研报评级☆ ◇301002 崧盛股份 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.20│ -0.11│ -0.03│ 1.17│ 1.97│ 2.80│
│每股净资产(元) │ 6.36│ 6.12│ 6.34│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 2.94│ -1.74│ -0.49│ 17.80│ 25.10│ 29.20│
│归母净利润(百万元) │ 24.23│ -13.89│ -3.96│ 158.00│ 266.00│ 378.00│
│营业收入(百万元) │ 763.10│ 883.53│ 956.42│ 1974.00│ 2720.00│ 3377.00│
│营业利润(百万元) │ 24.60│ -31.69│ -28.44│ 228.00│ 379.00│ 529.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-05-12 买入 首次 --- 1.17 1.97 2.80 华鑫证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-12│崧盛股份(301002)公司事件点评报告：储能逆变器业务快速放量，新兴赛道多│华鑫证券 │买入
│点开花 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
LED驱动电源领先企业，储能业务有望快速放量
深耕LED驱动电源领域，布局多个高景气度赛道。崧盛股份聚焦中、大功率LED驱动电源，产品广泛应用于国内外户外
照明、工业照明、植物照明、体育照明等领域。2011年，公司成立，立足户外照明主业；2013年，布局工业照明；2018年
，切入植物照明领域；2022年，公司开始布局储能逆变器业务；2025年，与重庆精刚合作，进军商业航天和机器人谐波减
速器领域；2026年，设立崧盛亿麦布局AI服务器电源产品。公司自主掌握LED驱动电源多项核心技术，截至2025年12月末
，公司及子公司拥有已授权专利153项，其中国内专利150项，国外专利3项，同时公司产品兼容多国的安规认证。认证布
局完善，已取得国内CCC及境外北美UL、欧洲ENEC等420余项产品认证，覆盖全球主要市场。
LED照明领域：公司为LED照明领域领先的中、大功率LED驱动电源领先制造商，产品覆盖22W-1800W全功率段，产品主
要应用于大型户外LED照明设施、工商业LED照明设施、植物LED照明设施、专业场景LED照明设施。2022-2025年，公司大
功率LED驱动电源产品营收分别为6.26/6.66/7.55/7.61亿元，同比分别为-37.96%/+6.40%/+13.22%/+0.85%，占比分别为8
4.19/87.33/85.40/79.57%。中功率LED驱动电源产品营收分别为1.00/0.91/1.15/1.04亿元，同比分别为+13.70/-8.47/+2
6.14/-9.72pct，占比分别为13.39%/11.95%/13.02%/10.86%。
储能部件领域：公司主要生产配套应用于户用/家用储能系统的光伏+储能混合逆变器，及配套应用于工商业储能系统
的储能变流器。储能逆变器和变流器作为储能系统中的关键零部件，可与电网、光伏组件、发电机等组合用于户用储能系
统及小型工商业系统，以达到削峰平谷、储备电力等目的。2024-2025年储能产品营业收入分别为0.08/0.80亿元，占比分
别为0.89%/8.33%。
营收稳步上升，盈利能力逐步修复
营收稳健增长，海外业务逐步复苏。（1）主业方面，公司2022-2026Q1营收分别为7.44/7.63/8.84/9.56/2.75亿元,
同比分别为-32.42%/+2.57%/+15.78%/+8.25%/+36.39%，营收稳健增长；扣非归母净利润分别为0.63/0.06/-0.30/-0.18/0
.14亿元,同比分别为-46.30%/-90.63%/-600.40%/+37.57%/+600.78%。2022年营收下滑主要受疫情及行业需求走弱影响；2
026Q1营收高增主要系LED电源需求回暖，海外订单充足所致。（2）国内外市场方面，2022-2025年中国大陆营收分别为5.
