研报评级☆ ◇301275 汉朔科技 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 2 1 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.78│ 1.87│ 1.07│ 1.45│ 1.81│ 2.53│
│每股净资产(元) │ 5.26│ 7.14│ 9.65│ 11.04│ 12.85│ 15.38│
│净资产收益率% │ 33.88│ 26.15│ 11.08│ 13.50│ 14.50│ 17.15│
│归母净利润(百万元) │ 677.65│ 710.23│ 451.74│ 610.50│ 764.50│ 1068.00│
│营业收入(百万元) │ 3775.06│ 4486.29│ 4211.53│ 5205.50│ 6383.50│ 7783.50│
│营业利润(百万元) │ 784.95│ 826.67│ 495.91│ 699.00│ 873.50│ 1213.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-06 买入 维持 --- 1.30 1.56 2.49 西部证券
2026-04-30 增持 维持 54.44 --- --- --- 中金公司
2026-04-30 买入 维持 --- 1.59 2.06 2.56 华安证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-06│汉朔科技(301275)2025年年报及2026年一季报点评：26Q1业绩同比增长，持续│西部证券 │买入
│开拓海外市场 │ │
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业绩摘要：2025年，公司实现营业收入42.12亿元（YoY-6%），归母净利润4.52亿元（YoY-36%）。其中，公司2025Q4
单季度实现营业收入14.02亿元（YoY+6%），归母净利润1.37亿元（YoY-24%）。公司2026年一季度实现营业收入14.76亿
元（YoY+50%），归母净利润1.81亿元（YoY+21%）。
公司以物联网无线通信协议为核心，助力零售业数字化转型。公司自主研发的HiLPC无线通信协议，具备抗干扰能力
强、并发量大、超低功耗等优势。单基站每小时可更新6万片次电子价签，在并发量上达到行业先进水平。公司在HiLPC的
基础上，融合蓝牙5.4技术，构建了灵活、可靠的双模通信能力。公司的智能购物车、AI相机等产品已进入实际运行状态
，能够实现自助扫码、商品识别、AI防损与结算等功能。此外，公司还通过生成式AI技术赋能客户营销内容创作与数据洞
察，构建长期竞争力。
公司实施全球化业务布局，聚焦优质大客户，持续开拓海外市场。公司已与Auchan、Ahold、Aldi、Woolworths、Ler
oyMerlin、Metcash、华润万家等国内外零售巨头建立深度战略合作关系，服务范围覆盖全球超过80个国家和地区。公司
在通过全球供应链优势打造高性价比产品的同时，凭借海外本地化服务网络精准响应全球客户需求，持续巩固客户关系。
我们认为：零售业数字化转型正在稳步推进，公司作为行业头部企业，聚焦优质客户，结合AI技术开拓新兴业务，或
将在全球市场获得新的增量空间，实现持续性较强的增长。
投资建议：我们预计公司2026年-2028年归母净利润为5.47亿元、6.61亿元、10.54亿元，分别同比增长21.1%、20.7%
、59.5%，维持“买入”评级。
风险提示：新技术落地和商业化不及预期；公司新兴市场订单不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期。
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2026-04-30│汉朔科技(301275)北美市场增长潜力逐步释放，业绩筑底向上 │中金公司 │增持
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业绩回顾
2025年业绩低于我们此前预期，1Q26业绩符合我们此前预期汉朔科技公布2025年年报及2026年一季报：2025年公司实
现营收42.12亿元，同比下滑6.12%；实现归母净利润4.52亿元，同比下滑36.40%；扣非归母净利润4.77亿元，同比下降28
.79%，低于我们此前预期。我们判断主要原因：1）美国关税政策影响了北美市场部分大客户的订单释放节奏；2）为拓展
新客户及分摊部分关税成本，公司毛利率同比下降3.78个百分点至31.02%。4Q25单季度，公司实现营收14.02亿元，归母
净利润1.37亿元，季度收入环比大幅改善。1Q26单季度，公司实现营收14.76亿元，同比增长50.44%；实现归母净利润1.8
