研报评级☆ ◇301216 万凯新材 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 2 1 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.85│ -0.58│ 0.29│ 2.21│ 2.35│ 2.84│
│每股净资产(元) │ 11.08│ 10.31│ 10.61│ 12.46│ 13.86│ 15.46│
│净资产收益率% │ 7.65│ -5.62│ 2.74│ 18.80│ 17.83│ 19.33│
│归母净利润(百万元) │ 436.52│ -299.97│ 169.10│ 1281.00│ 1365.33│ 1646.00│
│营业收入(百万元) │ 17531.77│ 17231.63│ 15494.05│ 20142.67│ 20290.33│ 20859.67│
│营业利润(百万元) │ 511.07│ -392.18│ 182.93│ 1530.00│ 1622.33│ 1952.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-14 买入 首次 --- 2.54 2.57 2.60 国盛证券
2026-05-06 增持 维持 --- 1.64 2.20 3.31 申万宏源
2026-05-04 买入 维持 41.68 2.45 2.29 2.61 东方证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-14│万凯新材(301216)天然气化工品翘楚，明日回收塑料龙头 │国盛证券 │买入
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PET瓶片龙头，进军rPET开启第二成长曲线。公司控股股东正凯集团背景强大，在全球PET和纺织行业积淀深厚，背靠
正凯集团，公司拥有PET瓶片产能300万吨，MEG产能60万吨；2025年和法国生物酶企业Carbios合作布局rPET业务；同年参
股灵心巧手，通过注塑加工切入机器人赛道。公司盈利能力周期性波动较大，在行业底部依旧表现出较强韧性。
海外环保政策驱动&品牌巨头响应，rPET需求旺盛。在循环经济推动下，海外国家纷纷制定环保政策目标，品牌巨头
积极响应，拉动rPET需求增长。其中欧洲明确规定2025年rPET含量占比不低于25%，2030年不低于30%，是全球准入门槛和
毛利水平最高的市场之一，我们预计2025年欧洲rPET市场需求约400万吨。携手Carbios，打造生物酶法rPET行业标杆。传
统物理法rPET是降级回收，仅能处理废旧PET瓶，产物质量低；生物酶法可以真正实现“单体-单体”循环，处理100%的PE
T废料，产物品质媲美原生。根据Carbios财报，全球高端rPET市场2025年-2050年CAGR达17%，远超物理法增速。Carbios
是法国领先生物酶企业，2025年12月公司与Carbios合资建设5万吨rPET产能，并与其股东欧莱雅、欧舒丹等签订长期采购
协议，预计2027Q1投产，远期规划百万吨。
受益地缘冲突&““内卷””，盈利能力显著提升。2023-2024年是产能集中释放期，行业供给过剩，价差持续萎缩；
2025年7月，行业头部企业联合减产20%，CR4产能占约70%，竞争格局集中“内卷””具有行业约束力，2025年供给明显放
缓，供应格局改善。2月28日，受中东地缘冲突影响，油价上涨通过PX-PTA以及MEG向PET瓶片加速传导，下游水、油企业
需求相对刚性，瓶片价差中枢上行，盈利能力边际改善，截至4月30日，瓶片价差达1708元/吨；同时公司拥有天然气制ME
G产能60万吨，充分受益油价上涨，盈利能力有望大幅提升。此外，公司加速海外产能布局，尼日利亚和印尼项目有望于2
026年和2027年陆续投产。
集团斩获高品质天然气矿，盈利增厚想象力浮现。2025年12月，正凯集团竞得四川盆地万源北区块天然气探矿权，气
藏总面积509平方公里，资源量预计2279亿立方米，为稀缺高含硫海相气矿，品质可媲美普光气田，资源开拓后有望增厚
盈利，为公司天然气产业开拓奠定坚实原料基础。
携手““灵心巧手”瞻布布局人机机器人。公司积极布局人机机器人：参股灵心巧手明星企业，其高自由度灵巧手全
球市占率80%；与其共创轻镁智塑，通过精密注塑切入机器人零部件；成立机器人高性能材料实验室等。
