研报评级☆ ◇301236 软通动力 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 4 2 0 0 0 6
6月内 7 4 0 0 0 11
1年内 7 4 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.56│ 0.19│ 0.22│ 0.35│ 0.49│ 0.63│
│每股净资产(元) │ 11.08│ 11.10│ 10.90│ 11.62│ 12.42│ 12.86│
│净资产收益率% │ 5.06│ 1.71│ 1.98│ 2.95│ 3.97│ 4.95│
│归母净利润(百万元) │ 533.90│ 180.38│ 206.11│ 356.53│ 503.14│ 654.77│
│营业收入(百万元) │ 17580.69│ 31316.39│ 35089.90│ 40410.61│ 46410.59│ 52927.88│
│营业利润(百万元) │ 485.23│ 123.34│ 33.19│ 353.56│ 545.00│ 747.89│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-05 买入 维持 --- 0.33 0.64 0.88 中信建投
2026-09-02 买入 维持 --- 0.43 0.50 0.60 申万宏源
2026-09-02 增持 维持 46.67 0.33 0.43 0.50 华创证券
2026-08-30 买入 维持 --- 0.30 0.44 0.58 国盛证券
2026-07-06 增持 维持 --- 0.25 0.35 0.60 浙商证券
2026-06-27 买入 调高 --- 0.30 0.42 0.57 国金证券
2026-05-31 买入 维持 --- 0.30 0.46 0.54 中信建投
2026-05-22 买入 维持 --- 0.50 0.76 1.03 国联民生
2026-05-12 买入 维持 --- 0.32 0.41 0.52 中邮证券
2026-05-07 增持 维持 --- 0.38 0.53 0.64 中银证券
2026-04-30 增持 维持 46.62 0.35 0.42 0.49 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-05│软通动力(301236)Q2盈利能力改善，AI相关收入高增 │中信建投 │买入
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公司发布2026年中期报告，收入稳健增长，Q2单季度盈利能力改善显著。公司AI业务收入占比持续提升，Token工厂
多个项目落地并与头部模型厂商签约体现公司从算力底座到Token服务的全栈能力。公司围绕重点行业推进FDE交付，提升
交付效率，有望进一步修复盈利能力。预计公司2026-2028年营收为401.65/468.35/551.35亿元，同比增长14.46%/16.61%
/17.72%；归母净利润预计为3.43/6.63/9.11亿元，同比增长66.52%/93.16%/37.38%。对应PE113/59/43倍，维持“买入”
评级。
事件
公司发布2026年中期报告。2026年上半年公司实现营业收入186.07亿元（+17.91%）；实现归母净利润-2.65亿元（-8
5.60%）；实现扣非归母净利润-3.87亿元（-45.38%）。2026年第二季度公司实现营业收入104.90亿元（+19.61%）；归母
净利润0.85亿元（+54.71%）；扣非归母净利润-0.28亿元（+45.44%）。
简评
营收稳健增长，Q2单季盈利能力修复。2026H1公司实现营业收入186.07亿元，同比增长17.91%，归母净利润为-2.65
亿元，较上年同期亏损扩大。从单季度看，2026Q2公司实现营收104.90亿元，同比增长19.61%，归母净利润0.85亿元，同
比增长54.71%，盈利能力有所改善。
AI业务收入高增，Token工厂、超节点等业务加速落地。公司上半年AI相关业务收入114.35亿元，同比增长46.61%，A
I业务占比持续提升。上半年公司陆续上线北京壹号词元工厂一期、粤港澳大湾区Token工厂等项目，通过工程化优化及智
能算力调度实现高性价比算力输出，并与国内头部大模型厂商签署智算服务协议。同时，贵阳壹号词元工厂计划在2026数
博会亮相，进一步展示公司从算力基座到Token服务的全栈能力。子公司软通华方在4月发布国产超节点产品华方超强A800
IA3，已在部分互联网、金融客户推理场景需求实现应用，后续还将推出更高密度、更低延迟的算力集群方案。
FDE推动AI服务全栈布局。公司围绕“AIFactory+FDE”形成差异化服务体系，设立软通数智集团，推动AI咨询、数据
智能、Agent开发、大模型部署调优及科学计算等能力一体化。公司已形成百余名FDE工程师+千名AI开发工程师的复合型
交付队伍，沉淀100余个面向场景智能的行业解决方案，覆盖金融、制造、钢铁、农牧、交通、能源、运营商等8个以上重
点行业。FDE交付与智能体云平台及模型算力供给的有机融合，有望推动项目交付由定制化向标准化与规模化复制转化，
单人产出与交付效率提升，进一步修复盈利能力。
投资建议：公司发布2026年中期报告，收入稳健增长，Q2单季度盈利能力改善显著。公司AI业务收入占比持续提升，
Token工厂多个项目落地并与头部模型厂商签约体现公司从算力底座到Token服务的全栈能力。公司围绕重点行业推进FDE
交付，提升交付效率，有望进一步修复盈利能力。预计公司2026-2028年营收为401.65/468.35/551.35亿元，同比增长14.
