研报评级☆ ◇301291 明阳电气 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.59│ 2.12│ 1.88│ 2.33│ 3.02│ 3.72│
│每股净资产(元) │ 13.49│ 14.96│ 16.13│ 18.09│ 20.71│ 23.93│
│净资产收益率% │ 11.82│ 14.18│ 11.68│ 13.34│ 15.12│ 16.19│
│归母净利润(百万元) │ 497.87│ 662.52│ 588.29│ 730.18│ 943.76│ 1165.00│
│营业收入(百万元) │ 4948.04│ 6444.07│ 6909.63│ 8048.00│ 9462.50│ 11183.50│
│营业利润(百万元) │ 559.92│ 756.13│ 670.82│ 833.21│ 1076.50│ 1329.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-19 买入 维持 71.4 2.38 3.08 3.76 华泰证券
2026-04-28 买入 维持 --- 2.29 2.96 3.69 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-19│明阳电气(301291)海外订单有望高增，全线布局数据中心 │华泰证券 │买入
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明阳电气中标国内头部互联网企业HVDC高压直流预制舱大额订单，目前已成功实现UPS、HVDC、SST三大技术路线的全
线布局。公司通过间接出海+直接出海双轮驱动战略，海外业务高速迈进。公司25年整体新增订单规模85亿元，26年新增
订单规模目标105亿元，同时直销业务盈利能力显著高于国内，整体毛利率有望伴随收入结构优化持续提升，我们看好公
司业绩持续快速增长，维持公司“买入”评级。
全线布局UPS、HVDC、SST，数据中心有望带来显著弹性
根据公司公众号5月19日公示，公司成功中标国内头部互联网企业HVDC高压直流预制舱大额订单，将采用全预制化设
计，交付周期较传统方案缩短30%以上。此前，明阳电气凭借预制化、模块化、低能耗的技术优势，相继推出MyPower数据
中心电力模块等创新产品和解决方案，已快速切入头部互联网企业供应链，并实现批量交付。目前，公司已成功实现UPS
、HVDC、SST三大技术路线的全线布局，不仅在传统UPS设备领域拥有深厚的技术积淀，更于2019年就研制出固态变压器（
SST）样机，此次HVDC预制舱中标，进一步丰富了公司数据中心产品矩阵。
海外紧缺持续，出口订单有望高增
海外电力设备紧缺持续，国内变压器行业出口保持强劲，中国25年、26年1-4月变压器出口90.4、32.6亿美元，同增3
4.9%、31.3%。公司建立间接出海+全球化布局双轮驱动战略，一方面与阳光电源、明阳智能、上能电气等国内新能源头部
企业合作出海，另一方面积极推进产品全球化认证，直销业务加速推进。公司海外业务拓展顺利，持续加码布局马来西亚
等海外产能。公司海外订单高增，当前已获北美、秘鲁、越南等直销订单，盈利能力远高于国内订单。我们认为随着海外
直销业务收入占比提升，公司整体盈利能力有望提升。
主变技术成熟，助力海外市场开拓
公司主变技术成熟，拥有运行验证经验，最高产品电压等级可触达500kV。根据公司公众号4月30日文章，公司联合内
蒙古电力集团、西安交通大学等单位共同研发的行业首台252kV真空开断洁净空气绝缘环保型GIS设备，在内蒙古福永变电
站一次性成功挂网投运。当前海外主变供应格局更为紧张，主变产品有望助力公司加速开拓海外市场。
盈利预测与估值
考虑到新能源领域需求自25H2开始明显下滑，公司25Q4及26Q1业绩同比下降，我们下调公司26-27年收入增速预测，
下调26-27年归母净利润（-25.19%、-18.55%）至7.46、9.65亿元，新增28年预测11.80亿元，对应EPS为2.38、3.08、3.7
6元。截至5月19日，可比公司26年Wind一致预期平均PE为30X，考虑到公司海外业务高速迈进，布局UPS、HVDC、SST全线
产品，我们给予26年30XPE，目标价71.4元（前值64.0元，对应26年20XPE），维持“买入”评级。
风险提示：海外业务拓展不及预期，市场竞争加剧，数据中心业务推进不及预期，产能扩张不及预期。
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2026-04-28│明阳电气(301291)传统业务承压，海外&数据中心业务快速突破 │国金证券 │买入
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4月28日，公司披露25年报及26年一季报，25年实现营收69.1亿元，同比+7.2%，归母净利5.9亿元，同比-11.2%，毛
利率21.1%，同比-1.1pct。26Q1实现营收9.6亿元，同比-26.3%，归母净利0.2亿元，同比-78.1%，毛利率17.7%，同比-4.
