研报评级☆ ◇301155 海力风电 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.41│ 0.30│ 1.60│ 2.38│ 4.07│ 5.66│
│每股净资产(元) │ 24.59│ 24.87│ 26.49│ 28.84│ 32.43│ 37.39│
│净资产收益率% │ -1.65│ 1.22│ 6.02│ 8.26│ 12.55│ 15.14│
│归母净利润(百万元) │ -88.05│ 66.11│ 346.92│ 517.67│ 886.00│ 1230.00│
│营业收入(百万元) │ 1685.31│ 1354.51│ 4641.39│ 5138.67│ 7470.67│ 9464.00│
│营业利润(百万元) │ -99.91│ 14.47│ 412.29│ 606.00│ 1036.67│ 1442.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-07 买入 维持 --- 2.19 3.99 5.47 华安证券
2026-05-03 买入 维持 --- 2.53 4.23 5.89 光大证券
2026-04-29 买入 维持 --- 2.42 4.00 5.61 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-07│海力风电(301155)在手订单充裕，关注海风项目进展 │华安证券 │买入
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公司业绩：
2025年，公司实现营业收入46.4亿元，同比增长242.7%，归母净利润3.5亿元，同比增长424.7%，扣非后归母净利润2
.9亿元，同比增长409.3%。
其中，2025年第四季度，公司实现营业收入9.7亿元，同比增长230.6%，环比减少40.8%，归母净利润27万元，上年同
期为-0.2亿元，上季度为1.4亿元，扣非后归母净利润281万元，上年同期为-0.2亿元，上季度为1.3亿元。
2026年第一季度，公司实现营业收入0.8亿元，同比减少81.7%，环比减少91.8%，归母净利润0.1亿元，去年同期为0.
6亿元，扣非后归母净利润0.1亿元，去年同期为0.3亿元。
2025年，公司毛利率13.9%，其中第四季度毛利率5.2%，同比减少8.5个百分点，环比减少10.1个百分点，2026年第一
季度毛利率18.6%，同比增加3.5个百分点，环比增加13.4个百分点。
2025年度公司风电塔筒、桩基和导管架收入均实现快速增长，导管架毛利率仍相对较低。
分产品看，2025年度，公司风电塔筒实现营业收入12.64亿元，同比增长295.18%；桩基实现营业收入26.87亿元，同
比增长214.52%；导管架实现营业收入6.14亿元，同比增长346.82%。三项产品毛利率分别为10.94%/15.78%/3.15%，分别
较上年同期增长3.04%、11.49%、减少1.64%。
在手订单充裕，静待收入释放。
截至2025年末，公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为31.6亿元，其中，31.6
亿元预计将于2026年度确认收入。
投资建议
我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为4.8/8.7/11.9亿元，当前市值对应PE分别为28/16/11，维持“买入
”评级。
风险提示
公司获取订单节奏不及预期；下游行业需求不及预期；光伏行业产能出清节奏不及预期。
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2026-05-03│海力风电(301155)2025年年报及2026年一季报点评：25年业绩明显改善，26Q1│光大证券 │买入
│销售规模有所承压 │ │
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事件：公司发布2025年年报，25年实现营业收入46.41亿元，同比增长242.66%；归母净利润3.47亿元，同比增长424.
74%；扣非归母净利润2.94亿元，同比增长409.29%。公司同时发布2026年一季报，26Q1实现营业收入0.80亿元，同比减少
81.66%；归母净利润0.13亿元，同比减少79.03%；扣非归母净利润0.12亿元，同比减少53.58%。
25年国内海风需求回暖推动公司业绩明显改善，26Q1行业开工量较少使得公司业绩承压。国内海上风电建设加速，根
据国家能源局，25年国内风电新增装机量为119.33GW，同比增长50.40%，其中海风6.6GW，同比增长63%。受益于国内海风
需求回暖，25年公司桩基业务实现营业收入26.87亿元，同比增长214.52%，毛利率同比上升11.49pct至15.78%；风电塔筒
业务实现营业收入12.65亿元，同比增长295.18%，毛利率同比上升3.04pct至10.94%；导管架业务实现营业收入6.14亿元
，同比增长346.82%，毛利率同比下降1.64pct至3.15%。据国家能源局，26Q1国内海风新增装机量为210MW，开工量较少，
受此影响，公司销售规模大幅下滑。
持续布局产能建设，提高核心竞争力。截至2026年4月底，公司已完全投产的基地包括海力海上、海力装备、海恒设
备、海工能源、海力东营、海力乳山、海力风能、海力如东、海力启东（一期），共9个基地；此外，海力滨海、广东湛
江、海力启东（二期）、海力海上温州等4个基地亦在同步推进建设。公司在沿海地区生产基地的布局可以有效降低公司
运输成本，且部分基地拥有自建码头，既能保障交货及时性，也提高了产品竞争力和议价能力。