投资建议：公司是PET瓶片龙头，受益于地缘冲突和油价上涨，瓶片价差扩大，天然气制乙二醇增厚盈利，同时rPET
业务打开成长空间。预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.72/14.91/15.07亿元；对应PE分别为12.0/11.8/11.7倍。
首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动；rPET进展不及预期；人机机器人产业化不及预期；海外产能建设不及预期等。
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2026-05-06│万凯新材(301216)业绩符合预期，瓶片及乙二醇景气提升，股权激励彰显公司│申万宏源 │增持
│信心 │ │
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公司公布25年报及26年一季报，业绩符合预期。25年公司实现营业收入154.94亿元（yoy-10%），归母净利润1.69亿
元（同比扭亏），扣非后归母净利润0.42亿元（同比扭亏）；其中25Q4公司实现营业收入为30.58亿元（yoy-25%，QoQ-28
%），归母净利润为0.92亿元（同比扭亏，QoQ+330%），扣非后归母净利润为-0.14亿元（同比减亏，环比转亏），业绩符
合预期。2026年一季度，公司实现营业收入为43.20亿元（yoy+10%，QoQ+41%），归母净利润为3.81亿元（yoy+694%，QoQ
+316%），扣非后归母净利润为0.40亿元（yoy+275%，环比扭亏），业绩符合预期。26Q1非经常性损益主要为3.91亿元的
投资收益（预计主要由期货交易产生）；26Q1扣非归母净利润环比增长的原因主要为瓶片、乙二醇盈利的修复。公司公告
，预计25年合计派发现金股利0.86亿元，占当期归母净利润的51.06%。
行业“反内卷”助力瓶片景气修复，地缘冲突带动瓶片及乙二醇景气大幅提升。2025年公司实现瓶级PET营收149.51
亿元（YoY-10%），产销量分别为269万吨（YoY-1%）/269万吨（YoY+1%），销售均价为5556元/吨（YoY-11%），实现毛利
率3.18%（+2.58pct），实现毛利4.76亿元（+392%）。1）25年7月以来，随头部企业相继降负，行业景气持续修复。根据
我们测算，26Q1瓶片价差为661元/吨（不含税），较25年均值提升295元/吨（+81%）。地缘冲突以来，在原料MEG及PTA价
格上涨、海外供应链受到冲击的背景下，瓶片价差维持上行趋势。截止4月27日，瓶片价差修复至1294元/吨，较26Q1均值
提升633元/吨（+96%）。2）地缘冲突以来，原料端乙二醇价格大幅上涨，截止4月27日，国内现货价已上涨至4980元/吨
，相较于2月28日价格提高1370元/吨（+38%）。公司拥有300万吨瓶片产能（尼日利亚30万吨及印尼75万吨产能亦在稳步
推进）及60万吨天然气制乙二醇产能，预计将在本轮瓶片景气复苏周期将显著受益。
公司披露股权激励草案及收购耀瑞兴公告，皆彰显公司对于本轮瓶片聚酯景气周期的信心。1、公司拟授予限制性股
票总量不超过459.53万股，授予价格为每股15.32元，约为4月27日收盘价的50%。解禁目标为:1)26-27年归母净利润（剔
除股权激励相关费用）较25年分别增长30%/60%（2.20/2.71亿元）；2)28年归母净利润较25年增长不低于90%（3.21亿元
）或26-28年归母净利润合计增长率不低于100%（以2025年为基数；26-28年合计归母净利润不低于8.46亿元）；2、公司
公告拟以2.68亿元收购大股东正凯集团持有的耀瑞兴100%股权。耀瑞兴的主要资产为在建工程“浙江耀瑞兴新材料有限公
司绿色智造示范产业园”一期项目。本次收购完成后，公司拟将高性能共聚酯新材料装置建设内容调整为150万吨SSP瓶级
聚酯切片装置，最终产品将从多功能高粘切片变更为瓶级PET切片。项目达产后，公司将新增瓶级PET切片产能150万吨/年
。
投资分析意见：瓶片行业价差大幅修复、乙二醇价格显著提升，且公司仍有瓶片的产能及技改新增的草酸产能即将投
产，我们维持公司2026-27年归母净利润预测为9.49、12.78亿元，并新增2028年预测为19.19亿元，对应的EPS为1.64、2.
