研报评级☆ ◇300894 火星人 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 2 0 0 0 3
2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 1 2 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.61│ 0.03│ -0.73│ 0.05│ 0.07│ 0.09│
│每股净资产(元) │ 3.79│ 3.23│ 2.52│ 3.13│ 3.07│ 3.11│
│净资产收益率% │ 14.99│ 0.79│ -26.78│ 1.87│ 2.51│ 3.06│
│归母净利润(百万元) │ 247.25│ 11.15│ -296.10│ 21.31│ 28.37│ 35.19│
│营业收入(百万元) │ 2139.44│ 1376.02│ 770.54│ 792.94│ 826.00│ 863.16│
│营业利润(百万元) │ 272.61│ 0.84│ -348.23│ 25.71│ 34.36│ 40.91│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-24 买入 维持 --- 0.00 0.02 0.03 国盛证券
2026-04-24 增持 维持 10.22 0.08 0.10 0.12 华泰证券
2026-04-23 增持 维持 10.22 0.08 0.10 0.12 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-24│火星人(300894)集成灶行业深度调整，公司盈利承压 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报。公司2025年实现营业总收入7.71亿元，同比-44.00%；实现归母净利润-2.96亿元，同比
-2755.29%。其中，2025Q4单季营业总收入为1.93亿元，同比-46.72%；归母净利润为-0.78亿元，同比-1874.64%。
集成灶行业大幅下滑。2025年厨卫行业呈现明显的分化特征，奥维云网（AVC）全渠道推总数据显示，若剔除集成灶
品类，其他厨卫品类合计零售额同比下滑4.8%；而集成灶品类波动非常突出，2025年集成灶市场零售额98.2亿元，同比下
滑43.1%，在行业调整期承受的下行压力远超其他品类。
公司集成灶及水洗类产品均承压明显。2025年公司集成灶产品收入同比-44.58%，水洗类产品收入同比-48.83%。
盈利能力大幅下滑。毛利率：2025年公司毛利率同比-5.58pct至37.45%。费率端：2025年销售/管理/研发/财务费率
为45.40%/16.55%/10.55%/4.57%，同比增长17.67pct/7.85pct/2.8pct/5.61pct。净利率：公司2025年净利率同比-39.34p
ct至-38.43%。
盈利预测与投资建议：考虑到公司2025年业绩表现及集成灶行业承压环境，我们预计公司2026-2028年实现归母净利
润0.1/7/11百万元，同比增长100.0%/5483.2%/71.8%，维持“买入”投资评级。
风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。
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2026-04-24│火星人(300894)营收、利润受地产下行影响显著承压 │华泰证券 │增持
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公司发布25年业绩：全年实现营收7.71亿元/同比-44.0%；归母净利润-2.96亿元/同比下降3.07亿元，符合此前业绩
预告指引；扣非归母净利润-2.94亿元/同比下降2.91亿元。25年公司利润端由盈转亏、显著承压，我们判断主要系：1）
国内地产持续深度调整，集成灶行业终端需求低迷；2）收入规模下滑，对人员开支等刚性费用分摊效应减弱；3）公司持
续进行营销投入增强品牌影响力，销售费用率同比上行。展望26年，我们预计随着地产行业表现企稳，行业终端需求有望
复苏，公司持续深化渠道布局，把握存量房改造等市场机遇，业绩修复前景向好，维持“增持”评级。
主业下滑受地产压力影响，关注26年终端需求改善节奏