46%/16.61%/17.72%；归母净利润预计为3.43/6.63/9.11亿元，同比增长66.52%/93.16%/37.38%。对应PE113/59/43倍，维
持“买入”评级。
风险分析
1）AI战略转型不及预期风险：AI赛道高研发投入、长周期培育，技术突破与规模化落地存在不确定性，预算向AI迁
移或挤压存量业务；2）客户集中风险：公司深度绑定核心大客户，若主要客户需求下降或转向其他供应商，将对经营产
生不利影响；3）原材料价格波动及供应链风险：硬件业务涉及芯片、存储等原材料，国际贸易摩擦以及当前供需错配可
能导致供应链风险以及原材料价格上行；4）人力成本上升及汇率波动风险。
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2026-09-02│软通动力(301236)2026年半年报点评：AI驱动营收高增，Token工厂商业化启 │华创证券 │增持
│新篇 │ │
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事项：
公司发布2026年半年度报告：2026H1实现营业收入186.07亿元，同比+17.91%；归母净利润-2.65亿元，亏损同比扩大
85.60%；扣非归母净利润-3.87亿元，亏损同比扩大45.38%。单季度看，Q2实现营业收入104.90亿元，同比+19.61%；归母
净利润0.85亿元，同比+54.71%。
评论：
计算产品放量驱动增长，AI收入占比首破六成。分业务看，2026H1计算产品与智能电子业务实现营收94.79亿元，同
比+40.32%，收入占比超过50%，已跃升为公司第一大收入来源；软件与数字技术服务实现收入89.70亿元，同比+0.56%，
传统IT服务需求相对平稳。另外，公司AI相关业务实现营收114.35亿元，同比+46.61%，占总营收比重达61.46%，AI收入
占比首次突破六成。业务结构由传统服务为主向“AI+硬件”共振演进。盈利能力方面，原材料涨价叠加主动备货抬升成
本，上半年资产减值损失2.09亿元（同比+115.70%）拖累利润释放，致H1亏损同比扩大。盈利承压更多体现阶段性成本与
减值因素，收入端高增与结构升级逻辑仍在延续。
全栈智能战略纵深推进，Token商业化从0到1构筑新动能。公司持续推进“AI工厂”定位落地，围绕AI基础设施、计
算智能、场景智能、终端智能构建全栈能力，强化“软硬一体、全栈智能”战略闭环。算力端，计算产品与智能电子业务
规模效应渐显，深度绑定国产算力产业链。智算端，北京壹号词元工厂正式点亮、粤港澳大湾区Token工厂上线，Token商
业化实现从0到1验证；并与头部大模型厂商签署智算服务协议，商业闭环初步打通。品牌端，公司蝉联赛迪顾问中国IT服
务市场及IT咨询国内厂商榜首，位居IDC中国AI专业服务市场TOP5，竞争壁垒持续巩固。
研发投入持续加码，定增落地夯实资本实力。26H1公司研发投入4.53亿元，持续投入为全栈智能战略提供技术支撑。
公司在AI基础设施、行业大模型、智能计算平台等方向持续深耕，推动软硬件协同创新。现金流方面，26H1经营活动现金
流量净额-39.51亿元，主要系硬件业务快速扩张下备货增加及营运资金占用所致，属业务扩张期的阶段性特征。2026年公
司完成定增募资约33.48亿元，用于京津冀软通信创智造基地、AIPC智能制造基地、怀来智算中心（一期）等项目建设。
资本实力进一步充实，为硬件业务扩张与智算基础设施布局提供资金保障。
投资建议：公司AI相关业务放量带动收入结构升级，Q2单季扭亏验证盈利弹性。我们预计公司2026-2028年营业收入
为402.59/457.93/517.08亿元，归母净利润分别为3.44/4.41/5.18亿元。参考可比公司，给予公司2026年1.2倍PS，对应
目标46.67元，维持“推荐”评级。
风险提示：AI算力需求不及预期；经营性现金流压力；行业竞争加剧。
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2026-09-02│软通动力(301236)硬件业务成第一增长引擎，Q2盈利修复 │申万宏源 │买入
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公告：软通动力发布2026年中报。2026H1，公司实现营收186.1亿元，yoy+17.9%，归母净利-2.6亿元，亏损同比扩大
。2026Q2营收104.9亿元，yoy+19.6%；归母净利润0.9亿元，yoy+54.7%。业绩符合预期。
AI业务成为新的增长驱动力。26H1，公司AI相关业务实现收入114.4亿元，yoy+46.6%，占总营收比重达61.5%。公司
持续推进AI基础设施、计算智能、场景智能及终端智能布局。
硬件业务占比突破50%，成为第一增长引擎。26H1计算产品与智能电子业务实现收入94.8亿元，yoy+40.3%，收入占比
首次超过50%：1）终端产品竞争力持续提升。机械革命游戏本国内市场份额达18.0%，稳居行业前三，618期间稳居四大电
商平台前三；2）算力基础设施业务持续突破。软通华方超强A860A5智算服务器支持华为950PR等国产加速芯片，已在多地
智算中心批量落地，并中标中国移动服务器集采等项目。
软件业务保持稳定，AI全栈能力持续深化。26H1软件与数字技术服务业务实现收入89.7亿元，yoy+0.6%。公司持续推
进AI平台及应用能力建设，北京壹号词元工厂点亮、粤港澳大湾区Token工厂上线，形成南北双节点协同布局；IDCAI专业
服务排名TOP5，MaaS平台入选百大AI产品。
盈利能力修复，存货大幅攀升。受低毛利硬件业务占比提升影响，综合毛利率阶段性承压，但硬件业务规模效应逐步
显现，硬件业务毛利率同比+2.3pct。26H1，公司存货达107.5亿元，较期初增长39.4%；经营活动现金流净额-39.5亿元，
主要为支撑备货需求。
Token工厂商业化推进，国际化布局持续突破。北京壹号词元工厂已与头部大模型厂商签署智算服务协议，实现Token
推理服务商业化闭环。公司已设立15家境外分支机构，组建千人规模国际化团队，持续拓展海外市场。机械革命在美国、
菲律宾取得突破；教育终端集采主要在南亚、东南亚、非洲落地；AI标杆项目已在马来西亚、孟加拉等区域落地。
维持“买入”评级。公司大力投AI研发，硬件产品推广使得销售费用有所增加，我们上调收入预测、下调利润预测，
预计2026-2028年实现收入395、462、538亿元（调整前26-27年分别为388、439亿元），实现归母净利润4.4、5.2、6.2亿
元（调整前26-27年分别为4.8、6.5亿元），给予其可比公司平均PE2026E146.1x，维持“买入”评级。
风险提示：产品研发进度不及预期；客户IT预算支出下滑；行业竞争加剧。
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2026-08-30│软通动力(301236)二季度盈利水平修复，Token工厂助力增长 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2026年中报。①26H1：公司实现营业收入186.07亿元，同比+17.91%，实现归母净利润-2.65亿元。②
26Q2：公司实现营业收入104.90亿元，同比+19.61%，环比+29.22%，实现归母净利润0.85亿元，同比+54.71%，环比+124.
