研报评级☆ ◇301103 何氏眼科 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
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【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】 暂无数据
【4.研报摘要】 暂无数据
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：11家
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2026-05-14│何氏眼科(301103)2026年5月14日—15日投资者关系活动主要内容
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1.2025年度公司各项核心业务的收入占比和毛利率变动情况？
回答：2025年度，公司视光业务实现收入3.48亿元，占营业收入比重为31.84%，毛利率为42.10%，同比下降0.99%；
屈光业务实现收入2.34亿元，占营业收入比重为21.43%，毛利率为50.27%，同比增长6.87%；白内障业务实现收入1.45亿
元，占营业收入比重为13.27%，毛利率为37.67%，同比增长0.08%。
2.2025年成本管控方面具体措施有哪些？
回答：成本管控方面，一是依托供应链数字化与公司统一集采优势，降低药品、医疗器械及视光材料的采购成本；二
是充分利用数智化阶段成果，梳理公司运营流程，自下而上裁减冗余环节，提升运营效率；三是全面落实预算管控与资源
统筹配置，强化各分子公司及直营门店成本管控意识，推行精细化运营管理，合理控制增量资源投入，提升存量资源利用
效率与产出效益；四是优化人力配置合理调配一线人员力量，完善中台组织架构与赋能体系，提升后台运营效率，持续提
高人均效能，通过全方位成本管控措施，有效缓解市场环境带来的盈利压力，提升公司整体盈利水平。
3.公司屈光业务的量价增长情况？新设备推广情况如何？
回答：2026年第一季度，公司屈光业务延续良好增长态势，实现量价齐升。从月度表现看，1至2月受益于寒假及春节
传统旺季，刚性需求集中释放，业务量及收入均实现双位数同比增长；3月为节后过渡期，环比有所回落，但同比增速较
前期进一步加快，增长动力显著增强。
在屈光设备方面，公司持续强化“屈光手术个性化方案解决专家”的品牌定位，坚持“技术绑定服务”的发展策略。
新设备方面蔡司 VISUMAX 800、全飞秒 4.0已在核心院区落地，成为屈光增长的核心驱动力。
4.公司如何平衡自建与加盟的质量管控？
回答：公司采用“直营+ 加盟双轮驱动、医疗级质量统一管控”策略坚持直营与加盟同标准、同体系、同底线。直营
机构作为标准制定人才输出与技术赋能核心，加盟店全面复制直营的医疗流程、数字化系统与供应链体系。通过严准入、
强赋能、一体化管控机制，从源头筛选优质加盟商、用数字化强制标准化、以总部巡查与暗访确保执行质控，实现规模扩
张与质量稳定的平衡，保障品牌长期健康发展。
5.如何应对医保政策带来的白内障业务经营挑战？
回答：2025年，公司白内障业务实现营业收入1.45亿元，同比下降7.43%。
针对公司白内障业务面临人工晶体集采降价、医保DRG/DIP付费控费的行业共性挑战，公司已形成成熟、可持续的应
对与转型升级策略，核心不是靠低价走量，而是业务结构升级、服务模式转型运营精益降本、客群分层经营四大方向平稳
对冲医保压力。
（1）业务结构高端化转型
白内障业务从传统基础复明手术，向屈光性白内障高价值赛道升级，重点推广飞秒激光辅助白内障手术、多焦点 /
连续视程 /散光矫正等功能性高端晶体，相关业务以自费及中高端套餐为主，受集采和医保限价影响较小，有效优化收入
及毛利结构。
