研报评级☆ ◇301290 东星医疗 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.97│ 0.97│ -0.38│ 0.91│ 1.21│ 1.54│
│每股净资产(元) │ 22.35│ 22.43│ 21.44│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 4.34│ 4.34│ -1.77│ 4.14│ 5.38│ 6.60│
│归母净利润(百万元) │ 97.22│ 97.42│ -37.94│ 91.00│ 121.00│ 154.00│
│营业收入(百万元) │ 433.73│ 435.46│ 387.49│ 470.00│ 560.00│ 655.00│
│营业利润(百万元) │ 117.01│ 115.64│ -26.44│ 103.00│ 138.00│ 174.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-11 买入 维持 --- 0.91 1.21 1.54 太平洋证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-11│东星医疗(301290)业绩复苏持续兑现，内生与外延加速产品拓展 │太平洋证券 │买入
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事件：公司近期发布2025年年度报告及2026年第一季度报告：2025年实现营业收入3.87亿元，同比减少11.02%；归母
净利润-0.38亿元，同比减少138.94%；扣非净利润-0.60亿元，同比减少190.48%。2026年第一季度收入达0.90亿元，同比
增长15.71%；归母净利润0.18亿元，同比增加48.51%，扣非净利润0.12亿元，同比增加88.43%。
吻合器行业企稳，公司产品性能比肩国际龙头
2025年至今国内吻合器企业营收逐步恢复正增长，毛利率也已止跌企稳。行业整体的盈利能力呈现显著复苏态势。从
集采价格机制来看，当前医疗器械集采价格体系已具备明确的锚点，未来出现大幅波动的可能性显著降低。
公司深耕吻合器领域二十余年，拥有丰富的研发与生产经验及完备的自主知识产权，构建起覆盖设计、研发、生产、
加工、装配的全产业链一体化能力。公司是国内首家应用并推广三排不等高钉行业先进技术的企业，同时牵头起草了国产
腔镜吻合器及其组件的行业标准，在行业内拥有显著的技术引领地位，品牌也具备较高的市场知名度与行业影响力。公司
是国内最先开发全电动腔镜吻合器的厂商，产品在功能性、操作便捷性、使用手感、枪钉的可吸收性、成本性价比等多个
核心维度，均可与国际头部企业的同类产品比肩。
公司吻合器零部件业务自2025年下半年以来已成功开发多家新客户。同时公司积极推进医疗器械注册人制度相关资质
申请，可为其他吻合器厂商提供OEM代工服务，相关生产许可证预计将于2026年上半年取得。2025年，受下游吻合器整机
集采导致的价格承压、部分核心客户丢失市场份额后需求萎缩等因素影响，公司吻合器零部件业务经营受到冲击，孜航精
密一次性计提商誉减值约1亿元，截至目前剩余商誉规模为1.26亿元。2026年一季度，公司吻合器零部件业务业绩已实现
显著恢复，公司将通过积极拓展市场、产品迭代等举措降低该业务进一步商誉减值的风险。
海外业务稳步推进，内生与外延加速新品拓展
公司海外市场主要集中在远东、南美、中东、东南亚等地区，核心覆盖俄罗斯、巴西等国家，其中俄罗斯地区营收规
模超千万元。公司正在加速推进电动吻合器等新产品的海外取证，取证后有望实现协同销售。此外，公司超声刀产品已正
式开启海外销售，为海外业绩带来了新增量。未来公司将持续深化海外市场布局，有望推动海外业务规模持续扩张。
内生方面，公司超声刀目前正处于市场推广阶段，预计未来2-3年将逐步实现销量放量。同时，公司外科组织夹获批
，未来将逐步推向市场。此外，公司同步开展微波治疗肺结节设备的研发工作，该产品预计未来2年内取得医疗器械注册
证后上市销售。
外延方面，（1）公司计划以支付现金的方式收购武汉医佳宝90%股权，切入骨科等高潜力赛道，进一步完善公司外科
医疗器械平台化布局。
（2）公司2025年与上海交通大学（邓子新院士团队）等合作，重点推进Ⅰ型、Ⅲ型（短链和长链）、XVII型人源化
重组胶原蛋白原料及产品的研发及生产。未来，公司将基于该原料开发用于疤痕修复、创口愈合、止血、抗黏连的医用敷
料和止血凝胶等严肃医疗产品。（3）公司前瞻布局手术机器人配套耗材高潜力赛道，2025年已与国内手术机器人厂商开
启对接，围绕适配手术机器人的吻合器、穿刺器等微创外科耗材，开展联合研发与产品适配开发工作。
盈利预测及投资评级：我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为4.70/5.60/6.55亿元，同比增速为21.29%/19.