49/6.66/7.40/8.00亿元，同比分别为-44.87%/+21.41%/+11.13%/+8.03%;占比分别为73.76%/87.31%/83.79%/83.63%；国
外营收分别为1.95/0.97/1.43/1.57亿元，同比分别为+85.07%/-50.38%/+47.81%/+9.37%;占比分别为26.24%/12.69%/16.2
1%/16.37%，海外收入逐步上升。
费用管控卓有成效，带动盈利能力逐步修复。（1）毛利率方面，2022-2026Q1公司毛利率分别为28.75%/28.73%/24.4
3%/24.54%/24.88%，同比分别为+2.91/-0.02/-4.30/+0.12/+2.45pct，毛利率稳步回升；（2）净利率方面，2022-2026Q1
净利率分别为10.48%/3.18%/-3.95%/-2.66%/4.69%，同比分别为-1.25/-7.30/-7.13/+1.29/+6.66pct，净利率大幅改善。
（3）费用率方面，2022-2026Q1期间费用率分别为19.49%/26.58%/27.81%/26.06%/18.79%。其中，2026Q1销售/管理/研发
/财务费用率分别为3.97%/4.93%/8.53%/1.36%，同比-1.41/-0.88/-3.63/-1.12pct；2026Q1期间费用率为18.79%，同比-7
.04pct，费用管控良好，有望带动业绩修复。
国内LED驱动电源领军企业，受益于全球LED照明市场回暖
受益于全球LED照明市场回暖，LED驱动电源市场规模有望稳步增长。LED驱动电源产品主要是与LED光源、壳体等配套
组合成为LED照明产品，主要功能是把外部电源供应转换为特定的电压电流以驱动LED照明产品发光并进行相应的控制。全
球LED照明市场规模在2025年为1265.3亿美元，2035年将增至4302.6亿美元。2026-2035年预测期内复合年增长率为13.0%
。市场增长主要由能源效率要求推动，影响了近76%的照明升级。其中，住宅照明约占需求39%，商业和工业照明约占45%
。智能照明集成能节能近52%。根据TrendForce最新统计数据显示，2025年全球前20大照明厂商总营收将降至233.55亿美
金，同比-2%，前五名依序为Signify（昕诺飞）、Acuity、Panasonic（松下）、LEDVANCE及Zumtobel（奥德堡）。Led电
源市场行业预计将从2024年的218.2亿美元增长到2032年的434亿美元,CAGR为9.0%。
LED驱动电源技术门槛较高，崧盛是国内第一梯队。崧盛所主营的LED驱动电源产品作为LED照明产品的核心部件，主
要是与LED光源、壳体等配套组合成为LED照明产品，匹配用于户外照明、工商业照明、植物照明、专业照明等应用领域。
由于终端产品需要应对严苛的环境要求，对LED驱动电源的技术水平、生产质量、产品可靠性等要求较高，使得该领域技
术门槛较高，业务主要依靠研发和产品驱动。产品涵盖户外照明、工业照明、植物照明、专业照明四大领域。2022-2025
年，公司LED驱动电源产品营收分别为7.3/7.6/8.7/8.7亿元，同比分别为-33.8%/+4.4%/+14.7%/-0.5%；毛利率分别为28.
5%/28.8%/24.5%/25.3%。在国内以大功率产品为主的、独立的LED驱动电源企业中，公司的营业收入规模处于行业前列。
储能逆变器业务有望实现爆发式增长，成为业绩增长新引擎
储能装机量稳步增长，带动储能逆变器市场规模向上。2026年全球储能市场处于高增长的确定性通道中，平均储能时
长稳步增长，2026年全球储能新增装机有望达190GW/518GWh，容量装机中性预期下同比增长27%。储能逆变器作为储能系
统中至关重要的关键零部件，在储能系统成本中的占比约20%，仅次于储能锂电池，且其对整个系统的安全性、稳定性、
以及长期的收益起着关键的作用。根据海关总署数据，2025年中国逆变器出口市场保持稳定增长，出口总额达90亿美元，
同比增长9.18%。2025年中国逆变器主要出口于欧洲及亚洲，2025年欧亚地区出口合计占逆变器整体出口金额的72.71%，
相比2024年占比提升7.60%。
崧盛创新储能逆变器产品有望快速放量，成为公司第二成长曲线。公司自2022年开始布局储能行业，旗下储能子公司
崧盛创新作为储能行业的新锐力量，推出多款储能行业突破性新品，精准切入市场需求，针对不同规模的储能应用场景，
提供高效、灵活且可靠的解决方案。2025年完成送样的全系列新型混合逆变器，经客户实地测试与综合评估，收获良好市
