研报评级☆ ◇301205 联特科技 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.20│ 0.72│ 0.79│ 1.92│ 3.48│ 5.12│
│每股净资产(元) │ 10.96│ 11.65│ 12.48│ 14.28│ 18.68│ 23.26│
│净资产收益率% │ 1.86│ 6.15│ 6.37│ 13.44│ 18.69│ 22.01│
│归母净利润(百万元) │ 26.48│ 92.95│ 103.09│ 249.50│ 450.56│ 663.65│
│营业收入(百万元) │ 605.72│ 891.05│ 1257.53│ 2032.00│ 3133.00│ 4259.00│
│营业利润(百万元) │ 22.77│ 94.07│ 96.45│ 296.29│ 539.24│ 797.83│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-30 买入 维持 --- 1.73 3.17 4.71 银河证券
2026-04-29 增持 维持 271.98 2.11 3.78 5.52 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-30│联特科技(301205)2025年报和2026年一季报业绩点评：高速产品领航，全球布│银河证券 │买入
│局蓄力 │ │
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事件：公司发布2025年度报告和2026年一季度报告。2025年公司实现营业收入12.58亿元（同比+41.13%》；归母净利
润1.03亿元（同比+10.90%〉；扣非归母净利润0.82亿元（同比+16.21%)。2026Q1公司实现营业收入2.13亿元(同比-9.56%
)，归母净利润0.03亿元(同比-83.71%》，扣非净利润0.01亿元(同比-93.269）。
高速产晶驱动毛利率增长，产晶结构优化显著:公司收入增长主要得益于AI驱动下高速光模块需求的快速增长，公司4
00G及以上光模块收入达6.89亿元（同比+80.5%〉，营收占比从42.9%提升至54.8%，成为增长核心引擎。2025全年公司利
润增速低于收入，主要因公司加大投入，全年研发费用+68.9%，管理费用+49.9%，并计提存货减值损失1.21亿元。单季度
来看，25Q4实现营收4.11亿元，同比增长65.4%，环比增长20.0%；但归母净利润为0.21亿元,环比下降54.7%;扣非归母净
利润0.19亿元,环比下降58.1%。2026Q1公司毛利率为43.44(同比+18.3pcts，环比+10.0pcts》，但业绩短期承压，主要负
面因素包括：1)资产减值损失：本期计提的存货跌价准备高达1576万元，而上年同期仅为61万元，是侵蚀利润的最主要原
因；2）期间费用：管理费用因职工薪酬、股份支付及折旧增加而同比增长72.67%至2501万元；财务费用因利息支出增加
而同比剧增904.76%至2030万元。
费用投入加大，积极进行产能扩张和技术储备：联特科技是具备高成长潜力的光模块厂商，在800G/1.6T需求激增而
头部产能紧张的背景下，有望切入北美头部云厂商供应链，从而实现业绩的跨越式增长。马来西亚海外工厂投产构筑全球
供应链安全硬性壁垒，成为获取北美大额订单的重要基础。在技术布局方面，公司已启动3.2T光模块以及单波400G方向的
早期开发；在CPO（光电共封装）等前沿技术领域，通过先进激光器、TFLN（薄膜铌酸锂）等核心技术的布局，保持行业
领先地位；12.8T液冷XPO技术的推出，为下一代AI架构提供了灵活、高性能、高可靠的光互联解决方案。在产品开发方面
，基于单波200G的1.6TFRO、LRO、LPO项目有序推进，部分项目已从样机阶段转入小批量试产，产品已送至多家客户进行
测试验证；基于单波100G的800G/400G产品已完成多技术方案的开发，并实现规模化量产。
投资建议：公司技术卡位精准、海外产能前瞻布局，正处于突破北美顶级客户、兑现盈利弹性的关键窗口期。随着公
司产品结构的优化有望于2026年开始显现，整体毛利率增速将显著上行。我们预计公司2026-2028年整体营业收入分别为2
0.50亿元、31.77亿元和42.57亿元，同比增速分别为63.00%、55.00%和34.00%。归母净利润分别为2.25亿元、4.11亿元和
6.11亿元，同比增速分别为118.33%、82.73%和48.56%，EPS分别为1.73元、3.17元和4.71元，对应市盈率分别为135.70倍
、74.26倍和49.99倍。考虑联特科技海外产能快速爬坡、高速产品放量突破在即的优势，维持对公司的“推荐”评级。
风险提示：技术革新的风险；国际贸易摩擦的风险；光通信芯片供应链的风险；汇率波动的风险等。
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2026-04-29│联特科技(301205)净利短期波动，长期看好海外市场机遇 │华泰证券 │增持
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根据公司2025年年报以及2026年一季报，2025年公司实现营业收入12.58亿元，同比增长41.13%；实现归母净利润1.0
3亿元，同比增长10.90%，略低于我们的预期（1.29亿元），主因4Q25毛利率的短期波动。1Q26公司实现营业收入2.13亿
元，同比下降9.56%；实现归母净利润305万元，同比下降83.71%，我们判断主因公司部分上游原材料紧缺，导致部分订单
交付节奏延长，以及汇兑损失以及资产减值损失同比增长的影响。展望未来，我们认为随着公司海外数通市场或进一步开
拓，有望享全球AI算力链红利，维持“增持”评级。
高速光模块业务快速增长，境外业务贡献核心收入
分产品来看，2025年公司400G及以上光模块产品实现营收6.89亿元，同比增长80.46%；400G以下光模块产品实现营收
