研报评级☆ ◇300966 共同药业 更新日期：2026-08-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.20│ -0.24│ -0.64│ 0.18│ 0.37│ 0.60│
│每股净资产(元) │ 7.43│ 7.17│ 6.33│ 8.00│ 11.10│ 12.00│
│净资产收益率% │ 2.41│ -2.99│ -8.88│ 2.20│ 3.40│ 5.00│
│归母净利润(百万元) │ 23.01│ -27.59│ -73.36│ 21.00│ 43.00│ 69.00│
│营业收入(百万元) │ 566.40│ 536.60│ 606.18│ 1012.00│ 1243.00│ 1503.00│
│营业利润(百万元) │ 19.53│ -42.42│ -100.99│ 34.00│ 65.00│ 103.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-15 买入 首次 --- 0.18 0.37 0.60 中银证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-15│共同药业(300966)守正出奇，甾体原料龙头蓄势待发 │中银证券 │买入
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公司立足甾体药物领域上游龙头优势，向中下游中间体及高端原料药延伸，持续完善产业链布局驱动成长；国际化布
局逐步成型、非激素类新品蓄势待发，构建多元新增长极。当前行业价格有望触底反弹，叠加新项目产能释放与原料药业
务逐步放量，公司业绩拐点明确，预计有望恢复快速增长。首次覆盖，给予买入评级。
支撑评级的要点
甾体药物领域上游龙头，下游延伸打开成长空间。公司作为中国甾体领域上游原材料的全球龙头企业，围绕“起始物
料—中间体—原料药—制剂”一体化战略稳步推进。起始物料业务，现有核心产品雄烯二酮（4-AD）、双降醇（BA）等合
计产能超3000吨，市占率超六成，龙头地位稳固。依托起始物料领域的规模、技术和成本优势，向中下游高附加值产品延
伸。中间体业务，公司已形成超100种产品覆盖，持续聚焦孕激素、性激素、皮质激素及其他特色中间体领域；原料药业
务，与华海药业合资成立华海共同，布局13个高端原料药产品，目前两个车间进入试生产与工艺验证阶段，同时叠加CDMO
业务布局，成长天花板有望进一步打开。公司营收重回快速增长通道，2026Q1业绩拐点明确，盈利修复趋势有望持续向上
。
甾体药物行业具备“应用广”+“需求强”+“壁垒高”的特点，近些年原料价格有望逐步回升。甾体药物是仅次于抗
生素的第二大类药物，全球已上市品种超400种，广泛应用于抗炎、免疫调节、内分泌治疗及肿瘤治疗等领域，临床需求
刚性强劲。全球及中国甾体药物市场均保持稳健增长态势，中国市场规模占全球比重已从2011年的44%提升至2021年的60%
，成为全球产业核心引擎；原料药消耗量同步攀升，其中性激素与孕激素类2016-2021年CAGR高达45.05%，市场扩容趋势
明确。我们认为，甾体药物行业具备“应用广”+“需求强”+“壁垒高”的特点，行业进入难度较高，行业集中度持续提
升，头部企业规模化优势显著。截至2021年我国甾体激素原料药年产量已占世界总产量的1/3左右，皮质激素产能居世界
首位。价格端来看，甾体原料药价格已跌至历史低位区间，随着行业供需格局逐步再平衡，原料药价格有望在低位反弹，
同时，受国际油价上涨，上游化工品涨价明显，带动医药中间体、原料药成本抬升，产品迎来提价契机，具备成本优势与
一体化布局的头部企业有望率先受益于价格修复。
技术优势显著，产能爬坡驱动业绩修复。公司已构建覆盖甾体药物全生产流程的技术体系，在生物发酵、酶转化及化
学合成三大环节均形成核心技术壁垒，是国内较早掌握植物甾醇生物发酵生产起始物料技术并率先实现酶转化产业化的企
业之一。相较于传统黄姜皂素路线，以植物甾醇为原料的生物发酵路线生产成本降低、收率显著提升，公司技术优势显著
。同时，公司围绕“起始物料—中间体—原料药—制剂”一体化战略稳步推进，目前正进入产能集中投放期，短期折旧及
