研报评级☆ ◇301191 菲菱科思 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.08│ 1.69│ 0.94│ 0.94│ 1.73│ 2.61│
│每股净资产(元) │ 24.10│ 24.79│ 24.25│ 18.12│ 19.66│ 21.93│
│净资产收益率% │ 8.64│ 6.84│ 3.86│ 5.20│ 8.80│ 11.90│
│归母净利润(百万元) │ 144.37│ 117.50│ 64.93│ 91.00│ 168.00│ 253.00│
│营业收入(百万元) │ 2074.74│ 1678.73│ 1773.61│ 2356.00│ 3459.00│ 4836.00│
│营业利润(百万元) │ 151.64│ 116.81│ 46.18│ 96.00│ 176.00│ 266.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-28 买入 调高 --- 0.94 1.73 2.61 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-28│菲菱科思(301191)2025年报及1Q26季报点评：1Q26业绩超预期，营收质量高速│银河证券 │买入
│提升 │ │
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事件:公司发布年报及1Q26季报。
1026业绩超预期，营收质量快速提升，拐点已现:2025年公司实现营收17.74亿元，同增5.65%，实现归母净利润0.65
亿元，同降44.74%，实现毛利率13.22%，同降3.74pcts，实现净利率3.66%，同降3.28pcts，单季度方面，4Q25实现营收5
.39亿元，同增27.9%，环增5.10%，实现归母净利润0.18亿元，同增38.83%，环降26.53%，实现毛利率14.23%6，同降0.02
pct环增长2.44pcts，实现净利率3.41%，同增0.34pct，环降1.39pcts，1Q26公司实现营收4.79亿元，同增65.45%，环降1
1.07%，实现归母净利润0.19亿元，同增79,82%，环增5.18pcts，实现毛利率9.46%，同降3.45pcts，环降4.77pcts，实现
净利率4.0%，同增0.24pct，环增0.59pct，1Q26季度环比下滑主要受假期因素影响，有效工作日减少，但营收高增则反映
出公司数据中心交换机、服务器及算力板卡类新产品的放量趋势。
产品逐步从CT向人工智能方向转变，海外市场快速开拓:公司正从传统的园区交换机业务红海市场，向高增长、高毛
利的AI算力基础设施领域全面转型。数据中心交换机业务作为核心增长引擎，2025年销量同增93.52%，公司预计2026年将
实现翻倍增长;公司已切入AI服务器、DPU/GPU板卡等IT计算产品，并成功进入半导体设备领域的高端PCBA控制板制造(毛
利率约52.39%)，产品结构优化将持续提升公司盈利能力和估值空间。客户方面，深度绑定头部客户，横向拓展新品类与
海外市场:公司作为国内ICT龙头的核心ODM供应商，客户基础稳固，合作关系具备强黏性。基于深厚的合作关系公司成功
将业务从CT(通信)延伸至IT(计算)，并拓展了光通信产品、汽车电子等多个领域。公司将海外拓展作为核心战略，2025年
海外收入同增100.67%，已成功开拓日韩市场，并积极布局欧洲和北美市场，海外市场占收比预计将持续提升。
投资建议：公司的新业务多点开花，不仅在数据中心交换机、服务器等领域有望实现规模的快速扩张，更在高端PCBA
等高附加值业务上取得了突破，有效改善了公司的业务结构和盈利潜力。2026年第一季度强劲的业绩增长已明的验证了公
司新战略的有效性，经营拐点已经确立。此外，公司通过股权将核心团队利益与公司的高速增长目标深度绑定，为未来的
发展注入了强大动力。我们对公司抓住行业机遇、实现长期可持续发展的能力充满信心。。
我们预测公司2026/202712028年将实现EPS分别为1.31/2.42/3.65元,对应PE分别为111.32/60.44/40.11x，由于公司
拐点已现，且人工智能相关硬件对公司盈利能力具备较大推动，故而我们调整公司评级为“推荐”评级
风险提示：人工智能发展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，海外市场拓展不及预期的风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：50家
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2026-08-31│菲菱科思(301191)2026年8月31日投资者关系活动主要内容
