研报评级☆ ◇301187 欧圣电气 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 5 1 0 0 0 6
1年内 15 8 0 0 0 23
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.88│ 0.96│ 1.39│ 0.89│ 1.35│ 1.78│
│每股净资产(元) │ 7.94│ 8.18│ 8.16│ 6.15│ 6.59│ 7.17│
│净资产收益率% │ 11.12│ 11.71│ 17.00│ 14.58│ 20.51│ 25.09│
│归母净利润(百万元) │ 161.27│ 174.86│ 253.45│ 226.61│ 342.70│ 453.21│
│营业收入(百万元) │ 1283.76│ 1216.12│ 1763.95│ 2035.68│ 2652.94│ 3370.66│
│营业利润(百万元) │ 180.89│ 212.32│ 284.04│ 254.33│ 383.50│ 508.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-11 增持 维持 --- 0.85 1.13 1.43 方正证券
2025-10-30 买入 维持 --- 1.01 1.50 2.15 麦高证券
2025-10-28 买入 维持 --- 0.81 1.36 1.69 华西证券
2025-10-28 买入 维持 --- 0.83 1.46 1.98 招商证券
2025-10-28 买入 维持 --- 1.09 1.39 1.60 申万宏源
2025-10-27 买入 维持 --- 0.74 1.23 1.81 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-11│欧圣电气(301187)公司跟踪报告：盈利边际触底，产能布局完善，份额提升%2│方正证券 │增持
│6品类扩张驱动盈利回升 │ │
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核心推荐逻辑：公司三季报表现较弱（25Q3归母净利同比-82.5%），但并不意味着公司增长遇到瓶颈，短期国内产能
向马来西亚产能的切换带来了季度内费用提升，进而影响了管理费用、营业成本等科目，同时叠加新增的固定资产折旧、
理财收益下降等因素。我们认为工厂切换相关的费用均为短期因素，看未来，①公司马来西亚产能匹配较为饱满的美国方
向订单，国内产能匹配其他方向订单，预计在明年较为稳固的关税政策下产能与交付趋于稳定，盈利将显著同比修复；②
同时降息周期下，公司订单有望进一步回升；③此外，公司布局养老机器人，已成功入选工信部智能养老服务机器人推广
目录，有望带来机器人领域的额外增长机会。
产能布局完善，关税扰动有望趋于平稳。公司马来西亚工厂于2025年5月份大规模量产，设计年产值20亿元人民币，
主供美国市场，经过快速爬坡和设备优化阶段，到10月份，已可完全满足所有美国订单的生产需求，远期还有扩产空间（
有储备土地）。此外公司还有中国苏州工厂（供应非美市场）、中国南通新基地（建设中，未来供应非美市场）、美国仓
储中心（主要功能为仓储、物流及简易维修）。经过中美最新关税谈判，相关报复性关税政策延期，芬太尼关税实质性削
减，美国对东南亚关税也趋于平稳，今年在关税扰动下的发货、生产问题将有望在明年得到缓解，带来盈利回升。
份额提升+品类扩充，未来订单增长可期。凭借公司强大的研发设计能力，头部客户将空压机、吸尘器等现有品类的
订单持续向公司集中；同时公司成功切入气动工具（如气钉枪、充气泵）、野营类户外设备等全新赛道，该市场空间数倍
于现有业务，与核心业务能力协同性较强。
养老机器人有望成为第二增长曲线。公司养老机器人产品技术成熟（已迭代至第五代），并成功入选工信部智能养老
服务机器人推广目录，并且是二便智能处理机器人细分品类唯一的入选企业，意味着该产品获得国家部委的认可，后续随
着国家智能养老示范项目的开展，将对该业务起到明显的拉动作用。随着中国老龄化快速加深及护工成本逐步攀升，二便
智能处理机器人有望成为刚需产品，市场前景广阔。
盈利预测：综合预计2025-2027归母净利2.16亿元/2.88亿元/3.64亿元，对应当前29x/22x/17xPE，维持“推荐”评级
。
风险提示：行业竞争加剧、订单不及预期、产能爬升不及预期
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2025-10-30│欧圣电气(301187)2025年三季报业绩点评：海外工厂落地短期费用承压，全球│麦高证券 │买入
│产能布局驱动长期成长 │ │
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事件：10月28日，欧圣电气发布2025年三季度报告。三季报显示，2025年前三季度，公司实现营收14.54亿元（同比+
11.3%），归母净利润1.30亿元（同比-29.3%）1；其中Q3实现营收5.75亿元（同比+1.4%），归母净利润0.15亿元（同比-
82.5%）。
公司短期业绩承压，主要系马来西亚公司爬坡影响费用表现。2025年Q3公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为10.
