研报评级☆ ◇301068 大地海洋 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.66│ 0.79│ -0.23│ 1.22│ 1.62│ 1.83│
│每股净资产(元) │ 9.82│ 8.03│ 5.58│ 6.75│ 8.36│ 10.21│
│净资产收益率% │ 6.73│ 9.83│ -4.05│ 18.09│ 19.44│ 17.91│
│归母净利润(百万元) │ 55.47│ 85.97│ -31.89│ 172.53│ 229.63│ 258.44│
│营业收入(百万元) │ 937.50│ 946.81│ 1374.33│ 1609.07│ 1864.69│ 1982.87│
│营业利润(百万元) │ 59.80│ 106.89│ -7.59│ 229.53│ 305.67│ 344.08│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-05-13 买入 维持 45.17 1.22 1.62 1.83 天风证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-13│大地海洋(301068)资源循环闭环加速成型，盈利修复与成长动能共振 │天风证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
补贴政策切换扰动利润，2026Q1盈利修复已现
FY2025，大地海洋实现营业收入13.74亿元，按追溯调整口径同比下降2.67%；归母净利润-3188.51万元，同比下降12
3.20%。分业务看，电子废物业务实现收入6.94亿元，同比基本持平；家庭废弃物回收及资源化利用业务实现收入4.56亿
元，同比下降0.90%；危险废物业务实现收入2.00亿元，同比下降15.23%。整体看，公司收入小幅下滑，但利润端承压，
主要系废弃电器电子产品处理补贴政策切换，相关调整计入当期。2026Q1，公司实现营业收入2.32亿元，同比下降31.39%
；归母净利润1360.43万元，同比增长65.32%。我们认为，2025年公司业绩反映专项资金政策切换带来的阶段性影响，202
6Q1已初步验证盈利修复趋势；伴随虎哥协同释放，公司利润中枢有望逐步恢复。
虎哥并表前移回收入口，拆解龙头优势持续夯实
公司于2025年完成浙江虎哥100%股权收购，前端回收网络进一步补强。截至2025年末，虎哥铺设服务站点超430个，
覆盖居民小区超2,440个，注册用户约260万，可为后端拆解业务提供持续、合规的原料供给。拆解端，盛唐环保2025年规
范拆解量258.45万台，占浙江省公示拆解数量39.50%，位居浙江省第一。我们认为，虎哥前端回收体系与公司拆解资质、
区域处理能力形成协同，“回收—拆解—资源化利用”链条有望进一步打通，原料保障能力与规模优势持续夯实。
智算创想切入服务器再生，高价值资源化场景打开
公司控股子公司杭州智算创想切入二手及报废服务器再生利用领域，在解决客户数据安全与资产处置难题的同时，为
企业、科研机构等提供灵活的算力与设备租赁服务。我们认为，智算创想将公司资源化业务由传统电子废物拆解延伸至高
价值信息化设备再利用场景，公司业务边界、资产周转效率及合规竞争壁垒有望进一步提升。
公司持续完善资源回收、规范拆解及资源化利用布局，业务协同效率与盈利修复动能有望进一步提升。我们预计FY20
26-FY2028公司收入为16.09/18.65/19.83亿元，归母净利润为1.73/2.30/2.58亿元，对应EPS为1.22/1.62/1.83元/股。我
们给予公司2026年37倍PE，对应市值63.83亿元，对应目标股价45.17元，维持“买入”评级。
风险提示：产品价格下降的风险、废弃电器电子产品处理专项资金及补贴政策变化风险、环保与安全生产的风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-12│大地海洋(301068)2026年5月12日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、领导，您好！我来自四川大决策。请问，废弃电器电子产品处理补贴政策变更对公司业绩的影响是否已消除？全
