研报评级☆ ◇301188 力诺药包 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.28│ 0.28│ 0.17│ 0.50│ 0.60│ 0.71│
│每股净资产(元) │ 6.24│ 6.22│ 6.20│ 6.40│ 6.84│ 7.37│
│净资产收益率% │ 4.22│ 4.25│ 2.52│ 8.10│ 9.00│ 9.90│
│归母净利润(百万元) │ 65.92│ 66.07│ 39.66│ 133.00│ 160.00│ 189.00│
│营业收入(百万元) │ 947.37│ 1080.84│ 981.47│ 1308.00│ 1527.00│ 1763.00│
│营业利润(百万元) │ 72.89│ 72.11│ 50.62│ 153.00│ 183.00│ 217.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-08 买入 维持 --- 0.50 0.60 0.71 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-08│力诺药包(301188)药包主业复苏叠加高端RTU产品起步放量，技术积累进军科 │招商证券 │买入
│技领域 │ │
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我们看好公司深耕硼硅玻璃领域多年积累的技术和产销经验，2025年公司新董事长上任，调整经营管理团队，以业绩
为导向，锚定主业固本强基和打造新增长两大核心方向。1）药物包材主业随着行业复苏，以及公司对部分产品提价，提
升盈利水平；2）高端RTU产品顺利投产并推向美国市场，出海为公司带来新的收入来源；3）发挥在玻璃产业积累超30年
的研产经验，探索玻璃在其它高科技领域的新的应用场景，例如微晶玻璃、抑菌玻璃、玻璃基板等，部分产品已经进行送
样。
药用包材：1）行业复苏+部分产品涨价提升盈利水平，2025年公司药用玻璃收入3.57亿元，同比下降23.62%，主要受
药品终端集采不及预期等因素影响。在药包领域，公司是国内领先的中硼硅药用玻璃生产基地，形成了从制管到制瓶的完
整产业链，同时积极向高端全品类药包升级，2025年“轻量药用模制玻璃瓶（Ⅰ类）产业化项目”第二台窑炉成功点火投
产，中硼硅药用模制瓶产能大规模提升，并收购苏州创扬股份30%股权，切入医药塑料包材领域，实现产业协同。随着第
十一批集采政策落地，“锚点价”“厂牌报量”“质量严控”等机制，推动医药行业从“价格内卷”迈向质量竞争，医药
包装市场需求将实现明显的恢复，同时2026年起，公司对部分产品进行涨价，提升盈利水平。2）RTU产线顺利投产，进军
海外高端药包市场。2025年9月，公司正式推出RTU（高端即用型）医药包装产品，RTU药包是指预灭菌、去热原、免清洗
的医药包装产品，可立即用于无菌灌装，消除开瓶过程中的微粒污染与操作风险，系统性取代传统包装中高污染、高人工
、高成本的环节，适用于高价值生物药与疫苗产品，2024年全球RTU市场规模达205亿元。公司RTU系列产品主要针对美国5
03B法案催生的药房对无菌产品的新需求，替代传统注射剂瓶以及COP、COC等高价格产品，高端药包产品有望成为未来公
司业绩驱动力。
耐热玻璃：品牌转型，提升毛利水平。2025年耐热玻璃收入6.09亿元，同比增长3.68%，继续保持了稳健增长趋势，
凭借服务全球品牌的产品质量和供应链优势，耐热玻璃业务启动品牌化转型，加速从OEM代工转型ODM自主品牌，陆续推出
国内品牌“LEBOLEBO”与海外品牌“borohouse”
探索高科技领域新应用市场，打开未来潜力空间。公司在玻璃产业积累超30年的研产经验，2025年与齐鲁工业大学共