15%/16.96%；归母净利润为0.91/1.21/1.54亿元，同比增速为339.50%/33.51%/26.83%。对应EPS分别为0.91/1.21/1.54元
，对应当前股价PE分别为35/26/21倍，维持“买入”评级。
风险提示：医疗集采降价的风险；地缘政治波动的风险；新品研发不及预期的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-14│东星医疗(301290)2026年5月14日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1.公司怎么看未来吻合器主业的发展？
答:尊敬的投资者，您好！公司坚定看好吻合器主业的未来发展。2025年虽然因吻合器零部件业务计提减值导致整体
亏损，但核心吻合器整机业务展现出较强经营韧性，收入同比增长4.72%，其中电动腔镜吻合器同比增长超10%，成为增长
主力。从行业趋势看，集采价格体系已趋于稳定，后续大幅下行风险较小；同时微创手术渗透率持续提升、国产替代加速
深化，仍为行业提供长期增长空间。公司正加速推进新一代全电动智能吻合器研发，推动产品向电动化、智能化升级，并
积极拓展超声刀、组织夹等新产品。叠加2026年一季度业绩已显著恢复（营收同比增长15.71%，扣非净利润同比增长88.4
3%），以及海外市场逐步放量，公司对吻合器主业中长期稳健发展充满信心。感谢您的关注！
2.公司吻合器零部件业务未来的发展规划以及公司商誉是否存在进一步的减值风险？
答:尊敬的投资者，您好！公司吻合器零部件业务自2025年下半年以来已成功开发多家新客户。同时公司积极推进医
疗器械注册人制度相关资质申请，可为其他吻合器厂商提供OEM代工服务，相关生产许可证预计将于2026年上半年取得。
公司合并层面商誉账面原值为5.34亿元2025年，受下游吻合器整机集采导致的价格承压、部分核心客户丢失市场份额后需
求萎缩等因素影响，公司吻合器零部件及模具业务经营受到冲击，对孜航精密、昶恒精密一次性计提商誉减值约1亿元，
进而使得公司目前商誉总价值为4.34亿元。2026年一季度，公司吻合器零部件业务业绩已实现显著恢复，公司将通过积极
拓展市场、产品迭代等举措降低该业务进一步商誉减值的风险。同时，公司将针对商誉减值风险点进行重点关注和定期评
估。感谢您的关注！
3.关注到公司溢价324%收购武汉医佳宝，这个交易定价是否合理？
答:尊敬的投资者，您好！本次交易中，对武汉医佳宝生物材料有限公司（以下简称“武汉医佳宝”或“标的公司”
）采用了收益法进行评估，其全部股东权益评估值为8.55亿元，相较账面净资产增值6.54亿元，增值率达324%。之所以形
成较高溢价，主要是因为收益法并非仅看现有资产账面价值，而是将该企业拥有的管理运营能力销售渠道、研发实力和产
品优势等无形资产都纳入考量反映的是企业未来持续盈利能力的折现价值，因此估值会显著超出账面净资产。 从实际效
果看，这一溢价具备业绩和稀缺性支撑。交易完成后，备考数据显示公司2025年营业收入可从3.87亿元升至6.66亿元，增
幅71.91%，归母净利润也将从亏损转为盈利约2,299.2万元，盈利有望大幅改善。同时，截至《江苏东星智慧医疗科技股
份有限公司重大资产购买报告书（草案）》签署日，标的公司已取得103项医疗器械注册证及备案凭证，包括37个Ⅰ类、3
6个Ⅱ类、30个Ⅲ类医疗器械注册证，属于微创外科及骨科高值耗材领域中的优质稀缺资产，其定价合理性与纳入上市公
司体系后产生的业务协同效应密不可分。 从估值对比角度，也能看出溢价处于合理区间。根据公司于2026年5月12日晚间