分产品看：1）25年集成灶实现营收6.46亿元/同比-44.58%，毛利率38.70%/同比-5.37pct；2）水洗类产品实现营收0
.69亿元/同比-48.83%；3）其他产品实现营收0.55亿元/同比-26.45%。我们判断公司集成灶主业降幅显著主要受地产行业
低迷影响，25年国内新房销售速度延续放缓，60样本城市商品住宅成交套数同比-16%；压力传导下，国内集成灶市场显著
下行，据奥维云网推总数据，2025年我国集成灶市场零售额98.2亿元/同比-43%；26年起地产有望迎来边际改善趋势，3月
商品房销售面积/金额降幅环比收窄、一线城市房价开启上修，我们认为地产复苏有望助力公司未来业绩持续修复。
毛利率同比-5.58pct，费用率显著提升
25年公司综合毛利率为37.45%/同比-5.58pct，我们认为主要受集成灶行业需求承压、竞争加剧影响。费用端，销售/
管理/研发/财务费用率分别为45.40%/16.55%/10.55%/4.57%，同比+17.67/+7.85/+2.80/+5.61pct；各项费用率均显著提
升，其中销售费用率提升主要由于公司持续进行市场投入以建设品牌，管理及研发费用率提升主要系收入下降后对固定开
支摊薄效应减弱所致，财务费用提升受应付债券利息费用化影响；合计期间费用率77.07%/同比+33.92pct。综合影响下，
25年公司归母净利率下降39.24pct至-38.43%，同比由盈转亏。公司坚持“量入为出、突出重点、从严从紧”原则，已全
面推进费用精细化管控，控费效果有望逐步显现。
深化全渠道战略布局，存量房改造需求注入动能
分渠道看，25年公司线上/线下渠道分别实现营收2.92/4.79亿元。公司持续推动全渠道战略，已形成线上线下协同的
多维渠道生态；线下方面，截至25年末，公司布局国内专卖店超1880家，形成从头部KA到下沉市场新零售终端的全面覆盖
；线上方面，构建全链路数字化营销矩阵，并促进与线下打通链路、协同发展。展望未来，存量房改造需求助力行业需求
结构优化、减少对新房市场的依赖；公司为集成灶领域龙头，以全渠道布局、产品研发创新持续深化竞争优势，有望充分
受益存量房改造需求释放的市场机遇。
盈利预测与估值
集成灶行业需求修复较慢、公司收入端恢复低于预期，我们下调26-27年营收预期，并同步调整毛利率、销售费用率
等指标，预计26-27年归母净利为0.32亿元、0.39亿元（较前值分别-68.31%、-65.76%），并新增28年归母净利预测为0.4
7亿元，对应26-28年BPS为2.80、2.70和2.75元。参考可比公司26年Wind一致预期PB均值为3.20倍，考虑到26年公司利润
增长有弹性，给予26年3.65倍目标PB，对应目标价10.22元（前值13.75元，基于25年55倍PE），维持“增持”。
风险提示：市场竞争加剧；原材料等价格不利波动；房地产市场波动风险。
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2026-04-23│火星人(300894)营收、利润受地产下行影响显著承压 │华泰证券 │增持
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公司发布25年业绩：全年实现营收7.71亿元/同比-44.0%；归母净利润-2.96亿元/同比下降3.07亿元，符合此前业绩
预告指引；扣非归母净利润-2.94亿元/同比下降2.91亿元。25年公司利润端由盈转亏、显著承压，我们判断主要系：1）
国内地产持续深度调整，集成灶行业终端需求低迷；2）收入规模下滑，对人员开支等刚性费用分摊效应减弱；3）公司持
续进行营销投入增强品牌影响力，销售费用率同比上行。展望26年，我们预计随着地产行业表现企稳，行业终端需求有望
复苏，公司持续深化渠道布局，把握存量房改造等市场机遇，业绩修复前景向好，维持“增持”评级。
主业下滑受地产压力影响，关注26年终端需求改善节奏
分产品看：1）25年集成灶实现营收6.46亿元/同比-44.58%，毛利率38.70%/同比-5.37pct；2）水洗类产品实现营收0
.69亿元/同比-48.83%；3）其他产品实现营收0.55亿元/同比-26.45%。我们判断公司集成灶主业降幅显著主要受地产行业
低迷影响，25年国内新房销售速度延续放缓，60样本城市商品住宅成交套数同比-16%；压力传导下，国内集成灶市场显著
下行，据奥维云网推总数据，2025年我国集成灶市场零售额98.2亿元/同比-43%；26年起地产有望迎来边际改善趋势，3月