运营成本增加对利润形成一定压制。随着黄体酮及BA募投项目正式投产，各环节产能利用率有望逐步爬坡，叠加中下游高
附加值产品占比持续提升，公司盈利能力有望逐步修复。
国际化布局逐步成型，新品种有望为公司带来新的业绩增量。公司国际化战略成效显著，2025年境外收入同比增长46
.59%至2.25亿元，收入占比提升至37.04%，境外毛利率达28.23%，贡献重要营收，公司已在美国设立子公司，加速海外市
场拓展，未来营收占比有望进一步提升。同时，公司依托甾体产业链源头优势向非激素类产品差异化延伸：植物源维生素
D3已完成中试、推进产业化；熊去氧胆酸以自产BA为原料，采用植物源生物合成路线，有效规避动物提取的伦理及化学合
成的高污染问题，在肝胆疾病治疗领域需求稳健。此外，公司以性激素与孕激素中间体为切入点，战略布局辅助生殖领域
，向下游制剂环节延伸，打造从原料到终端制剂的生殖健康全产业链布局。
估值
我们预计2026-2028年共同药业营业收入分别为10.12/12.43/15.03亿元，P/S分别为3.30/2.69/2.22倍。随着公司新
项目产能爬坡，下游延伸原料药业务逐步放量，叠加甾体原料药相关产品价格有望触底反弹，预计公司业务有望恢复快速
增长，首次覆盖，给予买入评级。
评级面临的主要风险
产能投放不及预期风险、产品价格波动风险、原料药业务拓展不及预期风险、行业政策与环保合规风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-07-09│共同药业(300966)2026年7月9日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、公司依托生物发酵、酶工程绿色合成技术构建核心壁垒，相较于传统化学合成工艺，现阶段技术降本、提质增效
的实际成效及行业差异化优势如何？
答：尊敬的投资者，您好，公司精耕甾体行业二十余载，形成了以高端菌种改造技术、高效植物甾醇转化技术、酶改
造甾体结构共性技术、绿色化学合成技术等四大核心技术；与传统化学合成技术相比，绿色化学合成技术能有效简化工艺
、使生产过程更加安全环保，同时能提高产品的收率，有助于公司实现降本提质，更加符合行业发展趋势，感谢您的关注
，谢谢!
2、公司作为国内甾体药物起始物料龙头，AD、BA 等核心产品市占率位居行业前列，现阶段核心起始物料产能利用率
、行业供需价格格局及整体毛利率维稳水平如何？
答：尊敬的投资者，您好，公司起始物料产能利用率 2026 年以来已逐步提升，未来随着新产线产能的不断释放，公
司的市场竞争力和获利能力有望逐步改善，感谢您的关注，谢谢!
3、公司构建“起始物料—中间体—原料药”全产业链体系，拥有百余种甾体中间体产品，目前性激素、孕激素、皮
质激素各系列产品营收占比及下游药企客户渗透情况怎样？
答：尊敬的投资者，您好，公司甾体系列产品结构均衡，性激素、孕激素为核心营收品类，皮质激素稳步增长，依托
全产业链与中间体产品的优势，公司已与国内外主流药企建立了良好的合作关系，客户黏性与市场渗透率持续提升，感谢
您的关注，谢谢。
4、公司与华海药业合资成立甾领药业，布局地屈孕酮、熊去氧胆酸等高端 API 赛道，现阶段高端原料药品种审批进
度、产能爬坡及商业化放量节奏如何？
答：尊敬的投资者，您好，甾领药业目前产品审批正在有序推进，同步筹备国际认证中，部分车间已投产，2026 年
起将逐步实现商业化放量，感谢您对共同药业的关注。
5、2026 年一季度公司业绩大幅扭亏回暖，迎来明确业绩拐点，现阶段产品结构优化、高端产能释放对盈利能力的支
撑，以及全年业绩持续修复的确定性如何？
答：尊敬的投资者，您好，公司将于 2026年 8月 26日披露《2026年半年度报告》，业绩情况请以定期报告为准，感
谢您对共同药业的关注，谢谢！
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参与调研机构：1家
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2026-05-06│共同药业(300966)2026年5月6日投资者关系活动主要内容
