研报评级☆ ◇301061 匠心家居 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 7 1 0 0 0 8
2月内 7 1 0 0 0 8
3月内 7 1 0 0 0 8
6月内 7 1 0 0 0 8
1年内 7 1 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 3.18│ 4.08│ 3.92│ 4.63│ 5.60│ 6.62│
│每股净资产(元) │ 23.47│ 21.36│ 19.26│ 22.61│ 26.87│ 31.88│
│净资产收益率% │ 13.56│ 19.10│ 20.35│ 20.44│ 20.58│ 20.32│
│归母净利润(百万元) │ 407.39│ 682.94│ 857.48│ 1012.44│ 1225.22│ 1448.56│
│营业收入(百万元) │ 1921.46│ 2548.38│ 3379.09│ 4001.00│ 4729.33│ 5539.56│
│营业利润(百万元) │ 475.59│ 805.95│ 969.29│ 1162.11│ 1405.67│ 1659.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-06 买入 维持 --- 4.59 5.78 6.80 国金证券
2026-05-05 买入 维持 --- 4.59 5.30 6.07 中信建投
2026-05-05 未知 未知 --- 4.74 5.81 6.88 信达证券
2026-05-04 增持 维持 --- 4.72 5.72 6.81 方正证券
2026-04-30 买入 维持 --- 4.55 5.47 6.55 长江证券
2026-04-29 买入 维持 --- 4.51 5.26 6.28 光大证券
2026-04-29 买入 维持 --- 4.34 5.43 6.21 华安证券
2026-04-26 买入 维持 --- 4.81 5.79 6.93 长江证券
2026-04-24 买入 维持 --- 4.80 5.86 7.07 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-06│匠心家居(301061)26Q1毛利率逆势提升，汇兑损失拖累短期利润 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年4月28日公司披露一季度报告。26Q1实现营收7.45亿元，同比-3.58%；归母净利润1.66亿元，同比-14.26%；扣
非归母净利润1.32亿元，同比-29.05%。毛利率38.13%，同比+0.92pct；净利率22.34%，同比-2.78pct。收入小幅下滑但
远好于家具制造业整体（行业Q1收入-9.6%、利润-44.9%），利润下降主要受汇兑损失及财务费用波动拖累。
经营分析
收入跑赢行业，毛利率逆势提升彰显产品议价力。26Q1家具制造业整体收入-9.6%、利润总额-44.9%，行业利润率仅
约1.6%；公司收入仅-3.58%、毛利率同比+0.92pct至38.13%，相对优势进一步拉开。受美国对木材及木制品关税自2025年
10月上调至25%影响，公司FOB条款下主动承担部分关税成本，前十大客户中仍有半数保持9.4%至156.8%正增长；美国零售
商客户收入占总营收71.25%、占美国市场销售77.08%，渠道下沉持续推进。
汇兑损失短期拖累利润，主营盈利能力稳健。一季度人民币累计升值1.56%叠加越南盾波动，可比汇率口径下出口收
入折算减少3,253万元（占营收4.37%），公司确认汇兑损失5,037万元，财务费用从-2,219万元跳升至3,755万元（同比+2
69%），为利润下滑的主要拖累。销售/管理费用率分别3.86%/3.19%（+0.52/+0.45pct）；研发费用率3.66%（-1.67pct）
，系部分项目处于研发初期。扣非降幅大于归母（-29.05%vs-14.26%），主要为本期处置交易性金融资产取得投资收益5,
373万元（+609.93%）所致，剔除汇率与一次性扰动后主营盈利保持稳健。
柬埔寨产能落地，全球化布局加速。2026年2月公司在柬埔寨新设全资孙公司MOTOMOTION(CAMBODIA)COMPANYLIMITED
，注册资本2,120万美元，与越南基地形成多区域产能联动，对冲美国关税及单一供应来源风险。在行业加速出清、份额
向头部集中的背景下，公司“零售渠道深绑+全球产能布局”的份额提升逻辑清晰。
盈利预测、估值与评级