场评价。2025年崧盛创新实现营业收入8090.0万元，同比增加875.8%，实现净利润-4628.84万元，同比增加0.96%。预计2
026年上述新型储能逆变器产品有望实现市场爆发式增长，快速完成从试样测试到规模化量产、订单落地的转化，进一步
提升公司在全球储能逆变器市场的份额与核心竞争力，成为公司新的业绩增长引擎。
携手重庆精刚，布局商业航天+机器人谐波减速器
重庆精刚为国内航天减速器头部企业，已批量供货银河航天等客户。重庆精刚主营业务为高精度高密度谐波减速器及
其组件的定制化研发、生产和销售，产品主要面向航天航空领域部件应用，主要客户包括银河航天、航天科技集团、长光
卫星及部分航空航天研究所、航天集团等科研院所。重庆精刚董事李俊阳从2021年底开始与银河航天开始研发卫星谐波减
速器，2023年7月，搭载着这款新型谐波减速器的灵犀03型号卫星成功发射升空。2025年1-7月，重庆精刚营业收入为1004
.4万元，同期净利润为226.8万元。
崧盛与重庆精刚强强联手，开发人形机器人谐波减速器及关节模组。2025年6月，崧盛与重庆精刚达成合作，投入120
0万元研发经费，开发高精度、轻量化的谐波减速器及智能关节模组；同时，设立深圳市崧盛机器人传动科技有限公司，
崧盛出资550万，持股55%（控股）；2025年10月，崧盛出资2000万元增资重庆精刚，获6.25%股权。重庆精刚传动在航天
级谐波减速器领域的精密设计制造优势，将为崧盛提供技术及制造支持，助力人形机器人关节减速器产品开拓。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为19.7/27.2/33.8亿元，归母净利润分别为亿1.6/2.7/3.8亿元，公司主业海外需求复
苏，储能业务快速放量，布局航天、机器人、AI服务器电源新兴赛道，给予“买入”投资评级。
风险提示
原材料价格上涨风险，整合低于预期风险、下游需求不及预期，地缘政治风险，项目进度低于预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：9家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-11│崧盛股份(301002)2026年5月11日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
介绍崧盛亿麦业务情况及产品情况
互动问答：
1、公司储能业务已投入 4 年有余，目前 2026Q1 收入 4500 多万，体量不算很大，但增速较快，公司对于储能业务
后续发展有何预计？
答：公司控股子公司崧盛创新专注于工商业及户用储能逆变器、变流器的研发、生产及销售，业务专一，能较好匹配
下游电池厂商、集成商等的采购需求，且不会与下游客户形成竞争。目前崧盛创新配套自有全自动化产线 4 条，PCBA、
贴片等工序仍实施一班倒工作制，后续崧盛创新将根据订单情况调整产线配置数量及前端工序工时，以满足市场需求。
2、公司储能逆变器产品主要出口国家及地区包含哪些？
答：目前崧盛创新储能逆变器业务全球市场均有销售，欧洲市场户储逆变器销售量较高，2025 年公司完成了欧洲市
场 CSA 认证，同时在北美市场公司低压产品也非常受欢迎。
3、公司生产的储能逆变器最终形态是怎样？
答：公司主要做户用住宅储能逆变器，其中离网逆变器覆盖 1.2~12kW、单相混合逆变器覆盖 3~16kW、三相混合逆变
器覆盖 8~24kW、裂相混合逆变器覆盖 8~15kW；其次公司生产的工商业储能逆变器，三相混合逆变器(欧/美/南非版本)覆
盖 30~60kW,工商业储能变流器覆盖 100kW~235kW。混合一体机方面，公司主要产品有 125~500kW 一体式混合逆变器柜。
4、崧盛亿麦业务进展如何？
答：崧盛亿麦产品具备完善的电源产品架构，包含嵌入式 AC/DC 电源、嵌入式 DC/DC 电源及板载模块化电源，同时
产品具备“三高一智”（高密、高效、高可靠、五大集约设计）优势，通过智能化、集成化设计，实现了产品的低成本、
低失效率、高系统可用性，保证了产品在长时间运行中的稳定性和可靠性。目前部分产品已在国内客户实现销售，部分产
品送样海外客户。
5、崧盛和亿麦技术团队互选共同合作的原因？
答：双方基于对数字电源行业发展趋势的看好，共同投资成立深圳市崧盛亿麦数字能源技术有限公司。亿麦团队均为
行业内资深且具备多年经验积累的电源行业专家，其在自动化设计、专利技术、可靠性设计、模块化设计、低成本设计、
