研报评级☆ ◇300945 曼卡龙 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 3 0 0 0 5
1年内 4 5 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.27│ 0.31│ 0.37│ 0.49│ 0.62│ 0.76│
│每股净资产(元) │ 3.96│ 5.92│ 6.16│ 6.53│ 7.00│ 7.58│
│净资产收益率% │ 6.72│ 5.16│ 5.95│ 7.53│ 9.03│ 10.27│
│归母净利润(百万元) │ 54.43│ 80.09│ 96.13│ 127.50│ 162.83│ 199.33│
│营业收入(百万元) │ 1610.37│ 1923.39│ 2357.20│ 3000.00│ 3703.00│ 4468.33│
│营业利润(百万元) │ 66.34│ 102.68│ 113.31│ 153.50│ 197.00│ 241.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-27 买入 首次 17.07 0.53 0.66 0.79 广发证券
2025-11-02 未知 未知 --- 0.49 0.63 0.78 信达证券
2025-10-31 增持 维持 --- 0.50 0.65 0.82 华西证券
2025-10-31 买入 维持 --- 0.48 0.60 0.72 招商证券
2025-10-31 增持 维持 --- 0.47 0.60 0.73 华源证券
2025-10-22 增持 首次 --- 0.47 0.60 0.73 华源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-27│曼卡龙(300945)迎轻量化消费浪潮，区域龙头加速全国布局 │广发证券 │买入
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代际迁移背景下，轻量化悦己金饰引领消费新潮。随着我国结婚登记人数逐年下降，金饰消费场景逐渐从“婚嫁刚需
”转向“悦己自戴”，年轻群体在这场变革中发挥关键作用。但受制于购买力有限与金价高位，该群体更加偏好兼具可玩
性与情绪价值的小克重DIY、IP联名等轻量化串珠饰品，推动金饰消费进入新的时尚潮流。
精准卡位金饰年轻化赛道，多品牌矩阵+原创设计构筑核心竞争力。公司定位轻奢时尚，以多品牌运营覆盖黄金、培
育钻等细分场景，持续加码小红书种草提升品牌声量。根据公司财报，2024年曼卡龙位列小红书珠宝配饰行业热门品牌第
二、黄金小类渗透率行业第二。产品端，公司聚焦小克重、轻量化方向，依托年轻化设计团队与强自研能力实现高频迭代
，前瞻布局东方设计与现代时尚双赛道：一方面打造“凤华”“娇玉”等国风大单品，夯实差异化心智；另一方面发力DI
Y+IP黄金谷子布局，通过自主IP打造及与盗墓笔记、杭州德寿宫、徐悲鸿博物馆等外界IP合作，持续加深与年轻客群的情
感链接。
电商贡献核心营收，全国化拓展持续提速。公司持续强化货架电商与内容电商协同建设，2017-2024年电商收入CAGR
约73.1%，25H1线上收入占比50%+。在“品牌思维”引领下，未来受益于货盘结构优化与精细化运营，渠道毛利率有望稳
步修复。线下方面，截至25H1，公司门店覆盖18省3市，上半年新增门店中省外占比达78%，省外地区营收同比增长62.31%
，全国化扩张步伐持续加快。
盈利预测与投资建议：预计公司25-27年收入分别为29.9/36.6/43.4亿元，归母净利润1.4/1.7/2.1亿元。公司差异化
布局年轻赛道，原创+轻量化设计持续破圈，叠加全国拓展成长可期，参考可比公司，给予公司26年26倍PE，合理价值17.
