研报评级☆ ◇301011 华立科技 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 6 0 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ -0.63│ 0.35│ 0.58│ 0.58│ 0.70│ 0.81│
│每股净资产(元) │ 5.65│ 4.71│ 5.11│ 5.70│ 6.16│ 6.69│
│净资产收益率% │ -11.17│ 7.52│ 11.30│ 10.25│ 11.30│ 12.05│
│归母净利润(百万元) │ -71.22│ 51.96│ 84.65│ 89.00│ 106.50│ 124.00│
│营业收入(百万元) │ 604.77│ 816.28│ 1017.47│ 1068.50│ 1147.50│ 1230.50│
│营业利润(百万元) │ -70.89│ 69.84│ 101.77│ 108.50│ 129.00│ 149.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-15 买入 维持 --- 0.56 0.72 0.86 国盛证券
2025-10-29 买入 维持 --- 0.60 0.67 0.76 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-15│华立科技(301011)《炸弹少女》正式运营，“科技+IP”战略再下一城 │国盛证券 │买入
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事件：2026年2月4日，华立科技正式宣布，由KONAMI正版授权、公司发行的卡片类游艺设备《炸弹少女》在中国大陆
全面开启运营。产品定位竞技类卡片游艺设备，融合“炸弹+MOBA”玩法，并配套动态爆破按钮、单人/多人/招募/联网对
战等多元模式，同时结合“哇家会”小程序打通机台与移动端的数据互通，强化角色养成、卡片收集及线上线下互动闭环
。该产品此前已于2025年9月广州GTI游乐设备产业展亮相并完成场测，目前正陆续进驻全国多家游艺娱乐场所。
点评：新品正式落地运营，““科技+IP”布局再获兑现。“《炸弹少女》此在在中国大陆正式开启运营，标志着华
立科技围绕“优质IP+线下游艺设备+数字化运营”的产品落地再在向前推进。此在上线产品由KONAMI正版授权，定位卡片
类竞技游艺设备，华立科技将其定义为集社交、收藏与竞技功能于一体的重点新作，说明公司并非仅停留在传统机台投放
层面，而是在持续强化““内容化”“IP化”“互动化”的产品升级路径，有助于进一步丰富公司“科技+IP”生态矩阵
。
数字化联动体验构建线上+线下养成闭环。《炸弹少女》上线首日推出12位差异化角色与72款首发卡面，配合便捷兑
换系统满足玩家收集需求与阵容搭配空间，为产品冷启动提供了坚实的内容基础。玩家可在线完成角色养成并反哺线下对
战，盲盒互动、时装搭配与即时排行榜等功能，将线下竞技延伸至线上个性化管理，形成完整的用户留存与活跃度闭环。
构建线下社交生态，提升场所合作粘性。公司将通过高频赛事和内容更新，使《炸弹少女》成为““沉淀在元社群、
保障场所人气的核心纽带”。公司不仅向合作场所提供设备，更提供运营解决方案。通过构建基于游戏的玩家社群，能够
有效为线下游艺厅引流并锁客，增强了公司与下游场所的议价能力和合作粘性，巩固了其在游艺设备发行领域的护城河。
盈利预测：公司业务稳健增长，宝可梦等卡片机新品市场表现佳，并积极探索科技创新发展方向。我们根据公司设备
业务的国内外发展情况、卡牌机业务开拓进展，略调整此前的盈利预期，我们预计公司2025-2027年分别实现营收10.37/1
1.30/12.21亿元，同比增长1.9%/8.9%/8.0%；实现归母净利润0.86/1.10/1.32亿元，同比增长2.0%/27.6%/19.9%，对应PE
42.4x/33.2x/27.7x，维持“买入”评级。
风险提示：新游艺设备市场接受度不及预期、IP授权合作稳定性风险以及行业监管政策变化可能对公司业绩产生影响
。
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2025-10-29│华立科技(301011)三季度业绩环比增长，推出全新IP运营厂牌 │国盛证券 │买入
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业绩概览：公司发布2025年三季报，2025Q1-Q3公司实现营收7.42亿元，同比下滑1.33%；实现归母净利润6688.25万
元，同比下滑3.91%；实现扣非归母净利润6786.78万元，同比下滑1.29%。2025Q3公司实现营收2.61亿元，同比下滑10.02
