价值分析☆ ◇300888 稳健医疗 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 4 2 0 0 0 6
2月内 7 6 0 0 0 13
3月内 11 8 0 0 0 19
6月内 14 13 0 0 0 27
1年内 21 14 0 0 0 35
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 2.91│ 3.87│ 0.98│ 1.37│ 1.65│ 1.90│
│每股净资产(元) │ 25.03│ 27.44│ 19.40│ 20.66│ 21.64│ 22.82│
│净资产收益率% │ 11.61│ 14.10│ 5.03│ 6.63│ 7.57│ 8.27│
│归母净利润(百万元) │ 1239.32│ 1650.58│ 580.40│ 808.94│ 979.08│ 1114.31│
│营业收入(百万元) │ 8037.42│ 11351.33│ 8185.02│ 8615.42│ 9890.42│ 10999.19│
│营业利润(百万元) │ 1475.64│ 1976.55│ 817.97│ 1037.63│ 1252.17│ 1438.16│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-28 增持 首次 --- 1.39 1.69 1.96 西部证券
2024-11-26 买入 维持 41.62 1.32 1.81 2.10 广发证券
2024-11-25 增持 维持 --- 1.35 1.57 1.83 天风证券
2024-11-24 买入 维持 45.57 1.42 1.64 1.95 国投证券
2024-11-13 买入 维持 --- 1.37 1.59 1.85 长江证券
2024-11-03 买入 维持 --- 1.36 1.76 1.99 申万宏源
2024-10-31 买入 维持 --- 1.37 1.81 2.05 开源证券
2024-10-30 增持 维持 --- 1.29 1.50 1.76 光大证券
2024-10-30 增持 维持 36 1.37 1.75 1.97 国信证券
2024-10-30 增持 首次 --- 1.34 1.64 1.99 东方财富
2024-10-30 买入 维持 --- 1.39 1.61 1.84 国盛证券
2024-10-29 增持 维持 40.88 1.46 1.69 1.99 东方证券
2024-10-10 买入 维持 35.25 1.41 1.62 1.88 广发证券
2024-09-26 买入 维持 --- 1.48 1.79 2.04 开源证券
2024-09-25 增持 维持 35.6 1.38 1.73 1.94 国信证券
2024-09-25 增持 维持 --- --- --- --- 中金公司
2024-09-25 买入 维持 40.9 1.41 1.79 2.09 华创证券
2024-09-18 买入 维持 --- 1.43 1.66 1.85 长江证券
2024-09-16 买入 维持 37 1.37 1.58 1.87 华创证券
2024-09-03 增持 维持 35.6 1.35 1.60 1.80 国信证券
2024-09-03 买入 维持 --- 1.47 1.72 1.90 申万宏源
2024-08-31 增持 调低 --- 0.98 1.13 1.33 天风证券
2024-08-31 增持 维持 35.6 1.13 1.54 1.73 国信证券
2024-08-30 买入 维持 --- 1.56 1.74 1.97 开源证券
2024-08-30 增持 维持 35.6 --- --- --- 中金公司
2024-08-28 买入 维持 --- 1.50 1.72 1.94 国盛证券
2024-06-24 增持 维持 40.9 --- --- --- 中金公司
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-28│稳健医疗(300888)首次覆盖深度报告：医疗、消费协同发展，步入增长新阶段
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投资建议：公司消费品业务积极拓店并提高经营效率，医疗业务内生并购双重驱动。我们预计24年公司医
用耗材下滑比例可控，健康生活消费品有望实现双位数增长，带动公司24全年营收恢复正增长。我们预计公司
2024/2025/2026归母净利润为8.11/9.83/11.40亿元，首次覆盖，给与“增持”评级。
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2024-11-26│稳健医疗(300888)消费品牌力提升，医疗内生外延并举，未来可期
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盈利预测与投资建议：预计2024-2026年公司EPS分别为1.32/1.81/2.10元/股。鉴于公司消费业务2024年
