研报评级☆ ◇300861 美畅股份 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 3.31│ 0.30│ 0.36│ 0.74│ 0.65│ 0.73│
│每股净资产(元) │ 13.41│ 13.43│ 9.55│ 9.92│ 10.28│ 10.69│
│净资产收益率% │ 24.67│ 2.26│ 3.80│ 7.46│ 6.37│ 6.84│
│归母净利润(百万元) │ 1588.61│ 145.52│ 243.89│ 496.00│ 438.50│ 489.50│
│营业收入(百万元) │ 4511.93│ 2271.10│ 2160.32│ 2404.00│ 2468.00│ 2634.00│
│营业利润(百万元) │ 1886.70│ 179.46│ 304.50│ 593.50│ 528.00│ 587.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-03 增持 维持 --- 0.89 0.65 0.70 平安证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.58 0.66 0.76 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-03│美畅股份(300861)金刚线主业承压，废钨回收业务异军突起 │平安证券 │增持
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事项：
公司发布2025年年报，2025年实现营收21.60亿元，同比减少4.88%，归母净利润2.44亿元，同比增长67.60%，扣非后
净利润1.92亿元，同比增长105.41%；拟每10股派发现金红利1.8元（含税）。公司同时发布2026年一季报，一季度实现营
收5.91亿元，同比增长39.71%，归母净利润1.94亿元，同比增长634.00%。
平安观点：
金刚线主业承压，费用管控成效显著。2025年公司金刚石线业务的营业收入为17.68亿元，同比下降17.82%；销量10,
118.59万公里，同比下降16.89%；金刚线业务毛利率8.93%，同比下降8.11个百分点。在主业经营形势承压的情况下，公
司强化费用管控，2025年销售、管理、研发合计的费用率5.4%，同比下降约2.6个百分点，一定程度对冲主业盈利水平的
下滑。金刚线主业经营形势承压与当前光伏行业深度调整有关，根据国家能源局披露数据，2026年一季度国内光伏新增装
机41.39GW，同比下滑31%，预计公司主业承压的形势仍将延续。
钨丝线成绝对主流，创新业务模式应对成本压力。在技术工艺和产品层面，公司集中研发资源攻关高强度钨丝母线，
突破了超细钨丝线径，显著提升拉丝成材率和钨丝自制比例，向下游市场推广新一代钨丝金刚线，2025年钨丝金刚线销售
量占比从1月的39%上升至12月的96%。在业务模式层面，随着重要原材料（钨粉）价格的持续暴涨，钨丝母线成本端承压
，公司创新性地推出废钨丝金刚石线回收处理业务，有效化解困局。
柳暗花明，废钨回收业务异军突起。2025年，公司废钨综合回收利用营业收入3.54亿元，同比增长523.25%，毛利率9
1.63%；废钨回收业务的崛起是公司2025年及2026年一季度业绩高增的核心驱动力。公司钨丝废品业务增长主要受两方面
因素驱动：一是钨丝金刚线销量增加带来的废钨丝金刚线回收增量；二是钨产品全线价格大幅上涨带来的废钨价格上涨。
据中钨在线发布的《2025年中国钨制品价格总览与2026年钨市场预测》统计，2025年全年主要钨制品价格累计涨幅超过22
0%，断层领涨小金属板块，且2026年一季度钨粉、钨丝母线等钨金属制品的市场价格延续上行态势。
投资建议：考虑金刚线主业发展形势以及钨价波动，调整公司盈利预测，预计2026-2027年归母净利润6.00、4.36亿
元（原预测值3.15、4.18亿元），新增2028年业绩预测4.72亿元，当前股价对应的动态PE分别为22.2、30.5、28.2倍。公
