研报评级☆ ◇300908 仲景食品 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 1 7 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.72│ 1.20│ 1.31│ 1.27│ 1.26│ ---│
│每股净资产(元) │ 16.77│ 11.80│ 12.32│ 12.52│ 12.77│ ---│
│净资产收益率% │ 10.27│ 10.18│ 10.67│ 10.20│ 10.00│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 172.29│ 175.40│ 191.80│ 185.00│ 184.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 994.25│ 1097.65│ 1082.07│ 1151.00│ 1205.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ 200.04│ 202.00│ 219.40│ 213.00│ 213.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2025-10-23 增持 维持 --- 1.27 1.26 --- 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-23│仲景食品(300908)收入环比改善，成本下降盈利提升 │招商证券 │增持
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公司Q3收入/归母净利润分别同比+0.11%/+9.10%，收入环比改善，净利率受益于原材料成本下降继续提升。公司今年
香菇酱表现稳健，当前葱油酱遇到增长阻力，公司积极应对竞争问题并发展新渠道，我们认为葱油酱还未到天花板，期待
线上线下渠道结合带动品类恢复增长，同时也期待公司其他新品继续培育推广贡献增量。我们预计公司25-26年EPS分别为
1.25、1.27元，对应25年估值23X，维持“增持”评级。
Q3收入/归母净利润分别同比+0.11%/+9.10%，环比Q2有所改善。仲景食品发布2025三季报，公司25年1-9月实现收入8
.26亿，同比-1.56%，归母净利润1.54亿，同比+3.18%，扣非归母净利润1.51亿，同比+4.36%。其中单Q3公司实现营业收
入3.0亿，同比增长0.11%；归母净利润0.53亿，同比增长9.10%，归母扣非净利润0.53亿，同比增长12.02%。Q3公司现金
回款3.0亿，同比+0.94%，略快于收入增速，合同负债0.33亿，同比+45.8%。
成本下降带动毛利率提升，盈利能力改善。25Q3公司毛利率43.76%，同比+2.8pcts，毛利率上升主要受益于花椒小香
葱八角等原料价格下降；销售费用率14.40%，同比-0.5pct；管理费用率5.93%，同比+1.7pct，主要在于管理费用里计提
折旧增加，归母净利率17.71%，同比+1.5pcts。
Q4及明年展望：香菇酱平稳增长，期待新品贡献增量。公司Q3营收环比二季度增长有所改善，其中基本盘香菇酱保持
稳健增长，葱油酱受竞争加剧影响，线下渠道增长承压。在消费环境弱复苏背景下，公司收缩推广费用，叠加成本下降红
利，使得盈利能力同比改善。展望全年，预计成本红利有望延续，智能化产线投产提升生产效率，叠加结构优化，整体毛
利率持续提升，带动净利率改善。同时期待蒜蓉酱、0脂辣酱、香菇贡菜等新品的推广，为明年增长贡献增量。
投资建议：收入环比改善，成本下降盈利提升，维持“增持”评级。公司Q3收入/归母净利润分别同比+0.11%/+9.10%
，收入环比改善，净利率受益于原材料成本下降继续提升。公司今年香菇酱表现稳健，当前葱油酱遇到增长阻力，公司积
极应对竞争问题并发展新渠道，我们认为葱油酱还未到天花板，期待线上线下渠道结合带动品类恢复增长，同时也期待公
司其他新品继续培育推广贡献增量。我们预计公司25-26年EPS分别为1.25、1.27元，对应25年估值23X，维持“增持”评
级。
风险提示：需求复苏不及预期、成本大幅上涨影响盈利、新品及新渠道拓展不及预期
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：8家
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2026-01-13│仲景食品(300908)2026年1月13日投资者关系活动主要内容
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1、仲景香菇酱的市场地位以及未来发展？
答：作为香菇酱品类的开创者与定义者，公司依托“西峡香菇”产地资源，通过持续低油少添加的品质升级，结合线
下渠道精耕与线上传播推广，始终保持着市场领先地位。未来，将继续立足真材实料的产品力，通过线上线下协同及供应
链效率优化，进一步巩固并扩大竞争优势。
2、仲景上海葱油发展情况及面临的挑战？
答：公司原创上海葱油品类，以风味、健康、方便三合一的产品力，发展成为年销超亿元的大单品。然而在2025年，
受侵权仿冒产品冲击、竞争者涌入等因素影响，营业收入较同期下降。面对挑战，公司将继续坚持做正确的事，正确的做
事，一方面聚焦产品创新与风味升级，另一方面将已积累的品牌资产和消费者信任作为坚实依托，通过强化线下体验与优
化线上精准投放，在稳固市场领先地位的同时，推动业务重回增长。
3、调味配料业务发展情况？
答：公司的调味配料业务在2022-2024年间，年均产量达3,722吨，实现年均营业收入4.36亿元，生产规模与市场占有
率稳居全国第一。2025年，凭借优质产品与技术服务，深化与知名食品企业的战略合作，进一步提升市场份额，实现业务
稳健发展。
4、西洋参产品情况及规划？
答：公司西洋参系列产品，是首款核心营养成分含量明确的西洋参健康饮品。推出西洋参浓缩液（即开即饮型）与西
洋参茶（即冲热饮型），实现了每袋产品含西洋参皂苷100mg，参香浓郁，微苦回甘。通过可衡量的营养成分和可体验的
本草风味，为消费者提供品质保障。该系列产品是公司向大健康食品领域战略拓展的重要探索。目前销售以线上渠道为主
（京东“仲景元气官方旗舰店”、天猫“仲景元气旗舰店”），辅以线下健康礼品市场。现阶段反馈较好，公司将以务实
的态度持续优化产品与运营，力求在食养健康市场，确立独特的品牌地位。
5、其他新产品介绍？
答：今年推出香菇鲜生抽、葱油蒸鱼鲜等酱汁类产品，延伸厨房使用场景，目前已在电商渠道销售。
6、电商的费用投放趋势？
答：当前电商行业普遍面临流量成本持续上升、投资回报率降低的挑战，在产品过剩的市场环境中，能否通过数据驱
动实现精细化运营，就显得更加重要。公司在电商费用投放上，坚持“当省不花，当花不省”的原则，持续学习并优化投
放结构，低效费用做减法，高效推广做加法。
7、南阳工厂产能利用情况？
答：南阳工厂现阶段的定位，是保障仲景上海葱油规模化生产，并为未来新品预留产能。运营上，工厂已实现上海葱
油全品项量产，完成了调味食品线上线下统一由南阳仓发货的整合，新品的研发储备工作也在有序推进。整体而言，产能
释放节奏稳健，为现有业务与未来拓展提供了有力支撑。
8、公司分红情况？
答：公司始终重视股东回报，自上市以来已连续五年实施现金分红，累计派发现金红利4.46亿元。其中，2024年度累
计向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），以真金白银回报股东信任。面向未来，公司将继续实行连续、稳定的分
红政策，与投资者共享发展成果。
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