研报评级☆ ◇301102 兆讯传媒 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.46│ 0.19│ 0.03│ 0.10│ 0.23│ 0.28│
│每股净资产(元) │ 10.37│ 7.49│ 7.33│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 4.46│ 2.49│ 0.41│ 1.40│ 3.10│ 3.50│
│归母净利润(百万元) │ 134.19│ 75.63│ 12.15│ 41.00│ 95.00│ 112.00│
│营业收入(百万元) │ 597.24│ 670.44│ 553.21│ 586.00│ 650.00│ 719.00│
│营业利润(百万元) │ 137.52│ 72.40│ 5.81│ 39.00│ 96.00│ 114.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-01 买入 维持 --- 0.10 0.23 0.28 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-01│兆讯传媒(301102)高铁媒体主业承压，户外裸眼3D大屏构筑第二增长曲线 │长江证券 │买入
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事件描述
公司公布2025年年报及2026年一季报：2025年公司实现营业收入5.53亿元，同比下降17.48%；实现归母净利润0.12亿
元，同比下降83.94%。2026Q1，公司实现营业收入1.19亿元，同比下降27.47%，实现归母净利润0.06亿元，同比下降72.5
6%。
事件评论
客户投放策略调整，高铁媒体业务承压。根据国家铁路局数据，2025年全国铁路累计完成旅客发送量46.01亿人，同
比增长6.7%，高铁客流稳步复苏。受客户投放策略调整影响，2025年公司高铁媒体业务实现收入4.45亿元，同比下滑21.0
5%，且高铁媒体业务毛利率同比下滑10.88pct至29.38%，盈利能力持续承压，后续有望随着全国铁路客流持续复苏进一步
修复。目前公司已建成覆盖全国30个省级行政区、年触达客流量超30亿人次的自有高铁数字媒体网络。在优质流量稀缺的
背景下，高铁场景凭借稳定增长的庞大客流，其媒体价值有望日益凸显。
户外裸眼3D大屏商业拓展实现多点突破，盈利能力大幅改善。作为第二增长曲线，公司户外裸眼3D高清大屏已在广州
天河路商圈、成都春熙路商圈、北京王府井商圈等地亮屏，并获得茅台、贵州习酒、脉动、中国银联、农夫山泉等知名品
牌认可与投放。2025年户外裸眼3D高清大屏实现收入1.08亿元，同比增长1.34%，毛利率大幅提升16.78pct至15.74%，未
来有望进一步扩大媒体资源覆盖范围，扩充头部客户数量并提升客户粘性。同时，公司AI数字系统的数字图像处理能力取
得显著进展，目前AIGC技术已深度融入户外裸眼3D项目制作流程，包括概念稿、原画设计、场景构筑设计等多个环节，未
来AI有望持续赋能户外裸眼3D项目制作。
研发投入大幅增加，拖累短期利润。公司看好户外广告行业前景，积极投入AI等数字内容制作领域，2025年研发费用
同比大幅增长174.77%至3330.66万元，研发费用率从24年的1.81%提升至6.02%，主要由于新增研发项目以及研发人员数量
从24年的41人增至25年的106人。其他费用端，由于广告宣传费减少，公司25年销售费用率同比-4.88pct至12.90%，管理
费用率同比+1.01pct至3.92%。短期研发费用的大幅增长，叠加营收端承压，导致利润大幅下滑，2025年公司归母净利润
同比下滑83.94%至0.12亿元。
盈利预期：考虑到点位成本先行对公司业绩影响，预计2026-2027年实现归母净利润0.41/0.95亿元，对应PE分别为10
5.76/45.77X，维持“买入”评级。
风险提示
1、经济复苏不及预期；2、出行人次不及预期；3、户外裸眼3D开拓进度不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-14│兆讯传媒(301102)2026年5月14日投资者关系活动主要内容
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为便于广大投资者进一步了解公司 2025年经营情况，公司定于 2026年 5月 14日（周四）召开 2025年度网上业绩说
明会，本次活动采用网络远程的方式举行，公司管理层对此高度重视，积极参与本次网上业绩说明会，并与投资者进行了
深度的交流与互动，公司对全部提问进行了回复，主要问题如下：
1、公司的采购模式是什么?
