研报评级☆ ◇300973 立高食品 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.43│ 1.58│ 1.80│ 1.95│ 2.30│ 2.67│
│每股净资产(元) │ 13.14│ 13.69│ 14.53│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 2.95│ 10.45│ 11.42│ 11.00│ 11.40│ 11.60│
│归母净利润(百万元) │ 73.03│ 267.97│ 304.71│ 330.50│ 396.00│ 452.00│
│营业收入(百万元) │ 3499.10│ 3835.38│ 4353.63│ 4787.50│ 5334.00│ 5877.00│
│营业利润(百万元) │ 97.93│ 335.65│ 366.83│ 407.00│ 481.00│ 552.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-12 买入 维持 --- 1.95 2.30 2.67 长江证券
2026-05-02 增持 维持 40 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-12│立高食品(300973)2025年年报&2026年一季报点评：收入渠道拓宽，费用前置 │长江证券 │买入
│投入 │ │
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事件描述
公司公布2025年年报和2026年一季报，2025年营业总收入43.54亿元（同比+13.51%，全文皆为同比）；归母净利润3.
05亿元（+13.71%），扣非净利润2.95亿元（+16.13%）。2025Q4营业总收入12.09亿元（+8.13%）；归母净利润5686.07万
元（-12.33%），扣非净利润5215.72万元（-16.19%）。2026Q1营业总收入10.48亿元（+0.27%）；归母净利润6401.52万
元（-27.56%），扣非净利润6075.45万元（-29.57%）。
事件评论
奶油新产品表现亮眼，商超等新渠道占比进一步提升。2025年分产品来看，冷冻烘焙食品收入占比53%，同比增长7%
；烘焙原料占比47%，同比增长21%，其中UHT奶油等产品表现突出，奶油销售收入超8.5亿元。2025年分渠道看，流通渠道
收入占比51%，同比基本持平；商超渠道占比27%，统计增长25%，主因新品表现良好；创新渠道（餐饮、茶饮、新零售）
占比22%，同比增长35%，受益于渠道投入加大、产品场景适配及定制化供应等措施。2026Q1分产品看，冷冻烘焙收入占比
52%，同比下降12%；烘焙原料占比48%，同比增长20%，其中UHT奶油增长近25%。2026Q1分渠道看，流通渠道占比超42%，
同比微增；商超渠道占比近35%，同比下降10%（受高基数影响），但地方性商超增长超50%；餐饮及新零售渠道占比近23%
，同比增长25%。
成本控制稳定，费用前置投入影响利润率。公司2025年归母净利率同比提升0.01pct至7.00%，毛利率同比-1.8pct至2
9.67%，期间费用率同比-1.78pct至20.32%，其中销售费用率（同比-1.35pct）、管理费用率（同比-1.02pct）、研发费
用率（同比+0.07pct）、财务费用率（同比+0.53pct）。2026Q1归母净利率同比下滑2.35pct至6.11%，毛利率同比-0.27p
ct至29.72%，期间费用率同比+2.47pct至21.21%，其中销售费用率（同比+0.41pct）、管理费用率（同比+1.04pct）、研
发费用率（同比+0.8pct）、财务费用率（同比+0.22pct）。公司一季度毛利率同比持平，主要是采购成本与产能影响相
抵。销售费用率升主因渠道结构变化及餐饮投入增加；管理费用提升源于广州产能调整及信息化投入；研发费用率提升因