07元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争风险、渠道扩张及优化风险、金价波动风险。
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2025-11-02│曼卡龙(300945)业绩延续高增，线上渠道表现亮眼 │信达证券 │未知
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事件：公司发布2025年三季度报告。25Q1-Q3公司实现营业收入21.64亿元（yoy+29.30%），归母净利润1.02亿元（yo
y+32.58%），扣非归母净利润8,971.03万元（yoy+26.47%）。单Q3营收6.08亿元（yoy+36.22%），归母净利润0.25亿元（
yoy+25.33%），扣非归母净利润0.22亿元（yoy+20.83%）。
点评：
收入端延续高增，线上业务为核心增长引擎。25Q1-Q3公司业绩保持高速增长，营收及利润增速均在30%左右。分渠道
看，线上业务表现尤为突出，前三季度实现收入11.90亿元（yoy+39.34%），收入占比已达54.99%，成为驱动公司增长的
核心引擎。公司线上策略正从早期的流量导向转为更注重盈利质量的品牌和产品导向，其中天猫平台已进入利润提升阶段
，而抖音等直播平台仍处于规模扩张期。线下业务实现收入9.74亿元（yoy+20.25%），增长稳健。
渠道扩张更重质量，产品与品牌矩阵持续深化。公司持续推进全国化布局，但开店节奏有所调整，更加注重扩张中门
店质量和盈利能力。产品端，公司产品研发体系化，已形成“质感的轻奢线”、“时尚新锐线”和“非遗花丝线”三条清
晰主线。为提升线下客单价，公司推出“新奢线”高客单产品，初步试销反馈积极，有望成为新增长点。品牌端，公司通
过与“盗墓笔记”等二次元IP的长期深度合作，精准触达年轻客群；同时明确了发展多品牌矩阵和成为数字化珠宝公司的
长期战略方向，成长路径更为清晰。
费用管控成效显著，经营性现金流短期承压。25Q1-Q3公司在规模效应和精细化管理下，费用管控成效显著。销售费
用率同比下降1.02pct至5.06%，管理费用率同比下降0.19pct至2.50%。受益于此，公司归母净利率同比稳中有升。现金流
方面，前三季度经营活动产生的现金流量净额为4308.07万元，同比下降28.47%，主要系公司为应对销售旺季及渠道扩张
，增加了存货储备所致。
盈利预测与投资评级：公司25Q3业绩延续高增态势，线上渠道表现强劲，产品与品牌的差异化战略成效显著。公司通
过IP联名、产品创新和数字化运营，精准卡位年轻消费群体，品牌势能持续提升。未来看点在于新奢线等高客单价产品的
放量、多品牌战略的落地以及全国化渠道的稳步推进。我们预测25 27年公司归母净利润分别为1.3/1.6/2.1亿元，当
前股价对应PE估值为37.4x/28.9x/23.2x。
风险提示：金价大幅波动风险，行业竞争加剧，门店扩张速度不及预期，终端消费复苏不及预期。
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2025-10-31│曼卡龙(300945)曼卡龙25Q3收入高增，品牌力持续向上 │华源证券 │增持
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2025Q3曼卡龙业绩高增。2025年Q1-3公司实现收入21.64亿元，yoy+29.30%；归母净利润1.02亿元，较上年同期增长3
2.58%；前三季度公司毛利率达14.09%；费用端持续改善，销售费用率5.06%，同比下降1.02pct，管理费用率2.50%，同比
下降0.19pct。2025Q3公司实现收入6.08亿元，同比增长36.22%，归母净利润0.25亿元，yoy+25.33%。
产品端：秉承时尚轻奢定位，持续创新迭代产品。曼卡龙凤华系列持续迭代上新，并推出绸光鎏星、东方庇佑等系列
新品。此外25Q3曼卡龙发布盗墓笔记联名产品摸金系列，线下推出快闪打卡店，引领“黄金谷子”消费。曼卡龙紧抓年轻
