研报评级☆ ◇301093 华兰股份 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.87│ 0.39│ 0.37│ 0.65│ 0.87│ 1.08│
│每股净资产(元) │ 18.31│ 17.67│ 13.35│ 14.01│ 14.73│ 15.68│
│净资产收益率% │ 4.74│ 2.21│ 2.74│ 4.61│ 5.81│ 6.87│
│归母净利润(百万元) │ 117.93│ 49.57│ 60.18│ 107.24│ 141.82│ 177.62│
│营业收入(百万元) │ 622.92│ 586.41│ 619.45│ 758.73│ 925.26│ 1131.50│
│营业利润(百万元) │ 138.69│ 61.50│ 71.13│ 125.00│ 164.76│ 206.41│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-28 买入 维持 --- 0.50 0.75 0.99 开源证券
2026-04-24 买入 维持 88.47 0.80 0.98 1.17 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-28│华兰股份(301093)卡式瓶放量可期，AI制药前瞻卡位 │开源证券 │买入
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卡式瓶放量可期，AI制药前瞻卡位打开成长空间，维持“买入”评级
2025公司实现营业总收入6.19亿元（+5.63%），归母净利润0.60亿元（+21.39%）；扣非归母净利润0.46亿元（+18.6
3%）。2026Q1，公司实现营业收入1.30亿元（-11.00%），归母净利润61.0万元（-96.68%），扣非归母净利润-389.7万元
（-127.42%），主要受下游大客户晖致制药暂时性停产影响，以及股份支付、管理费用折旧增加和汇兑损失。2025年公司
毛利率38.87%（+0.08pct），净利率9.66%（+1.21pct），盈利能力稳中有升。考虑到股份支付费用、管理折旧费用、汇
兑损失等，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.83/1.23/1.63亿元（原值
：1.71/2.14亿元），EPS分别为0.5/0.75/0.99元，当前股价对应P/E分别为163.4/110.1/83.1倍，但公司下游订单需求修
复，卡式瓶组件有望放量，AI制药前瞻卡位打开成长空间，因此维持“买入”评级
公司保持良好的市场地位，拥有丰富的客户资源
公司客户覆盖国内医药工业百强榜单的比例已增至约88%，已在药用胶塞领域形成良好的市场口碑和市场知名度。202
5年共接受约327场审计，新增华润三九、复宏汉霖等约198家客户。在新的共同审评审批制度下，药品被视为原料药、药
用辅料、药用包装材料共同组成的整体，将直接接触药品的包装材料和容器、药用辅料等由单独审批改为在审批药品注册
申请时一并审评审批，由公司向与公司共同审评审批的制药企业出具授权书，公司2025年出具了443项授权书，完成共同
审评审批后将实现“绑定”，药用胶塞产品则可随着相关药品制剂在未来逐步推向市场，实现规模化销售。
卡式瓶项目潜力可期，AI制药前瞻卡位打开增长空间
卡式瓶或成为业绩重要增长点：2025年公司笔式注射器用溴化丁基橡胶活塞和铝盖均已通过CDE技术评审，随着两款
核心组件成套化上市销售，满足下游客户对高端笔式注射器包材的持续增长需求，有望贡献较大业绩弹性。此外，针对预
灌封注射器用橡胶组件、COP预灌封注射器组合件、注射剂用橡胶—塑料密封组合件等新产品，公司加速客户联合验证。A
I制药前瞻布局：公司抢抓医药行业数智化转型机遇，完成AI医药相关业务的战略布局。公司设立全资子公司灵擎数智作
为AI医药业务的重要运营载体，并通过其对科迈生物进行股权投资，深度切入人工智能创新药研发解决方案及服务领域，
构建“平台+投资”的协同发展模式。
风险提示：产品研发推进不及预期；市场推广不及预期；订单进展不及预期。
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2026-04-24│华兰股份(301093)25年胶塞业务稳步向前 │华泰证券 │买入
