研报评级☆ ◇301236 软通动力 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 5 0 0 0 0 5
1年内 13 4 0 0 0 17
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.53│ 0.56│ 0.19│ 0.42│ 0.61│ 0.85│
│每股净资产(元) │ 15.83│ 11.08│ 11.10│ 11.46│ 11.95│ 12.66│
│净资产收益率% │ 9.68│ 5.06│ 1.71│ 3.70│ 5.12│ 6.80│
│归母净利润(百万元) │ 973.32│ 533.90│ 180.38│ 401.60│ 581.20│ 811.20│
│营业收入(百万元) │ 19103.69│ 17580.69│ 31316.39│ 36375.80│ 42362.60│ 49333.40│
│营业利润(百万元) │ 985.69│ 485.23│ 123.34│ 384.40│ 556.80│ 765.40│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-02-02 买入 维持 --- 0.47 0.74 1.00 国联民生
2025-12-20 买入 首次 --- 0.38 0.51 0.68 银河证券
2025-11-04 买入 维持 --- 0.39 0.51 0.68 申万宏源
2025-11-03 买入 维持 --- 0.47 0.74 1.00 国联民生
2025-10-30 买入 维持 --- 0.40 0.55 0.90 西部证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-02-02│软通动力(301236)公司事件点评：全栈智能开启龙头，AI时代发展新篇章 │国联民生 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：根据软通计算机官方公众号2026年1月30日消息，软通计算机中标中直机关、全国人大机关2026年服务器框架
协议采购项目。
鲲鹏、昇腾相关4个框架全部入围，算力业务持续取得进展。软通计算机（软通华方）中标中直机关、全国人大机关2
026年服务器框架协议采购项目，其鲲鹏和昇腾相关的4个框架全部入围。软通华方是清华同方计算产品的唯一传承品牌，
2024年1月由软通动力战略收购清华同方计算机业务板块后启航，承接了后者三十年的品牌基因、核心团队、技术专利及
服务网络，实现了软硬一体、全栈智能的战略升级。
AI时代，全栈智能化布局开启全新成长之路。1）算力端：PC、企业级业务多点发力，打下AI时代发展坚实基础。企
业级业务方面，公司围绕信创布局鲲鹏、海光等多技术路线，在产品创新上突破传统散热模式，推出业界首款侧端AI推理
四卡液冷工作站，搭载高算力显卡可支持70B大模型，能耗显著低于传统风冷；超炫1600AI工作站采用免维护冷板液冷方
案，适配多架构平台并搭载昇腾加速卡，AI场景性能比肩国际主流方案，同时还发布了覆盖不同用户群体的“DeepSeek大
模型一体机”。PC终端业务方面，软通计算机形成了信创、通用、创新三大产品线：信创终端覆盖六大国产CPU路线，推
出麒麟9000C、兆芯KX-7000等标杆产品；通用终端优化X86架构性能，推出英特尔800系列商用机型；创新终端则布局鸿蒙
生态、AI终端，联合开发开源鸿蒙PC/大屏，完成教育软件鸿蒙化移植，还推出支持DeepSeek模型的AI软件，覆盖翻译、
会议纪要等功能。
软通计算机以“AI+”推进场景落地，在党政、金融等国产替代领域市场份额居第一梯队：终端产品中标中国联通、
某省公安厅等项目，完成2025全国两会信创办公用机供应；企业级产品则中标中国移动AI设备集采、福建省农信鲲鹏服务
器采购等项目，持续拓展市场覆盖。
展望业务发展方向，公司以京津冀智造基地为基石，构筑了“智算中心+OS+服务器”三大自主支柱产品体系。通过推
