研报评级☆ ◇301177 迪阿股份 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 2 0 0 3
2月内 0 1 2 0 0 3
3月内 0 1 2 0 0 3
6月内 0 1 2 0 0 3
1年内 0 1 2 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.17│ 0.13│ 0.35│ 0.48│ 0.58│ 0.71│
│每股净资产(元) │ 16.18│ 15.81│ 15.65│ 15.91│ 16.22│ 16.58│
│净资产收益率% │ 1.07│ 0.84│ 2.22│ 3.13│ 3.73│ 4.30│
│归母净利润(百万元) │ 68.96│ 53.03│ 139.10│ 197.54│ 239.85│ 282.06│
│营业收入(百万元) │ 2180.28│ 1482.42│ 1520.12│ 1607.92│ 1783.69│ 2085.54│
│营业利润(百万元) │ 117.66│ 81.09│ 153.53│ 241.98│ 292.74│ 344.40│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-12 增持 维持 --- 0.48 0.57 0.68 天风证券
2026-05-02 中性 维持 34.67 0.44 0.55 --- 中金公司
2026-04-28 中性 维持 28.3 0.51 0.63 0.73 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-12│迪阿股份(301177)提质增效经营态势向好，延续超额分红 │天风证券 │增持
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公司发布2025年报及2026年一季报：2025年营收15.2亿元、同比增长2.5%，归母净利润1.4亿元、同比增长162%，扣
非归母净利润0.04亿元（同比扭亏）。2025年深化品牌建设与渠道优化，聚焦提质增效，营收、利润均增长，经营态势稳
健向好。
25Q4营收3.6亿元、同比下滑1.9%，归母净利润0.4亿元、同比增长11.3%，扣非归母净利润为亏损0.009亿元。
26Q1营收3.6亿元、同比下滑11.4%，归母净利润0.4亿元、同比增长81.4%，扣非净利润为亏损0.09亿元。
2025年利润分配预案：拟派发现金红利每股0.5元（含税），分红率144%。
分业务：线上渠道稳健增长，线下渠道单店提质显效
2025年，线上自营收入3.1亿元、同比增长27.9%；线下直营收入10.7亿元、同比下滑4.0%（得益于前期渠道调整优化
及门店精细化运营，2025年单店收入达350万元、同比增长26.0%）；线下联营收入1.2亿元、同比增长5.35%；其他业务收
入1707万元、同比增长110%，系处置原材料增加、提高库存使用效率。
26Q1，线上自营收入0.9亿元、同比增长20.3%；线下直营收入2.4亿元、同比下滑19.0%；线下联营收入0.3亿元、同
比增长11.8%；其他业务收入108万元、同比下滑90.35%。
渠道：优化渠道布局，调整完善渠道网络
2025年净关店28家（新开/关店23/51家）、2025年末345家门店。26Q1净开店7家（新开/关店11/4家），26Q1末门店
数为352家（境内349家）。
盈利水平：毛利率、净利率提升
2025年综合毛利率65.8%、同比提升0.3pct（线上自营/线下直营/线下联营毛利率分别同比提升3.65pct/1.2pct/0.4p
ct，得益于产品销售结构优化），归母净利率9.15%、同比提升5.6pct。26Q1毛利率/归母净利率同比提升5.1pct/提升5.3
pct。
投资建议：公司深耕高端钻戒及珠宝行业，深化品牌建设与渠道优化，聚焦提质增效。基于最新业绩，上调26-27年
、新增28年盈利预测，预计26-28年归母净利润为1.9/2.3/2.7亿元（26-27年前值为1.2/1.5亿元），对应PE为66/55/46X
，维持“增持”评级。
风险提示：渠道调整风险，终端消费环境波动，行业竞争加剧等。
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2026-05-02│迪阿股份(301177)1Q26国内直营承压，关注渠道优化效果 │中金公司 │中性
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2025年业绩符合我们预期，1Q26业绩好于我们预期公司2025年收入同增2.5%至15亿元，归母净利润同增162%至1.4亿
元，符合我们预期；1Q26收入同降11.4%至3.6亿元，归母净利润同增81%至0.4亿元，主因公允价值变动同增0.3亿元。公