（2） 客群分层差异化运营
公司实行医保普惠与高端自费双轨布局：基础医保白内障业务承担民生保障职能，稳固区域市场基本盘与品牌口碑；
同时深度挖掘中老年群体白内障合并老花、散光、高度近视等个性化用眼需求持续提升飞秒手术渗透率、高端晶体渗透率
、自费业务占比，弱化医保政策周期对整体经营的扰动。
（3）精益供应链与运营降本增效
供应链端通过规模化集中采购、上游厂商深度战略合作，持续优化晶体及耗材采购成本，对冲集采降价带来的毛利压
缩，以及临床流程精益化运营降本增效。
（4）全眼健康生态协同，降低单一业务依赖
将白内障业务与视光、干眼、眼底慢病管理等业务联动，打造中老年全生命周期眼健康服务闭环，拓宽收入来源，降
低传统白内障医保业务的业绩波动风险。
6.在医保控费背景下，公司如何平衡基础眼病服务的公益属性与盈利要求？
回答：公司始终坚持将基础眼病服务定位为企业社会责任基石，而非单纯利润中心。自成立以来，公司以“科技防盲
”为使命，依托三级眼健康医疗服务模式，将初级眼保健定位于预防与康复，承担基层筛查、科普宣教、慢病管理等公共
卫生属性较强的眼健康促进工作。沈阳何氏眼科作为国家卫健委防盲治盲培训基地，持续开展基层眼科医生培训和贫困患
者复明救助，形成了深厚的品牌信任积淀。我们的平衡逻辑：基础眼病、普惠筛查这类业务坚持公益兜底承担民生责任、
稳住客流和品牌；另一方面大力发展屈光、视光、高端屈光性白内障等高毛利消费医疗业务，以消费业务盈利对冲医保控
费压力、反哺基础公益服务。同时通过供应链集中采购、临床路径标准化、DRG 病例结构优化、全生命周期眼健康用户运
营降本提效，实现公益属性、医保合规与企业可持续盈利长期动态平衡
7. 公司未来整体发展战略与核心方向是什么？
回答：公司将持续深耕全生命周期眼健康主线，以智慧光明城为核心战略，坚持医疗为本、科技赋能、全国布局、产
业协同，持续完善分级诊疗网络，做大消费眼科、做强基础医疗、做深科研转化稳步推进国际化布局，打造一体化眼健康
服务生态。
公司3-5年发展战略公以“健康中国”战略为指引，紧扣“强基固本、聚焦公共卫生、深耕精准医疗”核心主旨，以
基因与干细胞前沿技术为引领，聚焦解决防盲治盲和与眼病直接相关的慢病管理以及长寿管理的业务拓展。
8. 在视光业务门店网络与市场拓展规划方面？
回答：公司持续深化直营 + 加盟轻重结合的双轮商业模式，加密辽宁核心区域网点布局，稳步向东北三省、京津冀
、成渝、粤港澳大湾区、长三角等重点区域渗透延伸。加快视光加盟连锁全国布局，重点下沉三四线城市及县域市场，输
出标准化运营、服务及管理体系，实现轻资产、可复制的规模化拓展。同时以光明小屋为试点载体，布局智能化眼健康服
务站点，依托数字化平台打通线上线下服务闭环，成熟后逐步推广复制。
整体通过卫星门诊、视光中心、社区服务网点多点联动落地，构建全域就近眼健康服务网络，实现全覆盖触达。
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参与调研机构：3家
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2026-05-13│何氏眼科(301103)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
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主要交流内容如下：
1、介绍2025年度及2026年第一季度经营情况？
答：2025年度，公司实现营业收入10.93亿元，较上年同期微降0.28%；归属于上市公司股东的净利润为2,733.65万元
，同比增长199.77%，实现扭亏为盈。业绩改善的主要原因为：公司坚持以高质量发展为导向，以“科技创新为引领，做
优增量、提质增效”为主线，持续优化业务结构，强化成本费用管控，积极推进低效资产出清等多项举措，推动经营效益
