研报评级☆ ◇301239 普瑞眼科 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.79│ -0.68│ -0.41│ 0.71│ 1.82│ 2.94│
│每股净资产(元) │ 15.32│ 14.05│ 13.65│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 11.69│ -4.85│ -2.98│ 4.93│ 11.23│ 15.38│
│归母净利润(百万元) │ 267.91│ -101.86│ -60.92│ 105.97│ 271.67│ 439.63│
│营业收入(百万元) │ 2717.87│ 2678.28│ 2797.26│ 3160.00│ 3536.00│ 3938.00│
│营业利润(百万元) │ 386.01│ 7.11│ 31.07│ 310.38│ 516.63│ 714.07│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-18 买入 维持 --- 0.71 1.82 2.94 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-18│普瑞眼科(301239)26Q1业绩超预期，全年有望实现盈利转正 │中信建投 │买入
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2025年业绩符合预期，26Q1收入和利润均超预期。26Q1公司实现营业收入8.20亿元（+10.52%），归母净利润0.71亿
元（+158.97%），盈利能力显著改善，主要得益于寒假期间屈光、视光需求持续恢复，叠加公司引进屈光新技术带动客单
价提升。利润端大幅改善的核心驱动在于管理费用率同比降低2.74pct，公司降低总部管理费用的措施在26Q1持续显现效
果。截至2025年底，公司运营36家眼科医院和4家门诊部。展望2026年，随着眼科医疗服务需求恢复，新院收入持续爬坡
、利润逐渐扭亏，叠加公司精细化管理降本增效等措施持续显效，有助于公司实现净利率修复；分季度来看，26Q2、26Q3
的收入基数相对一季度较低，未来2个季度公司收入增速预计加速。
事件
公司发布2025年报和26Q1季报
2025年公司实现营业收入27.97亿元（+4.44%），归母净利润-0.61亿元（亏损收窄40.19%），扣非归母净利润-0.48
亿元（亏损收窄43.43%），EPS为-0.41元（2024年为-0.68元）。
26Q1公司实现营业收入8.20亿元（+10.52%），归母净利润0.71亿元（+158.97%），扣非归母净利润0.71亿元（+150.
16%），EPS为0.47元（+161.11%）。
简评
2025年业绩符合预期，26Q1收入和利润均超预期
2025年公司实现营业收入27.97亿元（+4.44%），归母净利润-0.61亿元（亏损收窄40.19%），扣非归母净利润-0.48
亿元（亏损收窄43.43%），业绩符合预期。2025年公司实现门诊量158.73万人次（+3.67%），手术量18.69万台（+3.15%
）。公司收入保持正增长，主要得益于屈光、视光和综合眼病业务的增长弥补了白内障业务的缺口；利润端亏损大幅收窄
，主要系新院营业收入逐步爬升，规模效应凸显，同时公司持续推进精细化管理，通过行政开支集约化、供应链降本高效
化、人力效能最大化等措施努力降本增效。
26Q1公司实现营业收入8.20亿元（+10.52%），归母净利润0.71亿元（+158.97%），扣非归母净利润0.71亿元（+150.
16%）。26Q1收入在25Q1的9.82%进一步提升，利润增速大幅超预期。收入增速改善预计主要得益于：1）寒假期间屈光、
视光需求持续恢复；2）公司作为全国首批引进蔡司新一代全飞秒VISUMAX800及微创全飞秒精准4.0-VISULYZE的机构，成
功抓住市场对高端屈光手术的需求，优化了屈光项目的业务结构，带动平均客单价提升；3）视光业务在儿童青少年近视
防控政策推动下保持较快增长。利润增速远超收入增速，核心驱动在于管理费用率同比大幅降低2.74pct，公司2024年采
取的降低总部管理费用措施在26Q1持续显现效果，盈利能力显著改善。26Q1非经常性损益金额较小（-19万元），主要为
对外捐赠支出及政府补助等，扣非利润与归母净利润基本一致。