20、3.31元，当前市值对应PE为18X、14X、9X，维持增持评级。
风险提示：海外经济衰退、原油价格大幅波动、原料采购受限、瓶片新增产能超预期。
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2026-05-04│万凯新材(301216)瓶片行业已过拐点，迎来景气与成长双击 │东方证券 │买入
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25年扭亏为盈：公司发布2025年报，报告期内实现营业收入154.94亿元，同比下滑10.1%；实现归母净利1.69亿元，
同比增长156.4%，实现扭亏为盈。2025年公司聚酯总销量275万吨，与2024年基本持平。但平均价格从2024年的6260元/吨
下跌到2025年5556元/吨，导致营收下降。不过产品毛利率显著回升，使公司业绩实现扭亏为盈。
瓶片景气度渐入佳境：聚酯瓶片行业在25年6月由于供需过剩严重，导致行业景气度陷入谷底。而行业龙头企业在“
反内卷”政策引领下，从7月开始主动压减开工率。我们在深度报告《聚酯瓶片行业有望提前复苏》中分析认为行业龙头
的自发减产有望推动行业供需趋势扭转，使景气度持续修复。之后，随着行业库存不断降低，景气度明显回升，成为万凯
25年扭亏为盈的重要动力。而今年3月中东冲突爆发以来，海外瓶片供应稳定性出现问题，行业库存开始快速去化，使得
瓶片盈利大幅提升。我们在深度报告《中东变局对化工之二：冲突加速景气修复趋势》中分析认为，中东冲突加速了大量
化工品库存去化。后续无论冲突是否持续，低库存以及良好的供需情况，都将使行业景气度维持在较高水平。
新项目推进驱动成长：公司上市后持续快速扩张，IPO与转债募投的聚酯瓶片和乙二醇项目均已投产，开始贡献业绩
。在建的尼日利亚30万吨聚酯瓶片项目和10万吨草酸项目预计有望于今年6月投产，前者规避海外瓶片高反倾销税，后者
受益草酸法磷酸铁锂需求拉动，今年就有望为公司带来新增长。而展望未来，公司布局的再生聚酯与生物基聚酯项目以全
球绿色化发展为导向，有望成为公司长期成长的重要动力。
结合近期市场变化，我们调整了公司产品价格等预测，我们预测公司2026年每股收益EPS为2.45元（原2026年预测1.0
7元），并添加2027-2028年预测为2.29和2.61元。按照可比公司2026年17倍市盈率，给予目标价41.68元，维持买入评级
。
风险提示：
瓶片行业底部复苏不及预期导致加工费修复缓慢、出海项目进展不及预期、乙二醇项目进展或成本优势不及预期、油
价及原材料价格波动、非经常性损益波动。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-13│万凯新材(301216)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、上游配套 60 万吨乙二醇，自给率能做到多少，节省多少成本？
答：您好！公司正达凯 MEG 一期 60 万吨项目所在地为达州市宣汉县，该项目所在地与重庆万凯生产基地距离较近
，将能够基本满足公司重庆子公司对 MEG 的需求，有效降低 PET 单位成本，进一步提升市场竞争力。具体业绩影响情况
还取决于天然气价格走势、MEG 市场价格走势等因素，请注意投资风险。感谢您的关注！
2、请问同业三方巷最近遇到困难，可能后续面临重组，公司是否有兴趣参与行业并购重组？
答：您好！公司对同行情况保持关注！
3、管理层您好。面对当前宏观经济环境，公司在下半年（或未来一年）面临的毛利率压力主要来自哪些环节？公司
目前是否有具体的措施（如产品结构调整或成本转移）来维持或提升盈利水平？
答：您好！面对当前复杂的宏观经济环境，公司重点需要关注国际形势变化以及石油价格的波动，加强采购和销售节
奏把控能力，提高经营稳定性。同时，要积极把握海外市场机遇：受中东局势影响，海外部分产能退出或受限，尤其是东
南亚和欧洲出现了产能的缺口，反而为公司提供了抢占海外市场份额的窗口期。3月以来，公司出口业务量价齐升。目前