大单品储备及定制开发投入。
关注产品创新与渠道拓展。2026年，公司将以大单品为核心，深化多品类优势，聚焦客户需求，与伙伴共创应用，打
造组合式场景解决方案。同时公司将推进多渠道战略，优化资源配置，打造适配的产销与冷链体系。依托产品、渠道、服
务优势，挖掘市场潜力，开发增量渠道、客户与场景，深化与拓宽渠道覆盖，构建多元化布局，为业绩增长注入动能。
盈利预测及投资建议：关注后续地方性商超渠道拓展，以及公司新产品的表现。预计公司2026-2028年归母净利分别
为3.30、3.90、4.52亿元，EPS分别为1.95、2.30、2.67元，对应当前股价PE分别为15、13、11X，维持“买入”评级。
风险提示
1、食品安全风险；2、原材料价格波动的风险；3、消费者消费偏好变化的风险。
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2026-05-02│立高食品(300973)稀奶油表现亮眼，1Q26收入业绩阶段性承压 │中金公司 │增持
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2025年及1Q26业绩小幅低于我们预期
公司2025年实现营业收入43.54亿元，同比+13.51%；归母净利润3.05亿元，同比+13.71%；扣非归母净利润2.95亿元
，同比+16.13%。其中4Q25实现收入12.09亿元，同比+8.13%；归母净利润0.57亿元，同比-12.33%。1Q26营业收入10.48亿
元，同比+0.27%；归母净利润0.64亿元，同比-27.56%。公司2025年及1Q26利润略低于我们预期，主因公司增加费用投放
。
发展趋势
稀奶油、餐饮及新零售渠道表现亮眼，1Q26商超渠道高基数下承压。分产品看，2025年冷冻烘焙/烘焙原料收入分别
同比+7%/+21%，其中稀奶油产品收入超8.5亿元。1Q26冷冻烘焙/烘焙原料收入分别同比-12%/+20%，其中稀奶油同比+25%
。分渠道看，2025年流通渠道同比持平，商超渠道同比+25%，餐饮及新零售渠道同比+35%，得益于核心商超客户新品销售
旺盛以及新渠道开拓。1Q26商超渠道高基数下收入同比-10%，餐饮及新零售渠道延续向好趋势，同比+25%。1Q26成本端压
力略有缓解，费用投放增加致盈利能力承压。
1Q26公司毛利率同比持平，综合采购成本优化与新产能爬坡的正负向影响相抵。由于餐饮及新零售渠道增加费用投放
，以及广州区域产能调整前期费用投入增加，销售费用率/管理费用率分别同比+0.4ppt/+1.0ppt，公司归母净利润同比-2
7.6%。展望未来，公司26年新国标稀奶油新品推向市场有望放量；渠道端积极把握区域商超调改趋势，并加大对餐饮新零
售渠道投入。此外广州总部基地产能搬迁完成后有助于供应链提效。
盈利预测与估值
考虑商超渠道不及预期、费用投入增加，我们下调26预测营收5.0%至47.90亿元，新引入27年预测营收53.35亿元；下
调26年预测归母净利润26.7%至3.31亿元，新引入27年预测归母净利润4.02亿元。当前股价对应15.3/12.5倍26/27年P/E，
维持跑赢行业评级。我们下调目标价32.2%至40.0元，对应约20.5/16.8倍26/27年P/E，较当前股价有约34.3%的上行空间
。
风险
新品推广不及预期，原材料成本波动，行业竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-13│立高食品(300973)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
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问题 1：请问董事长如何看待冷冻烘焙产品今明年的增长趋势？是继续承压还是有望重回两位数的增长？主要变量是
什么？
答：尊敬的投资者，您好！2025年度公司冷冻烘焙食品收入占比约 53%，同比增长约 7%，其中在商超、餐饮及新零
