研报评级☆ ◇301091 深城交 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.52│ 0.26│ 0.12│ 0.21│ 0.31│ 0.37│
│每股净资产(元) │ 7.15│ 5.76│ 4.53│ 4.73│ 5.01│ 5.35│
│净资产收益率% │ 7.26│ 4.53│ 2.56│ 4.40│ 6.24│ 6.96│
│归母净利润(百万元) │ 162.00│ 105.72│ 61.17│ 107.85│ 162.47│ 192.86│
│营业收入(百万元) │ 1419.17│ 1316.14│ 1205.14│ 1325.00│ 1481.00│ 1718.00│
│营业利润(百万元) │ 186.93│ 111.58│ 66.94│ 121.35│ 183.47│ 218.60│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-02 增持 维持 21.65 0.21 0.30 0.35 华泰证券
2026-04-27 增持 维持 --- 0.20 0.32 0.39 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-02│深城交(301091)期待新质业务转化提速 │华泰证券 │增持
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公司25年全年实现收入/归母净利12.05/0.61亿元，同比-8.4%/-42.1%，其中Q4实现收入/归母净利5.34/0.18亿元，
同比-0.4%/-61.1%，此外公司26Q1实现收入/归母净利1.66/-0.53亿元，同比-8.4%/-91.2%。公司营收下降主要受自动驾
驶、低空经济等新质项目结转减少影响，而计提信用减值损失增加、转型人员淘汰成本增加和股权投资收益降低等一次性
因素短期扰动业绩。公司坚定由项目型业务模式向产品科技型深度转型，我们看好公司在低空经济、智能网联等长期新质
赛道的前端卡位优势，维持“增持”。
毛利率及省外、境外收入均实现明显突破
受部分项目结转偏慢影响，公司2025年大数据软件及智慧交通/工程设计与检测/规划咨询服务业务分别实现收入6.42
/2.11/3.40亿元，同比-12.7%/-5.8%/-4.1%。但受益于科技化转型及精细化管理，公司25年营业成本同比下降19.4%，带
动各项业务毛利率均有明显提升，大数据软件及智慧交通/工程设计与检测/规划咨询服务毛利率分别为34.0%/48.9%/48.7
%，同比+8.6/+7.6/+6.1pct，公司25年综合毛利率40.56%，同比+8.0pct。公司加快省外境外业务扩张，25年广东省外实
现收入2.66亿元，同比+34.3%，同时境外业务实现从0到1突破，全年实现营收约0.55亿元，并拥有在手订单超过3亿元，
全国化与国际化拓展成效显著。
研发投入持续加大，信用减值损失增加拖累短期业绩
公司2025年期间费用率25.0%，同比+3.4pct，主要因收入同比下降导致费用摊薄能力受限，全年管理费用率同比+1.9
pct至10.4%。公司坚定推进科技化战略转型，对交通世界模型、自动驾驶算法、具身智能产品等前沿领域持续投入，25年
研发投入达1.5亿元，研发费用率为11.7%，同比提升1.6pct。公司25年收现比91.2%，同比+0.6pct，主业造血能力持续改
善，但受营收规模下降影响，全年经营性现金净流出0.45亿元，同比增加流出1.38亿元。公司25年计提信用减值损失1.3
亿元，同比多计0.5亿元，拖累短期业绩。
低空/智能网联/智算等新质赛道业务加速布局
公司2025年新签合同额17.76亿元，其中大数据软件与智慧交通业务合同新签12.14亿元，占比68%，同比+1pct；运营
运维类合同2.14亿元，同比+19%，业务结构持续向高价值、可持续方向倾斜。公司作为深圳低空经济、智能网联、智算三
大战略性新兴产业的核心技术支撑平台，深度参与深圳智能融合低空系统（SILAS）研发、车路云一体化“4+3”平台建设
，并已落地河套500PFLOPS自主可控算力集群，卡位优势明显。我们认为虽然公司正处于传统业务承压、新业务尚未大规
模放量的转型阵痛期，但新质业务布局领先，期待后续项目加速落地为产品研发和市场拓展提供支持。
盈利预测与估值
考虑当前下游业主方资金端改善有限，项目结转仍然偏缓，我们下调公司收入预测，同时费用率因收入规模影响预计
提升，我们预计公司26-28年归母净利为1.1/1.6/1.8亿元（26-27年较前值1.8/2.4亿元分别下调39%/35%）。可比智慧交
通/规划设计公司26年Wind一致预期均值为5xPS/33xPE，我们认为公司在智慧交通领域具备软硬件核心技术及标杆项目经
验，低空/智能网联等业务具备较高成长性，而传统设计规划业务贡献主要业绩单短期承压，给予公司大数据软件及智慧
交通/规划设计业务26年7xPS/33xPE，目标价21.65元（前值38.55元，基于25年15xPS/33xPE），维持“增持”。
风险提示：低空经济发展不及预期，项目落地不及预期，市场竞争加剧。
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2026-04-27│深城交(301091)2025年报及2026年一季报点评：减值致业绩承压，主业营收韧│华创证券 │增持
│性较强，业务毛利率显著提升，公司低空布局持续深化 │ │