商品房销售面积/金额降幅环比收窄、一线城市房价开启上修，我们认为地产复苏有望助力公司未来业绩持续修复。
毛利率同比-5.58pct，费用率显著提升
25年公司综合毛利率为37.45%/同比-5.58pct，我们认为主要受集成灶行业需求承压、竞争加剧影响。费用端，销售/
管理/研发/财务费用率分别为45.40%/16.55%/10.55%/4.57%，同比+17.67/+7.85/+2.80/+5.61pct；各项费用率均显著提
升，其中销售费用率提升主要由于公司持续进行市场投入以建设品牌，管理及研发费用率提升主要系收入下降后对固定开
支摊薄效应减弱所致，财务费用提升受应付债券利息费用化影响；合计期间费用率77.07%/同比+33.92pct。综合影响下，
25年公司归母净利率下降39.24pct至-38.43%，同比由盈转亏。公司坚持“量入为出、突出重点、从严从紧”原则，已全
面推进费用精细化管控，控费效果有望逐步显现。
深化全渠道战略布局，存量房改造需求注入动能
分渠道看，25年公司线上/线下渠道分别实现营收2.92/4.79亿元。公司持续推动全渠道战略，已形成线上线下协同的
多维渠道生态；线下方面，截至25年末，公司布局国内专卖店超1880家，形成从头部KA到下沉市场新零售终端的全面覆盖
；线上方面，构建全链路数字化营销矩阵，并促进与线下打通链路、协同发展。展望未来，存量房改造需求助力行业需求
结构优化、减少对新房市场的依赖；公司为集成灶领域龙头，以全渠道布局、产品研发创新持续深化竞争优势，有望充分
受益存量房改造需求释放的市场机遇。
盈利预测与估值
集成灶行业需求修复较慢、公司收入端恢复低于预期，我们下调26-27年营收预期，并同步调整毛利率、销售费用率
等指标，预计26-27年归母净利为0.32亿元、0.39亿元（较前值分别-68.31%、-65.76%），并新增28年归母净利预测为0.4
7亿元，对应26-28年BPS为2.80、2.70和2.75元。参考可比公司26年Wind一致预期PB均值为3.20倍，考虑到26年公司利润
增长有弹性，给予26年3.65倍目标PB，对应目标价10.22元（前值13.75元，基于25年55倍PE），维持“增持”。
风险提示：市场竞争加剧；原材料等价格不利波动；房地产市场波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-15│火星人(300894)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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1.今年在拓展洗碗机、水槽等第二曲线有新动作吗？
答:今年，公司将推出全新一代水洗新品和多款燃热、净水和集成水槽新品，进一步丰富和完善产品线，持续提升产
品智能化体验
2.今年渠道调整和门店优化进展怎么样？
答:公司依托焕新事业部，聚焦老厨房改造业务，通过打造标杆门店并逐步向全国复制推广。渠道上，深化与京东Mal
l的战略合作从单一专卖店体系拓展至京东Mall渠道，同时积极开拓KA渠道与分销网络，优化销售体系，应对传统建材市
场流量下滑的挑战。此外公司也在持续探索海外市场。
3.研发投入同比下降、人员缩减，今年新品研发和技术迭代会受影响吗？
答:目前公司研发工作保持稳定，不会受到明显影响。公司将持续紧扣市场需求与用户体验推进研发工作，同时，公
司会持续完善研发体系，系统推进标准化、模块化、平台化建设。在此基础上，依托IPD集成产品开发体系，强化全流程
结构化开发与跨部门PDT协同机制，着力提升研发效率与产品质量，优化研发投入产出比，推动研发管理效能迈上新台阶
。感谢您的提问。
4.家装渠道与定制家居合作，今年家装渠道能成为增长点吗？
答:尊敬的投资者您好。公司积极拥抱市场变化，围绕全新品牌定位，已明确厨电产业增长动力正从单一新房驱动转
向“老房翻新+产品换新”双轮驱动。家装渠道作为公司核心的多元销售渠道之一已成为重要的新兴增长动力。公司家装
渠道自创建以来，已与多家知名定制家居及家装品牌达成合作，提前完成家装渠道的初步布局2026年品牌升级后，为渠道
进一步增长奠定基础。当前公司聚焦老厨房改造赛道，老房翻新业务与家装渠道高度绑定，可依托家装流量实现业务拓展
，持续释放渠道增长潜力。2026年，公司将依托家装渠道覆盖前置装修需求，努力打开新的增长空间。感谢您的关注