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尊敬的各位投资者朋友，大家好！
2026年上半年，公司紧紧围绕年度经营目标开源节流，对内不断夯实企业的基础能力建设，专注提升自身核心竞争力
更上新台阶；对外不断寻求新的发展机遇，在顺应时代和行业发展中破局创新，加大新业务、新产品的研发投入和市场开
拓力度；在组织建设上持续优化资源配置与执行效率，确保各项工作稳步推进。在公司管理层积极努力带领下，全体员工
团结协作、务实笃行，脚踏实地扎实推进各项业务顺利开展。
报告期内，公司统筹推进高速率交换机、服务器产品、高端设备PCBA控制板卡、算力卡如 DPU 及 GPU 板卡类、UBB
板、光通信传输系统设备之接入网设备等新业务、新产品线的持续产能爬坡与工艺优化相关工作，部分新产品已进入量产
交付阶段。2026年上半年，公司营业收入实现约 10.10亿元，同比增长约为 40.02%；归属于上市公司股东的净利润实现
约 3,480.36 万元，同比增长约为 59.04%，实现了归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约 2,496.05 万元
，同比增长约为 106.26 %。
公司全体上下对既定战略落地实施具备充足信心与坚定决心。目前，公司新的战略布局还处于发展前期，需要给予时
间沉淀和打磨业务。现阶段，公司在多维度稳步推进核心建设工作。在发展定位上，已明确清晰的组织战略方向与发展定
位；在团队建设上，持续优化人才引进体系，夯实团队核心力量；在内部激励上，依托股权激励机制，充分激活员工活力
，团队整体精神面貌、业务突破动力实现显著提升；在管理层支撑上，公司核心高管团队全程强力赋能、统筹护航，为企
业战略落地、业务突破提供坚实保障。
目前公司整体内部氛围积极正向、务实进取，始终保持稳步成长的态势。未来，公司将持续聚焦战略落地、深耕主营
业务、夯实核心竞争力，以扎实的内部治理、持续的能力迭代驱动企业稳步高质量发展，全力以赴夯实企业发展根基。
Q1：请问公司 2026 年上半年业务和产品的进展情况？
A1：您好，2026年上半年，公司紧跟网络通信设备与算力基础设施建设的发展趋势，积极推进公司战略和各项业务的
实施落地。在业务拓展方面，继续深耕汇聚层、核心层中高端交换机及数据中心交换机、服务器相关业务，开拓了高端设
备控制板和板卡类业务，扩展汽车通信电子等产品的相关研发设计能力和制造服务；在产品方案方面，深度扩展国产方案
交换机、安全防火墙、IoT 网关等业务；在中高端数据中心交换机产品方面，在 400G/800G 数据中心交换机上迭代产品
形态，扩展了基于国产 CPU 的 COMe 模块（即专为嵌入式系统设计的模块化计算机规范）；在交换机细分领域，扩展了
工业控制和边缘计算场景需求的新一代全万兆加 100G 上行全光交换机等。报告期内，公司研发投入同比增长约为 4.68%
；25G 以上中高端交换机销售数量同比增长约为 182.08%；计算类产品销售收入环比增长约为623.17 %，公司的产品结构
得以更加丰富和完善。
Q2：请问公司浙江海宁子公司业务发展情况？
A2：您好，公司通过浙江海宁子公司基地建设中高端数据中心交换机、服务器类、DPU（面向算网融合的专用数据处
理单元）产品模块等算力相关产品。2026 年上半年，公司浙江海宁子公司实现营业收入约12.49亿元，实现净利润约 3,3
30.58万元，得益于服务器、数据中心交换机、高端设备控制类等业务市场需求牵引及公司产品竞争力增强，公司子公司
相关业务收入实现较快增长。
Q3：请问公司未来产品的展望？
A3：您好，公司紧跟网络通信设备与算力基础设施建设的发展趋势，积极推进公司战略和各项业务的实施落地。从产
品结构看，2026上半年公司网络产品类实现营业收入约 8.79亿元；计算产品类实现营业收入约 2,181.18 万元；设备控
制类及其他实现营业收入约 6,114.79万元；汽车电子类实现营业收入约 847.33 万元。
计算类产品为公司重点布局的战略业务板块，是公司未来新业务增长的重要驱动力。公司在保障传统业务稳扎稳打的
基础上，重点布局高端数据中心交换机、海外白牌交换机与国产化替代产品，加快推进服务器、DPU 及 GPU 板卡类及高
端 PCBA 控制板卡等产品的研发设计与量产，着力拓展市场份额。公司将持续强化技术创新，深化业务布局，巩固与国内
外优质客户的战略合作关系，高效响应客户业务需求。
Q4：请问公司参股公司成都菲菱科思的情况？
A4：您好，公司于 2026 年 4月 16日召开第四届董事会第八次会议，审议通过了《关于对外投资设立合资公司的议
案》。为促进公司在新业务布局方面战略规划逐步落地，拓宽公司在光通信产品电子制造领域的产业布局，公司与自然人
杜治江、邓琴、深圳市前海福汇智得企业管理有限公司共同投资设立成都菲菱科思光电有限责任公司（以下简称“成都菲