36%，二季度盈利水平显著修复。
计算产品与智能电子驱动业绩增长，信创+通用+创新PC终端纵深布局。公司三大业务分别为软件与数字技术服务、计
算产品与智能电子、数字能源与智算服务，其中计算产品与智能电子业务26H1实现营收94.79亿元，占比突破50%，同比增
长40.32%，毛利率为7.7%，同比+2.27pct，显著驱动收入增长。1）软通计算机具有“通用计算+智能计算”产品矩阵，其
中终端业务与麒麟、飞腾、海光、兆芯、龙芯、申威六大国产CPU架构适配，提供商用台式机、轻薄笔记本、一体机等全
品类产品；企业业务聚焦鲲鹏+昇腾生态，产品涵盖通用服务器、AI智算服务器、液冷AI工作站及开发者套件等。2）智通
国际为英伟达全球核心伙伴、AMD大中华区第二大OEM、英特尔2026年度尊享级合作伙伴。
自有品牌稳居国产电竞PC前列，出海进展提速。自有品牌业务方面，公司具备““机革命””““悦””大大品牌，
26H1机革命”品牌在国内游戏本市场份额18%，稳居行业前三，国产电竞PC第一阵营地位持续巩固，其中星耀14轻薄本、
耀世16Ultra电竞本为年度爆款产品。AIPC中端赛道中，公司以““高算力+高性价比+全场景适配”构筑核心竞争壁垒，
差异化优势明确，且在26H1实现美国与菲律宾消费业务从0到1的突破，出海进展加速。
AI相关收入占比超六成，Token工厂实现0-1突破。26H1，AI相关业务实现营收114.35亿元，占比61.46%，同比+46.61
%。公司积极参与国家一体化算力网建设，自建Token工厂实现从0到1的突破，且已规模化量产AI服务器、液冷工作站、超
节点智算设备，深耕信创与AI场景。组建DTSFDE客户工程中心，FDE模式已在重点场景取得突破。公司成立软通数智集团
，结合AIFactory技术框架、行业专家Know-how与FDE前线部署工程师模式，已在金融、制造、交通与能源等重点行业取得
场景突破。公司目前已组建DTSFDE客户工程中心，形成百余名FDE工程师“千名AI开发工程师专业队伍，持续加强私域、
公域模型调优部署，以及算力、Token供给能力。
募投项目加码PC与AI算力布局，产能全面扩张夯实成长基础。公司于2026年2月26日完成33.48亿元定向增发，发行价
格为40.71元/股，累计发行股票数量8224.81万股。募集资金主要用于以下项目：京津冀软通信创智造基地项目、AIPC智
能制造基地项目、软通动力怀来智算中心（一期）建设项目、计算机生产车间智能升级技术改造项目。项目预计新增PC终
端类产品产能20万台、企业级产品产能15万台、高性能消费级笔记本电脑产能380万台、训练与推理算力共增加3,316.15P
。产能扩张与算力布局双轮驱动，有望持续增厚公司业绩，巩固行业领先地位。
维持“买入”评级。公司坚持“软硬一体全栈智能”战略，锚定“AI工厂”核心发展定位，聚焦AI基础设施、计算智
能、场景智能、终端智能四大核心能力，打造Token工厂实现从0到1突破。由于公司为适应AI产业变命，增加转型期投入
，我们预计2026-2028年营业收入分别为404.8/458.9/516.5亿元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险，新业务开拓不及预期，政策进展不及预期。
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2026-07-06│软通动力(301236)点评报告：Token工厂+深耕超节点，软硬协同贯彻AI │浙商证券 │增持
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携手头部模型厂商，签署智算服务协议
公司2026年6月25日公众号发布，软通动力与某头部大模型厂商在北京签署智算服务协议。根据协议，软通动力将为
该模型厂商提供基于北京壹号词元工厂的Token推理服务，涵盖大模型推理加速、高性能算力集群适配及行业AI应用落地
等场景，共同推动智能体时代从模型到Token服务的产业闭环。
华为超节点推出，软通有望获益
2026年6月16日，华为携明星算力产品昇腾384超节点（Atlas900A3SuperPoD）亮相2026中国国际金融展，为金融行业
AI智能化升级带来硬核解决方案。当下，金融行业正迈入AgenticAI落地深耕阶段，AI大模型不再是单纯的技术尝鲜，而
是深度赋能风控、营销、研发、客户服务等全业务领域的核心生产力。
金融AI告别了通用大模型训练探索的初级阶段，形成了以增量训练、模型微调、强化学习为核心的精细化迭代趋势，
同时AIAgent多轮交互、高并发推理、超低时延响应的需求持续爆发。
软通动力作为华为云全球核心战略合作伙伴，有望在华为大范围推出超节点之际，凭借自身对于超节点的深刻理解以
及行业Know-how，协同华为助力行业客户落地超节点方案。
投资探微芯联，协同效应赋能超节点
公司2026年5月20日公众号发布，国产全自研Scale-up超节点完整解决方案提供商北京探微芯联科技有限公司宣布已
完成天使+轮及Pre-A多轮数亿元融资。
投资方包括金浦投资、首都科技发展集团、国中资本、中关村科学城等大型国资背景资本，软通动力等产业投资方。
大模型训练依赖大量的数据并行策略，多卡间的通信调度成为瓶颈。探微芯联的Scale-up通信互联方案解决了这一瓶