2025年屈光项目保持稳健增长，视光业务成为新增长引擎，白内障受政策影响承压
2025年屈光项目实现收入12.97亿元（+5.70%），毛利率44.82%（-2.20pct）。公司率先引进新一代全飞秒VISUMAX80
0系统和微创全飞秒精准4.0-VISULYZE技术，优化了屈光项目的业务结构，有效提升了屈光手术的整体客单价。
白内障项目实现收入5.52亿元（-4.03%），毛利率37.20%（-1.73pct），受人工晶体集采及DRG/DIP支付方式改革影
响呈现量增价减态势，但公司通过积极推广飞秒激光辅助白内障手术（飞白）结合三焦点、景深延长（EDOF）等功能性人
工晶体的解决方案，推动高端术式及中高端晶体占比明显提升，部分对冲了降价影响。视光项目实现收入4.19亿元（+8.5
1%），毛利率42.64%（-2.94pct），受益于儿童青少年近视防控需求释放及数字化角膜塑形镜验配技术推广，成为公司业
务矩阵中快速崛起的新增长引擎。
综合眼病项目实现收入4.98亿元（+5.85%），毛利率6.11%（+5.64pct），体现了公司在多学科协同发展方面的成效
。
2025年公司盈利能力有所恢复，26Q1管理费用率大幅降低，降本增效措施持续显效
2025年公司毛利率为35.91%，同比降低1.07pct，主要是因为2024年期间新开医院较多导致固定成本增加。期间费用
方面，2025年销售费用率18.53%，同比-0.16pct；管理费用率11.78%，同比-2.54pct，主要系公司推进组织架构优化、压
缩管理层级、优化岗位设置所致；财务费用率3.15%，同比-0.03pct。2025年公司经营活动产生的现金流量净额5.45亿元
，同比+42.67%，远高于归母净利润，主要是非付现成本使用权资产、固定资产、无形资产、长期待摊费用折旧摊销共4.2
3亿元，以及借款利息支出及新租赁准则未确认融资利息支出约0.84亿元。2025年公司存货周转天数和应收账款周转天数
基本稳定，运营效率变化较小，其他财务指标正常。
26Q1公司毛利率为41.09%，同比+1.76pct，预计主要是收入增速恢复、屈光业务提价改善共同驱动。公司销售费用率
为16.81%，同比+0.29pct；管理费用率为9.70%，同比-2.74pct，预计主要是由于公司持续压缩总部管理费用的措施持续
起效；财务费用率为2.61%，同比-0.34pct。26Q1经营活动产生的现金流量净额1.77亿元，同比-8.83%。
展望2026年，新院持续爬坡有助于公司实现盈利转正
公司持续推进“全国连锁化+区域一体化“战略，2025年内新开深圳普瑞星耀眼科医院，并购赣州视明眼科等区域性
优质眼科医疗机构，并控股收购大理普瑞。截至2025年底，公司运营36家眼科医院和4家门诊部。公司在重点区域推行集
群化发展策略，在大湾区已形成广州、深圳、东莞五院联动格局，在云南形成昆明"一城三院"错位互补格局，在新疆打造
乌鲁木齐"一城两院"联动模式。依托成熟的区域集群布局，公司在云南和新疆区域内的新院有望缩短盈亏平衡时间。
展望2026年，随着眼科医疗服务需求恢复，新院收入持续爬坡、利润逐渐扭亏，叠加公司精细化管理降本增效等措施
持续显效，有助于公司实现净利率修复；分季度来看，26Q2、26Q3的收入基数相对一季度较低，未来2个季度公司收入增
速预计加速。
盈利预测与估值
我们预测2026-2028年，公司营收分别为31.6、35.4、39.4亿元，分别同比增加12.98%、11.89%、11.37%；归母净利
润分别为1.06、2.72、4.40亿元，分别同比增加274%、156%、62%。利润增速远超收入增速，主要是公司近年来新开医院
较多，房租、装修摊销金额等较多，导致公司整体净利率较低；固定成本不会随收入增加而增长，因此若收入增速达到假
设值，公司利润的同比增速将会显著高于收入增速。以2026年5月15日收盘价计算，2026-2028年PE分别为62、24、15倍。
维持"买入"评级。
风险分析
1.医保控费风险：在医保费用总量控制的背景下，若公司持续增加对医保收入的依赖或者无法顺利拓展其他非医保项
目收入，则公司未来收入的稳定性和增长的可持续性可能受到不利影响；
2.医疗纠纷和事故风险：眼科诊疗行为客观上存在着程度不一的风险，如引发医疗事故或纠纷，可能导致公司面临投
诉、经济赔偿、行政处罚或法律诉讼，对公司品牌声誉产生不利影响，进而会对公司的业务经营能力、经营业绩及财务状