，公司在手订单充足，整体经营并未因外部动荡而受阻，在危机中抓住了市场替代的机遇。感谢您的关注！
4、今天公司股票大跌是因为什么？公司后续会采取什么措施提升公司市值？
答： 您好！二级市场股价波动受多重因素影响，目前公司生产经营有序进行，我们会努力通过业绩提升推动股价回
升，并积极做好投资者关系管理工作。感谢您的关注！
5、请问万源北区块石油天然气开发业务是否会交给正达凯来负责？
答：您好！目前正凯集团正在组建专业团队积极开展天然气矿的勘探工作，感谢您的关注！
6、2026 年 PET 瓶片三个月暴涨超 40%，行业迎来拐点，万凯作为 PET 龙头能吃到多少红利？
答：您好！公司作为头部企业，具备规模和效率优势，并拥有较好的技术研发储备和稳定的客户资源，未来有望继续
保持和提升现有行业地位和竞争优势。感谢您的关注！
7、瓶片库存已经大幅下降，下游补库需求陆续释放，高开工率能维持到什么时候？
答：您好！公司长期保持产销平衡及较高的开工率。感谢您的关注！
8、今年一季度业绩大增，主要是行业回暖还是自身成本控制带来的？
答：您好！公司业绩增长主要得益于行业供给侧优化、销售价格获得有力支撑、内需复苏与旺季驱动，公司在成本控
制、采购销售节奏把握等方面亦具有一定优势。感谢您的关注！
9、2026 年 Q1归母净利润飙到 3.81 亿，同比暴增近 7倍，这轮业绩爆发能持续多久？
答：您好！公司业绩增长主要得益于行业供给侧优化、销售价格获得有力支撑、内需复苏与旺季驱动，相关因子目前
没有发生变化。感谢您的关注！
10、2025 年公司成功扭亏为盈，归母净利润同比暴增 156%，这一转折靠什么推动的？
答：您好！公司坚持以效益为中心，加强成本管控，适时调整产销节奏，同时，子公司正达凯 60万吨乙二醇项目下
半年投产，进一步强化了公司低成本、高效率的运营优势，主营业务实现扭亏为盈。感谢您的关注！
11、多家券商轮番给出买入、推荐、增持等重磅评级，市场的看多共识为什么会这么强？
答：您好！随着本轮产能扩张周期逐步收尾、国内外市场需求延续增长、行业准入门槛加大，行业未来发展趋势稳定
向好，公司作为头部企业，具备规模和效率优势，并拥有较好的技术研发储备和稳定的客户资源，未来有望继续保持和提
升现有行业地位和竞争优势。感谢您的关注！
12、PTA、乙二醇原料价格波动大，公司怎么对冲、保障毛利稳定？
答：您好！公司通过把握好采购和销售节点并同时采取套保等方式保障利润的稳定，感谢您的关注！
13、PETG 新材料目前量产和客户导入情况，何时能成为新增长点？
答：您好！新材料板块已经成为公司业绩增长的重要补充，具体情况详见公司年报，感谢您的关注！
14、目前 300 万吨瓶片产能利用率有多高，后续还有扩产计划吗？
答：您好！25 年公司产能利用率 91.35%，后续将收购耀瑞兴聚酯项目，具体需要股东会通过后实施，详细内容请关
注公司公告。感谢您的关注！
15、跟法国合作的 rPET 再生聚酯项目什么时候投产，预计能带来多少收益？
答：您好！目前尚未正式开工，主要双方技术人员就技术、设备细节清单进行详细的磋谈。该项目所用设备、技术细
节因没有先例，公司推进相对谨慎。感谢您的关注！
16、海外业务现在占比不低，今年出口订单和海外建厂进度怎么样？
答：您好!3 月以来，公司出口业务量价齐升，外销出口量创历史新高。海外项目建设方面，公司尼日利亚 30 万吨
聚酯瓶片生产基地建设全力推进中，土建和主要设备已经安装完毕，目前已经开始做设备调试，预计上半年可以进行试生
产。印尼项目目前处于整体设计阶段，部分长周期设备已经签订采购协议，预计下半年开工建设。感谢您的关注！
17、公司当前已建成 300 万吨瓶级 PET 产能，规模位居全球前列，这种显著的规模效应能否带来持续的采购成本优
势和客户议价能力？
答：您好！公司产能规模位居全球前列，具有突出的规模优势，具体体现在采购方面可以提高议价能力，生产方面可
以降低单位成本，销售方面可以提高品牌知名度、增强获取订单能力。感谢您的关注！
18、连续 11天主力资金大幅流出，公司是出问题了吧？
答：您好！公司经营生产情况目前一切正常，感谢您的关注！