稳步提升。
2026年第一季度，公司实现营业收入3.05亿元，同比增长4.70%归属于上市公司股东的净利润为3,268.89万元，同比
增长0.48%。从业务板块的收入贡献来看，本报告期收入增长主要来源于屈光业务的持续放量，新术式的推广带来毛利空
间扩大及手术量提升的综合效应。
2、公司2026年度业绩的目标？
答：2026年是公司稳定业务基础、实现集团战略目标的关键之年。公司将以“科技创新为引领，做优增量、提质增效
”为主线，聚焦业务拓展、品牌建设、数字化赋能、基础夯实及科技创新五大核心方向，有序推进各项经营工作，紧扣“
全生命周期眼健康管理”理念，强化核心竞争力，确保集团战略目标稳步落地，推动公司高质量发展。
2026 年度业绩目标，可参照公司《2025 年限制性股票激励计划》中披露：2026 年营业收入不低于 12 亿元，或净
利润不低于4,000 万元。该目标系结合行业趋势、公司战略及历史经营情况审慎制定，不作为对投资者的业绩承诺或盈利
预测。
3、公司加盟连锁业务进展如何？
答：公司加盟连锁业务稳步推进，聚焦下沉市场，构建“三级眼健康服务网络”，作为医院主业的重要补充与流量入
口。
公司始终坚持直营标准赋能加盟体系，严格把控加盟门店的筛选流程，已建立包括加盟店评审制度在内的多项准入机
制，保障签约门店的服务能力与运营质量。截至2026年4月20日，公司加盟连锁业务累计签约门店数量达77家。已开业的
何氏眼视光加盟店整体运营状况良好，加盟商对未来发展充满信心。
在区域布局方面，加盟业务与直营体系密切协同，拓展范围覆盖东北区域，并在公司战略框架下推进全国性布局。通
过直营与加盟相结合，公司既提升了何氏眼科品牌在全国的布局广度与深度，也有效强化了与直营体系间的三级医疗网络
协同效应。
4、在消费医疗属性较强的业务领域，品牌溢价能力如何体现？
答：公司在屈光、视光、屈光性白内障、干眼等消费医疗业务的品牌溢价，主要通过专科医疗专业背书、专家与技术
差异化、标准化高品质服务体验、连锁合规公信力、全生命周期眼健康生态运营五大维度体现。消费医疗的品牌溢价核心
不靠营销，靠医疗专业、技术差异和服务体验。何氏眼科依托专科专家壁垒、标准化诊疗服务、高端设备与定制方案，加
上全国连锁的合规公信力和全年龄段眼健康闭环，不靠低价内卷，靠专业、安全、体验和长期随访建立客户信任自然形成
稳定的品牌溢价和高客户粘性。
5、日本医道收购进度如何？
答：2025 年，公司积极推进“国际+再生医疗”创新领域战略布局，聚焦再生医疗等前沿领域，抢占行业发展先机，
通过对外投资实现技术资源整合与升级。由全资子公司广东横琴澳星启明国际医疗管理有限公司与株式会社医道メディカ
ル及相关方的已完成签署了《股份认购协议》《股东协议》，已取得广东省商务厅境外投资证书。目前处在广东省发改委
境外投资（ODI）备案办理中。
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参与调研机构：1家
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2026-04-29│何氏眼科(301103)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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辽宁何氏眼科医院集团股份有限公司于2026年4月29日在价值在线（https://www.ir-online.cn/）网络互动举行投资
者关系活动，参与单位名称及人员有线上参与公司2025年度网上业绩说明会的全体投资者，上市公司接待人员有董事长（
代行董秘职责）何伟先生，总经理何星儒先生，财务总监何跃华先生，独立董事朱杰女士，保荐代表人钟坚刚先生。 查
看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-29/1225260112.PDF