况产生不利影响；
3.集采等政策影响公司盈利能力风险：医疗服务行业受政策因素影响较大，若眼科医疗服务价格调整或眼科高值耗材
带量采购结果降幅较大，可能会影响公司盈利能力；
4.医院运营风险：医院日常经营存在医疗安全、医疗质量、医保基金合规使用等相关风险；若合规性管控不足，存在
医疗行业合规要求提高和医保飞行检查力度加大背景下的合规性风险。
5.以上部分风险具有不可预测性（如医疗政策风险、公司改变经营计划等），我们的盈利预测存在无法达到的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-11│普瑞眼科(301239)2026年5月11日投资者关系活动主要内容
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1、公司对二零26年业绩有什么展望吗？
回复：您好！2026年，公司将持续深化“全国连锁化＋区域一体化”发展框架，战略重心全面转向内生增长与运营效
率提升。公司将持续优化业务结构，稳步提升高毛利业务占比；加快前期布局医院的业绩爬坡进程，深化区域一体化运营
协同；进一步强化精细化管理，严控各项费用支出，提升整体运营效率。公司管理层将勤勉尽责，努力提高业务量，力争
为广大投资者创造良好的经营业绩与财务回报。相关业绩情况请以公司定期报告为准。感谢您的关注！
2、2025 年公司营收27.97亿元，同比增长4.44%，归母净利润同比大幅减亏 ，2026年一季度，公司已实现归母净利
润0.71亿元，同比增长158.97%。请问公司业绩拐点是否确认，驱动盈利修复的关键是什么？
回复：您好！公司业绩拐点已在2026年一季度基本确认，2026 年一季度实现归母净利润0.71亿元，同比增长 158.97
%，单季度盈利已完全覆盖2025年全年亏损。驱动盈利修复的关键因素主要包括：一是业务结构持续优化，通过全飞秒SMI
LE Pro、ICL V5 等高端术式占比的提升，屈光业务客单价稳步提升，同时视光业务继续保持较快增长，白内障高端人工
晶体及飞秒辅助白内障高端术式渗透率的提升以有效对冲集采影响；二是前期扩张的新院逐步进入业绩释放期，2022-202
5年新增的18家医疗机构大部分已度过最艰难的市场培育初期，收入爬坡速度加快，亏损持续收窄；三是费用率显著优化
，通过精细化管理和运营以降低管理费用和销售费用；四是资本开支高峰已过，公司战略重心全面转向内生增长和运营效
率提升，经营活动现金流持续稳健，为盈利修复提供了坚实的资金保障。感谢您的关注！
3、2025年，公司屈光项目收入12.97亿元，同比增长5.7%，营收占比达46.37%，是第一大收入来源。请问，全飞秒、
ICL等高端术式的占比与客单价变化？公司2026年屈光业务的增长目标与核心驱动因素？
回复：您好！2025年以来，公司始终坚持“技术引领”的经营理念，在屈光手术领域率先引进了三项国际前沿技术：
卡尔蔡司新一代全飞秒 SMILE Pro（配套新一代全飞秒VISUMAX 800系统）、微创全飞秒精准 4.0-VISULYZE技术以及新一
代 ICL V5 晶体植入术全飞秒，SMILE 4.0、SMILEPro、ICL等高端术式占比持续提升，有效拉动了屈光手术的整体客单价
水平。2026 年一季度屈光业务继续保持量价齐升的增长态势，2026年屈光业务的核心驱动因素包括技术升级与高端术式
推广、新院逐步进入业绩释放期以及精细化运营水平提升等。感谢您的关注！
4、目前公司全国布局36家医院、4家门诊部，覆盖20余城。2025年新开业医院数量及爬坡周期？2026 年是否仍有新
增医院计划？扩张节奏与资金约束如何平衡？相关新院培育多久能进入盈利期？
回复：您好！2025年公司仅新增2家医疗机构，分别为内生自建的深圳普瑞星耀眼科医院，以及通过战略性并购整合
并已更名为赣州普瑞眼科的原赣州视明眼科。2022-2025年四年间，公司累计新增18家医疗机构，目前大部分仍处于市场
培育与收入爬坡阶段。自2025年起，公司战略重心已全面转向内生增长与运营效率提升，此前大规模“跑马圈地”的扩张
周期暂告一段落。未来公司将严格遵循既定布局战略，保持稳健有节奏的投资扩张节奏（兼顾自建与并购两种方式），重
点聚焦大湾区、长三角、成渝等国家级核心经济圈的高潜力区域市场。根据行业普遍规律及公司历史运营经验，新设医院
从开业到实现盈亏平衡的周期通常为3至5年。感谢您的关注！