拓扑技术、控制算法及核心专利技术等方面均有深厚积淀。
崧盛股份拥有 15 年制造业积累的产业链、供应链优势，及自有数字化智能制造基地、全球化市场及运营布局、国际
化经营团队及粤港澳大湾区产业优势，能协助崧盛亿麦快速提升产品交付能力、质控保证能力及客户保障能力，通过产业
协同与技术整合，实现双边优势深度融合，助力崧盛亿麦进军数据中心供电产业链。
6、崧盛亿麦目前的产能规划？
答：崧盛亿麦与公司 LED 驱动电源产线很多前端设备可以共用，如 SMT 贴片以及一些组装设备都可以共用，同时与
公司主业LED驱动电源供应链70%以上是协同的。
7、崧盛亿麦的核心竞争力是什么？
答：崧盛亿麦是业内为数不多的能同时提供一、二、三次电源、通用数据中心全链路模块化供电解决方案的厂商之一
；产品具备高效、高兼容等特性，技术储备扎实，产品规划领先；结合崧盛股份强大的供应链优势以及规模化制造能力，
保障了崧盛亿麦的供应能力及产品质量把控能力。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-08│崧盛股份(301002)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
深圳市崧盛电子股份有限公司于2026年5月8日在全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）举行投资者
关系活动，参与单位名称及人员有参与公司2025年度及2026年一季度业绩网上说明会的投资者，上市公司接待人员有董事
长、总经理：王宗友，独立董事：李志君，董事会秘书、财务负责人：谭周旦。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-08/1225284858.PDF
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：15家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-03-03│崧盛股份(301002)2026年3月3日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
一、介绍公司基本情况及崧盛亿麦 AI 数据中心供电解决方案及模块化电源业务
二、互动问答
1、公司近期成立的深圳市崧盛亿麦数字能源技术有限公司主要产品及定位？
答：崧盛亿麦主要聚焦 AI 数据中心供电解决方案及模块化电源，主要产品包括HVDC 及 SST 模块、CRPS 模块化电
源、Power Shelf 及板上电源，其中标准的 CRPS 电源达到 80plus 钛金能效要求，以高效、高可靠产品满足市场核心需
求，产品已获多家核心客户认可；AI 服务器电源以其独特的双输入供电架构为客户提供更高的供电能力，满足客户更高
的算力需求。市场定位则覆盖国内及海外市场。
2、崧盛亿麦相比同行业竞争者有哪些竞争优势？
答：崧盛亿麦目前团队成员 40+，其中研发人员占比超过 80%，专家团队 8 人均来自世界著名企业，在数据中心供
电领域持续深耕多年，在新材料、新器件、新 IC、集成化、拓扑和算法等领域积淀深厚，是数据中心供电领域的顶尖技
术人才。
同时崧盛亿麦已储备数据中心 HVDC 柜级供电方案、SST 柜级供电方案，及相应的 SST 模块产品板载模块化电源的
工程化实现能力。
结合崧盛股份 15 年制造业积累的产业链、供应链优势，及自有数字化智能制造基地、全球化市场及运营布局、国际
化经营团队及粤港澳大湾区产业优势，通过产业协同与技术整合，助力崧盛亿麦进军数据中心供电产业链。3、公司对于
崧盛亿麦产品毛利率情况有何预期？
结合崧盛亿麦核心技术能力、核心组织能力及当前技术储备，同时结合 AI数据中心模块化电源当前市场情况，我们
对于崧盛亿麦后续产品毛利率情况非常乐观。
4、公司储能业务发展情况如何？
答：公司已于 2025 年第四季度启动储能核心部件业务前端工序自运营试产，目前已基本跑通，随着公司储能核心部
件业务前端生产制造工序的整合及统一在公司中山工厂完成，以及集团供应链的启用，将有助于储能子公司生产成本、采
购成本的整体下降及交付能力的整体提升，助力储能子公司业务爬坡。
5、公司 LED 照明驱动业务发展情况如何？
答：2026 年 LED 照明板块海外市场需求较好，同时下游涨价潮的出现，也有助于缓解公司供应链压力及成本压力，