颈，助力国产XPU厂商完成大模型训推任务的交付，突破芯片通信领域“卡脖子”技术，推动国内半导体产业自主可控进
程。软通动力战略投资方向深度关注“软硬一体、全栈智能”的AI科技企业。探微芯联是市场上非常稀缺的同时具备“填
补国产空白”战略意义、拥有国际对标技术指标、背靠顶尖科研院校的硬科技投资标的。未来软通动力将与探微芯联围绕
Scale-up通信方案在软硬件产品领域及相关落地场景方面，进一步深化产业协同合作。
紧跟AI硬件升级浪潮，AIPC持续上新
公司在6月2日“AITogether”为主题的2026台北国际电脑展上，推出全新AIPC力作——无界16S，以97TOPS平台总算
力，宣告大屏轻薄本迈入AI时代。在AI重塑PC产业格局的关键节点，软通动力正将AI技术转化为切实的市场势能。凭借无
界16S等先锋产品的持续落地，机械革命将持续以用户需求为导向，打磨高算力、高性能、高性价比的AIPC产品，持续抢
占AIPC时代新高地，为大众带来更智能、更高效的终端使用体验。
盈利预测
我们预计公司26-28年收入分别为396.09、448.99、512.08亿元，同比12.88%、13.36%、14.05%，归母净利润为2.55
、3.64、6.22亿元，同比23.68%、42.84%、70.80%，对应27年P/E为110倍。维持增持评级。
风险提示
需求不及预期，技术不及预期
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2026-06-27│软通动力(301236)Token工厂定位清晰，深度受益模型商业化 │国金证券 │买入
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软通动力积极转型Token工厂，签署智算服务协议。根据软通动力官方公众号，6月9日，软通动力“词元（Token）工
厂计划”的首个标杆示范项目——“北京壹号词元工厂”在京点亮，并同步向全球开源“词元工厂性能基准”（含评测框
架LoadGen2.0）。这是行业首次针对智能体长时运行特征建立统一的性能度量标准，标志着大模型算力供给从粗放式吞吐
比拼，进入标准化、工业化的Token流水线时代。6月25日软通动力发布公众号，软通动力与某头部大模型厂商在北京签署
智算服务协议。根据协议，软通动力将为该模型厂商提供基于北京壹号词元工厂的Token推理服务，涵盖大模型推理加速
、高性能算力集群适配及行业AI应用落地等场景，共同推动智能体时代从模型到Token服务的产业闭环。我们认为，本次
软通动力与头部大模型厂商签署智算协议，公司Token工厂属性越发明确，有望充分受益本轮大模型商业化浪潮。
公司推进“软硬一体，全栈智能”战略，打开成长天花板。根据公司2025年报，公司坚定推进“软硬一体全栈智能”
战略，以AI基础设施、计算智能、场景智能、终端智能四大板块为核心支柱，融入数字AI、物理AI、科学AI前沿能力，打
造一站式“企业AI工厂”。我们认为，公司凭借其软硬协同能力，有望在当前AI时代收获更多订单，打开公司长期成长天
花板，我们判断公司2026年硬件收入有望超过软件收入，后续或实现token分润的新盈利模式，发展前景广阔。
盈利预测、估值与评级
Token工厂定位清晰，深度受益模型商业化，有望提升公司利润率，我们预计2026/2027/2028年公司实现营业收入421
.08/505.29/606.35亿元，同比+20.0%/+20.0%/+20.0%；归母净利润分别为3.10/4.34/5.86亿元，同比+50.57%/+39.87%/+
34.91%，上调评级至“买入”。
风险提示
下游行业需求不及预期；并购整合与业务协同不及预期；技术迭代与AI竞争加剧；控股股东高比例股权质押；对外投
资收益不及预期及资产减值；债务规模较高风险。
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2026-05-31│软通动力(301236)软硬一体战略转型持续推进，关注算力与具身智能业务 │中信建投 │买入
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核心观点
公司发布2025年报及2026年一季报，2025年硬件业务驱动营收增长，利润端短期承压。公司“软硬一体全栈智能”战
略转型持续推进，围绕计算、场景、终端三个维度，构建完整的全栈AI产品矩阵。公司深度绑定华为生态，其中与昇腾深
度合作推出相关产品并入围运营商框架。同时公司布局自主算力服务能力，包含自有算力中心和智算运营服务。公司积极
探索具身智能与出海，打开长期增长新空间。预计公司2026-2028年营收为401.65/456.30/515.77亿元，同比增长14.46%/
13.61%/13.03%；归母净利润预计为3.10/4.73/5.64亿元，同比增长50.30%/52.77%/19.07%。对应PE118/77/65倍，维持“
买入”评级。
事件
公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年全年实现营业收入350.90亿元（+12.05%），归母净利润2.06亿元（+14
.27%），扣非归母净利润0.42亿元（-42.14%）。2026年一季度公司实现营业收入81.17亿元（+15.79%），归母净利润-3.