1亿元，同比增长20.68%，符合我们此前预期。
发展趋势
新客户拓展顺利，北美市场增长潜力逐步释放。根据公告，北美地区零售门店数字化渗透率快速提升，北美和欧洲门
店智能化需求旺盛。公司作为全球头部的电子价签厂商具备交付/产品/技术竞争力，客户拓展顺利。根据业绩会，2025年
以来公司新增全球零售TOP100客户并将逐步进入交付节点，北美市场增长势头强劲。我们看好新拓展客户进入交付阶段后
公司的收入增长潜力。
“汉朔2.0”战略加速落地，解决方案打开增长空间。公司全面启动“汉朔2.0”战略，以“AI×数据”为核心，推动
业务向综合解决方案转型，将AI能力融入门店运营的各环节（如智能货架、智能营销、供应链优化、门店数字孪生等）。
根据公司公告，智能购物车业务获得澳洲伍尔沃斯订单，预计向客户首期约300家门店交付10800套智能购物车系统。我们
认为，向综合解决方案的转型有助于提升客户价值与粘性，打开成长空间。
盈利预测与估值
考虑到北美交付节奏变化及毛利率承压，我们下调26年盈利预测32%至5.35亿元，首次引入27年盈利预测6.42亿元。
当前股价对应26年/27年35.2x/29.4xP/E。我们看好公司作为全球头部厂商受益于零售门店数字化转型，维持跑赢行业评
级，基于26年43xP/E，下调目标价18%至54.44元，对应27年P/E为35.8x，较当前股价有22%的上行空间。
风险
汇率波动风险、零售数字化需求不及预期、贸易政策变化风险。
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2026-04-30│汉朔科技(301275)2026年Q1净利润同比增长，AI数字化赋能智能零售 │华安证券 │买入
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汉朔科技公布2025年年报和2026年一季报
2025年，公司持续秉承“致力于打破线上线下零售的数字鸿沟，助力客户商业成功”的企业使命，坚持“以客户为中
心的持续创新”的企业理念，围绕“以电子价签系统为切入点，致力于零售门店数字化，由智能硬件到方案到数字服务”
的战略定位，加速推动企业发展建设、全面提升企业管理工作水平，继续深化海外市场的开拓，坚持产品创新驱动理念，
增强公司发展动能。
2025年内，公司实现营业收入42.12亿元，较上一年度减少6.12%。受营业收入减少、毛利率降低以及运营费用率增加
的综合影响，公司2025年度归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为4.77亿元，较上一年度下降28.79%。
2026年一季度实现营业收入14.76亿元，同比增长50.44%；净利润1.81亿元，同比增长20.68%。
深化全球化战略，AI赋能聚焦全场景智慧零售解决方案
公司继续深化全球化战略，持续开拓海外市场，新设波兰汉朔、希腊汉朔等海外子公司，加大本地化团队建设，巩固
欧洲和亚太市场的竞争优势。公司积极应对美国关税影响，北美市场销售规模快速增长。
AI赋能方面，公司全面启动“汉朔2.0”发展战略，坚持创新驱动，以“AI×数据”为核心驱动，以数字孪生战略为
核心支撑，聚焦全场景智慧零售解决方案与数据服务，构建开放协同的行业生态。公司智能购物车业务取得突破，开始进
入批量出货阶段。
公司新兴AI智能化产品包括，智能购物车和AI相机与机器人。公司的智能购物车集成了AI导购、自助结算、精准营销
与会员运营等功能，将传统购物车升级为与消费者互动的“移动交互终端”，是构建零售媒体网络(RMN)的关键触点之一
。AI相机和机器人方面，包括N5货架相机和NexMate智能机器人。通过高清摄像头与多传感器融合，实时监控货架陈列状
态、识别缺货情况，并自动执行清洁、巡检等任务，构建门店内的动态感知网络与自动化执行体系。
投资建议
我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为52.19亿元、64.16亿元和77.91亿元，对比此前预期的2026年和2027年的
营业收入56.50亿元和67.75亿元有所下调；归母净利润2026-2028年分别为6.74亿元、8.68亿元和10.82亿元，对比此前预
期的2026年和2027年的净利润的9.13亿元和15.61亿元有所下调。每股EPS2026-2028年为1.59元、2.06元和2.56元。对应P
E分别为28.23X/21.90X/17.58X。维持“买入”评级。
风险提示