人群审美，不断推陈出新，创新性产品满足消费者悦己性消费，带来情绪价值，其差异化产品不断为品牌发展注入活力。
渠道端：线上持续发力，线下加速拓张。公司线上线下业务深度融合，数字化平台持续赋能。前三季度实现线上业务
收入11.90亿元，yoy+39.34%，单Q3看，线上收入达3.22亿元，同比增长73%，线上业务增长加速，曼卡龙线上拓展多种平
台，并针对各平台人群画像制定不同产品结构和推广策略，打造爆品，提高流量和消费频次。前三季度曼卡龙线下业务收
入9.74亿元，yoy+20.25%，2025Q3公司新开直营门店11家，且多为省外新开，线下渠道加速扩张支撑业绩增长。线上线下
深度融合、协同发展，持续赋能公司业绩增长。
盈利预测与评级：我们预计公司25-27年实现营收29.54/36.28/43.52亿元，同比增速分别为25.30%/22.82%/19.97%，
实现归母净利润1.22/1.57/1.90亿元，同比增速分别为26.97%/28.42%/21.25%。我们认为曼卡龙产品端差异化，定位年轻
时尚客群，满足悦己性需求；渠道端线上线下双向赋能、协同发展。我们持续看好公司成长路径。维持“增持”评级。
风险提示：市场竞争日益加剧的风险；黄金价格大幅波动的风险；门店网络拓展不及预期的风险。
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2025-10-31│曼卡龙(300945)25Q3净利润同增25%，线上渠道延续高增长 │招商证券 │买入
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营收利润双增长，业绩表现亮眼，25Q3营业收入同比+36.22%，归母净利润同比+25.33%。线上延续高增长，25Q3线上
收入同比+72.86%，线上线下渠道持续深耕。预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.26亿元、1.58亿元、1.88亿元，同
比增速分别为31%、25%、19%，对应25PE25.5X，维持“强烈推荐”评级。
营收利润双增长，业绩表现亮眼。公司发布2025年三季报，25Q3实现营业收入6.08亿元，同比+36.22%；归母净利润
为2549.36万元，同比+25.33%；扣非归母净利润2235.13万元，同比+20.83%。前三季度累计实现营业收入21.64亿元，同
比+29.30%；归母净利润1.02亿元，同比+32.58%；扣非归母净利润为8971.03万元，同比+26.47%。
线上延续高增长，渠道持续深耕。公司25Q3线上收入3.22亿元，同比+72.86%；线下收入2.87亿元，同比+14.26%。公
司加快电商渠道建设，持续深耕天猫、京东、抖音等重点线上渠道，结合新媒体传播方式实现精准营销，同时持续赋能线
下消费，进一步深耕线下核心优势区域。
毛利率基本平稳，费用管控显成效。①25Q3毛利率为15.55%，同比-0.40pct。销售费率、管理费率为5.99%、3.05%，
分别同比-1.31、-0.12pct，依托规模效应下的费用摊薄及精细化管控，费用率有所下降。综合影响下25Q3净利率为4.21%
，同比-0.36pct。②前三季度，公司毛利率为14.09%，同比-0.04pct；销售费率、管理费率分别为5.06%、2.50%，分别同
比-1.02、-0.19pct。综合毛利与费用表现，公司前三季度净利率为4.77%，同比+0.16pct。
盈利预测及投资建议：公司持续深化数字化管理经营，差异化定位于轻奢时尚，注重年轻群体，渠道方面持续布局；
品牌力、产品力及渠道能力均有望进一步提升。预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.26亿元、1.58亿元、1.88亿元
，同比增速分别为31%、25%、19%，对应25PE25.5X，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：金价波动的风险，黄金珠宝需求不及预期的风险，线下门店拓展不及预期的风险，线上增速放缓的风险，