9%/7.9%/3.2%/1.3%，同比分别+1.84pct/+3.75pct/+1.23pct/+0.92pct；其中管理费用率提升主要系马来工厂生产运营和
管理相关费用上升，财务费用上升主要系借款利息支出增加。因此，公司2025年Q3归母净利率为2.7%，同比-12.75pct。
我们认为，公司Q3利润率下滑主要系马来工厂投产初期各项开办费用的影响。目前公司美国业务已顺利切换至马来西亚工
厂生产并出货，随着产能利用率逐步提升，收入将显著增长，费用率或将趋于稳定。
全球化布局加速，非美市场与新品类构筑新增长极。从市场来看，公司在非美市场的开拓进展顺利，逐步减少了对美
国市场以及大客户的依赖，进一步降低了美国关税政策变化带来的冲击。从产品来看，公司的“智能二便护理机器人多模
态感知自适应技术研发”已成功立项。目前公司的护理机器人产品已构建了完善的销售体系，在日本、韩国、俄罗斯等地
已实现批量出货，产品意向订单同比大幅增长并在有序交付中。
投资建议及盈利预测：我们认为，Q3或为公司业绩的阶段性低点，随着马来工厂费用投入高峰已过、产能完全释放，
中长期来看公司有望重回高增长。预计公司2025-2027年有望实现收入21.47/27.93/36.42亿元，同比增速分别为21.72%/3
0.07%/30.41%，归母净利润达2.58/3.81/5.48亿元，同比增速分别为1.65%/47.95%/43.83%。我们认为公司的全球化供应
链能力及海外渠道壁垒具有强alpha属性，短期波动不扰长期增长，参考可比公司给予2026EPE为23x，维持“买入”评级
风险提示：海外需求波动，贸易摩擦&政策风险，原材料&海运价格波动，产能落地不及预期，新市场&新品类开拓不
及预期。
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2025-10-28│欧圣电气(301187)短期受费用拖累，看好公司出海能力持续提升 │华西证券 │买入
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事件概述
公司发布2025年三季报。
25Q3业绩承压，费用端出现拖累
25Q3公司实现营收5.75亿元，同比增长1.4%；实现归母净利润0.15亿元，同比下降82.5%，短期利润承压。收入端符
合预期，利润主要受费用端拖累。影响费用的核心是产能转移，以及关税的影响。毛利率端，公司25Q3单季度毛利率27.5
%，同比下滑约5.5%，核心系Q3产能转移至马来西亚，短期的费用以及能效相对较低，影响了季度毛利率。费用端，25Q3
公司管理费用0.45亿元，同比增长93%；销售费用0.63亿元，同比增长20%以上，也是来自在境外增加人员所致。从固定资
产看，公司25Q3固定资产达16.1亿元，环比提升12.3亿元，主要来自马来西亚超级工厂的在建工程转固。我们认为公司25
Q3利润波动较为合理，属于产能出海的短期影响，看好公司未来产能利用率提升、以及费用率稳定后，利润逐步释放。
公司基本盘优秀，看好公司产能转移后的持续修复
公司产品优质，深度绑定下游劳氏、家得宝等商超，以及公司与史丹利百得等客户的合作加深，在ODM与授权模式走
向成熟。下游需求复苏来源于降息后北美地产的改善，复苏的传导顺序为：手工具——电动工具——OPE，库存特征+产品
特征均有类似特征，看好公司所在行业下游需求中期受益于美国市场降息。公司的护理机器人产品有望打开成长空间，根
据官方公众号，子公司伊利诺核心产品二便智能护理机器人，近期荣登工信部《2025年老年用品产品推广目录》，成为全
国二便护理机器人领域唯一入选企业。公司护理机器人产品技术成熟，与主业的电动及气动工具技术复用，看好护理机器
人产品随着养老政策及市场的成熟，迎来爆发增长。
公司保持高比例分红，彰显价值
根据公司24年年报，公司已经与Walmart、Lowe’s、TheHomeDepot、Costco等数十家国际知名零售商建立了稳定的合
作关系，近年公司下游前五大客户收入占比基本稳定在60%-70%。稳定的大客户合作，帮助公司逐步提升收入中枢。公司9
0%以上的收入来自出口，下游大客户聚集，常年现金流情况良好，净现比较高。公司近年保证了较高分红比例，2024年公
司共分红三次，累积分红金额达2.1亿元，占利润比例达83.4%。公司具有高成长、良好现金流、高分红等优势，价值属性
彰显。