菱科思”）。成都菲菱科思于 2026年 6月 1日完成工商注册登记，注册资本为人民币 2,000 万元，其中公司以自有资金
投资总额为人民币 4,900 万元，人民币 980 万元计入成都菲菱科思注册资本，剩余人民币 3,920 万元计入资本公积金
，持有成都菲菱科思出资比例 49%。成都菲菱科思产品主要聚集光通信设备制造、光电子器件制造等。公司对外投资参股
公司是结合市场环境变化、行业发展趋势及自身发展战略所做出的谨慎、合理决策，符合公司整体发展战略，有利于完善
公司在光通信相关产品产业链方面的战略布局，拓展新的业务增长点，丰富公司产品线，进一步优化公司产品结构，提升
公司市场竞争力和综合实力。
Q5：请问公司产品毛利率的情况？
A5：您好，2026年上半年，公司网络产品类毛利率约为 7.74%，计算产品类毛利率约为 34.41%，设备控制类及其他
毛利率约为 45.88%。毛利率变化受产品结构、原材料价格等多种因素共同影响。报告期内，公司通过产品升级、业务结
构优化、供应链管理和精细化运营，积极推动整体盈利质量改善。
Q6：请问公司是否布局超节点产品？
A6：您好，超节点是 AI 时代的新型基础设施，支持高密度算力芯片(CPU、GPU、NPU、DPU、内存、外存中的一种或
多种组件)通过 AI优化高速互联的特定交换机进行互联，从而实现资源池化和平等协同，组建起来的逻辑上的统一内存语
义与一体化基础设施构成的机柜级紧耦合算力单元。公司后续将会持续关注行业相关的前沿技术动态与发展机遇，结合自
身优势拓展相关业务和产品，满足市场和客户需求。
Q7：请问公司在汽车电子方面的进展情况？
A7：您好，报告期内，公司积极布局的汽车通信电子业务取得了新进展，公司完成了汽车车联网 T-BOX、汽车智能控
制显示屏、汽车总线网关和汽车智能控制以太网网关的量产交付；在新产品演进方面，在智能座舱、汽车 5G 以太网通信
网关和汽车底盘域控制器等领域加大了研发与设计投入，为汽车电子产品收入增长注入新动能，报告期内，汽车电子产品
实现销售收入约 847.33万元，同比增长约为 32.71 %。
Q8：请问公司 2026 年半年度利润分配情况？
A8：您好，在保证公司正常经营和长远发展的前提下，综合考虑了公司经营业绩、经营发展与股东回报等因素，公司
拟定 2026年半年度利润分配预案：以公司截至 2026 年 6月 30 日总股本 96,897,080 股剔除公司回购专用证券账户中
股份数量 454,300 股后的总股本 96,442,780股为基数，每 10 股派发现金红利人民币 0.80 元（含税），合计派发现金
红利人民币 7,715,422.40 元（含税），不送红股，不以公积金转增股本。公司 2026 年半年度利润分配预案尚需提交公
司 2026 年第一次临时股东会审议。
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参与调研机构：1家
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2026-05-12│菲菱科思(301191)2026年5月12日投资者关系活动主要内容
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深圳市菲菱科思通信技术股份有限公司于2026年5月12日在价值在线（www.ir-online.cn）网络互动举行投资者关系
活动，参与单位名称及人员有线上参与公司2025年度网上业绩说明会的投资者，上市公司接待人员有董事长：陈龙发，董
事会秘书：李玉，财务总监：闫凤露，独立董事：夏永，保荐代表人：周浩。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-12/1225302222.PDF
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参与调研机构：49家
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2026-04-28│菲菱科思(301191)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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Q1：请问公司数据中心交换机产品的进展情况？
A1：您好，2025 年度公司数据中心交换机销售数量同比增加约为93.52%。随着我国数据中心产业发展步入新阶段，
数据中心规模稳步提升，数据中心建设推动高速率交换机需求增长，公司管理层高度重视高速率交换机的布局和市场开拓
，通过引进相关经验丰富的研发和市场人员组建团队积极突破新项目。在中高端数据中心交换机产品部分，在 200G/400G