答：公司采购的内容主要为高铁站的媒体资源和数字媒体设备。媒体资源既是公司业务的核心要素，也是公司开展业
务的基础。经过多年经营发展，在媒体资源开发方面与多个铁路局集团进行合作，对单个铁路局集团不形成依赖。公司主
要通过与各铁路局集团控制的广告传媒公司进行洽谈和参与招投标达成合作意向，并按照市场化的原则签署资源使用协议
。报告期内，北京南站、上海南站、济南站等重点站点完成新型超薄粘贴式 LED 刷屏机的升级或新建，显著提升了媒体
形象与广告传播力。数字媒体设备主要包括数码刷屏机、电视视频机、LED 大屏，公司主要采用招标的方式进行数字媒体
设备的采购，并根据公司签约站点投放计划和原有设备的损耗情况，向数字媒体设备销售商进行招标采购。
2、公司在报告期内，有没有更新媒体情况呢？
答：北京南站、上海南站、济南站等重点站点完成新型超薄粘贴式 LED 刷屏机的升级或新建，显著提升了媒体形象
与广告传播力；另一方面，战略性新增上海松江站、昆明南站等国家铁路枢纽关键节点，并深入布局杭温高铁、滇藏铁路
及拉日铁路沿线重要城市门户站点，同时取消低价值媒体站点，推动资源向高价值场景集中，进一步夯实核心竞争力。
3、怎么没办法看直播？
答：感谢您对公司的关注。
4、我们品牌最核心的加分项是什么？
答：公司凭借十余年的经营积累和优质的服务，在行业下游具有较高的品牌知名度，并与各铁路局集团建立了稳固的
战略合作关系，在行业上游获得了良好的口碑。报告期内，公司凭借行业领先的媒体资源优势，在第十二届中国户外广告
论坛中荣获“城市地标广告媒体（广州、成都、北京三地）”、“全国高铁站核心候车区数字媒体数量最多”、“户外广
告交通场景类优质媒体”、 “户外广告商业场景类优质媒体”、“城市户外裸眼 3D 创意作品”案例奖等奖项 。同时凭
借先进数字创意生产和制作能力打造的作品圣象 30 周年裸眼 3D 大片《繁花映象》获得双场景营销案例。感谢您对公司
的关注。
5、公司对未来发展有什么计划？
答：未来，公司将充分利用丰富的行业经验、领先的运营管理能力及资本市场资源，凭借自身媒体终端及数字运营优
势，积极整合并优化全国户外媒体资源，在未来更多新技术不断商用的加持下，赋能公司数字户外发展进程，打造多样化
的媒体资源形式，助推公司实现跨越式发展。
6、公司AI应用情况，以及未来如何迎接AI在广告业的变革
答：尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的关注。公司高度重视人工智能（AI）等前沿技术的发展，并积极探索其在
数字户外传媒领域的融合应用。在当前的 AI 应用方面，公司已将AIGC等技术引入到日常的创意设计与内容产出环节，辅
助图像及裸眼 3D视频的视觉制作，有效提升了设计效能与创意表现力。同时，公司正逐步将 AI工具应用于内部日常运营
与工作流优化中，以科技赋能企业管理，持续推进降本增效。面对未来 AI在广告业的变革，公司将密切跟踪行业前沿技
术的演进趋势，立足自身高铁与商圈媒体的核心场景优势，积极探索AI 技术在提升数字媒体运营效能、优化营销解决方
案等方面的应用可能，致力于为品牌客户提供更具价值的服务。
7、管理层好，我们注意到公司在北京、广州、成都等一线及新一线城市的核心商圈布局了多块裸眼 3D大屏，并成功
吸引了众多头部品牌。随着公司提出‘高铁+商圈’双轮驱动战略，想请问未来 1-2年，针对北广蓉等重点城市的商圈大
屏资源，公司在整体广告策略上是否会发生变化？是会继续将其作为品牌展示的战略高地加大投入，还是会更侧重于 ROI
考核进行资源的动态优化？
答：您好，我国广告市场参与者众多，市场处于充分竞争状态。公司所处高铁数字媒体特有的高壁垒广告业务，并积
极布局城市商圈数字户外媒体业务，公司将依托现有运营站点，采取快速推进的全面整体布局策略。并持续优化现有站点
媒体资源配置，引入裸眼 3D等先进显示技术，提升媒体资源的吸引力与传播效果，巩固公司在广告领域的领先地位，进
一步强化媒体资源优势。感谢您对公司的关注！
8、请问贵公司在2025年一直加大研发，耗资高达3300万元，有没有开发新的项目或者曲线，另外在 AI时代，该公司
有没有做 AI+营销，GEO或者 DSP平台？以及兆讯传媒换了新的经理，从履历上看，该经理更倾向于互联网科技、互联网
AI营销，新经理的到来，有没有更长远的战略？谢谢。
答：公司高度重视人工智能（AI）等前沿技术的发展，并积极探索其在数字户外传媒领域的融合应用。在当前的 AI
应用方面，公司已将 AIGC等技术引入到日常的创意设计与内容产出环节，辅助图像及裸眼 3D视频的视觉制作，有效提升
了设计效能与创意表现力。同时，公司正逐步将 AI工具应用于内部日常运营与工作流优化中，以科技赋能企业管理，持
续推进降本增效。面对未来 AI在广告业的变革，公司将密切跟踪行业前沿技术的演进趋势，立足自身高铁与商圈媒体的
核心场景优势，积极探索 AI技术在提升数字媒体运营效能、优化营销解决方案等方面的应用可能，致力于为品牌客户提
供更具价值的服务。有关公司未来业务经营内容，如有进展，公司将严格按要求履行信息披露义务，谢谢！
9、公司目前的销售模式是什么样的?
答：公司成立高铁及商圈媒体的销售团队，并将两个媒体系统全部按地域划分为大区，分区域进行管理。公司刊例价
也按高铁及商圈媒体两种媒体类型，以站点、屏点或套餐的形式分别对外报价。在实际销售过程中，公司综合考虑客户合
作情况、合作期限、广告投放额度、投放媒体资源质量、投放的季节性等因素，给予客户一定折扣率。
10、公司业绩大幅下滑，主要原因是什么呢?
答：公司高铁媒体广告业务受客户投放策略调整影响，营业收入同比下降；户外裸眼 3D 高清大屏业务虽获头部品牌
认可并契合行业新场景趋势，但仍处于培育阶段。公司看好户外广告行业发展前景，加大研发费用投入，叠加营收端压力
及行业竞争加剧影响，导致净利润下降。
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