投资建议
参考最新业绩报告，我们调整25-27年盈利预测，25-27年营业收入由24.5/32.5/44.1亿元调整至21.5/26.9/34.6亿元
， 参考最新业绩报告，我们调整25-27年盈利预测，25-27年营业收入由24.5/32.5/44.1亿元调整至21.5/26.9/34.6亿
元，归母净利润由3.5/4.8/6.2亿元调整至2.1/3.5/4.3亿元，EPS由1.93/2.65/3.41元调整至0.81/1.36/1.69元。公司202
5/10/28日收盘股价25.5元，对应25-27年PE为31.5、18.8和15.1倍，维持“买入”评级。
风险提示
终端市场需求修复不及预期风险，汇率及运费波动的风险，地缘政治风险等。
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2025-10-28│欧圣电气(301187)产能转移影响业绩释放，中长期看好 │招商证券 │买入
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Q3公司实现营收5.8亿元，同比+1%；实现归母净利润0.15亿元，同比下降82%；实现扣非归母净利润0.13亿元，同比
下降85%；收入利润低于市场预期，主要在于公司马来工厂爬坡较慢。
毛利率27.5%，同比-5pct，主要源于马来工厂产能利用率不足，此外马来工具产业链处于完善中。此外，为确保客户
稳定，因此使用部分国内产能发货，影响利润率。销售、管理、研发、财务费用分别+1.8、+3.8、+1.2、+1.9pct，期间
费用率整体提升8pct，主要源于管理费用率提升4pct。公司Q2起加码马来西亚产能，招募和调配工作人员，因此管理费用
率提升较为明显。马来工厂Q3产能利用率逐月爬坡，估计目前产能利用率已经提升至较高水平。
公司为北美空压机龙头，产品向气动工具、服务机器人延伸。公司核心竞争力强：1）渠道壁垒，公司与Walmart、Lo
we’s、TheHomeDepot、Costco等数十家国际知名零售商建立了稳定的合作关系。2）研发优势，在静音空压机技术、高压
空压技术、无刷电机技术方面均走在行业前列。服务机器人方面，欧圣电气子公司伊利诺深耕护理机器人超过10年，产品
快速迭代，2024年推出第五代产品。公司产品已取得中国、日本、美国、欧盟等多个国家和地区的认证。
短期业绩承压，中长期仍旧看好公司发展。公司在手订单充足，中长期来看，公司管理层的美国背景，叠加公司强劲
高效的研发效率，行业竞争力突出，中长期仍旧看好公司成长。由于短期马来产能爬坡较慢影响业绩，我们下调公司盈利
预测，预计25-27年归母净利润为2.1/3.7/5.1亿元，2026年起盈利有望回升，维持强烈推荐评级。
风险提示：产能爬坡不及预期风险，关税变动风险，行业竞争格局恶化风险。
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2025-10-28│欧圣电气(301187)2025年三季报点评：马来工厂爬坡影响费用率，静待底部回│申万宏源 │买入
│暖 │ │
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公司收入业绩不及预期。欧圣电气2025Q1-3实现营收14.54亿元，同比上升11%；实现归母净利润1.30亿元，同比下降
29%；实现扣非归母净利润1.22亿元，同比下降31%。其中，Q3单季度公司实现营收5.75亿元，同比上升1%；实现归母净利
润0.15亿元，同比下降82%；实现扣非归母净利润0.13亿元，同比下降85%。公司收入业绩不及我们预期，主要受到美国关
税拖累收入，费用端则主要受到马来工厂爬坡相应的人员费用影响，大量调配到马来支持生产的员工初始费用较高。
马来工厂爬坡影响费用率，护理机器人子公司入选工信部结对攻关名单。预计公司订单端仍较为饱满，但主要受到马
来工厂爬坡影响，兑现收入存在节奏问题。我们预计公司业绩端主要影响因素为：第一，费用率提升，对美国出口产能Q2
起直接全部转移至马来西亚，需大量调配人员、增加原材料及设备供应以供应生产，因此公司管理费用率等阶段性提升，
现金流量表科目“支付给职工及为职工支付的现金”同比+54%；第二，Q3为支持部分大客户需求，预计部分产品从国内发