同建设的“研发平台暨检测研究中心”正式启用，构建“基础研究—技术转化—标准引领”三位一体创新体系，一方面在
继续聚焦熔化技术、成型工艺、智能检测、智能制造，持续巩固改善公司原有业务的竞争优势；另外一方面则探索玻璃在
其它高科技领域的新的应用场景，例如微晶玻璃、抑菌玻璃、玻璃基板等，部分产品已经送样。
出海顺利，在中东、南美等多地建设运营中心。2025年公司境外实现收入2.43亿元，同比增长16.64%，逐渐成为公司
业绩增长的核心动力。2025年，公司与巴西SANTISA、美国Xseer等知名公司战略合作，并在美国设立销售公司，提升本地
响应与抗风险能力。
业绩企稳回升，26Q1重回正增长。2025年公司实现营业收入9.81亿元，yoy-9.19%；归母净利润3966万元，yoy-39.97
%；扣非归母净利润2939万元，yoy-47.12%，主要是受到行业需求不足等因素影响，而随着第十一批集采政策落地，医药
行业从“价格内卷”迈向质量竞争，医药包装市场需求实现明显的恢复，2026年Q1公司业绩重回正增长，26Q1实现营业收
入3.2亿元，yoy+15.98%；归母净利润4100万元，yoy+1.18%；扣非归母净利润3988万元，yoy+7.56%。
盈利预测与投资建议：我们看好公司药包和耐热玻璃两块主业的稳健发展，同时积极拓展RTU等高端业务，为未来增
长提供新增量。其中，1）耐热玻璃业务预计维持稳健增长趋势，加速从OEM代工转型ODM自主品牌带来新增量，预计2026-
2028年耐热玻璃产品将实现收入7.01/7.71/8.48亿元；2）药用包装业务随着行业复苏以及高端产品推出将迎来反转，预
计2026-2028年将实现收入5.17/5.95/6.72亿元。综上预计2026-2028年公司将实现归母净利润1.33/1.60/1.89亿元，同比
增长236.1%/20.0%/18.1%，对应PE为54/45/38倍，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：政策变动、销售推广不及预期、地缘政治变化、研发失败等风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-15│力诺药包(301188)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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1.2025年电商渠道的销售收入是多少？
答:尊敬的投资者您好，2025年，公司加速推动耐热玻璃业务品牌化转型，推出国内品牌“LEBOLEBO”与海外品牌“b
orohouse”，通过电商渠道直连终端高端消费市场。2025年全年，公司实现电商收入约1,100万元，目前电商品牌仍处于
投入期未来电商业务的增长也会受到相关消费市场、政策等相关方面的影响，存在一定的不确定，请注意投资风险，谢谢
您的关注。
2.境外业务高毛利率的主要原因是什么？是否可持续？
答:投资者您好，长期以来，公司深耕硼硅玻璃业务，境外合作的客户大多为全球头部品牌，客户质量良好，海外业
务销售定价相对较高，且公司通过智能制造，提升内部生产效率，因此毛利较高，且较同期有所增长。未来的毛利水平，
受原材料、海外市场等方面的影响，可能会存在一定波动，请注意投资风险，谢谢您的关注。
3.请问贵公司定增的用途是干嘛的？后续有投资规划玻璃基板生产的打算吗？
答:尊敬的投资者您好，本次审议的定增事项仅为年度股东会授权，公司后续融资计划，将充分结合公司的战略布局
、资金需求进行谨慎规划，相关事项请以公司未来公告信息为准，请注意投资风险，谢谢您的关注。
4.请问2025年药用玻璃产品的平均售价同比2024年有何变化?