出“天元智算调度平台”、基于开源鸿蒙和开源欧拉的自有操作系统发行版（软通天鸿、软通天鹤），以及全线智算硬件
产品，为客户提供一站式AI算力基础设施，确保企业智能化转型的安全感与自主权。2）软通天璇MaaS平台：AI时代重要
的“AIFactory”。公司以天璇MaaS企业级模型服务平台为核心打造“1+4+N”能力矩阵；持续迭代天璇AutoAgent等4大工
具平台，已在玉柴动力等客户处落地应用，同时自研的Efflux开源平台实现多厂商模型聚合管理等功能，获得了GitHub60
0+Star的关注。
软通天璇MaaS平台是公司全栈AI能力体系里的关键核心枢纽，有望成为一座具备多类大模型接入能力、能结合行业专
属经验完成模型微调与训练的“AI生产工厂”。依托AISE（AI软件工程）与AutoAgent这两项技术，公司成功攻克了通用
大模型难以匹配行业核心需求的痛点问题，在制造、金融、能源等实际行业场景中，软通天璇MaaS平台承担起“能力转化
器”的功能，将通用AI的技术能力精准渗透到企业的业务运转流程中，实现了从“拥有AI模型”到“让AI创造实际价值”
的跨越。
通过模型、智能体、数据与场景的高效整合，公司利用“AgenticAI+PhysicalAI+ScienceAI”打通智能决策到实体执
行的闭环，使场景产生数据，数据反哺模型，形成AI飞轮，让AI越用越聪明，实现全价值链的模型驱动决策，构建可持续
的智能竞争力。
3）软件与终端：重塑交互入口，抢占智能时代的数据制高点。第一，机械革命推出星耀14、翼龙16X、翼龙16Pro、
耀世16Ultra新品，稳居国产电竞PC第一阵营；推出“恒悦”商用品牌，发布1.1千克轻薄移动商用笔记本恒悦L14。机械
革命2025年高性能笔记本出货量已突破150万台，行业地位领先。第二，开源鸿蒙方面，公司子公司鸿湖万联在交通、矿
山、教育行业推出发行版，发布天鸿操作系统软硬一体化解决方案，打造“通用底座+行业发行版”模式，推动跨终端应
用创新。第三，具身智能业务方面，推出天汇系列K1（勘察测绘）、C1（测量放线）、G1（管廊巡检）复合机器人，自研
基于ROS的智能平台，构建情境感知、任务规划、动作控制融合的智能中枢；迭代第二代特种环境作业机器人，实现电机
零部件高精度识别，开发3C工业装配机器人。同时，人形机器人领域发布天擎S1（双足）、天擎A2（轮式）自研产品；与
智源研究院共建具身智能联合实验室，重点突破“垂域大脑大模型”“垂域小脑大模型”“大小脑协同系统”。公司以“
OS+大模型”驱动终端进化，布局从信创PC、AIPC到AIoT智能生态产品及具身智能机器人的全栈产品线，有望重塑千行万
业的交互入口，抢占智能时代的数据制高点。
投资建议：公司的硬件+“鸿蒙+欧拉+高斯”三大基础软件+AI平台的布局已经正式形成，自身稀缺性凸显。在AI时代
，公司通过布局全栈式AI，持续提升自身核心竞争力，有望实现从软件服务到全栈智能的重要转型。预计公司2025-2027
年归母净利润分别为4.48、7.06、9.52亿元，当前股价对应PE分别为102X、65X、48X，维持“推荐”评级。
风险提示：产品落地进度不及预期；行业竞争可能加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-12-20│软通动力(301236)打造软硬一体生态，全栈智能开启新征程 │银河证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
软件业务为基石，布局软硬一体、全栈智能构筑核心壁垒。公司是市场上少数具备软件与数字解决方案、大模型服务
平台、行业解决方案、AI服务器、AIPC、具身智能机器人等软硬件一体化全栈能力的服务商，公司通过收购同方计算机整
合资源打造“软通华方”品牌，推进软硬协同，打造全栈智能化产品和服务，实现从单一软件服务商向信创PC、消费级PC
及服务器等硬件领域的延伸，依托同方计算机硬件技术深厚底蕴补齐公司硬件短板并产生协同效应，形成软件定义硬件、
硬件优化软件的正向循环，构筑公司在AI浪潮下产业链优势与核心壁垒。