技术迭代不及预期、零售需求不及预期、AI赋能不及预期、关税压力加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-15│汉朔科技(301275)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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汉朔科技股份有限公司于2026年5月15日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”(https://ir.p5w.net)采用网络
远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，上市公司接待人员有董事长、
总经理侯世国，董事、财务负责人李峰，独立董事王志平，董事会秘书、副总经理林长华，保荐代表人张军锋为方便投资
者进一步了解公司的财务状况、经营情况及公司发，展规划，公司于2026年5月15日在全景网举行汉朔科技2025年度，暨2
026年一季度网上业绩说明会。通过线上形式回答投资者问题。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-15/1225311211.PDF
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参与调研机构：40家
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2026-04-29│汉朔科技(301275)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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公司于 2026 年 4 月 29 日，通过线上会议的形式向投资机构介绍公司整体经营发展情况，并回答投资者问题。
（一）公司简介环节
公司是全球领先的泛零售领域数字化门店综合解决方案提供商之一，服务的零售客户遍布全球超 80 个国家和地区，
超 500 家客户，落地超过 5.5 万个门店，2025 年营业收入位列全球同行业上市公司第二位。2026 年第一季度，公司营
收同比增长 50.44%至 14.76 亿元。 公司正在推进“汉朔 2.0”战略，基于物联网（IoT）、人工智能（AI）及大数据等
前沿技术，以数字孪生战略为核心支撑，为客户提供零售门店全场景的综合解决方案包括智能货架、智能购物车、智能机
器人、门店节能和智慧能源等，推动零售行业的数字化与智能化转型。
（二）问答交流环节
问题一：OpenClaw 年初以来爆火，AI应用产品大量涌现，公司在年报中提到的 2.0 战略是否包含进入 Agent 领域
的计划，未来规划如何？是否涉及按 token 收费？
答：公司全面启动“汉朔 2.0”战略，以“AI×数据”为核心驱动，以数字孪生战略为核心支撑，聚焦全场景智慧零
售解决方案与数据服务，构建开放协同的行业生态。通过将 AI能力融入门店运营各环节，包括智能货架、智能营销、供
应链优化、门店数字孪生等，提升客户黏性与单客户价值，构筑差异化竞争优势。目前，公司正与微软等全球领先的云平
台厂商合作，并计划联合更多合作伙伴，共同开发AI相关产品，旨在帮助零售商提升门店运营效率。
问题二：2026 年一季报营收增速亮眼，但扣非归母净利润下降的原因是什么？
答：2026年一季度营收同比增长 50.44%，达到 14.76亿元，归母净利润同比增长 20.68%，扣非净利润下降主要有两
方面原因：一是此前美国加征关税，美国地区关税提升至 20%以上，公司与客户协商共同承担关税成本，对利润造成一定
影响；二是年初外汇波动对利润有一定影响，目前公司已经增加了长期套保，同时尽可能使用外币采购，优化外币收支比
例，减少外汇波动的影响。此外，目前美国高院已经判决相关加征关税违法，公司已经申请退税，并密切关注退税进展情
况。长期来看，剔除汇兑损益和关税影响，公司业绩稳定可控。
问题三：请问公司目前新客户拓展情况如何？尤其是美国客户的上量节奏是什么情况，后续还有多少美国客户可拓展
？另外英国地区的新客户拓展节奏如何？
答：2025 年以来，公司新增 9 家全球零售 Top 100 客户，并将逐渐进入交付阶段。预计未来数月内，公司还将在
北美 Top 100 客户中新增2 至 3 家签约客户，北美市场增长势头强劲，将成为未来销售额大幅提升的重要保障。英国市
场方面，公司基于“汉朔 2.0”解决方案，成功签约英国头部零售客户。
问题四：欧洲地区电子价签的整体渗透率情况如何？未来欧洲市场增长点主要来自哪些方面？
答：欧洲各地区电子价签渗透率存在显著差异。其中，第一梯队的法国、德国等传统西欧国家渗透率较高，预计 202
7 至 2028 年将迎来大规模存量换新周期；第二梯队的西班牙、英国、波兰等国仍处于普及初期；第三梯队的土耳其、希
腊等市场渗透率相对较低。自 2025 年以来，公司已在第二、三梯队中成功签约多个区域头部客户。未来，公司在欧洲市