答:尊敬的投资者您好，2025年，受药品终端市场规模整体收缩，在集采常态化、医保控费等政策的影响下，医药包
装市场出现了“量价齐跌”的阶段性现象。随着第十一批集采政策的落地医药行业从“价格内卷”迈向质量竞争，医药包
装市场需求将实现明显的恢复，2026年，公司把握市场动态，对公司部分产品进行了涨价。谢谢您的关注。
5.公司与巴西SANTISA公司合作的模式是怎样的？
答:尊敬的投资者您好，2025年3月，双方签署《合作投资协议》，共同出资设立“力诺医药包装巴西有限公司”，主
营业务为生产与销售符合国际标准的医药包装产品，主要包括安瓿瓶和西林瓶，旨在满足巴西及南美地区对高品质药包材
的长期需求。该合作依托力诺药包在中硼硅玻璃制造、智能制造与质量认证方面的技术优势，结合SANTISA在巴西本地市
场资源、渠道网络与合规经验，实现“技术输出+本地化运营”的协同模式。未来投资进度，受当地政策、文化差异等多
种因素的影响，存在一定的不确定性，请关注投资风险，谢谢您的关注。
6.请问目前智能制造相关投入在2025年具体带来了多少成本节约或良品率提升的量化数据？
答:尊敬的投资者您好，智能制造是公司提升运营效率、保障产品质量的核心战略。通过智能制造的推进，公司生产
深度融合数字孪生、AI、5G、大数据等前沿技术，通过部署MES、APS等系统，能够实现从订单到交付的全链路数字化管控
，以及对产品质量的毫秒级实时监控与双向追溯。AI视觉检测、自动化物流、柔性制造等技术的应用，将大幅提升生产效
率与产品良率，降低运营成本。目前，智能制造改进已经在公司各个产品线应用，具体量化数据暂时无法单独披露。谢谢
您的关注。
7.2025年研发投入主要投向哪些具体项目？26年会注重哪些方向？
答:尊敬的投资者您好，2025年公司对棕色药包模制瓶项目棕色中性硼硅玻璃管项目等多个项目进行了投入，详情请
参见公司《2025年年度报告》，未来方向您可以关注公司在报告中对于未来展望的描述，谢谢您的关注。
8.董事长，你好，公司的RTU产品市场拓展对26年业绩影响怎么样，是否可再造一个力诺药包？
答:尊敬的投资者您好，针对高端药用包装市场，公司于2025年建设并投产了“力诺药包三期高端药用包材项目二期
——免洗免灭菌(RTU)药用包材及预灌封注射器产业化项目”，RTU医药包材是指预灭菌、去热原、免清洗的医药包装产品
，包括无菌安瓿瓶、无菌卡氏瓶、无菌西林瓶等系列，以无菌状态直接交付药企等客户，可立即用于无菌灌装，消除开瓶
过程中的微粒污染与操作风险，系统性取代传统包装中高污染、高人工、高成本的环节，尤其适用于高价值生物药与疫苗
。目前，公司RTU系列产品主要针对美国503B法案催生的药房对无菌产品的新需求，替代传统注射剂瓶以及COP、COC等高
价格产品。公司的产品开始从单一玻璃转向“高端全品类”。作为医药包装产品，市场开发周期相对较长，目前公司已搭
建美国销售团队，重点进行市场拓展，受政策和市场的影响，未来市场进展存在不确定性，请注意投资风险，谢谢您的关
注。
9.子公司“山东力诺智能机器人有限公司”已成立，请问公司在智能机器人业务方面有布局吗？
答:尊敬的投资者您好，公司在智能机器人业务方面，优先聚焦于“高温、高负荷、高危场景”——优先解决公司自
身药用玻璃生产线中物料搬运、高温环境作业、人工干预频繁等痛点，实现“少人化、无人化”生产。该业务板块目前仍
处于投入期，未来发展存在较大的不确定性，请注意投资风险，谢谢您的关注。
10.请简要说明公司目前相比国内同行的优势在哪里？
答:尊敬的投资者您好，公司在市场客户、技术、产品质量品牌等形成了竞争优势，具体内容请阅读公司披露的《202
5年年度报告》，谢谢您的关注。
11.请问2025年自产中硼硅玻璃制品占公司总需求的比例是多少？
答:尊敬的投资者您好，目前公司的医药包装产品以中硼硅产品为主，产品包括中硼硅模制瓶、西林瓶、安瓿瓶、卡
式瓶等，公司中硼硅产品占医药包装业务收入超过85.00%。谢谢您的关注。
12.你好宋董，请问是否考虑将玻璃切入科技新赛道，增加业务的宽度？
答:尊敬的投资者您好，公司目前在持续加大研发投入，依托博士后科研工作站、CNAS认可实验室等高端研发平台，
在硼硅玻璃熔化、成型等关键技术上不断取得突破。同时，公司也在积极探索新材料、新工艺的应用，不断丰富产品矩阵
，探索玻璃新材料在高科技领域的应用场景。但是相关探索存在较大的不确定性，请注意投资风险，谢谢您的关注。
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