司金刚线主业竞争力突出，钨丝回收等新兴业务快速发展，维持公司“推荐”评级。
风险提示：（1）国内外光伏需求不及预期。（2）行业竞争加剧和金刚线主业盈利水平不及预期。（3）钨价下跌及
废钨回收业务盈利水平不及预期。
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2026-04-29│美畅股份(300861)钨丝加速渗透，废钨回收利润高增 │国金证券 │买入
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2026年4月28日公司披露2025年报及2026年一季报，2025年实现营收21.6亿元，同降5%；实现归母净利润2.44亿元，
同增68%。Q1实现营收5.91亿元，同增40%、环降8%；实现归母净利润1.94亿元，同增634%、环增124%，业绩超预期。
行业竞争激烈经营承压，盈利维持行业领先。2025年公司金刚石线产品销量10118万公里，同降17%，预计主要因耗量
较低的钨丝金刚线产品加速渗透导致行业总体需求下降，公司金刚石线产品出货量在行业仍保持领先。2025年公司金刚线
业务实现收入17.7亿元、同降18.2%，毛利率9.37%、同降7.97PCT，主要因光伏行业竞争加剧背景下客户开工率普遍偏低
，金刚石线产品价格持续承压，同时关键原材料钨粉价格成倍数上涨。公司凭借一体化布局、产品及成本优势，盈利能力
维持行业领先水平。
钨丝金刚线成为主流产品，钨价高增背景下废钨回收贡献利润增长点。报告期内下游市场对钨丝金刚线的认可度持续
提升，叠加公司高强度钨丝母线技术日趋成熟，钨丝金刚线在公司金刚线总产销量中的占比快速提升，2025年钨丝金刚线
销售量占比从1月的39%上升至12月的96%，成为主流产品。报告期内重要原材料钨粉价格持续暴涨，公司创新性地推出废
钨丝金刚石线回收处理业务，既为客户提供了“以废换价”的降本方案，也开辟了新的利润增长点，有效对冲上游钨材料
的涨价，报告期内公司废钨综合回收利用营业收入3.54亿元，占公司总体营业收入的16.40%，显著贡献利润。
Q1盈利能力显著提升，财务稳健保障公司穿越周期。26Q1公司销售毛利率提升至39.07%，同环比均有显著增长，我们
预计钨价上涨对公司废钨回收业务有一定拉动。公司在手资金充足，26Q1末货币资金及交易性金融资产余额近20亿元，资
产负债率仅8.06%，财务稳健保障公司穿越行业周期。
根据我们对金刚线价格的最新判断，调整公司2026-2027年净利润预测至3.9、4.4亿元，新增2028年净利润预测5.1亿
元，当前股价对应PE分别为31/27/24倍，公司财务稳健、金刚线头部优势明显，钨丝渗透率提升有望改善盈利，维持“买
入”评级。
风险提示
原材料价格大幅波动，需求不及预期，行业竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-20│美畅股份(300861)2026年5月20日投资者关系活动主要内容
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公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、公司目前主营业务今年的增长空间有多少，产能相对去年提高多少
答：尊敬的投资者，您好！公司目前生产经营正常，将根据下游市场需求及订单情况动态调整生产。关于 2026 年度
的业务增长及产能情况，请关注公司后续披露的定期报告。感谢您的关注！
2、请问董事长，原始技术股东贾海波一直在减持股份，除了其个人资金原因外，是因为公司技术研发到瓶颈了，没
有大的发展潜力了么
答：尊敬的投资者，您好！股东减持系其个人资金安排，与公司经营及技术研发无关。公司始终坚持以技术创新为核
心，推进技术迭代和产品升级，以实际经营业绩回馈投资者。感谢您的关注！
3、董事长您好，感谢柳总的回复。当前光伏电池技术正加速向 BC、HJT 及 0BB（无主栅）方向迭代，这类高效电池
对硅片切割的线痕控制、TTV（总厚度偏差）和隐裂率提出了远高于 PERC时代的要求，同时硅片减薄趋势明显。请问公司