场的新增需求增长点主要来自英国、西班牙、土耳其等国家，以及中东和中欧等潜力市场的加速释放。
问题五：公司新产品方案的海外客户接受度如何？智能购物车、机器人等产品有哪些潜在大客户需求？
答：公司正推动业务从电子价签向“汉朔 2.0”整体解决方案全面转型。该方案以数字孪生为核心，融合电子价签、
AI 及大数据构建物理 AI 能力，提供覆盖门店全场景的综合解决方案。
公司在全球零售 Top 100 客户中已签约 30 多家，并与之建立了战略合作伙伴关系。在长期服务过程中，公司深入
理解零售客户未来 5 至10 年的发展战略，特别是在 AI 与大数据领域的具体需求。基于上述全球头部客户的需求牵引，
公司展开了系统性的研究与产品开发，成功推出汉朔 2.0 解决方案。
从客户反馈来看，该方案已取得积极成效。2025 年的试点客户均收获了良好成果，欧洲和澳洲的头部客户均因汉朔
2.0 方案选择与公司合作，新方案在这些客户中逐步落地。
问题六：公司年报和一季报毛利率有所下滑，请介绍一下未来毛利率发展趋势的展望。
答：2025 年公司综合毛利率同比下降是受美国关税因素影响。为持续拓展海外市场，公司保持对未来发展的坚定信
心，持续加大研发投入。在积极获取更多客户的同时，公司通过降本增效措施优化成本结构。公司的长期目标是将毛利率
维持在合理水平，在保障盈利能力稳定的前提下，通过提升运营效率、积极扩大市场份额，实现业绩的稳定增长。
问题七：从上下游客户的接受度来看，哪些新产品上量速度比较快？3-5 年维度上，除电子价签之外的新产品的收入
占比目标可以分享一下吗？
答：零售商门店运营主要涵盖三个核心业务环节：一是价签与促销管理，对应公司传统的电子价签业务；二是陈列与
库存管理，由公司新的 Nebular Ultra 价签产品与 N5 系列相机协同完成；三是合规流程管理，这是零售商门店运营中
至关重要的组成部分。公司推出的汉朔 2.0整体解决方案，已实现对上述三大环节的全面覆盖，能够精准匹配零售商在门
店运营中的核心需求。相关产品及解决方案已成为零售客户重点投资方向，深度契合客户的业务发展需要。
问题八：中国市场公司的竞争格局如何？公司对中国市场的增长和份额预期是怎样的？
答：公司在中国市场拥有压倒性竞争优势。海外主要竞争对手目前在中国尚未建立本土服务团队，且仅能提供单一的
电子价签产品。相比之下，公司不仅提供电子价签，还具备包括智能购物车、机器人、智能相机在内的完整门店解决方案
。目前，多个国内头部零售客户的 AI数字化转型需求均在与公司进行沟通，公司在中国市场的份额持续保持在较高水平
。
问题九：2025 年四季度到 2026 年一季度的业绩拐点已出现，请问公司对 2026 年全年业绩展望是什么？能否维持
一季度的增速？
答：2026 年第一季度，公司营业收入同比增长 50.44%。目前公司在手订单较为充足，管理层看好公司长期发展。毛
利率方面，公司是同行业上市公司中唯一拥有自有模组生产线的企业，公司将通过产能扩张、新技术应用等方式持续推进
降本增效。
问题十：汉朔 2.0 战略终端已全面布局，2026 年公司会有哪些产品和 AI 能力的更新？未来展望是什么？
答：公司围绕“汉朔 2.0”战略，构建了“5 个 Nex 解决方案+3 个 X软件平台”的产品矩阵。在解决方案层面，五
大 Nex 系列中，基于AI 视觉技术、新一代电子价签及全场景定位能力的 NexShelf 智能货架解决方案，以及 NexConnec
t 智能购物车解决方案，已在亚太地区头部客户中实现规模落地。同时，公司正加大对智能巡检机器人及清洁机器人的研
发投入。
在软件层面，三大 X 平台方面，公司正与微软等全球头部生态伙伴合作，共同开发 AI Agent 解决方案。该系列产
品以软件和数据为核心，未来将助力公司实现收入来源的多元化，提升收入的可持续性，并形成差异化竞争优势。
问题十一：公司零售媒体网络相关业务有哪些新的进展和规划？
答：在欧美等零售媒体发展相对成熟的市场，公司主要依托智能购物车、新一代电子价签等智能载体，为零售商拓
展线下门店媒体触点，助力客户提升广告业务收入，并通过数据采集与分析优化广告效果归因能力。
公司在该领域具备先发与资源优势，目前已在中国市场大量部署了 Lumina 数字屏，拥有稀缺的线下媒体点位资源。
未来公司将持续发挥硬件覆盖与数据能力优势，打通 “广告曝光—购买—效果归因” 全链路闭环，稳步推进平台化零售
媒体运营网络建设，进一步打开业务发展空间。
问题十二：公司未来外延并购的整体规划和节奏是怎样的？
答：公司今年已经完成对哈步数据、西安超嗨的并购，分别助力软件服务和智能购物车能力，匹配汉朔 2.0 战略的
需求。未来公司将继续围绕汉朔 2.0 战略和长期规划，储备和寻找优质标的，通过并购或投资的方式加速战略发展，打
造完善的业务生态链。
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