研报评级☆ ◇301225 恒勃股份 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.11│ 1.27│ 1.32│ 1.32│ 1.74│ 2.24│
│每股净资产(元) │ 13.84│ 14.19│ 15.21│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 8.02│ 8.93│ 8.67│ 8.14│ 9.87│ 11.58│
│归母净利润(百万元) │ 114.72│ 131.05│ 136.38│ 136.69│ 179.44│ 231.43│
│营业收入(百万元) │ 785.43│ 865.11│ 1139.57│ 1541.94│ 1900.54│ 2348.54│
│营业利润(百万元) │ 128.59│ 154.50│ 152.22│ ---│ ---│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-13 买入 维持 --- 1.32 1.74 2.24 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-13│恒勃股份(301225)营收连续高增，短期盈利能力承压，主业扩张与第二曲线并│中信建投 │买入
│进 │ │
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核心观点
公司汽车进气系统持续放量、新并表的安徽凯正贡献增量，驱动收入端连续高增，低毛利业务并表、新能源客户年降
等因素使得短期盈利能力承压。展望未来，公司在巩固进气系统主业的同时，通过收购凯正、PLASSEIN、印尼PT.OEM切入
内饰件、海外制造和汽车仪表领域，并布局PEEK新材料瞄准具身智能等赛道。建议关注公司PEEK新材料产业化落地及海外
产能爬坡进度，布局中长期成长空间。
事件
公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年实现营收11.40亿元，同比+31.73%；归母净利润1.36亿元，同比+4.07%
；扣非后归母净利润1.24亿元，同比+3.91%。26Q1实现营收2.91亿元，同比+35.17%；归母净利润0.27亿元，同比-19.55%
；扣非后归母净利润0.26亿元，同比-18.89%。
简评
营收持续高增，客户结构优化，收入多元化。2025年全年营收分产品看：汽车发动机进出气系统零件收入6.7亿元（+
26.34%），摩托车配件收入3.35亿元（+19.4%），新增汽车内外饰件收入0.71亿元。增长动能主要来自：一是汽摩进气系
统领域核心客户持续放量，二是2025年收购的安徽凯正（汽车内外饰件）并表贡献收入。同时，客户结构趋于分散化，前
五大客户集中度从2024年的59.46%降至46.83%。2026年一季度收入特点延续高速增长惯性。
毛利率短期承压，费用端整体可控。2025年毛利率为29.07%（同比-3.46pct）,26Q1为22.94%；2025年销售净利率11.
97%（同比-3.18pct），26Q1为8.62%。2025年公司毛利率的波动，我们判断主要原因系①低毛利的汽车内外饰件业务（20
25年毛利率为10.59%）并表；②2025年全年汽车产品毛利率（26.65%）低于摩托车产品（31.37%），但营收增速超摩托车
业务；③直接材料成本提高、汽车客户年降压力（延续至26Q1）等。2026年一季度毛利率延续承压，成本增速（+54%）远
超营收增速（+35%）。费用端，2025年主要有股份支付费用（871万）影响利润，还原后2025年归母增速为10.71%。
积极进行战略收并购，拓品类与全球化布局并进。2025年，公司率先战略收购凯正，进军汽车内饰件领域。公司在主
业长期绑定吉利、广汽、比亚迪等主流车企，渠道复用能力强；收购凯正之后，可以向客户同步推荐内饰件产品，实现品
类横向扩张。此后，公司将马来西亚PLASSEIN纳入合并范围。2026年一季度，公司又公告拟收购印尼PT.OEM75%股权，进
军汽车仪表领域和东南亚市场。
加快布局PEEK精密零部件产业化，推进全球化产能建设。2025年8月，公司与DMI（实控人为许砥中教授）成立合资公
司，公司持股80%并提供精密模具和精密制造能力，率先布局PEEK等轻量化材料的创新和应用。目前，公司面向汽车、具
身智能、高端装备、医疗器械等下游领域潜在客户积极接洽，已对多家意向客户开展产品送样、测试验证工作，并同步推
进商务谈判。
投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别约15.42/19.0/23.49亿元，净利润分别为1.37/1.79/2.31亿元，
对应PE分别约92/70/55倍，考虑到公司在PEEK精密零部件的布局可能带来的业绩弹性，给予“增持”评级。敏感性分析：
乐观情景下，公司营收快速增长。预计公司2026-2028年营业收入分别约15.82/19.87/25.02亿元，净利润分别约1.52/2.0