售等创新销售渠道实现了较理想的增长趋势，具体可详见公司《2025年年度报告全文》，体现出冷冻烘焙产品在多元化渠
道的开拓潜力。长期来看，公司看好冷冻烘焙行业的发展前景，未来需积极关注市场环境的变化，面对居民消费力新变化
和新渠道多元化的趋势，公司会提高多元化渠道开拓力度，以大单品、大客户、大经销商为抓手，坚定推进多渠道、多品
类发展策略，致力于提高产线自动化、智能化水平，通过生产自动化和产品多样化、渠道多元化的有效平衡带来的规模效
应，提升生产经营效率，驱动业绩增长。感谢您的关注！
问题 2：领导，您好！我来自四川大决策，请问新品（健康低糖/功能性烘焙）推广与溢价能力，To B（茶饮/烘焙店
）订单增长？
答：尊敬的投资者，您好！公司始终坚持持续创新的经营理念，致力于为市场提供安全、健康、营养、便捷、多样的
烘焙产品，公司在新品推广方面积极通过公众号、展会等平台展示公司烘焙产品与健康、低甜、轻负担等新消费需求相结
合，可全面适配烘焙、茶饮、新零售、餐饮等多元渠道。根据公司《2025年年度报告》，2025年度，公司流通（经销商）
渠道收入占比约 51%，同比表现基本持平。商超渠道收入占比约 27%，同比增长约 25%，主要是公司在核心商超渠道产品
推新迭代保持较好节奏，新品上市取得较为理想的销售表现；餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入占比约 22%，合计同比
增速约 35%，主要得益于公司加大新渠道投入，重点突破高潜力渠道，开发适配多元化场景产品，推进定制化供应、终端
动销与联合营销，提升新渠道营收规模。感谢您的关注！
问题 3：公司财务总监任职是否符合专业性要求？
答：尊敬的投资者，您好！公司选聘财务总监时，会综合考察候选人是否具备良好的职业素养、专业能力和领导力、
沟通协调能力以及对公司业务的深刻理解，并由董事会依据《公司章程》及《公司法》等法律法规按程序独立决策，公司
财务总监在聘任时，熟悉公司业务，在行业分析、财务分析等方面具有丰富经验，具备上市公司财务管理、资金筹划、投
融资能力，符合任职要求。感谢您的关注！
问题 4：各位管理层，大家下午好！请问目前公司的业务重心是否是饼房渠道侧重卖烘焙原料如奶油、油脂、酱料等
，餐饮和商超侧重卖烘焙食品？谢谢。
答：尊敬的投资者，您好！公司烘焙食品原料（奶油、水果制品及其他烘焙食品原料）主要的销售渠道为流通（经销
商）渠道，酱料主要的销售渠道为餐饮、流通（经销商）渠道，冷冻烘焙食品在流通（经销商）渠道、商超、餐饮及新零
售等多元化渠道销售。公司会继续抓流通（经销商）渠道，同时投入更多资源在餐饮和商超等多元化渠道发力。公司各产
品线情况复杂，不同产线适合不同场景和渠道，公司产线根据自身市场资源，会自行策划重点渠道、重点客户以及营销投
入的重点区域和主要方式。感谢您的关注！
问题 5：请问：公司 9.5亿元可转债目前尚未实现转股，溢价率也比较高，转债还有 2.8年到期，公司拟后续如何推
动转债转股？
答：尊敬的投资者，您好！公司将综合考虑公司的基本情况、市场环境、股价走势等诸多因素研究决定关于可转债相
关事项的安排，请您持续关注公司相关公告，谢谢！
问题 6：请问，公司是否有开没实体店的计划或安排？
答：尊敬的投资者您好，公司产品覆盖烘焙店、商超、餐饮、饮品店、便利店等多样化的销售渠道，销售渠道聚焦 B
端。感谢您的关注！
问题 7：请问董事长，稀奶油的市场份额提高针对哪些应用场景？
答：尊敬的投资者，您好！稀奶油由乳脂肪分离提取并深加工制成，奶香浓郁、口感细腻，定位于高端市场，国内消
费量正快速增长。公司稀奶油产品适用于制作高档蛋糕、慕斯、西点、夹层各类烘焙产品，感谢您的关注！
问题 8：公司有没有考虑和山姆做一些升级版的麻薯，爆品迭代的逻辑实用吗？
答：尊敬的投资者，您好！公司会根据客户的需求进行创新研发，谢谢！
问题 9：近些年市场上出现了大大小小的面包代工厂，他们会需要大量的烘焙原料，这一领域公司目前是否主要靠经
销商覆盖？