50亿元（-76.99%），扣非归母净利润-3.60亿元（-66.62%）。
简评
“软硬一体全栈智能”战略成效显著，硬件成为增长新引擎。公司坚定推进“软硬一体，全栈智能”战略，2025年公
司硬件业务实现营收158.09亿元，同比增长22.36%，营收占比提升至45.05%，成为拉动增长的核心动力；软件与数字技术
服务业务实现营收189.61亿元，同比增长4.64%。公司此前完成对同方计算机相关业务的收购，补齐了信创PC、AI终端与
算力硬件能力。旗下消费电子品牌“机械革命”在国内游戏本市场份额稳居行业前三；信创PC及服务器品牌“软通华方”
在党政、金融等关键行业持续突破，先后中标多个重大项目。公司正围绕计算、场景、终端三个维度，构建完整的全栈AI
产品矩阵。
深度绑定华为昇腾生态，构建自主可控的AI算力底座。公司作为华为核心钻石级伙伴，合作覆盖“昇腾+鲲鹏+鸿蒙+
欧拉+高斯+华为云”全栈技术领域。AI算力方面，公司基于昇腾A2、A3两代训练、推理产品全面导入完成，紧跟昇腾当前
主流AI计算产品形成规模化销售，并成功入围运营商框架。公司除提供硬件产品外，还打造了自主算力服务能力，已在福
建平潭、河北怀来等地布局智算中心，平潭两岸融合智算中心已进入全面运营阶段。公司自主研发的“天元智算服务平台
”，已接入北京、上海、广州、宁夏等核心算力节点，为客户提供从底层算力到上层Tokens调度的全栈式AI算力服务。
前瞻布局具身智能与出海业务，打开长期增长新空间。公司将具身智能作为终端智能业务的核心方向之一，软通天擎
、软通天汇围绕人形机器人、复合机器人领域，已发布双足人形机器人S1、轮式作业机器人A2及多款特种机器人产品，部
分已实现小批量生产交付和场景验证。公司与智元机器人等产业伙伴达成战略合作，旨在打造从核心零部件、操作系统、
大模型到整机设计制造和场景化解决方案的全链条服务能力。此外公司启动“出海2.0”战略，以硬件产品为先导，带动
软件与服务协同出海。2025年，公司旗下“机械革命”品牌在巴基斯坦斩获十万台笔记本电脑采购大单，并中标沙特政府
1.76亿元项目，在新兴市场取得重要突破，全球化布局进入规模化落地阶段。
投资建议：公司发布2025年报及2026年一季报，2025年硬件业务驱动营收增长，利润端短期承压。公司“软硬一体全
栈智能”战略转型持续推进，围绕计算、场景、终端三个维度，构建完整的全栈AI产品矩阵。公司深度绑定华为生态，其
中与昇腾深度合作推出相关产品并入围运营商框架。同时公司布局自主算力服务能力，包含自有算力中心和智算运营服务
。公司积极探索具身智能与出海，打开长期增长新空间。预计公司2026-2028年营收为401.65/456.30/515.77亿元，同比
增长14.46%/13.61%/13.03%；归母净利润预计为3.10/4.73/5.64亿元，同比增长50.30%/52.77%/19.07%。对应PE118/77/6
5倍，维持“买入”评级。
风险分析
1）AI战略转型不及预期风险：AI赛道高研发投入、长周期培育，技术突破与规模化落地存在不确定性，预算向AI迁
移或挤压存量业务；2）客户集中风险：公司深度绑定核心大客户，若主要客户需求下降或转向其他供应商，将对经营产
生不利影响；3）原材料价格波动及供应链风险：硬件业务涉及芯片、存储等原材料，国际贸易摩擦以及当前供需错配可
能导致供应链风险以及原材料价格上行；4）人力成本上升及汇率波动风险。
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2026-05-22│软通动力(301236)公司事件点评：全栈智能引领，算力业务迎来发展新动能 │国联民生 │买入
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事件：5月19日，软通动力旗下软通计算机成功中标中国移动2026年至2027年PC服务器产品集中采购项目，中标金额1
7.53亿元，实现ARM架构全品类中标。
国产服务器行业景气度持续高增，大额中标验证公司核心竞争力。本次集采总规模约6.29万台，其中ARM架构服务器
采购量达40896台，占比高达65.01%，创下国内运营商单批次集采ARM架构占比历史纪录。
当前AI算力需求高速增长，异构融合与国产化替代成为行业核心趋势，产业链头部企业订单持续释放。软通计算机稳
居国内服务器与PC行业第一梯队，围绕昇腾、鲲鹏产品布局超节点服务器、液冷服务器、AI服务器及液冷工作站等全系列
产品，广泛覆盖党政、教育、金融、运营商、能源等国产替代重点行业，整体市场份额领先。本次大额中标进一步巩固了
公司在运营商服务器市场的核心地位，也验证了国产算力产业链在AI时代的强劲增长动能。
计算产品业务成为公司业绩核心增长引擎，政企与消费端双线发力。1）企业级服务器业务：除本次中国移动17.53亿
元PC服务器集采外，公司此前已先后中标中国移动2025-2026年人工智能通用计算设备（推理型）集采、中国能建2025年
度国产化服务器集采、中国石油通用算力服务器采购、中国联通服务器集采等多个重大项目，订单规模持续扩大。2）终
端PC业务：软通华方品牌顺利完成2025年全国两会信创办公用机供应保障，终端产品中标或入围国家税务总局、中国人民
银行、中央国家机关、海关总署等多个国家级及地方集采项目，构建信创终端、通用终端、创新终端三大产品体系成型。
