研报评级☆ ◇301191 菲菱科思 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.08│ 1.69│ 0.94│ 1.31│ 2.42│ 3.65│
│每股净资产(元) │ 24.10│ 24.79│ 24.25│ 25.37│ 27.53│ 30.70│
│净资产收益率% │ 8.64│ 6.84│ 3.86│ 5.20│ 8.80│ 11.90│
│归母净利润(百万元) │ 144.37│ 117.50│ 64.93│ 91.00│ 168.00│ 253.00│
│营业收入(百万元) │ 2074.74│ 1678.73│ 1773.61│ 2356.00│ 3459.00│ 4836.00│
│营业利润(百万元) │ 151.64│ 116.81│ 46.18│ 96.00│ 176.00│ 266.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-28 买入 调高 --- 1.31 2.42 3.65 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-28│菲菱科思(301191)2025年报及1Q26季报点评：1Q26业绩超预期，营收质量高速│银河证券 │买入
│提升 │ │
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事件:公司发布年报及1Q26季报。
1026业绩超预期，营收质量快速提升，拐点已现:2025年公司实现营收17.74亿元，同增5.65%，实现归母净利润0.65
亿元，同降44.74%，实现毛利率13.22%，同降3.74pcts，实现净利率3.66%，同降3.28pcts，单季度方面，4Q25实现营收5
.39亿元，同增27.9%，环增5.10%，实现归母净利润0.18亿元，同增38.83%，环降26.53%，实现毛利率14.23%6，同降0.02
pct环增长2.44pcts，实现净利率3.41%，同增0.34pct，环降1.39pcts，1Q26公司实现营收4.79亿元，同增65.45%，环降1
1.07%，实现归母净利润0.19亿元，同增79,82%，环增5.18pcts，实现毛利率9.46%，同降3.45pcts，环降4.77pcts，实现
净利率4.0%，同增0.24pct，环增0.59pct，1Q26季度环比下滑主要受假期因素影响，有效工作日减少，但营收高增则反映
出公司数据中心交换机、服务器及算力板卡类新产品的放量趋势。
产品逐步从CT向人工智能方向转变，海外市场快速开拓:公司正从传统的园区交换机业务红海市场，向高增长、高毛
利的AI算力基础设施领域全面转型。数据中心交换机业务作为核心增长引擎，2025年销量同增93.52%，公司预计2026年将
实现翻倍增长;公司已切入AI服务器、DPU/GPU板卡等IT计算产品，并成功进入半导体设备领域的高端PCBA控制板制造(毛
利率约52.39%)，产品结构优化将持续提升公司盈利能力和估值空间。客户方面，深度绑定头部客户，横向拓展新品类与
海外市场:公司作为国内ICT龙头的核心ODM供应商，客户基础稳固，合作关系具备强黏性。基于深厚的合作关系公司成功
将业务从CT(通信)延伸至IT(计算)，并拓展了光通信产品、汽车电子等多个领域。公司将海外拓展作为核心战略，2025年
海外收入同增100.67%，已成功开拓日韩市场，并积极布局欧洲和北美市场，海外市场占收比预计将持续提升。
投资建议：公司的新业务多点开花，不仅在数据中心交换机、服务器等领域有望实现规模的快速扩张，更在高端PCBA
等高附加值业务上取得了突破，有效改善了公司的业务结构和盈利潜力。2026年第一季度强劲的业绩增长已明的验证了公
司新战略的有效性，经营拐点已经确立。此外，公司通过股权将核心团队利益与公司的高速增长目标深度绑定，为未来的
发展注入了强大动力。我们对公司抓住行业机遇、实现长期可持续发展的能力充满信心。。
我们预测公司2026/202712028年将实现EPS分别为1.31/2.42/3.65元,对应PE分别为111.32/60.44/40.11x，由于公司
拐点已现，且人工智能相关硬件对公司盈利能力具备较大推动，故而我们调整公司评级为“推荐”评级
风险提示：人工智能发展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，海外市场拓展不及预期的风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-12│菲菱科思(301191)2026年5月12日投资者关系活动主要内容
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深圳市菲菱科思通信技术股份有限公司于2026年5月12日在价值在线（www.ir-online.cn）网络互动举行投资者关系