19、公司草酸项目投建 10万吨产能，正好赶上高压密磷酸铁锂风口，客户渠道都定了，这块业务会成新的增长点吗
？
答：您好！目前公司草酸项目已进入投产前的关键阶段，正在进行最后的设备调试，预计将于 6月底前正式投产。在
目前的整体宏观及市场价格水平下，预计将增厚上市公司的整体盈利水平，为公司带来新的利润增长点。感谢您的关注！
20、公司与浙大联合建设省级重点实验室，研发壁垒和新材料储备有多强？
答：您好！公司重点研发项目取得了重要进展，其中，“生物基呋喃聚酯项目”已完成政策准入突破，获准在中国境
内用于食品接触用途，5000 吨中试项目稳步推进中；“PET 化学法再生技术项目”已建成 rPET 中试线并实现稳定运行
，成功产出合格产品，工艺路线持续优化，产品验证工作有序推进；“新型耐热共聚酯项目”已经推出了多个牌号高性能
耐热聚酯工程塑料，已实现连续量产和销售；“注塑级高透亮非晶型聚酯”项目实现 2万吨量产，已进入高端化妆品包装
领域主流市场；“新戊二醇型 PETG共聚酯”项目实现 2万吨量产，主要用于热收缩膜、热封膜、片材，已进入环保可回
收收缩膜领域主流市场。感谢您的关注！
21、请问公司在人形机器人领域将来有何规划，会作为重要投资方向吗
答：您好！公司全资子公司浙江凯普奇新材料科技有限公司和灵心巧手旗下灵心巧手（上海）科技有限公司共同成立
浙江轻镁智塑科技有限公司。轻镁智塑主要从事机器人相关的高性能材料的加工以及精密注塑，目前主要为灵心巧手提供
包括减速器等关键结构件的产品配套，以及相关机械手、机械臂等产品的组装。目的是为未来相关业务的发展积累经验和
能力。目前相关订单较少，对业绩不构成重大影响，后续发展也具有较大不确定性，请投资者注意投资风险。
22、为什么要减持灵巧手股份
答：您好！感谢您的关注！公司本次授权出售所持灵心巧手股权的少数部分，是基于公司经营发展需要，适当实现投
资价值而做出的整体安排，有利于优化公司资产结构，提高公司资产流动性和使用效率，更好地满足公司发展需要，同时
适当回收投资成本兑现部分收益，预计将对公司当期利润产生影响，实际影响以实际出让进度及审计确认后的最终数据为
准。谢谢！
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参与调研机构：53家
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2026-04-28│万凯新材(301216)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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问题 1：请阐述一下万凯新材的年报业绩情况以及一季度业绩情况？并请说明业绩增长的原因。
回复：2025 年，公司全年实现营业收入 154.94 亿元，归属于上市公司股东的净利润 1.69 亿元，实现扭亏为盈。2
026 年第一季度，公司主业营收进一步恢复，实现营业收入 43.20 亿元，同比增长 10.22%；归属于上市公司股东的净利
润 3.81 亿元，同比增长 693.98%。
公司业绩增长主要得益于以下三个核心因素：
1、行业供给侧优化（反内卷成效显现）：自 2025 年 7月瓶片行业实反内卷以来，行业产能利用率得到有效控制，
社会库存及行业工厂库存水平大幅下降，供需关系的改善有效修复了瓶片价差，提升了盈利水平。
2、销售价格获得有力支撑：受国际地缘政治及国际原油价格上涨影响，瓶片销售价格获得强力支撑。虽然成本也有
所上升，但由于供需格局改善，公司成功将成本压力传导，并保持了良好的加工费水平。
3、内需复苏与旺季驱动：今年以来，随着国内经济的温和回升，食品饮料赛道需求强劲。特别是进入 3月传统旺季
后，下游补库需求旺盛，呈现“供需两旺”态势，极大促进了公司的产销流转。
问题 2：请介绍一季度以来，受国际地缘政治影响，公司的经营情况如何？
回复：自一季度中东地缘政治冲突以来，虽然全球供应链受到一定冲击，但公司经营状况保持稳健且积极的态势，在
手订单充裕，具体体现在：