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1.贵公司有关植物源VD3技术储备，‘中试，认证取证，量产，未来规划能否做进一步说明
答:尊敬的投资人，感谢您对公司的关注。我司植物源维生素D3项目前期工艺研发及中试阶段已完成，公司正在就该
项目作产业化生产布局，
2.共同药业已经成为湖北省生物制药健康产业战略核心抓手和标杆.起始物料全球龙头，规模优势和技术优势是共同
药业核心竞争优势，高端原料药生产和出口真正打开了共同药业成长的天花板.请问贵公司下一步在资本运作有哪些考量
和规划
答:尊敬的投资者，感谢您的关注，公司在资本运作方面的规划如下：①战略定位：把公司打造为产业链+高壁垒新品
+国际化的成长型制药企业；②资本运作：多元融资+集团化平台；③产业与市值内在价值+主动管理双轮驱动。
3.贵公司通过技术创新降低生产成本，通过差异化竞争，与新华制药，华海药业合作，打造甾体全产业链，从目前看
务实，又有前瞻性，请问贵公司未来共同药业向哪个方向发展，战略有哪些规划，蓝图是否清晰请做一些说明
答:尊敬的投资人，感谢您对公司的关注。共同药业未来依然深耕甾体药物领域，打造高端中间体、原料药及制剂全
产业链业态模式，同时差异化发展甾体非激素类产品如维生素D3、熊去氧胆酸等
4.地缘政治风险上升，公司如何优化全球供应链布局以降低物流和关税成本？
答:尊敬的投资者，你好，公司已从供应链多元化、物流路径优化、关税合规筹划等方面系统性优化全球供应链，降
低不确定性、控制物流与关税成本、保障交付与盈利稳定，谢谢。
5.2025年部分新建项目产能利用率较低，未来通过哪些措施提高产能利用率？
答:尊敬的投资者，您好，2025年新建项目产能利用率偏低，主要是投产初期爬坡、认证周期长、新品市场导入慢等
阶段性因素导致，公司正从市场拓展、产品结构、生产运营、认证落地、柔性协同五大方面系统施策，稳步提升产能利用
率，降低单位成本、改善盈利水平，感谢关注。
6.生物发酵与酶催化技术是公司核心优势，如何应对竞争对手的技术追赶？是否有下一代技术（如AI辅助酶设计）的
储备计划？
答:尊敬的投资者，您好，公司一直致力于生物发酵与酶催化技术的优化提升，同时也借助AI技术的支持，加快生物
发酵与酶催化技术创新。谢谢。
7.公司分红比例是否会随盈利增长同步提升？在股价低估时是否考虑回购股份以增强投资者信心？
答:尊敬的投资者，您好，公司严格遵守已制定的分红政策，并结合公司的盈利水平以及累计未分配利润情况实施分
红方案。公司在2025年已实施股份回购计划，未来公司也会根据具体的情况继续实施回购计划，以增强投资者信心。谢谢
。
8.基于当前的市场环境和公司的战略规划，公司对未来几年的业绩展望如何
答:尊敬的投资者，您好，公司当前正处于产能释放、产品升级业绩爬坡的关键阶段，公司正通过技术驱动、绿色转
型、全球布局三大战略的实施，提高收入水平及盈利能力。谢谢。
9.甾体药物行业竞争加剧，公司如何通过技术迭代或产能扩张维持全球龙头地位？是否有并购或战略合作计划？
答:尊敬的投资者，您好，在行业竞争加剧下，公司将以技术迭代构筑壁垒、产能扩张强化规模、产业链延伸提升价
值、并购合作补齐短板四大策略，持续巩固公司在甾体药物领域的领先地位，谢谢。
10.若未来行业监管政策趋严，公司现有产能是否需要调整？
答:尊敬的投资者，您好，公司目前的战略正是通过技术提升和国际认证来构建壁垒，公司产线符合高标准（绿色、G
MP、国际认证带来产能的高价值，公司现阶段不需要进行负面的关停并转。谢谢
11.请问公司未来如何平衡研发投入、产能扩张与现金流健康？是否有降低财务费用的具体计划？
答:尊敬的投资者，您好，公司将坚持研发适度、产能有序、现金流优先、费用严控的财务战略，同时通过债务结构
优化、融资成本下行、资金效率提升多管齐下，系统性降低财务费用，保障公司可持续高质量发展，谢谢。
12.2026年一季度净利润扭亏为盈，公司认为哪些关键因素会驱动全年利润回升？
答:尊敬的投资者，你好，公司将通过高毛利产品放量、成本费用双降、产能释放增效、财务结构优化、现金流改善
五大驱动因素持续发力，推动全年盈利回升，谢谢。
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