货，关税影响净利率。第三，毛利率方面，主要受到马来初始运行人员效率低、部分产品承担关税、原材料价格波动影响
。但长期来看北美需求仍较为旺盛，公司马来工厂建设前期的爬坡、利润影响只是集中体现在关税后的几个季度，未来仍
有望回归正常均值。此外，2025年9月9日工业和信息化部、民政部联合开展智能养老服务机器人结对攻关与场景应用试点
项目遴选，确定32个项目入围智能养老服务机器人结对攻关与场景应用试点项目名单，公司子公司苏州伊利诺牵头的“面
向长期卧床失能老人的二便护理机器人研发与应用项目”入选该公示名单，订单有望加速释放。
大客户带动订单快速增长，新区域开拓顺利。在家得宝等大客户增量订单、史丹利百得内部供应份额和品牌数量提升
、新品类扩张的加持之下，公司有望延续收入端高增。公司空压机业务主要受益于大客户家得宝带来的增量订单，较强的
研发能力奠定公司在产品性能、品质和电机效率等方面的领先地位，且公司在客户新品方面响应速度快。
盈利预测与投资评级。公司为全球空压机与吸尘器供应企业，海外零售商客户开拓顺利，阶段性受到关税政策影响，
我们下调盈利预测，预计公司25-27年分别实现归母净利润2.78/3.55/4.07亿元（前值为3.0/3.9/4.4亿元），同比分别增
长10%/28%/15%，对应PE分别为26/21/18倍，目前公司受到关税影响阶段性调整，长期北美工具需求旺盛，公司成长空间
广阔，业绩及估值均有进一步上行空间，维持“买入”评级。
风险提示：关税政策风险；海外需求低迷风险；客户开拓不及预期风险；汇率波动风险。
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2025-10-27│欧圣电气(301187)营收恢复正增长，盈利短期承压 │国金证券 │买入
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业绩简评
2025年10月27日，公司披露三季报，25Q1-3实现营收14.5亿，同比+11.3%，归母净利润1.3亿，同比-29.3%，扣非归
母净利润1.2亿，同比-31.3%；其中，25Q3实现营收5.8亿，同比+1.42%，归母净利润0.15亿，同比-82.5%，扣非归母净利
润0.13亿，同比-84.9%。
经营分析
营收恢复正增长，预计发货节奏逐步恢复常态。25Q3公司营收同比增长1.4%，在同期高基数下仍实现正增长，我们预
计主要受益于1）此前受关税影响的部分订单回补，2）马来西亚工厂发货恢复常态。展望后续，美国已开启降息周期，地
产销售有望持续回暖，有望带动工具类需求恢复，叠加公司马来工厂运营效率进一步提升，出货有望提速。
关税+新工厂投产拖累盈利。25Q3公司整体毛利率为27.5%，同比-5.5pct，预计主要系关税及产能爬坡等因素影响。
费用率方面，25Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.9%/7.9%/3.2%/1.3%，同比分别+1.84pct/+3.74pct/+1.23pc
t/+0.93pct，其中管理费用率提升主要系马来工厂运营及管理相关费用上升，财务费用上升主要系借款利息支出增加。综
合影响下，25Q3公司实现归母净利率为2.7%，同比-12.7pct。
盈利预测、估值与评级
公司海外产能布局领先，马来工厂能够有效覆盖美国敞口，发货逐步理顺下工厂运营效率有望进一步提升，出货有望
继续修复；此外，公司养老产品已通过海外多国认证，并入选工信部《智能养老服务机器人结对攻关与场景应用试点项目
公示名单》，有望持续受益于产业趋势和政策催化。我们预计公司25-27年归母净利润分别为1.9亿、3.1亿、4.6亿，同比
-25.5%、+66.5%、+47.1%，对应PE分别为39、23、16倍，维持“买入”评级。
风险提示
汇率波动风险，市场竞争加剧，新业务增长不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：10家
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2025-11-18│欧圣电气(301187)2025年11月18日投资者关系活动主要内容
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一、投资者交流主要问题：