1、供应链韧性：尽管瓶片供应端受到中东形势带来的物流和原料扰动，但公司凭借充足的原材料储备，多元化的原
料采购渠道和强大的供应链管理能力，保障了生产的连续性。
2、海外市场机遇：受中东地缘政治冲突影响，海外部分产能退出或受限，尤其是东南亚和欧洲出现了产能的缺口，
反而为公司提供了抢占海外市场份额的窗口期。3月以来，公司出口业务量价齐升，外销出口量创历史新高。目前，公司
在手订单充足，整体经营并未因外部动荡而受阻，在危机中抓住了市场替代的机遇。3、内需的旺季驱动：国内进入 3月
传统旺季后，下游补库需求加大4月开始国内饮料大厂陆续招标，“供需两旺”态势极大促进了公司的产销流转。
问题 3：万凯天然气制乙二醇产能目前的情况怎么样？
回复：公司天然气制乙二醇的 60 万吨产能目前处于满开满销状态。成本端：国内天然气供应价格波动较小，因此该
装置的原料成本保持相对一致。而销售价格端，乙二醇价格随石油价格上涨而上升。在“成本稳定、售价上涨”的剪刀差
效应下，该装置展现出可观的利润弹性。
问题 4：万凯新材 10 万吨草酸产能和 30 万吨尼日利亚瓶片产能什么时候投产？
回复：目前，草酸产能和尼日利亚瓶片产能均已进入投产前的关键阶段，正在进行最后的设备调试，预计将于 6月底
正式投产。这两大新增产能的投放，在目前的整体宏观及市场价格水平下，预计将显著增厚上市公司的整体盈利水平，为
公司带来新的利润增长点。
问题 5：万凯新材的投资收益主要来源于哪一块？
回复：公司的投资收益主要来源于原材料的套期保值业务。鉴于主要原材料（PTA、MEG）价格受原油波动影响较大，
公司开展套期保值业务以锁定成本、规避价格波动风险。这部分收益属于公司正常经营管理的一部分，旨在平滑利润波动
。
问题 6：公司一季度应收账款的计提为什么有所增加？
回复：一季度应收账款及计提增加主要系海外业务激增所致。自 3月份以来，受国际局势影响，部分海外瓶片产能遭
遇不可抗力或供应收紧，导致全球订单向国内转移，公司外销订单增长显著。海外销售多采用信用证结算，基于财务审慎
原则，公司按照会计准则对这部分应收账款进行了计提（如按特定比例或安全起见进行计提），因此账面计提金额有所上
升。
问题 7：公司经营性现金流下降的原因？
回复：经营性现金流的短期波动主要与公司主动的营运资本管理有关，具体表现为存货的增加和应收账款的上升。首
先，在 2026 年年初，公司基于对市场的预判，加大了部分原材料和产成品的库存。这一策略虽然暂时占用了部分资金，
但有助于锁定低成本原料，并为后续旺季销售备足货源，保障利润空间。其次，正如之前提到的，海外业务的激增导致采
用信用证结算的应收账款规模扩大。需要强调的是，这部分增加的存货和应收账款属于良性增长，最终将随着产品的销售
和货款的回收，转化为公司的实际利润和现金流。
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参与调研机构：3家
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2025-12-18│万凯新材(301216)2025年12月18日投资者关系活动主要内容
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一、关于公司主业和行业环境，公司如何看待当前瓶片行业的经营情况，和自身抗周期能力？
答：自 2025 年 7 月，瓶片行业为内主要企业达成“反内卷”一致行动方案：整体减产 20%。在这一供给端约束下
，社会库存持续下降，行业供需关系明显改善，带动瓶片加工费持续回暖。万凯新材一方面积极参与并落实行业联盟的自
律安排，共同推动行业秩序的修复，另一方面公司也从自身经营结构出发，努力降低单一产品带来的周期波动风险。
具体来看，上游原料端乙二醇项目已经在今年三季度投产，有效增强了公司在乙二醇原料端的保障能力，降低了原料
成本波动对主业的影响。公司海外产能建设正稳步推进，相关项目进展顺利。按照规划，自明年二季度起，非洲产能将陆
续投放市场，有效应对目前存在的反倾销影响，实现多国家多区域协同，从而有效对冲单一市场价格周期波动带来的风险