3）消费级AIPC业务：旗下智通国际作为NVIDIA全球核心伙伴，依托Blackwell新平台完成全品类AIPC生态升级，连续三年
保持国内游戏笔记本市场前三，稳居国产电竞PC第一阵营，销售稳居各大电商平台前三名。
“软硬一体全栈智能”战略深度落地，全面适配AIAgent与长上下文大模型技术趋势。公司坚定推进“软硬一体全栈
智能”战略，以AI基础设施、计算智能、场景智能、终端智能四大板块为核心，打造一站式“企业AI工厂”，深度契合AI
时代算力协同与全栈服务需求。1）计算智能领域：以“自研OS+国产化算力硬件”为支柱，构建覆盖计算卡、昇腾AI服务
器、AI液冷工作站、智能存储、软通openEuler天鹤服务器操作系统的软硬一体产品矩阵；推出业界首款端侧AI推理四卡
液冷工作站，软通华方超炫3700AI工作站适配ARM与C86架构，性能可与国际主流方案媲美；联合高校攻关大模型微调、跨
平台推理适配、超长上下文训练与推理加速等核心技术，持续提升算力调度与适配能力。2）AI基础设施领域：构建“绿
色能源+算力基建+Tokens”一体化服务体系，牵头承建韶关公共算力服务平台并启动试运营，平潭两岸融合算力中心1300
P异构算力池全面运营，天元智算服务平台正式商用并接入北京、上海、广州、宁夏等核心算力节点，完善全国算力网络
布局。3）场景智能与终端智能：在制造、农牧、能源、航空、金融等多行业打造标杆项目；AIPC、开源鸿蒙终端、智能
整车操作系统、具身智能机器人等多领域持续突破，为AIAgent落地提供终端与场景支撑。
投资建议：公司的硬件+“鸿蒙+欧拉+高斯”三大基础软件+AI平台的布局已经正式形成，自身稀缺性凸显。在AI时代
，公司通过布局全栈式AI，持续提升自身核心竞争力，有望实现从软件服务到全栈智能的重要转型。预计公司2026-2028
年收入分别为432.16/512.63/583.23亿元，归母净利润分别为5.21/7.89/10.65亿元，当前股价对应PE分别为76X、50X、3
7X，维持“推荐”评级。
风险提示：产品落地进度不及预期；行业竞争可能加剧。
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2026-05-12│软通动力(301236)战略转型致利润短期承压，AI算力打开增长空间 │中邮证券 │买入
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投资要点
公司发布2025年报与2026一季报，2025全年实现营收350.90亿元，同比增加12.05%；实现归母净利润2.06亿元，同比
增加14.27%；扣非后归母净利润为0.42亿元，同比减少42.14%；基本每股收益为0.22元。公司2026年第一季度实现营收81
.17亿元，同比增加15.79%；实现归母净利润-3.50亿元，同比减少76.99%，基本每股收益为-0.35元。
“软硬一体”战略成效初显，智能硬件打开新的成长空间。公司坚定推进“软硬一体，全栈智能”战略，以AI基础设
施、计算智能、场景智能、终端智能四大板块为核心支柱，融入数字AI、物理AI、科学AI前沿能力，打造一站式“企业AI
工厂”。AI基础设施方面，构建了“绿色能源+算力基建+Tokens”一体化AI算力服务体系；场景智能方面，构建起“咨询
定义高价值场景+FDE敏捷交付落地”完整闭环体系；计算智能方面，构建了覆盖计算卡、昇腾AI服务器、AI液冷工作站、
智能存储、软通openEuler天鹤服务器操作系统的软硬一体产品矩阵；终端智能方面，以“开源鸿蒙+端侧模型+智能体”
为支撑，发展物理AI。
AI算力与华为昇腾昇腾深度绑定，鸿蒙与信创业务蓄势待发。2025年昇腾AI服务器及AI工作站等产品持续升级，基于
昇腾A2、A3两代训练、推理产品全面导入完成，紧跟昇腾当前主流AI计算产品，支撑昇腾业务推广形成规模化销售，并成
功入围运营商框架。此外，公司于北京、韶关等区域布局近300P自持推理算力集群，进一步夯实算力底座，天元智算服务
平台实现跨越式升级，全面构建了从底层资源、到上层Tokens的优化调度体系，为打造高效、智能的AI工厂提供核心支撑
，该平台正式商用，接入北京、上海、广州、宁夏等核心算力节点，全面激活跨区域算力流通能力。
前瞻布局具身智能，打造第二增长曲线。公司已发布双足人形机器人S1、轮式A2作业智能机器人和轮式A2交互智能机
器人等多款产品，A2轮式机器人实现小批量生产交付，自研的星云多模态交互系统也在政务办事大厅、康养陪伴两大场景
完成验证。软通天擎机器人业务重点围绕数采、迎宾导览、教育实训、用工替代等场景开展研发创新；软通天枢具身智能
聚焦垂类场景深耕，通过构建核心技术、发布场景化产品、拓展生态合作，打造从技术到产业价值的完整闭环，以Phyxis
平台为核心，协同生态伙伴推出三款新品，其中，管廊巡检机器人G1可以实现自主识别与处置，勘察测绘机器人K1支持水
陆场景与3D建模，测量放线机器人C1依托北斗实现全流程无人化作业，效率提升4倍。
投资建议
预计公司2026-2028年分别实现营收400.35、455.28、512.81亿元，同比增速分别为14.09%、13.72%、12.64%；分别
实现归母净利润3.27、4.22、5.40亿元，同比增速分别为58.63%、29.12%、27.96%；基本每股收益分别为0.32、0.41、0.