前三季度逆势逐季提速，医疗业务于2024Q3基本无防疫基数影响，恢复双位数增长，且收购美国GRI，有望发
挥协同作用；2025年医疗与消费业务均有望实现较快增长，参考可比公司，给予公司2025年23XPE估值，对应
合理价值41.62元/股，给予“买入”评级。
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2024-11-25│稳健医疗(300888)全棉时代加速成长
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调整盈利预测，维持“增持”评级
基于24Q1-3业绩表现，公司归母净利5.5亿，其中24Q3归母净利1.7亿，24Q3扣非后归母净利1.4亿同增105
%；全棉时代多渠道保持在增长势头，并在24年9月并购GRI75%股权；我们调整盈利预测，预计公司24-26年归
母净利为8.0、9.3以及10.8亿元（原值为5.8、6.6以及7.8亿元），EPS分别为1.4、1.6以及1.8元/股（原值为
1、1.1以及1.3元），PE分别为26X、22X、19X。
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2024-11-24│稳健医疗(300888)Q3营收增长显著，“双十一”期间延续增长势能
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投资建议：公司在保持原有发展策略的基础上进一步加强产品研发，加码品牌传播力度，扩大会员客户规
模，通过股权激励计划促进营收进一步增长。我们预计稳健医疗2024-2026年营业收入为87.10、99.24、114.3
3亿元，同比增长6.4%、13.9%、15.2%；归母净利润为8.29、9.57、11.33亿元，同比增长42.9%、15.4%、18.4
%，对应PE为24.7x、21.4x、18.1x，给予24年32xPE，目标价45.57元，维持买入-A的投资评级。
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2024-11-13│稳健医疗(300888)2024Q3点评：收入规模追平高基数，未来有望迎来高质量增长
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展望：医疗通过延伸品类打造一站式敷料提供商，跨境渠道&产品处发展期；消费通过优化定价控折扣、
降本增效聚焦利润提升，2022年起成效显现，2023年战略聚焦核心单品逐步提振收入。2024年起，公司整固常
规业务再出发，延续高质量增长。预计公司2024-2026年归母净利润为8.0、9.3、10.8亿元，对应PE为24、21
、18X，维持“买入”评级。
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2024-11-03│稳健医疗(300888)两大业务均加速增长，股权激励彰显发展信心
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公司两大业务“医疗+消费”协同发展，以高品质与持续创新的产品不断获得用户认可。盈利预测方面，
考虑到：1）公司主业因原材料高价等因素对毛利率仍有影响，且当前医疗业务推新阶段仍需加大营销投入，
略微下调主业盈利预测。2）收购GRI后24年9月末开始并表，对24年影响主要体现在四季度，而25-26年全年都
会受益于并表，故会增厚收入及利润。综合来看，我们对24年盈利预测略微下调，25-26年盈利预测略微上调
，预计24-26年归母净利润分别为7.9/10.3/11.6亿元（原为8.6/10.1/11.2亿元），对应PE为23/18/16倍。公
司两大业务当前均呈现逐季向好的发展势头，消费品业务核心爆品引领高增，医疗业务从高基数压力中走出后
恢复增长，拐点显现，并购GRI发展海外业务，成长可期，依然看好未来发展，维持“买入”评级。
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2024-10-31│稳健医疗(300888)公司信息更新报告：Q3收入提速重启增长道路，股权激励彰显信心
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Q3收入提速重启增长道路，股权激励彰显信心，维持“买入”评级
公司2024Q1-3实现营收60.7亿元，同比增长1.0%，归母/扣非归母净利润分别为5.5/4.7亿元，同比下降74
.3%/24.0%；剔除稳健工业园城市更新改造项目高基数影响，2024Q1-3归母净利润同比-29.6%。分季度看，202
4Q1/Q2/Q3营收分别同比-18.8%/+11.0%/+16.8%，扣非归母净利润分别同比-53.5%/-23.9%/+104.5%。公司Q3收
入增长提速重启增长道路，考虑到医用耗材板块盈利能力略有承压，我们下调2024年并上调2025-2026年盈利
预测，预计2024-2026年归母净利润分别为8.05/10.62/12.08亿元（前值：8.71/10.54/12.01），对应EPS为1.