公司Q1收入及毛利率均显著跑赢行业，汇率扰动属阶段性影响。我们预计公司26-28年归母净利润分别为10.04/12.63
/14.87亿元，同比+17.11%/+25.81%/+17.72%，对应PE分别为14/11/9倍，维持"买入"评级。
风险提示
汇率波动风险；全球贸易摩擦加剧；原材料价格波动。
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2026-05-05│匠心家居(301061)渠道结构优化、客户合作深入，成长空间广阔 │信达证券 │未知
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事件：公司发布2025年报。25全年实现收入33.79亿元（同比+32.6%），归母净利润8.57亿元（同比+25.6%），扣非
归母净利润8.14亿元（同比+32.6%）；25Q4实现收入8.68亿元（同比+24.1%），归母净利润2.00亿元（同比-20.7%），扣
非归母净利润1.91亿元（同比-14.5%）。25Q4表观利润下滑主要系信用&资产减值以及汇兑影响，还原以上因素后，我们
测算同口径下，公司归母净利润增速超20%，基本与收入匹配。
点评：面对美国贸易摩擦以及汇率波动，25Q4公司收入仍实现靓丽增长（全年汇率造成的收入损失达8341万元，我们
预计对Q4影响最大）。
老客份额提升，新客拓展加速。25全年公司前十大客户（均来自美国市场，其中70%为家具零售商）收入同比+0.65%
至477.14%，其中五家客户增幅超50%、两家超200%，侧面印证公司在核心客户中份额仍处提升趋势。此外，新客户方面，
25全年扩客89家（84家为美国零售商，9家新客户为美国TOP100家居零售商），反映出公司在优质渠道中渗透率仍在提升
。25年美国零售商占总收入比例达67.08%（（24年为58.84%），我们判断公司凭借店中店等新业态、持续优化渠道结构，
商业模式已从订单驱动逐步转向与客户深度合作、互相赋能。
美国需求展现韧性，与客户共担风雨、合作有望深化。25年美国家具类产品价格同比+3%至+4.6%，面对高利率、地产
承压、产品提价等多重压力，终端需求仍呈现较强韧性。面临关税高频变化，公司积极与核心客户建立成本分担机制，优
先维护客户&市场份额，多位客户明确表示后续将深化合作关系。展望未来，公司已规划柬埔寨作为第二海外基地，有望
持续弱化贸易摩擦风险；且凭借系统性成本优化、产品创新、客户合作深化，我们判断稳健增长有望维系。
盈利能力维持高位。25Q4公司毛利率为41.98%（（同比-12.3pct、环比+3.7pct），净利率为23.04%（同比-13.0pct
、环比-4.1pct，还原减值&汇兑影响后，净利率达33.8%）；费用表现来看，25Q4期间费用率为11.00%（同比+4.8pct），
其中销售/研发/管理/财务费用率分别为3.30%/3.50%/3.45%/0.75%（同比分别+1.5/-1.4/-2.4/+7.1pct）。
现金流表现优异，营运能力保持稳定。25Q4经营性现金流净额为2.32亿元（同比+1.69亿元）；存货/应收/应付周转
天数分别为83.4/44.9/62.3天（同比-0.9/-3.6/-9.8天）。
盈利预测：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.4、12.7、15.1亿元，对应PE估值分别为13.1X、10.7X、9
.0X。
风险提示：海外需求修复不及预期，汇率波动超预期，全球贸易摩擦加剧
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2026-05-05│匠心家居(301061)加征关税和汇率波动致阶段性承压，聚焦长期价值 │中信建投 │买入
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26Q1公司营收7.45亿元/-3.6%，归母净利润1.66亿元/-14.3%，毛利率38.13%/+0.93pct，净利率22.34%/-2.78pct。
为客户分担部分关税及汇率波动导致公司收入、利润阶段性承压。25年公司智能沙发收入27.62亿元/+41.2%，件均价2873
元/+19.0%，影音沙发等高附加值产品放量带动收入增长；新客户拓展成果显著，全年新增89家新客户（其中84家美国零
售商），客户结构持续优化；越南基地产能基本覆盖对美销售，并拟投资1.5亿元建设柬埔寨生产基地，全球产能多元化
布局更进一步。展望未来，公司将在持续强化制造与供应链能力的基础上，进一步拓展品牌与渠道建设，并将审慎评估包
