研报评级☆ ◇301052 果麦文化 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 4 0 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.74│ 0.41│ -0.02│ 1.38│ 2.03│ ---│
│每股净资产(元) │ 9.22│ 7.21│ 7.02│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 8.00│ 5.72│ -0.30│ 15.70│ 19.20│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 53.64│ 40.83│ -2.08│ 137.00│ 201.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 478.12│ 582.15│ 641.00│ 965.00│ 1226.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ 60.07│ 49.55│ -4.78│ 163.00│ 244.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2025-10-30 买入 维持 --- 1.38 2.03 --- 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-30│果麦文化(301052)利润短期承压，IP与AI双轮驱动逻辑不变 │长江证券 │买入
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事件描述
果麦文化公布2025年三季报：2025年前三季度公司实现营业收入4.97亿元，同比增长26.51%；实现归母净利润1207万
元，同比下降43.18%；实现扣非后归母净利润997万元，同比下降43.51%。单季度看，2025Q3公司实现营业收入2.00亿元
，同比增长21.98%；实现归母净利润640万元，同比下降64.62%。
事件评论
主业延续高增，利润短期承压，费用投入迎“拐点”。1）前三季度营收实现高速增长（+26.51%），主要得益于公司
图书出版主业的稳健发展，尤其是在教辅等领域的亮眼表现。2）利润端“增收不增利”现象持续，归母净利润同比下降4
3.18%，主要系公司处于战略投入的“哺乳期”，为IP孵化、AI研发等投入导致版税、管理等成本费用增加。随着公司费
用投入期到达“拐点”，AI工具的全面应用，预计从Q4开始，公司整体成本和费用将进入下降通道，为未来利润释放提供
基础。3）经营性现金流改善，前三季度经营活动产生的现金流量净额为-975万元，较去年同期的-1908万元大幅减亏48.9
0%。
电影业务短期受挫，AI商业化多点开花。1）公司主投主控的动画电影《三国
星空》国庆档上映后票房表现不及预期，累计票房约8654万元，公司计划对影片进行优化后于明年暑期尝试重映，续
作《赤壁》仍在计划中但尚无明确时间表，IP影视化进程短期面临不确定性。2）AI业务商业化进展顺利，成为新的增长
亮点。“AI校对王”产品已成功进入党政军、国央企等高价值客户市场，并推出针对上市公司的公告版本。3）公司全新
打造的“数世界智能出版平台”已完成搭建并对外销售，在首次亮相后展现出良好的市场潜力。
“出版+互联网”模式成效显著，IP与AI双轮驱动逻辑不变。1）公司核心的“出版+互联网”模式持续得到验证，通
过与张雪峰等头部IP合作的教辅图书成为业绩增长的重要引擎，证明了公司反向选题和爆款打造的能力。2）短期利润承
压是公司为构筑长期护城河，在IP和AI两大方向主动战略投入的结果。3）尽管电影业务短期遇挫，但公司“IP+AI”双轮
驱动的长期发展逻辑并未改变。AI业务已开始贡献实际收入并赋能主业降本增效，公司长期价值根基依然稳固。
风险提示
1、图书主业表现不及预期；2、AI技术发展不及预期；3、IP商业化变现不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：18家
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2025-10-13│果麦文化(301052)2025年10月13日投资者关系活动主要内容
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Q1：电影《三国的星空：赤壁》后续规划？
答：电影《三国的星空：赤壁》故事聚焦于赤壁之战，有周瑜、诸葛亮等国民认知度更高的人物形象，观众期待度较
高，具有很强的技术可行性。果麦自身有明确的推进意愿，但也需根据其他合作方的意愿进行最终决策，因此目前尚无明
确的时间表。
Q2：基于主业（图书出版业务）发展的AI产品进展及未来规划？
答：对外创收方面，公司多个AI产品已实现商业化。“书世界智能出版平台”在2025年8月的上海书展首次公开亮相
后的2个月里，部分出版集团已通过集团层面进行了集体采购；“AI校对王”目前已完成多所党政军、国央企本地化部署
交付，满足多项政务需求，此外，依托该产品出色的校对能力，针对上市公司推出“AI校对王公告版”，嵌入上市公司董
办工作功能，也已获部分客户；公司自2015年自研ERP系统，通过叠加AI能力后强赋能出版业务，目前也已同步对外销售
。
内部应用方面，随着“书世界智能出版平台”在出版全流程工作中实现闭环，能够在未来实现降本增效，大力节省人
力成本。
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