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参与调研机构：2家
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2026-03-17│何氏眼科(301103)2026年3月17日投资者关系活动主要内容
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主要交流内容如下：
1、白内障业务在医保控费下的应对措施？
答：面对医保支付改革（DRG/DIP）带来的行业变化，公司以“存量优化、增量转型”为核心应对，兼顾业务稳健与
长期发展：一是精细化运营提效降本，成立专项工作组优化临床路径、管控成本，保障医疗质量与运营效率双提升；二是
优化业务结构，推动业务向“视觉质量型”转型，大力发展屈光性白内障、高端晶体、个性化诊疗等自费升级服务，提升
患者术后视觉质量与生活品质，满足患者“不仅要看得见，更要看得清、看得好”的高品质眼健康需求。三是将白内障诊
疗作为眼健康管理入口，延伸全生命周期服务降低传统医保项目依赖，支撑长期可持续增长。
2、公司视光业务板块未来发展规划
答：视光业务作为公司核心业务之一，是公司践行“全生命周期眼健康管理”理念的重要载体，也是公司未来重点发
力、实现高质量增长的核心赛道。公司视光业务板块未来发展规划主要围绕以下四大方向推进：
1）网络布局方面：公司将以“1+N”模式为依托，深化“直营+加盟”双轮驱动体系，加密辽宁核心区域覆盖，稳步
向京津冀、成渝、珠三角等重点区域渗透。同时持续推进何氏眼视光加盟连锁全国布局，优化管理与赋能体系，实现规模
与品牌影响力双提升。
2） 产品与服务方面：优化产品结构，以青少年近视防控为核心，构建“离焦镜片+角膜塑形镜+365防控体系”产品
矩阵；提升自主产品（“昭晰品牌系列”）占比，打造差异化竞争力。同时提供近视风险基因检测服务，实现精准预判、
个性化防控。
3）技赋能方面：依托医教研一体化优势，融合AI、大数据技术，引入智能验光设备，搭建智慧眼健康管理平台，推
进“互联网+视光服务”。
4）视光人才建设方面：公司高度重视眼视光专业人才的培养与引进，持续夯实业务发展的人才基础。2025 年 7 月
，公司主办2025 中国眼视光运营与发展大会，汇聚行业专家与学者，围绕眼视光技术创新、数字化转型、运营管理实践
等核心议题深入研讨，凝聚行业共识，助力视光业务战略转型。会上正式启动“视界之光百千万眼视光人才培训计划 ，
依托国家卫健委防盲治盲培训基地及辽宁何氏医学院的专业资源与人才优势，搭建覆盖眼视光全产业链的人才培养与梯队
建设体系，为公司视光服务网络扩张与高质量发展提供稳定、可持续的人才支撑。
3、收购的日本医道医疗进展情况？
答：为进一步推进和提升公司国际化战略布局能力，推动公司在医疗健康产业的创新发展，2025年公司全资子公司广
东横琴澳星启明国际医疗管理有限公司完成了与株式会社医道メディカル及阴山泰成签署的《股份认购协议》《股东协议
》，并与银行及督导券商签署募集资金三方监管协议，明确资金使用规范，保障资金合规可控。目前已取得广东省商务厅
颁发的境外投资证书，发改委备案工作正有序推进，项目整体进展顺利。
4、公司加盟连锁业务情况？
答：公司视光加盟连锁项目坚持“品牌影响力提升+专业技术与管理运营强赋能”的发展策略，依托何氏集团在核心
技术、人才培养、数智化建设等方面的资源优势，持续深耕珠三角大湾区、京津冀、川渝及东北地区。在拓展节奏上，公
司始终坚持质量优先原则，严格加盟商筛选标准，确保优质门店的稳健落地。截止2025年底，新增签约加盟店35家，累计
签约门店达61家。同时，公司持续将何氏365近视防控模式、基因检测、人工智能、数字化远程服务等先进技术融入赋能