1、公司的三季报数据利润有较大的下滑是什么原因，明年能重新回到高速增长的轨道吗？
答：今年一季度公司业绩维持高速增长，但自二季度起受中美关税战影响，公司业务受到较大冲击。为提升竞争力和
应对市场需求，公司马来西亚工厂提前量产，这导致了当期较大的费用支出以及摊销折旧成本等，进而影响了三季度的利
润表现。
目前公司在手订单充足，但马来西亚工厂的产能释放尚需时日，订单交付能力是目前的瓶颈。随着低关税的马来西亚
工厂产能逐步爬坡以及规模效应的释放，预计公司业绩将逐渐回归正轨，并有望重回关税战之前的高增长态势。
2、目前苏州和马来工厂的产能分布情况如何，以及未来马来西亚工厂达产后苏州工厂是否会出现产能闲置的情况？
答：2025 年第三季度，公司营收为 5.75 亿元。随着马来西亚工厂的大规模投产，在公司总营收中占比已接近一半
，与苏州工厂相差不大。
公司对未来产能分布进行了合理规划，马来西亚工厂将凭借其低关税的优势，全面供应美国市场，进一步巩固公司在
北美市场的领先地位。与此同时，苏州工厂将专注于供应加拿大、欧洲、中东、南美等非美国区域的订单且非美市场业务
保持快速增长。通过合理的产能分配，预计苏州工厂不会出现产能过剩的情况。另外公司将持续优化生产流程，提升生产
效率，确保两个工厂都能高效运作满足不同区域市场的需求，为公司业绩的持续增长提供有力支撑。
3、我们关注到三季度净利润数据的下滑很大原因是因为管理费用、销售费用、研发费用出现了大幅增长，为什么会
出现这种情况以及公司预计什么时候净利润率会回到常态？
答：2025 年第三季度，受马来西亚工厂产能尚未完全释放的影响，部分美国市场的订单仍从国内出货，期间承担了
部分关税成本，对业绩有一定影响。
为加速马来西亚工厂的产能爬坡与运营完善，公司一方面在当地进行规模化招聘，扩充本土员工团队；另一方面从国
内派遣了大量核心生产、技术与现场管理人员前往马来西亚提供对口支援，相关人员招聘与国内支援举措导致本季度管理
费用大幅增加。
同时，为进一步拓展美国以外的全球市场布局、提升海外市场渗透率，以及推进新品类产品的研发与落地，公司在本
期持续加大了销售渠道建设、品牌推广及研发创新等方面的资源投入，相应带动销售费用与研发费用有所增长。
4、请预计明年公司各类产品的大致占比情况，以及公司对未来保持稳定增长的信心来源是什么？
答：公司核心产品仍将聚焦空压机与吸尘器两大主力品类，该两类产品将持续作为业务发展的核心支柱。同时护理机
器人、工业风扇、钉枪、户外动力设备及野营装备等其他品类，预计合计占比约为 10%-15%，此类产品将作为业务增长的
重要补充，助力公司丰富产品矩阵、拓展市场空间。
公司对未来业绩的持续稳定增长持乐观态度，主要源于以下三点：其一，近年来，公司业务增长明显高于行业平均水
平，凭借优质的产品品质、高效的供应链体系、全球化的快速响应机制及完善的客户服务，公司在市场竞争中保持了较强
的增长韧性；其二，公司积极推进新品类拓展战略，通过持续研发投入丰富产品管线，不断挖掘新的业绩增长点；其三，
行业内头部客户的新增订单进一步向公司转移，进一步巩固了公司的市场份额与行业地位。当前公司正处于关税战冲击及
马来西亚工厂初期运营的阶段性调整期，短期内对公司的业绩造成了一定的影响。但我们相信随着马来西亚工厂逐步走上
正轨、规模效应充分释放、关税影响趋于平稳，公司的业绩情况将逐月改善，盈利能力逐步修复。
5、请问今年下半年公司护理机器人产品的推广工作取得了哪些进展？
答：2025 年 8 月，国家工信部、民政部联合发布了《智能养老服务机器人结对攻关与场景应用试点项目名单》公司
护理机器人产品凭借技术创新性与场景适配性，成为名单中唯一入选的二便护理机器人产品。2025 年 10 月公司护理机
器人产品再次入选国家工信部《2025 年老年用品产品推广目录》，也是全国二便护理机器人领域唯一上榜产品。此两次
权威认证不仅彰显了公司在该细分领域的技术领先地位，更助力公司成功对接并斩获多个大型战略客户，为业务规模化发
展奠定了坚实基础。
另外公司创新业务模式，积极探索康养领域合作新路径，成立了苏州爱智护智能照护科技有限公司，目前已与多家国
资背景康养集团达成战略合作，推动护理机器人产品成功进驻全国多地社区养老服务中心、康养驿站等终端场景，进一步
提升了产品在养老服务市场的渗透率与品牌影响力。
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