是否已针对 BC电池专用硅片开发出高良率、低损伤的差异化金刚线切割方案？在 0BB 技术配套方面，公司是否有 28μm
以下超细钨丝金刚线的量产储备，以满足更薄硅片的切割需求？
答：尊敬的投资者，您好！公司持续关注着行业前沿技术发展，始终秉持“生产一代、储备一代、研究一代”的发展
方针。围绕客户的差异化需求，公司已形成成熟的产品矩阵并实现稳定量产。同时，公司具备 28μm 以下钨丝金刚线的
稳定量产能力，持续引领金刚线细线化迭代。感谢您的关注！
4、公司废钨回收业务目前是否饱和，后续还有多大增长空间？
答：尊敬的投资者，您好。公司的钨丝回收业务主要是基于公司的产品——钨丝金刚线，经由客户用于切割硅片后，
产生的废旧钨丝金刚线进行的回收、金属再生处理。故而其将随公司钨丝金刚线产品的销售而持续。感谢您的关注。
5、钨丝回收业务现在的市场需求，公司后续是否还有增长空间？
答：尊敬的投资者，您好。公司的钨丝回收业务主要是基于公司的产品——钨丝金刚线，经由客户用于切割硅片后，
产生的废旧钨丝金刚线进行的回收、金属再生处理。故而其将随公司钨丝金刚线产品的销售而持续。感谢您的关注。
6、董事长您好，自 2023 年初至今，公司股价持续低于发行价，投资者信心受到一定影响。请问公司如何看待当前
股价与内在价值的偏离？在提振市场信心、修复估值方面，公司有哪些具体举措？例如，是否有股份回购、高管增持或引
入战略投资者等计划？
答：尊敬的投资者，您好！二级市场股价波动受宏观经济、行业状况、市场流动性等多种因素影响。公司始终重视投
资者回报，上市以来持续通过现金分红、股份回购等方式回馈股东。公司将继续坚守主业，深化提质增效与技术创新，以
扎实的经营基本面支撑价值成长。后续如有股份回购、高管增持等相关计划，公司将及时履行信息披露义务。感谢您的关
注！
7、请问公司的产品是否可以用于电子产品的切割，这一块的市场有多大，发展潜力如何？
答：尊敬的投资者，您好！公司产品金刚石线主要用于光伏硅片等硬脆材料的切割。谢谢！
8、董事长您好，近期碳化硅（SiC）市场需求快速增长，市场关注度较高。请问公司在碳化硅晶圆切割用金刚石线方
面是否有技术储备或产品布局？相比传统硅片切割，碳化硅切割对金刚石线在线径精度、抗拉强度、金刚石微粉把持力及
切割良率等方面有哪些差异化要求？目前公司金刚石线产品是否已向天科合达、山东天岳等碳化硅衬底头部厂商送样验证
或实现小批量供货？在第三代半导体领域的客户开拓方面，整体进展如何，是否已纳入公司第二增
答：尊敬的投资者，您好！公司产品金刚石线可用于碳化硅等半导体材料的切割，已针对半导体材料切割需求研发出
专用系列产品，并已于多年前推向市场。目前该产品工艺成熟、质量可靠，能够满足客户的精密加工需求。需说明的是，
相关业务在公司整体营收中占比较小，具体客户合作情况请关注公司后续披露的公告。谢谢！
9、董事长您好，近期碳化硅（SiC）市场需求快速增长，市场关注度较高。请问公司在碳化硅晶圆切割用金刚石线方
面是否有技术储备或产品布局？相比传统硅片切割，碳化硅切割对金刚石线在线径精度、抗拉强度、金刚石微粉把持力及
切割良率等方面有哪些差异化要求？目前公司金刚石线产品是否已向天科合达、山东天岳等碳化硅衬底头部厂商送样验证
或实现小批量供货？
答：尊敬的投资者，您好！公司产品金刚石线可用于碳化硅等半导体材料的切割，已针对半导体材料切割需求研发出
专用系列产品，并已于多年前推向市场。目前该产品工艺成熟、质量可靠，能够满足客户的精密加工需求。需说明的是，
该业务在公司整体营收中占比较小，具体客户合作情况请关注公司后续披露的公告。谢谢！
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用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
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性、安全性以及出错发生都不作担保。
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