%，环比下滑11.83%；实现归母净利润3190.28万元，同比下滑5.05%，环比增长35.47%；实现扣非归母净利润3249.95万元
，同比增长0.82%，环比增长34.23%。
9月推出两台新机台，海外销售积极向好。2025年9月，公司推出两台新机台：1）中岛型机械式彩票机《大白鲨》，
采用自有国家专利手摇发射机构，利用大尺寸仿真鲨鱼+手摇机械发射提供强体验感与解压感，产品发售后获得高人气，
长期稳居热门榜；2）纯机械益智类机台《东方号》，机台采用快节奏高刺激的一键式操作，首创“奖加奖”玩法并设置
多卡位，针对全年龄层设计，机台发售后成为客流新热点。公司前期针对海外市场需求加强产品布局，部分产品获得海外
客户青睐，带动产品批量销售或整场设备向公司采购，推动游戏游艺设备海外销售积极向好。
宣布推出全新IP运营厂牌，挖掘经典IP长周期生命力。2025年10月，公司宣布推出全新IP运营厂牌“warawara”，同
时完成对《苦熊GO-YABEAR》、《鹅精病GEEESE!》等一系列深受年轻人喜爱的原创IP的战略收购。warawara旗下的IP矩阵
包括：代表新生代态度与欢笑的《苦熊GO-YABEAR》、已经成为年轻人“社交货币”的《鹅精病GEEESE!》等。同时，公司
持续运营《三国战纪》、《西游释厄传》、《傲剑狂刀》等经典IP产品，利用新技术、新玩法，让IP焕发新生命力。
自研卡片游戏IP《三国幻战》，探索“游艺设备+TCG卡牌”创新模式。公司基于“三国”IP自主研发打造了全新的卡
片游戏IP《三国幻战》。《三国幻战》不仅重新定义了卡片街机游戏，也是公司探索“游艺设备+TCG卡牌”创新模式的尝
试。该系列具备多重优势：1）视觉体验升级：65寸4K超大屏幕，带来震撼的视觉冲击；2）收藏价值提升：精美镭射工艺
卡牌，兼具游戏功能与收藏价值；3）多重玩法创新：既能在机台上体验策略对战，也能离开机台进行独立的卡牌收集和
对战；4）线上线下融合：真正打通机台体验与实体卡牌的无缝连接。这种独创的“机台+卡片”生态，不仅丰富了游乐场
内的娱乐体验，更开创了游乐场外纸质卡片销售的全新商业模式，为TCG市场注入了新的活力。《三国幻战》代表着公司
在IP自主创新道路上的重要探索。
盈利预测：公司海外业务稳健成长，积极探索战略外延发展方向。我们预计公司2025-2027年分别实现营收11.00/11.
65/12.40亿元，同比增长8.1%/5.9%/6.4%；实现归母净利润0.92/1.03/1.16亿元，同比增长8.5%/12.4%/12.0%，对应PE45
/40/36x，维持“买入”评级。
风险提示：业务恢复进度不及预期、政策趋严风险、版权方无法续约风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：7家
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2026-01-20│华立科技(301011)2026年1月20日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况：
1、音乐机新品的发行规划是怎么样？
答：公司在2025年12月27日正式上线了《jubeat音乐魔方音游产品，以其经典的16方格触摸设计和双屏显示的特点，
受到玩家的喜爱与追捧。未来公司将积极探索多样化的自研游戏游艺设备，推出更具竞争力的产品，并构建适配市场的运
营模式。
2、公司此次再融资募集资金使用投向有哪些，目前使用进度如何？
答：公司2025年再融资募集资金主要投向动漫卡片设备投放及运营项目，投放产品以《宝可梦明耀之星》等市场表现
优异的成熟产品为主，搭配部分新品同步落地，目前使用进度情况良好。
3、公司的卡片机业务投放情况如何，2026年有什么投放计划？
答：截至2025年末，公司动漫卡片设备已投放超2万个P位核心产品包括《宝可梦明耀之星》、《我的世界地下城》、
《三国幻战》、《奥特曼光辉共斗》等。公司在2025年完成的再融资将有利于公司加速动漫卡片设备的投放。同时，公司
也做好了相关新品储备，将择机推出市场。
4、公司《炸弹少女》的发行计划如何？
答：公司预计将在春节前正式上线对战式卡片机新品《炸弹少女》，该产品融合了经典的炸弹对战玩法、轻量的小程
序养成系统以及精美的卡片收集元素，致力于为玩家带来新颖且充满刺激感的游戏体验，期待产品表现。
5、前三季度动漫IP衍生产品业务的毛利率有所下滑的原因是什么？
答：主要系《宝可梦明耀之星》产品的采购成本有所上升随着动漫IP卡片设备投放数量的增加，动漫IP衍生业务作为
公司业务的第二增长曲线，有望逐步提高收入占比，提高公司盈利能力。
6、公司2025年的研发投入情况如何？
答：公司在2025年进一步扩充了研发团队，继续加大了游戏游艺产品研发力度，积极做好新品储备，丰富了产品矩阵
。未来将结合国内外市场需求，把握发行节奏，适时推出优质的游戏游艺产品。2026年，公司计划进一步加大研发投入力