52元，对应2026年5月8日收盘价41.80元，PE分别为132.35、102.50、80.10，维持“买入”评级。
风险提示
新业务盈利能力不及预期风险；市场竞争加剧风险；客户集中与大客户依赖风险；AI等技术商业化落地不及预期风险
；信创等产业政策推进不及预期风险等。
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2026-05-07│软通动力(301236)营收稳步增长，AI赋能战略效果显著 │中银证券 │增持
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公司发布2025年年报。2025年，公司实现营收350.90亿元，同增12.1%；归母净利2.06亿元，同增14.3%；扣非归母净
利0.42亿元，同减42.1%。2026Q1公司营收81.17亿元，同增15.8%；归母净利-3.50亿元，同减77.0%。2025年公司AI相关
业务营收占比超过50%，为多个关键行业提供“开箱即用”的国产AI应用底座。维持公司增持评级。
支撑评级的要点
盈利能力略微下降，费用控制能力增强。2025Q4公司实现营收97.07亿元，同增6.6%；归母净利1.07亿元，同增2.7%
。盈利能力方面，2025年公司毛利率为11.20%，同减1.26pct；归母净利率0.59%，同比基本持平。2026Q1公司毛利率为7.
78%，同减2.54pct。2025年及2026Q1公司毛利率水平同比均有所下滑。费用控制能力方面，2025年公司销售/管理/研发费
用率分别为3.11%/4.44%/2.58%，同比分别变动-0.10/-0.44/-0.35pct。公司费用控制能力增强。经营现金流方面，2025
年公司经营净现金流为-2.42亿元，与上年同期相比由净流入转为净流出。
公司AI相关业务营收占比超50%。分业务来看，2025年公司软件与数字技术服务业务收入189.61亿元，同增4.6%；业
务毛利率为16.50%，同减0.80pct。计算产品与智能电子业务收入158.09亿元，同增22.4%；毛利率为4.82%，同减0.67pct
。数字能源与智算服务收入3.01亿元，同增16.2%；毛利率为10.63%，同减6.11pct。公司全栈智能战略成效显著，业务规
模实现突破。依托AI基础设施、计算智能、场景智能、终端智能四大核心布局，2025年公司AI相关业务营收184.66亿元，
占比达到52.6%。
公司AI赋能各业务效果显著。具体来看，在软件与数字技术服务业务方面，公司将新设立的“软通数智集团”定位为
关键行业及关键客户的数智化转型战略伙伴，构建了“AIFactory+FDE”模式，整合金融、智能制造等行业资源，打造覆
盖Agent智能体开发、大模型部署调优的全栈AI服务能力。计算产品与智能电子业务方面，公司旗下软通计算机稳居业内
第一梯队，广泛覆盖党政、教育、金融等国产替代重点行业，市场份额领先；旗下智通国际作为英伟达全球核心伙伴，以
AI全维度赋能产品创新，构建全品类AIPC矩阵。数字能源与智能服务业务是公司在AI基础设施领域的重要战略布局,构建
了“绿色能源+算力基建+Tokens”一体化AI算力服务体系。公司牵头承建的韶关公共算力服务平台正式启动试运营，此外
还签约接入国家算力互联网服务平台，协同推进“1+M+N”（一个国家级节点+M个区域节点+N个行业节点）算力互联互通
体系，在广州、上海、韶关、平潭、张家口等地完成算力集群规划部署，持续优化Tokens产出效率，满足Tokens调用量高
增需求。
公司快速部署DeepSeek-V4，为关键行业提供高性能国产应用底座。DeppSeek-V4发布后，公司旗下睿动AI智能体云平
台迅速响应，依托位于福建平潭的两岸融合智算中心昇腾算力为底座，率先完成了DeepSeek-V4系列模型的部署适配与API
上线工作，成为国内首批提供DeepSeek-V4API服务的智能体平台之一。此举也标志着平潭这一“东数西算”东南沿海重要
支点正式激活国产顶级大模型能力，为制造、金融、政业等行业提供“开箱即用”的国产AI应用底座。实测数据显示，De
epSeek-V4-Flash模型在昇腾超节点上展现出了极高的吞吐性能，这种高性能、高性价比的组合，使其在企业级知识问答
、代码辅助生成及流程自动化等场景中具备较强竞争力。
估值
2025年公司营收稳步增长，但扣非归母净利同比下降较多，且毛利率水平同比也有下滑。因此我们对应下调公司盈利
预测，预计2026-2028年公司收入386.9/421.4/451.4亿元，归母净利4.0/5.5/6.6亿元，EPS0.38/0.53/0.64元，PE108.5/
78.9/65.0倍。考虑到2025年公司AI相关业务营收占比已经超过50%，且公司能够为多个关键行业提供一体化AI算力服务体
系，在AI持续赋能各行业的背景下，预计公司未来成长空间较为广阔。维持公司增持评级。
评级面临的主要风险
下游应用场景拓展不及预期，费用管控不及预期，AI技术赋能不及预期。
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2026-04-30│软通动力(301236)2025年报及2026年一季报点评：营收稳健增长，AI算力与全│华创证券 │增持
│球化打开新空间 │ │
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事项：
公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告，全年实现营业收入350.90亿元(同比+12.05%)；归属于上市公司股东