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公司公告2025年报及26年一季报：1）2025年，公司实现营业收入12.05亿元，同比下降8.43%；归母净利润0.61亿元
，同比下降42.14%；扣非后归母净利润0.37亿元，同比下降23.53%。其中25Q4实现营收5.34亿元，同比下降0.38%；归母
净利润0.18亿元，同比下降61.1%；扣非后归母净利润0.13亿元，同比增长35.24%。公司解释业绩下降原因为受计提信用
减值及资产减值合计达到1.44亿元、公司转型人员汰换成本增加、股权投资收益降低等一次性因素影响。2）2026Q1，公
司实现营业收入1.66亿元，同比下降8.35%；归母净亏损0.53亿元，亏损同比扩大2521万元；扣非后归母净亏损0.71亿元
，亏损同比扩大3852万元。3）2025年，公司毛利率40.56%，同比提升8.03pct；净利率5.82%，同比下降2.56pct。26Q1，
公司毛利率3.54%，同比下降15.86pct。4）分业务看：2025年三大主营业务收入承压，盈利能力提升。大数据软件及智慧
交通：实现营收6.42亿元，同比下降12.67%，毛利率33.96%，同比提升8.58pct；工程设计与检测：实现营收2.11亿元，
同比下降5.76%，毛利率48.85%，同比提升7.59pct；规划咨询服务：实现营收3.4亿元，同比下降4.13%，毛利率48.72%，
同比提升6.13pct。
低空经济从技术储备逐步迈入落地期。1）平台先行：重点推广“一网统飞”的城市级低空智慧巡检服务平台，切入
城市治理、应急管理等有明确政府需求的场景。2）基建筑底：研发集成了通信、感知、气象、雷达等功能的低空智能融
合塔台，深度参与全市域智能融合低空系统（SILAS）研发，承建低空智能融合基础设施，为下一轮基建爆发做储备。3）
运营探索：公司自主投资建设的大鹏无人机测试基地已投入运营，形成了“政策研究-技术验证-设施建设-商业运营”的
闭环，为产品测试和商业模式探索提供了宝贵场景。4）标准引领：深度参与《低空经济气象基础设施建设总体要求》等
多项行业标准编制。
全国化与国际化双向突破，打开长期空间。公司立足深圳、深耕湾区、辐射全国、拓展海外，构建北京、湾区、国际
等五大区域总部体系，市场布局成效显著。1）国内业务：省内市场持续稳固，省外市场实现爆发式增长，全年广东省外
营收达2.66亿元，同比增长34%。2）国际业务：营收实现从0到1破局，全年实现营收约0.55亿元，成为中东地区首个中资
“咨询+IT”一体化智慧交通服务商，成功落地阿布扎比智慧公交、低空咨询、沙特数字朝觐、香港大数据平台等一批标
杆项目，目前在手订单超3亿元，并储备一批优质项目。
投资建议：1）盈利预测：基于工程咨询等项目推进节奏，我们调整2026-27年盈利预测至1.1、1.7亿元（原预测值为
1.6、2.1亿元），引入2028年2亿元的盈利预测，对应EPS分别为0.20、0.32及0.39元，PE分别为106、67、55倍。2）十五
五规划纲要明确低空经济为新兴支柱产业之一，我们预计2026年将进入建设提速年。继续强调深城交在低空经济浪潮中的
受益逻辑：我们看好公司在低空经济领域，立足深圳打造标杆，具备向全国乃至海外输出的潜力。3）公司深度扎根深圳
，作为市属国企深智城集团核心成员，是低空经济、智能网联汽车、交能智算三大战略性新兴产业的核心技术支撑与项目
承建方，拥有较好的政策、场景、数据、标准先发优势，强调“推荐”评级。
风险提示：政策不及预期、低空飞行器安全风险、全国化扩张不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-13│深城交(301091)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复，主要内容如下：
问：（一） 您好，请问公司此前公开募集资金拟投入的低空经济相关项目，目前整体推进进展如何？相关产能、产
品或业务落地是否已有阶段性成果？另外，公司后续定增事项目前推进到哪个阶段，预计何时能够落地实施？空经济领域
，公司相较同行主要具备哪些核心竞争优势？例如在技术储备、产业链协同、客户资源、适航认证、场景应用或商业化能
力等方面，是否已有明确领先布局？。
答：你好，公司正有序推进再融资工作，目前初步方案已报深交所并已披露。公司本次再融资募投项目围绕TransPaa
s核心平台开展系统性升级，推动向“城市交通世界模型”演进，同时推动低空、自动驾驶等具身交通设备及装备研发与
规模化应用，形成“世界模型+智能装备+运营服务”的完整闭环。在低空方面，近年公司在政策研究、场站基础设施建设
、管控平台、商业运营等已开展技术储备与落地案例。谢谢。
问：（二） 林总，您对接下来低空经济有什么看法？公司未来转折在哪里？
答：您好，低空经济在国家 《十五五规划纲要》纳入现代化产业体系，作为新兴支柱产业培育，正处于政策、技术
、市场三重共振的关键拐点，短期有挑战、中期高确定、长期空间大，是未来可实现高增速的核心赛道。公司以“全球领
先的新一代交通系统整体解决方案和智能产品提供者”为定位，当前正积极推动“科技化、平台化、国际化”发展战略，
具身智能产品及城市交通智慧治理与运营是公司未来提升业务业绩规模的核心方向。
问：（三） TransPaaS 数字孪生底座、交通行业大模型、AI 智能体商业化落地进度， 软件产品化收入增速， 公司
从工程设计院转向平台科技公司，转型拐点时间节点?