活动，参与单位名称及人员有线上参与公司2025年度网上业绩说明会的投资者，上市公司接待人员有董事长：陈龙发，董
事会秘书：李玉，财务总监：闫凤露，独立董事：夏永，保荐代表人：周浩。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-12/1225302222.PDF
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参与调研机构：49家
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2026-04-28│菲菱科思(301191)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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Q1：请问公司数据中心交换机产品的进展情况？
A1：您好，2025 年度公司数据中心交换机销售数量同比增加约为93.52%。随着我国数据中心产业发展步入新阶段，
数据中心规模稳步提升，数据中心建设推动高速率交换机需求增长，公司管理层高度重视高速率交换机的布局和市场开拓
，通过引进相关经验丰富的研发和市场人员组建团队积极突破新项目。在中高端数据中心交换机产品部分，在 200G/400G
/2.0T/8.0T 数据中心交换机上迭代 12.8T 等产品形态，启动了基于博通芯片的 3.2T、2.0T数据中心交换机产品开发，
扩展了基于国产 CPU 的 COME模块（即专为嵌入式系统设计的模块化计算机规范）。
Q2：请问公司产品具体情况及未来产品规划？
A2：您好，公司在 ICT领域紧跟数据通信产品及算力基础设施设备的技术发展趋势，积极布局新业务和新产品，依托
公司数通产品高端智能制造平台，逐步形成“CT通信+IT计算+高端 PCBA及算力板卡类+汽车电子产品”等多维度业务产品
制造体系。
公司网络产品类包括交换机类、路由器及无线产品类等，2025年实现营业收入约 15.82亿元；计算产品类主要包括服
务器类、DPU 板卡类，2025年实现营业收入约 7,030.33万元；设备控制类及其他主要包括高端 PC
BA 控制板类等，实现营业收入约 8,422.55万元；汽车电子类 2025年实现营业收入 1,471.16万元。
当前数字化与智能化的深度融合已成为驱动全球经济增长的核心引擎。公司将紧抓数字经济与 AI算力网络发展机遇
，聚焦“CT通信+IT 计算+高端 PCBA 及算力板卡产品+汽车电子”核心业务制造板块，持续推进技术创新与业务拓展。数
据通信产品领域，重点布局高端数据中心交换机、海外白牌交换机与国产化替代产品，积极参与 AI算力网络建设；IT计
算领域，加快布局服务器、DPU 及 GPU 板卡类等产品的研发设计与量产，完善算力基础设施解决方案；汽车电子领域，
推进智能座舱、5G 域控制器等产品量产，扩大市场份额；在其他高端设备领域，公司实施与国内优质客户战略合作，积
极配合客户共同设计、制造高端 PCBA 控制板卡。同时，公司将持续优化内部管理，提升运营效率，加强人才培养与激励
，为实现公司长期可持续发展奠定坚实基础。
Q3：请问公司客户结构情况？
A3：您好，目前，公司主要客户为新华三、S 客户、锐捷网络等，2025年前五大客户的销售金额占公司营业收入的比
重约为 93.97%。此外，公司通过设立香港全资子公司，积极推进国际化布局，与日本、韩国部分客户建立稳定合作关系
。未来，公司将依托成熟的 ODM 服务能力，进一步拓展东南亚、欧洲等市场，提升全球市场竞争力。
Q4：请问公司在 OCS 交换机方面有相关布局吗？
A4：您好，OCS交换机，是基于全光信号直接交换的通信设备，其核心在于无需光电转换即可实现光信号的路由与转
发，主要应用于 AI算力和高性能计算场景需求。公司密切跟踪行业最新发展态势，提前布局新技术、新产品预研及相关
项目储备。
Q5：请问公司设备控制类产品的具体情况？
A5：您好，公司设备控制类及其他产品主要包括高端 PCBA 控制板类等，2025 年公司设备控制类及其他产品实现营
业收入约 8,422.55 万元。未来公司将继续依托与国内优质客户的战略合作平台，深度融入高端 PCBA 控制板卡的共同设
计与制造环节，不断巩固并拓展在其他高端设备领域的业务布局。
Q6：公司浙江海宁子公司 2025 年业务收入增长快，请介绍公司海宁子公司目前相关业务情况？
A6：您好，公司通过浙江海宁子公司基地建设中高端数据中心交换机、服务器类、DPU（面向算网融合的专用数据处
理单元）产品模块等算力相关产品。2025年公司浙江海宁子公司实现营业收入约 9.12亿元，实现净利润约 3,236.34万元
。得益于服务器、数据中心交换机、高端设备控制类等业务市场需求牵引及公司产品竞争力增强，公司子公司相关业务收
入实现较快增长。
Q7：请问公司海外市场的进展情况？
