研报评级☆ ◇301207 华兰疫苗 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.43│ 0.34│ 0.30│ 0.36│ 0.43│ 0.52│
│每股净资产(元) │ 10.44│ 10.00│ 9.49│ 9.06│ 9.21│ 9.38│
│净资产收益率% │ 13.73│ 3.42│ 3.21│ 4.02│ 4.72│ 5.51│
│归母净利润(百万元) │ 859.97│ 205.52│ 182.92│ 219.16│ 261.11│ 310.61│
│营业收入(百万元) │ 2410.43│ 1127.81│ 1202.51│ 1398.00│ 1600.00│ 1790.00│
│营业利润(百万元) │ 1010.06│ 214.86│ 189.78│ 226.51│ 262.73│ 309.88│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-30 买入 维持 23.68 0.36 0.43 0.52 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-30│华兰疫苗(301207)收入恢复性增长，期待持续修复 │华泰证券 │买入
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公司公布2025年报，实现营收12.0亿元（+7%yoy）、归母净利1.8亿元（-11%yoy）、扣非净利1.3亿元（+9%yoy）。
受到流感发病率波动及疫苗价格持续承压影响，公司业绩不及我们预期（此前预计25年归母净利6.4亿元）。我们认为随
着政府支持与接种意识提升，中国流感疫苗市场有望重拾增势，公司稳步恢复，维持“买入”评级。
疫苗触底恢复，期待2026年继续修复
2025年疫苗收入12.0亿元（+7%yoy），其中流感疫苗收入11.2亿元（+4%yoy）。考虑到国内流感流行趋势及疫苗市场
供需情况，公司2025年疫苗供应有所下降（产量1549万人份，同比下降27%），受到2025年末流感发病率提升影响，公司
流感疫苗发货较好，整体疫苗产销率83%（+16pctyoy）。我们预计2026年疫苗稳步恢复，长期看，我国疫苗接种率有望随
着政府支持及民众接种意识的提升而持续提升，中国流感疫苗市场仍有较大增长空间。
利润率承压，在研稳步前进
1）2025年毛利率77.8%（-3.4pctyoy），主因产量下降后规模效应下降（无法有效摊薄固定成本），净利率15.2%（-
3.0pctyoy）；2）2025年销售费率45.3%（+0.8pctyoy）、经销政策相对平稳，管理费率4.2%（-3.0pctyoy）、主因存货
报废及股权激励费用减少，研发费用12.6%（-1.8pctyoy）、主因临床试验费减少；3）公司在研管线中冻干MenAC准备报
产，DTcP疫苗处于临床三期，Hib疫苗、重组带状疱疹疫苗获得IND，新型佐剂流感疫苗提交IND，流感病毒mRNA疫苗处于
临床前。
维持“买入”评级
考虑到流感发病率波动、疫苗价格承压影响收入，我们调整26-27年盈利预测并新增28年预测，预计公司2026-28年归
母净利润分别为2.2、2.6、3.1亿元（26-27年较前值调整-74%、-75%），给予公司26年65xPE（考虑到公司丰富在研管线
增长潜力，较可比公司Wind一致预期中位数49x有一定溢价），考虑到可比公司估值提高以及估值切换，给予目标价23.68
元（前值19.23元，对应25年6.4亿归母净利润和18xPE），“买入”评级。
风险提示：消费环境弱于预期，居民接种意愿弱于预期，流感季节波动风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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