。公司主业的盈利稳定性和抗周期能力正在持续增强。
二、公司非洲产能的建设介绍，以及这部分产能的盈利性如何？
答：公司在非洲布局产能，核心不是简单的产能外迁，而是基于盈利能力、市场准入以及全球化经营结构的综合考量
。
从盈利性角度看，非洲产能具有非常突出的盈利属性。一方面，当地人口和产能之间存在巨大的缺口，另一方面当地
产能主要面向西非、东非以及欧洲地区，产品定价体系和国内市场不同，整体销售单价和盈利质量更优。在当前可预见阶
段内，这部分产能的单吨盈利水平具备较强竞争力，能有效帮助公司破除贸易壁垒，显著拓展公司的全球销售边界。
三、公司今年新产品材料方面动作很多，rpet，草酸等，公司的战略布局是怎么考虑的？
答：虽然公司通过向上游原料布局，向海外市场布局，来提高主业抗周期能力，但公司更认识到，寻找和搭建更高毛
利、更具有差异的新产品路径，是更有效增强公司的抗周期能力的方法。因此公司在今年加大了对高附加值、具备技术或
者路径差异的新产品的探索力度。其中，rPET 代表的是产品升级和循环经济方向的长期趋势，而草酸则是新能源的必备
上游，在实际经营中将展现出较好的盈利能力和现金流属性，可以为公司提供良好的回报。在 rPET 和草酸上的投入，本
质上是公司在为未来构建更均衡、更具有韧性的产品组合。
四、请介绍一下 rPET 的情况
答：rPET 是公司围绕高端再生材料和生物制造路径所推进的一项中长期布局。目前公司已经公告和法国领先的生物
酶解技术合作方Carbios 进行战略合作，在国内共同建设产能，协作推进欧洲市场。
从市场角度看，欧洲是全球再生材料中毛利水平最高，但准入门槛也最高的市场之一。欧洲市场不仅对再生含量有明
确、刚性的法规要求，同时在技术路径、碳足迹、认证体系和客户审核方面具有极高的壁垒，这使得真正具备技术和合规
能力的产能十分稀缺。一旦成功进入，产品价格和盈利质量明显优于其他区域市场。公司的合作方 Carbios 在欧洲再生
材料领域已经建立起极高等级的客户信任基础，其技术路线已经被欧洲多家顶级品牌和材料客户长期验证并认可，Carbio
s 本身也已经成为这些高端客户体系内的合格供应商。正是因为 Carbios 已经建立的技术可信度、合规体系、和客户认
证基础，以及 Carbios 的销售承诺，公司在 rPET 项目上可以显著缩短欧洲市场导入周期，有能力真正实现快速切入。
在项目实施层面，rPET 相关产能将于 2026 年一季度正式启动建设，项目预计在 2027 年一季度陆续进入投产阶段
。
五、请介绍一下公司的草酸项目
答：公司的草酸项目，是在四川原有 60 万吨乙二醇项目基础上进行技术改造，在不影响 60 万吨乙二醇产量的基础
上，利用乙二醇装置中间产品 DMO，采用水解法生产工艺，制备草酸并副产氢气，项目总计划投资 3.5 亿元，预计明年
二季度末投产。
从盈利性角度看，草酸具备较为突出的经济性，一方面，草酸的下游应用涵盖新能源材料、化工中间体等多个领域，
需求结构稳定，另一方面，草酸行业有效产能相对集中，新增供给受到工艺、环保和资本约束，价格体系和盈利水平具有
一定韧性，在当前环境下，草酸的单位盈利能力和现金流贡献明显优于传统大宗化工品。
公司草酸项目已经与富临新能源科技有限公司形成战略合作关系，下游的应用和销售渠道明确，不存在产品消化或者
市场开拓的不确定性。
六 、请介绍一下公司和灵心巧手的投资和合作关系
答：公司投资灵心巧手并拥有一个董事席位，除股权合作外，公司也与灵心存在业务层面的合作关系。公司全资子公
司浙江凯普奇新材料科技有限公司和灵心巧手旗下灵心巧手（上海）科技有限公司共同成立浙江轻镁智塑科技有限公司。
轻镁智塑主要从事机器人相关的高性能材料的加工以及精密注塑，为灵心巧手及其他机器人公司提供包括减速器等关键结
构件的产品配套，以及相关机械手、机械臂等产品的组装。通过“股权参与+董事席位+实际业务合作的方式”公司逐步切
入机器人产业链核心制造环节，为未来相关业务的发展积累经验和能力。
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