括战略合作及并购在内的多种发展路径，持续完善产业链布局，在行业加速出清与集中度提升的背景下，公司有望实现业
务规模与质量协同增长。
事件
公司发布2026年一季报。26Q1公司实现营收7.45亿元/-3.6%，归母净利润1.66亿元/-14.3%，扣非归母净利润1.32亿
元/-29.0%。公司发布2025年报。2025年公司实现营收33.79亿元/+32.6%，归母净利润8.57亿元/+25.6%，扣非归母净利润
8.14亿元/+32.6%，经营活动净现金流7.89亿元/+59.2%，基本EPS为3.94元/+25.1%，ROE（加权）为21.96%/+1.27pct。公
司拟派发末期股息每10股5元（含税）、并转增股本每10股转增3股，加上中期分红，预计25年公司现金红利合计2.18亿元
，股利支付率25.4%/+1.0pct。单季度看，25Q4公司实现营收8.68亿元/+24.1%，归母净利润2.00亿元/-20.7%，扣非归母
净利润1.91亿元/-14.5%。
简评
受分担关税税率及汇兑损失影响，26Q1收入、利润下降。1）利润率：25年公司毛利率为39.29%/-0.06pct，净利率为
25.38%/-1.42pct，所得税率为11.58%/-3.64pct。单季度看，25Q4公司毛利率为41.98%/-12.29pct，环比+3.71pct；净利
率为23.04%/-13.02pct，环比-4.14pct；所得税率为7.20%/-12.28pct，环比-3.21pct。26Q1公司毛利率为38.13%/+0.93p
ct，环比-3.85pct；净利率为22.34%/-2.78pct，环比-0.70pct。关税政策及汇率波动影响盈利能力：①关税：自2025年1
0月起，受美国政府对木材、木制品及其衍生产品关税上调至25%的影响，为体现对客户的支持，公司主动承担了其中部分
关税成本；②汇率波动：人民币兑美元汇率整体呈现升值态势，一季度累计升值约1.56%，公司确认汇兑损失5037万元，
若加回汇兑损失，测算26Q1经调整净利润同比约+7.6%，经调整净利率28.0%/+2.9pct。2）期间费用：25年公司销售、管
理、研发、财务费用率分别为3.86%/+0.52pct、2.80%/-1.28pct、4.64%/-0.28pct、-0.86%/+2.78pct。26Q1销售、管理
、研发、财务费用率分别为3.54%/+0.79pct、3.19%/+0.45pct、3.66%/-1.67pct、5.04%/+7.91pct（汇兑损失）。
影音沙发等高附加值产品收入25年快速增长，核心产品智能电动沙发量价齐升，毛利率略有下降。1）智能电动沙发
：25年收入27.62亿元/+41.2%，毛利率38.35%/-1.19pct，毛利率略有下滑，估计系美国加征关税下公司分摊部分关税所
致；量价拆分看，25年销量96.1万件/+18.7%，件均价2873元/+19.0%。2）智能电动床：25年收入2.90亿元/-16.18%，毛
利率37.71%/-1.54pct；量价拆分看，25年销量14.7万件/-17.9%，件均价1973元/+2.2%。3）配件：25年收入3.13亿元/+3
8.8%，毛利率46.91%/+8.71pct；量价拆分看，25年销量597万件/+23.4%，件均价52.4元/+12.4%。4）其他：25年收入0.1
5亿元/-31.4%，毛利率84.64%/+47.49pct。
以美国零售商客户为主的新客户拓展成果显著，客户结构持续优化，实现由“广覆盖”向“深耕优质渠道”的转变。
新客户开拓方面，2025年公司新增客户89家（其中84家来自美国零售渠道），9家新客户入选“全美前100位家具零售商”
，客户结构持续优化。公司成功扩大了与美国大型家具连锁零售商的合作规模，2025年美国零售商客户数量占美国家具类
客户总数的91.36%，对美零售商销售收入占公司总营收67.08%、占美国市场销售总额72.98%，零售渠道布局成效显著，为
未来市场份额提升及高质量增长奠定了坚实基础。
展望未来，在行业加速出清与集中度提升的背景下，公司有望实现业务规模与质量协同增长。1）自主品牌：公司将
在持续强化制造与供应链能力的基础上，进一步拓展品牌与渠道建设。2024年以来自主品牌店中店建设快速推进，公司将
积极探索“Shop-in-Shop”等终端零售展示模式，增强产品与消费者的直接连接能力。2）柬埔寨基地：公司董事会已于2
025年11月28日通过议案，拟使用募集资金1.5亿元对外投资建设“柬埔寨智能家具生产基地项目”，项目建成后将具备20