司拟派发末期股息0.5元/股，对应全年派息率约144%。
渠道优化成效初显，海外线上业务高增。2025年公司收入同增2.5%，其中线下直营、联营收入同比分别-4%/+5%。公
司持续优化渠道网络，迭代终端形象，以店效提升驱动整体增长，直营门店净减27家至314家，单店营收同比+25%；联营
门店净减1家至31家，单店营收同比+34%。公司线上收入同比+28%，其中自建销售平台受益于海外业务的积极拓展，收入
同比+72%。
销售费用管控有效，经营性现金转负。2025年毛利率同增0.3ppt，直营/联营/线上毛利率同比分增1.2/0.4/3.6ppt。
销售费用率同降5.6ppt，主要得益于公司优化低效门店、管控费用。年内公允价值变动收益及投资收益1.7亿元，净利润
同增162%。全年经营性现金流净额-2.8亿元（vs.2024年3.2亿元），主因黄金租赁业务到期支付及控制原材料成本加大采
购力度。
1Q26线下直营承压，扣非净利润转负。1Q26公司线下直营、联营和线上业务收入同比-19%/+12%/+20%。毛利率同比+5
.1ppt，其中线上同比+6.1ppt。销售费用率同比+9ppt，系本期并购宫廷（北京）珠宝有限公司所致。期内公允价值变动
收益同增0.3亿元，扣除非经常性因素影响后，扣非净利润同比转亏0.1亿元。
发展趋势
公司聚焦品牌升级、场景拓展、品类拓展、全球化，推进全链路商品体验升级，优化零售网络布局，提升客流转化效
率。
盈利预测与估值
因终端需求的不确定性，下调2026年收入预测6%至15亿元，考虑运营效率提升，维持EPS预测0.44元不变。引入2027
年收入及EPS预测16亿元/0.55元，当前股价对应8/7倍2026/27年P/S，维持中性评级。考虑行业估值波动，下调目标价15%
至34.67元，对应9/9倍2026/27年P/S，有19%的上行空间。
风险
天然钻石行业景气度下降，行业竞争加剧，金价波动。
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2026-04-28│迪阿股份(301177)期待门店优化带动盈利能力修复 │华泰证券 │中性
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迪阿股份公布2025年报和2026年一季报：2025年实现收入15.20亿元，同比+2.5%；归母净利润1.39亿元，同比+162.3
%，符合此前业绩预告（归母净利1.28-1.47亿元）。26Q1公司实现收入3.61亿元，同比-11.4%；归母净利润0.38亿元，同
比+81.4%，主要得益于产品结构优化带动毛利率提升，理财收入增加亦有贡献。25年公司存量尾部门店持续出清，婚嫁金
饰等新产品逐渐起量，带动单店收入同比较快提升，期待后续公司盈利能力进一步恢复。维持“持有”评级。
25年线上自营渠道稳健增长，门店优化带动店效提升
25年收入分渠道看：1）线上自营收入3.10亿元，同比+27.9%；线上自营毛利率66.6%，同比+3.7pct。海外业务拓展
、第三方销售平台运营优化带动线上渠道收入较快增长。2）线下自营收入10.70亿元，同比-4.0%；线下自营毛利率67.4%
，同比+1.2pct。公司期内直营净关店导致线下直营收入有所下降，低效门店优化后店效提升明显，直营店单店营业收入
同比+25.1%至345万元。3）线下联营收入1.23亿元，同比+5.4%；线下联营毛利率65.2%，同比+0.4pct。4）其他业务收入
0.17亿元，同比+109.9%，主因公司对原材料的处置增加。
同比净关店致26Q1收入短期承压，持续优化门店网络布局
26Q1公司收入同比-11.4%至3.61亿元，其中线上自营/线下自营/线下联营/其他业务收入分别为0.90/2.36/0.34/0.01
亿元，同比分别+20.3%/-19.0%/+11.8%/-90.4%，线上渠道延续稳健增长，同比净关店导致线下自营渠道收入有所承压。2
5年公司优化零售网络布局，年内净关店28家（直营27家/联营1家），主要为三四线城市低效门店（20家）。26Q1净开店7
家至352家门店，其中境内349家、境外3家（法国巴黎、中国香港）。
产品结构优化带动毛利率提升，并购导致期间费用率有所波动
25年/26Q1公司综合毛利率为65.8%/68.6%，同比分别+0.3/+5.1pct，主要得益于产品销售结构优化带动毛利提升。费
用端，25年销售/管理/研发财务费用率同比分别-5.6/-0.2/-0.2pct至49.4%/9.5%/1.0%，销售费用缩减主因公司对低势能
门店进行优化，门店相关租金、装修及人力成本同比下降。
26Q1公司销售/管理/研发费用率同比分别+9.0/-0.8/+0.2pct至53.0%/9.2%/1.1%，主因公司期内并购了宫廷（北京）