0pct,预计受原材料涨价及下游风电&光伏新增装机放缓影响。
下游光伏、风电新增装机增速放缓，公司核心业务承压。
25年/26Q1国内光伏新增装机317/41GW，同比+14%/-31%，国内风电新增装机120/16GW，同比+51%/+8%,光伏&&风电新
增装机放缓导致25年公司输配电及控制设备收入64.7亿元，同比+1.9%，毛利率下降0.99pct至20.6%。
海外业务实现从0到1突破，打开全新增长空间。
公司积极推进全球化战略，25年成立了海外销售平台并投产首个海外生产基地，海外收入达到2.9亿元，相较于2024
年不足百万的体量，实现爆发式增长。受益全球电网升级改造和新能源装机带来的变压器等核心设备需求外溢，海外业务
有望持续贡献新增长。
深度受益AI浪潮，机电集成业务成为第二增长曲线。
AI算力需求爆发式增长带动数据中心建设提速，对供配电系统提出了更高要求，25年公司机电集成业务（预计主要为
数据中心电力模块产品）收入达到3.2亿，同比增长近80倍。随着全球AIDC建设进入高景气周期，公司有望持续受益下游
客户资本开支增长。
费用增长支撑战略投入，看好“两海两网”战略加速兑现。
25年公司销售/管理/研发费用率分别为3.9%/2.6%/3.1%,分别同比+0.5/+0.5/-0.2pct。26年公司明确将海外、海上、
电网业务作为未来重点发展方向，随着高附加值业务收入占比不断提升，公司收入结构和整体盈利能力有望迎来改善。
考虑到公司产品矩阵进一步完善，下游多场景持续拓展，预计公司26-28年实现营收79.3/93.6/112.5亿元，同增15/1
8/20%；实现归母净利润7.1/9.2/11.5亿元，同增21/29/25%。公司股票现价对应PE估值为25/20/16倍，维持“买入”评级
。
新能源装机&电网投资下滑、数据中心&海外拓展不及预期等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-13│明阳电气(301291)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
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1、今年全年的经营战略目标？
答：尊敬的投资者，您好，感谢您对公司的关注。2026年，公司确定了“以变革和创新两轮驱动，加速两海两网战略
落地，实现可持续高质量发展”的年度总要求。具体内容请您关注公司披露的《2025年年度报告》。谢谢！
2、管理层，公司2025年境外收入占营业收入比重首次提升至4.14%。海外订单毛利率预计显著高于国内，公司对于今
年海外收入体量有何具体目标？从当前海外在手订单情况来看，这一目标实现的确定性如何？
答：尊敬的投资者，您好，感谢您对公司的关注。公司正稳步推进全球化布局，依托马来西亚生产基地及国际化销售
平台，持续完善全域营销服务网络，提升属地化运营能力。2026年，公司将全力打造海外业务战略增长极，以高端电力装
备加速拓展全球市场。谢谢！
3、分红比例调整的具体考量?今年中期分红方案是否已有初步规划？
答：尊敬的投资者，您好，感谢您对公司的关注。公司本着积极回报股东、与股东共享公司经营成果的原则，在符合
利润分配原则、保障公司正常经营与长远发展的前提下，合理把控分红比例和制定分红方案。谢谢！
4、请问公司如何看待当前现金流状况？
答：尊敬的投资者，您好，感谢您对公司的关注。公司现金流主要与行业形势、市场竞争原材料价格波动等因素有关
。公司注重与客户建立长期合作关系，在大力拓展业务的同时加大公司在市场开拓与财务管理方面的有效协调；另外，公
司持续通过稳健的财务策略降低经营成本，提升资金使用效率，保障公司可持续发展。谢谢！
5、铜价创历史新高，铜在公司产品的成本中占比较高，如何降低铜价的影响？