37/1.81/2.05元，当前股价对应PE为19.7/14.9/13.1倍，但我们认为医用耗材全球化产能布局带动增长，全棉
时代品牌势能向上，股权激励彰显发展信心，维持“买入”评级。
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2024-10-30│稳健医疗(300888)2024年三季报点评：Q3业绩表现向好，发布股权激励草案、彰显发展信心
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考虑国内外需求仍存不确定性，我们下调公司24~26年盈利预测（归母净利润较前次盈利预测分别下调20%
/17%/13%），按最新股本计算，对应24~26年EPS分别为1.29/1.50/1.76元，PE分别为25/21/18倍，维持“增持
”评级。
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2024-10-30│稳健医疗(300888)第三季度收入增长17%，消费与医疗板块增长均提速
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投资建议：看好医疗与消费品板块共同驱动增长。前三季度消费品业务增速好于预期。医疗板块方面，第
三季度开始防疫产品高基数影响已经消除，收入规模重回良性发展。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归
母净利润为8.0/10.3/11.6亿元，同比增长38.4%/27.8%/13.1%。2025年防疫用品高基数影响消退，消费品降本
增效及医疗并购的协同效益将逐步显现，维持目标价34-36元，对应2025年19-21xPE，维持“优于大市”评级
。
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2024-10-30│稳健医疗(300888)2024年三季报点评：营收回归增长，股权激励强化信心
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【投资建议】
公司发展前景广阔，我们预计公司2024-2026年实现营收86/98/111亿元，同比增长5.2%/13.9%/12.9%；归
母净利润7.8/9.5/11.6亿元，同比增长34.7%/21.9%/21.4%。对应EPS分别为1.3/1.6/2.0元/股，PE分别为23/1
9/15，首次覆盖，给予“增持”评级。
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2024-10-30│稳健医疗(300888)发布股权激励计划，期待医疗+消费共同驱动增长
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投资建议
公司医疗与消费板块协同发展，我们根据近况调整盈利预测，预计2024~2026年归母净利润分别8.12/9.35
/10.70亿元，对应2024年PE为23倍，维持“买入”评级。
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2024-10-29│稳健医疗(300888)业绩超预期，收购GRI提升公司国际竞争力
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根据三季报，我们调整盈利预测并引入2026年盈利预测（暂不考虑GRI贡献），预测24-26年EPS为1.46、1
.69和1.99元（原24-25为2.04和2.29元），参考可比公司，给予2024年28倍PE估值，对应目标价40.88元，维
持“增持”。
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2024-10-10│稳健医疗(300888)Q2收入正增长，收购GRI助力海外布局
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盈利预测与投资建议：预计公司24-26年EPS分别为1.41/1.62/1.88元/股。公司消费与医疗耗材成长性强
，参考可比公司，给予公司24年25倍PE估值，对应合理价值35.25元/股，给予“买入”评级。
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2024-09-26│稳健医疗(300888)公司信息更新报告：收购GRI协同赋能，打造全球耗材一站式解决方案
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收购GRI协同赋能，打造全球医用耗材一站式解决方案，维持“买入”评级
为打造全球医用耗材一站式解决方案，公司以1.2亿美元收购GlobalResourcesInternational,Inc（GRI）
75.2%的股权，收购标的生产基地遍布全球，在欧美拥有销售物流布局。GRI的收购完善了全球生产与物流布局
，提高了美国与欧洲本土运营能力，丰富了产品线及加强研发能力。考虑到公司医用耗材板块盈利能力略有承
压，我们下调2024年并上调2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为8.71/10.54/12.01亿元
（前值为：9.16/10.26/11.60亿元），对应EPS为1.48/1.79/2.04元，当前股价对应PE为18.2/15.1/13.2倍，
但我们认为GRI盈利能力有望稳步提升，公司协同赋能下持续打造全球医用耗材一站式解决方案，维持“买入