珠宝有限公司，剔除并购因素后，公司销售及管理费用同比减少。此外，26Q1公司确认公允价值变动收益0.4亿元，对利
润端有所贡献，主因理财产品收益增加。综合影响下，25年/26Q1公司归母净利率分别为9.2%/10.4%，同比+5.6/+5.3pct
。
盈利预测与估值
我们维持2026-27年归母净利润预测2.03/2.51亿元，引入2028年归母净利润预测2.91亿元。考虑到25年公司直营渠道
调整对净资产有一定不利影响，我们下调26-27年每股净资产预测至16.16/16.79元（前值分别为16.64/17.27元），引入2
8年每股净资产预测17.51元。参考可比公司26年PB均值1.5倍，考虑到公司现金及交易性金融资产储备充足，我们维持目
标价28.3元，对应26年1.76倍PB（较前值1.70倍略上调，主要考虑到渠道调整进入尾声，26Q1实现净开店，公司资产质量
提升，盈利能力有所恢复）。维持“持有”评级。
风险提示：行业竞争加剧、婚庆需求恢复不达预期、渠道调整进度不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：39家
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2026-04-29│迪阿股份(301177)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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一、管理层业绩说明
2025 年是我国黄金珠宝行业格局重构的关键时期，行业发展逻辑与竞争生态深度重塑。在黄金税收政策调整、消费
需求理性化、存量市场竞争加剧的驱动下，行业正式告别依托政策红利、规模扩张与同质化低价竞争的粗放增长模式，全
面转向以品牌价值、原创设计、文化赋能、合规经营为核心的高质量发展新阶段。
2025 年度，公司深化品牌建设与渠道优化，聚焦提质增效，营业收入与净利润同比稳步增长，经营态势稳健向好。
报告期内，公司实现营业收入 1.52 亿元，较上年同期增长 2.54%；实现归属于上市公司股东的净利润1.39 亿元，较上
年同期增长 162.32%；实现扣除非经常性损益后的净利润420.81 万元，较上年同期增长 103.33%，成功扭亏为盈，经营
质量持续优化。
2026 年一季度，公司实现营业收入 3.61 亿元，较上年同期下降11.38%；实现归属于上市公司股东的净利润 3,758.
64 万元，较上年同期增长 81.39%；实现扣除非经常性损益后的净利润-858.98 万元，较上年同期下降 241.78%。
2026 年，公司将围绕“爱一人 爱一生”的精神内核，系统推进四大战略方向：品牌层面，从钻戒专业品牌向基于真
爱价值观的生活方式新奢品牌升级；场景层面，从求婚场景延伸至求婚、结婚、婚后（纪念日、生日、节日等）全覆盖的
爱情生命周期多场景；品类层面，从以钻戒为主的单一品类拓展至钻戒、对戒、高端婚嫁黄金等多品类珠宝；市场层面，
公司确立以大中华区与欧美区为核心市场，东南亚及新兴市场为多元增长极的全球化战略布局。
二、互动问答环节
1、公司 2025 年及 2026 年第一季度经营活动产生的现金流量净额均为负值，请问主要原因是什么？是否存在影响
公司正常运营的流动性风险？
答：公司 2025 年经营活动产生的现金流量净额为-2.77 亿元（上年同期为 3.16 亿元，同比下降 187.6%）；2026
年第一季度为-1.55 亿元（上年同期为 0.36 亿元，同比下降 525.89%）。
上述变化主要受阶段性经营性支出节奏影响，具体原因如下：第一，去年公司黄金租赁业务集中到期，完成黄金租赁
头寸的集中归还，形成阶段性现金流出，该事项属于特定时点的业务安排，不影响公司中长期现金流结构；第二，为支持
销售增长并应对黄金、铂金等关键原材料价格大幅波动，公司主动加大了上述材料的自主采购力度，相应增加经营现金支
出；第三，为应对钻石进口增值税退税政策取消带来的成本上行风险，公司加大了钻石采购及委外业务支付力度，以锁定
采购成本、保障未来毛利率水平。
今年一季度现金流变化延续了上述策略性因素，核心是为规避黄金、铂金等关键原材料价格波动风险，公司在报告期
内集中加大了采购力度，形成阶段性现金净流出。
以上现金流变化属于公司基于价格判断与政策预判所做的阶段性经营性安排，不涉及流动性短缺或偿债能力问题。公
司当前货币资金充裕，银行授信额度充足，经营活动正常开展，不存在影响公司正常运营的流动性风险。
2、公司 2025 年业绩已经企稳，但 2026 年第一季度又出现经营亏损，请问主要原因是什么？
答：2026 年第一季度公司出现阶段性经营亏损，主要受以下两方面因素影响：
其一，营业收入未达预期。一季度公司整体营业收入同比下降 11.3%，低于内部预期。
其二，国内业务毛利率有所下降。尽管公司整体毛利率因海外业务及高毛利产品占比提升而同比有所增长，但中国区
