研报评级☆ ◇301127 武汉天源 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.67│ 0.52│ 0.33│ 0.42│ 0.52│ 0.64│
│每股净资产(元) │ 5.70│ 4.85│ 4.93│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 10.87│ 10.27│ 6.49│ 7.90│ 9.00│ 10.10│
│归母净利润(百万元) │ 282.73│ 333.24│ 219.62│ 282.00│ 351.00│ 432.00│
│营业收入(百万元) │ 1947.12│ 1985.32│ 1708.67│ 2117.00│ 2528.00│ 2985.00│
│营业利润(百万元) │ 334.84│ 392.07│ 238.25│ 333.00│ 415.00│ 510.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-09 买入 首次 17.16 0.42 0.52 0.64 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-09│武汉天源(301127)环保主业结构优化，绿色能源加速落地 │国泰海通 │买入
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本报告导读：公司深耕水务治理与固废处置，运营服务及装备制造占比持续提升。绿色能源项目加速落地，有望打开
第二成长曲线。
投资要点：首次覆盖，给予“增持”评级。我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为2.82、3.51、4.32亿元，对
应EPS分别为0.42、0.52、0.64元。公司兼具环保工程修复、运营资产扩张、绿色能源及装备制造成长性，给予公司2027
年33倍PE，对应目标价17.16元。
深耕环境治理，打造“环保+绿色能源+高端装备制造”综合平台。公司早期以垃圾渗滤液及高难度污废水治理为核心
切入，逐步积累工艺设计、装备集成、工程施工、运营服务等全产业链能力。2025年4月公司完成更名，集团化与多元化
定位进一步强化。目前公司在巩固水环境治理、固废处置等传统优势业务基础上，积极拓展风电、光伏、储能、氢能等绿
色能源新赛道，业务边界持续打开。
2025年业绩阶段承压，2026Q1收入恢复较快增长。2025年公司实现营业收入17.09亿元，同比下降13.93%；归母净利
润2.20亿元，同比下降34.10%；扣非归母净利润2.07亿元，同比下降36.38%。业绩承压主要受环保整体解决方案收入下滑
、财务费用上升、绿色能源及特许经营项目投入增加影响。现金流方面，2025年经营活动现金流为-2.01亿元，较2024年
的-2.84亿元有所改善，且四季度经营现金流单季度转正至4811万元。2026Q1公司实现营业收入4.21亿元，同比增长35.33
%；归母净利润4472万元，同比下降10.98%，订单和项目推进带动收入增速恢复，利润弹性尚未完全体现。
环保主业运营化转型，能源装备打开第二成长曲线。环保业务方面，公司由传统工程建设收入驱动，逐步向“工程建
设+特许经营+第三方运营+装备协同”模式升级，水处理运营、固废处置及资源化等运营属性业务占比提升，有望增强收
入稳定性和现金流质量。装备制造方面，2025年高端环保装备制造收入同比增长499.26%，毛利率达到51.35%，成为业务
结构优化的重要抓手。绿色能源方面，公司加快布局光伏、储能、风电、氢能等方向，能源业务由资源储备进入项目落地
阶段。伴随环保项目投运爬坡、装备业务持续放量及绿色能源商业模式逐步验证，公司正在从环保工程服务商向“环保+
绿色能源+高端装备制造”综合平台升级。
风险提示：项目进度低于预期、业务拓展低于预期、行业政策变化、应收账款回收不顺利等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-20│武汉天源(301127)2026年5月20日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、你们营业正常，为什么股价跌个不停，甚至比美伊打仗时还要低得多？
A：尊敬的投资者，您好！上市公司股价走势受到宏观经济环境、行业政策、市场供需、投资者情绪、流动性偏好等
多重复杂因素的综合影响，短期波动存在一定不确定性，公司经营层面无法直接决定二级市场的价格表现，感谢您的关注
！
2、为什么股价一直跌，就为了低价增发一直把股价压下去。
A：尊敬的投资者，您好！本次发行预案已明确公司控股股东及实际控制人不参与认购，公司不存在任何干扰二级市
场股价、损害中小投资者利益的情形。本次发行定价基准日为发行期首日，最终发行价格将在发行获得深圳证券交易所审
核通过、中国证监会同意注册后，通过市场化竞价方式公开公平确定，后续公司将按照监管要求及时披露相关进展，敬请
关注公司公告，感谢您的关注！
3、为啥股价跌跌不休，决策层是否有能力搞好上市公司。
A：尊敬的投资者，您好！上市公司股价走势受到宏观经济环境、行业政策、市场供需、投资者情绪、流动性偏好等
多重复杂因素的综合影响，短期波动存在一定不确定性，公司经营层面无法直接决定二级市场的价格表现。目前公司生产
经营一切正常，公司始终聚焦主业发展，持续提升核心竞争力和经营质量，力争以更稳健的业绩回报广大投资者。感谢您
的关注！
4、为什么公司公告定向增发后股价如此大幅下跌，根本不是用一句市场行为能解释的。为了低价增发换取散户筹码
这类卑劣行为，请管理层予以正面回应！
A：尊敬的投资者，您好！上市公司二级市场股价走势受宏观经济环境、行业政策变化、市场流动性、投资者风险偏
好等多重因素综合影响。本次发行预案已明确公司控股股东及实际控制人不参与认购，公司不存在任何干扰二级市场股价
、损害中小投资者利益的情形。本次发行定价基准日为发行期首日，最终发行价格将在发行获得深圳证券交易所审核通过
、中国证监会同意注册后，通过市场化竞价方式公开公平确定，后续公司将按照监管要求及时披露相关进展，敬请关注公
司公告，感谢您的关注！
5、领导，您好！我来自四川大决策 请问，公司进入储能领域的核心竞争优势是什么？是否有相关技术积累或战略合
作伙伴？
A：尊敬的投资者，您好！感谢您对公司储能业务的关注，公司布局储能业务是落实“环保+能源”双主业发展战略的
重要举措，其中：
（1）公司在项目投资、建设、运营领域积淀了十余年经验，具备成熟的项目报批、工程建设、成本管控及长期运营
能力，可快速复制到储能项目中。
（2）公司正推进南宁储能装备制造基地建设，将重点开展储能核心设备生产制造与技术研发升级，进一步完善储能
产业链布局。
（3）公司自进入能源领域以来，先后在江西、江苏、山西、山东等多地拓展电网侧独立储能项目，规模优势逐步显
现。
后续公司将按战略规划稳步推进储能业务发展，相关进展请以公开披露的公告为准，感谢您的关注！
6、您好，请问贵司新疆光伏发电项目是否并网产生盈利，盈利金额是多少？
A：尊敬的投资者，您好！新疆光伏发电项目已全面完工，正在调试阶段，已与新疆兵团电网商定在 2026 年 6 月 3
0 日前全面并网发电，投入商业运营。预计年营业收入在 1.2 亿元左右，最终年盈利金额以公司对外披露的公告为准。
感谢您的关注！
7、请问公司经营活动现金流已经连续 3 年为负，2026 年一季度又净流出 ，这个问题什么时候能解决？华润资管去
年 12 月入股成为第二大股东，已经过去 5 个月了，有没有具体的资源导入或业务合作？多个募投项目已经延期，最新
的进展如何？2026 年能不能投产？
A：尊敬的投资者，您好！目前公司处于项目投资建设阶段，待项目建成运营后将逐步收回投资本金及收益。华润资
管作为公司第二大股东，现阶段暂无资源导入和业务合作。公司延期募投项目将在 2026 年内陆续投产。感谢您的关注！
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