研报评级☆ ◇301326 捷邦科技 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.19│ -0.77│ -0.27│ -0.57│ 2.62│ 4.67│
│每股净资产(元) │ 19.48│ 18.30│ 17.70│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 6.10│ -4.22│ -1.51│ -3.20│ 13.30│ 19.90│
│归母净利润(百万元) │ 85.84│ -55.80│ -19.35│ -42.00│ 190.00│ 339.00│
│营业收入(百万元) │ 1034.45│ 678.19│ 792.81│ 1273.00│ 2307.00│ 3659.00│
│营业利润(百万元) │ 82.26│ -66.96│ -28.21│ -53.00│ 253.00│ 451.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-03 买入 维持 --- -0.57 2.62 4.67 华鑫证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-03│捷邦科技(301326)公司事件点评报告：投入加码，散热业务动能强劲 │华鑫证券 │买入
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事件
捷邦科技发布2025年业绩预告，预计2025年全年归母净利润亏损4000-5500万元，扣非归母净利润预计亏损4500-6000
万元。
投资要点
消费电子竞争加剧，短期业绩承压
受消费电子行业竞争加剧及客户降价压力影响，公司部分精密功能件及结构件产品单价有所下降，导致相关业务毛利
下滑；同时公司持续加强产业布局，拓展新业务及新产品，期间费用投入明显增加，叠加2025年上半年实施限制性股票与
期权激励计划确认约2,039万元股权激励费用，同比增加约1,320万元，对当期利润形成阶段性压力。然而随着散热等新业
务投入加速，公司未来成长值得期待。
散热业务进入放量期，加码液冷布局
公司已完成对赛诺高德的收购，进一步完善散热业务布局。赛诺高德深耕手机VC均热板蚀刻加工领域，产能储备较多
，是国内该领域的头部厂商之一。赛诺高德在2024年取得北美大客户的供应商代码，并获得其新一代智能手机VC均热板部
件量产定点，目前相关项目已进入量产阶段，同时正配合客户推进下一代手机及平板VC均热板产品开发，未来发展可期。
液冷散热模组方面，公司已取得某北美大客户的临时供应商代码，并获得送样资格，相关产品导入工作持续推进中。公司
成功切入高成长、高毛利赛道，为未来业绩增长提供强劲动力。
高表比炭黑逐步交付，贡献增量营收
公司新材料产品作为导电剂应用于锂电池电极片制备，具有宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等知名锂电池终端客户的供
应商代码。公司在碳纳米管导电浆料产品基础上新增高比表炭黑产品线，满足锂电池大客户多样化的导电材料需求，高比
表炭黑产品已获得部分新能源锂电客户的量产定点并已开始逐步交付，有望贡献增量收入。
盈利预测
预测公司2025-2027年收入分别为12.7、23.1、36.6亿元，EPS分别为-0.57、2.62、4.67元，当前股价对应PE分别为2
14、47、26倍，考虑到公司均热板业务进入放量期，液冷模组导入北美大客户中，盈利具备向上潜能，给予“买入”投资
评级。
风险提示
1）市场竞争加剧风险；2）原材料价格波动风险；3）下游需求不及预期；4）核心技术人员流失风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：18家
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2025-11-02│捷邦科技(301326)2025年11月2日投资者关系活动主要内容
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问题1：财务报表相较于第二季度应收账款坏账计提准备增加的具体原因，以及对公司后续的影响？
答：随着公司第三季度营业收入增加导致第三季度末应收账款金额亦相应增加，进而导致公司根据会计政策对应收账
款余额计提坏账准备亦相应增加。公司客户主要为消费电子及新能源电池行业龙头企业，具备较强的资金实力和较高的信
誉度，应收账款的回收有较好的保障，后续收回相关款项后，公司将会对前期计提的减值进行相应转回。
问题2：公司北美大客户液冷业务的进度如何，以及其他国内液冷供应商针对北美大客户项目的进展情况？
答：公司目前已获得某北美大客户的临时供应商代码，取得液冷散热模组产品的送样资格，并持续开展相关产品的导
入工作。
关于国内液冷供应商的项目进展情况，一方面因AI服务器需求的不断增加，叠加液冷技术逐渐取代风冷成为主流散热
技术路线的背景下，北美终端客户对液冷产品的需求是不断增加的，亦会有更多的液冷类供应商进入终端客户的供应商池
，给国内厂家带来发展机遇。
另一方面，北美大客户目前已量产供货的供应商各项能力都比较强，如部分台系厂商，在液冷散热方面的投入都比较
大，目前国内液冷散热厂商也将面临不小挑战。
问题3：公司液冷业务的产能及未来产能规划的情况？
答：公司在中国大陆及越南都布局了结构件产能基地。针对散热业务，公司针对产线的建设及产能的扩展也进行了评
估，目前公司项目处于项目导入及开发阶段，今年内不会进行大规模量产。公司将根据项目的进展及时完成产能规划及落
地，不排除通过利用现有成熟产能及外部合作的方式使产能快速落地。
问题4：微通道液冷板（MLCP）是一个新液冷技术的趋势，蚀刻工艺是否能成为其制造的主流技术路线，公司针对这
块是否有技术储备及技术优势？
答：根据目前了解到的情况，北美大客户对微通道液冷板（MLCP）这一技术方向比较关注，主要是与台湾系厂商进行
微通道液冷板产品的联合开发。
针对微通道液冷产品，公司也有关注。我们认为该类产品未来有机会通过3D打印工艺或蚀刻工艺进行实现。公司在蚀
刻工艺方面具有深厚的技术积累及储备，未来将充分利用该技术优势推广其在微通道液冷板的开发。同时，我们也认为该
路线目前还处于早期导入阶段，项目推广及技术成熟预计还需要一段时间，技术路线仍有较大的不确定性。
问题5：请详细介绍一下赛诺高德目前的经营情况。
答：赛诺高德生产经营情况符合公司预计，终端客户项目推进顺利，具体项目产品因涉及客户商业秘密暂不方便透露
。
问题6：最近传闻北美大客户的平板电脑也后续可能存在使用VC均热板的情况，是否会增加公司产品的单机价值量？
答：涉及客户商业秘密暂不方便透露。如果使用VC均热板，从手机与平板电脑的面积对比来看，按常理来说平板电脑
应用VC均热板的面积应该会更大，带来的单机价值量应该也会更大，但最终还是要看项目是否落地。
问题7：公司传统业务的新客户（如Meta）项目进展情况？及公司未来的展望？
答：公司仍然重视海外大客户的开发和服务，Meta是去年新增的客户之一。针对海外客户，我们在现有国内团队服务
对接的基础上，会继续加大越南基地的投入，提升海外产能及服务能力。同时，公司亦在新型导电材料及新一代电池连接
系统集成母排等创新产品上加大力度拓展如宁德时代等国内大客户。公司未来将保持海外业务与国内业务的同步推进，双
轮驱动，实现公司平稳可持续的发展。
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