万套智能电动沙发、10万套智能电动床和20万套智能电动沙发配件的产能，公司生产基地的全球多元化布局有望更进一步
。3）外延扩展：公司将结合行业整合趋势，审慎评估包括战略合作及并购在内的多种发展路径，持续完善产业链布局，
提升整体竞争壁垒与资源配置效率。
盈利预测：预计2026-2028年公司营收为38.88、44.86、51.32亿元，同比增长15.1%、15.4%、14.4%；归母净利润为1
0.05、11.59、13.28亿元，同比增长17.2%、15.3%、14.6%，对应PE为13.5x、11.7x、10.2x，维持“买入”评级。
风险提示：1）海外宏观风险：公司主要客户为海外客户，一方面，关税传导至终端价格可能影响需求，进而影响公
司的业务量及收入，另一方面，公司业绩一定程度上受汇率波动影响，若美元出现贬值趋势，在影响公司的毛利率的同时
，也会带来汇兑损失。2）自主品牌拓展不及预期：自主品牌目前还处于建设和发展阶段，如果拓展不及预期，可能会影
响公司收入情况。3）国际贸易摩擦加剧风险：公司需求端主要为海外市场，如果国际贸易摩擦加剧，可能对公司订单产
生不利影响，影响公司收入情况。
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2026-05-04│匠心家居(301061)公司点评报告：持续渗透优质渠道，核心客户份额提升，汇│方正证券 │增持
│兑扰动短期利润表现 │ │
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事件：公司发布2025年报及2026一季报，2025年公司实现收入33.8亿元，同比+32.6%，归母净利润8.6亿元，同比+25
.6%；2026Q1公司实现收入7.4亿元，同比-3.6%，归母净利润1.7亿元，同比-14.3%。
汇率波动影响下，公司利润端表现短期承压。在可比汇率口径下，2025年，公司出口业务按人民币折算后的营业收入
同比减少约8340.73万元，约占同期营业收入的2.47%；2026Q1同比减少约3252.67万元，约占同期营业收入的4.37%。在汇
率变动及外币资产负债结构的共同作用下，2025年、2026Q1公司分别确认汇兑损失2020.41万元、5037.18万元，短期对利
润端表现形成一定压力。
核心客户合作持续深化。2025年，公司前十大客户全部来自美国市场，采购金额同比均实现正增长，增幅区间为0.65
%至477.14%；2026Q1，前十大客户的采购金额有一半实现正增长，增幅区间为9.4%至156.8%。公司凭借产品力及供应链稳
健性，在核心客户中的份额显著提升，合作深度及客户粘性持续加强。
优质新客户不断拓展，渠道结构持续优化。2025年公司新增客户89家，其中9家入选美国家具行业媒体《FurnitureTo
day》发布的全美“前100位家具零售商（Top100）”榜单；2026Q1新增客户15家，其中1家入选“Top100榜单”，核心市
场优质客户覆盖度进一步提升。同时，公司零售商客户在整体收入中的占比进一步提升，2025年公司对美国零售商的销售
收入占公司同期总营业收入的67.08%、2026Q1提升至71.25%；2025年，公司对美国零售商的销售收入占美国市场同期销售
总额的72.98%，2026Q1提升至77.08%。
盈利预测与评级：公司依托全球化制造布局、持续优化的运营体系及稳定高效的组织能力，在核心客户供应链中的地
位有望持续巩固。展望未来，在制造及供应链能力的基础上，公司有望进一步拓展品牌及渠道建设，实现市场份额的持续
提升，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.3、12.5、14.9亿元，维持“推荐”评级。
风险提示：终端需求不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险；海运费波动风险；国际贸易政策风险等。
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2026-04-30│匠心家居(301061)2026Q1点评：收入增速放缓，经营利润率稳健 │长江证券 │买入
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事件描述
2026Q1公司实现营收/归母净利润/扣非净利润为7.45/1.66/1.32亿元，同比下降3.6%/14.3%/29.0%。
事件评论
Q1收入端增速放缓，剔除掉汇率因素，收入同比略有增长。2026Q1公司实现营业收入7.45亿元，同比下降3.58%。1）