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公司25年收入、归母净利、扣非净利分别为6.19、0.60、0.46亿元（+6%、+21%、+19%yoy）。受订单放量节奏影响，
公司业绩不及我们预测（此前预测25年归母净利1.08亿元）。1Q26收入、归母净利、扣非净利分别为1.30、0.01、-0.04
亿元（-11%、-97%、-127%yoy），利润下滑主因下游客户需求波动影响收入、折旧摊销增加、汇兑损失和净息差等。公司
25年拟分红821万元（含税，占当年归母净利13.64%），并每10股转增3股。公司持续加码AI制药，增资入股科迈生物、成
立AI医药委员会等。我们认为受益于卡式瓶组件业务放量，2026年收入有望提速，并看好公司进军AI赋能药物研发的广阔
蓝海市场，维持“买入”评级。
胶塞业务稳步向前，卡式瓶组件高速放量
1）25年公司覆膜胶塞收入2.95亿元（+4.29%yoy），常规胶塞收入2.91亿元（+1.34%yoy）。覆膜胶塞在手生物药项
目801个、化药1040个（+17%、+20%yoy），常规胶塞生物药584个、化药1015个（+9%、+12%yoy）。考虑到在手项目数量
维持较高增速，我们预计26年胶塞业务收入有望实现稳健增长；2）我们预测卡式瓶组件25年收入 0.3亿元，同比快速
增长。考虑到公司切入胰岛素与GLP-1降糖药的国产供应链，随着持续客户拓展与订单签订，我们预计26年收入 1亿元
；3）“启航车间”继续开发预灌封组件、COC/COP等新产品，预灌封组件产能规划15亿只活塞护帽，COC/COP组件产能规
划1000万支，此外公司搬迁扩建重庆工厂、加速铝盖项目布局，未来补充现有产能、拓展西部市场。
持续控费并加大研发，整体运营稳健
1）4Q25公司销售、管理、研发费用率分别为7.9%、20.3%、5.6%（-4.2pct、-1.2pct、+0.9pctyoy），销售管理费用
率持续优化的同时进一步加大研发投入；2）25年和1Q26（年化）存货周转天数分别为134、167天；应收账款周转天数分
别为103、126天，周转天数在4Q25触底后有所回升；3）4Q25和1Q26销售商品收到现金1.6、1.1亿元，经营活动现金流净
额0.4、-0.1亿元，整体运营稳健。
看好公司布局AI制药赛道，以客户优势赋能参股企业
弗若斯特沙利文预计全球AI赋能药物研发费用市场由2023年119亿美元增至2032年746亿美元（复合增长率22.6%），
受益于重视药物创新、AIDD平台日益成熟、制药行业投入日益增加、支持性的监管框架、管线多元化等。公司9M25成立全
资子公司灵擎数智，11M25增资入股苏州科迈生物，12M25成立AI医药专家委员，成员包括刘军（美国国家科学院院士，统
计学背景）、孙茂松（欧洲科学院外籍院士，计算机背景）、赵宏（中国医学科学院肿瘤医院主任，医学背景），团队实
力雄厚。随着平台搭建和专家组组建，公司能够利用客户资源优势持续引入、完善、发展AI制药平台。
维持“买入”评级
我们基本维持26-27年并新增28年盈利预测，预计2026-28年归母净利1.3、1.6、1.9亿元（+118%、22%、20%yoy），
给予2027年PE90x（考虑到公司新品和AI业务爬坡周期，预计27年开始有望稳健贡献利润，采用27年PE估值，参考可比公
司27年均值25x，考虑AI制药成长潜力、新切入胰岛素供应链带来未来弹性空间、新品放量潜力给予一定溢价），目标价8
8.47元（前值69.60元，对应26年1.3亿归母净利润和85xPE），维持“买入”。
风险提示：募投达产不及预期，订单量不及预期，AI业务发展不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-18│华兰股份(301093)2026年5月18日投资者关系活动主要内容
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1.请问公司后续ai制药方面，是否会引进新的战略合作伙伴，目前公司已经投资科迈生物、佳吾益等优质的生物科技
企业，后续公司在伙伴选择、资本运作方面，将做何种考虑?
