研报评级☆ ◇300990 同飞股份 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.08│ 0.91│ 1.48│ 2.40│ 3.44│ 5.02│
│每股净资产(元) │ 10.46│ 11.16│ 12.23│ 14.33│ 17.28│ 21.60│
│净资产收益率% │ 10.34│ 8.12│ 12.12│ 16.72│ 19.91│ 23.22│
│归母净利润(百万元) │ 182.38│ 153.43│ 252.90│ 424.50│ 613.50│ 856.00│
│营业收入(百万元) │ 1845.13│ 2160.07│ 2867.48│ 4352.00│ 6063.00│ 7890.00│
│营业利润(百万元) │ 204.80│ 171.04│ 276.09│ 447.00│ 642.00│ 935.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-03 买入 维持 --- 2.40 3.44 5.02 光大证券
2026-04-01 增持 维持 116.91 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-03│同飞股份(300990)2025年年报点评：储能温控收入高速增长，加速拓展数据中│光大证券 │买入
│心液冷 │ │
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事件：公司发布2025年年报。2025年，公司实现营业收入28.7亿元，同比增长32.7%，归母净利润2.5亿元，同比增长
64.8%，符合业绩预告范围；其中，2025年Q4，公司实现营收7.9亿元，同比增长0.01%，环比下降3.8%，归母净利润0.7亿
元，同比下降13.3%，环比增长30.4%。
点评：
营收快速增长，盈利水平稳健：2025年，公司营业收入和归母净利润同比提升明显，主要受电力电子装置及储能温控
产品销量快速增长影响；公司期间费用管控得当，盈利水平整体稳健，毛利率为22.3%，同比提升0.3pct，或因产品结构
及国内行业竞争较大影响，公司境外毛利率保持35.5%的高位水平，随着海外营收占比逐步提升，毛利率有望逐步抬升；
归母净利率为8.8%，同比提升1.7pct，主要受期间费率（为12.5%）同比下降1.3pct影响。2025年Q4，公司营收边际增速
下滑，但毛利率环比提升2.2pct，带动单季度归母净利润环比增长30.4%。
储能温控收入高速增长，产品出海进程加快：2025年，分行业看，公司电力电子装置温控产品实现营收19.8亿元，同
比增长36.2%，数控装备温控产品实现营收7.9亿元，同比增长21.4%，其中，公司在下游储能温控领域的营业收入约为16.
9亿元，同比增长约43%，贡献显著；分区域看，公司海外实现营收2.8亿元，同比增长269.9%，在营收中占比9.6%，同比
提升6.2pct，主要因储能出海进程加快带动海外收入占比逐年提升；境内实现营收25.9亿元，同比增长24.3%，毛利率为2
0.9%，同比下降0.6pct。
加速拓展数据中心液冷业务，积极培育第二增长极：在数据中心领域，公司推出了冷板式液冷和浸没液冷全套解决方
案，产品包括液冷分配装置（CDU）、冷液分配管（Manifold）、预制化管路、室外干冷器、集成冷站以及浸没液冷箱体
（TANK）的全系列产品。同时公司也配备了Mini风墙、冷冻水风冷背板产品等风冷产品，以满足不同数据中心的冷却需求
。目前公司已拓展了科华数据、中兴通讯、东莞泰硕电子有限公司等业内优质客户。
盈利预测、估值与评级：考虑公司国内毛利率整体承压，数据中心业务订单拓展仍需观察，我们下调公司26-27年归
母净利润预测为4.1、5.9亿元（分别下调9.6%、2.1%），新增公司28年归母净利润预测为8.6亿元，当前股价对应26-28年
PE为32/22/15倍。考虑到公司持续开拓储能、数据中心温控等多行业，液冷渗透率持续提升，我们看好公司未来成长性，
维持“买入”评级。
风险提示：数据中心及储能等下游行业发展不及预期，行业竞争加剧等风险。
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2026-04-01│同飞股份(300990)境外拓客成效显著，数据中心储备产品丰富 │中金公司 │增持
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业绩回顾
业绩符合我们预期
公司公布2025年度业绩：收入28.67亿元，同比+32.7%，归母净利润2.53亿元，同比+64.8%。其中4Q25收入7.87亿元