业务毛利率出现下滑，主要原因是一季度金价持续处于高位，原材料成本上升；另外，下沉市场门店的销售结构及定价策
略暂时对整体毛利也形成一定拖累。
公司已关注到国内毛利率的变化，并将在产品材质、定价策略等方面进行灵活调整，在满足消费者预算的前提下，努
力稳定毛利率水平，力争在第二季度实现经营表现的边际改善。
3、近两年公司持续进行门店调整，目前调整进展如何？单店效率有何变化？2026 年在门店端的战略重点是什么？
答：过去三年，公司围绕“提质增效”策略持续推进渠道网络优化。截至 2025 年末，门店总数已从 2022 年的 688
家门店调整至 345 家，整体呈现“数量精简、质量提升”的态势。
2025 年，公司单店收入为 349.94 万元，同比增长 25.13%；其中，直营门店单店收入同比增长 25.1%，联营门店单
店收入同比增长 34.12%，店效水平稳步提升。不过，公司也清醒地认识到，当前单店表现相较内部预期仍存在一定差距
。
因此，2026 年公司将继续深化单店运营提质增效。在国内核心城市，重点强化品牌势能，聚焦核心商圈及高势能商
场，打造全球品牌概念店与旗舰店，提升品牌影响力和单店产出。在低线级城市，公司将积极拓展消费潜力较大的优质商
业体，在控制风险的前提下寻求增量空间。总体而言，2026 年公司将坚持以单店运营效率提升为核心抓手，通过优化门
店结构、改善利润水平，追求更高质量的经营增长。
4、请问杭州大厦“戴瑞”高端定制店的具体投入情况？该店型是否有计划复制到其他高奢商场（如 SKP、万象城、I
FS）？2026 年高端黄金门店的开店节奏是怎样的？
答：公司始终围绕“爱的表达”这一品牌核心价值拓展产品品类。在求婚场景中，钻戒已成为最具情感表达力的标准
配置，承载着最浓烈的承诺与爱意。而在中国传统婚庆中，五金作为传统刚需，始终被视为婚庆必需品，是不变的需求。
基于这一用户洞察，我们希望打造兼具传世信物价值与东西方美学的高端婚嫁黄金产品，以更好满足用户从求婚到婚后全
生命周期的情感表达。为此，公司于 2025 年战略性拓展高端婚嫁黄金赛道，全球首家高端定制店在杭州大厦落地。
杭州大厦“戴瑞店”总面积约 122 平方米，总投资金额为 1,466.99万元，包含了门店装修、首次铺货、固定资产及
道具等，其中铺货占主要部分。该店型是公司的一次突破性尝试，部分产品如“DR 千金冠”系列、貔貅系列等一经推出
便获得市场认可。
公司一直秉持着稳健的推进策略。目前，杭州大厦店的单店模型仍处于打磨阶段，若后续的运营效果达到预期，公司
将积极总结经验，并评估将其复制到全国其他核心城市的高奢商场的可行性。2026 年，公司仍将以打磨单店模型为首要
任务，重点围绕产品结构、定价策略及服务体验进行迭代优化。后续如有明确的新店计划，将按照信息披露规则及时向市
场公告。
5、请问公司下沉市场的单店模型与高线城市门店有何不同？在产品组合、门店形态、人员配比、营销策略等方面如
何实现差异化？
答：过去几年，公司在低线级市场的表现未达预期，这是当前需要重点改进的领域。从单店模型来看，目前公司在一
二线城市门店与低线级城市门店在产品铺货结构上差异不大，未能精准匹配不同层级市场消费者在产品偏好、价格敏感度
、消费场景等方面的差异。客观来说，低线级城市的运营模型尚未真正跑通。事实上，我们所进驻的三、四线城市普遍拥
有至少 300 万的人口，年结婚对数约 2万至 3 万对，具备支撑门店的市场基础。核心问题在于产品组合与当地需求未能
充分匹配。
2026 年，公司将把下沉市场的单店模型调整列为重点工作，围绕本地消费习惯重新调整产品组合与门店模型，实现
差异化运营。具体措施包括按店型配置差异化商品结构、优化人员培训与激励机制、因地制宜制定营销策略等。
6、请问公司 2026 年在海外市场有哪些具体目标？希望达成怎样的成果？
答：公司 2026 年海外业务将聚焦两大目标：一是美国市场的规模化增长，二是再跑通一个新兴国家市场。
首先，美国市场前两年相当于做了一些线上测试，今年才是真正意义上的“发力年”。公司在美国中部重奢区的第一
家门店已经签完合同，正在装修，预计 9月底开业。但我们在意的不是开一家店，而是把从线上引流、本地化营销到客户
服务的整个链路打通。如果这个模型能跑顺，后续的规模化才有价值。
与此同时，公司也在看其他机会。新加坡店 5 月会率先开出，作为进入东南亚的试金石。此外，巴西、印度等市场
也在小范围测试。
目前海外业务仍然处在“打基础、建能力”的阶段，公司并没有设定一个具体的全年收入指引。相比数字，我们更在
意每一步是否走得扎实。后续如有实质性的进展，我们会按照相关规则做好相应的信息披露。
除此之外，投资人还就行业前景、公司未来战略及工作重心等内容进行了沟通和探讨，请参阅已披露的往次投关活动
记录表及相关公告。
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