答：您好，深城交近两年大数据软件与智慧交通业务营收占比已过半，目前公司正进一步加快推进科技产品化发展，
陆续推出发布城市及交通相关软件及具身智能硬件产品，优化公司业务结构及布局。谢谢。
问：（四） 作为深圳国资背景交通平台企业，在大湾区新型基建、深港都市圈一体化项目中有哪些独家资源与优先
级？有无重大战略项目储备？
答： 您好，深城交作为深圳低空经济、智能网联先行试点建设的全链条服务主要参与者与核心技术支持方，积极推
进行业发展政策、标准等制定，增强公司品牌与行业影响力，谢谢。
问：（五） 尊敬的领导您好，公司前年就说在并购重组了，请问还在进行中吗？
答：你好，公司围绕“全球领先的新一代城市交通整体解决方案与智能产品提供者”的战略愿景制定了相应的科技产
品标的企业并购计划，目前正有序推进中，谢谢。
问：（六） 公司股价低迷，公司定增为何迟迟没有消息？定增会影响股价吗？
答： 您好，公司正在有序推进再融资工作，目前已获得深圳证券交易所受理，请关注公司后续相关公告。谢谢。
问：（七） 本次定增是否引入深圳国资战略配售、大股东兜底认购？有无锁定期更长的长期战投意向？
答：你好，公司正有序推进再融资工作，目前初步方案已报深交所并已披露。方案通过后，后续发行公司会积极与包
括国有大平台在内的相关投资者进行路演沟通，争取到更多的长期投资者参与，谢谢。
问：（八） 作为深圳国资背景交通平台企业，在大湾区新型基建、深港都市圈一体化项目中有哪些独家资源与优先
级？有无重大战略项目储备？
答：您好，深城交作为深圳低空经济、智能网联先行试点建设的全链条服务主要参与者与核心技术支持方，积极推进
行业发展政策、标准等制定，增强公司品牌与行业影响力，谢谢！
问：（九） 低空政策不断利好，但公司股价不涨反跌，是否项目落地不及市场预期、订单透明度不足、利好无法兑
现？?
答：您好，公司低空经济业务快速增长，2025 年已实现收入超 1.8亿元。谢谢。
问：（十）研发持续高额投入、新项目前期耗损、行业竞争加剧， 公司如何控制费用率，保障股东回报，有无分红
、回购相关规划？
答：您好，公司长期坚持科技型企业战略，会持续重视研发投入，也会及时根据公司经营结果回馈投资者，感谢关注
。
问：（十一） 公司连续多期经营现金流为负，政府类项目回款周期拉长、应收账款高企，公司有无应收催收专项措
施、坏账管控方案？ 2026 年 现金流能否由负转正， 改善经营性造血能力？
答：您好，为应对经营性现金流不足问题，公司已成立应收款工作小组，开展相应工作，感谢关注。
问：（十二） "领导，您好！我来自四川大决策请问，公司26 年业务发展的重点是什么，今年是否还会大幅信用减
值或资产减值计提？"
答：您好，2026 年公司持续向产品化、科技化及国际化方向发展；为应对信用减值，公司已成立应收款工作小组，
开展相应工作，感谢关注。
问：（十三） 大量补充流动资金，公司本身现金流紧张、应收账款高企，定增资金能否实质改善回款、亏损、经营
性现金流问题？
答：您好，为应对经营性现金流不足问题，公司已成立应收款工作小组，开展相应工作，感谢关注。
问：（十四） 传统业务承压、新业务尚在投入期导致利润波动，市场给予极低估值折价，公司全年业绩拐点能否匹
配估值修复，2026 年业绩能否支撑当前合理估值？
答：您好，感谢您的长期关注，公司主营业务的韧性依然强劲，公司持续坚持科技转型，大力开拓国内、国际市场，
持续提升核心竞争力，谢谢。
问：（十五） 市场持续担忧公司新业务盈利兑现慢、业绩不及预期，导致估值持续压低，请问低空、 算电业务多久
能形成规模化稳定利润， 扭转估值下行逻辑？
答：您好，公司低空经济业务快速增长，2025 年已实现收入超 1.8 亿元，公司投资建设运营的深港河套智算一期已
从 2025年底开始正式投入运营，投资效益良好。谢谢。
问：（十六） 公司基本面并未出现重大恶化，但股价长期跑输行业、持续阴跌，是否存在资金信心不足、预期偏弱
、机构持仓持续流出等问题， 公司有无市值管理专项举措？
答：您好，公司十分注重股东回报，始终将市值管理作为公司发展长期战略的重要组成部分。目前公司已制定市值管
理相关制度与推进实施，感谢您对公司的关注。
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