的净利润2.06亿元(同比+14.27%)；三大核心业务均实现增长，其中计算产品与智能电子业务同比增长22.36%，数字能源
与智算服务业务同比增长16.16%。2026年一季度营收81.17亿元（同比+15.79%），归母净利润-3.50亿元（同比增亏76.99
%）、扣非净利润-3.60亿元（同比增亏66.62%），整体处于阶段性投入与业绩承压期。
评论：
公司“软硬一体全栈智能”战略落地成效显著，AI已成为核心增长引擎。公司坚定推进“软硬一体全栈智能”战略，
以软件与数字技术服务、计算产品与智能电子、数字能源与智算服务为三大核心业务支柱。报告期内，人工智能相关业务
营收达184.66亿元，占总营收比重高达52.6%，标志着公司AI转型实现规模性突破，AI已成为驱动公司增长的核心动力。A
I基础设施、计算智能、场景智能、终端智能四大布局协同发力，其中终端智能聚焦AIPC、开源鸿蒙终端、具身智能机器
人、AIoT四大方向，持续深化“芯片+OS+AI+生态”的闭环技术服务能力，提供覆盖芯片适配、操作系统研发、AI模型部
署、整机设计制造和场景化解决方案，是国内少数具备终端智能全栈研发与规模化交付能力的企业。
出海2.0战略打开增长新空间，全球化布局进入规模化落地阶段。公司聚焦亚太、日本、中东、北美四大核心区域，
硬件与数字技术服务协同出海，在新兴市场实现稳落地，品牌成功拿下巴基斯坦十万台笔记本采购订单，同时中标沙特政
府1.76亿元笔记本采购项目，还完成了莫桑比克等多个国家硬件项目的签约与交付。东南亚中标AI废钢检测和金融AI项目
；荣获MicrosoftAzure数字与应用创新解决方案合作伙伴，作为SAP金牌合作伙伴，在欧洲市场赋能当地客户数字化转型
。公司25年海外业务营收占比为7.03%，形成国内深耕与海外扩张双循环格局，有效分散区域市场波动风险。
算力+大模型生态加速落地，国产化AI全栈服务能力行业领先。旗下睿动AI依托位于福建平潭的两岸融合智算中心昇
腾算力底座，率先完成DeepSeek?V4系列模型全栈适配与API上线，成为国内首批提供该模型服务的智能体平台；目前平台
已全面接入DeepSeek、通义千问、GLM、MiniMax、Kimi、智源等国产主流大模型，兼容OpenAISDK格式且支持一行代码切
换模型，构建起覆盖多模态、多场景的一站式模型服务能力。公司将围绕DeepSeek-V4等国产主力模型，结合睿动平台的
模型汇聚能力、Token精细化治理能力与沙箱安全环境，推动AlAgent从技术验证走向规模化商业应用，助力千行百业的智
能化升级，持续强化“算力?模型?平台?场景”闭环壁垒与商业化变现能力。
投资建议：考虑到公司正处于AI转型投入期，短期毛利率承压、费用投入增加、现金流偏紧等原因，盈利修复节奏不
及此前预期，我们下调了公司的盈利预测。预计2026-2028年营收为402.59、457.93、517.08亿元（2026-2027年前值为40
7.42、469.82亿元），同比增长14.7%、13.7%、12.9%；预计2026-2028年归母净利润为3.59、4.32、5.08亿元（2026-202
7年前值为4.93、6.41亿元），同比增长74.3%、20.1%、17.6%。参考可比公司，给予公司2026年1.2xPS，对应目标价为46
.67元，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期；技术迭代不及预期；市场竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-06-25│软通动力(301236)2026年6月25日投资者关系活动主要内容
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软通动力信息技术(集团)股份有限公司于2026年6月25日在公司通过证券日报网的路演平台采用网络远程的方式召开
业绩说明会（网址：http://www.zqrb.cn/huiyi/lyhd/index.html）举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者
网上提问，上市公司接待人员有1、董事长兼总经理刘天文先生，2、董事、副总经理兼财务总监张成先生，3、独立董事
简建辉先生，4、董事会秘书王悦先生，5、保荐代表人许杰先生。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-06-25/1225388254.PDF
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参与调研机构：25家
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2026-05-11│软通动力(301236)2026年5月11日投资者关系活动主要内容
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软通动力于2026年5月11日举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有申万宏源证券，上市公司接待人员有投资者
关系总经理李昕女士。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-06-12/1225366457.PDF
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