人民币兑美元同比大幅升值，在可比汇率口径下，公司出口业务折算为人民币后的营业收入较上年同期减少金额约占同期
营业收入的4.37%。2）根据公司季报，“前十大客户的采购金额有一半实现正增长，增幅区间为9.4%~156.8%，未实现增
长的大多数客户，自2025年10月起，受美国政府对木材、木制品及其衍生产品关税上调至25%的影响，为体现对客户的支
持，公司主动承担了其中部分关税成本。相关客户的采购额变动，主要是由于公司分担关税所导致的FOB价格下降所致，
并不反映终端需求的实际变化。”
经营利润率稳健，归母净利润受汇率波动等非经影响。2026Q1公司毛利率/归母净利率为38.13%/22.34%，同比+0.9pp
/-2.8pp，销售/管理/研发费用率合计同比-0.7pp，归母净利率同比下降受汇率波动等非经营性因素影响为主，财务费用
、公允价值变动损益以及投资收益等合计同比减少0.33亿元，剔除此影响，经营利润率维持稳健。
业务趋势方面：产品结构及客户结构持续改善。
产品力带动的量价齐升：2025年沙发销量同比增长18.7%至96万件，沙发单价同比提升19.0%。
客户拓展：2025年公司新增客户89家、9家新客户为Top100榜单。2026Q1，公司新增客户15家，其中13家为美国零售
商，1家新客户为Top100榜单。
客户结构：2025年美国零售商客户在公司整体客户结构及收入中的占比均有所提高。1）2025/2026Q1美国零售商客户
数量占美国家具类客户总数的91.36%/90.75%；2）2025/2026Q1对美国零售商的销售收入占公司同期总营业收入的67.08%/
71.25%；3）2025/2026Q1对美国零售商的销售收入占美国市场同期销售总额的72.98%/77.08%。
公司客户拓展为后续增长蓄力，积极拓展店中店等销售模式。行业维度，当前关税环境稳定，公司对美订单主要从越
南出货，且在建柬埔寨产能；行业需求维度仍处于底部。预计2026-2028年归母净利润为10.0、12.0、14.3亿元，对应PE
为14.3、11.9、9.9X。
风险提示
1、国际贸易摩擦持续加剧；2、原材料大幅上涨的风险；3、公司产品力优势减弱或客户运营维护效果低于预期。
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2026-04-29│匠心家居(301061)2026年一季报点评：渠道结构持续优化，Q1汇兑损失增加影│光大证券 │买入
│响利润表现 │ │
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事件：
公司发布2026年一季报，1Q2026实现营收7.4亿元，同比-3.6%，实现归母净利润1.7亿元，同比-14.3%。
点评：
行业阶段性承压，公司渠道结构持续优化：一方面，受美国高利率环境影响，美国房地产市场持续表现低迷，对公司
的业绩增长造成一定的负面压力，另一方面，人民币升值背景下，1Q2026公司出口收入折算减少3253万元，因此一季度收
入端略有下滑。
1Q2026，公司前10大客户均为美国客户，70%为零售商，前十大客户中有5家客户增加了采购金额，同比增幅在9.4%
156.8%。此外，1Q2026公司一共开拓了15位新客户，其中13家为零售商，其中1位属于“全美排名前100位家具零售商”
。公司客户结构持续优化，1Q2026公司对美国零售商客户的销售额已占公司营业收入总额的71.25%，相比2025年提升4.17
pcts，占美国市场营业收入的77.08%，相比2025年提升4.10pcts。
人民币升值导致汇兑损失增长，影响Q1利润表现：1Q2026公司毛利率为38.1%，同比+0.9pcts。根据wind数据，1Q202
6国内软泡聚醚吨均价为9846元，同比+1382元，环比+1253元。我们认为，公司毛利率同比提升的主要原因系：一方面，
在关税的压力下，公司通过产品提价有效传导了成本压力；另一方面，产品出货结构有所变化。
1Q2026公司期间费用率为15.8%，同比+7.2pcts。分项目看，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.9%/3.2%/3.7%/5.0
%，分别同比+0.5/+0.4/-1.7/+7.9pcts。由于一季度公司确认汇兑损失5037万元，导致财务费用率大幅提升，影响Q1利润
表现。
持续拓展品牌与渠道建设，维持“买入”评级：考虑到美伊冲突引发的原材料成本上涨以及汇兑损失影响，我们下调
公司2026-2028年的归母净利润预测为9.9/11.5/13.7亿元（下调幅度为6%/10%/11%），2026-2028年EPS分别为4.51/5.26/