年电子废弃物拆解业务的产能释放与盈利改善规划？
答：尊敬的投资者：您好！补贴政策变化对行业短期盈利水平带来一定影响，但从长期看，也有助于推动行业规范化
发展和落后产能出清。2025 年，公司完成收购虎哥后，打通了前端回收环节，建立了“回收-拆解-利用”废弃资源循环
产业链，同时完成收购盛唐环创，进一步夯实了废电拆解板块的资质和产能基础，后续将有序推进产能释放。公司主要从
以下几方面应对：一是持续完善前端回收渠道与回收体系建设，提升货源稳定性与资源流转效率，最大化挖掘再生资源产
品价值；二是稳步优化业务结构、拓宽经营版图，持续培育新兴业务板块，降低对补贴业务的依赖；三是通过模式创新、
技术创新，提升再生资源产品品质与附加值，增强自身盈利韧性和核心竞争力，保障公司长期稳健经营。感谢您的关注！
2、国家“无废城市”政策推进对大地海洋有哪些积极影响？
答：尊敬的投资者：您好！随着国家“无废城市”建设持续推进，相关配套政策及行业规范不断完善，为废弃资源综
合利用行业营造了稳健的政策环境与发展空间。公司主要从事危险废弃物的资源化利用和无害化处置、电子废弃物的拆解
处理以及家庭废弃物回收和资源化利用。此外，公司正积极拓展废旧电动自行车回收及拆解处理业务、废旧服务器回收及
循环利用业务，与无废城市建设导向高度契合。公司将依托自身资质、渠道及区位优势，稳步深耕主业、完善业务布局，
顺应行业规范化、集约化、数字化发展趋势，夯实经营发展基础。感谢您的关注！
3、问下领导，“虎哥”业务并表后效果如何，有没有什么新业务拓展？
答：尊敬的投资者：您好！虎哥 2025 年实现营业收入 5.39 亿元、净利润 3,637.64 万元，已对公司收入和利润形
成积极贡献。虎哥深耕家庭废弃物回收及资源化领域，形成了一套标准化、可推广、可复制的“虎哥模式”。通过收购虎
哥，公司打通了前端“回收”环节，虎哥具备较强的前端回收网络和用户基础，能够为公司电子废弃物拆解等业务提供稳
定的原料来源。同时，公司也进一步打通“回收—拆解—资源化利用”的全产业链闭环，提升资源获取能力、整体议价能
力、增强业务协同和长期竞争力，有效增强了整体抗风险和盈利能力。后续依托虎哥模式回收体系，公司正在有序拓展废
旧电动自行车回收拆解业务，积极布局废旧服务器等高价值电子废弃物回收循环领域，构建“回收—评估—再生—资源化
利用”全生命周期业务闭环。未来，公司将在夯实主业根基的前提下，稳步培育新的业务增长点，持续提升公司整体经营
质量与可持续发展能力。感谢您的关注！
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：19家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-12-03│大地海洋(301068)2025年12月3日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
问题一：公司收购浙江虎哥废物管理有限公司（以下简称“虎哥”）是出于什么考量，自收购完成以来是否体现了积
极效应？
答：此次收购是公司完善产业布局、构建核心竞争力的关键一步。公司原有优势集中在一般工业固体废物与电子废弃
物拆解领域。通过收购虎哥，公司成功地将业务延伸至市场潜力巨大的居民端再生资源回收领域，可实现在品牌、渠道、
技术等方面的共享，有利于公司原有业务的能力提升，打通“回收”环节，建立“回收-拆解-利用”的废弃资源循环利用
产业链，与国家推动“无废城市”建设及消费品以旧换新的政策方向高度契合，为公司长远发展奠定了坚实基础。收购带
来的协同效应主要体现在三个层面：一是业务协同，虎哥深入社区的前端回收网络，能为公司全资子公司浙江盛唐环保科
技有限公司（以下简称“盛唐环保”）、盛唐环创科技（桐庐）有限公司（以下简称“盛唐环创”）等拆解企业提供稳定