，同比+0.01%，归母净利润7244万元，同比-13.26%。公司此前已发布业绩预告，2025年业绩符合我们预期。
发展趋势
下游高景气驱动营收增长，境外拓客成效显著。2025年公司境内收入同比+24.26%至25.91亿元，境外收入同比+269.7
%至2.76亿元，占比升至9.63%。储能领域：公司通过精准控温、高可靠性、高安全性、温度均匀性等综合优势持续拓展海
外客户。数据中心领域：公司推出了冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案，产品包括液冷分配装置（CDU）、冷液分配管
（Manifold）、预制化管路、室外干冷器、集成冷站以及浸没液冷箱体（TANK）的全系列产品。
同时公司也配备了Mini风墙、冷冻水风冷背板产品等风冷产品，以满足不同数据中心的冷却需求，拓客进展顺利。定
增加码南方基地，产能扩张承接全球液冷订单外溢红利。公司发布定增预案，拟募资不超过12亿元投向南方液冷基地建设
，贴近长三角算力与储能产业集群，有效降低物流成本，提升响应效率，有效承接海外订单外溢。得益于公司出色的成本
管理能力，在海外市场拓展及数据中心业务拓展的双重投入下，公司2025年销售/管理费用率仍下降0.18/0.89ppt，我们
预期随着业务布局成熟及产能释放显现，费用率将进一步下降。
盈利预测与估值
我们维持2026/2027年归母净利润4.4亿元/6.4亿元预测不变。
当前股价对应2026/2027年30.4倍/21.1倍市盈率。维持跑赢行业评级和116.91元目标价，对应45.0倍2026年市盈率和
31.2倍2027年市盈率，较当前股价有48.2%的上行空间。
风险
储能政策与海外贸易风险，数据中心业务需求不及预期，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：27家
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2025-10-24│同飞股份(300990)2025年10月24日投资者关系活动主要内容
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问题 1、简要介绍下 2025 年 1-9 月期间费用变动情况？
答：报告期内，公司销售费用、管理费用、研发费用合计同比增长 3,561.74万元，主要原因为：公司继续加大新产
品、新工艺开发和产品迭代，不断技术创新，研发费用同比增加；为落实公司战略布局，公司不断引入人才、加大市场拓
展力度，销售和管理费用同比有所增加。
问题 2、请介绍公司第三季度环比经营情况？
答：公司第三季度净利润环比略有下降，主要原因包括：受下游能源领域市场竞争影响，公司第三季度综合毛利率环
比略有下降；为落实公司战略布局，部分细分领域业务处于战略投入阶段，公司不断引入人才、加大研发投入以及市场拓
展力度，第三季度三项期间费用合计较第二季度环比增加。
问题 3、储能行业以及业务拓展情况？如何看待储能市场未来竞争格局？
答：在储能领域，公司为客户匹配了相关液冷和空冷产品，通过精准控温、高可靠性、高安全性、温度均匀性等综合
优势进一步拓展储能温控产品市场。公司的温控技术不仅满足了常规应用需求，更能在高海拔、高盐雾、高温及高湿度等
极端环境中稳定运行，其强大的环境适应性和卓越的密封性能，确保了储能系统的持续、高效运行。公司凭借现有优势，
客户群体不断扩大，市场影响力以及品牌知名度进一步提升。
储能市场投资主体呈现多元化，储能市场从价格导向转向价值导向，重视产品的性价比和电站全生命周期内的经济效
益。预计未来行业竞争态势会向头部集中。
问题 4、储能领域，公司海外市场布局情况
答：在储能领域，公司一方面通过销售给国内储能系统集成厂商客户，间接应用于海外储能项目，实现间接出海，另
外一方面公司加强海外市场拓展力度，提升公司在海外储能客户中的品牌影响力，从而实现直接出口收入的增长。
问题 5、公司在数据中心产品的布局情况？
答：液冷技术具有高效散热、节能降耗等显著优势，具备长期环境效益及经济效益，能够有效降低数据中心 PUE，将
成为 AI算力发展的重要趋势以及正逐渐成为数据中心温控的最优解决方案。
在数据中心领域，公司推出了冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案，产品包括液冷分配装置(CDU)、冷液分配管(Mani
fold)、预制化管路、室外干冷器、集成冷站以及浸没液冷箱体(TANK)的全系列产品。同时公司也配备了Mini风墙、冷冻
水风冷背板产品等风冷产品，以满足不同数据中心的冷却需求。
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