6.28元，对应PE分别为17/14/12倍。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。
风险提示：美国降息进程不及预期，美国出台针对家居行业的关税，美元兑人民币汇率大幅波动。
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2026-04-29│匠心家居(301061)26Q1汇率波动短期承压，持续强化渠道布局 │华安证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告和2026年第一季度报告
公司发布2025年年报，2025年实现营业收入33.79亿元，同比增长32.60%；实现归母净利润8.57亿元，同比增长25.56
%。单季度来看，2025年第四季度实现营业收入8.68亿元，同比增长24.12%；实现归母净利润2.00亿元，同比下降20.69%
。公司发布2026年第一季度报告，2026年第一季度实现营业收入7.45亿元，同比下降3.58%；实现归母净利润1.66亿元，
同比下降14.26%，主要系汇率波动及财务费用上升等阶段性因素驱动。
智能沙发逆势高增长，海外渠道拓展成效显著
分产品看，2025年，公司智能电动沙发/智能电动床/配件分别实现营业收入27.62/2.90/3.13亿元，同比+41.23%/-16
.18%/+38.76%；毛利率分别为38.35%/37.71%/46.91%，同比-1.19/-1.54/+8.71pct，智能电动沙发成为业绩增长主引擎。
分地区看，公司境内/境外分别实现营业收入0.06/33.73亿元，同比-55.74%/+33.05%；毛利率分别为61.12%/39.25%，同
比+35.28/-0.17pct。公司整体营收增长稳定，但人民币升值背景下，公司于2025年确认汇兑损失2,020.41万元人民币，2
026年1–3月确认汇兑损失5,037.18万元，对当期经营业绩形成一定压力。
全球化产能与渠道共振，持续强化核心市场渠道布局
公司以越南为核心的全球化产能布局具备战略领先性，越南基地自建成以来，始终坚持本地化建设、本地化运营的原
则，在人员管理、工艺制造、设备投入及供应链协同等方面，已具备完整的独立制造能力。公司核心产品均在越南境内完
成开发、加工与装配，不属于“转口贸易”模式，有效规避美国关税等风险，成本稳定性显著优于同行。2026年1-3月，
公司前十大客户全部来自美国市场，其中70%为家具零售商客户，公司在美国市场的客户结构持续优化，业务重心进一步
向终端零售渠道集中。前十大客户的采购金额有一半实现正增长，增幅区间为9.4%至156.8%，体现出公司在核心市场的产
品竞争力及客户粘性持续增强。在新客户拓展方面，2026年1-3月公司新增客户15家，其中13家为美国零售商，持续强化
在核心市场的渠道布局。
投资建议
公司一方面作为全球智能电动沙发、智能电动床行业重要ODM供应商，拥有长期稳定的客户资源，海外产能布局充分
，供应链一体化布局完善，市场份额有望持续提升；另一方面，公司积极推进自有品牌塑造，通过“店中店”模式深化渠
道建设，渠道渗透率不断增强，品牌影响力显现，贡献业绩增量。我们预计公司2026-2028年营收分别39.42/45.15/50.66
亿元，分别同比增长16.7%/14.5%/12.2%；归母净利润分别为9.49/11.87/13.59亿元，分别同比增长10.6%/25.1%/14.5%；
EPS分别为4.34/5.43/6.21元，对应PE分别为17.5/13.99/12.21倍。维持“买入”评级。
风险提示
下游需求复苏不及预期的风险、原材料价格波动超预期的风险、投产节奏不及预期的风险、市场竞争加剧的风险。
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2026-04-26│匠心家居(301061)2025A点评：业绩增长优秀，智能电动沙发为核心驱动 │长江证券 │买入
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事件描述
2025年公司营收/归母净利润/扣非净利润为33.8/8.6/8.1亿元，同比+33%/+26%/+33%，2025Q4收入为8.7亿元，同比+
24%，归母/扣非净利率为23.0%/22.0%。
事件评论
2025年公司收入同比增长33%、核心驱动为智能电动沙发。2025年智能电动沙发/智能电动床/配件收入为27.6/2.9/3.