答：尊敬的投资者，您好！公司通过包括直销供应在内的合适方式覆盖工业客户，感谢您的关注！
问题 10：针对棕榈油和乳制品价格处于高位态势，公司是否有考虑开发一些低油脂消耗量的产品？
答：尊敬的投资者，您好！公司顺应消费者健康化、多元化、场景化的需求进行产品研发，并通过锁单、进口替代等
合适策略把控原料成本波动。感谢您的关注！
问题 11：现在立澳油脂工厂烘焙应用油脂销售额在内部使用的占比大概是多少？未来是否会逐渐增加呢？
答：尊敬的投资者，您好！公司子公司广东立澳油脂有限公司多条较大产品线已实现初步的内供替代外采，替代范围
还会进一步扩大。立澳油脂主要生产高端烘焙油脂，同时为公司内部匹配生产一些基础油脂，如起酥油，通过立澳油脂实
现内部供应一些用量比较大的基础油脂，能够降低成本。感谢您的关注！
问题 12：为了对冲成本上涨的冲击，除了锁单锁价外，公司是否还基于最新的原料采购成本通过产品迭代来重新定
价来对冲成本上涨的影响？
答：尊敬的投资者，您好！公司会综合考虑原材料市场价格、市场供需环境等因素，在必要时对部分低毛利产品的销
售价格进行适当调整或随着产品升级迭代，根据原料构成重新核定价格。感谢您的关注！
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参与调研机构：52家
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2026-04-27│立高食品(300973)2026年4月27日投资者关系活动主要内容
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公司职工代表董事、副总经理、董事会秘书兼财务总监王世佳先生根据 2025年年度报告及 2026年一季度报告对公司
经营情况进行了简要概述，随后由各投资者提问，主要交流内容如下：
一、2025年年度报告业绩情况简介
2025年度，实现营业收入 43.54亿元，同比增长 13.51%。
2025年度主要产品及渠道表现分析如下：从产品收入结构来看，冷冻烘焙食品收入占比约 53%，同比增长约 7%；烘
焙食品原料（奶油、酱料、水果制品及其他烘焙食品原料）收入占比约 47%，同比增长约21%，主要为公司 UHT系列奶油
、酱料产品保持稳健增长，以及其他烘焙食品原料包括挞液、油脂、面糊等品类市场开拓带来增量，2025年度公司 UHT奶
油产品线实现销售收入超 8.5亿元。
按最终销售客户类别分渠道看，流通（经销商）渠道收入占比约51%，同比表现基本持平。商超渠道收入占比约 27%
，同比增长约 25%，主要是公司在核心商超渠道产品推新迭代保持较好节奏，新品上市取得较为理想的销售表现；餐饮、
茶饮及新零售等创新渠道收入占比约22%，合计同比增速约 35%，主要得益于公司加大新渠道投入，重点突破高潜力渠道
，开发适配多元化场景产品，推进定制化供应、终端动销与联合营销，提升新渠道营收规模。
2025年度，公司归属于上市公司股东的净利润 3.05亿元，同比增长 13.71%，扣除非经常性损益后的净利润为 2.95
亿元，同比增长16.13%，剔除股份支付费用对净利润的影响后，归属于上市公司股东的净利润 2.92亿元，较上年同期剔
除股份支付后的归母净利润增长8.02%；扣除非经常性损益后的归母净利润 2.81亿元，较上年同期剔除股份支付后的扣非
归母净利润增长 10.11%。
二、2026年第一季度报告业绩情况简介
2026年第一季度，公司实现营业收入 10.48亿元，同比增长 0.27%，公司归属于上市公司股东的净利润 6,401.52万
元，同比下降 27.56%，扣除非经常性损益后的归母净利润为 6,075.45万元，同比下降 29.57%。2026年第一季度净利润
较上年同期剔除股份支付后的归母净利润下降28.76%；2026年第一季度扣非归母净利润较上年同期剔除股份支付后的扣非
归母净利润下降 30.76%。
报告期收入结构方面，分产品看，冷冻烘焙食品收入占比约 52%，同比下降约 12%；烘焙食品原料收入占比约 48%，