5、4月30日，全国首台新一代蔡司数字导航3D 手术显微镜ARTEVO850 正式落户上海大学医学院附属眼科中心（上海
普瑞眼科医院）；1月 4日，安徽省首例 EVO+ ICL（V5）有晶状体眼人工晶状体植入术，也在普瑞眼科合肥医院顺利开展
。能否介绍一下，目前公司在前沿诊疗技术引进、高端医疗设备布局落地等方面的整体规划与推进情况？
回复：您好！普瑞眼科始终坚持“技术立院、人才兴院”的核心战略，持续深化与卡尔蔡司、强生眼力健、STAARSur
gical等国际顶尖厂商的战略合作，构建 “全国同步、区域领先”的技术设备体系。在屈光领域，截至 目前，全飞秒VIS
UMAX 800 装机率在国内上市连锁医疗机构中名列前列；2025年12月启动 EVO+ICL（V5）全国项目，十余家下属医院成为
首批临床应用合作中心。在其他设备升级方面，2026年 4月 30日全国首台蔡司数字导航 3D手术显微镜ARTEVO 850落户上
海普瑞，5月7日西部首台落户乌鲁木齐普瑞，未来将逐步在全国核心医院推广；与强生眼力健签署2026年度战略合作协议
，将推动一批前沿手术设备的规模化应用；2026年5月6日，蔡司“老视矫正人工晶状体手术合作单位”落户上海普瑞。公
司采用 “核心医院先行示范、全国逐步推广”的推进模式，先在上海、成都、合肥、昆明、乌鲁木齐等区域中心医院落
地前沿技术，再通过区域一体化运营辐射周边医院，持续强化技术领先优势。感谢您的关注！
6、2025 年公司门诊量、手术量稳步增长，但整体仍处于阶段性亏损、新院持续扩张投入阶段，同时叠加白内障集采
、行业竞争加剧带来的毛利压力。想请您从财务角度解读，公司盈利拐点何时确立？后续将通过哪些财务举措，实现毛利
率修复、整体扭亏并稳步提升盈利能力？
回复：您好！公司已在2026年一季度基本确立盈利拐点，2026年一季度实现归母净利润 7,064.53万元，同比增长158
.97%，单季度盈利已覆盖2025年全年亏损。后续公司将通过五大财务举措实现毛利率修复与盈利能力稳步提升：一是优化
业务结构，持续推广全飞秒SMILE Pro、ICL V5等高端术式提升屈光业务客单价，重点发展青少年近视防控业务，将白内
障高端人工晶体及飞秒辅助白内障术式的渗透率提升以对冲集采影响；二是推进成本端精细化管控，通过全国统一集中采
购降低设备与耗材、药品成本，在 “一城多院”城市实现资源共享提升设备利用率，全面推进 DRG/DIP2.0 支付体系改
革优化临床路径；三是持续优化各项费用率，通过精细化管理有效降低管理费用率，同时实施精准营销提高获客转化率，
优化债务结构降低融资成本；四是加强资本开支与现金流管理，战略重心从 “跑马圈地”转向内生增长；五是通过数字
化转型赋能，构建全流程数字化医院管理体系，建立统一的数据分析平台，推动医院运营从“规模扩张”向“效益优先”
转型。感谢您的关注！
7、近年来，民营眼科行业竞争加剧，叠加耗材集采、新院前期投入爬坡等因素，行业整体盈利承压。作为公司独立
董事，从公司治理、内控合规、中小股东权益保护角度，您如何评价公司当前的业务扩张节奏与经营风控水平？未来在优
化业务结构、控制投资风险、提升长期价值回报方面，将如何发挥独董的监督与专业建言作用？
回复：您好！作为公司独立董事，本人认为公司当前业务扩张节奏审慎合理，经营风控体系运行有效。公司已适时调
整发展战略，从前期规模扩张为主全面转向运营效率提升，重点聚焦高潜力区域市场进行布局，扩张节奏与公司资金实力
、管理能力相匹配，前期新院亏损持续收窄，整体经营风险可控。在公司治理与内控合规方面，公司已建立健全规范的“
三会一层”运作机制和覆盖全业务链条的内部控制体系，信息披露真实、准确、完整，能够有效保障公司规范运作和全体
股东合法权益。未来，本人将继续严格按照法律法规和公司章程的要求，恪尽职守，充分发挥独立董事的监督与专业建言
作用：一是持续强化核心业务风险监督，重点关注行业政策变化、市场竞争态势及新院培育风险，推动公司进一步优化业
务结构，提升高附加值业务占比；二是推动建立健全以长期价值创造为导向的绩效考核与激励约束机制，引导管理层平衡
短期经营目标与公司长期发展战略，避免短期行为；三是持续深化与中小股东的沟通交流，督促公司不断提升信息披露透
明度与及时性，认真听取并积极反映中小股东的合理诉求，切实维护全体股东特别是中小股东的合法权益。感谢您对普瑞
眼科的关注与支持！
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