5.38亿元，同比增长7.49%。分地区来看，2025年公司境外业务实现营收11.20亿元，同比增长41.16%，营收占比达89.09%
；境内业务实现营收1.37亿元，同比增长40.86%，营收占比达10.91%，境外市场贡献公司核心收入来源。
Q1综合毛利率延续改善，持续加码研发投入
2025年公司综合毛利率为34.13%，同比提升3.78pct；1Q26综合毛利率达43.44%，同比提升18.30pct，我们判断主因
公司高速率光模块出货量持续提升，推动收入结构优化。费用方面，2025年公司销售、管理、研发费用率分别为2.30%、7
.37%、7.84%，分别同比-0.26、+0.43、+1.29pct；1Q26公司销售、管理、研发费用率分别为4.04%、11.72%、8.93%，分
别同比+1.08、+5.58、-0.20pct，研发端保持高度投入。1Q26公司财务费用为2030万元，同比增加1828万元，我们判断主
因汇兑损失的影响。
高速率光模块持续推进，海外数通市场有望进一步开拓
根据公司2025年年报，在产品开发方面，公司基于单波200G的1.6TFRO、LRO、LPO项目有序推进，部分项目已从样机
阶段转入小批量试产，产品已送至多家客户进行测试验证；基于单波100G的800G/400G产品已完成多技术方案的开发，并
实现规模化量产。在技术布局方面，公司已启动3.2T光模块以及单波400G方向的早期开发；在CPO等前沿技术领域，公司
通过先进激光器、薄膜铌酸锂等核心技术的布局，保持行业领先地位；公司12.8T液冷XPO技术的推出，为下一代AI架构提
供了灵活、高性能、高可靠的光互联解决方案，我们继续看好公司未来在海外数通市场的发展机遇。
维持“增持”评级
考虑到公司400G、800G等高速产品出货量的快速增长，我们略上调公司2026 2027年收入与业绩预测，并引入2028
年预期，预计公司2026 2028年归母净利润分别为2.74/4.90/7.16亿元（上调幅度：2%/9%/-）。考虑到2027年市场需
求指引进一步明晰，我们切换至2027年估值，可比公司2027年Wind一致预期PE均值为56x，考虑到公司进一步向800G、1.6
T等高端产品线的快速突破，以及未来在海外市场的发展潜力，给予公司2027年72xPE（前值：2026年67xPE），对应目标
价271.98元（前值：139.03），维持“增持”评级。
风险提示：AI产业发展不及预期；光模块行业竞争加剧；公司海外市场开拓不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：14家
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2026-05-06│联特科技(301205)2026年5月6日-7日投资者关系活动主要内容
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1.公司2026年第一季度业绩出现波动的主要原因？
答：公司2026年第一季度业绩出现短期波动，主要受以下几方面因素影响：
（1）一季度公司对部分产能进行产地变更、优化布局和验证工作短期内对交付节奏造成一定影响。目前切换工作已
顺利完成，交付已恢复正常。
（2）部分核心物料出现阶段性供应紧张，影响了第一季度部分订单的交付节奏。公司正积极协同供应链保障后续交
付。
（3）公司部分业务涉及外币结算，一季度汇兑波动较大，公司后续将持续关注汇率变化及外汇市场情况，努力减少
汇兑影响。
2. 行业上游光芯片等核心物料供应趋紧，公司做了哪些准备？
答：公司与供应商建立了长期稳定的合作关系，并签订了战略协议结合在手订单及市场需求预判，公司已对关键原材
料提前备货和锁定产能，确保生产的连续性与稳定性。
3.公司的客户开拓情况？
答：公司积极开拓海外市场，针对北美市场，公司瞄准的是云厂商及设备制造商。公司海外市场收入占比超过85%,且
公司已投入大量资源，包括产品开发、海外产能扩张等方面，相关重要项目推进正常。
4.公司的产品方案主要有哪些？
答：公司已搭建多速率、多技术路线的完整产品矩阵。其中800G1.6T光模块同步布局EML、硅光、薄膜铌酸锂三大技
术平台，实现供应链多元化保障。同时，公司推出12.8T液冷XPO与6.4T NPO解决方案，为下一代AI算力架构提供高灵活、
高性能、高可靠性的光互联选择。目前公司技术体系全面覆盖传统可插拔、FRO/LRO/LPO、XPO、NPO等多种互联形态，并
在CPO光电混合集成领域具备多年工艺技术积累。公司坚持多技术路线并行布局，灵活适配快速迭代的高端市场需求。
5.公司800G/1.6T产品近两年的产能规划情况？
答：公司将持续加大海外制造基地的建设投入，重点聚焦800G、1.6T及其他高速率光模块，后续公司将根据市场需求
灵活调整产能分布结构。
6. 公司筹备港股上市的目的和进度？
答：公司筹备港股上市，主要是推进公司国际化战略，助力公司海外业务的拓展，加强与境外资本市场对接，进一步
提升公司综合竞争力。目前港股上市相关工作正在积极推进中，公司将根据法律法规及市场情况适时披露进展，具体时间
及方案尚存在不确定性。
7.公司如何看待27年以及28年光模块市场前景？
答：2027年行业仍将保持高增长趋势，公司会关注行业发展动态积极抓住相应市场机会，实现公司稳健发展。
8.公司是否具有硅光芯片的设计能力？
答：公司在硅光领域已有持续布局。
9.公司银行授信48亿元，具体的资金安排是怎样？
答：授信额度申请是年度持续审议事项，额度会用于贷款提取、开具信用证、金融衍生品支付保证金等。相应资金会
用于公司日常经营。
10.公司1.6T光模块的测试情况？
答：公司1.6T光模块已完成多轮迭代优化，实现多条技术路径并行落地。目前产品已送至多家客户进行测试，整体验
证进度顺利，客户反馈良好。公司将持续跟进客户端验证、适配及导入节奏，稳步推进量产落地。
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