积极开拓海外市场，打开长期成长空间。25年公司全球化布局取得里程碑式突破，首次参加德国汉堡风能展，并成功
迎接来自多个目标市场客户的审厂考察，未来有望进一步获取实质性海外订单，打开长期成长空间。
维持“买入”评级：考虑到公司当前海外业务拓展仍处于早期阶段，且国内海风市场竞争较为激烈，基于审慎原则，
我们下调26/27年并引入28年盈利预测，预计公司26-28年实现归母净利润5.51/9.21/12.81亿元（下调49%/下调32%/新增
），对应EPS分别为2.53/4.23/5.89元，当前股价对应26-28年PE为25/15/11倍。公司的产能、码头资源优势将保障其海风
产品市占率位于领先地位，国内海风需求回暖将有力推动公司盈利改善，同时海外市场拓展将助力其长期成长，维持“买
入”评级。
风险提示：风电需求不及预期；原材料价格波动风险；竞争格局恶化风险；海外市场经营风险。
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2026-04-29│海力风电(301155)在手订单储备充裕，静待国内项目启动 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年4月28日公司披露2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营收46.4亿元，同比增长243%；实现归母净利
润3.47亿元，同比增长425%。2026年一季度公司实现营收0.80亿元，同比下降81.7%；实现归母净利润0.13亿元，同比下
降79.0%。
经营分析
业绩弹性初步释放，盈利能力明显改善：受益于2025年国内海风项目建设加速，公司塔筒、桩基、导管架交付规模大
幅提升，销售收入分别同比增长295%、215%、347%；收入放量带动塔筒、桩基业务盈利能力实现明显改善，分别实现毛利
率同比提升3.0、11.5pct，导管架产品毛利率同比下降约1.6pct，预计主要受新基地投产带动折旧等费用提升等因素影响
，随着公司新设基地产能陆续启动生产，导管架产品盈利弹性有望逐步释放。
在手订单储备充裕，静待国内项目启动：根据公司年报披露，截至2025年年底，公司已签订合同、但尚未履行或尚未
履行完毕的履约义务所对应的收入金额为31.6亿元，并预计将于2026年全部交付，叠加Q1公司新签10.9亿元浙江深远海导
管架大单，预计一季度末公司在手订单规模超40亿元。一季度公司受国内海风开工淡季影响整体经营略有承压，随着公司
在手订单对应的海风项目陆续开工，以及优势区域江苏等地区海风项目招标逐步启动，预计后续收入及订单有望逐步释放
。
盈利预测、估值与评级
根据公司年报、一季报及我们对行业最新判断，预测公司2026-2028年归母净利润分别为5.3、8.7、12.2亿元，对应P
E为25、15、11倍，维持“买入”评级。
风险提示
国内海风项目建设进度低于预期；原材料成本大幅波动。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-30│海力风电(301155)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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1.公司 25年及 26Q1 交付情况如何？大概吨数如何？
答：尊敬的投资者，您好！公司 2025年度全年营收 464,139.17 万
元，2026 年一季度公司营收 8,004.57 万元。25年度公司销售塔筒 168套，销售桩基 314套，销售导管架 65套，相
关内容请查阅公司 25年报及 26 年一季报。谢谢！
2.公司对英国 AR7 项目竞标进展能否分享？具体出标的时间大概是什么时候？目前其他项目进展情况？今年海外订
单预期是多少？
答：尊敬的投资者，您好！目前公司正在密切推进相关项目投标进程，基于保密约定等因素，具体海外业务进展情况
请您关注公司后续披露的定期报告和临时公告。谢谢！
3.你好，主持人，请问公司公告的 16.92 亿元同一客户深远海合同系列已完成交付至现场的进度如何？截至 4 月底
，该项目中已有多少产品完成客户现场验收并签署了验收文件？对应的确认收入将落在哪个季度？Q2 大概能确认占合同
总额的多少比例？
答：尊敬的投资者，您好！目前公司正在履行该系列合同相关产品的生产制作过程中，具体请关注公司后续的定期报
告或临时公告。谢谢！
4.公司目前主要生产基地及相应产能情况？及后续产能规划情况？
答：截至目前，公司已基本完成全国沿海的生产基地战略布局。其中，已完全投产的基地包括：海力海上、海力装
备、海恒设备、海工能源、海力东营、海力乳山、海力风能、海力如东、海力启东（一期），共 9个基地。与此同时，海
力滨海、广东湛江、海力启东（二期）、海力海上温州等 4个基地也在同步推进建设。各基地职责明确、优势互补，有效
完善了公司整体的产品产能结构，为公司主营业务的发展奠定了坚实的制造基础。
5.一季度为何营收下降 80%？是因为下游哪个项目出现了问题？后续如何展望？目前在手订单情况？今年对于存量订
单开工情况的预期以及今年重点竞标项目有哪些
答：尊敬的投资者，您好！据国家能源局统计，国内一季度海上风电新增并网容量 21万千瓦，开工量较少，受此影
响，公司一季度销售规模大幅下滑，且因用海审批、航道协调等因素制约，海上风电项目延期现象普遍，招标量与装机量
呈现明显的背离，但基于国家战略规划和海上风电发展前景，公司对行业未来充满信心！同时，公司订单情况请查阅公司
25年报及临时公告相关内容。谢谢！
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