研报评级☆ ◇301169 零点有数 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.74│ -1.00│ -0.54│ -0.23│ -0.05│ ---│
│每股净资产(元) │ 8.08│ 6.80│ 6.25│ 6.21│ 6.16│ ---│
│净资产收益率% │ -9.13│ -14.73│ -8.69│ -3.56│ -0.73│ ---│
│归母净利润(百万元) │ -53.28│ -71.96│ -39.11│ -16.36│ -3.27│ ---│
│营业收入(百万元) │ 377.38│ 343.46│ 362.23│ 481.09│ 597.33│ ---│
│营业利润(百万元) │ -51.51│ -70.57│ -32.07│ -16.15│ -3.16│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-22 增持 首次 --- -0.23 -0.05 --- 西南证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-22│零点有数(301169)数据智能转型推进，产品化路径待验证 │西南证券 │增持
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推荐逻辑：1）项目制为基础，“数据+场景能力”构筑核心竞争力。公司长期服务政府及大型企业客户，具备多源数
据整合与垂直行业建模能力，截至2025年上半年研发及技术人员占比36.64%，形成“懂业务+懂数据”的复合能力体系。2
）短期处于转型阵痛期，收入与利润承压但边际改善。2025年前三季度公司实现营业收入1.38亿元，同比下降4.82%，归
母净利润-5403万元，亏损同比收窄。3）中长期看产品化+AI赋能，平台化路径打开成长空间。公司正由项目制向数据智
能应用及SaaS模式转型，产品化与AI融合有望提升收入稳定性与客户粘性。
项目制业务长期沉淀数据与场景能力，构筑数据智能转型核心基础。公司长期深耕政务及大型企业客户，在公共治理
、客户洞察及经营优化等复杂场景中积累丰富经验，形成覆盖“数据获取—建模分析—决策支持—应用落地”的一体化能
力。在此过程中，公司通过样本调查、交互数据及外部数据资源持续沉淀多源数据基础，并结合垂直行业理解构建分析模
型，具备多源数据整合与复杂场景建模能力。从组织结构看，公司形成“懂业务+懂数据”的复合能力体系，截至2025年
上半年研究与咨询人员277人，占比33.95%，研发及技术人员299人，占比36.64%，两类核心人才占比超过70%，为数据智
能应用开发与落地提供支撑。整体来看，公司核心竞争力并非单一的数据或技术能力，而在于“数据资源×场景理解×模
型能力”的深度融合，是其由项目制向数据智能产品化转型的关键支撑。
转型期业绩承压但边际改善，产品化验证为核心观察变量。2025年前三季度实现营业收入1.38亿元，同比下降4.82%
；归母净利润-5403万元，亏损同比收窄。从结构上看，传统项目制业务占比较高，收入受订单与验收节奏影响较大，叠
加数据智能及AI投入增加，短期利润承压；同时SaaS及数据智能产品仍处起量初期，尚未对冲传统业务波动。短期核心不
在单季业绩，而在转型验证进展，重点关注产品订单、SaaS续费及标杆案例落地情况，若实现规模化复制，业绩有望由边
际修复向趋势改善演进。
产品化+AI赋能推动商业模式升级，平台化路径打开中长期成长空间。公司正由定制化报告向数据智能应用及SaaS模
式转型，产品化程度提升有望增强收入稳定性与客户粘性，逐步降低对项目制业务的依赖；同时，AI与知识增强技术的引
入，有助于提升数据处理效率与模型复用能力，推动数据能力由“项目交付”向“标准化产品输出”转变。从商业模式看
，平台化核心在于“可复制性+持续付费”，随着数据资产持续沉淀及产品体系完善，公司有望形成标准化产品与订阅式
服务模式，实现收入结构由一次性项目收入向持续性收入转变。中长期来看，公司成长性取决于产品化能力与客户付费粘
性的验证，若实现规模化复制与稳定续费，盈利模式有望由“人力驱动”向“平台驱动”升级，并带来盈利能力与估值体
系的同步重构。
盈利预测与投资建议：随着数据智能应用及SaaS服务推进，公司业务结构有望逐步优化，产品化能力提升或带动盈利
能力改善。在数据智能业务逐步放量、产品化收入占比提升带动下，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为3.99/4.81
/5.97亿元，归母净利润分别为-0.39/-0.16/-0.03亿元，对应同比增速为46.44%/57.54%/80.00%。考虑公司当前仍处于转
型阶段，短期业绩承压但边际改善趋势逐步显现，未来成长性取决于数据能力沉淀及产品化落地进展，首次覆盖给予“持
有”评级。
风险提示：产品化落地不及预期风险；收入确认及回款节奏波动风险；AI投入与商业化节奏错配风险；行业竞争加剧
风险和客户集中及政务需求波动风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-30│零点有数(301169)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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一、董事长袁岳先生开场致辞
各位投资者朋友，大家好。零点有数的 2025年报已经公布，大家看到了公司发展的成果、业绩和战略创新，也看到
了我们依然有待挖掘的潜力和发力方向。虽然有很多的挑战，但是零点有数在前沿探索中继续前进。
看到公司的 2025年报，大家就能看到基于人工智能大模型的成就，零点有数的数据分析和决策智能业务继续获得客
户的认同，而其中基于专有数据编织、专门知识赋能、专有知识图谱强化的垂直数据智能 AIKC业务，拓展出满足专门问