体系，为加盟商提供覆盖品牌建设、营建支持技术输出、门店运营及合规经营的全方位支撑，助力加盟业务实现可持续、
高质量发展。
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参与调研机构：2家
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2026-02-11│何氏眼科(301103)2026年2月11日投资者关系活动主要内容
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主要交流内容如下：
1、目前区域发展的战略规划如何，省内的经营盈利情况，省外的情况，部分区域选择关店的原因，后续省外规划？
答：（1）区域发展战略规划
公司以“深耕辽宁、辐射全国、分级布局、精准扩张”的区域发展战略布局，聚焦京津冀、成渝、大湾区、长三角等
核心城市群采用直营医院+视光加盟协同模式，构建全国三级眼健康医疗服务网络。
（2）省内、省外经营情况
辽宁是公司核心基地与盈利支柱，经营稳健、现金流良好。公司持续巩固沈阳总院国家临床重点专科优势，下沉地市
与基层网络，提升屈光、白内障、视光等核心业务占比，省内整体保持稳定盈利与区域领先地位。
省外以北京、重庆、成都、海南为重点支点，搭建区域中心医院，带动门诊与视光中心网络。目前省外业务收入规模
稳步提升，新进入市场处于培育期，整体盈利贡献持续改善中。
（3）部分区域关店原因
个别机构优化调整，主要基于审慎经营与资源聚焦：对部分长期效益不佳或与集团战略协同性较弱的业务单元，进行
了整合、调整或剥离，目的是集中资源提升整体运营效率，整体为战略性结构优化，不影响全国布局主线。
（4）后续省外发展规划
1）区域聚焦：优先深耕京津冀、成渝、大湾区、长三角四大城市群；
2）模式升级：以中心医院直营+视光加盟快速覆盖，降低扩张成本、提升复制效率；
3）强化数字化赋能：通过远程诊疗、AI筛查等技术降低边际运营成本;
4）生态延伸：围绕眼健康主业，适度布局产业链协同项目与技术前沿。
2、视光加盟的模式介绍？
答：公司视光加盟连锁是采用轻资产、可复制、强赋能的发展模式，面向全国拓展标准化视光中心。以品牌授权+标
准化运营+供应链/技术赋能为核心。
加盟模式可以帮助眼科眼视光品牌迅速占领市场，降低直营管理成本，同时为投资者提供成熟的品牌、技术和管理支
持眼科行业何氏眼科建立30年，从建立初就设立了三级眼保健体系，其中初级二级的视光中心和视光门诊就是深耕于基层
眼保健服务，三十年来建立了完善的眼视光模式和标准化运营体系，为加盟奠定了扎实的基础，同时结合何氏集团医疗、
教育、产业三大板块的核心优势，可以为加盟商提供：
（1）品牌赋能：借助成熟品牌影响力，降低获客成本；
（2）标准化运营：提供统一的管理体系、医疗技术培训；
（3）人力资源支持：依靠集团强大的技术人才和管理人才培养体系，可以为加盟商提供有力的人力支持；
（4）供应链支持：内部研发生产及外部集中采购设备、耗材降低成本；
（5）营销支持：提供线上推广、活动策划等支持；
（6）对有需要的合作伙伴可以提供一定程度的资金支持；
（7）信息化软件系统的支持等。
3、近年来屈光、视光业务情况，asp变化等？
答：近年来公司业务经营概况如下：
（1）屈光业务
营收表现：2023年营收2.39亿元；2024年受消费能力下降、行业竞争加剧影响，营收2.18亿元，同比减少9.08%；202
5年上半年逐步修复，营收1.35亿元，同比增长3.26%，重回增长轨道。
核心策略：聚焦全飞秒、个性化飞秒、ICL晶体植入等高附加值术式，引进蔡司VISUMAX800等先进设备，推出AI智+个
性化飞秒、全飞秒精准4.0等术式，满足高端、个性化需求。
ASP变化：受益于高端术式占比提升，屈光手术ASP(平均单价)有升。
（2）视光业务
营收表现：2023年营收3.87亿元；2024年受消费意愿下降、市场竞争加剧影响，营收3.65亿元，同比减少5.82%；202