硬件端打开增量市场空间，受益于AIPC快速渗透，核心产品“机械革命”增长势头迅猛。公司旗下智通国际专注消费
电子产品领域，代表品牌“机械革命”增长势头迅猛，2024年实现123%的增长，出货量超越华硕直追联想，成为2024年增
长势头最迅猛的品牌之一。AIPC方面，公司已构建清晰产品矩阵，根据Canalys预测，中国大陆PC市场2025年将增长2%，2
026年将增长3%，AIPC渗透率预计从2025年的34%提升至2026年的52%，到2029年底中国AIPC出货量有望达到1.07亿台，未
来公司硬件与软件协同效应将逐渐显现，在AIPC战略的带动下，软通动力PC硬件业务将实现快速增长。
享受信创全面替代红利，前瞻布局具身智能打开第二增长曲线。公司通过整合同方计算机，构建信创整机、服务器、
操作系统、数据库等全栈自主产品体系，根据艾媒咨询《2024年中国信创产业发展白皮书》数据，中国信创产业规模2027
年有望达到37011.3亿元。在政策与技术双轮驱动下，以公司为代表的头部企业市场份额与盈利能力同步提升。公司前瞻
布局人形机器人，并围绕成立人形机器人业务总部，成为公司“全栈智能化产业与服务”的重要战略一环，有望打开公司
业绩第二增长曲线。
投资建议：我们预计2025-2027年公司实现营收360/419.6/497.7亿元，同比增长15%/16.5%/18.6%；预计实现归母净
利润3.6/4.9/6.5亿元，同比增长99.1%/35.1%/34.2%；预计每股收益（EPS）0.38/0.51/0.68元，对应PE分别为122/91/68
倍。公司是国内少有具备软硬件一体化全栈能力的服务商，打造全栈智能生态构筑核心壁垒，以硬带软、软硬协同驱动业
务增长，在AI浪潮中具备产业链卡位优势，此外公司前瞻布局具身智能业务，有望打开第二增长曲线，业绩有望逐步修复
并迎来快速增长，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：宏观环境及行业需求波动风险、行业竞争加剧、技术研发不及预期风险、政策推进不及预期、信创推进与
AI商业化落地不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-04│软通动力(301236)盈利质量提升，计算产品业务持续增长 │申万宏源 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公告：公司发布2025年三季报。25Q1-Q3，实现收入253.83亿元，yoy+14.30%，归母净利润0.99亿元，yoy+30.21%。2
5Q3单季度，实现收入96.02亿元，yoy-0.83%，归母净利润2.41亿元，yoy+4.87%。业绩略超预期。
收入稳健，计算产品业务持续增长。25年前三季度，公司在上百亿收入规模下，仍保持14.30%的收入增速，主要由收
购同方计算机而来的硬件业务贡献，表明公司并购资产整合良好。
存货显著增长也能佐证。截至2025.9.30，公司账面存货达63.60亿元，较年初增长57.0%，主要为硬件业务PC、服务
器等销售备货，印证硬件业务景气度，Q4收入展望乐观。
25年前三季度毛利率受业务结构变化影响，Q3单季有所改善。25年前三季度，公司综合毛利率为11.39%，主要受新并
表的计算产品业务毛利率相对较低（24年为5.49%）影响。Q3单季度毛利率因产品结构优化带动而有所回升。
费用率管控良好，规模效应显现。25年前三季度，公司销售、管理、研发费用率分别为3.11%、4.44%、3.04%。相较
去年同期，期间费用率整体呈下降趋势，体现了公司在规模扩张下的费用管控效果。
议价权提升：应收账款下降，应付账款提升。截至2025.9.30，公司应收账款64.25亿元，较年初有所下降；应付账款
35.73亿元，同比增长48.21%。显示公司在产业链中的议价能力增强。但由于硬件备货采购增加，整体经营性现金流前三
季度净流出16.10亿元，预计年底仍有望恢复现金净流入状态。
公司华为核心合作伙伴地位不变、在鸿蒙、AI等业务领域优势明显，同时并购的PC和服务器业务整合良好。公司已于