题解决、专门领域需求的新业务。我相信，AIKC不仅形成零点有数的独特的服务路线，而且也成为赋能公司客户群体的关
键 AI服务机制，是零点在产业投资和并购中的决策重点，也会成就人工智能应用经典的 2B2G服务方向。2025初步结出的
服务硕果，必将成为在 2026及之后一段时间的服务渗透和覆盖的创新机会资源。
后面的答问环节，我们欢迎大家提出自己关心的问题，希望在充分交流的基础上，大家能更好地认识零点有数的特色
与价值。
二、互动交流
1、公司软件业务收入同比大幅增长，且知识工程相关研发投入较大，请问该业务的核心竞争力是什么，后续如何保
持增长势头并转化为盈利优势？
答：您好。公司软件业务 2025年实现收入 14,011.40万元，同比增长 5,455.11万元，核心竞争力体现在三方面：一
是依托公司与控股子公司海乂知的知识图谱技术，构建“LLM+知识图谱”协同驱动的知识工程体系，技术壁垒显著；二是
参与制定国家人工智能知识图谱应用平台标准，行业话语权进一步突出。截止 2025年底拥有347项软著、18项授权发明专
利，技术沉淀深厚；三是产品场景化落地范围广，覆盖政务、零售、高端制造等多领域，可复制性强。后续将围绕 AIKC
战略，深化垂直领域知识体系构建，拓展新场景，同时通过标准化组件降低研发成本，推动软件业务从“规模增长”向“
盈利增长”转型，进一步提升毛利率，强化盈利优势。
2、并购海乂知后，对公司有何价值，双方技术与业务协同效应如何？
答：您好。并购海乂知是公司战略转型的关键一步，成效已逐渐显现。财务层面，2025 年海乂知贡献营收超 6800
万元、净利润超1200 万元，直接增厚公司业绩并提升整体毛利。技术层面，海乂知知识图谱与 “零点楷模” 大模型深
度融合，有效解决大模型 “幻觉” 痛点，模型精准度显著提升、交付周期缩短，形成行业独有的“大模型 +知识图谱”
技术底座。业务与市场层面，双方客户类型重合，交叉销售带动政法、市场监管等领域订单增长，产品从政务向国资、
商业场景延伸，2025 年公司软件业务收入同比增长超63%。整体协同超出预期，为公司向数据智能软件公司转型提供进一
步强有力支撑。
3、请问公司有没有通过并购重组加强围绕 AI和数据的上下游竞争力的考虑和安排？
答：您好。2025年，公司持续完善“技术+业务”双轮驱动的投资布局，除深度整合海乂知外，还积极关注并储备优
质拟投项目，通过战略投资构建技术生态、拓展业务边界。公司与已投资企业在数据要素、AI应用、金融科技、数字分身
等领域深化协同，相关技术与业务成果逐步落地，技术实力与行业影响力同步提升。公司长期关注人工智能、知识图谱、
数据治理、行业垂类大模型等相关优质标的，秉持产业协同、审慎稳健的原则，如有符合战略规划且具备良好协同价值的
并购相关安排，公司将严格按照监管要求及时履行信息披露义务。
4、2025年持续亏损但大幅减亏，核心原因是什么？
答：您好。2025 年公司实现大幅减亏，核心得益于高毛利的数据智能软件业务同比增长 63.76%。数据智能软件业务
已成为拉动公司收入增长与业务转型的核心引擎；同时，公司优化研发投入结构，严控期间费用，项目交付效率持续改善
，进一步提升整体盈利能力。
5、毛利率提升但仍低于行业平均的原因是什么？有什么方案试图提升毛利率呢？
答：您好。2025年度，公司一方面提升高毛利的数据智能软件业务收入占比，使之成为整体业务毛利率增长核心支撑
；另一方面，依托AI大模型、知识图谱等技术赋能，项目交付自动化、智能化水平提升，人力与服务成本持续下降。未来
，公司将持续推动 AI应用场景的落地，依托“零点楷模”垂类大模型+知识图谱双轮驱动，提升产品标准化与复用率，公
司整体毛利率水平有望稳步上行。
6、未来公司的 AI战略能否具体说明下？
答：您好。2026年公司核心战略为以 AIKC（垂直知识智能）为核心，聚焦知识内核，利用通用大模型能力，通过专
项数据深度训练、专门知识库系统化编织、专项知识图谱强化学习，构建垂直领域知识工程体系，把泛化 AI服务升级为
精准解决行业核心问题的智能工具，让人工智能扎根具体业务场景，形成可复用、可迭代的垂直知识资产。
AICK战略立足垂直行业知识沉淀，将公司“懂业务、懂场景、懂决策”的核心能力与 AI技术深度融合，精准匹配政
务、国企、大型企业对高精准、可解释智能决策的需求，构筑差异化竞争优势与技术护城河。
7、互联网大厂、传统 IT企业纷纷入局政务数据智能赛道，公司竞争优势是什么？
答：您好。面对行业竞争加剧，公司具备差异化核心竞争壁垒。一是深耕政务决策领域三十余年，深度理解政府部门
管理逻辑与业务痛点，场景落地经验远超通用科技企业；二是拥有垂类大模型 + 行业知识图谱专属技术体系，贴合政务
合规化、专业化需求；三是长期沉淀全国政企客户资源，客户粘性较强、复购稳定，区域服务网络完善；四是具备从咨询
规划、技术开发到落地运维的一站式服务能力。公司聚焦政务细分赛道，以垂直化、专业化、场景化构建护城河，稳固市
场份额。
三、董事会秘书周林古先生结束致辞
尊敬各位投资者：
今天会议即将结束，在未来更长远的发展过程中，零点有数愿意继续与各方进行交流，不断提高公司治理水平、经营
水平，创造出更好的业绩来回报股东，回报大家对公司的热忱期待。各位投资者如果还有进一步的问题，我们非常欢迎会
后通过邮件、电话等方式进行更深入的交流。感谢各位投资者参与此次会议并积极提问，最后衷心祝愿大家工作顺利，生
活愉快！谢谢大家！
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〖免责条款〗
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不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
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