答：尊敬的投资者，您好，感谢您对公司的关注。公司将积极提高市场预测能力、提前规划产能，合理控制原材料库
存等措施降低原材料价格波动风险，同时持续优化供应链管理加强产业链垂直整合能力，通过成本管控措施以及产品价格
调整转移部分风险，以降低原材料价格波动对业绩的影响。谢谢！
6、请问2025年公司营收增速放缓及盈利能力下降的核心原因？今年毛利率是否有望企稳回升？
答：尊敬的投资者，您好，感谢您对公司的关注。公司业绩短期波动主要受国内新能源市场的影响，系业务结构转型
的过渡。未来公司持续优化产品结构、开发符合市场需求的产品，以科技创新驱动市场高端化、产品高端化，贯彻优质高
效稳步发展，提升公司盈利能力。谢谢！
7、1.2025年第四季度和2026年第一季度业绩下滑的具体原因，公司采取了什么有效措施?2.海外工厂的产能利用情况
? 3.预计今年的直接出口订单情况?整体市场开发进度?4.SST的开发进度？
答：尊敬的投资者，您好，感谢您对公司的关注。1、公司正处于从国内新能源行业，向全球电气设备供应商转型升
级的关键时期。业绩短期波动，主要受国内新能源市场的影响公司正在努力推进国际化战略，提升公司盈利能力。2、202
5年，公司成立了海外销售平台并投产首个海外生产基地，海外生产基地的产能利用正按照公司的经营规划正常推进3、公
司拓展海外业务，构建公司新的增长极，提升公司核心竞争力。4、对于SST领域，公司拥有完整的技术储备。谢谢！
8、目前海外大客户的市场开发进度如何了，能否抵消国内新能源市场的影响？
答：尊敬的投资者，您好，感谢您对公司的关注。公司正稳步推进全球化布局，依托马来西亚生产基地及国际化销售
平台，持续完善全域营销服务网络，提升属地化运营能力。2026年，公司将全力打造海外业务战略增长极，以高端电力装
备加速拓展全球市场。谢谢！
9、今年的海风订单实际落地情况如何？
答：尊敬的投资者，您好，感谢您对公司的关注。有关公司具体业务情况，敬请您关注公司公开披露的定期报告及相
关公告。谢谢！
10、请问明诺氢能的经营情况和发展规划？谢谢
答：尊敬的投资者，您好，感谢您对公司的关注。明诺氢能是公司与德国NEA集团合资成立的公司。后续如有应披露
事项，公司将及时履行信息披露义务。谢谢！
11、网上有分析，预计公司2026年直接出口订单可达20亿，请问可行性如何?另，公司产销计划中，2026年销售目标
是多少？
答：尊敬的投资者，您好，感谢您对公司的关注。公司正稳步推进全球化布局，依托马来西亚生产基地及国际化销售
平台，持续完善全域营销服务网络，提升属地化运营能力。相关业务信息请以公司在指定信息披露媒体发布的公告为准。
谢谢！
12、请问明阳电气最近有没有收购计划？
答：尊敬的投资者，您好，感谢您对公司的关注。公司如有重大事项，将严格按照相关法律法规进行信息披露。谢谢
！
13、公司“252kV真空开断环保型GIS”项目目前处于哪个商业化阶段？预计何时可以实现批量供货？目标市场规模有
多大？
答：尊敬的投资者，您好，感谢您对公司的关注。由公司联合内蒙古电力集团、西安交通大学等单位共同研发的行业
首台252kV真空开断洁净空气绝缘环保型GIS设备，为国际首台同类产品，综合性能达到国际领先水平。目前，该设备已在
内蒙古电力集团包头供电公司福永变电站顺利完成挂网投运，标志着高压环保型GIS设备迈入实际工程应用，为高端电网
装备的绿色替代提供了可复制、可推广的标杆案例。谢谢！
14、请问在建工程还有哪些？预计什么时候能完成？
答：尊敬的投资者，您好，感谢您对公司的关注。目前公司主要在建工程为“明阳现代能源高端装备科技园项目（一
期）”，为募集资金投资项目，有关项目情况请查阅公司公开披露的定期报告及相关公告。谢谢！
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参与调研机构：5家