同比增长约 20%，其中 UHT系列奶油产品仍保持较好的增长趋势，报告期收入增长接近25%。分渠道看，流通饼房渠道收
入占比略超 42%，同比持平微增，延续企稳趋势；商超渠道收入占比近 35%，同比下降约 10%，下降主要受去年同期特定
季节产品良好表现的较高基数影响；此外，得益于公司对商超调改的积极把握，报告期内公司地方性商超收入增长超过50
%；餐饮及新零售渠道收入占比接近 23%，同比增长约 25%，仍保持较为理想的增长态势。
业绩变动主要原因为：成本费用方面，一季度公司毛利率 29.7%，同比基本持平，期间公司综合采购成本优化与新产
能爬坡的正负向影响相抵。销售费用率同比上升约 0.4%，主要受报告期内渠道收入结构变化及餐饮渠道加大投入所致；
管理费用率同比上升 1.0%，主要为公司广州区域产能调整前期储备投入及信息化、数字化、自动化投入所致；研发费用
率同比上升 0.8%，主要为公司大单品储备及重点客户定制开发投入所致。
问题 1：对新国标稀奶油 36%、34%的放量趋势是如何展望的？
答：今年三月中旬稀奶油的新国标开始正式实施，公司的工业端客户、消费者等，对于新国标的稀奶油和新国标的调
制稀奶油，需要一段时间的过渡，公司新国标的两款稀奶油，整体趋势上预计会是一个前低后高的销售表现。在今年 5月
份的上海烘焙展会上，公司这两款稀奶油也会重点做推介和展示。
问题 2：想请教一下关于公司目前原材料成本的情况。
答：今年一季度公司油脂原料的平均成本没有上涨，主要得益于此前锁单的头寸，到目前为止，锁单头寸预计还能使
用到今年的年中左右，此外，公司在去年底抓住窗口期，对公司另一大重要原材料乳制品相关的原料做了锁单的把控，目
前来看，公司乳制品相关的原料锁单头寸也比较充裕。
问题 3：想请教一下公司今年一季度费用率的情况。
答：费用端，首先是销售费用率有所增长，主要原因是公司一季度渠道收入结构的变化，公司商超渠道因销售链条相
对较短，渠道的销售费用率会更低一些，当商超渠道的收入占比下降之后，公司整体销售费用率就会有所上涨。另外，今
年一季度，公司顺应了过去几年餐饮及新零售渠道的良好表现，今年一季度对公司餐饮营销中心的人员规模进行了扩编，
是希望在未来的市场上能够把握住更多的餐饮及新零售等相关渠道的市场机会。
第二，管理费用率有所增长，主要是公司位于广州增城总部基地的集中搬迁，对于制造业来说，搬迁会涉及到熟练工
人的变动以及产线相关技术人员的提前储备培训、适配上岗等，这部分准备工作对公司整体的管理费用有一定的增长。同
时伴随着广州部分区域产能生产线往增城总部基地转移，产线的智能自动化水平的投入有所增加，这些原因共同导致了一
季度公司管理费用增长。未来随着公司业务规模的提升，规模效应会逐步体现。
问题 4：现在流通饼房渠道的需求表现趋势如何？
答：从去年至今的表现来看，流通饼房渠道还是处于相对筑底略微有所企稳或者有所回升的阶段，只是这个回升的斜
率没有那么快，因为在整个烘焙消费渠道多元化趋势的影响下，对烘焙门店而言是不太有利的，但随着这几年饼房的发展
和逐步的稳定，其经营能力不断提高，目前公司过半的销售收入仍然是来自于传统的流通饼房渠道，公司也会继续深耕服
务这个渠道。
问题 5：产品端，公司 2026年在冷冻烘焙这块儿聚焦在哪些品类上进行突破？
答：公司今年在产品端仍然是大单品策略、大客户和多元渠道的思路。公司现有 10余条产品线，其实基本上已经能
够覆盖冷冻烘焙行业所需要的绝大部分的大单品了，但不同渠道对于烘焙的需求存在差异，所以公司在不同的品类方面要
做出更为丰富的产品。
问题 6：怎么平衡地方性商超和核心商超大客户对新品的需求？
答：地方性商超跟头部的商超客户或者其他大客户其实并没有产品上的冲突，因为公司对于头部核心商超客户，供应
的单品都是定制开发，并且确保渠道销售的独立性，而地方性商超客户更多注重烘焙上架的解决方案，而不是一两款产品
如何，所以地方性商超客户供应的产品矩阵跟公司现有的流通大单品的重叠度相对较高。
问题 7：可以介绍一下公司新投产的披萨产线吗？