5年上半年营收1.69亿元，同比减少4.95%，降幅收窄。
核心策略：以青少年近视防控为核心，构建“离焦镜片+角膜塑形镜+365防控体系”产品矩阵；推出自主产品“昭晰
镜片”（近视离焦+散光刺激双效机制），打造差异化竞争力；通过自建+加盟模式扩张，2025年上半年新增签约视光门店
23家，累计签约53家。ASP变化：功能性镜片、角膜塑形镜等高毛利产品占比提升，带动视光业务ASP稳步上行；2024-202
5年，昭晰镜片、OK镜等高端产品占比超40%，整体ASP较2023年提升。
4、白内障业务情况，医保情况如何，drgs如何变化，如何看待后续省级统筹？
答：白内障业务是公司基础业务之一，覆盖老年人群眼病刚需受人工晶体集采、DRG支付改革等政策影响，传统医保
白内障项目单价与毛利有所承压，近年来该板块收入呈下降趋势：2024年白内障业务营收1.57亿元，同比下降23.61%；20
25年上半年7,660万元同比减少17.67%。
公司已通过术式标准化、流程精益化、耗材集约化控制成本，同时大力发展屈光性白内障、高端晶体、个性化诊疗等
自费升级服务，优化业务结构，提升单患者价值与整体盈利质量。
医保省级统筹是国家医改方向，有利于统一政策、统一标准、统一监管、提升基金抗风险能力。短期看，各地支付标
准、病组权重、考核规则趋于统一，对精细化管理提出更高要求。长期看，有利于规范行业竞争、挤压不合理费用，利好
合规经营、管理领先、规模化运营的专科连锁机构。公司将持续跟进政策落地，优化区域运营策略，强化成本与质量管控
，把握行业整合机遇。
5、辽宁区域竞争情况变化
答：辽宁是公司的核心战略区域与业务大本营。近年来，辽宁眼科医疗市场呈现公立机构引领、民营连锁加速布局、
竞争日趋多元的格局变化：全国性连锁品牌持续下沉，区域民营机构差异化发展，公立与民营在不同细分领域形成互补与
竞争。
面对变化，公司始终坚持医疗本质与长期主义，公司依托多年深耕积累的医教研一体化优势，采取以下措施巩固区域
优势地位：
（1）技术与学科领先：沈阳何氏眼科为国家临床重点专科，在屈光、白内障、眼底病、遗传眼病、近视防控等领域
保持区域技术引领，持续引入EVO+ICLV5等前沿术式。（2）全生命周期服务：构建“365近视防控体系”，推进“智慧眼
健康管理站+光明小屋”基层网络，覆盖筛查、诊疗、康复全流程。
（3）数字化与精准医疗：依托眼基因库、AI诊断、大数据，打造精准医疗与智慧服务体系，提升效率与患者体验。
（4）下沉与网络深耕：以“1+N”模式加密辽宁全域布局，覆盖省-市-县-乡，打通基层眼健康服务“最后一公里”
。
公司将以提质增效、技术创新、服务升级为核心，积极应对市场变化，持续为辽宁及全国患者提供高质量眼健康服务
，努力为投资者创造长期价值。
6、投资日本医道医疗的目的和规划
答：公司收购日本医道医疗70.65%股权，是公司国际化战略与再生医疗技术布局的关键一步，核心目的如下：
技术引进与创新升级：医道医疗是日本再生医疗领域代表性企业，在干细胞、外泌体、细胞培养加工（CPC）等领域
技术领先。本次投资旨在整合其先进技术与研发成果，加速公司在眼科精准医学、再生医学、干细胞治疗领域的技术迭代
，巩固公司在眼科干细胞研究的先发优势。
国际化战略落地：通过控股日本本土企业，直接进入日本再生医疗市场，构建“国内+海外”双市场、双研发布局，
提升公司在全球医疗健康产业的竞争力。
产业协同与拓展：依托医道医疗在药品研发、抗衰老、慢病管理等领域的能力，与公司现有眼科诊疗、基因治疗、糖
尿病眼病管理、视光服务形成协同，拓展眼健康与全身健康管理的业务边界。
人才与学术合作：借助医道医疗与东京大学、顺天堂大学等机构的合作网络，引入国际顶尖人才与前沿理念，提升公
司整体研发与临床水平。
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