5.行业竞争激烈、价格战明显，公司相比同行有什么优势吗
答:尊敬的投资者您好，公司相比同行拥有多维度核心竞争优势，具体如下：一是产品研发优势，公司将技术研发置
于战略核心地位，构建了多层次高水平的研发平台矩阵，拥有国家高新技术企业、国家级工业设计中心等多个国家级创新
平台，累计获得专利840余项，深度参与多项行业标准制定，牢牢掌握行业话语权。2025年公司推出的升级版X5 Pro集成
灶、Q60蒸烤一体集成灶等新品技术指标领先，自主研发的MCOOK平台完成升级，实现从单品智能到场景智能的跨越，能为
用户提供个性化烹饪体验，研发方向兼顾性能参数与用户体验、健康价值，为行业智能化与集成化发展提供了新范式二是
品牌优势，公司2025年完成品牌战略升级，由“火星人集成灶”更名为“火星人集成厨电”，定位“集成厨电专家”，以
“重构厨房，把空间还给生活”为品牌主张，从单一产品销售升级为输出生活方式，形成差异化竞争优势。2025年公司坚
持高端化路线，通过与央视网合作、多元化营销活动拉近与年轻消费者距离，还推进线下终端门店标准化升级，统一品牌
体验，品牌影响力长期领跑集成厨电行业，线上线下均构建了标杆级的品牌矩阵。三是渠道与售后优势，公司形成了线上
线下深度协同的全渠道销售生态，截至2025年末已在全国布局超1880家专卖店，覆盖从一二线核心城市到乡镇市场的全域
网络，同时加速下沉渠道渗透，线上连续多年蝉联集成灶品类电商销量冠军，通过线上引流线下体验、线下反哺线上转化
的双轮驱动模式，将渠道优势转化为市场胜势。售后方面公司构建了标准化服务体系，推出“火星人极速服务小哥”品牌
与7×24小时热线，2025年还升级服务体验推出“365无忧退换”服务，多次斩获行业服务类荣誉，将服务打造成核心竞争
力。四是人才与运营优势公司打造了年轻化、职业化、创新化的管理团队，建立了清晰的绩效管理与人才成长体系，能有
效激发组织活力，同时深入推行业财融合，以数据驱动经营决策，可为公司长期发展提供支撑。感谢您对公司的关注。
6.为什么一直跌啊
答:尊敬的投资者您好！公司管理层始终高度重视全体股东利益，对股价表现保持密切关注，感谢您的关注！2025年
国内房地产市场处于深度调整阶段，新房交付规模持续收缩，存量房市场竞争加剧，公司集成灶业务与新房装修场景关联
紧密，受房地产及下游装修市场整体需求下行影响，销售订单量受到较大冲击，整体销量未达预期。2025年公司实现营业
总收入77,053.61万元，同比下降44.00%，归属于上市公司普通股股东的净利润为-29,609.76万元，业绩下滑对公司股价
带来了一定影响。面对当前行业环境，公司也在积极采取措施应对：费用管控方面，公司坚持“量入为出、突出重点、从
严从紧”原则，全面强化全流程资金管控，切实提升资金使用效益；人才管理方面，在保障核心团队稳定的基础上重点着
力于人效提升，通过适当的人才结构调整激发组织活力；业务发展方面，公司持续重视研发投入，2025年研发投入占营业
收入比例已提升至10.55%，同时持续优化产品结构，拓展多元化渠道，以技术创新和运营提效双轮驱动，力争在行业复苏
周期中抢占先机，实现高质量发展。感谢您对公司的关注。
7.请领导们简单给我们拆分下2025年业绩情况
答:尊敬的投资者您好，2025年公司业绩具体如下：1.营收情况2025年公司实现营业总收入77,053.61万元。分产品来
看，核心产品集成灶实现营收64,590.82万元，占总营收的83.83%；水洗类产品实现营收6,914.12万元，占总营收的8.97%
；其他产品实现营收
5,548.67万元，占总营收的7.20%。分销售模式来看，线上营收29,170.78万元，占总营收37.86%；线下营收47,882.8
3万元，占总营收62.14%。分地区来看，境内营收77,022.51万元，占总营收99.96%，境外实现初步布局，营收31.09万元
。2.利润情况：2025年归属于上市公司普通股股东的净利润为-29,609.76万元，基本每股收益和稀释每股收益均为-0.73
元；感谢您对公司的关注。
8.各位领导对今年业绩有什么预期吗
答:尊敬的投资者您好，公司业绩情况请关注公司在指定信息披露媒体刊登的定期报告，感谢您的关注！
9.今年的研发投入方向？
答:尊敬的投资者您好，2026年公司研发工作将紧扣市场需求与用户体验，持续完善研发体系，系统推进标准化、模
块化、平台化建设。同时依托IPD集成产品开发体系，强化全流程结构化开发与跨部门PDT协同机制，着力提升研发效率与