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2026-01-19│明阳电气(301291)2026年1月19日投资者关系活动主要内容
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1、公司主要业务线发展情况。
答：作为领先的可再生能源领域智能化配电设备提供商，公司主要从事应用于可再生能源（含风能、光伏、储能）、
新型基础设施（含数据中心、智能电网）等领域的输配电及控制设备的研发、生产和销售，以智能变压器、箱式变电站、
智能成套开关设备为核心产品涵盖从中低压到高压、从陆上到海上全系列智能化输配电装备。在风能、光伏、储能方面持
续较强的市场竞争优势，特别是在海上风电领域，公司率先突破海上风电升压系统领域“卡脖子”技术，成功应用于深远
海复杂环境，实现了海上风电升压、变电、配电一体化解决方案的突破。在数据中心领域，公司自主研发的预制化低能耗
电力模块，一经推出市场即获得诸多互联网头部企业的系列订单，成为驱动算力行业飞跃发展的绿色引擎。在电网领域，
公司积极开拓智能电网市场，推动高电压大容量产品和GIS新产品研发，综合竞争力持续提升。
2、公司的盈利增长点如何预期？
答：公司持续以客户需求为导向，在扩大业务规模的同时，持续优化产品结构、开发符合市场需求的产品以保持良好
竞争力，目前正以领先技术优势和过硬的产品稳定性，积极拓展拥有出色盈利能力的海外及海上业务。从2025年实际情况
来看，公司已成立海外销售平台并投产首个海外生产基地，出海产品订单占比大幅提升，相关产品出口至欧洲、北美洲东
南亚、中东、南美洲、非洲等全球 60 多个国家和地区，切实拓展自身全业务线国际化版图，增强在国际市场的品牌影响
力。在海上风电等领域率先实现国产替代，打破国际垄断成为国内市场的领先品牌，伴随海上风电行业新一轮快速发展，
公司在稳固自身行业地位的同时，实现市占率的进一步提升，助力相关领域国产替代进程，也为公司拓宽盈利护城河。
3、公司近期有哪些技术创新成果？
答：公司持续以创新驱动的战略思维，以行业领军者的战略定位，以创办世界一流企业的壮志深度谋划发展战略，紧
跟行业发展趋势，紧贴下游客户需求，深入探索新技术、新产品。通过充足的研发投入和技术积累，公司在设备设计、产
品制造等方面积累了丰富的核心技术，重点突破了海上风电植物油变压器研发、深远海低频输电电力升压系统开发、12-7
2.5kV开关设备全系列环保升级等多项关键技术。公司深度布局新兴业态，不断推进产品从低附加值向高附加值，向更高
技术壁垒市场转变，公司敏锐洞察AIDC（智算中心电气基础设施发展机遇，已推出满足数据中心客户需求的输变电设备，
并持续相关领域的研发投入，如在固态变压器领域，公司具备产业链布局及相关技术储备。
4、面对铜等原材料价格上涨，在成本控制方面采取了哪些有效措施？
答：公司始终秉承稳健经营理念，坚持精细化运营管理，提升运营效率和管理效能。公司建立完善的供应链管理系统
，与主要供应商通过合作共赢的模式，加强对供应链的管控不断提升企业盈利能力。公司将密切关注全球新能源经济形势
及行业政策，继续落实降本增效策略，结合自身技术优势提高成本效益。
5、公司在产业布局上的拓展情况？
答：公司通过提前布局高端产业与前瞻性产业，建立起与新产业、新业务、新需求相匹配的组织体系。随着风光储可
再生能源以及数据中心、智能电网等新领域需求的增长，公司精准对接数据中心客户需求及应用场景，匠心打造MyPower
数据中心电力模块产品，并成功斩获多个互联网头部客户重要订单，致力于提供优质的电力模块等输配电产品。公司积极
开拓智能电网市场，推动高电压大容量产品和GIS新产品研发，综合竞争力持续提升。
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