答：投资者您好！感谢您的关注！公司以全资子公司海南灵擎数智医药科技有限公司为AI医药业务重要运营平台，持
续推进开展人工智能创新药研发解决方案及服务等相关产业。截至目前，公司已完成了多项战略布局，相关事项均已履行
信息披露义务。
后续，公司将继续聚焦AI医药赛道的技术创新与产业协同，根据整体战略规划与业务发展需要，审慎评估并推进相关
对外合作与投资事项。公司在合作伙伴选择及资本运作过程中，将坚持合规、审慎、协同的原则，优先选择在细分领域具
备核心技术优势、与公司现有业务具有协同效应的优质标的，不断完善公司在AI医药领域的产业布局，提升公司的核心竞
争力。
公司所有对外投资事项均将严格按照相关法律法规及《深圳证券交易所创业板股票上市规则》等规定，及时履行信息
披露义务。谢谢！
2.请问公司2025年度的经营业绩情况如何？
答：投资者您好！2025年度公司营业收入为619,453,279.12元，同比增长5.63%；归属于上市公司股东的净利润为60,
175,645.81元，同比增长21.39%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为46,047,619.44元，同比增长18.63
%。谢谢！
3.请问公司2026年上半年的业绩大概怎么样？
答：投资者您好！2026年半年度业绩情况请关注后续披露的半年度报告。谢谢！
4.请问公司2025年度分红情况是怎么样的？
答：投资者您好！经公司董事会审议通过的2025年度利润分配预案为：以164,100,295股（公司现有总股本164,201,6
24股剔除存放于回购专用证券账户中的101,329股后的股份数量）为基数，拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元（含税
），共计派发8,205,014.75元（含税），不送红股，剩余未分配利润结转以后年度。以资本公积金向全体股东每10股转增
3股，总计转增股份49,230,088股。本次资本公积金转增股本完成后，公司总股本将增加至213,431,712股（最终以中国证
券登记结算有限责任公司深圳分公司确认的数据为准）。在本次利润分配预案披露日至实施权益分派股权登记日期间，若
公司发生回购事项，回购专用证券账户中的股份不参与本次利润分配，若公司总股本发生变动，将按照每股派发及每股转
增比例不变的原则对派发总额及转增总额进行相应调整。公司将在2025年年度股东会审议通过后2个月内完成利润分配事
宜。谢谢！
5.公司2025年度现金分红方案为每10股派发现金红利0.5元，请问现金分红比例为什么这么低？公司未来能否提高分
红金额或分红频率？
答：投资者您好！本次利润分配预案符合《公司法》《证券法》《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》
等法律法规和《公司章程》的相关规定。本次分红比例综合考虑公司经营发展需要，公司正积极推进AI医药领域布局，相
关前期研发与项目投入需要一定资金支持，因此本次分红方案兼顾了股东合理回报与公司长期可持续发展，不会对公司经
营现金流及偿债能力产生重大影响，具备合法性、合规性及合理性，不存在损害公司股东特别是中小股东利益的情况，有
利于公司的持续稳定发展。公司将认真考虑提高分红金额或分红频率的建议，如有相关事宜，公司将按照法律法规要求履
行审议程序并及时披露。谢谢！
6.公司从2025年9月开始回购股份的数量就一直没有增加，请问是什么原因？
答：投资者您好！公司本次用于回购的资金总额不低于人民币10,000万元（含）且不超过人民币20,000万元（含），
其中超募资金不低于人民币3,000万元（含）且不超过人民币6,000万元（含），自有资金及自筹资金不低于人民币7,000
万元（含）且不超过人民币14,000万元（含）。回购价格不超过人民币45.50元/股（含），回购期限为自公司股东会审议
通过回购方案之日起不超过12个月。公司2024年年度权益分派实施后，公司使用超募资金、自有资金及自筹资金以集中竞
价交易方式回购股份的价格上限由不超过人民币45.50元/股（含）调整为不超过人民币34.84元/股（含）。
自2025年9月起，公司股票价格长期高于回购股份价格上限34.84元/股（含），仅个别交易日短暂低于该价格上限，
根据相关规定，公司未能继续实施股份回购计划。公司后续将根据市场情况继续实施本次回购计划，并将在回购期间根据
相关法律、法规和规范性文件的规定及时履行信息披露义务。谢谢！
7.请问公司2026年的经营规划是什么？
答：投资者您好！2026年，公司将专注于主营业务及AI医药相关领域的发展。在主营业务方面，公司将继续锚定行业
前沿，快马加鞭推进多项关键业务，针对预灌封注射器用橡胶组件、COP预灌封注射器组合件、注射剂用橡胶—塑料密封
组合件等新产品，协同各方力量，加速客户联合验证，力促关联审评顺利通过，抢占市场先机。同时，基于现有庞大的客
户群体、胰岛素和GLP-1类降糖药物等需要反复注射的药品的需求，公司成立了专项团队，全力推进药用铝盖项目，打造
胶塞—铝盖一体化产业链，增强竞争优势。在AI医药领域，公司将以全资子公司海南灵擎数智医药科技有限公司为依托，
稳步推进技术研发与项目落地，积极探索AI技术在药物研发等场景的创新应用，强化与现有主营业务的协同联动，力争打
造新的利润增长点。谢谢！
8.请问公司以简易程序向特定对象发行股票目前到哪个阶段了？发行对象是谁？
答：投资者您好！公司董事会提请股东会授权董事会向特定对象发行融资总额不超过人民币3亿元且不超过最近一年
末净资产20%的股票，授权期限为2025年年度股东会审议通过之日起至2026年年度股东会召开之日止。上述事项尚处于公
司2025年年度股东会审议阶段。后续如有相关事宜，公司将按照法律法规要求履行审议程序并及时披露。谢谢！
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用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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