A7：您好，2025年，公司海外业务实现营业收入约 3,338万元，公司通过设立香港全资子公司，积极推进国际化布局
，与日本、韩国部分客户建立稳定合作关系。未来，公司将依托成熟的 ODM 服务能力，进一步拓展东南亚、欧洲等市场
，提升全球市场竞争力。
Q8：请问公司目前产能利用率如何？
A8：您好，公司目前在手订单饱满，产能利用率维持在较好水平，各项目正按计划稳步推进，随着项目陆续投产，新
增产能将逐步释放，形成新的业绩增长点，为后续经营发展持续增强注入强劲动力。
Q9：请介绍公司提请股东会授权董事会办理以简易程序向特定对象发行股票事项的原因？
A9：您好，鉴于公司经营规模持续扩大，新产品与新业务正处于快速扩张阶段，为满足未来战略发展拥有充足的资金
储备，公司拟提请股东会授权董事会办理以简易程序向特定对象发行股票事项，为后续发展提供灵活、高效的资金保障。
本次发行事项尚需公司 2025 年年度股东会审议通过。在授权期限内，公司董事会将根据公司实际融资需求及市场情况，
决定是否启动本次股票发行事宜。
Q10：请问公司在产业链方面的规划情况？
A10：您好，公司始终聚焦主业，积极关注产业链相关发展机遇，持续深化产品系列化战略落地，稳妥推进产业链资
源协同整合，实现内生增长与外延拓展协同发展，优化完善整体产业布局。
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参与调研机构：10家
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2026-01-22│菲菱科思(301191)2026年1月22日投资者关系活动主要内容
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Q1：请问公司在算力相关产品方面的进展情况？
A1：您好，公司目前的主营业务为 CT（通信、网络连接）类产品如“交换机、路由器、智能终端、无线通信网络设
备”等。近年来，公司积极寻求新的业务增长点，并结合自身优势拓展新的市场，在战略布局上，由 CT产品向 IT（信息
技术、算力与计算）等新产品延伸，在产品落地上，公司通过浙江海宁子公司基地建设中高端数据中心交换机、服务器类
、DPU（面向算网融合的专用数据处理单元）产品模块等算力相关产品，并形成了从产品设计、工艺工程到高端制造的综
合服务能力。
Q2：请问公司光通信相关产品的情况？
A2：您好，公司于 2025 年 7月 8日召开第四届董事会第三次会议和第四届监事会第三次会议，分别审议通过了《关
于使用部分超募资金投资建设新项目的议案》，同意公司使用首次公开发行股票部分超募资金 15,310.00 万元投资建设
“光通信传输系统设备之接入网设备”项目，目前公司项目进展顺利，光通信接入设备产品已实现小批量出货。
Q3：请问公司数据通信白牌产品方面在海外市场的进展情况？
A3：您好，在通信类白牌产品方面公司主要定位于海外市场布局，公司当前已成功开拓了日韩客户，后续，公司海外
团队将会积极开拓欧洲以及北美地区的客户。
Q4：请问公司汽车产品及其客户情况？
A4：您好，截至目前，公司已成为多家汽车零部件正式合格供应商，其中进行中的合作项目主机厂商包括苏州金龙、
厦门金龙、广汽领程、广汽埃安等；主要产品包括 T-BOX、P-BOX、中控仪表类、汽车网关和域控制器产品类等。
Q5：请问公司在交换机产品方面的规划？
A5：您好，在网络通信领域，一方面，公司持续巩固在企业级、园区级交换机网络市场的优势地位；另一方面，公司
战略性推出了高速率的数据中心交换机，以匹配当前市场对高速、低延迟等网络要求的应用需求；同时，在海外市场方面
积极推广通信类白牌交换机产品，谋求在海外市场寻找更多的商机，以便打开更为广阔的海外增量市场。
Q6：请问公司对外投资楠菲微的目的？
A6：您好，公司对外投资深圳市楠菲微电子股份有限公司，主要是为了进一步深化公司产业协同的战略性布局，提升
公司深耕在数据通信网络设备行业与智算网络互联领域产业链的协同升级价值，提升公司的综合竞争实力，为未来业务发
展寻求更多的市场机遇。
Q7：请问公司如何看待未来的发展路径？
A7：您好，公司未来的发展将主要通过内生式增长与外延式拓展双轮驱动。
（一）在内生式增长方面，公司秉持稳中求进的原则，一方面持续巩固网络数据通信产品作为传统优势业务和营收基
石的地位，强化公司在 CT网络通信等细分领域的市场竞争力，为整体业务稳健发展提供支撑；另一方面，公司积极布局
IT算力相关产品、高端 PCBA制造、光通信产品、汽车电子制造等新业务板块，将其作为战略延伸的关键方向与未来增长
的引擎，推动业务结构的持续优化升级。
（二）紧密围绕主营业务，积极推动外延式布局，充分发挥上市公司资本市场的平台功能作用。结合公司战略方向与
经营规划，审慎把握时机，稳妥推进产业链资源协同整合，持续强化公司长期发展的经营动力。
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