产品质量，优化研发投入产出比，推动研发管理效能迈上新台阶。今年初，公司星2.0无界平台工况智控ANC主动降噪项目
均已完成上市，目前公司仍在推进研发的项目包括蒸烤箱烹饪自动化、炒锅能效技术、智能门体研究运用等相关研发围绕
厨电产品技术升级、智能化功能提升、用户体验优化等方向展开，旨在持续丰富公司产品结构，夯实公司行业技术竞争力
。感谢您对公司的关注。
10.线上渠道发展如何
答:投资者您好。公司线上渠道经过多年发展，已形成相对成熟且具有竞争力的布局：公司先后入驻天猫、京东、苏
宁、抖音等主流电商平台，构建全链路数字化营销矩阵，同时，公司推行线上线下“双轮驱动”策略，线上引流至线下门
店，线下体验反哺线上转化，配合全渠道客户体系，打通消费者全周期管理，有效发挥线上核心获客优势。2026年，公司
将进一步优化线上布局，构建高效全域传播矩阵，实施精细化传播策略，深化与头部平台合作，应对传统渠道流量分流，
持续放大线上增长价值。感谢您的关注。
11.今年有什么新品推出吗
答:投资者您好，2026年公司围绕“集成DNA”做厨房场景解决方案的战略布局，以集成灶为基石拓展厨电全品类，会
推出多款新品：将推出全新一代水洗新品和多款燃热、净水和集成水槽新品，进一步丰富和完善产品线；今年初，基于全
新推出的星二代“无界平台”，公司重磅推出了“空间魔法师”套系M80系列，该产品实现烟机、灶具、蒸烤、洗碗机、
水槽等七大功能合一，视觉上达成柜电一体化，同时在静吸、智慧厨房系统、营养烹饪等方面有全新突破。后续公司也会
持续推进相关研发项目落地，推出更多贴合用户需求的新品，持续提升产品智能化体验。感谢您对公司的关注。
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参与调研机构：16家
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2026-05-07│火星人(300894)2026年5月7日投资者关系活动主要内容
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1.公司 2025 年度及 2026 年第一季度的经营情况如何？
答：2025 年，受集成灶行业持续深度调整影响，火星人全年实现营业总收入 7.71 亿元，同比下降 44%，归母净利
润亏损2.96 亿元。2026 年第一季度，公司实现营业收入 1.54 亿元，同比下降 5.21%，归母净利润亏损 0.53 亿元。从
同比降幅来看，2026 年一季度营收降幅较 2025 年全年已显著收窄。
从 2025 年全年数据看，公司连续 5 年位居集成灶行业营业收入首位。尽管当前业绩承压，但公司在集成灶领域的
收入规模仍保持行业领先，市场地位稳固。在行业整体收缩的背景下，公司凭借品牌积淀、渠道覆盖及研发优势，持续巩
固行业地位。未来，公司将紧抓市场机遇，力争在行业复苏周期中率先实现经营改善。
2.公司 2026 年在品牌和营销上的规划如何？
答：2026 年，火星人启动品牌战略升级，由“火星人集成灶”正式升级为“火星人集成厨电”，以“重构厨房，把
空间还给生活”为品牌主张，实现从单一集成灶品类向全场景集成厨电的战略跨越，突破单品思维，致力于为用户提供一
站式集成厨房解决方案。同时，品牌签约全球代言人王安宇，其松弛感与集成力的特质高度契合火星人品牌调性，借此完
成品牌集成化、高端化、生活化的三重升维，精准激活年轻中产与家装市场的消费潜力。
在媒介传播方面，品牌将构建全域传播矩阵，加大权威媒体、头部平台及设计师圈层的投放力度，针对不同消费群体
实施精细化传播策略，全方位提升集成厨电品类认知度与品牌知名度，进而提高市场渗透率。
3、2026 年公司在营销上的规划方向？
答：面对房地产市场深度调整，新房交易量持续下滑、二手房交易占比持续攀升的市场变化，厨电产业的需求动能正
从单一的新房驱动转向“老房翻新+产品换新”，公司及时捕捉这一市场机遇，组建焕新事业部，聚焦老厨房改造，打造
标杆门店并向全国加盟商门店推广。
渠道方面，公司将深化与京东 Mall 的战略合作，从单一的专卖店体系扩充至京东 Mall，同时外拓 KA 型渠道及分
销网络，优化销售渠道体系，积极应对传统建材市场流量下滑的挑战。此外，公司开始探索海外市场，并成立海外业务部
，布局海外业务，开辟新的增长赛道，构建多元化的市场增长格局。
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