披露的《江苏东星智慧医疗科技股份有限公司重大资产购买报告书（草案）》，标的公司对应的市盈率为11.66倍，远低
于可比公司52.50倍的市盈率平均值；与同行业相似并购案例比较，其动态市盈率约为10.39倍，同样低于可比交易平均水
平。综合来看，无论相对于已上市同业还是并购市场，本次交易估值都更为谨慎，交易定价具备合理性。感谢您的关注！
4.公司收购武汉医佳宝与现有业务能否产生协同？
答:尊敬的投资者，您好！公司本次收购武汉医佳宝是基于“大外科医疗器械平台”战略的延伸与深化，存在多维协
同效应： 1）产品层面，公司将一举补上骨科植入、创面修复与外科缝线等关键拼图，从原有的“术中器械”延伸覆盖“
术中植入”和“术后修复”，构建全流程的外科解决方案能力； 2）渠道层面，武汉医佳宝在华中地区的终端医院覆盖将
与公司华东为主的网络形成区域互补，特别是武汉医佳宝的缝线等产品与公司吻合器应用科室高度重合，可借助公司成熟
的三甲医院销售网络实现快速的临床准入与放量，显著降低重复开拓成本； 3生产制造层面，公司全资子公司江苏孜航精
密五金有限公司的模具开发和精密制造能力可承接武汉医佳宝骨科植入物外协加工环节，直接降本并盘活自有产能； 4）
前沿技术开拓层面，武汉医佳宝已实现销售的胶原蛋白等生物材料产品线，也能和公司在重组胶原蛋白上的前沿布局形成
研发与注册的上下游联动，加速公司合成生物业务的商业化落地。感谢您的关注！
5.现金收购医佳宝是否会对日常经营资金造成压力？
答:尊敬的投资者，您好！本次交易的7.7亿元资金来源包括变更IPO部分募集资金以及自有资金或自筹资金。根据公
司披露的备考财务报表，收购并表武汉医佳宝后公司货币资金及交易性金融资产合计仍超13亿元，在手现金依旧充沛。此
外，交易价款采用分三期支付：首期75%的款项于股权交割后支付，剩余第二期10%与第三期15%的款项，分别与标的公司2
026年、2027年的业绩承诺达成情况挂钩。分期支付结构有效缓解了一次性大额支付的资金压力，且后两期支付均以标的
公司业绩达标为前提。综合来看，本次现金收购对公司流动性影响可控。感谢您的关注
6.公司未来的发展战略是什么，还会继续进行并购吗？
答:尊敬的投资者，您好！未来，公司将围绕外科手术全流程，以内生增长和外延并购双轮驱动，持续丰富产品矩阵
、拓展业务版图。内生上，继续深耕吻合器主业加大电动腔镜吻合器、超声刀等高端产品的研发和国内外推广；外延上，
依托充沛的现金储备，围绕大外科医疗器械平台，积极跟踪微创外科、手术机器人、合成生物等新兴赛道产业机会，通过
持续外延扩张，以求增强上市公司持续经营能力和长期发展潜力。感谢您的关注！
7.本次收购90%的股权，剩余10%股权未来如何安排？
答:尊敬的投资者，您好！本次交易仅收购武汉医佳宝90%股权，剩余10%股权仍由原股东包仕军持有。保留原股东部
分股权主要是为了绑定核心管理人员，激励其继续为武汉医佳宝的发展贡献力量。根据《股权转让协议》若标的公司业绩
承诺期内累计实现净利润数高于累计承诺净利润数且交易对方无重大违约行为，公司有权在业绩承诺期满后12个月内按照
市场公允价格收购标的公司剩余10%股权，公司将在业绩承诺期结束后，根据武汉医佳宝的经营情况和市场环境，择机收
购剩余股权。具体收购价格和时间将由双方另行协商确定，并履行相应的决策和信息披露程序。感谢您的关注！
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参与调研机构：22家
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2026-04-21│东星医疗(301290)2026年4月21日投资者关系活动主要内容