25H2向子公司软通计算机增资8亿元，支持其业务下一步扩张，未来软硬件一体化业务有望持续成长。
维持“买入”评级。我们维持盈利预测，预计25-27年公司收入分别为346、388、439亿元。预计25-27年归母净利润
分别3.69、4.83、6.46亿元，维持“买入”评级。
风险提示：企业IT预算开支收紧；产品迭代进度不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-03│软通动力(301236)2025年三季报点评：业绩持续改善，软硬结合打造长期成长│国联民生 │买入
│动能 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件概述：2025年10月29日公司发布2025年三季度报告，前三季度营收为253.83亿元，同比增长14.30%；净利润为98
88.66万元，同比增长30.21%。
三季度业绩稳中向好，截至三季度末公司整体利润实现转正。第三季度营收为96.02亿元，同比下降0.83%；净利润为
2.41亿元，同比增长4.87%，截至三季度末净利润转正。同时，截至三季度末，公司合同负债14.87亿元，较2025年中报的
10.96亿元有较大提升。
智能化领域：夯实基本盘，AI与工业软件创新突破。公司以软件与数字技术服务为核心，大客户业务韧性强劲，咨询
与解决方案竞争力提升，获2024年中国IT服务市场份额第一名；与某大型ICT领导厂商联合发布制造节能AI一体机、智帷
司库、智能矿山三维地质分析、钢铁行业人工智能等“行业+AI解决方案”。
产品与技术创新方面，发布AI工程化体系，以四大工程打通“AI落地最后一公里”，同步推出“AI+工具链解决方案
”、天璇知识库升级版、天璇AI数据工程、天璇AutoAgent企业智能体构建平台。工业软件领域，升级工业数字孪生的孪
生模型与物理引擎，推出基于自然语言建模的数字孪生智能体开发框架（SAAS模式服务，注册用户超756家首批用户）；
仿真软件方面，基于国产全栈自研推出Fsim2.5版本，升级仿真计算引擎，实现生产过程在线诊断与优化。
大客户方面，与亚洲钢铁、金盘科技、万润科技、首钢达成战略合作；中标中国进出口银行浙江省分行、卓望公司、
温氏股份、双胞胎集团、广东农垦集团等数字化、智能化项目，赋能行业转型。
自主化领域：计算产品与智能电子成增长核心。1）PC终端与企业级业务：京津冀信创小镇项目实现“京牌京产”产
品投产，智能新工厂2026年投产。终端智算产品方面，软通华方天曜W600台式机、华方超锐T40-W9笔记本国产化率超98%
；发布华方超翔Z8000（商用AIPC标杆）、华方超锐T40-H41移动工作站、华方超翔H880信创塔式工作站。企业级产品方面
，自研AI算力底座，推出华方超炫3700AI液冷四卡工作站、华方超强N810IA2智算服务器，构建“端侧推理+中心训练”算
力闭环；中标中国移动4.27亿人工智能通用计算设备采购项目、中国联通8.7亿元服务器集采项目，入围联通10万台办公
电脑集采。
2）开源鸿蒙业务：子公司鸿湖万联在交通、矿山、教育行业推出发行版，发布天鸿操作系统软硬一体化解决方案，
打造“通用底座+行业发行版”模式，推动跨终端应用创新。
3）具身智能业务：推出天汇系列K1（勘察测绘）、C1（测量放线）、G1（管廊巡检）复合机器人，自研基于ROS的智
能平台，构建情境感知、任务规划、动作控制融合的智能中枢；迭代第二代特种环境作业机器人，实现电机零部件高精度
识别，开发3C工业装配机器人。同时，人形机器人领域发布天擎S1（双足）、天擎A2（轮式）自研产品；与智源研究院共
建具身智能联合实验室，重点突破“垂域大脑大模型”“垂域小脑大模型”“大小脑协同系统”。
4）智能电子业务：机械革命推出星耀14、翼龙16X、翼龙16Pro、耀世16Ultra新品，稳居国产电竞PC第一阵营；推出
“恒悦”商用品牌，发布1.1千克轻薄移动商用笔记本恒悦L14。
与此同时，公司持续拓展海外市场：智通国际中标沙特政府3万台笔记本电脑SKD采购项目，提供产线组装与培训服务