”评级。
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2024-09-25│稳健医疗(300888)收购美国医疗耗材公司GRI，看好医疗并购协同效益显现
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投资建议：看好医疗并购协同效益，及消费品利润率提升
公司的医疗和消费品业务长期竞争力较强，有较大市场份额提升的潜力，医疗业务具有较强的产品、渠道
、规模优势，在收购GRI之后，填补了海外产能空白、业务形成互补，有助于北美业务规模扩大。今年上半年
稳健医疗消费品业务增速好于预期，2024年预计将新开100家左右门店驱动增长，聚焦优势品类、调整门店面
积提升坪效提升等举措有利于推动盈利能力提升，同时消费品业务提出出海战略布局规划。医疗板块方面，短
期疾控防护产品需求随疫情稳定而收缩，拖累业绩表现，第二季度防疫产品高基数影响基本消除，收入规模重
回良性发展。中长期来看，外延并购有望实现产品渠道协同互补，医疗耗材产品完善与多渠道并进显现充足成
长动力。由于GRI已于9月20日完成交割同时并表，预计贡献约3个月的收入和利润，我们上调盈利预测预计202
4-2026年归母净利润为8.1/10.2/11.4亿元（前值为7.9/9.4/10.6亿元），同比增长40.1%/25.5%/11.9%。2025
年预计防疫用品高基数影响将消退，消费品降本增效及医疗并购的协同效益将逐步显现，维持目标价34-36元
，对应2025年PE20-21x，维持“优于大市”评级。
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2024-09-25│稳健医疗(300888)收购美国GRI，全球化生产与运营能力全面强化
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盈利预测与估值
考虑GRI业绩并表影响，上调24/25年归母净利润2%/6%至8.8/11.3亿元，当前股价对应24/25年17/13倍P/E
。考虑市场风险偏好变化，维持跑赢行业评级及目标价不变，对应24/25年24/19倍P/E，有42%上行空间。
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2024-09-25│稳健医疗(300888)重大事项点评：并购GRI加码海外，打造全球医疗耗材一站式解决方案
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投资建议：医疗业务基数影响逐渐减弱，并通过外延并购补短板，收入有望延续良性增长。消费品业务聚
焦爆品打造，线下线下齐发力，盈利质量高。考虑到GRI并表影响，我们上调盈利预测，预计公司24-26年归母
净利润为8.3/10.5/12.3亿元（前值为8.0/9.3/11.0亿元），对应PE为17/13/11倍。参考绝对估值法，给予目
标价41.3元，维持“强推”评级。
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2024-09-18│稳健医疗(300888)2024H1点评：整固常规业务下，收入&利润迎良性发展周期
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展望：医疗通过延伸品类打造一站式敷料提供商，跨境渠道&产品处发展期；消费通过优化定价控折扣、
降本增效聚焦利润提升，2022年起成效显现，2023年战略聚焦核心单品逐步提振收入。2024年起，公司整固常
规业务再出发，延续高质量增长。预计公司2024-2026年归母净利润为8.4、9.8、10.9亿元，对应PE为17、15
、13X，维持“买入”评级。
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2024-09-16│稳健医疗(300888)2024年中报业绩点评：消费品业务表现亮眼，医用耗材Q2营收+7%
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投资建议：医疗业务基数影响逐渐减弱，收入重回良性增长轨道；消费品业务聚焦爆品打造，线下开店提
效提速，线上平台持续渗透，盈利质量高。考虑到医疗业务毛利率受感染防护产品拖累较大，且拓展期仍需加
大费用投入，我们略下调盈利预测，预计公司24-26年归母净利润为8.0/9.3/11.0亿元（前值为8.3/9.5/11.1
亿元），对应PE为18/15/13倍。参考绝对估值法，维持目标价37.4元，维持“强推”评级。
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2024-09-03│稳健医疗(300888)第二季度收入增速转正，消费品业务表现亮眼
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投资建议：中长期看好医疗并购协同效益，及消费品利润率提升。上半年消费品业务增速好于预期；医疗
板块方面，短期疾控防护产品需求随疫情稳定而收缩，拖累业绩表现，第二季度防疫产品高基数影响基本消除
，收入规模重回良性发展。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为7.9/9.4/10.6亿元，同比增长3
6.6%/18.7%/12.4%。2025年预计防疫用品高基数影响将消退，消费品降本增效及医疗并购的协同效益将逐步显
现，因此维持目标价34-36元，对应2025年PE21-22x，维持“优于大市”评级。