、优质的原料来源，特别是废弃电器电子产品，形成高效的内部循环；二是运营协同，双方在品牌、渠道与技术上的资源
共享，有助于降低整体运营成本，提升市场影响力与运营效率；三是战略协同，整合后，公司将升级为能够提供“源头回
收至末端处置”一体化解决方案的服务商，显著提升在“无废城市”建设赛道中的综合竞争力。
问题二：公司收购威立雅杭州项目（现盛唐环创）的主要战略出发点是什么？
答：本次收购是基于深化主业、强化区域领先地位的战略选择。旨在：第一，快速提升废弃电器电子产品拆解产能及
市场占有率。威立雅杭州拥有具有一定稀缺性的废弃电器电子产品处理资质，本次收购可明显提高公司的拆解能力，进一
步巩固电子废弃物拆解业务在浙江省内的行业龙头地位。第二，优化产业生态。此举整合了区域内的重要产能，减少了同
质化竞争，有利于优化市场格局。第三，发挥协同效应。公司已于 2025 年 8月完成对虎哥的收购，完善了前端回收网络
，本次收购可进一步增强后端处置能力，最大化全产业链的协同效应，提升整体资源化效率和盈利水平。
问题三：收购威立雅杭州（现盛唐环创）对公司现有业务板块将产生怎样的具体影响？
答：本次收购对公司现有业务具有积极而深远的带动作用。公司子公司盛唐环保作为浙江省废弃电器电子产品拆解龙
头企业，2024 年其规范拆解量占全省公示总量的约 40%。完成此次收购后，公司的总拆解资质和能力将得到跨越式提升
，不仅能显著增强区域市场影响力，更能通过生产资源的统一规划、采购销售渠道的整合，实现规模效应，降低单位成本
，提升对上、下游的议价能力，从而强化公司的整体盈利基础和抗风险能力。
问题四：公司 2025 年半年度及三季度业绩亏损的原因？针对上述亏损公司采取的措施？
答：公司 2025 年上半年及三季度亏损主要受废弃电器电子产品处理补贴政策变更的影响。2024 年起，国家停征并
改革了原有的处理基金制度，转为专项资金“以奖代补”新模式。2025年废弃电器电子产品处理专项资金共 50 亿元，其
中，用于发放原废弃电器电子产品处理基金制度时尚未补贴的资金额度为 23亿元，“以奖代补”支持行业发展的资金额
度为 27 亿元，公司全资子公司盛唐环保获核定约 1.39 亿元的专项资金支持。上述金额与 2024 年度公司按照期望值和
最可能发生金额确认的专项资金收入存在差异，产生的收入变动调整至本报告期，对本报告期经营业绩产生了较大影响。
公司在政策明朗后迅速调整经营策略，积极向前端传导的同时不断提高运营效率，以降低补贴下降的不利影响。公司
始终重视投资者利益，努力为投资者创造更高的价值，目前公司经营稳定。
问题五：请分享一下虎哥在新业务领域的拓展情况？
答：虎哥已将其成熟的数字化回收模式成功复制到废旧电动自行车回收拆解领域。该业务建立了从上门回收、信息核
验、集中转运到专业拆解的全流程可追溯体系，确保车辆规范处置，防止非法翻新与二次污染。目前，虎哥拆解已建设了
规范化的拆解车间，配备专业的拆解流水线及毁形设备，形成了稳定的日处理能力。该项业务是公司响应国家号召、拓展
居民端大宗再生资源回收业务的重要实践，未来成长可期。
问题六：面对当前市场环境，公司对未来的展望？
答：公司目前主营业务为危险废弃物的收集、资源化利用和无害化处置、电子废弃物的拆解处理、家庭废弃物回收和
资源化利用及废旧电动自行车回收拆解业务。
随着国家“无废城市”建设、设备更新和消费品以旧换新等工作的不断深入推进，行业市场将出现更多的机遇与挑战
。公司将始终秉持“绿色、循环、低碳、环保”理念，专注于回收端体系的建设，加速产业链整合，在夯实主业的同时积
极发掘新的业务增长点，不断提高运营效率与盈利能力，致力于成为极具竞争力和影响力的“无废城市”建设服务运营商
。
接待过程中，公司接待人员与来访人员进行了充分的交流与沟通，严格按照有关制度规定，没有出现未公开重大信息
泄露等情况，同时已按深圳证券交易所要求签署调研《承诺书》。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|