。以软件与数字技术服务为核心，大客户业务韧性强劲，咨询与解决方案竞争力提升，斩获2024年中国IT服务市场份额第
一名。
投资建议：公司的硬件+“鸿蒙+欧拉+高斯”三大基础软件+AI平台的布局已经正式形成，自身稀缺性凸显。短期利润
波动不改长期发展前景，同时公司业务仍在快速发展，向机器人领域的积极布局有望打开公司长期发展空间。预计公司20
25-2027年归母净利润分别为4.48、7.06、9.52亿元，当前股价对应PE分别为114X、73X、54X，维持“推荐”评级。
风险提示：产品落地进度不及预期；行业竞争可能加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-30│软通动力(301236)2025年三季报点评：盈利质量提升，加码新技术拓展成长边│西部证券 │买入
│界 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：10月30日，软通动力发布2025年三季报。2025年前三季度，公司营收利润均双位数增长，实现营收253.83亿元
，同比增长14.30%；实现归母净利润0.99亿元，同比增长30.21%。
截止三季度末公司净利润转正，Q3盈利质量提升。Q3单季度，公司实现营收96.02亿元，同比减少0.83%；实现归母净
利润2.41亿元，同比增长4.87%，环比增长338.35%；毛利率为12.66%，同比+0.74pct，环比+1.79pct。
公司在“智能化、自主化、绿色化、国际化”四大战略指引下，软硬协同效应持续强化。1）智能化领域，公司软件
与数字技术服务夯实业务基本盘，大客户业务持续拓展，全方位参与某大型ICT领导厂商多领域生态共建，联合推出多款
“行业+AI”解决方案。2）自主化领域，公司计算产品与智能电子板块是增长核心引擎，旗下软通计算机自研能力坚实且
积极布局AI，产品力领先，中标中国移动、联通等大额集采项目；在开源鸿蒙领域，子公司鸿湖万联已在交通、矿山、教
育等行业推出发行版，推动开源鸿蒙跨终端应用创新；在具身智能领域，公司推出天汇系列三款复合机器人：K1（勘察测
绘）、C1（测量放线）、G1（管廊巡检），同时人形机器人方面，旗下子公司已发布2款天擎S1（双足）、天擎A2（轮式
）自研人形机器人，与智源研究院共建具身智能联合实验室，正在重点突破“垂域大脑大模型”、“垂域小脑大模型”及
“大小脑协同系统”等关键方向；智能电子领域，机械革命推出多款新品，稳居国产电竞PC第一阵营，且出海成果显著，
智通国际中标沙特政府采购项目。3）绿色化领域，公司数字能源与智算服务核心业务加速落地。4）国际化领域，公司在
海外市场斩获多项关键成果。
投资建议：我们预计软通动力2025-2027年营收分别为359、413、477亿元，归母净利润分别为3.84、5.26、8.55亿元
。软通动力软硬一体战略优势显著，业务规模及盈利质量持续提升，维持公司“买入”评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期、人力成本提高、市场竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：52家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-02-09│软通动力(301236)2026年2月9日-3月10日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
软通动力信息技术(集团)股份有限公司于2026年2月9日-3月10日在电话会议+现场会议举行投资者关系活动，参与单
位名称及人员有长城基金等，上市公司接待人员有投资者关系总经理 李昕女士。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-13/1225007571.PDF
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|