盈利能力下滑的风险。
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2025-10-31│曼卡龙(300945)Q3收入与利润稳定双增，持续释放品牌活力 │华西证券 │增持
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事件概述：
25Q1-Q3，公司实现营收21.64亿元，同比+29.3%，实现归母净利润1.02亿元，同比+32.6%；25Q3，公司实现营收6.08
亿元，同比+36.2%，实现归母净利润0.25亿元，同比+25.3%。分析判断:
打造产品力与品牌力，线上与线下全渠道协同发展。
线上渠道：线上赋能线下，实现全渠道协同发展。25Q1-Q3，公司线上业务收入11.90亿元，同比+39.3%，占总营收比
例为55.0%，公司积极拓展多个线上平台，根据不同平台人群画像制定产品推广策略，并从流量思维转向产品思维，提升
原创产品占比，同时积极拓展新渠道，布局新的业务增长点。
线下渠道：坚持“省内调结构，省外扩规模”策略，线下门店运营能力提升，省外门店拓展顺利。25Q1-Q3，线下业
务收入9.74亿元，同比+20.3%，收入占比为45.0%，公司重点提升线下门店运营能力，通过精细化运营提高单店效益，同
时积极拓展华东、华中、西南等市场，进一步实现曼卡龙品牌的全国性扩张。
提质增效，持续优化费用水平，盈利能力基本稳定。
毛利率端：25Q1-Q3，公司毛利率为14.09%，同比-0.04pct；25Q3，公司毛利率为15.55%，同比-0.40pct。费用率端
：25Q1-Q3，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率为5.06%、2.50%、0.06%、-0.19%，分别同比-1.02
、-0.19、+0.02、+0.40pct；25Q3，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率为5.99%、3.05%、0.07%、-
0.36%，分别同比-1.31、-0.12、-0.02、+0.24pct。
归母净利率端：基于毛利率与费用率情况，25Q1-Q3，公司归母净利率为4.72%，同比+0.12pct；25Q3，归母净利率为
4.19%，同比-0.36pct。
精准产品与品牌定位，产品持续创新，品牌力不断深化。
产品端：深耕珠宝饰品垂类赛道，打造以年轻审美为标识的东方时尚品牌。据2025年10月30日公司投关活动记录表，
公司产品线分为三条，一是质感轻奢线，为黄金时尚珠宝化和传统文化创新化方向，目前已推出绸光系列和东方庇佑系列
等，二是时尚新锐线，为女性提供日常社交场景的穿搭灵感，三是非遗花丝线，在时尚与东方视角持续创新产品，提升品
牌势能和影响力。
渠道端：线上赋能线下，实现全渠道协同发展。公司开店策略是在核心城市的核心商圈开设直营店，其他地方拓展加
盟；公司拓展省外加盟市场，建立以省级加盟代理为枝干，市级加盟代理为补充的全国加盟开发网络，聚焦省外门店增长
，通过产品结构的优化、运营精细化管理和门店优化。凭借品牌优势、质量优势与渠道优势，有望不断提高产品的市场份
额，实现曼卡龙品牌的全国性扩张。
营销端：“经典国潮+轻奢时尚”双线驱动，品牌影响力不断深化。与德寿宫合作，以宋韵美学赋能珠宝设计；推出
蔚蓝系列新品，基于黄金中药养生系列热销，与百年国药品牌方回春堂携手打造中药养生联名系列；25年7月份再度联手
《盗墓笔记》IP，引领“黄金谷子”新兴消费风潮；紧密把握年轻消费市场动向，推出“萌宠系列”等产品线，深化品牌
年轻化的战略定位，推出多维度产品系列矩阵，持续提升用户黏性与市场影响力。
投资建议
结合最新财报，我们调整公司盈利预测，预计公司25-27年营业收入分别为30.5/38.5/48.0亿元（25-27年前值为30.7
/39.2/48.7亿元），归母净利润为1.30/1.69/2.15亿元（25-27年前值为1.35/1.78/2.25亿元），相应EPS分别为0.50/0.6