此外 2025 年底公司收购专注国内工程项目的智能照明控制企业芯神科技，补强公司智能控制与系统协同能力，将有助于
公司 LED 驱动电源业务国内份额的提升。
6、公司整体的发展战略定位是什么？
答：公司对于外延式收购或者新领域的进入，秉持以能实现制造、供应链、工艺及技术协同为基础，在此基础上，选
择具备一定技术门槛同时市场规模较大的行业。目前崧盛股份已形成数字电源+储能核心部件双主业业务驱动，同时公司
战略投资航空航天及机器人谐波减速器。
本次设立子公司崧盛亿麦，将进一步扩充公司在数字能源领域的业务布局，为客户创造价值。
7、公司实际控制人减持是出于什么考虑？
答：自公司 2021 年上市以来，公司实际控制人所持股份一直保持稳定，本次公司实际控制人因个人资金需求减持部
分股份，对公司控制权及股权结构影响较小。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：5家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-12-25│崧盛股份(301002)2025年12月25日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
一、介绍公司基本情况
二、互动问答
1、公司近期发布关于收购芯神科技控制权的公告，主要基于什么原因发起本次收购？
答：公司本次收购芯神科技 55%股权，主要为结合公司 LED 照明驱动后续发展及行业前瞻性考虑进行的技术布局。
芯神科技主要从事智能照明控制产品的研发、生产及销售，为国内领先的照明控制系统高新技术企业，核心研发团队
拥有 20余年照明工控领域工作经验，掌握通信应用的核心技术，产品应用于全国众多隧道、路灯、机场，包括四座核电
站在内的众多发电厂以及其它众多厂矿项目。
本次收购有助于双方资源整合，通过技术和产品的互补，实现下一代智能化控制电源的产品创新，强化公司在 LED
照明驱动领域的技术壁垒，使公司成为集电源与智能控制、通信为一体的方案提供商，推动 LED 照明行业技术性变革。
2、公司对于 LED驱动电源行业后续发展有何展望？
答：公司主要生产中、大功率 LED 照明驱动电源，产品主要应用于户外照明、工商业照明、植物照明、专业照明等
应用领域，其中户外照明，如道路照明 LED 驱动电源、隧道照明 LED 驱动电源为公司业务基本盘，随着全球节能替换需
求的不断催化，照明设备更新换代及新建安装需求将不断增长，预计拉动户外及工商业照明市场需求的提升。
植物照明受北美新一轮设备新旧替换高峰带动，及高光效、高性价比、多通道可调节光谱产品的带动，预计将拉动植
物照明细分领域市场需求的复苏。
3、公司储能逆变器业务主要应用市场在哪些国家或者地区？
答：公司储能核心部件业务主要聚焦户用混合逆变器及工商业储能逆变器/变流器，目前主要应用市场包括欧洲、非
洲、南亚等。
4、公司与重庆精刚传动目前合作进展怎么样？是否有航天方面合作？
答：公司目前持有重庆精刚传动 6.25%股权，重庆精刚主要聚焦壁垒相对较高、市场竞争较少的航天级谐波减速器的
生产、研发和销售，产品目前主要应用在卫星天线、太阳能帆板、相机的控制关节上，未来可能会进一步拓展到激光通讯
控制、电推的矢量控制方面。主要客户包括银河航天、航天科技集团及部分航空航天研究所、航天集团等科研院所。
5、可转债是否会考虑强赎？
答：目前“崧盛转债”尚未触发强赎条件，但已进入计算期，后续若“崧盛转债”再次触发有条件赎回条款，公司董
事会将另行召开会议决定是否行使“崧盛转债”的提前赎回权利。
6、公司储能逆变器产品目前在手订单如何？交货周期为多久？
答：公司储能逆变器目前在手订单情况良好，交货周期约 40-50天。
7、植物照明 LED驱动电源业务发展情况如何？未来展望如何？
答：2025年上半年植物照明占公司营业收入比重约 10%。展望 2026年，结合2020年-2021年植物照明北美应用高峰，
2026年预计迎来新旧替换潮，拉动植物照明细分应用领域需求的增长。同时欧洲地区受节能法规与高效光合光子通量效率
产品导入推动及安装补贴等政策带动，市场需求持续回暖。同时亚洲、中东、北美和欧洲等地区对垂直农场重新大力投入
且栽培物种多样及高经济作物增多，预计拉动 LED 植物照明市场呈现快速增长态势，2029年市场规模有机会成长至 20.5
6亿美元，2024至 2029年复合增长率达 9.4%。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|