答：公司现在已经开发出了针对流通渠道的饼底产品，也针对重点大客户研制出了超高含水量的面包类的产品，未来
有可能会在公司重点客户得到上架和展示。
问题 8：想了解一下地方性商超大概的客户画像，这类客户服务上是否有难度，因为它可能规模比较小，是不是比较
倾向于使用地方性的供应链？
答：公司的商超营销中心会覆盖全国范围内偏中等及以上体量的商超客户，这其中有一些中等体量的客户，它是以某
个省为发展根据地。地方性商超，它的绝对门店数量是远高于全国性商超的门店数量的，地方性商超一般局限于区域的发
展，其单店的体量与全国性的商超不太有直接可比性，但其数量不容小视。随着自媒体、社交媒体的发展，区域性的消费
者对于烘焙或者高品质烘焙的追求，使得很多地方性的商超，需要尽快提升门店烘焙区域的质量，这给以公司为代表的很
多冷冻烘焙企业带来增长机遇。目前很多地方性供应链在品项丰富度上有一定劣势，它通常不会像全国性的冷冻烘焙食品
企业有那么多丰富品项的供应，在这种情况下，公司积极推广烘烤技术，通过输出烘焙产品、陈列方案等去协助地方性商
超做出更好的现制烘焙的陈列区域。公司商超营销中心人员也会借用较好的客户案例，尝试向临近区域的其他商超客户做
宣传推广，推动更多地方性商超客户的业绩增长。
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参与调研机构：24家
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2026-01-23│立高食品(300973)2026年1月23日投资者关系活动主要内容
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问题 1：公司原材料的锁单节奏是怎样的？
答：公司采购管理部会时刻关注大宗原材料的价格走势，随时根据在手头寸的剩余情况灵活决定是否需要补单。
问题 2：稀奶油后续国产化替代机会如何？公司如何看待国内未来的竞争？
答：公司已经有相应的稀奶油新产品在储备，并且在去年下半年这个产品就已经在试用，目前进入试销阶段，试用阶
段客户反馈比较正面，特别在性能上可以与欧盟系进口品牌相媲美，接下来公司会对该产品展开一系列的营销推广活动。
问题 3：公司在产品创新方面的展望是怎样的
答：烘焙或者说食品，不是长期处于创新的领域，其实中国是食品创新比较多的国家了，欧美基本没有太大变化。公
司观察到，公司在核心商超渠道的烘焙产品创新是成功率最高的，从这个渠道出来的新品能够立刻触达足够多的消费者，
所以创新的投入回报是容易实现的。而在其他的渠道，是很难形成一种统一行动力的，这个时候创新就有点像隔山打牛的
感觉，传导到消费者的时候，力量就很弱了，因为中间是有不同需求的渠道挡着，所以公司在其他渠道更加有效的其实还
是要去思考怎么把大单品往更广的渠道渗透。并且，根据公司产品的销售结构，前 100大单品就已经能够占到公司销售总
额的 90%以上了，也就是说数量不是公司增长的决定因素，质量才是。
问题 4：如何看待在渠道变革过程中，公司的定制化能力？
答：公司对定制化的运作比起前两年是更加娴熟的，2025年度定制业务占比大幅提升，公司大的 KA客户，其实都已
经在开始做定制。
问题 5：2025年公司组织架构调整的结果是什么？
答：经过 2024年下半年-2025年的摸索，公司三大中心（产品中心、供应链中心、营销中心）之间协同运营的模式已
经初步取得了成效，例如在客户开拓方面，不单是营销中心独立战斗，三大中心人员互相配合、在客户端共同为客户提出
解决方案，对公司大客户的服务响应效率有很大的提升。此外，产销协同平衡也调整得比较好，避免了以往库存积压和有
订单但无法生产的情况。在产品研发方面，现在能够更加贴合市场，能够更好的对客户关于产品的功能、成本等要求做出
反应，是三大中心共同研究的成果。
问题 6：请谈谈公司对 2026年费用的展望？
答：公司费用投入的原则是加强投入产出比，公司不会为了节约费用去减少投入，而是提高费用投入的效率，所有大