5/0.82元（25-27年前值为0.51/0.68/0.86元），2025年10月31日收盘价18.13元对应PE分别为37/28/22倍，维持“增持”
评级。
风险提示
行业竞争加剧、渠道拓展不及预期、产品推广不及预期、金价大幅波动等。
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2025-10-22│曼卡龙(300945)国内知名年轻珠宝品牌，产品力、品牌力、渠道力助力增长 │华源证券 │增持
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专注于珠宝品牌建设，聚焦年轻消费群体。曼卡龙成立于2009年，是一家集珠宝首饰创意、销售、品牌管理为一体的
珠宝首饰零售连锁企业。公司专注于珠宝品牌建设，聚焦年轻消费群体。公司拥有“MCLON曼卡龙”、“凤华FENGHUA”、
“OWNSHINE慕璨”、设计师品牌“ātman”、“宝若岚”等珠宝首饰品牌。公司高度重视产品的原创态度和时尚设计。曼
卡龙珠宝品牌定位于“每一天的珠宝”，致力于打造都市时尚女性成为人群中的“每天
亮点”，将“年轻、轻奢、色彩、情感”的珠宝理念融入到产品创意中，聚焦于年轻消费群体。公司主营业务收入主
要来源于素金饰品及镶嵌饰品。
“产品力+品牌力、渠道力”加持，为增长赋能。1）逻辑1：深度触达消费者、优质设计团队、数字化运营策略保障
推新成功率。产品端，公司的四大核心黄金品类为手工花丝、时尚黄金、DIY和黄金点钻。明星主题系列有凤华系列、娇
玉系列、黄金戒指系列、蝴蝶系列、傲慢与偏见系列、恋恋风情系列、辛德瑞拉系列等产品，覆盖东方时尚和现代审美两
大赛道。运营上，公司从各个平台快速确定消费者的目标画像，明确需求后，和消费者、KOC、KOL一起来共创产品，从研
发方向、价格定位、产品设计等，全链路参与产品共创。此外曼卡龙还推出与《甄嬛传》、杭州南宋德寿宫遗址博物馆等
联名；明星资源上联动李兰迪、宁静、沈月等明星，通过联名IP以及明星流量带动公司品牌力提升。2）逻辑2：线上赋能
线下，门店全国化布局。2024年曼卡龙电商渠道占比公司收入近55%。公司主力线下区域为浙江省内，当前浙江省外占公
司线下收入比重逐步提升。浙江省外开店空间广阔，曼卡龙加速省外开店，致力于在将来成为全国性的珠宝品牌。
盈利预测与评级：我们预计公司25-27年实现营收29.54/36.28/43.52亿元，同比增速分别为25.30%/22.82%/19.97%，
实现归母净利润1.22/1.57/1.90亿元，同比增速分别为26.97%/28.42%/21.25%，当前股价对应PE分别为43.20/33.64/27.7
5倍。我们选取同为饰品公司的潮宏基、周大生、迪阿股份作为可比公司，根据ifind一致预期，可比公司2025年PE为48倍
，考虑到公司在线上持续发力，电商板块收入预期高增，线下从核心省份逐步向外扩张，开店空间广阔，有望带动公司收
入增长。预计未来随着公司品类优化，有望进一步打开业绩增长空间，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：市场竞争日益加剧的风险；黄金价格大幅波动的风险；门店网络拓展不及预期的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：4家
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2026-01-14│曼卡龙(300945)2026年1月14日、15日投资者关系活动主要内容
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1、公司近期有哪些 IP 联名，可否介绍一下？
答：公司近期持续深化 IP合作战略，已形成丰富的联名产品矩阵。目前重点推出的系列包括：1）与杭州北高峰天下
第一财神庙的联名系列，涵盖 DIY转运珠、项链及吊坠等黄金产品，将传统福运文化融入现代珠宝设计，线下部分门店同
步开展互动打卡活动；2）与徐悲鸿美术馆携手打造的艺术典藏系列，以“马”为核心主题，融合大师画作神韵，提升珠
