研报评级☆ ◇301188 力诺药包 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 6 0 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.50│ 0.28│ 0.28│ 0.34│ 0.63│ 0.80│
│每股净资产(元) │ 6.16│ 6.24│ 6.22│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 8.15│ 4.22│ 4.25│ 5.20│ 9.10│ 10.40│
│归母净利润(百万元) │ 116.65│ 65.92│ 66.07│ 86.50│ 159.50│ 201.00│
│营业收入(百万元) │ 822.02│ 947.37│ 1080.84│ 1210.00│ 1480.00│ 1644.00│
│营业利润(百万元) │ 126.96│ 72.89│ 72.11│ 94.50│ 174.50│ 218.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-26 买入 首次 21.35 0.34 0.61 0.74 国泰海通
2025-11-06 买入 维持 --- 0.34 0.65 0.86 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-26│力诺药包(301188)公司首次覆盖：药用玻璃龙头，着眼全球化布局 │国泰海通 │买入
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本报告导读：公司是药用玻璃行业龙头企业，积累诸多研发优势，向ODM模式转型。
投资要点：首次覆盖，给予“增持”评级。考虑公司经营近况，我们预计2025-2027年公司耐热玻璃产品收入增速13%
/23%/11%，药用包装产品收入增速14%/18%/10%，得出2025-2027年EPS0.34/0.61/0.74元，参考可比公司，给予公司2026
年35XPE，给予目标价21.35元，首次覆盖给予“增持”评级。
药用玻璃行业龙头企业，向ODM模式转型。公司主要产品包括中硼硅药用玻璃和高硼硅耐热玻璃系列产品，目前主要
打造两个自主品牌，分别为国内品牌“LEBOLEBO”以及国外品牌“brohouse”。自2025年以来，公司持续加强内部设计能
力的提升，不断推出更加符合年轻人需求的时尚玻璃产品，推动公司从OEM模式向ODM模式转型。未来，公司将继续加强在
产品设计、渠道搭建方面的投入，进一步提升公司的经营业绩。
药用玻璃行业市场规模扩大，中硼硅药用包装玻璃渗透率不断提升。随着我国经济的不断发展，居民健康意识不断提
升，加上人口老龄化进程不断加快，我国医药市场需求持续增加，医药制造行业规模也随之不断增长。根据《2024-2029
年中国中硼硅药用玻璃制品行业竞争格局及投资规划深度研究分析报告》数据，2023年药用玻璃市场规模达到350亿元，
预计2023-2026年CAGR为8.51%。同时，在国家一致性评价政策及药品集中带量采购政策推动下，中硼硅药用包装玻璃渗透
率不断提升。另外，随着消费者对于产品的质量与安全性提出了更高的要求，高硼硅耐热日用玻璃市场需求恢复。
公司积累研发优势，与国内外多家大型客户形成长期合作关系。公司是高新技术企业，国内唯一的医药包装协会药用
玻璃研学基地，且研发投入仍在持续增加。公司拥有药用玻璃全国性的销售服务网络，与多家大中型医药生产企业如华润
双鹤、新时代药业、齐鲁制药等建立长期合作关系。考虑到药品安全性及相容性验证等因素，客户一般不会轻易更换供应
商，因此，完善的客户渠道资源使得公司具备了一定竞争优势。在日用玻璃方面，公司产品品种结构丰富，能满足各类客
户的产品需求，重点客户涵盖了OXO、惠而浦、特百惠，韩国LOCK＆LOCK，德国双立人等国外知名企业以及美的、格兰仕
等国内知名客户。
风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。
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2025-11-06│力诺药包(301188)需求承压，毛利率改善明显 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年3季报：公司前3季度实现收入7.21亿，同降13.2%；实现归属净利润0.51亿，同降27.8%；实现扣非归
母净利润0.36亿，同降43.6%。折合Q3单季实现收入2.22亿，同降17.7%；实现归属净利润0.10亿，同降48.3%；实现扣非
归母净利润0.07亿，同降60.8%。
事件评论
前3季度收入下降，毛利率同比提升。前3季度公司收入同降13.2%，分业务看药玻板块预计下滑明显，一是医药需求
较弱，二是集采的影响。耐热玻璃业务销售预计保持相对平稳。盈利能力看，前3季度毛利率21.2%，同比提升1.5个pct，
预计主要因硼砂价格回落，耐热玻璃毛利率或有所提升。期间费率15.4%，同比提升4.4个pct，其中销售、管理、研发、
财务费率分别提升1.8、1.2、0.6、0.9个pct。最终实现归属净7.1%，同比下降1.4个pct；实现扣非归属净利率4.9%，同
比下降2.7个pct。
Q3收入继续承压，毛利率改善幅度加大。Q3单季度收入下滑17.7%，经营压力依然较大。毛利率20.5%，同比提升2.0
个pct，预计主要因硼砂价格同比下降所致。Q3费用率17.5%，同比提升5.9个pct，其中销售、管理、研发、财务费率分别
提升2.7、1.1、0.6、1.5个pct，预计一是因为收入端下降摊薄增加，二是公司新产线投产导致的人员前置。最终Q3归属
净利率4.5%，同比下滑2.6pct。
收并购推进，向上游扩张。公司与上海妙翔等签订股权转让协议，公司拟合计受让标的公司苏州创扬新材料科技股份
有限公司3405万股股份，转让价款合计为8400万元，转让完成后公司持股标的公司30%股份，标的公司主营药用塑料组合
盖等，并承诺2025-2027年归属净利润不低于2500万元、3500万元、4500万元。
从管制到模制，从制瓶到拉管。公司最早从事低硼硅药用玻璃销售，后逐步切入中硼硅领域，并在管制瓶领域处领先
地位。展望未来，公司优势产品中硼硅管制瓶将继续扩张。此外产品的横纵向扩张也将加速，一方面中硼硅模制瓶有望放
量，另一方面开始切入管制瓶上游拉管生产。公司2024年4月底中硼硅模制瓶的注射剂瓶通过转A、10月输液瓶通过转A，
后续随着其他客户的备案完成公司模制瓶有望进入放量周期。
中硼硅放量，助龙头集中。从行业角度出发，关联审批和仿制药一致性评价政策实施，促使医药行业供给侧改革，其
中药用玻璃作为应用最广泛药包材之一，其行业集中度有望加速提升，且性能更优的中性药用玻璃替代进程有望加速。此
外总量维度根据《2024—2029年中国中硼硅药用玻璃制品行业竞争格局及投资规划深度研究分析报告》数据，2021年我国
药用玻璃市场规模为286亿元，较上年同比增长11.7%，占医药包装的17%；2023年药用玻璃市场规模达到350亿元，预计到
2026年，我国药用玻璃市场规模有望达到442亿元，2023—2026年的CAGR为8.51%。
投资建议：2025年业绩参考股权激励目标，2026年考虑中硼硅模制瓶放量，预计2025、2026年归属净利润0.8、1.6亿
元，对应PE49、26倍，给予买入评级。
风险提示
1、新产品扩张不及预期；
2、市场竞争加剧。
【5.机构调研】 暂无数据
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