎么样？
A6：在通用技术平台方面，针对自动化设备、精密模具等核心业务，公司推动自主研发装备技术水平迈向新高度；同
时通过通用技术平台化复用，公司将持续提升研发效率，降低研发成本，为承接高附加值、高壁垒的项目提供坚实基础。
在专用技术平台方面，针对五官与神经、给药、心血管、检测与诊断、外科与骨科、手术机器
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