度，重点聚焦动漫IP卡片设备，同时着力研发体验感更丰富的创新型游戏游艺产品。
在交流活动中，我公司严格遵守相关规定，保证信息披露真实、准确、及时、公平，没有发生未公开重大信息泄露等
情况。
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参与调研机构：4家
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2025-12-10│华立科技(301011)2025年12月10日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况：
1、公司海外销售情况如何？
答：公司部分产品深受海外客户青睐，带动产品批量销售海外设备销售方面持续向好。同时，公司充分利用产业链所
带来的显著供应链优势，紧抓海外市场机遇，力争为经营业绩提供新的增长动力。
2、公司卡片机新品发行情况如何？
答：公司持续根据市场需求结合自身优势，适时推出优质的动漫IP衍生产品。公司预计将在明年年初正式上线一款对
战式卡片机新品《炸弹少女》，该产品融合了经典的炸弹对战玩法、轻量的小程序养成系统以及精美的卡片收集元素，致
力于为玩家带来新颖且充满刺激感的游戏体验。
3、游乐场的设备更新情况如何，设备的使用生命周期有多久？
答：游乐场基本每年都会引进新设备，以确保游乐场体验的持续新鲜感，维持对玩家的长期吸引力。设备生命周期往
往5年左右，具体时长取决于产品自身的市场竞争力，产品力较弱的设备的生命周期可能缩短至2-3年。
4、简要介绍下公司近期在推进的三国TCG业务？
答：公司于今年10月亮相的“三国幻战”TCG卡牌游戏，是探索“游艺设备+TCG卡牌”创新模式的一项重要尝试，首
批TCG卡牌已于11月底正式发行。目前，该业务尚处于早期运营阶段，我们正在积极收集玩家反馈并观察市场反应。该项
创新业务的商业化模式与市场潜力仍在验证过程中。未来，公司将根据验证阶段的成果，审慎探索包括游乐场内外联动在
内的卡片销售新路径，以期稳健地培育新的业务增长点。
在交流活动中，我公司严格遵守相关规定，保证信息披露真实、准确、及时、公平，没有发生未公开重大信息泄露等
情况。
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参与调研机构：4家
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2025-10-14│华立科技(301011)2025年10月14日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况：
1、近期美国拟加征关税，预计对公司的海外销售业务有影响吗？
答：公司海外销售业务主要覆盖亚洲、欧洲及美洲市场，其中从美国市场获得的收入占整体营收比例较低，此次美国
加征关税事项尚存在不确定性，公司将时刻关注国际形势的变化，根据客户需求设计多样的跨境服务方案，并积极寻求海
外其他区域的市场机会，推进公司海外业务稳步发展。
2、相较于市面上的零售卡牌产品，公司在延续动漫卡牌生命周期上有什么独到之处？
答：公司动漫卡牌产品以知名IP或国潮文化作为支撑，结合IP作品影游联动，定期更新关卡、角色、皮肤、装备、宠
物技能等适应潮流的游戏内容和动漫卡牌，给玩家持续带来新鲜的游戏体验；同时公司通过自主运营，定期举办活动赛事
，增加粘性，增强玩家归属感，使产品生命周期有效延伸。
3、宝可梦明耀之星的玩家群体中，从上一代产品延续下来的老玩家多吗？
答：明耀之星自推出以来深受玩家的喜爱与追捧，核心玩家群体相对稳定。公司在新旧产品迭代期间，举办了宝可梦
加傲乐感谢季活动，并邀请玩家体验新产品明耀之星，对长期支持宝可梦加傲乐的玩家们表达了衷心的感谢。
4、接下来会增加投放宝可梦明耀之星吗？
答：公司将视市场需求，适时增加明耀之星对外投放数量同时积极探索如商场中庭、玩具店等多经点位渠道投放的可
行性，让更多的消费者体验到公司的动漫卡片设备。
5、关注到公司近期将推出集换式卡牌游戏？请简要介绍一下。
答：公司在10月初的广州动漫游戏盛典（CICF×AGF）首次亮相的三国幻战TCG卡牌游戏，是公司探索“游艺设备+TCG
卡牌”创新模式的重要尝试。玩家既能在机台上体验策略对战的乐趣，也能脱离机台进行独立的卡牌收集和对战，实现了
线上线下的无缝融合。这次独创的“机台+卡片”生态，开创了游乐场内外卡片销售的全新模式。
在交流活动中，我公司严格遵守相关规定，保证信息披露真实、准确、及时、公平，没有发生未公开重大信息泄露等
情况。
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〖免责条款〗
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