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1.未来吻合器行业集采政策对公司的影响？
回复：1）从公开披露的行业信息来看，2025年至今国内吻合器企业营收逐步恢复正增长，毛利率也已止跌企稳。行
业整体的盈利能力呈现显著复苏态势。
2）从集采价格机制来看，当前医疗器械集采价格体系已具备明确的锚点，未来出现大幅波动的可能性显著降低。首
轮集采于2022年底在各地陆续启动，目前多数地区已基本执行完毕；在后续轮次的报价中，新报价将主要依据上一轮中标
价通过加权平均等方式进行测算，或参考其他区域的中标价格，这使得价格体系具备了明确的锚点，大幅波动的可能性降
低。
3）从公司战略方面来看，公司为维护产品价格体系，采取了差异化的竞争策略。一方面，通过持续的产品升级来提
升产品价值，例如加大吻合器转角以优化技术参数、申请产品三类医疗器械注册证完善资质认证等，以争取更高的中标价
格另一方面，在招投标中战略性放弃部分市场，不参与最低价竞争，以维持产品价格水平，预计未来产品集采中标价格下
行风险较小。
4）从公司业务方面来看，公司在2025年新增重庆等联盟江苏省两个集采项目中标，涉及的9个省市均于2025年三季度
执行，且中标价格保持稳定；与此同时，公司终端医院覆盖数量持续攀升，其中威克医疗2025年终端医院数量新增70多家
终端渠道的持续拓展有望带动公司未来吻合器整机出货量实现增长。此外，公司2025年推出自动化精密制造产线，有效赋
能吻合器零部件业务降本增效。
2.相较于国内外同行，公司产品的竞争优势？
回复：1）公司深耕吻合器领域二十余年，拥有丰富的研发与生产经验及完备的自主知识产权，构建起覆盖设计、研
发生产、加工、装配的全产业链一体化能力。该能力不仅充分保障了公司产品质量的稳定性与一致性，同时也支撑公司为
国内其他吻合器生产企业提供枪、钉仓等核心零部件的制造服务
2）公司是国内首家应用并推广三排不等高钉行业先进技术的企业，累计持有相关专利295项，其中发明专利67项，同
时牵头起草了国产腔镜吻合器及其组件的行业标准，在行业内拥有显著的技术引领地位，品牌也具备较高的市场知名度与
行业影响力。
3）公司是国内最先开发全电动腔镜吻合器的厂商，相关产品已获得多家医院客户的认可。产品在功能性、操作便捷
性使用手感、枪钉的可吸收性、成本性价比等多个核心维度，均可与国际头部企业的同类产品比肩。
4）公司已获得53个Ⅱ类、5个Ⅲ类医疗器械注册证，手动电动及全电动腔镜吻合器均已成功取得Ⅲ类医疗器械注册证
是国内少数在手动及电动腔镜吻合器领域均实现通配与固配款全系列三类证覆盖的厂商，这不仅能够全面满足多元化的临
床需求，也可进一步强化产品的定价能力。
3.公司在手术机器人及配套耗材领域业务布局的意愿？
回复：公司前瞻布局手术机器人配套耗材高潜力赛道，2025 年已与国内手术机器人厂商开启对接，围绕适配手术机
器人的吻合器、穿刺器等微创外科耗材，开展联合研发与产品适配开发工作。
4.公司海外业务的发展现状及未来规划？
回复：2025 年公司海外业务实现营收约 3,500 万元，占公司吻合器收入的比例超 16%。公司海外市场主要集中在远
东、南美、中东、东南亚等地区，核心覆盖俄罗斯、巴西等国家其中俄罗斯地区营收规模超千万元。公司设有专门的海外
注册部门，正在加速推进电动吻合器等新产品的海外取证，取证后有望实现协同销售。此外，公司超声刀产品已取得三类
医疗器械注册证并正式开启海外销售，为海外业绩带来了新增量。
未来公司将持续深化海外市场布局，推进埃及、墨西哥等地区的产品注册与市场开拓工作，加速落地海外办事处设立
经销商渠道拓展等核心举措，推动海外业务规模持续扩张。