宝艺术价值；3）与《盗墓笔记》合作的限定系列，触达年轻文化圈层，拓展品牌叙事边界。公司通过构建多元 IP生态持
续丰富品牌内涵，未来将继续精选优质 IP开展合作，为消费者带来更多具有情感价值与收藏意义的珠宝作品。
2、渠道拓展方面，公司拓店一直比较稳健，对单店的质量比较关注，公司在拓店上关注哪些区域
答：公司开店的策略依旧是在核心城市的核心商圈开设直营门店，在其他地区开放加盟，向全国扩张。公司计划在今
年继续拓展全国市场，打破区域性品牌的限制，有重心、有节奏地拓展，深耕重点市场，实现可持续增长。
公司在接待过程中严格按照公司《信息披露管理制度》《投资者关系管理制度》规定，没有出现未公开重大信息泄露
等情况。各方就公司品牌建设、产品研发、门店开拓、分红规划等方面进行了交流，可参阅近期《投资者关系活动记录表
》之问答及定期报告。
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参与调研机构：2家
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2025-12-11│曼卡龙(300945)2025年12月11日投资者关系活动主要内容
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一、介绍环节
公司副总经理兼董事会秘书许恬就公司 2025 年前三季度经营情况做了介绍。
二、问答环节
公司在接待过程中严格按照公司《信息披露管理制度》《投资者关系管理制度》规定，没有出现未公开重大信息泄露
等情况。各方就公司品牌建设、产品研发、门店开拓等方面进行了交流，可参阅近期《投资者关系活动记录表》之问答及
定期报告。
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参与调研机构：16家
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2025-12-10│曼卡龙(300945)2025年12月10日投资者关系活动主要内容
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1、公司明年对联名产品的规划是怎么样的？
答：首先我们要建立属于曼卡龙自己的IP，坚持自己的本源，珠宝首饰本身是艺术品，需要被注入灵魂，以此表达一
种内涵，赋予情感。我们也会引入一些外部的IP，我们今天宣布了曼卡龙与徐悲鸿美术馆马年联名系列，明年陆续会有多
个联名在不同的时间节点推出，大家可以期待。
2、是否有明年整体的产品规划可以介绍一下？
答：明年我们要做的事借助我们强研发能力，开发更多的自研产品，减少低毛利产品，让我们的产品拥有更多不同的
颜色、不同的材质，创造更多美学产品。品牌化、多元化是我们明年的重点。公司在接待过程中严格按照公司《信息披露
管理制度》《投资者关系管理制度》规定，没有出现未公开重大信息泄露等情况。各方还就公司品牌建设、产品研发等方
面进行了交流，可参阅近期《投资者关系活动记录表》之问答及定期报告。
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参与调研机构：44家
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2025-10-30│曼卡龙(300945)2025年10月30日投资者关系活动主要内容
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1、请问公司在品牌资产和品牌文化的打造上，后续有哪些长期或短期的规划与布局？
答：曼卡龙在多年的发展过程中始终秉持创建品牌的经营理念。创建品牌与纯粹追求销售是两条不同的路径，因此公
司在经营管理中始终聚焦于如何提升品牌价值，并在确保品牌建设的基础上考虑销售增长。无论从长期战略还是当前经营
角度出发，公司坚持在维护品牌方向的前提下提升业绩，尽管当前经济环境复杂且珠宝行业竞争激烈。
2、如何持续把握新的设计需求或趋势，以保持产品的竞争优势？