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2024-09-03│稳健医疗(300888)消费品业务加速增长，感染防护产品拖累见底
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公司两大业务“医疗+消费”协同发展，以高品质与持续创新的产品不断获得用户认可。短期考虑到24年
感染防护产品收入下降对毛利率影响较大，且当前医疗业务推新阶段仍需加大营销投入，略微下调盈利预测。
预计24-26年归母净利润分别为8.6/10.1/11.2亿元（原为9.8/11.4/13.0亿元），对应PE为17/15/13倍。预计
下半年医疗业务高基数压力过后将回归稳健增长，消费品业务在弱势环境下仍有双位数增长，体现公司优异的
产品力和运营能力，依然看好公司两大业务协同发展的成长空间，维持“买入”评级。
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2024-08-31│稳健医疗(300888)高基期效应趋淡，中期分红率111%
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调整盈利预测，调整为“增持”评级
基于公司24H1业绩表现，归母净利润出现较大幅度下降，毛利率、归母净利率降低，盈利能力下降，同时
考虑到目前消费环境等因素，我们调整盈利预测，预计公司24-26年归母净利分别为5.8/6.6/7.8亿元（前值分
别为9.5/10.8/11.9亿元），对应PE分别为25/21/18X。
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2024-08-31│稳健医疗(300888)第二季度收入增速转正，消费品业务表现亮眼
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投资建议：中长期看好医疗并购协同效益，及消费品利润率提升。医疗板块方面，短期疾控防护产品需求
随疫情稳定而收缩，拖累业绩表现，第二季度防疫产品高基数影响基本消除，收入规模重回良性发展。我们维
持收入预测，主要基于医疗业务上半年毛利率降幅较大，下调毛利率预期，进而下调2024-2026年归母净利润
至6.6/9.0/10.2亿元（前值为8.0、9.4、10.6亿元），同比增长14.2%/36.4%/12.4%。2025年预计防疫用品高
基数影响将消退，消费品降本增效及医疗并购的协同效益将逐步显现，因此维持目标价34-36元，对应2025年P
E22-23x，维持“优于大市”评级。
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2024-08-30│稳健医疗(300888)公司信息更新报告：消费高质量增长&医疗恢复增长，看好新元年向上
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消费高质量增长&医疗恢复增长，看好新元年向上，维持“买入”评级
公司2024H1实现营收40.3亿元，同比下降5.5%，归母/扣非归母净利润分别为3.8/3.3亿元，同比下降43.6
%/40.6%；2024Q1/Q2营收分别同比-18.8%/+11.0%，归母净利润分别同比-51.6%/-33.8%。公司Q2收入增速转正
，重回正增长良性周期，消费高质量增长&医疗恢复增长，看好新元年向上，我们维持2024-2026年盈利预测，
预计2024-2026年归母净利润分别为9.16/10.26/11.60亿元，对应EPS为1.56/1.74/1.97元，当前股价对应PE为
16.4/14.6/12.9倍，维持“买入”评级。
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2024-08-30│稳健医疗(300888)Q2全棉时代收入同增14%，宣布中期分红加大股东回报
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考虑医疗业务盈利能力短期承压，下调24/25年归母净利预测14%/10%至8.6/10.7亿元，现价对应24/25年1
7/14倍P/E。考虑医疗+消费海内外协同成长前景，维持跑赢行业评级，基于盈利预测调整下调目标价13%至36
元，对应24/25年24/20倍P/E，有41%上行空间。
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2024-08-28│稳健医疗(300888)消费业务收入利润表现亮眼，医用业务Q2恢复增长
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投资建议
公司医疗与消费板块协同发展，我们调整盈利预测，预计2024~2026年归母净利润分别8.82/10.12/11.43
亿元，对应2024年PE为15.6倍，维持“买入”评级。
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2024-06-24│稳健医疗(300888)全棉时代618销售向好，公司经营步入底部回升通道
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盈利预测与估值
维持盈利预测不变，当前股价对应2024/25年15/13倍P/E。维持跑赢行业评级及目标价41.3元不变，对应2
024/25年24/20倍P/E，较当前股价有59%上行空间。
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