/2.0T/8.0T 数据中心交换机上迭代 12.8T 等产品形态，启动了基于博通芯片的 3.2T、2.0T数据中心交换机产品开发，
扩展了基于国产 CPU 的 COME模块（即专为嵌入式系统设计的模块化计算机规范）。
Q2：请问公司产品具体情况及未来产品规划？
A2：您好，公司在 ICT领域紧跟数据通信产品及算力基础设施设备的技术发展趋势，积极布局新业务和新产品，依托
公司数通产品高端智能制造平台，逐步形成“CT通信+IT计算+高端 PCBA及算力板卡类+汽车电子产品”等多维度业务产品
制造体系。
公司网络产品类包括交换机类、路由器及无线产品类等，2025年实现营业收入约 15.82亿元；计算产品类主要包括服
务器类、DPU 板卡类，2025年实现营业收入约 7,030.33万元；设备控制类及其他主要包括高端 PC
BA 控制板类等，实现营业收入约 8,422.55万元；汽车电子类 2025年实现营业收入 1,471.16万元。
当前数字化与智能化的深度融合已成为驱动全球经济增长的核心引擎。公司将紧抓数字经济与 AI算力网络发展机遇
，聚焦“CT通信+IT 计算+高端 PCBA 及算力板卡产品+汽车电子”核心业务制造板块，持续推进技术创新与业务拓展。数
据通信产品领域，重点布局高端数据中心交换机、海外白牌交换机与国产化替代产品，积极参与 AI算力网络建设；IT计
算领域，加快布局服务器、DPU 及 GPU 板卡类等产品的研发设计与量产，完善算力基础设施解决方案；汽车电子领域，
推进智能座舱、5G 域控制器等产品量产，扩大市场份额；在其他高端设备领域，公司实施与国内优质客户战略合作，积
极配合客户共同设计、制造高端 PCBA 控制板卡。同时，公司将持续优化内部管理，提升运营效率，加强人才培养与激励
，为实现公司长期可持续发展奠定坚实基础。
Q3：请问公司客户结构情况？
A3：您好，目前，公司主要客户为新华三、S 客户、锐捷网络等，2025年前五大客户的销售金额占公司营业收入的比
重约为 93.97%。此外，公司通过设立香港全资子公司，积极推进国际化布局，与日本、韩国部分客户建立稳定合作关系
。未来，公司将依托成熟的 ODM 服务能力，进一步拓展东南亚、欧洲等市场，提升全球市场竞争力。
Q4：请问公司在 OCS 交换机方面有相关布局吗？
A4：您好，OCS交换机，是基于全光信号直接交换的通信设备，其核心在于无需光电转换即可实现光信号的路由与转
发，主要应用于 AI算力和高性能计算场景需求。公司密切跟踪行业最新发展态势，提前布局新技术、新产品预研及相关
项目储备。
Q5：请问公司设备控制类产品的具体情况？
A5：您好，公司设备控制类及其他产品主要包括高端 PCBA 控制板类等，2025 年公司设备控制类及其他产品实现营
业收入约 8,422.55 万元。未来公司将继续依托与国内优质客户的战略合作平台，深度融入高端 PCBA 控制板卡的共同设
计与制造环节，不断巩固并拓展在其他高端设备领域的业务布局。
Q6：公司浙江海宁子公司 2025 年业务收入增长快，请介绍公司海宁子公司目前相关业务情况？
A6：您好，公司通过浙江海宁子公司基地建设中高端数据中心交换机、服务器类、DPU（面向算网融合的专用数据处
理单元）产品模块等算力相关产品。2025年公司浙江海宁子公司实现营业收入约 9.12亿元，实现净利润约 3,236.34万元
。得益于服务器、数据中心交换机、高端设备控制类等业务市场需求牵引及公司产品竞争力增强，公司子公司相关业务收
入实现较快增长。
Q7：请问公司海外市场的进展情况？
A7：您好，2025年，公司海外业务实现营业收入约 3,338万元，公司通过设立香港全资子公司，积极推进国际化布局
，与日本、韩国部分客户建立稳定合作关系。未来，公司将依托成熟的 ODM 服务能力，进一步拓展东南亚、欧洲等市场
，提升全球市场竞争力。
Q8：请问公司目前产能利用率如何？
A8：您好，公司目前在手订单饱满，产能利用率维持在较好水平，各项目正按计划稳步推进，随着项目陆续投产，新
增产能将逐步释放，形成新的业绩增长点，为后续经营发展持续增强注入强劲动力。
Q9：请介绍公司提请股东会授权董事会办理以简易程序向特定对象发行股票事项的原因？
A9：您好，鉴于公司经营规模持续扩大，新产品与新业务正处于快速扩张阶段，为满足未来战略发展拥有充足的资金
储备，公司拟提请股东会授权董事会办理以简易程序向特定对象发行股票事项，为后续发展提供灵活、高效的资金保障。
本次发行事项尚需公司 2025 年年度股东会审议通过。在授权期限内，公司董事会将根据公司实际融资需求及市场情况，
决定是否启动本次股票发行事宜。
Q10：请问公司在产业链方面的规划情况？
A10：您好，公司始终聚焦主业，积极关注产业链相关发展机遇，持续深化产品系列化战略落地，稳妥推进产业链资
源协同整合，实现内生增长与外延拓展协同发展，优化完善整体产业布局。
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