答：产品研发与公司品牌定位密切相关，以用户视角及女性生活的全场景为原点，结合社会多元发展趋势，持续进行
产品创新和品牌力建设。通过更多元的设计元素和更丰富的产品线，夯实“每一天的珠宝”以及“用珠宝赞美女性”的初
心。产品线分为三条：第一条为质感轻奢线，是当前重点打造的线路，对标行业黄金时尚珠宝化和传统文化创新化方向。
该线聚焦高增长趋势，已推出绸光系列和东方庇佑系列，满足消费者高端化需求；第二条为时尚新锐线，旨在为女性提供
时髦穿搭灵感，覆盖通勤、约会、社交、自我奖励等日常场景；第三条为非遗花丝线，突出品牌花丝工艺亮点与文化背书
，在时尚与东方视角下持续创新产品，树立品牌文化内核，强化品牌价值内核，提升品牌高势能影响力。
3、公司向全国拓展的过程中已有加速推进的动作，目前的进展情况如何？在区域选择上，基于品牌定位有何规划？
省外拓展的具体进展能否进一步详细说明？
答：公司全国拓店计划正按年度计划推进。华东市场因密度较高，今年重点推进华北市场，其次为西南市场，其他区
域也有推进但力度相对较小。
4、若按直营与加盟划分，未来的开店区域布局及直营与加盟的规划是怎样的？
答：三季度直营开店数量较多，在全国市场拓展过程中，直营开店速度将逐步提升。从直营与加盟结构来看，未来加
盟门店数量仍将大于直营，渠道战略明确为核心城市核心商圈开设直营店，其他地区发展加盟店，因此加盟的覆盖深度和
数量均高于直营。
5、请问公司目前核心产品的系列规划是何种趋势？
答：公司今年下半年及明年，将继续推出多个联名系列产品；同时，另一条产品线为轻奢线，属于精工类高客单价的
原创产品线，该产品线于今年下半年正式推出，目前处于试销阶段，整体数据表现较为良好。
6、公司三季度电商收入增速表现良好，关于电商平台毛利率趋势，因涉及不同电商平台且产品结构随需求有所调整
，希望了解三季度及四季度电商毛利率的走向。
答：当前电商正在进行较大调整，整体方向从流量思维转向产品运营思维，原创产品占比正在逐步提升。随着原创产
品销售占比持续提高，整体毛利率将稳步上升。预计在今年四季度至明年，电商毛利率将持续呈现稳步上升趋势。
7、当前黄金产品与非黄金产品在销售中未来趋势如何？
答：在黄金产品中，分为时尚黄金产品和传统黄金产品，其中时尚黄金产品多含黄金镶嵌，毛利率较高。那么从未来
的趋势来看，应该从三个角度去看问题。第一，非黄金产品的比例未来一定会提升，消费需求是多样化的。最近几年可能
整个黄金的趋势会比较好，但并不代表着说其他材质的这个消费趋势。第二，当黄金金价往上走的时候，其他的品类的机
会可能会更大。第三，黄金产品里面，高工艺的以及黄金镶嵌的这条产品线的占比会越来越高，而纯粹的素黄金或者工艺
比较传统的黄金，它的占比会越来越较低。
8、金价从 9月至今波动极为剧烈，这种走势对终端消费者心态产生了何种影响？未来若金价继续震荡或进一步上涨
，消费趋势将如何演变？
答：在过去，终端消费者的购金心态与金价波动紧密挂钩，常出现“买涨不买跌”或高位观望的现象。然而，近年来
随着中国黄金首饰工艺技术的显著提升，消费者的核心购买动机已从注重保值增值，转向了对产品美观和时尚价值的追求
。同时，产品风格的多元化与精工技艺的进步，有效降低了消费者对单纯金价波动的敏感度。因此，即便未来金价继续震
荡或上涨，消费者出于对精美工艺的青睐，仍可能愿意为其支付更高的溢价，消费趋势将更侧重于产品本身的艺术价值而
非原料价格。
9、Q3 我们线上渠道这边的增速确实是非常亮眼的。如果拆开不同平台的表现来看的话，大概会是一个什么样的趋势
？
答：三季度我们的电商的增长，跟我们整个年度的预期基本上差不多。其实三季度的线上虽然没有特别大的大促，几
档大的活动比如：天猫会有会员日、88 会员日，七夕在三季度，我们的盗墓笔记联名活动也是在三季度，所以它整体地
推动了我们三季度电商的销售增长，天猫的增长仍然是高于其他渠道。
公司在接待过程中严格按照公司《信息披露管理制度》《投资者关系管理制度》规定，没有出现未公开重大信息泄露
等情况。各方还就公司品牌建设、产品研发等方面进行了交流，可参阅近期《投资者关系活动记录表》之问答及定期报告
。
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