型的费用投入，都必须要有事先的投入策略、目标、实施步骤、阶段性复盘，公司随时根据阶段性复盘情况调整投入的幅
度，不会刻意压费用，其实一些新渠道和客户公司可能会增加投入。
问题 7：公司与零食量贩客户有合作进展吗？
答：公司一直在与零食量贩客户接触，但他们大多数门店通常不配备烘焙设备，零食量贩目前长保烘焙价格不是很高
，而现制烘焙价格比较高并且现制烘焙对于供应链、设备、报废要求也比较高，客户自身也在很谨慎探讨可行性。
问题 8：公司在原料类产品新增产线的方向是怎样的？
答：公司内部推动一些原料类产品的产线建设时，有两个考量因素要同时满足：一是这条产线对应的产品在烘焙市场
是有很大需求的；二是这个产线对应的产品在公司内部物料的替代方面是有很大前景的。公司的立澳油脂、奥喜多肉松都
是在这两个维度的评估基本能满足的情况下推进的。
问题 9：长期看，公司希望成为什么样的企业？
答：公司希望成为 500年+的世界级食品企业，在烘焙方向持续深耕。
问题 10：2025年是否完成了海外业务的销售计划？
答：海外市场布局是公司的战略业务，东南亚和北美是重点销售区域，2025年度公司海外市场销售额破亿，基本完成
了全年的目标。
问题 11：针对下游需求波动，公司资金是如何管理的？
答：公司建立了三级资金管理梯度：第一梯度是账面能够直接动用的现金；第二梯度是自有资金理财产品，如果赎回
约一周内到账；第三梯度是公司募集资金进行现金管理购买的存款类产品。整体而言，没有因为下游需求的波动感受到太
多的压力，整体资金调配是可控的。
问题 12：请谈谈 2026年对饼店渠道的展望
答：饼店渠道的发展要靠饼店经营者，这个渠道过去二十多年他们一直在发展，只是近两年形势有一些变化，但目前
还在调整期，他们对烘焙的积累和认知是最深厚的，我们要做的就是配合他们发展的需求。2024-2025年公司的增长恰恰
是因为看见了烘焙市场的变化，做到了渠道多元化，未来多元化发展会是公司持续努力的方向。
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参与调研机构：12家
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2026-01-07│立高食品(300973)2026年1月7日投资者关系活动主要内容
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问题 1：目前产能利用率情况怎么样，会不会出现产能不足的情况？
答：从去年 11月开始逐步进入旺季，目前是备货的高峰期，公司会根据预估的订单增长情况，提前完成扩产建设，
但是至多提前一年，不会提前太长的时间。
问题 2：最近公司有上新哪些新品？
答：春节前计划在核心商超客户要上的几款新品都已经上市了，包括挞类和面包类产品，近期陆续在客户的门店能够
看到上架，今年还会有一些储备的新品。
问题 3：公司新国标稀奶油的定价会比原来的稀奶油产品更高还是更低
答：公司新国标稀奶油 36%的定价会比公司原来的稀奶油产品更高，因为品质、配方等方面有全面提升，对标市场上
更加高端的稀奶油产品。
问题 4：公司新国标稀奶油应该是个非常大的突破，下游客户的接受程度如何？
答：首先从品质上，公司做了大量盲测，邀请客户盲测两款产品，选择出哪款是进口产品，测试时一款是公司的产品
，一款是欧洲进口的产品，因为公司这款产品主要对标欧洲进口的品牌之一，结果绝大部分客户都选错了，选完之后揭晓
结果都很震惊，所以现在对这款产品盲测、试销结果和反馈都还不错，公司有较强的信心，这款产品用的是国产顶尖的原
料，以及非常好的配方，它的操作性能、打发倍率、稳定性等都很好，还能叠加货架期、新鲜程度、保质期等优势。
问题 5：在销售的层面上，360PRO和新国标稀奶油在销售团队上是否会有区隔？
答：没区隔，因为稀奶油主要的应用场景是做蛋糕、慕斯或者茶饮等，还是由公
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