5.孜航精密未来的发展规划以及是否存在进一步的减值风险？
回复：公司吻合器零部件业务自 2025 年下半年以来已成功开发多家新客户。同时公司积极推进医疗器械注册人制度
相关资质申请，可为其他吻合器厂商提供 OEM 代工服务，相关生产许可证预计将于 2026 年上半年取得。
2025 年，受下游吻合器整机集采导致的价格承压、部分核心客户丢失市场份额后需求萎缩等因素影响，公司吻合器
零部件业务经营受到冲击，对该孜航精密一次性计提商誉减值约 1亿元，截至目前剩余商誉规模为 1.26 亿元。2026 年
一季度，公司吻合器零部件业务业绩已实现显著恢复，公司将通过积极拓展市场、产品迭代等举措降低该业务进一步商誉
减值的风险。
6.公司新产品未来的发展预期？
回复：公司于 2025 年底取得超声刀三类医疗器械注册证相关产品已实现海外销售落地，目前正处于市场推广阶段，
预计未来 2-3 年将逐步实现销量放量。同时，公司已完成外科组织夹产品的开发工作，并于 2026 年一季度取得三类医
疗器械注册证，未来将逐步推向市场。此外，公司同步开展微波治疗肺结节设备的研发工作，该产品预计未来 2年内取得
医疗器械注册证后上市销售。通过梯次化的产品研发与上市布局，持续构建外科手术全场景解决方案，协同完善外科医疗
器械产品整体布局。
7.公司合成生物业务的进展及未来的应用规划？
回复：公司于 2024 年 9月成立子公司东星生物，并于 2025年与上海交通大学（邓子新院士团队）、其他专业机构
深度合作，总计签署了 800 万元的研发合同，重点推进Ⅰ型、Ⅲ型（短链和长链）、XVII 型人源化重组胶原蛋白原料及
产品的研发及生产。人源化重组胶原蛋白相比动物源提取方式具有多重优势：生产成本显著更低，更易于实现规模化生产
，产品结构更稳定，且人体排异反应低，因此将更受市场青睐。
目前，Ⅲ型短链与长链重组胶原蛋白的菌株已完成中试，Ⅰ型和 XVII 型菌株正在小试阶段。公司正在进行合成生物
业务厂房装修，积极推进生产线建设，尽快推出原料产品。未来公司将基于该原料开发用于疤痕修复、创口愈合、止血、
抗黏连的医用敷料和止血凝胶等严肃医疗产品。
8.公司收购武汉医佳宝的进展及未来发展的规划？
回复：公司计划以支付现金的方式，收购武汉医佳宝生物材料有限公司（以下简称“武汉医佳宝”）90%股权，旨在
通过并购切入骨科等高潜力赛道，进一步完善公司外科医疗器械平台化布局。
武汉医佳宝是一家致力于高端骨科及生物医学材料研发、生产与销售的高新技术企业。本次交易是基于公司业务发展
战略的需要及从公司长远利益出发做出的慎重决策，符合公司整合行业优质资源，延伸公司外科医疗器械产业链，积极拓
展合成生物领域的发展布局，有利于公司综合实力的提升，对公司未来业务发展及经营业绩提升将产生积极影响。
9.公司主业未来毛利率和净利率水平的目标？
回复：公司未来吻合器整机业务毛利率目标维持在68%-70%区间，吻合器零部件业务毛利率目标稳定在 28%-30%区间
，其他医疗设备业务毛利率目标保持在 20%-30%区间，整体归母净利率目标维持在 18%-20%区间。
10.公司在手现金的使用规划？
回复：公司目前在手资金除了用于两个在建项目及武汉医佳宝并购事项的资金需求之外，还将持续密切跟踪微创外科
手术机器人、合成生物等领域的产业机会，基于现有主营业务基础开展审慎的外延布局。
在标的筛选上，公司将重点关注与自身业务具备协同效应的项目，对标的资质执行严格的筛选标准；同时将全面加强
投后整合与全流程风险管控，确保并购活动能够有效落地，切实推动公司业绩实现持续稳定增长。
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