2/2.65亿元，对应PE分别约83/62/48倍。保守情景下，公司营收增长较慢，预计公司2026-2028年营业收入分别约15.22/1
8.58/22.74亿，净利润分别约1.3/1.7/2.18亿元，对应PE分别约97/74/58倍。
风险提示：下游客户销量不及预期；盈利能力不及预期；机器人业务进展不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-07│恒勃股份(301225)2026年5月7日投资者关系活动主要内容
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1、公司供应北美机器人的 peek件目前在手多少产品图纸？目前各 peek 件产品处于什么阶段，是否均已定型，有无
拿到订单？是否有已经签署 PPA的 peek 件产品？
答:尊敬的投资者您好，公司在 PEEK 精密零部件领域已开展产品研发和储备，并与国内外客户保持密切接触，已对
多家意向客户开展产品送样、测试验证工作，并同步推进商务谈判。但具体产品图纸数量、定型阶段及 PPA 签署及订单
情况因涉及商业保密要求，不便对外披露。感谢您对公司的关注。
2、2026 年一季度公司东南亚海外基地的建设有没有新的实质性进展？
答:尊敬的投资者您好，2026年一季度，印尼收购标的股权已签约推进；马来西亚收购的公司一季度进行了产能扩充
及人员储备，同时公司还完成马来西亚一家孙公司的设立登记，旨在建设专业化的 PEEK 精密零部件生产基地，进一步完
善全球化供应体系。目前正在推进境外投资项目备案程序。感谢您对公司的关注
3、氢燃料电池阴极过滤系统目前研发进度如何，后续商业化节奏怎么样？
答:尊敬的投资者您好，公司在氢燃料电池阴极过滤系统领域已掌握相关过滤效能技术参数，并持续探索新型过滤材
料对产品性能的提升。目前相关在研项目包括氢燃料电池排气系统、去离子器、电堆端板、储氢瓶等，推进材料调研与测
试，相关专利申请也在布局当中。公司已与通用五菱、长城、长安深蓝氢能、未势能源、新源动力等厂家建立了相关合作
，后续将结合市场需求及技术成熟度稳步推进商业化进程。感谢您对公司的关注。
4、双碳与以塑代钢政策推进，对公司产品的市场需求拉动作用大不大？
答：尊敬的投资者您好，双碳与以塑代钢政策对公司产品市场需求具有显著拉动作用。在“以塑代钢”和轻量化趋势
下，公司积极布局 PEEK 等高性能材料的研发与应用，其耐高温、耐磨耐腐蚀等特性适用于新能源汽车、机器人等领域，
市场空间广阔此外，公司通过马来西亚和台州产业化项目布局全球化产能，巩固市场地位。政策推动下，相关产品有望持
续渗透高端制造领域成为新的增长点。感谢您对公司的关注。
5、日本、马来西亚、新加坡均有布局，公司海外业务后续的增长空间有多大？
答：尊敬的投资者您好，公司在海外业务布局方面已取得显著进展：
（1）日本工厂项目正式投产，主要生产汽摩零配件塑料原材料并返销国内；（2）马来西亚收购项目已取得标的公司
控制权，并进行了产能扩充，另已完成马来西亚孙公司的设立登记，将建设 PEEK精密零部件生产基地，满足国际客户供
应链多元化需求；
（3）印尼收购项目已签约，目前正在推进交割。
公司通过海外投资、合作建厂等形式持续提升区域订单响应效率。根据规划，海外布局将显著增强公司全球化供应能
力。感谢您对公司的关注。
6、未来分红的稳定性能持续保持吗？
答：尊敬的投资者您好，公司将基于经营发展需要和盈利情况，在符合监管要求及《公司章程》的前提下，继续保持
分红政策的连续性和稳定性。感谢您对公司的关注。
7、广东、常州恒勃子公司盈利亮眼，后续对公司的业绩贡献会越来越大吗？
答：尊敬的投资者您好，广东恒勃滤清器有限公司和常州恒勃滤清器有限公司作为公司重要子公司，两家子公司合计
贡献净利润占公司合并净利润比重较大。公司将持续优化资源配置，通过技术创新和产能提升进一步增强核心子公司的盈
利能力。未来随着市场拓展和运营效率提升，这些子公司有望为公司业绩增长提供持续动力。感谢您对公司的关注。
8、公司核心技术后续还能实现哪些新突破？
答：尊敬的投资者您好，核心技术将围绕国七排放升级、PEEK特种材料、新能源热管理、氢燃料电池进气四大方向突
破，持续巩固汽摩进气系统优势，拓展新能源与高端制造新赛道。感谢关注。
9、汽车进气系统行业当前最核心的发展趋势有哪些？
答：尊敬的投资者您好，行业核心趋势：一是国七排放升级推动高效过滤、低噪低阻技术迭代；二是新能源混动普及
，进气系统向智能集成、热管理一体化升级；三是轻量化，PEEK 工程塑料等复合材料替代金属。谢谢关注。
10、请问公司未来的研发规划是什么？
答：尊敬的投资者您好，公司未来研发将围绕“主业筑基、新能源突破、新材料引领”推进：
传统进气系统：攻关国七 适配的低阻高效过滤、声学降噪防雪防冰技术，巩固龙头地位；
新能源热管理：拓展混动、纯电车型冷却水壶、液冷管路、热管理集成模块，提升单车价值；
PEEK 新材料：完成改性配方与精密注塑工艺迭代，推进汽车、机器人、医疗器械领域高附加值零部件产业化；
前瞻新赛道：布局车载智能电子、氢燃料电池阴极过滤系统培育新增长曲线。感谢关注。
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