1亿元，同比+41%/-16%/+39%。2025Q4公司仍实现24%的增长，相较行业有显著超额。
产品结构改善对冲关税影响、毛利率同比稳定、经营利润率略有提升。2025年毛利率为39.3%，同比-0.1pp，基本稳
定，销售/管理/研发/财务费用同比+0.6/-1.3/-0.3/+2.8pp，归母净利率同比-1.4pp，扣非净利率同比稳定。值得注意的
是，2025年扣非净利率的稳定是在加征了关税的情况下实现的（当前美国对沙发关税比例为25%，公司承担比例低）；且2
025年相比2024年同期汇兑呈现负向影响，2025年有汇兑亏损0.2亿，2024年同期实现汇兑收益0.56亿元，如果剔除掉汇兑
影响、归母利润率同比略有提升。2025Q4毛利率为42.0%，环比Q3提升3.7pp，归母/扣非净利率分别为23%/22%，盈利能力
维持在十分优秀的水平。
业务趋势方面：产品结构及客户结构持续改善。
产品力带动的量价齐升持续：2025年沙发销量同比增长18.7%至96万件，沙发单价同比提升19.0%。
客户增长维度：2025年前十大客户采购金额同比均实现正增长，增幅区间为0.65%至477.14%，其中5家客户增幅超过5
0%，2家客户增幅超过200%，除客户拓展带来的增长外，公司与核心客户的合作还在持续加深。
客户拓展：2025年公司新增客户89家、9家新客户为Top100榜单。
客户结构：2025年美国零售商客户在公司整体客户结构及收入中的占比均有所提高。1）美国零售商客户数量占美国
家具类客户总数的91.36%；2）对美国零售商的销售收入占公司同期总营业收入的67.08%；3）对美国零售商的销售收入占
美国市场同期销售总额的72.98%。
公司产品力带动的提份额趋势显著，客户拓展为后续增长蓄力。行业维度，当前关税环境稳定，公司对美订单主要从
越南出货，且在建柬埔寨产能；行业需求维度仍处于底部。预计2026-2028年归母净利润为10.5/12.7/15.2亿元，对应PE
为15.0/12.5/10.5X，维持“买入”评级。
风险提示
1、国际贸易摩擦持续加剧；2、原材料大幅上涨的风险；3、公司产品力优势减弱或客户运营维护效果低于预期。
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2026-04-24│匠心家居(301061)2025年报点评：业绩延续逆势高增，渠道结构持续优化，汇│光大证券 │买入
│兑损失影响表观利润 │ │
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事件：公司发布2025年报，2025年实现营收33.8亿元，同比+32.6%，实现归母净利润8.6亿元，同比+25.6%，1Q/2Q/3
Q/4Q2025实现营收7.7/9.1/8.3/8.7亿元，同比+38.2%/+40.3%/+29.3%/+24.1%，实现归母净利润1.9/2.4/2.3/2.0亿元，
同比+60.4%/+44.7%/+55.1%/-20.7%。
点评：业绩延续逆势增长，渠道结构持续优化：2025年公司智能电动沙发/智能电动床/配件分别实现营收27.6/2.9/3
.1亿元，同比+41.2%/-16.2%/+38.8%，公司基石业务电动沙发业务在美国家具消费市场疲软的环境下依然保持逆势增长。
公司在核心客户中的份额持续提升，同时在新增客户拓展的过程中不断提升客户质量，逐步进入头部及优质零售渠道
体系。2025年，公司前10大客户均为美国客户，70%为零售商，前十大客户采购金额同比增长，增幅在0.65%~477.14%，其
中5家客户采购金额同比增幅超50%，2家客户增幅超200%；2025年，公司一共开拓了89位新客户，其中84家为美国零售商
，其中9家入选FurnitureToday于2025年5月发布的“全美排名前100位家具零售商”榜单，3家入选“百强之外”榜单。
公司渠道结构持续优化，零售渠道的收入占比进一步提升，公司已逐步由订单驱动业务向以核心零售客户为基础的深
度合作模式转变。2025年，公司在美国的零售商客户数量占美国家具类客户总数的91.4%；公司对美国零售商客户的销售
额占公司营业收入总额的67.1%，占美国市场营业收入的73.0%。
2025年，公司全资子公司匠心越南和创新越南合计实现营收27.4亿元，同比+32.6%，实现净利润4.1亿元，同比+6.9%
。
人民币升值导致汇兑损失增长，影响Q4利润表现：2025年，公司毛利率为39.3%，同比-0.1pcts。4Q2025毛利率为42.
0%，同比-12.3pcts。
分产品看，2025年公司智能电动
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